港股AI及互联网板块市场表现 - 港股AI板块出现短线回调，科技网络龙头股走势分化，哔哩哔哩-W股价一度上涨超过7%，收盘上涨5.31%，而快手-W微跌0.2%，阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W、美团-W跌幅均超过1% [1] - 港股互联网ETF（513770）场内价格收盘下跌1.31%，退守60日线，全天成交额为4.23亿元，但资金近日明显增仓，连续4日吸引资金合计达5.47亿元 [1] - 哔哩哔哩自研游戏《逃离鸭科夫》全球销量正式突破100万份 [1] 宏观环境与政策背景 - 机构研判认为市场良性调整已临近尾声，外部因素扰动减弱，国内政策基调积极 [3] - 外部环境方面，中美经贸磋商达成基本共识，美国9月CPI同比增长3%（预期3.1%），环比增长0.3%（预期0.4%），数据全线低于预期，美联储降息预期维持高位，预计10月将如期降息，市场加大了对年内再次降息的押注 [3] - 国内政策方面，“十五五”规划纲要超预期，核心指向科技自立自强，将科技创新置于引领发展的核心位置 [3] 行业趋势与AI发展 - 行业正进入开源大模型爆发与应用格局重塑的关键阶段，互联网龙头公司有望持续受益于AI叙事 [3] - 阿里巴巴夸克发布“C计划”首个成果——全新对话助手，蚂蚁集团发布AGI多模态应用“灵光”，被认为是对标豆包与元宝的消费者端AI产品 [3] - 招商证券判断四季度市场将“先抑后扬”，随着风险偏好改善，成长风格将是未来一段时间的主线 [3] - 兴业证券建议围绕“十五五”进行战略性布局，积极挖掘科技成长产业机会，重视AI [4] 港股互联网ETF及指数详情 - 港股互联网ETF（513770）跟踪中证港股通互联网指数，前三大权重股为阿里巴巴-W（权重19.22%）、腾讯控股（权重16.46%）、小米集团-W（权重10.41%），前十大持仓合计权重超过73% [4][5] - 今年以来，在AI概念加持下，互联网板块弹性更高，中证港股通互联网指数涨幅达56.6268%，显著优于恒生科技指数44.7068%的涨幅 [6] - 中证港股通互联网指数最新市盈率PE为23.69倍，位于近10年21.08%分位点的历史偏低水平，低于同期恒生科技指数市盈率的历史分位水平（25.37%） [6] - 港股互联网ETF最新规模已突破100亿元，年内日均成交额超过6亿元，支持日内T+0交易，不受QDII额度限制 [6] - 中证港股通互联网指数近五年涨跌幅分别为：2020年109.31%，2021年-36.61%，2022年-23.01%，2023年-24.74%，2024年23.04% [7]

市场表现与情绪 - 沪指于10月28日一度站上4000点，大幅提振市场情绪 [1] - 自2015年8月18日以来，电子板块个股涨幅显著，兆易创新、胜宏科技、北方华创累计上涨4064%、3364%、1905% [1] - 电子ETF（515260）斩获日线6连阳，价格持续运行在短期均线上方，且中长期均线呈多头排列 [1] 板块资金动向 - 电子板块全天获主力资金净流入61.45亿元，在31个申万一级行业中排名第二 [3] - 电子板块近5日、近20日、近60日分别吸引主力资金净流入502.91亿元、897.61亿元、4116.48亿元，持续位居行业首位 [3] 成份股表现 - 印制电路板龙头生益科技和沪电股份分别上涨4.72%和3.21% [3] - 消费电子龙头华勤技术和工业富联分别上涨4.06%和1.69% [3] - 半导体龙头卓胜微、紫光国微、拓荆科技、豪威集团涨幅均超过2% [3] 行业基本面 - 电子ETF（515260）50只成份股中，已有15家披露三季报，全部实现盈利，14家归母净利润同比实现两位数增长 [4] - 胜宏科技、寒武纪、闻泰科技、瑞信微前三季度归母净利润同比大增324%、321%、265%、121%，实现三位数增长 [4] 行业前景与驱动因素 - 消费电子旺季叠加端侧AI新品密集发布，国内外大厂AI相关资本开支指引积极，驱动电子行业基本面向好 [5] - 半导体板块在重磅政策预期与AI产业趋势共振下展开结构性行情，顶层政策强化科技自立自强和供应链自主可控主线 [4] - 外部环境倒逼中国尽快实现半导体产业链自主可控，AI重塑消费电子产品的功能边界 [5] - 电子ETF（515260）标的指数重仓半导体和消费电子行业，苹果产业链个股权重占比达43.43% [5]

