复盘2025年表现 - 2025年爆款车型的成功源于技术创新获得市场认同，而非以价换量 [1] - 公司通过提升安全性能体验和技术手段实现降本，2025年下半年平均单车价格呈上升趋势 [1] - 乐道品牌平均车价维持在20多万元人民币水平 [1] - 公司对第四季度实现盈利目标抱有信心，同时“5566”车型的毛利率有所提升 [2] 达成百万辆量产里程碑 - 公司认为达成100万台量产的关键在于坚持生存、坚持纯电路线、坚持高端纯电市场定位 [2] - 公司坚持“可充可换可升级”的能源服务体系，并从用户利益出发进行长期投入 [2] - 坚持技术研发是达成百万辆目标最主要的因素，未来将更脚踏实地，提升效率 [2] - 下一个百万辆的生产周期将会缩短 [4] 区域产业协同效应 - 公司的100万辆汽车全部在安徽制造，安徽的产业环境支持了公司的发展 [3] - 安徽地区的物流成本较低，车辆可在一日内运抵江浙沪地区 [3] - 安徽拥有高密度的汽车研发人才，且供应商投资积极性高 [3] 百万辆后的发展战略 - 公司自认为仍处于创业阶段，并已进入第三个发展阶段 [4] - 公司提出“百万倍思维”，并推行CBU（可能指成本业务单元）模式以提升花钱效率和运营效率 [4] - 公司计划在高端市场增强竞争力，并通过萤火虫品牌扩大市场覆盖范围 [4] 2026年经营与销量规划 - 2026年的经营主力是第三代平台车型，蔚来品牌将有新的高端纯电车型推出 [5] - 乐道品牌将进行产品迭代，并推出L80车型 [5] - 换电站建设目标将更为激进，目标在2030年于中国建成10000座换电站 [5][8] - 将重新审视三品牌售后服务能力，并推动渠道网络下沉，计划开设三品牌综合门店，首批门店预计在春节前后开业 [5] - 2026年销量目标为同比增长40%至50%，并预计到2030年中国新能源汽车渗透率将超过90% [5] - 公司预计行业纯电车型销量有望翻倍，但自身不会给出明确的绝对销量数字 [5] - 销量高度集中于江浙沪、北京、广东等地区，占比超过75% [5] - 公司计划稳健开拓全球市场，萤火虫品牌右舵版将于春节前后在新加坡开售 [5] - 公司将在保持盈利的同时继续进行积极投入 [5] 2026年产品与竞争策略 - 2026年第二、三季度将有新车发布，ES9车型已进入批量试生产阶段，并可能开发“地库模式” [7] - 公司认为2026年汽车行业的核心问题可能是内存供应，同时动力电池原材料和储能领域存在竞争 [8] - 鉴于国际局势，油价可能上涨，公司呼吁新用户选择纯电车型 [8] - 公司认为行业竞争最终将集中在3%至5%的利润率上，并预测到2030年行业格局初定时，中国厂商将至少剩下10家 [4][8] - 公司经营哲学强调“结硬寨，打呆仗，日拱一卒，久久为功”，不依赖奇招 [6] 多品牌战略与运营动态 - 乐道品牌通过明星及活动合作进行传播，新增订单量稳步上升 [8] - 乐道品牌基于新平台的车型正在研发中 [8] - 萤火虫品牌将持续高频推出特别版车型，其在国内高端小型车市场份额已达61%，未来销量增长将主要来自海外市场 [8][10] - 第五代换电站将于3月底至4月初上线，并在下半年开始上量 [8] - 公司计划在2026年加大智能驾驶算力投入，并进行两次大规模数据训练 [8] - 公司整车产能目前充足，进入新的海外市场前会进行充分评估 [8] - 2026年的车辆购置税政策可能使电池租赁方案更具性价比 [8]

