将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 融资申购额超过2822亿港元。 作者丨 鲁智高 来源丨 投中网 "宁王"正式登陆港股了。 5 月 20 日，宁德时代在港上市。 截至发稿，他们的市值超过1.35万亿港元。 此次 IPO ，中国石化、科威特投资局、高瓴、高毅资产、 UBS 资管、橡树资本、韩国未来资产、加拿大皇家银行、中国太 保、泰康、博裕资本、景林、洛阳科创、中邮理财等 23 名基石投资者共拿出约 26.28 亿美元（约 205.49 亿港元）。 在招股期间，这家公司的公众认购倍数超过 120 倍，融资申购额超过 2822 亿港元。从目前的认购结果来看，宁德时代募资 金额将达到 410 亿港元，不仅成为继快手之后香港市场规模最大的上市项目，同时还有望成为 2025 年全球最大 IPO 。 "宁王"赴港上市 曾毓群身价超3000 亿 在宁德时代发展过程中，曾毓群扮演着灵魂人物的角色。 出生在福建宁德一个农村家庭的曾毓群， 17 岁考入上海交通大学船舶工程系。虽然在本科毕业后被分配到福建一家国企，但 3 个月后看到广东电子产业发展机遇的他选择加入日企 TDK 旗下的东莞新科磁电厂，一做便是十年。 直到 ...

核心观点 - AI短剧行业面临技术和商业化难题，目前多为59分的"PPT式短剧"，实际效果远低于预期[3][5][6][9] - 2025年下半年预计迎来AI短剧井喷，但当前作品质量参差不齐，商业化前景不明朗[5][17] - 行业普遍尝试AI短剧，唯恐落后，但多数项目赔钱，仅少数成功案例如《兴安岭诡事》成本仅为实拍的一两成[12][13][14][16] - 大型传统影视公司如博纳影业、华策集团更有可能跨过高门槛，拿到未来船票[21] 技术挑战 - 主体一致性是最大技术难题，人物和环境常出现不一致，说话对口型常穿帮[19] - AI工具更新迭代过快，作品未上线就已过时，团队需不断学习新技术[9][19] - AI适合科幻、玄幻题材，但难以理解导演的超现实创意和脑洞[19][20] - 目前技术仅能制作精良的两三分钟短片，难以制作有故事线的100分钟短剧[20] 商业化现状 - AI短剧成本通常为实拍的两三成，最少只要一成，如《我在另一个世界送外卖》成本减少90%[14][15] - 抖音和快手推出扶持计划，抖音提供单部15万至50万元保底收益，快手参投比例达50%[16] - 多数项目赔钱，如去年有些同行投的5个项目有4个赔钱[16] - AI短剧更适合为网络电影和电视剧试错，而非独立商业化[20][21] 行业动态 - 2024年中国短剧市场规模同比增长34.9%至504.4亿元，首次超越电影票房[15] - 传统影视公司纷纷入局，如博纳影业的《三星堆：未来启示录》、华策集团的《我在冷宫忙种田》[16][21] - 小型创作公司也在发力，如灼见智能的《35岁社畜默示录》、触飞瑞拓的《白狐》[16] - 成功案例多围绕地域IP、民俗题材，如《兴安岭诡事》《哀牢山诡事》系列[21] 未来展望 - 若AI技术一年内有突飞猛进变化，AI与短剧或能碰撞出更多可能[21] - 大型传统影视公司更有资源和试错空间，如博纳影业计划制作古文明IP作品[21] - 多数创作者草草尝试后退场，回归真人实拍或谨慎使用AI[22] - AI短剧的风能吹到远方，但并非人人都可抵达[23]