市场表现 - 10月28日，光模块含量超51%的创业板人工智能指数逆市上涨，领跑同类AI指数 [1] - 光模块个股表现突出，联特科技飙涨超15%，新易盛、中际旭创股价创历史新高，协创数据、国投智能、恒信东方等多股涨超3% [1] - 创业板人工智能ETF（159363）场内价格一度冲高逾3%，收盘涨0.6%续刷新高，全天成交9.87亿元，净申购2800万份 [1] - 截至10月28日，创业板人工智能指数年内涨幅达93%，显著领跑人工智能指数（89.33%）、CS人工智指数（71.99%）和科创AI指数（61.39%） [3] 行业驱动因素 - 高通于10月27日推出AI200和AI250人工智能芯片，预计分别于2026年和2027年投入商业使用，在数据中心市场与英伟达竞争，芯片技术驱动光模块需求有望继续放量 [3] - 根据兴证调研，海外大客户上修2026年1.6T光模块采购计划，行业总需求预计从1000万只上修至1500万只，再到近期的2000万只 [3] - 需求上修主要系GB300与后续Rubin平台加速部署，AI训练与推理网络带宽需求快速增长，1.6T光模块产品进入量产放量阶段 [3] 公司业绩与前景 - 光模块龙头新易盛预计于10月30日披露2025年三季报 [3] - 机构前瞻指出，三季度海外800G光模块需求预计仍延续快速增长，中际旭创、新易盛等头部厂商业绩有望延续同比高增态势 [3] - 随着1.6T光模块有望进一步起量，看好相关光模块、光引擎等环节厂商业绩兑现 [3] 指数与产品概况 - 创业板人工智能指数基日为2018年12月28日，发布日期为2024年7月11日，其2020年至2024年的年度涨跌幅分别为20.1%、17.57%、-34.52%、47.83%、38.44% [3] - 创业板人工智能ETF（159363）是全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF，截至10月24日最新规模超34亿元，近1个月日均成交额超8亿元，在跟踪该指数的7只ETF中规模与交投活跃度均居第一 [4] - 该ETF标的指数重点布局光模块龙头"易中天"，光模块含量超51%，逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用 [4]

市场整体表现 - 沪指盘中突破4000点大关，再创十年新高，但三大指数午后全部翻绿，创业板指冲高回落 [1] - 两市成交额达2.15万亿元，较上一交易日缩量1923亿元 [1] - 本轮沪指突破4000点的主要驱动力为“科技牛”，与前两次由非银金融、房地产等传统周期行业推动的情况不同 [2] 国防军工行业 - 国防军工板块逆市爆发，国防军工ETF（512810）场内价格上涨1.28%，成交额1.04亿元，跻身全市场ETF涨幅前五名 [1][4] - 国防军工（申万）行业获主力资金净流入84.59亿元，在31个申万一级行业中居首位 [3][4] - 板块技术面呈现积极信号，国防军工ETF（512810）放量站上60日线，5日、10日、20日、60日均线形成多头排列形态 [6] - 基本面支撑强劲，已披露三季报的32只成份股中有27只盈利，其中半数实现净利润同比两位数增长，楚江新材净利润同比增长2089.49%，高德红外同比增长1058.95% [8][9] - 