美债收益率状况 - 20年期美债收益率一度低于30年期美债收益率，幅度不到1个基点，接近四年来的最高水平 [1] - 20年期美债收益率中午上涨约5个基点至4 99%左右，几乎与30年期美债收益率持平 [1] - 美债收益率曲线持续趋陡，交易员要求更高回报才愿意持有长期债券，导致20年期美债相较30年期更具吸引力 [1] 美债供需与政策影响 - 美国国会就减税进行的谈判引发市场担忧特朗普政策可能导致已处于高位的财政赤字进一步恶化，长期国债压力增大 [1] - 美国财政部已将20年期美债的季度发行规模从2021年的峰值750亿美元削减至目前的420亿美元，缓解供需失衡问题 [1] - 前美国财政部长姆努钦表示应停止发行20年期美债以节省纳税人资金，因其发行成本较高 [1] 投资者行为与市场预期 - 20年期和30年期美债收益率走势凸显投资者正在远离长期债券 [2] - 部分投资者猜测美国财政部可能缩减30年期债券的发行规模 [2] - 道明证券美国利率主管指出期限溢价上升及外国投资者撤离预期导致长期债券表现不佳 [1]

香港《稳定币条例》立法进展 - 香港《稳定币条例》于5月30日正式落地 成为全球首个针对法币稳定币的专项立法 填补监管空白并推动合规化发展 [1] - 条例草案于5月21日通过 设立法币稳定币发行人发牌制度 首批沙盒名单包括圆币创新科技等 合规稳定币预计年底前落地 [1] RWA（现实世界资产）概念与价值 - RWA通过区块链技术将现实资产（如房地产 债券 知识产权）转化为数字代币 提升资产流动性 透明度和交易效率 [1] - 资产代币化是RWA核心 实现资产数字化和标准化 [1] 稳定币对RWA及金融行业的促进作用 - 稳定币为RWA代币提供币值稳健的交易方式 增强市场流动性 促进大陆企业在港RWA项目落地 [2] - 法案间接推动香港数字货币支付 结算接口建设 利好具备数字人民币跨境结算及供应链金融经验的金融IT企业 [2] - RWA生态主体（发行机构 托管银行 区块链等）快速壮大 带动资产运营 银行IT及跨境支付领域投资机遇 [2] 受益标的与投资机会 稳定币发行及交易所 - 稳定币发行方及加密货币交易所直接受益 [2] - 建议关注已跑通RWA发行业务的服务方 如蚂蚁数科相关标的 [2] 跨境支付领域 - 稳定币发展促进人民币国际化及跨境支付 建议关注跨境支付相关标的 [2] 具体概念港股 - **众安在线(06060)**：持股43 43%的众安银行为稳定币发行方提供储备银行服务 持股8 7%的圆币科技为首批沙盒参与者 虚拟资产业务布局深入 [3] - **连连数字(02598)**：子公司连连国际与圆币科技合作稳定币跨境支付 另持有香港VATP牌照进军Crypto领域 [3] - **电讯盈科(00008)**：与渣打银行 Animoca Brands合作探索稳定币发行 拟申请HKMA稳定币发行许可 [3][4]

港股市场表现 - 钧达股份跌12.69%，调入港股通但基本面疲软，2024年亏损且现金流紧张，股东减持预期及海外建厂盈利存疑[1] - 荣昌生物涨4.61%，ASCO公布RC108+伏美替尼数据，MET耐药治疗突破，ADC药物协同效应显著[1] - 大唐黄金涨7.27%，与无锡专心智制合资开发AI矿业应用，模型训练成果初现，叠加黄金避险需求，4月来累涨超170%[1] - 康龙化成涨4.35%，参投生物医药基金，布局早期项目，强化产业投资生态[1] - 汽车股普涨，5月新能源车销量爆发（比亚迪38.25万、零跑4.5万），工信部反对价格战，竞争格局优化[1] - 黄金股领涨，COMEX黄金重返3400美元，高盛看4200美元，避险资金流入黄金板块[1] - 长飞光纤涨8.34%，武汉基地量产6寸碳化硅晶圆（车规良率97%），产能年底达3500片/月[2] - 中船防务涨7.58%，1-4月新接订单全球第一，Q1净利润增1099%，订单排至2029年[2] - 