镍行业供需格局 - 印尼在全球镍矿产量占比从2015年6%飙升至2024年60%以上，主导全球供给扩张 [5] - 2020-2022年印尼镍矿产量从77万吨增至160万吨，带动全球产量从251万吨增至330万吨 [5] - 2025年一季度印尼镍产品同比增幅从25%降至10%，产能扩张明显放缓 [8] 技术路线变革 - 国内动力电池装车量中三元锂占比从2020年84%降至2024Q1的19%，磷酸铁锂升至81% [10][11] - 固态电池量产时间集中在2027-2030年，将采用高镍正极材料提升能量密度至500Wh/kg以上 [12][14] - 固态电池可满足低空经济对400Wh/kg电池门槛需求，打开增量市场 [14] 镍需求前景 - 2035年全球镍需求量预计达718万吨，现有可开采储量仅7000万吨将面临紧缺 [14] - 格林美预测2027年镍金属产出将达21.6万吨，较2024年5.16万吨翻四倍 [17] - 中国企业如当升科技获LG、SK数百亿元中高镍三元订单，容百科技产品已应用于低空经济 [16] 成本与竞争格局 - 当前伦镍价格15630美元/吨已接近NPI成本线15500美元/吨 [8] - 印尼将镍特许权使用税率从10%上调至14-19%，加速高成本产能出清 [8] - 中国企业在全球镍产业链已建立话语权，周期反转时将显著受益 [16]

硅谷格斗潮现象 - 科技亿万富翁阶层兴起格斗文化，扎克伯格等高管通过巴西柔术等运动追求"男性气概复苏"，并带动行业底层参与者[2][6] - 扎克伯格作为领军人物，40岁仍坚持高强度训练，认为综合格斗（MMA）能提升工作专注力，其巴西柔术教练评价其为"最出色选手"，曾获业余比赛多枚金牌[5][6] - Meta向SEC披露高管参与高风险运动可能对公司经营造成重大影响，包括CEO受伤失联等潜在风险[6] 马扎对决事件 - 马斯克与扎克伯格因Threads产品竞争引发"笼斗"约战，UFC总裁计划包装为10亿美元级慈善表演赛，后因扎克伯格膝盖韧带撕裂搁浅[4][5] - 双方备战策略差异显著：马斯克自称掌握"海象"技巧（躺压对手），扎克伯格则系统训练并与UFC冠军合作[4][5] 精英阶层的运动消费特征 - 历史延续性：罗马贵族热衷暴力格斗，20世纪初仍是精英消遣，现代投资人花费7.5万美元（约54万人民币）组建专业训练团队[8] - 身体极限挑战案例：科技创始人完成400英里南非山地自行车赛（爬升54000英尺），认为高强度运动能实现精神放松[8] 格斗文化与商业战略的融合 - PayPal CEO通过以色列马伽术训练"重新编程大脑反应系统"，投资人将合气道15年经验应用于微软等复杂谈判[9] - 稻盛和夫将"斗魂"理念引入经营，强调企业家需具备格斗式进攻思维，如日航重组时果断裁员降薪并引入阿米巴模式[9][10] - UFC冠军康纳·麦格雷戈名言"永不放弃"被硅谷视为创新精神隐喻，格斗成为领导力重塑工具[10]