行业获得“十五五”规划的国家战略驱动，预计相关订单将逐步落地，叠加军贸催化，行业有望进入新一轮上升周期 [8][9] 人工智能与光模块行业 - 创业板人工智能ETF（159363）逆市收涨，早盘一度涨超3%，全天资金净申购2800万份 [1][10] - 光模块领域表现突出，龙头股联特科技飙涨超15%，新易盛、中际旭创股价创历史新高 [10] - 行业需求强劲，海外大客户上修2026年1.6T光模块采购计划至2000万只，主要因AI训练与推理网络带宽需求快速增长 [12] - 创业板人工智能指数年内涨幅达92.94%，显著领先于其他人工智能主题指数 [13] - 高通推出新款AI芯片进军数据中心市场，与英伟达展开竞争，预计将于2026年及2027年投入商用，进一步驱动光模块需求 [12] 港股互联网与科技行业 - 港股互联网板块出现回调，港股互联网ETF（513770）价格下跌1.31%，但近4日资金逆市流入，合计吸金5.47亿元 [3][14][15] - 板块内部分化，哔哩哔哩-W因自研游戏销量破百万逆市上涨5.31%，而阿里巴巴-W、腾讯控股等龙头股下跌逾1% [14] - 中证港股通互联网指数今年以来上涨56.63%，弹性优于恒生科技指数 [19][20] - 板块估值处于历史低位，最新市盈率PE为23.69倍，位于近10年21.08%的分位点 [21] - 外部环境改善，中美经贸磋商达成共识，美联储降息预期维持高位，国内“十五五”规划核心指向科技自立自强，为行业提供利好 [17]

会议概况 - 财视中国将于2026年1月15日在深圳举办第十九届HED中国峰会，聚焦私募与财富管理的深度融合 [1] - 大会将邀请来自私募基金、券商、银行、信托、家族办公室、财富平台等400余位决策人参与 [1] 主论坛议程要点 - 上午议程包括开墓丰台演讲“跨周期财富配置：2026年的结构性趋势”及圆桌讨论“财富管理机构视角下的新财富逻辑与配置约” [2] - 上午议程还包括圆桌讨论“低利率时代的资产配置突围”和主题演讲“中国对冲基金投资私募信贷市场的机会” [2] - 下午议程包括圆桌讨论“港股、中磷股回归副的投资价值”和主题演讲“深港跨境资产配置与理财通” [2] - 下午议程还包括主题演讲“券商投顾楼式创新”、圆桌讨论“ETF的跨机构生态：从交易工具到配置组带”及闭幕讨论“稳定币背景下的跨境资产配置” [2] - 晚间将举行介苗奖颁奖典礼 [2] 量化投资分论坛要点 - 分论坛议程包括主题演讲“虽化股票策略的创新与前沿趋势”和“Al与大模型在量化股票策略中的应用” [4] - 分论坛设有圆桌讨论“突破Alpha边界：虽化笼略的进化与因子失效的应对” [4] - 分论坛还包括主题演讲“机构资金配置量化股票策略的机遇”及闭幕讨论“渠道端虽化股票产品需求趋势” [4] 固收与资产配置分论坛要点 - 分论坛议程包括主题演讲“低利率时代的资产荒与新配置逻辑”和“全球利率下行周期的投资机会” [5] - 分论坛设有圆桌讨论“固收+芾略的下一代进化” [5] - 分论坛还包括丰飘演讲“低利率下的另类资产机会”及闭幕讨论“理财资金的投资机遇与挑战” [5]

文章核心观点 - “科技+”浪潮正以前所未有的深度与广度重塑产业生态，为千行百业注入澎湃动能，具体体现在“科技+制造”、“科技+医疗”、“科技+能源”、“科技+农业”等领域 [1] - 长城基金构建了“硬科技-前沿科技-场景科技”全链条投研体系，长期深度布局科技产业研究和投资，挖掘“科技+”投资机会 [1] 基金经理三季度市场回顾与展望 廖瀚博 - 回顾三季度，A股市场稳步上涨，结构性分化明显，通信、电子、有色等板块表现突出 [1] - 通信和电子板块主要受益于海外AI需求持续高增，资本开支预期强劲，中国供应链中以光模块、PCB为代表的细分产业深度参与其中 [1] - 