欧洲六国电动车市场整体表现 - 2023年12月欧洲六国电动车合计销量12万辆，同比增长72%，环比增长24% [1] - 其中纯电动车注册8.4万辆，占电动车总销量的70.3% [1] - 同期乘用车总注册34.2万辆，电动车渗透率达35.2%，同比提升13.3个百分点，环比提升4.6个百分点 [1] - 2023年1-12月欧洲六国电动车累计销量94.8万辆，同比增长45%，全年电动化率达25.6% [1] - 预计2025年欧洲电动车销量近400万辆，同比增长35%，2026年预计维持30%以上增长，且有望超预期 [1] 欧洲各国电动车市场具体数据 - **意大利**：12月电动车注册2.2万辆，同比增长132%，环比下降9%；纯电注册1.2万辆，插混注册1.0万辆；乘用车总注册11.0万辆，电动车渗透率20.3% [1] - **挪威**：12月电动车注册3.5万辆，同比增长195%，环比增长77%；全部为纯电动车注册；乘用车总注册3.5万辆，电动车渗透率达100.1% [1] - **瑞典**：12月电动车注册1.6万辆，同比下降1%，环比增长19%；纯电注册1.0万辆，插混注册0.6万辆；乘用车总注册2.4万辆，电动车渗透率68.6% [1] - **西班牙**：12月电动车注册2.6万辆，同比增长60%，环比增长11%；纯电注册1.2万辆，插混注册1.4万辆；乘用车总注册12.2万辆，电动车渗透率21.3% [2] - **瑞士**：12月电动车注册1.1万辆，同比增长47%，环比增长65%；纯电注册0.9万辆，插混注册0.3万辆；乘用车总注册2.7万辆，电动车渗透率43.4% [2] - **葡萄牙**：12月电动车注册0.9万辆，同比增长14%，环比增长1%；纯电注册0.6万辆，插混注册0.3万辆；乘用车总注册2.4万辆，电动车渗透率36.7% [2] 行业动态与公司战略 - 主机厂电芯采购策略兼顾性能和成本 [6] - 比亚迪出海战略发力东南亚市场 [6] - 宁德时代认为储能市场增长高于动力电池市场 [9]

2026年元旦假期乘用车市场表现 - 元旦假期乘用车整体客流较平淡 仅吉利银河、极氪、特斯拉等部分品牌有客流 [1] - 新能源汽车订单按天计算环比下滑30%-50% 油车订单环比下滑20%-30% [1] - 订单疲软主因是消费者对购置税减半征收政策反应剧烈 期待品牌方跟进购置税兜底政策 [1] - 已有多个品牌推出购置税兜底政策 包括吉利银河、极氪、广汽丰田、奇瑞风云、五菱及理想等 [1] 短期市场展望与价格趋势 - 因多数车企2026年销量目标显著增长且当前订单疲软 主机厂后续大概率会跟进促销政策以保障销量 [2] - 消费者短期难适应政策变化 但过年购车需求仍在 叠加促销 后续市场有望逐步回暖 [2] - 一季度整体处于价格向下、清库存状态 当前折扣仍合理 [3] - 车企推出的购置税兜底政策单车补贴约4%-5% [3] - 1月车企以消化库存为主 终端暂未感知到原材料涨价带来的影响 [4] - 旧车直接涨价逻辑较弱 若涨价预计需借助3月后的新车周期 [4] 2026年全年需求展望 - 2026年国内乘用车上牌量或微跌2%-3% 难以追平2025年水平 [5] - 油车销量预计下滑150-180万台 为新能源车带来增量空间 [5] - 新能源车预计增长5%-10% 偏乐观预期为10% [5] - 插电混动车型增速将快于纯电 其市场份额预计从20%提升至25% 纯电份额维持35%左右 [5] - 插混车型对油车保守用户的冲击更大 [5] 行业其他动态 - 主机厂电芯采购策略兼顾性能和成本 [9] - 比亚迪出海战略发力东南亚市场 [12] - 宁德时代（CATL）的储能市场增长高于动力电池市场 [12]