公司发展历程 - 鸣鸣很忙集团2017年从街边小店起步，通过低价策略、加盟模式和资本助力迅速成长，2024年门店数量突破14000家，年零售额达555亿元[7] - 2023年行业出现转折点，头部玩家通过价格战和拓店挤压本土零食生存空间，形成"北万辰，南鸣鸣"竞争格局[7] - 公司99.5%收入来自向加盟商兜售产品赚取差价，2024年出现273家加盟店因经营原因关闭[7] 加盟商经营现状 - 2020年早期加盟商1年内可回本，但2025年回本周期延长至2-3年，行业闭店率达10%-20%[9] - 典型门店成本结构：160平方门店月房租4万元，人工2万元，水电6000元，损耗及其他5000元，综合毛利率18%，净利润率低于8%[11][15] - 高校周边门店季节性明显，寒暑假为淡季，但房租成本高导致经营压力大[10] 行业竞争态势 - 品牌方通过"加密"策略增加店面密度，导致单店营业额下滑，某校园店月营业额从70万暴跌至40万[17] - 加盟商面临转让费乱象，部分招商人员与房东勾结分成高额转让费，或自行开设优质点位门店[17][18] - 万辰集团和鸣鸣很忙集团相互攻入对方腹地未达预期，导致行业内部竞争加剧[26] 下沉市场挑战 - 县域市场消费人群持续减少，年轻宝妈购买频率和客单价下滑，中老年人缺乏零食消费习惯[21][22] - 消费者识破大牌引流、白牌盈利模式后，倾向于只购买低毛利软饮料，其他品类转向电商平台比价[21] - 县域门店普遍面临开业数月即转让或苦苦支撑至租约到期闭店的情况[22] 财务表现 - 公司2022-2024年毛利率稳定在7.5%-7.6%，净利润率维持在2.1%[12] - 行业综合毛利率为18%，但扣除成本后门店净利润率不足8%[14] - 典型门店年营业额500万元情况下，需超3年才能回收130万元的前期投入[14] 商业模式痛点 - 公司向加盟商强配大日期库存产品，加盟商承担50%成本但面临更高实际损失[24] - 与新茶饮行业类似，零食折扣店依赖有限优质点位，但商业模式脆弱性更突出[25] - 上市后为维持市值可能加剧对加盟商的压货、罚款和拓店要求，进一步恶化加盟商生存环境[24][25]

黑石集团的保底募资策略 - 黑石集团在欧洲房地产基金BEPIF的10亿欧元募资中承诺9.25%的年回报率，若未达标将以自有资金补偿[2] - 这是继2022年与加州大学投资办公室签署11.25%保底协议后的第二次类似操作，两次均用于解决永续基金流动性危机[2][6][8] - 保底条款在PE行业极为罕见，黑石的做法被质疑破坏行业公平性[2][9] BEPIF基金的困境与应对 - BEPIF基金规模从峰值10亿欧元降至6.25亿欧元，积压超1亿欧元赎回请求[4][5] - 黑石采取多重措施：2024年注资1亿欧元，15个月内抛售7500万欧元关联基金BPPE股份（亏损200万欧元）[5] - 新募资中10亿欧元注资（含3亿欧元用于新投资）将缓解流动性并支持抄底欧洲地产[6] 保底募资的关联交易案例 - 募资后黑石立即以6.3亿欧元收购英国ArchCo公司50%股份，较2019年15亿英镑估值显著降低[7] - 2022年BREIT基金通过40亿美元保底募资结束挤兑潮，但2023-2024年回报率仅-0.5%和1.95%，远低于11.25%目标[10] - 黑石已计提10亿美元负债应对潜在补偿，剩余两年协议期挽回希望渺茫[10][11] 永续基金模式的挑战 - 黑石永续基金规模2016-2021年从372亿美元激增至3130亿美元（CAGR 53.3%），占资管规模36%[8] - 流动性收紧导致BREIT和BEPIF遭遇挤兑，赎回限制虽延缓危机但引发恶性循环[9] - 永续基金设计初衷为降低私募门槛，但开放式结构在市场波动中暴露脆弱性[8][9]

