核心观点 - 公司剥离轻松筹业务后用户量大幅减少近4800万 保险业务营收占比显著下降 正通过AI医疗转型寻求港股上市但面临毛利率下滑及技术产出不明朗等挑战 [2][5][6][8][9][10][18] 用户与流量变化 - 活跃用户数量从2022年7050万降至2025年6月2270万 减少4780万 降幅67% [6][7] - 用户流失主因是剥离轻松筹业务导致流量入口缺失 且用户分散于微信等多平台 [6][7][8] - 公司定义活跃用户为年度内登录、浏览或完成交易的用户 认定标准较宽松 [7] 财务表现 - 营收从2022年3.94亿元增长至2024年9.45亿元 2025年上半年达6.56亿元（同比增长84.7%） [10] - 净利润波动显著：2022年亏损910万元 2023年盈利9720万元 2024年盈利900万元 2025年上半年盈利8600万元 [10] - 毛利率持续下滑：2022年82.6% 2023年79.9% 2024年38.3% 2025年上半年32.5% [10] - 毛利率下降主因综合健康服务包毛利率从93.6%降至40.4%（外包服务采购增加）及筛查服务毛利率从93%降至51.6%（现场执行成本上升） [11] 业务结构转型 - 保险业务营收占比从2022年81.5%降至2025年上半年22.9% [14] - 数字综合健康服务成为新重心 产品包括数字医疗研究协助和综合健康服务包 [15] - 保险业务年化保费总额下降：2022年13亿元 2023年12亿元 2024年10亿元 2025年上半年5亿元 [16] - 截至2025年6月 合作58家保险公司 覆盖2620万投保人及2920万被保险人 总保费收入54亿元 [16] AI技术投入与产出 - 研发投入金额从2022年5281.7万元增至2024年7203.7万元 但研发占比从13.4%降至2025年上半年5.4% [9] - 研发团队90人 占员工总数43.3% 已注册58项发明专利和39项软件著作权 6个算法完成备案 [9] - 技术实际产出情况未明确披露 市场对技术投入产出比存疑 [9] 客户集中度与风险 - 前五大客户收入占比2022年75.4% 2023年71.7% 2024年65.6% 2025年上半年65.9% [15] - 最大客户收入占比2022年35.1% 2023年25.3% 2024年22.9% 2025年上半年25% [15] 战略与资本运作 - 为符合外资准入政策 2024年6月剥离轻松筹业务至非上市主体 转型AI+健康服务赴港上市 [5][6] - 2025年1月回购Genesis和阳光人寿股份 代价分别为350万美元和684.77万美元 [15] - 股权结构为创始人控制38.94%投票权 IDG持股17.75% 阳光人寿持股10.56% 腾讯持股0.91% [15] - 计划通过战略联盟、投资和收购推动海外扩张 重点关注大湾区及东南亚市场 [16][17] - 收购标的标准为年营收5000万元至5亿元或拥有技术/跨境优势 已筛选超十家公司但未确定具体目标 [17] 行业背景 - 互联网健康平台因业务合规性及外资结构倾向境外上市 如同业水滴公司（美股）和平安健康（港股） [5] - AI医疗市场前景被看好但集中度较低 需尽早抢占市场份额 [4]