和黄医药涨5.09%，SACHI III期数据达标，赛沃替尼+奥希替尼获优先审评[2] - 乐普生物涨5.76%，ADC药物MRG003 ASCO公布关键数据，重新提交NDA，鼻咽癌适应症获批预期升温[2] - 艾迪康控股涨5.2%，收购苏州元德友勤强化血液病诊断，摩根士丹利"增持"（目标价10港元）[2] - 医药股走强，ASCO中国药企70项研究入选，政策支持创新药医保谈判[2] - 网龙涨5.82%，与泰国合作AI教育平台，推出EV产业培训，海外市场拓展及数字化转型受资金关注[2] - 中国光大控股涨超21%，香港《稳定币条例》生效，此前投资的稳定币巨头Circle拟IPO[3] - 讯飞医疗涨6.62%，星火医疗大模型亮相香港会议，准确率超GPT-4o[3] - 微创脑科学涨9.59%，脑机接口临床研究启动，医保局单独立项[3] - 海昌海洋公园跌11.9%，向祥源控股发行新股（折让46.43%），股本稀释及资金压力引发担忧[3] - 康宁杰瑞制药跌6.45%，控股股东配售1460万股（折让12%），减持压力主导[3] - 石药集团涨3.63%，JMT101获突破性治疗认定，II期数据优异（mPFS 7.4个月）[3] - 龙蟠科技涨14.9%，控股孙公司与亿纬锂能签50亿磷酸铁锂合同（2026-2030年15.2万吨）[4] - 翰森制药涨3.85%，与Regeneron达成HS-20094全球许可，获8000万美元首付款[4] 美股市场表现 - 钢铁/铝业股涨超10%-28%，特朗普提钢铁关税至50%，本土企业受益贸易保护[5] - Blueprint Medicines涨26%，赛诺菲91亿美元收购（溢价27%）[6] - BioNTech涨18%，与施贵宝合作抗癌药，获15亿预付款+76亿里程碑[6] - 黄金股涨4%-9%，现货黄金涨2.6%，高盛看金价突破4200美元[6] - Applied Digital涨48.46%，与CoreWeave签250MW AI数据中心租赁（15年70亿美元收入）[6] - Vera Therapeutics涨67%，Atacicept三期临床尿蛋白降46%，Q4提交BLA[6] - Tempus AI涨15%，推出AI医疗创新计划（Fuses、Xm检测）[7] - 特斯拉跌1%，特朗普要求本土生产，欧洲销量下滑（丹麦-30.5%、法国-67.18%）[7] - Credo Technology盘后涨12.53%，2025财年Q4收入1.703亿美元（同比+179.7%，环比+25.9%）[7]

小盘股与大盘股表现分化 - 市场成交量分布呈现极端分化，微型股成交占比触及历史新高，而沪深300指数成交占比则创下历史新低[1] - 股票表现与市值大小呈负相关，市值越小表现越好，例如中证2000指数周度上涨2.9%，而代表大盘股的沪深300指数下跌0.6%[1] - 不同市值板块的驱动因素出现分化，中大盘指数反映经济基本面看法，而微型股主要由流动性和散户情绪主导[2] - 投资者结构存在显著差异，微型股由国内散户和游资主导，而中证500及以上大盘股则由国内外机构投资者主导[2] 投资者活跃度跟踪 - 散户投资者保证金余额近两个月维持在1.8万亿元人民币左右，虽较4月快速下降，但仍远高于历史平均水平[5] - 境内公募基金股票持仓比例显著下降，在中美日内瓦会议后持续减持，本周四整体股票持仓比例创4月以来新低，达70.61%[5][6] 比亚迪多空分歧加剧 - 比亚迪A/H股一周内股价分别下跌13%和17%，市值蒸发300亿美元，主要受618促销降价幅度超预期影响，实际降价9%高于预期的7%[9] - 公司面临多重负面消息，包括全年销量目标完成率落后，当前销量较400万辆目标存在差距，以及某经销商集团破产引发的渠道管理担忧[9] - 