公司简介 - 宜明昂科生物医药技术(01541 HK)成立于2015年，2023年9月在港交所主板上市，专注于"免疫系统激活"方向的创新药物开发[2] - 公司重点产品包括IMM01(激活免疫系统吞噬癌细胞)和IMM2510(全球首创兼具抑制肿瘤血管生成和激活免疫的双特异性抗体药物)[2] - 产品管线覆盖肿瘤免疫治疗、自身免疫疾病和代谢及心血管疾病市场，目前有6个产品达到III期临床阶段[2][3] 管理层及股东 - 创始人兼首席科学官田文志博士持股约17%，拥有30多年生物医药行业经验，同时精通医学和医药市场运作[5] - 主要股东包括上海张科领垠创投(约9%)和礼来亚洲基金(约68%)，两者在医药领域投资经验丰富且退出回报良好[5][6] 财务状况 - 2024年收入爆发式增长至7415万元，主要来自与Axion Bio的授权合作收入7134万元[8][10][11] - 2024年净亏损同比减少166%至317亿元，运营效率提升使管理费用下降194%[8][11] - 研发投入持续高位，2024年达32亿元，是收入的44倍[11] - 流动资产同比增长284%至875亿元，现金及等价物增加539%[13] - 资产负债率32%，低于行业平均水平(40-50%)[14] 主要产品优势 - IMM2510采用"先天+适应性"免疫双路径策略，已完成I期剂量探索，在74名患者中显示肿瘤缩小迹象[16] - IMM0306总有效缓解率达91%，显著高于同类竞品(80%)，但69%患者出现≥3级副作用[17][22] 行业趋势 - 全球免疫肿瘤治疗市场规模预计从2024年的1265亿美元增长至2033年的2711亿美元，CAGR约86%-1065%[18] - T细胞单路线(如PD-1抑制剂)竞争激烈，Keytruda和Opdivo价格高昂，国内市场陷入价格战[20] - 公司避开单路径PD-1市场，转向CD47+CD20组合型靶点，部分药物可申请"孤儿药"资格加速审批[21]

港股市场表现 - 知行科技(01274)涨近5%，近期获头部品牌商业物流车平台化定点，机器人业务构筑第二成长曲线 [1] - 稳定币概念股走高，中国光大控股(00165)涨超5%，连连数字(02598)涨超3%，众安在线(06060)涨超2% [1] - 光伏股集体上扬，新特能源(01799)涨超6%，协鑫科技(03800)涨超4%，福莱特玻璃(06865)涨超2%，机构认为新技术迭代是行业出清核心驱动因素 [1] - 汽车股拉升，比亚迪(01211)、蔚来(09866)涨超2%，车企接连官宣"60天账期"政策 [1] - 新吉奥房车(0805)涨超8%，2024年主营业务收入达7.992亿元同比增长12.5%，二手车业务收入0.561亿元同比激增547%，毛利率从25.1%攀升至31.1%创历史新高 [1] - 东岳集团(00189)涨近3%，制冷剂价格持续上涨，机构看好公司产品利润增厚 [1] - 津上机床中国(01651)早盘涨超5%，机床行业有望受益机器人发展，公司或于本月底发布业绩 [1] - 铝业股集体拉升，中国宏桥(1378)涨超5%创历史新高，中国铝业(2600)涨近3%，俄铝(0486)涨2% [2] - 保险股全线上涨，中国太平(0966)涨近6%，中国再保险(1508)涨近4% [2] 美股市场表现 - 特斯拉涨5.67%，即将上线Robotaxi业务，股价基本收复上周跌幅 [3] - 谷歌A涨超1%，OpenAI拟与谷歌云达成合作以满足运算需求，显示其降低对微软依赖的趋势 [3] - Circle(CRCL.US)跌超8%，上市三日累计涨幅超270%，但被评论认为股价过热超出合理估值 [3] - 蔚来(NIO.US)涨近6%，公司预计二季度迎来业务拐点 [3] - 量子之歌(QSG.US)大涨近33%，连续八个季度实现盈利 [3] - 纳微半导体(NVTS.US)涨近11%，五月累计飙升164%，与BrightLoop达成氢燃料电池充电合作 [3] - 瑞银(UBS.US)跌超2%，瑞士政府出台更严格新资本规定 [4] - Grab(GRAB.US)跌超6%，计划发行可转换债券筹资12.5亿美元用于战略灵活性及潜在收购 [4] - 默沙东(MRK.US)涨2.55%，用于婴儿的RSV疫苗获美国FDA批准 [4]