有色板块主要受益于美联储降息，美元走弱驱动金属价格上涨 [1] 陈良栋 - 三季度中国宏观经济稳中向好，但PPI和CPI同比数据显示企业盈利仍有压力 [2] - 市场流动性偏宽松，市场对中国发展信心增强，风险偏好持续提升 [2] - 三季度跟科技和海外需求相关行业和公司表现不错，内需相关行业和公司涨幅偏弱 [2] - 报告期内重点关注有色金属、电子、机械设备和电力设备等行业的机会 [2] 储雯玉 - 基金紧跟产业链趋势，围绕科技主线做板块内布局 [2] - 展望四季度，仍将围绕AI硬件主赛道，在芯片设计制造、算力基建、端侧硬件、具身智能等方向持续挖掘机会 [2] 曲少杰 - 三季度美股市场整体表现较好，人工智能大模型的发展继续深化到行业应用 [2] - 大模型的研发带动AI芯片需求，从而带动整体芯片产业处于供销两旺的景气周期内 [2][3] - 继续看好美国科技龙头公司，互联网龙头公司有望继续发展AI模型能力并建立AI生态，提供算力的半导体产业公司有望继续受益于算力需求爆发 [3] 赵凤飞 - 三季度重点关注软件、人工智能应用与国产算力、半导体设备与制造、信创等科技领域的优质公司 [4] - AI大模型带动的人工智能产业新发展如火如荼，AI应用落地值得期待 [4] - 国产芯片等关键领域的突破持续进行，长期看好科技创新和产业转型升级为资本市场带来新机遇 [4] 尤国梁 - 三季度关注两大主线：AI算力及应用、终端等泛AI领域；商业航天、深海科技等国家战略新兴产业 [4] - “十五五”期间，商业航天及卫星互联网有望成为国家继续大力支持的新兴产业方向，远期有望与6G协同发展 [4] 余欢 - 截至三季度末，重点关注机器人板块，尤其是行业中的核心零部件企业、关节模组制造商及整机制造集成商等 [5] - 认为2025年是人形机器人行业发展“元年”，政策端、产业端、资本端实现共振 [5] - 展望四季度及2026年，预计行业有望实现量的大幅度增长，机器人有望更加灵活和智能，并在特定场景中实现落地 [5] 杨维维 - 三季度，通信、电子、有色、新能源等行业领涨，而银行领跌，交运、电力、食品饮料表现平淡 [6] - 重点关注AI方向，主要包括AI应用（AI Infra、AI端侧和AI软件）和自主可控（半导体材料和军工半导体）等 [6] - AI应用方面，看好AI产业在经历连续三年高强度投入后进入应用落地阶段的大趋势 [6] 刘疆 - 三季度市场积极，科技、资源等板块表现强劲，AI技术进步驱动全球进入新一轮创新周期 [7] - AI产业迅猛发展：海外算力基础设施建设井喷，云厂资本开支展望及算力需求预期不断抬升；全球主流模型持续迭代，多模态能力开始突破；端侧应用和具身智能有望爆发；国内算力和应用加速发展和追赶 [7] - 基于上述变化，加强算力相关投资机会关注，积极把握算力芯片、光通信、服务器、液冷、PCB等方向机会；应用方面重点关注游戏、多模态和agent、端侧等国内企业具优势领域的机会 [8]

行业核心驱动力 - AI和国产替代是推动科技产业发展的核心动力，两者相辅相成，构成科技板块长期向好的坚实底座 [1][3][5] - 在国际形势复杂多变的背景下，国产替代、自主可控已成为实现科技自立自强和保障国家战略安全的必答题 [3] AI产业进展与前景 - 海内外AI产业进展突飞猛进，算力资本开支和上下游需求预期上修，模型和应用持续迭代，驱动AI科技重新成为市场主角 [1] - 政策红利持续释放，例如2024年8月《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》发布，将人工智能发展上升至国家战略高度 [2] - AI产业获得强大资金支持，例如深圳落地总规模达30亿元"AI基金群"，构建覆盖人工智能、具身机器人等关键领域的资本矩阵 [2] - A股各行业AI渗透率从2024年年末的8.3%中位数快速提升至当前的14.8%，参考历史经验，行情演绎尾声阶段渗透率通常可达25%-30%，表明仍有较大提升空间 [2][3] - 在AI技术进步的驱动下，全球将进入新一轮创新周期，各种新兴产业有望推动投资机会持续涌现 [3] 国产替代领域与空间 - 国产替代主要围绕半导体设备、芯片设计、高端装备制造等"卡脖子"技术和关键薄弱环节展开 [3] - 国家大基金三期于2024年5月成立，注册资本3440亿元，超过前两期总和，存续期限15年，为半导体产业技术创新和自主可控提供长期资金支持 [3] - 据预测，国内晶圆厂全球市占率若从目前的约10%提升至30%，有3倍扩产空间；半导体设备国产化率若从当前约20%提升至60%-100%，有3-5倍空间 [4] 技术突破与投资价值 - 国内研发出全球首颗二维-硅基混合架构闪存芯片，性能碾压现有技术；固态锂电池领域攻克了界面阻抗大、电解质与锂电极接触不紧密等关键难题 [1] - 科技板块曾有较大幅度调整，估值上具备相对优势，且近年来板块内优秀公司数量增多，企业整体盈利质量显著提升 [1][5] - 在整体积极的市场氛围下，科技成长板块容易形成投资共识 [1]

2015年成立的权益类基金整体规模分布 - 成立于2015年的权益类基金共有419只 [1] - 规模超过百亿的基金仅有2只，分别为大成高鑫A和中欧时代先锋A [1] - 规模在50亿以上的基金仅有14只，占比不到3.4% [1] - 基金规模在1亿元以下的有110只，更有46只低于5000万元，接近清盘线 [1] 业绩表现优异的基金及其策略 - 万家品质生活A以554.77%的总回报高居榜首，自成立以来年化回报达20.15% [2] - 该基金今年以来回报率达66.19%，近六个月回报更达90.47% [2] - 其前十大重仓股主要集中在AI和煤炭两大领域，包括兆易创新、海光信息、潞安环能等 [2] - 基金经理莫海波在三季度末调整持仓结构，降低种子板块比例，增加煤炭持仓比重 [2] - 易方达瑞享I以544.04%的总回报紧随其后，年化回报19.72% [3] - 该基金集中投资于AI算力产业链，前十大重仓股包括仕佳光子、沪电股份、新易盛等 [3] - 东吴移动互联A以513.41%的总回报位列第三，年化回报18.99%，近五年回报318.85% [4] - 该基金重仓股涵盖豪威集团、立讯精密等多个科技细分领域，看好汽车智能驾驶、AI硬件等方向 [4] 业绩表现落后的基金及其特征 - 太平灵活配置以-56.70%的总回报位居末位，年化回报为-7.51% [5] - 该基金近五年回报-52.42%，近三年回报-28.07%，2025年YTD回报仅为1.17% [6] - 基金成立10.7年来已历经8任基金经理，人均任职年限仅2.43年 [6] - 其持仓坚持传统价值投资路线，重仓股包括美的集团、伊利股份等传统行业公司 [6] - 银河转型增长A总回报为-51.90%，年化回报-6.75%，是另一只跌幅超50%的基金 [8] - 该基金持仓分散且缺乏主线，涵盖宁德时代、贵州茅台等多个不同领域公司 [8] 基金经理的投资理念与市场观点 - 对AI板块，认为国产算力芯片自主可控需求迫切，重点产品有望实现市场突破 [3] - 对煤炭板块，分析供需格局逆转带来库存下降，冷冬可能推动煤价进一步上行 [3] - 投资管理人需在保证安全的前提下追求收益，应对潜在风险因素保持警惕 [9] - 判断A股市场或形成"价值股搭台、成长股唱戏"的格局，不同风格轮动表现 [9] - 尽管中美贸易战压力可能加大，但国内政策空间较大，市场风险偏好或维持高位 [9]