2026年销量展望 - 政策托底，行业结构分化，新能源车仍保持增长，结构上中高端市场表现优于中低端市场 [1][2] - 国内乘用车市场总体销量预计小幅下滑或持平，幅度在0%至-5%之间，主要因燃油车供给自然萎缩 [4] - 新能源车预计增长5%-10%，但增速结构分化明显 [4] 竞争格局分析 - 竞争格局影响价格、盈利及股价，出清速度是观察格局变化的关键 [1] - 20万以下价格带竞争格局现状为“卷成一锅粥”，玩家众多且增速放缓，未见出清 [2] - 20万以下市场出清相对容易，但需等待，可能于2026年第三季度后见迹象，玩家多为对盈利敏感的民营企业，补贴若完全退出将加速出清进程 [2] - 20万以上价格带竞争格局异常复杂，难言出清，参与者包括盈利的民企、资产负债表雄厚的国企及华为赋能车企 [2] - 20万以上市场出清遥遥无期，原因包括行业需求向上、图利空间大（车价提升幅度远大于BOM成本增幅）、玩家实力强（国企有资金，华为有赋能）以及技术代差小 [2] - 中低端市场内卷持续，出清需等待，中高端市场混战，出清遥远，整体盈利改善依赖于竞争格局优化 [2] 投资机会所在 - 在20万以上市场，能做出巨大差异化的产品（如问界M9、享界S9）有潜力获取单车高额利润，可达十几万甚至上百亿 [2] - 出海是另一条高增长、高弹性的赛道 [2] - 主机厂电芯采购需兼顾性能和成本 [5] - 比亚迪出海发力东南亚市场 [5] - 宁德时代（CATL）的储能市场增长高于动力市场 [5]

2024年11月中国新能源汽车销量数据 - 比亚迪销量为420,398辆，同比下滑18.3%，环比下滑11.5% [1] - 蔚来交付48,135辆，同比增长54.6%，环比增长32.7% [1] - 理想交付44,246辆，同比下滑24.4%，环比增长33.3% [1] - 小鹏交付37,508辆，同比增长2.2%，环比增长2.1% [1] - 零跑交付60,423辆，同比增长42.1%，环比下滑14.1% [1] - 岚图交付15,954辆，同比增长31.5%，环比下滑20.2% [1] - 赛力斯销量57,000辆，同比增长88.7%，环比增长4.9% [1] - 阿维塔交付10,470辆，同比下滑5.4%，环比下滑25.5% [1] - 吉利销量154,264辆，同比增长38.7%，环比下滑17.9% [1] - 上汽通用销量11,307辆，同比增长89.9%，环比增长6% [1] - 五菱销量122,838辆，同比增长31.2%，环比增长11.2% [1] - 预计12月国内电车批售192万辆（含商用），同比增长20.3%，环比增长5.32% [1] 行业动态与公司战略 - 主机厂在电芯采购策略上，需兼顾性能与成本 [5] - 比亚迪出海战略正发力东南亚市场 [5] - 宁德时代（CATL）的储能市场增长高于动力电池市场 [9]

2026年汽车以旧换新补贴政策细则 - 商务部等部门发布2026年汽车以旧换新补贴实施细则 相比2025年进一步扩大支持范围 [1] - 报废旧车购买新能源乘用车新车 按新车销售价格12%给予补贴 补贴金额最高2万元 [3] - 报废燃油乘用车购买燃油乘用车新车 按新车销售价格10%给予补贴 补贴金额最高1.5万元 [3] - 置换更新（换购）新能源乘用车新车 按新车销售价格8%给予补贴 补贴金额最高1.5万元 [3] - 置换更新（换购）燃油乘用车新车 按新车销售价格6%给予补贴 补贴金额最高1.3万元 [3] - 对报废新能源车并购买燃油车的行为 不给予补贴 [3] 补贴申领的旧车条件 - 申领补贴的报废旧车为汽油乘用车 其注册登记时间应在2013年6月30日之前 [3] - 申领补贴的报废旧车为柴油及其他燃料乘用车 其注册登记时间应在2015年6月30日之前 [3] - 申领补贴的报废旧车为新能源乘用车 其注册登记时间应在2019年12月31日之前 [3] 行业观察与市场影响分析 - 观点认为 补贴细则对想全额拿到补贴的消费者要求苛刻 需满足持有一年以上且新车价达到特定门槛 [3] - 全额拿报废补贴需购买的新能源车价达到16.7万元 该价格段属中高端 普通消费者可能不会考虑 [3] - 该补贴政策对10万元车价区间的市场可能是利空 [3] - 持有一年的要求叠加12-13年市场存量已在2025年消耗 可能导致消费者购车意愿下降 [3] - 政策体现了国家打击零公里二手车的意图 但本次补贴力度下滑 [3] 其他行业动态 - 主机厂电芯采购策略需兼顾性能和成本 [7] - 比亚迪出海战略发力东南亚市场 [10] - CATL（宁德时代）的储能市场增长高于动力市场 [10]