通胀数据预期 - 5月整体通胀率预计从4月的2 3%微升至2 4% 为2021年2月以来最低年化涨幅 [1] - 5月CPI环比价格预计上涨0 2% 与4月涨幅持平 [1] - 5月核心CPI同比预计上涨2 9% 略高于4月的2 8% 核心CPI环比涨幅预计为0 3% 高于4月的0 2% [1] 关税政策影响 - 特朗普政府针对多数国家10%的基础关税仍然有效 墨西哥和加拿大面临与芬太尼相关的关税 钢铁 铝和汽车等行业专项关税保持不变 [1] - 对中国商品关税维持高位 实际税率徘徊在30%左右 [1] - 5月CPI报告成为检验关税上调向消费者传导速度和程度的重要试金石 [1] 机构观点分析 - 富国银行预计商品价格上涨将带动整体和核心通胀温和上升 但不会出现大幅跃升 认为今年晚些时候价格上行风险依然存在 [2] - 高盛预计未来几个月核心CPI环比涨幅将在0 35%左右 观察到多数核心商品类别出现急剧加速 但对核心服务通胀影响有限 [2] - 法国巴黎银行认为5月核心通胀可能创2023年第二季度以来最大月度涨幅 但更强劲数据料出现在6月和7月 关税引发的价格上涨通常滞后两到三个月显现 [2] 政策不确定性 - 特朗普政府关税实施策略的不确定性可能促使企业在提价问题上采取战略耐心 导致更混乱持久的市场反应并推迟关税引发的通胀 [2] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克担忧关税政策频繁变动 使判断价格上涨是否为一次性事件变得更困难 [2] 美联储政策预期 - 市场普遍预期美联储将在下周政策会议上维持利率不变 [3]

特斯拉Robotaxi进展 - 特斯拉正在得克萨斯州奥斯汀测试完全无人驾驶的Model Y Robotaxi 车身喷涂白色"Robotaxi"标识 车辆在行人通过斑马线时能自动暂停 [1][2] - 公司计划于6月22日启动Robotaxi公开载客服务 首辆完全无人驾驶的特斯拉汽车将于6月28日从工厂直接交付客户 初期规模为10-20辆 [3][4] - 测试将使用Model Y车型而非CyberCab 采用"地理围栏"限制运营范围 并有员工远程监控车队 [4] - 特斯拉在奥斯汀市官方自动驾驶车辆信息网站上被标注为"测试"状态 落后于已进入"部署"阶段的Waymo [4] 股价波动与市场反应 - 特斯拉股价在特朗普与马斯克争端期间单日市值蒸发14% 但随后三个交易日大涨5.7% 基本收复失地 当前股价326.09美元 较争端前仅低6美元 [1] - 股价反弹主要由于Robotaxi测试视频引发市场乐观情绪 抵消了政治争端带来的负面影响 [1][2] - 摩根士丹利维持410美元目标价和"增持"评级 长期看好FSD系统 Robotaxi网络和人形机器人业务 给予800美元长期牛市目标价 [9][10] - 高盛预测美国Robotaxi市场规模将从2025年3亿美元增长至2030年70亿美元 年复合增长率近90% [10][11] 行业竞争格局 - 特斯拉在Robotaxi领域大幅落后于Waymo Waymo已在旧金山 凤凰城和洛杉矶运营商业Robotaxi服务 [4] - 北美自动驾驶电动汽车已进入商业化阶段 预计2030年将占美国共享出行市场70亿美元份额 [10] - 美国共享出行市场总规模预计从580亿美元增长至2030年3360亿美元 Robotaxi占比将从不足1%提升至8% [11] 技术细节与安全考量 - Robotaxi搭载新版"无监督"FSD系统 车辆直接从工厂生产 未经改装即具备完全无人驾驶能力 [4][6] - 专家指出测试视频信息有限 无法判断安全性和运行成本 预计公司将依赖远程专员监控车辆 [8]