基金长期业绩与规模表现 - 成立于2015年的419只主动权益基金，在近十年的完整市场周期后，长期业绩呈现明显分化格局 [1] - 仅有2只基金规模突破百亿元，分别为大成高鑫A（166.23亿元）和中欧时代先锋A（122.51亿元） [2] - 规模在50亿元以上的基金仅有14只，占总数比例不到3.4% [2] - 大成高鑫A自2015年成立以来累计回报率达416.25%，年化回报为16.51% [2] - 大成高鑫A规模从成立初期的1.76亿元增长至166.23亿元，增长近95倍 [2] - 中欧时代先锋A成立10年总回报达345.15%，年化回报16.12%，在136只同类基金中排名第5 [6] 大成高鑫A三季度持仓分析 - 基金重仓中国移动、美的集团、豪迈科技、腾讯控股等各行业龙头企业，组合构建体现攻守兼备特性 [4] - 前十大重仓股具体持仓为：中国移动（15.81亿元）、美的集团（15.75亿元）、豪迈科技（12.00亿元）、腾讯控股（9.22亿元）、福耀玻璃（8.24亿元）、海尔智家（6.96亿元）、中国海洋石油（6.06亿元）、华域汽车（5.82亿元）、宁德时代（5.24亿元）、长和（5.04亿元） [5] - 三季度大幅减持周期及海外资产，中国海洋石油减持比例达43.91%，长和减持20.18%，福耀玻璃减持22.07% [6] - 对核心持仓进行适度调整，中国移动减持6.63%、美的集团减持5.98%、豪迈科技减持8.47%、腾讯控股减持12.99% [5][6] - 增持海尔智家A股9.41%，并新进布局宁德时代等成长性标的 [5][6] - 基金经理刘旭的投资理念围绕提高选股能力与商业理解，根据标的性价比进行调整，目标为保持组合的长期可持续增值 [6] 中欧时代先锋A三季度持仓分析 - 基金展现出明显的调仓倾向，大幅减持新能源与科技板块个股 [7] - 具体减持操作包括：宁德时代减持30.86%、三花智控减持30.63%、紫金矿业减持17.31%、立讯精密减持17% [7][9] - 积极增持周期与高端制造领域，万华化学增持20.75%、三一重工增持19.10% [9] - 新进工业富联、兴业银锡、江山股份和中际旭创等标的 [9] - 前十大重仓股包括：紫金矿业（6.34亿元）、宁德时代（5.73亿元）、立讯精密（5.37亿元）、万华化学（5.35亿元）、三一重工（4.57亿元）等 [9] - 在人工智能领域，基金基于对未来两三年产业趋势的积极判断，配置细分领域包括人形机器人、自动驾驶、AI智能终端等 [10] 行业配置与投资策略 - 基金经理的稳定性和清晰的投资理念是关键因素，大成高鑫A的刘旭任职近10年，中欧时代先锋A的周蔚文、罗佳明搭档管理已近4年，保持了策略的连续性 [10] - 业绩领先的基金如万家品质生活A规模为41.51亿元，易方达瑞享I规模34.77亿元，东吴移动互联A规模79.96亿元，均未能突破百亿大关 [10] - 规模是双刃剑，过大规模可能影响基金灵活性，过小规模则面临清盘风险，需在业绩与规模之间寻找平衡点 [10]

至20251027 专题：聚焦2025基金三季报：权益类规模增长 科技赛道仍是"核心仓位" Wind数据显示，成立于2015年的419只主动权益类基金中，有29只基金至今仍处于亏损状态，占比近 7%。其中，太平灵活配置与银河转型增长A分别以-56.70%和-51.90%的总回报垫底，成为仅有的两只亏 损超50%的基金。值得一提的是，工银互联网加为29只基金中规模最大的一只。 | 序号 | 班券代码 | 证券简称 | 成立以来回报 | 今年以来回报 | 最新规模合计 | 基金成立日 | 雅令经理 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | (%) | (%) | (亿元) | | | | 1 | 000986.OF | 太平灵活配置 | -56.70 | 1.17 | 2.63 | 2015/2/10 | H (4) | | 2 | 519651.OF | 银河转型增长A | -51.90 | 11.60 | 3.04 | 2015/5/12 | 杨琪 | | 3 | 001192.OF | 摩根整合驱动A | -45.18 | 42. ...