案件概述 - 华能信托与徽商银行、深圳人保合作的"信保贷"业务涉及17亿元骗贷案，实际控制人迟金龙认罪认罚，案件于2025年7月进入庭审尾声[4][5] - 世纪华通原董事邵恒团队通过冒用人头方式骗取贷款12.7亿元，造成金融机构实际损失4.2亿元，但邵恒于2025年7月获不起诉决定[5] - 骗贷案暴露行业漏洞与监管难题，涉及央企信托、上市银行和头部保险企业[5] 业务模式与利益输送 - "信保贷"业务模式为华能信托通过金盈系列集合资金信托计划募资，徽商银行负责贷款管理，深圳人保承担违约赔付责任[7] - 徽商银行业务负责人张川、刘成辰收受迟金龙476万元贿赂后放弃风控职责，未核实借款人真实身份与借款意愿[9] - 深圳人保车险直属支公司总经理邓椿默许迟金龙获取公章，为伪造保单提供便利，形成完整利益输送链条[9] 骗贷操作与资金挪用 - 迟金龙以年利率7.5%成本获取资金，加收0.5%-3%手续费转贷赚取利差，首笔人头贷伪造321名借款人，获取2512余万元贷款[11] - 邵恒团队通过员工支付好处费购买人头信息，收集200余人身份资料，为关联企业骗取贷款12.7亿元，仅归还本金8.3亿元和利息0.2亿元[11][12] - 迟金龙采取以新还旧策略，重复使用信贷人员信息申请新贷，甚至安排下属冒充深圳人保工作人员掩盖风险[12] 案件暴露与司法处理 - 骗局于2021年11月暴露，华能信托金盈30号第49期信托计划5亿元本金无法兑付，引发投资者集体诉讼[12] - 2023年4月警方立案侦查，迟金龙、张川、刘成辰等人被刑事拘留，迟金龙当庭认罪认罚，检方建议判处有期徒刑6年6个月[13][14] - 邵恒因自首、认罪认罚、退缴赃款4亿元（其中1.5亿元已发还华能信托）及名下3.4亿股世纪华通股票被冻结获不起诉决定[14] 机构风控与违规问题 - 徽商银行2021至2024年累计收到28张行政处罚单，罚没总额2279万元，2024年罚没金额达2135万元[17] - 2025年截至8月新增19张罚单，罚没金额超500万元，信贷风控漏洞突出，包括信贷资金违规回流、贷前调查不审慎等问题[17] - 数据治理问题显著，淮北分行因监管数据不真实、不准确被罚41万元，反映数据管理环节内控失效[18] 高层腐败与治理混乱 - 徽商银行三任董事长接连被查：戴荷娣收受财物超1500万元被判12年，吴学民因权钱交易致国有资产损失被查处，李宏鸣非法收受财物9085万元被判14年6个月[19] - 前副行长高广成因涉嫌受贿、违法发放贷款罪受审，进一步揭示治理层面系统性混乱[19]

产品定位与战略目标 - 智能眼镜核心价值在于保留人际相处的在场感 旨在解决智能手机导致的在场感缺失问题 [2] - 公司目标是让自研硬件蚕食苹果与谷歌市场份额 减少对应用商店的利润依赖 [2] - 智能眼镜产品被定位为有望最终超越智能手机市场份额的战略性产品 [2] 技术特性与创新功能 - 新款Meta Ray-Ban Display配备摄像头 扬声器 麦克风及内置AI助手 采用偏心显示屏设计不遮挡视线 [3] - 显示屏支持Meta系应用（Instagram/WhatsApp/Facebook）及导航与实时翻译功能 [3] - 配套Meta Neural Band腕带采用表面肌电图技术 可捕捉大脑与手部间传递的神经信号 [4] - 通过模拟握笔书写手势实现无声文字输入 研究参与者平均输入速度达每分钟21个单词 [4] - 扎克伯格演示输入速度达每分钟30个单词 接近智能手机触屏输入平均36个单词的水平 [4] - 支持完全不发声操作眼镜 克服公共场合语音操作不自然的问题 [5] 研发投入与行业布局 - Reality Labs部门自2020年以来累计亏损达700亿美元 [2] - 公司自2021年起重金投入表面肌电图技术研发 曾推出Orion原型产品 [8] - 与苹果 