港股市场表现 - 龙蟠科技早盘涨超10%，固态电池被确认为下一代动力电池核心方向，政策、资金、产业链形成三位一体的推进局面 [1] - 五矿资源早盘涨近3%，批准并推进Khoemacau矿区扩建项目，包括建设1200人住宿营地 [1] - 德康农牧早盘涨超8%，5个月销售生猪429.71万头(商品肉猪405.17万头)，销售收入84.57亿元 [1] - 华新手袋国际控股盈喜后升20%，预计年度纯利6300万至6700万港元，去年同期2900万港元 [1] - 新城发展早盘涨超7%，正在推进美元发行工作，预计额度2.5亿至3亿美元 [1] - 中海物业涨近3%，在埃及签署新行政首都中央商务区城市运营执行协议 [2] - 泡泡玛特涨超3%，预计2025年收入和净利润分别达250亿和70亿元人民币，较市场预期高15% [2] - 赤子城科技再涨超7%，宣布在香港设立全球总部，落户科学园 [2] - 石四药集团涨近3%，取得0.3ml马来酸噻吗洛尔滴眼液药品生产注册批件 [2] - 狮腾控股再涨超10%，拟收购潜在目标公司最少80%股权 [2] - 东阳光长江药业早盘涨超5%，母公司拟以换股方式将其吸收合并并在联交所主板上市 [3] - 九毛九高开逾3%，计划以最高2亿港元回购股份 [3] - 晶泰控股涨超13%，与中国药科大学合作开放AI药物研发技术平台，PatSight软件已上线 [3] - 知行集团控股盘中涨超9%，旗下子公司发布全球首款获碳信用资格认证的ESG灯 [4] - 瑞浦兰钧涨超3%，与印尼Bakrie & Brothers集团签署商用车电池系统战略合作备忘录 [4] - 丽珠医药再涨超4%，1类创新药YJH-012临床试验申请获国家药监局受理 [4] - 三生制药再涨超7%，将PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707全球权利授予辉瑞 [4] - 信达生物再涨超5%，高盛认为其股价被低估，目标价上调至74.95港元 [4] 美股市场表现 - 纳斯达克金龙指数涨超2%，热门中概股普涨，金山云涨超9%，腾讯音乐涨超3%，万国数据、哔哩哔哩、百度涨超3%，拼多多涨近1%，网易涨超2% [5] - 法拉第未来涨逾20%，FX的B2B销售战略取得重大进展 [5] - 芯片板块走高，费城半导体指数涨超1.9%，AMD涨超4%，美光科技涨超2%，台积电涨近0.8%，英伟达涨近0.6% [5] - Circle再度涨逾7%，USDC在稳定币市场占据约27%份额 [5] - 挚文集团涨超6%，第一季度净营收25.2亿元，超出预期的24.3亿元 [5] - Robinhood股价跌超1.9%，未能加入标普500指数 [6] - 新能源车股涨跌不一，特斯拉涨超4%，蔚来跌超0.6%，小鹏汽车涨超3%，理想汽车涨超2%，Rivian涨超2% [6] - 百济神州涨近4%，ASCO全球肿瘤学会议召开 [6] - 金山云涨超9%，瑞银称其持续增加AI相关业务布局 [6] - 波音微涨0.03%，新建737 Max客机抵达中国 [6]

苹果2025年WWDC发布会核心内容 - 公司推出全新设计语言"Liquid Glass"，为iOS 26带来最大幅度界面革新[1] - 发布多个AI驱动新功能包括iMessage实时翻译、FaceTime自动字幕、电话实时对话翻译，所有功能在设备本地运行以保护隐私[2] - Apple Watch新增"健身伙伴"功能，采用AI技术提供语音激励和个性化目标提示[2] - 所有新系统当天起面向开发者开放测试，公众测试版下月发布，正式版预计今秋上线[2] AI战略进展与市场反应 - 最受关注的Siri升级未如期发布，公司承认需要更多时间达到质量标准[1] - 市场反应冷淡，发布会期间股价一度下跌1.5%至200美元[1] - 