市场出现"零里程"汽车争议，涉及新车按二手车价格销售及渠道问题，该话题由长城汽车董事长关于行业竞争的采访引发关注[9] - 尽管市场波动剧烈，但客户交易情绪意外平淡，比亚迪一度成为交易台上最活跃的双向交易股票，体现出市场看法出现分歧[9] 行业表现 - 周度行业表现数据显示，钢铁、纺织、医疗保健、制造业、媒体、多元金融等行业出现不同幅度波动[10][13] 期权市场情绪指标 - 中国境内指数的看跌-看涨偏斜指标已接近一年高点，表明投资者对短期上行缺乏信心[14] - 近期期权交易集中于"地板互换"策略，即指数期权多头加看跌期权，单纯买入看涨或看跌期权的操作极少，反映投资者持"试探性乐观"态度[14] - 除非出现新的重大催化剂，投资者将更聚焦个股精选而非宏观驱动，当前市场对关税消息敏感度下降，且中国暂无推出大规模刺激政策的迫切性[14]

关税与外汇市场动态 - 美国法院裁定特朗普政府关税措施违宪 但白宫仍可通过其他条款实施关税 摩根大通预期美国关税将上升而非下调 [1] - 美元指数从局部低点反弹 美元/离岸人民币温和走高 但人民币表现优于地区货币 CFETS人民币贸易加权指数小幅走强 [1][2] - 中国央行将每日参考汇率维持在7 18-7 19窄幅区间 摩根大通模型预测合理区间为7 17-7 21 人民币波动性较其他货币更收敛 [1][2] 贸易与航运复苏 - 美中贸易休战后航运价格大幅反弹（美元/集装箱） 出口活动正常化 提前备货推动需求复苏 [5][6] 中国市场情绪与投资趋势 - 摩根大通中国峰会吸引2900多名全球代表 外资参与度提升 但买入兴趣集中在互联网 医疗保健 IT等高EPS增长行业及高股息银行股 [9] - 通缩压力 房地产去库存周期 消费信心疲软及地缘政治风险（如半导体出口限制）导致中国资产情绪低迷 与美国市场形成反差 [9] - 中国企业4月净卖出59亿美元 较此前月均购买140亿美元改善 但净外汇结算比率仍为负值 显示出口商未大规模抛售美元 [12][15] 人民币国际化进展 - 货物贸易人民币计价比例从2018年11%升至2024年25%以上 大宗商品相关结算占比从2020年5%增至20% [18][21] - 央行要求中资银行将货物贸易人民币使用目标提至40% 东盟+3同意设立人民币紧急融资机制 全球央行人民币储备占比仅2 2% [24][26] - 亚洲储备管理者人民币持有比例约5% 显著低于欧元区43%和美洲88%的美元占比 显示配置提升空间 [26] 利率与资本流动 - 中国10年期国债收益率低于1 7% 本土投资者因低利率和海外资产低配而缺乏汇回美元动力 [15][18] - 外汇对冲后中国债券收益率溢价不足 欧洲及亚洲投资者去美元化努力与中国形成对比 [15][18]

港股市场表现 - 蜜雪集团涨超7%创新高 大和上调目标价至608港元 看好同店销售增长及开店速度 [1] - 连连数字涨近10% 香港《稳定币条例》正式刊宪生效 [1] - 汽车股集体下跌 理想汽车-W、长城汽车、广汽集团均跌超2% 工信部、中汽协反对"内卷式"价格战 机构指价格战催化行业洗牌 [1] - 石四药集团跌超7% 一季度营业额同比降36.9% 股东应占溢利同比降59.5% 预期上半年溢利同比下降45%-60% [1] - 光伏股全线走低 新特能源、信义能源、福莱特玻璃、信义光能均跌超4% 5月预期中的"531"抢装潮未现 [1] - 内房股集体走低 富力地产、融创中国、新城发展、雅居乐集团均跌超4% 1-5月百强房企销售额同比降10.8% 5月单月同比降17.3% [1] - 重庆农村商业银行涨近5% 首次被纳入沪深300指数样本股 一季度归母净利润同比增6.25% [2] - 贝克微涨超8%创新高 完成配售300万股新H股 净筹约1.17亿港元 [2] - 巨子生物跌超4% 可复美产品成分争议持续 天猫618首波数据排名下滑至第12位 [2] - 芯片股全线走低 