焦点回顾 - 新消费赛道中低空经济受关注，蜜蜂低空和尚飞航空分别完成天使轮和天使+轮融资[2] - 硬科技赛道机器人领域受热捧，微分智飞和世航智能分别完成数千万元和5000万元融资[2] - 大健康赛道生命科学成热门，宁美浩维和赛陆医疗分别完成数千万天使轮和A+轮融资[2] 新消费赛道投融资详情 - 蜜蜂低空完成天使轮融资，阿尔法公社领投[4] - 特宙斯获5000万元Pre-A轮融资，无锡惠山科创领投[5] - 中科可蓝获数千万元天使轮融资，君科丹木领投[6] - 钟老爷鲜剁辣酱获数百万天使轮融资，雷雨资本等投资[7] - RED CHAMBER朱栈完成近亿元A轮及A+轮融资，水羊股份领投[8] - 尚飞航空完成数千万元天使+轮融资，深圳龙华资本投资[9] 硬科技赛道投融资详情 - 微分智飞完成数千万元天使轮及天使+轮融资，光速光合领投[11] - 自变量机器人完成两轮数亿元融资，美团战投领投A轮[12] - 衡封新材获数千万元Pre-B轮融资，毅达资本领投[13] - 匠岭科技完成数亿元B轮及B+轮融资，石溪资本和启明创投领投[14][15] - 灵御智能完成千万级种子轮融资，英诺天使基金领投[16] - 金睿达稀土获数千万元A+轮融资，同创伟业投资[17] - 星曜半导体完成过亿元B+轮融资，新微资本等投资[18] - 魔法原子完成数亿元战略融资，禾创致远等投资[19] - 世航智能完成5000万元天使+轮和Pre-A轮融资，招商启航资本等领投[20] - 中科玻声完成近亿元A轮融资，道禾长期投资等领投[21] - 跃昉科技完成超2亿元B轮融资，珠海新质生产力投资基金领投[22] 大健康赛道投融资详情 - 宁美浩维获数千万天使轮融资[24] - 欢影医疗完成新一轮融资，南山创投领投[25] - 白衣缘生物获数千万元战略融资，康哲药业独家投资[26] - 傲意科技完成近亿元B++轮融资，英飞尼迪资本等投资[27] - 华谱科仪完成过亿元Pre-B轮融资，京国瑞基金等领投[28] - 赛陆医疗完成A+轮融资，复星医药领投[29] - 诺尔康获杭州国资数亿元战略入股[30] 互联网/企业服务赛道投融资详情 - 手滑科技完成数千万元A轮融资，杭州文广集团旗下基金领投[32] - 微光科技完成近5000万元Pre-A轮融资，鼎翰投资投资[33] - 中科紫东太初完成首轮数亿元融资，中科创星领投[34][35] - 玻色量子完成数千万元A+轮第二期融资，光电融合产业基金等投资[36]

VC/PE市场募资分析 - 2025年4月中国VC/PE市场新成立基金数量达559支，环比增加32%，同比增加3%，首次实现同比正增长 [5] - 462家机构参与设立基金，其中86.2%设立1支基金，9.3%设立2支，4.5%设立3支及以上，机构参与度较去年同期提升 [5] - 浙江省(111支)、江苏省(106支)、广东省(79支)新设基金数量领跑全国，上海市同比增幅达1000% [10] - 嘉兴(42支)、青岛(40支)、苏州(39支)、深圳(31支)成为核心募资节点，青岛/深圳/苏州同比增幅显著高于市场平均水平 [12] - 佛山新动能产业基金(200亿元)、长江建源金岸基金(100亿元)、湖北长江铁路基金(100亿元)等大规模产业基金密集设立 [15] VC/PE市场投资分析 - 2025年4月投资案例721起，同比增加13.72%，投资规模837.87亿元，同比增加23.67% [21] - 广东省(137.28亿元)、上海市(136亿元)融资规模领先，江苏/广东/上海三地合计占比超四成 [24][25] - 电子信息(211起/194.34亿元)、半导体(83起/89.52亿元)、人工智能(48起/45.83亿元)成为投资热点领域 [27] - 医疗健康领域单项目均值达1.16亿元，生物医药细分领域融资规模75.89亿元，显示高壁垒赛道溢价 [27][28] - A轮融资257起占比36%主导交易数量，Buyout轮次规模占比16%，战略融资规模占比12% [29][30] 重点投融资案例 - 爱心元智(C轮超10亿元)、东方龙(股权融资10亿元)、元鼎智能(战略融资近10亿元)位列融资规模前三 [34] - 核心医疗(D轮超1亿美元)、九识智能(B3轮1亿美元)获得大额融资，显示医疗和自动驾驶领域热度 [34] - 湖北高速公路发展基金(300亿元)、上海生物医药并购基金(50.1亿元首关)、上海科创三期基金(32亿元首关)完成重要募集 [18]