分析人士指出公司在AI方面"依然相当保守"，缺乏重大突破[2] - 2025年至今公司股价已累计下跌20%，WWDC未能扭转市场情绪[5] Apple Intelligence架构现状 - 分为三层架构：设备本地AI、私有云"Private Cloud Compute"、集成OpenAI的ChatGPT功能[3] - 隐私优先原则导致算力和服务体验暂时落后同行[4] - 现有AI功能多为业界通用项，未形成显著差异化优势[3] - 承诺的"跨应用操作型Siri助手"至今未交付[3] 行业背景与挑战 - 公司全球活跃设备超过20亿台，操作系统更新影响数十亿用户[5] - 自2022年ChatGPT发布以来，公司面临AI竞赛"起步慢半拍"质疑[3] - 在图像、视频和音频处理领域已有深度AI应用，但未整合为实用智能助手[3] - 隐私与安全方面的高标准拖慢了功能开发节奏[3]

全球市场展望 - 三季度市场波动可能带来配置机会，主要市场已修复对等关税冲击，但较高预期和关税变数可能诱发波动 [1] - 美股基准情形点位6000-6200，回调支撑位在5000点附近，若因关税和美债问题回调可再买入 [1] - 美债有交易性机会，先配置长债（降息两次对应中枢4.2%），待降息预期兑现后转向短债 [1] - 美元短期弱势震荡，四季度或小幅反弹，黄金长期对冲价值中枢3150~3250美元/盎司 [1] 中国市场策略 - 港股优于A股，结构性成长是长期方向，短期可适度降仓或转至分红板块防波动 [2] - 市场托底存在，但信用周期难以大幅扩张，回调时可低吸优质资产 [2] - 欧洲反弹最快阶段或结束，日本内需板块值得关注，建议保留日元敞口 [2] 中美信用周期分析 - 去年四季度中美信用周期差距最大（中国私人部门加速去杠杆，美国强化信用修复），今年一季度差距最小（"东升西落"叙事盛行） [4] - 下半年美国信用周期或修复，中国修复后可能停滞，走向再均衡 [4] - 影响信用周期的三大因素：关税（决定财政动力）、财政（刺激力度）、AI（新兴产业趋势） [5] 美国资产前景 - 科技龙头业绩未受显著影响，新减税法案或推动投资加速，减税规模达2017年法案的4倍 [6][8] - 关税推进可能带来3000-4000亿美元收入，对冲减税所需的年均3800亿美元支出 [8] - 美联储或降息2次至3.75-4%，支撑地产（按揭利率6.5% vs 租金回报率6.6%）和传统投资修复 [7] - 2025财年赤字率或从6.4%收缩至5.2%，2026年再扩至6%，债务负担可控 [8] 中国市场挑战 - 私人部门加杠杆意愿不足（地产按揭成本3%高于租金回报2%），过剩流动性导致"资产荒" [9] - 财政发力放缓，测算需6-8万亿元新增支出弥补产出缺口，但预期不现实 [10] - AI商业化落地降温，科技巨头资本开支仅占GDP 0.1%，需更多催化剂提振经济 [10] - 10%对等关税或是短期"最好情形"，进一步升级可能性低 [11] 投资策略建议 - 过剩流动性下，资金涌入稳定回报资产（存款、国债、分红）或成长性资产（科技、新消费） [11] - 港股因结构性机会和南向资金推动表现突出，但需防范估值透支 [12] - 建议波段操作（低迷介入、亢奋获利）并专注结构性方向 [12]

核心观点 - 马斯克与特朗普的公开冲突源于税改法案对电动汽车补贴的取消及军费开支增加，导致双方核心利益和价值观的根本分歧 [3][6][7] - 冲突升级至权力博弈层面，马斯克从特朗普支持者转变为政治对手，反映科技巨头与传统政客合作的脆弱性 [8][9][11] - 事件对资本市场造成显著冲击，特斯拉股价单日暴跌14.26%，市值蒸发1520亿美元，SpaceX政府合同亦面临风险 [11] 利益冲突 - 特朗普税改法案取消电动汽车7500美元税收抵免，并对现有车主征收250美元年费，直接打击特斯拉市场竞争力 [6] - 