华虹半导体、晶门半导体、中芯国际、上海复旦均跌超2% 受美国政策反复及费城半导体指数下跌影响 [2] - 贝壳-W跌近6% 5月前29天15城二手房成交同比仅增8% 为去年10月以来最低 [2] 美股市场表现 - 阿斯利康涨逾2% 抗癌药Imfinzi获欧盟批准用于特定肌层浸润性膀胱癌的新辅助及辅助治疗 [3] - 特朗普媒体科技集团涨超2.4% 完成约24.4亿美元融资 计划将约23.2亿美元净资金用于建立比特币储备 [3] - 英伟达跌逾2.92% CEO黄仁勋计划在2025年底前出售最多600万股股票 [3] - Palantir涨超7.73% 特朗普政府依赖其搭建联邦机构间数据共享的技术基础 已获超1.13亿美元政府合同 [3] - 好市多涨超3.12% Q3营收632亿美元同比增8% EPS 4.28美元 业绩超预期 [3] - 纳微半导体跌近5.38% 董事Moxam David以均价6.5美元出售71.42万股 套现约464万美元 [4] - 日日煮再涨近16% 本周累涨近110% 宣布收购79个比特币作为战略储备 [4] - 丰田汽车涨逾2.4% 4月全球销量同比增10%至87.7万辆 连续第四个月增长 [4] - 小马智行涨逾12.3% 与广州市公共交通集团签署战略合作协议 将在自动驾驶领域展开合作 [4] - 纳斯达克金龙中国指数跌逾3% 中概股普跌 老虎证券跌超8% 金太阳跌逾7% [4] - 黄金板块走低 金田、哈莫尼黄金跌超2% 现货黄金跌超0.9%报3285.4美元 [4] - 美鹰服饰跌逾1.97% Q1营收同比降4.4%至10.9亿美元 调整后每股亏损0.29美元 同店销售降3% [5]

宏观及政策层面 - 美国5月ISM制造业指数预计从48.7升至49.2，仍低于50的荣枯分界线[1] - 美联储理事沃勒就经济前景发表讲话[1] - 俄乌第二轮谈判在伊斯坦布尔举行，可能影响全球能源、大宗商品和区域经济稳定[2] - 中国5月官方制造业PMI回升0.5个百分点至49.5，非制造业PMI微降0.1个百分点至50.3，仍高于临界点[2] - 多位美联储官员（古尔斯比、鲍威尔、博斯蒂克、库克）参与问答活动或致词[2][3] - 韩国举行大选[3] - 美国4月贸易逆差预计从1405亿美元缩窄至1173亿美元，显示“抢出口”效应缓和[3] - 德美首脑会晤讨论双边关系、俄乌冲突、中东局势和贸易政策，德国承诺将防务开支提高至GDP的5%[3][4] - 欧洲央行公布利率决议，市场预计继续降息，关注后续利率路径措辞[4] - 美国5月非农新增就业人数预计从17.7万人降至13万人，失业率持平于4.2%，可能影响美联储6月降息预期[4] - 中国外汇储备连续17个月稳定在3.2万亿美元，央行连续六个月增持黄金[4] 金融数据 - 中国公布5月财新制造业PMI和服务业PMI[5] - 美国公布5月标普全球制造业PMI终值、ISM制造业PMI、ADP就业人数、服务业PMI、非制造业PMI、贸易账、失业率及非农就业人口[6][7] - 欧元区公布5月CPI、4月失业率、服务业PMI终值、4月PPI月率[7] - 日本央行行长植田和男发表讲话[7] 行业层面 - 宁德时代H股每周期权合约于6月2日推出[6] - 经济合作与发展组织（OECD）发布最新经济展望报告，分析全球主要短期经济趋势和前景[8] - 美国财政部长贝森特主持金融稳定监管委员会（FSOC）会议，美联储、美国证监会等官员出席[8] - 任天堂Switch 2全球同步发售，硬件性能、游戏阵容及交互体验全面升级[8] 个股层面 - 小米集团举行2025投资者日，管理层分享战略方向与业务发展动态，安排投资者参观小米汽车工厂[9] - 博通公布2025财年Q2财报，预计营收达149亿美元（同比增长19%），AI半导体营收预计44亿美元，平均目标价242.19美元，较当前股价有26.7%上涨潜力[10] - 多家公司发布财报，包括金宝公司、蔚来、CrowdStrike、慧与科技、达乐公司、MongoDB、REVG、美元树、Lululemon、反导公司[10]