谷歌共同布局智能眼镜取代智能手机的潜在行业转型 [8] 市场竞争与产品差异化 - 产品与市场上所有面向消费者的现有产品截然不同 具备突破性创新潜力 [3] - 腕带手势控制功能借鉴任天堂Joy-Con和苹果手表 但支持更复杂的无声输入界面 [5] - 公司试图将产品塑造为比智能手机更具社交价值 利用用户对屏幕时长增加的不满情绪 [9] 技术愿景与行业趋势 - 提出技术应当隐形化不干扰用户的理念 强调智能眼镜提升社交在场感的叙事逻辑 [9] - 智能眼镜+腕带组合被视为向智能眼镜转型的文化趋势关键载体 [9] - 该产品让消费者首次体验到智能手机可能被替代的未来可能性 [9]

以下文章来源于时代财经APP ，作者吴嘉敏 时代财经APP . 聚焦于企业财经新闻，互联网新闻信息服务许可证编号：44120230006 导语：很多人质疑，"始祖鸟"与蔡国强合作的烟花表演，对当地造成的环境影响。 始祖鸟的年度高山烟花秀，踩了户外人的雷区。 9月19日，亚玛芬集团旗下户外品牌始祖鸟（ARC' TERYX）举行第三季"向上致美"活动。在该活动中，始祖鸟与艺术家蔡国强，在西藏江孜热龙 地区的喜马拉雅山脉，合作实施了烟花艺术项目"升龙"。 七彩烟花在海拔5500米喜马拉雅山脊上空腾空升起的画面，通过社交媒体广泛传播。 尽管品牌方表示，烟花为生物可降解烟花，但因高原地区生态环境相对脆弱，这一动作仍引起了许多网友的质疑，舆论也很快发酵。 9月21日，"始祖鸟联手蔡国强的烟花艺术引争议"一度冲上微博热搜第1位。 许多网友认为，高原燃放烟花，即便使用可降解材料，仍会对脆弱的高原生态造成污染，且烟花爆破声可能惊扰山区野生动物。有网友表示已向藏 区相关部门投诉该商业活动。 除了对燃放烟花的声讨，始祖鸟长期主打的"敬畏自然"户外品牌形象也因此受到质疑。 不少户外运动爱好者发声称，作为户外品牌，始祖鸟忽视了当地传统 ...

文章核心观点 - 安踏集团通过公开反腐数据（截至2025年8月，因严重舞弊被辞退员工74人，涉嫌违法犯罪移交司法机关处理的内外部人员46人）来树立正面形象并起到内部震慑作用[3] - 运动品牌行业存在腐败风险，尤其在涉及明星代言、项目供应商选择等有寻租空间的业务环节[6] - 公司对腐败行为采取“壮士断腕”的强硬态度，其公开透明的做法在行业内属于领先，其他品牌的腐败问题可能更为严重但未公开[6] 行业内部生态 - 运动品牌行业存在明显的“鄙视链”：耐克阿迪为第一档，安踏李宁为第二档，特步匹克361为第三档；从上一档跳槽至下一档通常能获得薪资和职级的较大跃迁，但职业路径可能越走越窄[6] - 存在城市间的“鄙视链”：从北京、上海等一线城市背景的员工跳槽至厦门等二线末城市，其薪资待遇往往高于同职级本地晋升的同事，形成城市降维打击下的薪资倒挂[6] - 安踏的职级体系是行业标杆，按专员、经理、总监和总裁划分，每种职级下设1-3级，成为许多二线国内品牌的学习对象[6] 腐败案例与业务环节 - 明星代言业务涉及繁琐的签约、条款核定、权益沟通、执行落地等环节，是腐败高发区；例如染发大哥因在中间环节吃拿卡要被警方带走[6] - 项目供应商选择存在寻租空间，当有多家供应商比稿时，项目负责人的决策权较大；例如帅气小伙因贪腐问题在事业上升期被带走[6] - 腐败行为不仅发生在中基层，高层亦未能幸免；移交司法机关的46人中包含总裁级1人、总监级14人、经理级4人[6] 公司治理与反腐体系 - 安踏集团设立“冠军班”作为人才培养机制，由董事长直接带领，成员多为职场翘楚；但即便如微胖大哥（前冠军班成员、总监级）也因贪污受贿落马[6] - 公司内部晋升快速，如运动大姐从中级经理在几年内升至高位，但仍因对外工作中吃拿卡要、数额巨大被判三年多[6] - 反腐行动涉及内外人员，移交司法机关的46人中内部21人、外部25人，显示公司对内外勾结腐败的打击力度[6]