法案增加军费和边境安全支出，联邦赤字预计扩大2.5万亿美元，与马斯克政府效率部削减1万亿美元预算的目标背道而驰（仅完成1600亿） [6][7] - 特朗普关税政策使特斯拉Model Y单车成本增加5000美元，2025年Q1净利润暴跌71% [7] 价值观分歧 - 马斯克业务依赖全球化市场（如特斯拉、SpaceX），而特朗普推行"美国优先"政策，导致供应链成本上升 [7] - 马斯克主张技术驱动政府改革，特朗普依赖民粹主义策略，共和党内部因此分裂 [12] 权力博弈 - 马斯克曾为特朗普2024年大选投入3亿美元，获任政府效率部负责人，但改革受阻后遭特朗普边缘化（如NASA局长人选被撤回） [9] - 特朗普私下评价马斯克"一半天才一半男孩"，暴露双方合作关系破裂 [10] 市场影响 - 特斯拉股价单日跌幅创纪录，市值跌破1万亿美元，SpaceX载人航天业务因合同终止威胁面临停滞 [11] - 特朗普旗下媒体科技集团股价下跌8.04%，反映政策不稳定性风险 [11] 行业与政治联动风险 - 事件暴露科技巨头与政治权力绑定后的政策依赖性风险，如补贴变动对特斯拉盈利能力的直接影响 [6][11] - 美国政治僵局加剧行业不确定性，官僚体系抵制改革导致长期政策连贯性缺失 [12] 社会与经济结构影响 - 特朗普政策加剧财富分化（最富0.1%家庭占13.8%财富，底层50%仅2.5%），马斯克事件进一步激化公众对政府腐败的不满 [12] - 社交媒体算法放大极端言论，加剧社会分裂与信息茧房效应 [12]

人工智能资本支出增长 - 国际能源署预计2030年全球数据中心资本支出将达每年8000亿美元，较2015年的1000亿美元增长7倍 [1] - 2025年中国人工智能资本支出预计跃升至6000-7000亿元人民币，受政府政策和电信/互联网企业推动 [1][8] - 非IT资本支出（如冷却设备、变压器）和能源资本支出（发电站、电网）将成为重点 [8] 电力与电力设备 - 2023-2028年数据中心和芯片制造电力需求将增长75%至8.70太瓦时，占全球电力需求的2.8% [2] - 中国数据中心耗电量预计从2024年102太瓦时增至2030年277太瓦时（CAGR 18%），占总电力需求2.2% [2][9] - 电力设备市场2024-2030年CAGR预计达18%，电网投资2025/26年将达6.70/7.20万亿元人民币 [9][13] 铜与资源需求 - 2030年中国数据中心铜消费量预计676-1048千吨，占全国铜需求4-6% [2][12] - 2025年中国铜需求同比增速上调至4%，电力（占50%）、电动汽车和AI数据中心为三大驱动力 [13] - 铝需求受特高压推动，2024年电网相关铝需求增长18%，但2025下半年增速或放缓 [13] 冷却技术 - 液冷技术2024-2030年CAGR预计达57%，效率比风冷高20-50倍，可降低PUE至1.1以下 [3][15] - 冷却成本占数据中心总资本支出约5%，液冷渗透率将快速提升 [15] - 2025年柴油发电机需求预计达4.5万台（同比+50%），市场规模110亿元人民币 [3][17] 人形机器人 - 全球人形机器人销量预计从2024年2500台增至2030年100万台（CAGR 171%） [4][18] - 物料清单成本预计从2025年3.5万美元/台降至2030年1.7万美元/台 [18] - 人口老龄化、技术进步和成本下降为主要驱动因素 [18] 自动驾驶与eVTOL - 2030年全球激光雷达市场规模预计达800亿元人民币（2024-2030年CAGR 52%） [5][20] - 中国eVTOL市场销量预计从2024年10亿元增至2030年100亿元（CAGR 63%） [21] - Robotaxi/robotruck为L4级自动驾驶关键应用，端到端大模型推动技术升级 [20] 智能制造与智能家居 - 中国自动化市场2025年预计同比复苏2.4%，长期受老龄化与劳动力成本上升驱动 [19] - 