中国HBM技术进展 - 中国在HBM3技术上落后全球领先者3-4年，目标在2027年生产HBM3/3E [1] - 中国DRAM技术差距从5年缩短至3年，长鑫存储已进入1z nm工艺生产DDR5 [1] - 长鑫存储HBM2客户送样进行中，预计2025年中启动小批量生产，2026年开发HBM3，2027年推出HBM3E [13] - 长鑫存储计划2025年底提供HBM3样品，2026年量产，预计2026年底HBM产能达每月1万片，2028年底扩充至每月4万片 [16] 中国半导体供应链竞争力 - 中国占全球前端半导体制造产能20%，后端制造产能40%，预计2027年全球37%晶圆制造产能集中在中国 [4] - 中国在混合键合封装时代占据强势地位，长江存储拥有119项混合键合相关专利，超过三星(83项)和SK海力士(11项) [22] - 中国已开发出具有竞争力的本土解决方案，包括射频芯片、基带、PCB、传感器、电池等多个领域 [3] - 长鑫存储2025年DRAM芯片产量可能占全球14%，实际市场份额约10% [18] GPU与HBM替代方案 - 英伟达计划推出基于GDDR7的降级版H20 GPU，预计售价6500-8000美元，2025年底前出货量100万片 [6] - GDDR7市场规模有望增加4亿美元(假设2025年出货量100万片)，主要受益方为三星 [2] - 游戏GPU可能替代HBM，若30-40%非超算客户采用工作站方案，中国游戏GPU市场CAGR有望从4%提升至10% [10] - 华为昇腾910C GPU配备8颗HBM2E，其他中国GPU厂商如壁仞科技、燧原科技也使用韩国HBM2和HBM2E [12] 技术比较与产能规划 - 长鑫存储16Gb DDR5芯片采用16纳米节点，比全球前三DRAM制造商的12-14纳米落后约3年 [17] - 长鑫存储计划2025年底将DDR5/LPDDR5产能提升至每月11万片(占全球DRAM产能6%) [18] - 在混合键合设备领域，中国玩家包括Hwatsing Technology(CMP)、Piotech和Naura(等离子激活)、Naura(退火设备)等 [25] - 混合键合技术将成为未来HBM关键，SK海力士和三星都在积极开发该技术，可能从2027年HBM4e开始采用 [26]

港股市场表现 - 金山软件一季度收益同比增9%至23.38亿元，但母公司拥有人应占溢利同比微降0.24%至2.84亿元，办公软件及服务收益同比增6%但环比降13%，网络游戏及其他收益同比增14%但环比降20% [1] - 理想汽车一季度营收同比增1.1%，净利润同比增9.4%，预计二季度交付量同比增13.3%-17.9%，收入同比增2.5%-6.7%，CEO表示焕新版车型销量强劲，有信心月销恢复至5万台水平，并将在7月发布纯电SUV i8 [1] - 手回集团首挂上市盘中破发跌超7%，为互联网人身险中介服务商，旗下拥有小雨伞、咔嚓保、牛保100三大平台，此次上市净筹资约1.34亿港元 [1] - 宜明昂科月内股价翻倍，公布其核心产品IMM2510在中国I/II期临床试验中治疗非小细胞肺癌等实体瘤的初步有效性和安全性数据（13例有效性，106例安全性） [1] - 美中嘉和发布自主研发的质子治疗垂直领域大语言模型，并成功部署于广州医院，拟折价约19.7%配股募资约9394万港元用于采购设备、偿还贷款及补充营运资金 [2] - 高鑫零售主要股东变更后正按计划改造业务，2026财年聚焦销售规模与绝对毛利，上财年下半年扭亏为盈（净利润1.99亿元），且2025财年慷慨派息15亿元（派息率368%） [2] - 