业绩表现 - 2025年上半年公司营业收入为8.06亿元，较2024年同期的9亿元同比下降10.36% [7] - 2025年上半年公司归母净利润为5668.8万元，同比大幅下降42.57% [7] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为0.44亿元，较2024年同期的1.15亿元下降约61.7% [11] 市场竞争格局 - 公司在中国羊奶粉市场排名第二，2024年市场份额约为14%，而行业龙头澳优乳业市场份额为24.8% [5][7] - 公司特医食品业务在2022-2024年收入从0.24亿元增至2.19亿元，复合增长率高达203.3% [8] - 2025年上半年特医食品收入为1.3亿元，同比增长29.24%，占总营收比重升至16.1% [8] - 公司在国内特医食品市场份额仅为4.5%，远低于雀巢（53.0%）和达能（17.4%）等竞争对手 [8] 运营效率与财务风险 - 公司存货周转天数持续延长，从2022年的276天增至2025年上半年的361天，意味着存货周转接近一年 [11] - 2025年上半年末公司短期借款达3.25亿元，较2024年末增长48.3%，利息支出同比增加22.4% [11] - 2025年上半年公司计提存货跌价准备0.12亿元，较2024年同期的0.08亿元增长50% [12] 研发与销售投入 - 公司研发投入显著不足，2022-2024年研发费用率分别为0.6%、0.8%、0.45%，2025年上半年进一步降至0.5% [13] - 行业龙头飞鹤2024年研发费用率为2.8%，澳优约为1.7%，均远高于公司水平 [13] - 2025年上半年公司销售及分销开支达2.33亿元，同比增长5.91%，销售费用率从2024年同期的24.5%升至28.9% [13] 公司治理与资本运作 - 公司创始人牟善波通过直接和间接方式合计控制公司约75.11%的股份，股权结构高度集中 [16] - 上市前公司进行大额分红，根据2023年规划拟向股东派发约2.5亿元股息，其中大部分已支付 [16]

文章核心观点 - 文明演进遵循间断平衡模式，重大科技突破是推动文明周期更迭的第一动力 [47] - 新文明的诞生往往发生在远离旧文明中心的“离域”地区，这些区域能够摆脱旧有路径依赖，更易产生和接纳创新 [3][9][15] - 旧文明中心因背负沉重的历史利益格局和传统思想体系，难以适应科技环境的革命性巨变，最终被新兴文明取代 [14][20] - 全球文明发展呈现从封闭的农业帝国并列结构，向开放、分工明确的商业和工业产业链联盟演进的趋势 [24][29][30] - 未来世界秩序将基于全球产业分工，形成由美国、亚洲联盟、欧洲等不同模式构成的层级化产业集群政治实体 [38][39][41] 离域理论与新文明诞生 - 离域是偏离父文明中心、处于其军事影响范围外但经贸影响范围内的环状区域，为新生文明提供窗口地带 [3] - 新生文明通常在旧文明地理分区边缘的孤立小种群中形成，因基因交流受限而保留突变特性，类似生物学中的新种形成机制 [2] - 离域文明具有高度务实性，能毫无保留地吸收有利科技并摒弃陈规旧律，因其竞争激烈对累赘基因容忍度更低 [10] - 历史上秦朝、高句丽、阿拉伯文明、维京文明等强权均从离域崛起，凭借地理屏障保护和新资源整合实现快速扩张 [12][13] - 科技兴起多发生于交通枢纽的离域小地方，但传播后需在资源体量最大地区定型才能发展到文明生态极限 [3] 文明中心的困境与更替 - 文明中心作为先进科技发源地，因积累大量财富和多元民族交融，成为战略争夺角斗场，陷入无休止战争 [4][5] - 两河流域从公元前2900年起历经阿卡德、巴比伦、亚述、波斯等多帝国更迭，至今仍是全球最混乱地区之一 [5][6] - 帝国化是文明平凡吸引子，需依靠等级森严社会结构、宗教神化统治和种族政策维持稳定，如印度种姓制度阻碍文明升级 [6][7][8] - 旧文明中心受传统思想烙印太深，难以形成创新远见和配套制度，且缺乏新科技所需的关键资源，导致在新竞争中落败 [20] - 文明中心存续周期差异显著，例如曼彻斯特、鲁尔区、五大湖区、中国东北等工业重地衰落，无法向新兴轻工业转型 [20] 全球史观与产业分工演进 - 农业帝国具有封闭经济体系和金字塔权力结构，缺乏创新空间，如东汉魏晋时期钱币经济衰落、自然经济兴起 [24][25] - 欧洲因分权程度高、政教分离、水系发达，形成扁平化权力结构和廉价贸易网络，在重骑兵时代完成质变 [26][27] - 产业分工是文明升级必经之路，从李嘉图比较优势到工业时代精细化分工，催生产业集群和劳动力集中 [28][29] - 工业文明面临产能过剩危机，需通过英美模式（激励创新）、亚洲模式（集权扩张）、莱茵模式（福利保障）融合解决分配问题 [37][38] - 苏联因无法构建互补产业链而崩溃，美国凭借大产业集群联盟的经济活力胜出，体现新世界对产业分工逻辑的选择 [31] 未来世界秩序与产业集群政治化 - 全球将形成以美国为创新龙头、亚洲联盟为中端生产者、欧洲为消费驱动区的三级产业分工体系 [38][39][42] - 欧盟将走向政治实体化，美国推动美洲联盟及联合国改革，使区域联盟成为全球工业联盟核心，实现帕累托最优稳定结构 [41] - 美国作为顶级精英竞争角斗场，亚洲负责持续性创新和产能扩张，欧洲逐渐“拉美化”并依赖第三产业 [41][42][43] - 工作机会减少是工业文明主旋律，冲突根源是科技取代人力而非文明差异，需通过全球教育普及和福利模式缓解社会矛盾 [34][36][38] - 宗教冲突等表象将在联合国政治主权下消解，人类文明最终走向基于科技周期的全球一体化管理 [41][43]

导语："锂电池回收巨头"金晟新能第三次谋求上市，但背负18亿短债与连年亏损成为市场关注焦点，在行业爆发前景与激烈竞争夹击下，金晟新能能否 成功融资，在众多竞争对手中抢占市场份额？ 摘要： 1、流动性承压：金晟新能一年内有18亿元债务到期，而现金储备不足4千万，短期流动性和偿债压力极其严峻。 2、单一大客户依赖：公司前五大客户收入占比超过六成，最大客户贡献近半营收，客户集中度带来极大依赖与风险。 3、市场前景：全球动力电池退役潮加速到来，回收市场预计将高速扩张，为金晟新能提供难得的增长机会。 在全球动力电池退役潮即将来临之际，全球第二大锂电池回收企业广东金晟新能源股份有限公司（简称 "金晟新能"）正上演着一场紧张的资本突 围战。 9 月 17 日，金晟新能 再次 更新港股 上市 申请文件，不到一年时间里 三次谋求上市 ，迫切 冲击 IPO 的背后，是 这家行业龙头 背负的 18 亿 债务即将在一年内到期，能否成功融资或将决定 金晟新能 的未来走向 。 锂电池回收"一哥"， 综合实力不敌行业巨头 金晟新能引用 弗若斯特沙利文 报告称， 以 2024 年再生利用销售收入计， 公司是 全球第二大锂电池回收及再生利用企 ...