智能家居2024-2030年CAGR预计11%，当前渗透率约20%，增长潜力大 [22] - 传统企业如海螺水泥向自动化转型，工业AI在实时监测与决策中作用关键 [5][19] 推荐标的 - 铜/电力设备：紫金矿业（铜产量+8%）、华明（市占率60%）、思源电气（高压产品优势） [3][10][11][13] - 冷却/电源：英维克（液冷龙头）、潍柴动力（柴油机+50%）、麦格米特（AI服务器电源） [15][17] - 机器人/自动驾驶：三花智控（执行器）、小马智行（Robotaxi）、亿航智能（eVTOL） [18][20][21] - 智能制造：汇川技术（工业自动化）、美的集团（智能家居） [19][23]

公司简介 - 周六福控股有限公司创立于2004年，是中国知名的黄金珠宝零售企业，专注于黄金、铂金、K金、钻石及彩宝等首饰的研发设计、品牌运营与零售渠道管理 [1] - 2024年在中国珠宝品牌中排名第五（按门店数目计），在所有黄金珠宝公司中排名第六（按商品交易总额计），市场占有率为6.2% [1] - 按来自黄金珠宝产品的收入计，排名第十，市场占率为1.0% [1] 财务状况 - 2022-2024年收入分别为31.02亿元、51.50亿元、57.18亿元，2023年同比增长66.0%，2024年增速放缓至11.0% [2][3] - 毛利率从2022年的38.7%下降至2024年的25.9%，累计下降12.8个百分点 [2][4] - 净利润从2022年的5.75亿元增长至2024年的7.06亿元，但净利率从18.5%下降至12.4% [2][6] 收入 - 2023年营业收入同比大幅增长66.0%，2024年增长率显著放缓至11.0%，显示出增长动能减弱的趋势 [3] - 2024年黄金首饰消费量同比下降24.69%，高金价抑制了消费者的购买欲望 [3] - 加盟收入占比从55.4%降低至50.5% [3] 毛利率 - 2022-2024年综合毛利率分别为38.7%、26.2%、25.9%，主要集中在2023年大幅下滑 [4] - 黄金销售占比提高（2024年黄金产品收入占比为84.35%），黄金产品毛利率较低（2024年约为6%），导致整体毛利率下降 [4] - 加盟店数量减少，2024年净减少254家门店，导致高毛利的服务费收入增长放缓 [5] - 线上渠道占比提升，从2022年的34.6%提高至2024年的40%，电商价格战加剧导致线上渠道毛利率从22.9%降至15.7% [5] 净利润 - 2022-2024年净利润持续增长，但增速放缓 [6] - 低毛利的黄金产品和线上业务占营收比上升，毛利结构被稀释 [6] - 费用刚性结构拉高成本基底，管理费用持续上升（2024年增长10%至2.76亿元） [6] 资产负债表 - 2024年净资产同比增加13.6%至30.98亿元，流动比率2.57，公司整体呈现低杠杆 [7] 公司优势 - 全国性品牌与广泛渠道网络，截至2024年底拥有超过4100家门店，加盟门店占比超96%，覆盖全国30个省级行政区 [7] - 品牌知名度与婚庆文化定位，为"中国婚庆珠宝领先品牌之一"，在三四线城市消费者中具备良好口碑 [8] - 高效的供应链管理能力，自建了集"设计、加工、物流"为一体的运营体系，2024年通过自建平台销售产品约56.2亿元，占比达76.9% [8] 投资风险 - 产品结构单一、毛利率承压，2024年黄金产品收入占比为84.35%，缺乏高附加值镶嵌类产品 [8] - 原材料价格波动风险大，2023-2024年国际金价上涨约30%，对公司成本端带来较强冲击 [8] - 加盟模式管理难度高，经营不确定性大，截至2024年底门店总数超4,100家，导致对终端的管理控制力弱 [9] - 品牌溢价能力不足，高端市场渗透弱，主要面向婚庆与大众黄金消费市场 [9] - 行业竞争激烈，市场集中度提升压力大，2022年市场份额仅1.2%，位列行业第六，与周大福（8%）存在明显差距 [9]