2026年大规模设备更新与消费品以旧换新政策核心摘要 - 国家明确2026年将继续实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策，相关领域支持政策将严格依照2025年现行规定执行 [1] - 政策资金来源于超长期特别国债，国家发展改革委已会同财政部向地方提前下达2026年第一批支持消费品以旧换新资金，规模达625亿元 [1] - 中央将按季度分批次向地方下达超长期特别国债支持消费品以旧换新资金，以加强统筹协调和跟踪调度 [7][21] 一、推进大规模设备更新 - **支持设备更新项目范围扩大**：在原有工业、能源、交通、医疗等十余个领域基础上，新增老旧小区加装电梯、养老机构、消防救援设施、检验检测及商业消费设施（如商业综合体、购物中心）的设备更新支持 [10] - **降低申报门槛**：优化申报流程，降低设备更新项目的投资额门槛，加大对中小企业设备更新的支持力度，扩大政策惠及面 [10] - **支持老旧营运货车报废更新**：继续支持报废国四及以下排放标准营运货车，优先支持更新为电动货车，补贴标准按2025年文件执行 [2][10] - **支持新能源城市公交车更新**：推动城市公交车电动化替代，继续支持新能源公交车及动力电池更新，补贴标准按2025年文件执行 [3][10] - **支持老旧农机报废更新**：继续支持老旧农机报废更新，补贴范围与标准按2025年文件执行，各地区可优化调整12个可自主选择的报废更新补贴农机种类 [4][11] - **加强全链条管理**：加强项目储备至资金支付的全链条管理，细化各领域项目支持条件和审核标准，将设备折旧和最低使用年限等作为申报硬性条件 [11][12] 二、实施消费品以旧换新 - **优化资金分配**：资金分配将综合各地区常住人口、GDP、汽车家电保有量及以往政策执行情况等因素，重点补贴覆盖人群广、带动效应强的品类，注重推广绿色低碳智能产品 [13] - **支持汽车报废更新**：个人报废名下旧乘用车并购买新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车，可获补贴。购买新能源车补贴车价的12%（最高2万元），购买燃油车补贴车价的10%（最高1.5万元） [5][13] - **支持汽车置换更新**：个人转让名下旧乘用车并购买新车，可获补贴。购买新能源车补贴车价的8%（最高1.5万元），购买燃油车补贴车价的6%（最高1.3万元） [6][13] - **支持家电以旧换新**：个人购买冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类家电中的1级能效或水效产品，按销售价格的15%给予补贴，每类产品限1件，每件补贴不超过1500元 [14][15] - **支持数码和智能产品购新**：个人购买手机、平板、智能手表手环、智能眼镜等4类产品（单件价格不超过6000元），按销售价格的15%给予补贴，每类限1件，每件补贴不超过500元。智能家居产品（含适老化产品）补贴由地方自主制定 [15] - **完善实施制度**：汽车、6类家电、4类数码产品的补贴在全国范围执行统一标准。