三一国际一季度收入同比增14.6%至58.76亿元，股东应占溢利同比增23.2%至6.35亿元，增长主要源于全球化、数智化、低碳化战略推进带动多产品收入增加，锂能业务并表贡献，及毛利率提升举措见效 [2] - 德康农牧4月猪价"淡季不淡"，5月供需格局支撑猪价中枢延续抬升，养殖成本行业领先（或已降至13元/千克以下），生猪出栏未来三年预计增速约30% [3] - 阜博集团完成逾5亿港元超额配售融资将用于AI研发及财务优化，一季度总收入同比增约23%，中国内地收入增约21%，月度持续收入（MRR）增约30% [3] - 加科思与艾力斯合作的KRAS G12C抑制剂戈来雷塞国内获批上市用于特定非小细胞肺癌治疗 [3] - 复星医药自主研发的1类新药芦沃美替尼片获国家药监局批准上市 [3] - 手机产业链个股集体回落，丘钛科技跌超5%，舜宇光学、比亚迪电子、高伟电子均跌超3%，美国上诉法院恢复实施特朗普政府时期关税政策引发市场担忧 [4] - 先声药业5款药物共18项研究入选2025 ASCO年会，创新药BD出海引发关注（如SIM0500与艾伯维达成超10亿美元协议） [4] - 移卡获得美国亚利桑那州支付牌照（MTL），2024年海外交易量同比增近5倍，国家提升人民币跨境支付及推进自贸区开放的政策有望为其旗下跨境支付品牌YeahPay带来增长空间 [4] - 石药集团正就三项潜在交易进行磋商（涉及EGFR-ADC等产品），每项潜在总付款可达约50亿美元，其中一项预计6月完成 [4] 美股市场表现 - 京东稳定币项目进入沙盒测试第二阶段，测试场景包括跨境支付等，旨在支持集团海外业务发展 [5] - e.l.f. Beauty Q4业绩超预期（营收3.326亿美元，经调EPS 0.78美元），净利润翻倍，并宣布拟斥资最高10亿美元收购Hailey Bieber美容品牌Rhode [5] - 日日煮宣布收购79个比特币作为战略储备，并为此发行了580,187股A类普通股 [6] - 微巴士探索最高3亿美元的非股权融资策略，旨在建立瑞波币储备以支持其全球支付解决方案 [6] - 波音737 MAX质量缺陷减少约30%，并计划在2025年底前将月产量提高至47架 [6] - 叮咚买菜启动战略升级，聚焦高品质商品开发（新增"品质之爱"专区），并利用AI技术赋能（如"AI饮食管家"） [6] - 英伟达Q1业绩强劲（营收441亿美元同比增69%，净利润187.8亿美元），数据中心收入增73%至391亿美元，但Q2收入指引（450亿美元±2%）略低于市场预期 [6] - 小鹏汽车新车型MONA M03 Max上市一小时获大订超1.25万辆（Max版占83%），CEO透露该系列将拓展全球市场并支持增程动力 [6]

点击蓝字，关注我们 戴尔业绩展望超预期，高达121亿美元AI订单与股票回购计划共推盈利扩张。截至5月2日的季度 人工智能订单价值约为121亿美元，超过了2025财年的整体出货量价值。 聚焦于PC与高性能服务器产品组装与制造的美国科技公司戴尔(DELL.US)周四美股盘后发布的业绩报 告显示，其 全财年的利润展望超出华尔街分析师普遍预期， 并称用于运行人工智能训练/推理体系的 AI服务器订单显著增加 。 戴尔截至5月2日的季度的AI服务器订单价值甚至超越整个2025财年AI服务 器出货量带来的整体价值 ，戴尔预计其计算机、服务器和存储业务的盈利能力将持续大举扩张，并 加快了股票回购，共同推进每股利润增长。 戴尔周四在业绩声明中指出，预计截至2026年1月结束的下一财年，不包括某些项目的每股收益将约 为9.40美元，高于今年2月给出的业绩预测。该公司重申其大约1030亿美元的全年销售额预期中值(戴 尔给出的销售额区间为1010亿美元至1050亿美元)。根据机构汇编的分析师平均预期，华尔街分析师 们平均预期在1030亿美元销售额基础上，每股收益约为9.21美元，意味着戴尔给出的财年利润预期显 著超越华尔街预期。 在 ...