昇腾AI芯片技术路线图 - 公司公布昇腾AI芯片路线图：2025年一季度已推出昇腾910C，计划2026年一季度推出昇腾950PR、四季度推出昇腾950DT，2027年四季度推出昇腾960，2028年四季度推出昇腾970 [3] - 昇腾910C基于SIMD架构，算力达800 TFLOPS (FP16)，互联带宽784 GB/s，HBM容量128GB，内存带宽3.2 TB/s [3] - 昇腾950PR/DT微架构升级为SIMD/SIMT，算力达1 PFLOPS (FP8) / 2 PFLOPS (FP4)，互联带宽2 TB/s；950PR内存容量144GB、带宽4 TB/s，950DT内存容量128GB、带宽1.6 TB/s [3][4] - 昇腾960微架构为SIMD/SIMT，算力翻倍至2 PFLOPS (FP8) / 4 PFLOPS (FP4)，互联带宽2.2 TB/s，HBM内存容量翻倍至288GB、带宽9.6 TB/s [4] - 昇腾970微架构为SIMD/SIMT，算力再度翻倍至4 PFLOPS (FP8) / 8 PFLOPS (FP4)，互联带宽4 TB/s，HBM内存容量288GB、带宽提升至14.4 TB/s [5] 关键技术与供应链策略 - 自昇腾950PR开始，昇腾AI芯片将采用公司自研HBM：昇腾950搭载自研HBM HiBL 1.0，昇腾950DT升级至HBM HiZQ 2.0 [7] - 公司承认因受制裁无法在台积电投片，单颗芯片算力与英伟达GB300（算力15 PFLOPS FP4，配备288GB HBM3e，带宽8TB/s）存在差距 [8] - 公司凭借三十多年联接技术积累，通过万卡级超节点实现世界最强算力集群 [8] AI基础设施与超节点部署 - 公司认为超节点将成为AI基础设施建设新常态，其CloudMatrix 384超节点已累计部署300多套，服务20多家客户 [9] - 公司将推出全球最强超节点Atlas 950 SuperPoD，算力规模8192卡，预计今年四季度上市 [9] - 新一代产品Atlas 960 SuperPoD算力规模达15488卡，预计2027年四季度上市 [9] - 公司发布全球首个通算超节点TaiShan950 SuperPoD，基于鲲鹏950开发，最大支持16节点（32P）、最大内存48 TB，计划2026年一季度上市，旨在成为大型机、小型机终结者 [9]

股价波动分析 - 9月17日股价上涨8.96%至209.2港元/股 总市值达830.31亿港元[5] - 9月18日股价下跌12.43%至183.2港元/股 较发行价13.15港元仍上涨1293.16%[5] - 9月16日经历极端波动 盘中最高679.5港元/股（市值超2600亿港元） 收盘暴跌53.73%至192港元/股 单日跌幅超71%[5][6] 近期交易表现 - 9月9日股价70.5港元/股 较发行价上涨436%[7] - 9月10-12日连续大涨 涨幅分别达27.57%、20.78%、77.09%[7] - 9月15日单日暴涨115.58%至415港元/股[7] - 最近3个交易日累计下跌55.86%[7] 核心产品进展 - 替恩戈替尼获国家药监局II期临床试验默示许可 联合氟维司群治疗HR+/HER2-乳腺癌[9] - 临床前实验显示联合用药对内分泌治疗耐药乳腺癌具药理学协同作用[10] - 多靶点激酶抑制剂(MKT)靶向FGFR/VEGFR、JAK和Aurora三大致癌通路[11] - 胆管癌适应证进展最快 预计2025年下半年完成中国注册性II期临床试验[11] 市场定位与竞争 - 全球首个进入注册临床阶段治疗FGFR抑制剂复发/难治性胆管癌的药物[11] - 2024年全球胆管癌药物市场规模20亿美元 预计2027年增至32亿美元[11] - 中国胆管癌药物市场规模32亿元 预计2027年达55亿元[11] - 现有竞品包括佩米替尼、英菲格拉替尼、福巴替尼等已获批FGFR抑制剂[12] 研发管线布局 - 肿瘤领域核心产品替恩戈替尼拓展前列腺癌、肝癌、乳腺癌等多适应证[14] - 非肿瘤领域管线包括TT-01688（炎症）、TT-00920（心衰）、TT-01025（脂肪肝）均处于I/II期临床[14] - 截至2024年6月30日 拥有6款临床阶段候选产品及多款临床前产品[15] 财务状况 - 2022-2024年亏损额分别为2.52亿元、3.43亿元、2.75亿元[15] - 2024年上半年亏损1.23亿元 三年半累计亏损9.93亿元[15] - 2017-2023年完成8轮融资 累计获超17亿元资金支持[15] - 截至2024年6月30日 现金及现金等价物为4.49亿元[15]