建立补贴资金预拨制度以缓解企业垫资压力。支持线下实体零售并提高农村地区消费便利度 [15] 三、畅通回收循环利用网络 - **完善回收网络**：完善再生资源交投点、中转站、分拣中心三级回收体系，支持中国资源循环集团建设全国性回收平台，支持供销合作社健全基层网络，引导“互联网+回收”企业发展 [16] - **规范二手交易与再制造**：鼓励“互联网+二手”模式，支持建设规范二手商品市场，提升废旧机电设备、汽车零部件等再制造产业水平，要求再制造产品性能不低于原型新品 [16][17] - **壮大资源循环利用产业**：安排超长期特别国债资金支持高水平资源循环利用项目建设，加强技术装备攻关，推广应用再生材料，并加强对报废回收拆解企业的监管 [17] 四、发挥标准提升牵引作用 - **加快完善标准体系**：对标国际先进水平，提升重点行业节能降碳和污染物排放标准，严格实施废弃电器电子产品处理污染控制规范，强化家电、电子等消费品能效水效标准应用 [18] - **加强标准执行监督**：严格执行机动车强制报废和安全环保检验标准，依法淘汰老旧汽车。鼓励家电产品达到推荐使用年限后及时报废。强化对家电、新能源汽车等重点消费品的质量监督抽查，打击假冒伪劣行为 [18] 五、强化组织实施与资金安排 - **加强组织领导与部门分工**：国家发展改革委牵头，会同财政部安排超长期特别国债资金，商务部、交通运输部、农业农村部等部门制定分领域细则并组织落实，省级政府负责具体实施 [19][20] - **明确资金渠道与央地共担**：超长期特别国债资金用于支持设备更新和消费品以旧换新。消费品以旧换新资金实行央地共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%，省级财政按比例安排配套资金 [20] - **规范资金使用与地方自主权**：资金按季度分批次下达。地方配套资金用于汽车、6类家电、4类数码产品时需遵循全国统一标准；用于智能家居等产品时，地方可自主制定补贴品类和标准 [21][22] - **加强监督管理与数据共享**：加强对项目和资金的全链条监管，防范资金挪用。要求各地加强跨部门数据共享，实现补贴资格、车辆信息、商品发票、资金支出等关键数据的比对和交叉验证 [23] - **营造公平环境与跟踪评估**：平等对待各类经营主体，依法处理骗补套补等行为。国家发展改革委会同有关部门加强政策评估，评估结果作为后续优化资金安排的重要依据 [24][25]

2026年消费品以旧换新补贴政策前瞻 - 政策预计于下周至明年1月8日前正式出台 [1] - 2026年补贴总规模预计超过2025年的3000亿元 [1] - 补贴方式将从定额补贴调整为按新车价格比例计算 [1] - 报废更新补贴比例：新能源车12%，燃油车10% [1] - 置换更新补贴比例：新能源车8%，燃油车6% [1] - 新能源车报废更新补贴上限为2万元，燃油车为1.5万元 [1] - 新能源车置换更新补贴上限为1.5万元，燃油车为1.3万元 [1] - 补贴上限与2025年定额补贴金额基本持平 [1] 汽车行业动态 - 主机厂采购电芯策略兼顾性能与成本 [6] - 比亚迪出海战略重点发力东南亚市场 [6] 锂电池行业动态 - 宁德时代（CATL）认为储能市场增速高于动力电池市场 [9]