核心观点 - 全球IPO市场面临持续低迷，但纳斯达克微型股市场逆势繁荣，主要由中国中小公司推动 [3][6] - 微型股市场2024Q4至2025Q1共完成83宗IPO，占纳斯达克同期IPO总量的55%，募资规模平均900万美元 [6] - 中国公司主导微型股市场，50+企业来自中国大陆及香港，部分公司股价涨幅超1000% [6][7][9] - 微型股热潮受财富效应和避险情绪驱动，但纳斯达克新规可能加剧未来上市难度 [9][11][13] 行业动态 全球IPO市场 - Pitchbook预测风险投资退出难题将持续至2026年上半年，Klarna（估值146亿美元）和Stubhub（估值165亿美元）暂缓IPO计划 [1] - 竞品表现恶化：Affirm股价跌40%（市值<120亿美元），Vivid Seat股价跌70% [2] - SG Analytics建议VC做好IPO延期18-24个月准备，Crunchbase警告美股或现"撤回潮"（历史撤回率16%） [2] 纳斯达克微型股市场 - 定义：募资规模<5000万美元的股票，2024Q4-2025Q1上市数量达83家（同比15年新高） [6] - 地域分布：18家来自美国，50+家来自中国，代表企业包括Diginex（区块链，股价涨1300%）和EPWK（众包平台，股价涨470%） [6][7] - 行业特征：以传统行业为主，如大陆国际（物业管理）募资800万美元，市值9800万美元 [7] 市场驱动因素 财富效应 - Diginex等超高收益吸引投资者，特朗普家族通过RF Lafferty券商参与7家微型股IPO [9] - 券商Dominari Holdings因参与Diginex上市股价暴涨580% [9] 政策与避险需求 - 特朗普关税政策引发股市震荡（纳斯达克单日跌6%后反弹20%），一级市场资金淤积 [1][10] - 纳斯达克2024年新规：加强1美元以下股票退市监管，限制反向分割操作 [11][12] - 2025年新上市标准：盈利企业门槛降至500万美元，非盈利企业需募资1500万美元 [13] 企业策略 - 部分中国公司通过微型股IPO降低"本地化"色彩以规避地缘风险 [13] - 承销商宝德证券承接30个IPO项目，超1/3来自东南亚及大中华区，目标月均1-4宗IPO [8]

中石化氢能基金成立 - 中石化资本联合山东国资成立50亿元氢能基金，中石化资本出资占比48.98% [4] - 基金执行事务合伙人为中石化私募基金，该基金由中石化资本全资控股 [4] - 基金成立前一日中石化集团宣布对中石化资本增资19.9亿元，重点投向新能源等领域 [4] 基金出资方背景 - 烟台国泰诚丰资产作为LP，其母公司国丰集团是烟台市国资委控股平台，已参与24只基金投资 [8] - 山东省新动能绿色先行投资中心背后是200亿元注册资本的山东省新动能基金，截至2024年末已参股设立150只基金，累计投资2223亿元 [8] - 山东新旧动能转换基金已投资15家独角兽、214家瞪羚企业和306家专精特新企业 [9] 氢能产业布局 - 基金将围绕氢能产业链制、储、输、加、用等环节进行投资，打造产业生态链闭环 [10] - 山东省规划到2025年氢能产业规模突破1000亿元，2030年达5000亿元 [15] - 烟台市计划2025年氢能产业规模达100亿元，2030年超300亿元 [16] 中石化战略转型 - 中石化2020年提出"一基两翼三新"战略，2022年确立"中国第一氢能公司"目标 [14] - 2024年中石化营收3.07万亿元，归母净利润503亿元，经营活动现金流1493亿元 [19] - 中石化资本已进行46起直投，总投资超84亿元，培育7家上市企业和多家独角兽 [19] 区域合作基础 - 中石化与山东国资2021年合作设立50亿元碳中和母基金 [17] - 山东省聚集270余家氢能相关企业，拥有全国最完整氢能产业链 [15] - 中石化已直接投资奥扬科技、彩客新材料等多家山东企业 [17]