全球及中国电池产业链1月排产数据 - 1月全球主要电池企业预排产合计161.04 GWh，同比增长34.4%，环比下降3.8% [1] - 中国主要电池企业预排产合计142.44 GWh，同比增长39.8%，环比下降4.2% [1] - 海外主要电池企业预排产合计18.6 GWh，同比增长3.3%，环比微降0.3% [1] 中国主要电池企业排产情况 - 国内排名第一的C公司1月预排产75.5 GWh，同比增长47.2%，环比下降2.6% [1] - 国内排名第二的B公司1月预排产24.8 GWh，同比下降5.6%，环比下降9.8% [1] - 国内排名第三的Z公司1月预排产12.4 GWh，同比增长96.8%，环比下降6.1% [1] - 国内排名第四的E公司1月预排产12.19 GWh，同比增长61.7%，环比持平 [1] - 国内排名第五的G公司1月预排产12.05 GWh，同比增长84.0%，环比持平 [1] 铁锂正极材料排产情况 - 1月主要企业铁锂正极预排产合计116,000吨，同比增长30.3%，环比下降16.5% [1] - 排名第一的Y公司预排产90,000吨，同比增长36.4%，环比下降18.2% [1] - 排名第二的D公司预排产26,000吨，同比增长13.0%，环比下降10.3% [1] 负极材料排产情况 - 1月主要企业负极材料预排产合计189,500吨，同比增长42.5%，环比微降1.3% [1] - 排名第一的B公司预排产54,000吨，同比增长25.6%，环比持平 [1] - 排名第二的S公司预排产53,000吨，同比增长76.7%，环比持平 [1] - 排名第三的Z公司预排产37,500吨，同比增长50.0%，环比下降1.3% [1] - 排名第四的S公司预排产33,000吨，同比增长37.5%，环比持平 [1] 隔膜材料排产情况 - 1月主要企业隔膜预排产合计201,500万平方米，同比增长63.2%，环比增长1.8% [2] - 排名第一的E公司预排产114,500万平方米，同比增长77.5%，环比增长6.0% [2] - 排名第二的Z公司预排产46,000万平方米，同比增长119.0%，环比下降2.1% [2] - 排名第三的X公司预排产41,000万平方米，同比增长7.9%，环比下降4.7% [2] 电解液材料排产情况 - 1月主要企业电解液预排产合计105,500吨，同比增长57.5%，环比下降2.8% [3] - 排名第一的T公司预排产73,500吨，同比增长53.1%，环比下降2.6% [3] - 排名第二的X公司预排产32,000吨，同比增长68.4%，环比下降3.0% [3] 行业动态与公司战略 - 主机厂采购电芯的策略是兼顾性能与成本 [7] - 比亚迪正在出海，并重点发力东南亚市场 [10] - CATL（宁德时代）的储能市场增长速度高于其动力电池市场 [10]

磷酸铁锂行业动态与挺价行动 - 湖南裕能与万润新能宣布对部分产线进行检修 湖南裕能检修影响产量1.5-3.5万吨 万润新能检修影响产量0.5-2万吨 [1] - 检修行动反映了行业坚决的挺价诉求 行业联盟已发布平均成本与涨价函 此次检修体现了更坚决的挺价态度 标志着行业拐点到来 [1] 磷酸铁锂行业经营现状与矛盾 - 行业整体利润微薄 湖南裕能长期单吨利润仅约1000元 其他大部分企业处于微利或亏损状态 [1] - 成本与价格严重倒挂 主要原材料磷源价格上涨 锂源价格波动 SMM报价作为下游结算基础远低于实际现货采购价 且库存数据经常失真 [1] - 营业成本及资本开支与加工费不匹配 全环节单吨投资高达2万元 [1] 磷酸铁锂行业生产与供需状况 - 行业名义开工率处于高位 2023年11月行业名义开工率高达89% 甚至高于六氟磷酸锂环节 [1] - 有效产能持续紧张 考虑老旧及呆滞产能后 行业头部几家公司开工率超过100% 处于持续超负荷运转状态 存在安全生产考量 [1] 锂产业链价格机制争议 - 天齐锂业发布声明 指出SMM报价与现货/期货价格出现明显偏离 因此调整了执行依据 [1] 下游市场与公司动态 - 主机厂电芯采购策略兼顾性能与成本 [6] - 比亚迪出海战略发力东南亚市场 [6] - 宁德时代认为储能市场增速高于动力电池市场 [9]