白银市场近期表现 - 现货白银在昨夜单日飙涨10.47%，COMEX白银期货单日上涨11.15% [1] - 现货白银今年以来累计涨幅高达174%，表现远超黄金，成为年内涨幅最高的贵金属品种 [1] - 贵金属市场全线爆发，COMEX黄金期货涨1.31%至4562美元/盎司，伦敦银现涨10.47%，现货铂金和钯金分别上涨10.39%和11.69% [3] 驱动价格上涨的核心因素 - 宏观与地缘政治因素：美联储降息预期及地缘政治紧张局势加剧，共同提振了避险资产需求 [5] - 市场结构与流动性：特朗普关税政策引发全球贵金属库存向美国迁移，导致各地交易所库存快速减少甚至引发流动性危机，催生逼空行情和极端投机情绪 [5] - 实物供应短缺：1年期白银掉期利率减去美国利率的利差已暴跌至-7.18%，表明交易员为立即获得实物白银愿意支付高额溢价，揭示了严重的实物供应短缺 [6] - 市场机制扭曲：正常情况下远期价格应高于现货价格以覆盖持有成本，但当前掉期利率为负，表明持有纸质凭证的投资者正在不计成本地寻求实物交割，形成典型的轧空条件 [6] 历史相似性与潜在干预风险 - 历史教训：白银在1979-1980年及2009-2011年的两次史诗级牛市，均因交易所大幅提高保证金要求等强力干预而终结，导致价格断崖式下跌 [8] - 当前相似环境：当前市场同样面临美联储宽松政策刺激投机需求、白银供应弹性有限的矛盾，CME已于12月12日将白银期货保证金上调10% [8] - 风险警示：若后续监管持续加码进行“去杠杆化”，可能再度触发价格的剧烈调整 [8] - 具体历史案例：1980年COMEX改变规则后，银价3个月内从50美元暴跌80%至10美元；2011年CME在9天内5次提高保证金，银价在8周内从49.82美元暴跌48%至26美元 [10][11] 市场参与者观点与基本面分析 - 看涨观点：白银在高端电路、电子等领域因优异的导电、导热等物理属性而具有不可替代性，工业需求叠加不断增强的金融属性，未来需求量将持续增加 [12] - 联动分析：在过去50多年里，白银和黄金价格大方向同步，拐点仅差数月，当前黄金行情未显崩盘征兆，推测白银可能仍处于上涨早期阶段 [12] - 风险提醒：在市场最疯狂的时候，流动性出口可能太小，需管理好风险 [12]

人民币汇率走势与驱动因素 - 人民币汇率自2024年以来首次重返“6”时代，自4月以来呈现稳健升值态势 [5] - 美元指数持续疲软，2025年以来累计下跌9.74%，成为表现最弱的投资渠道之一 [6] - 美元大幅走弱是促使人民币汇率被动升值的关键因素之一 [7] - 国内经济基本面持续改善、市场投资情绪升温以及外资积极流入也对人民币汇率起到积极提振作用 [7][12] - 只要美元指数维持筑底走势，人民币汇率仍存在持续走强的动力 [10] 汇率变动对资产价格的宏观影响 - 美元贬值潮带动了与美元指数负相关资产的上涨，包括金价持续上涨和股市等资产持续回暖 [7] - 人民币汇率持续升值将提升人民币资产的吸引力，并带来增量资金的持续补充 [8] - 人民币汇率作为人民币资产的重要锚定物，其持续稳定将深刻影响以人民币计价的核心资产价格走向 [11] 对A股市场的具体影响 - 以人民币计价的核心资产，如A股核心资产，将成为人民币升值的直接受益对象 [8] - 中国股市凭借较好的估值优势和稳健的盈利增长能力，更容易吸引外资参与投资 [13] - 在人民币汇率持续走强的背景下，对中国股市的提振影响会更加显著，其价值中枢有望在2026年得到进一步抬升 [13] 对房地产行业的具体影响 - 人民币汇率升值将推动以人民币计价的房地产等核心资产吸引力提升 [8] - 对拥有美元负债的企业（如房地产、航空），人民币升值将从一定程度上降低外债成本，减轻偿债压力 [8] - 外债成本降低有助于减轻房企的偿债压力，降低外债到期偿付压力，使美元债等外债出现实质性违约的风险显著下降 [8] - 人民币汇率持续走强为国内房地产市场带来了喘息机会，其下行压力会得到阶段性缓和 [13] - 当前房企仍面临销售回款压力大、净负债率高企等问题，这些问题在房地产调整周期内不会短时间内解决 [10]

市场整体表现 - 沪指实现8连阳，当日收涨0.1%，深成指涨0.54%，创业板指涨0.14% [2] - 沪深两市成交额达2.16万亿元，较上一交易日放量2357亿元 [2] 有色金属板块 - 有色金属板块集体走强，沪铜、沪金、沪银、铂期货主力合约盘中集体创历史新高，碳酸锂期货主力合约一度突破13万元/吨关口 [7] - 紫金矿业股价大涨4.68%，单日成交额95.26亿元，最新市值达8915.54亿元，创历史新高 [8][9][11] - 洛阳钼业股价大涨5.61%，最新市值达4225.38亿元，同样创历史新高 [12][13] - 碳酸锂期货价格大涨带动新能源赛道反弹，阳光电源、多氟多、比亚迪等龙头股上涨 [15] - 机构观点认为，全球铜库存处于历史低位，2026年铜矿供给趋紧格局基本确定，叠加美联储降息周期开启的流动性宽松预期，铜价有望继续向上突破 [17] - 对于黄金，机构观点认为央行持续购金及美联储降息周期有望催生黄金上行，美元信用弱化可能支撑黄金长牛 [17][18] 商业航天概念 - 商业航天概念再度爆发，神剑股份录得7连板，中国卫星录得3连板，通宇通讯、隆基机械、上海港湾等十余股涨停 [3] 海南自贸概念 - 海南自贸概念反复活跃，海南发展录得6天5板，股价创5年新高，钧达股份11日5涨停，海南矿业、京粮控股均5日2涨停 [4][19] - 海南封关运作首周（12月18日—24日），海口海关监管离岛免税购物金额11亿元、购物件数77.5万件、购物人数16.5万人，同比2024年分别增长54.9%、11.8%、34.1% [22] - 封关首周，海南新增外贸备案企业1972家，同比增长2.3倍，全年新增备案报关单位超3万家，同比增长超40% [23] - 封关激发旅游热潮，2026年元旦期间飞往海口、三亚的机票预订量同比分别增长19%、51%，春节期间飞往海口的机票预订量同比增长1.3倍，三亚增长80% [23] - 2025年海南医疗旅游预计达80万人次，同比增长93.4%，康养旅游人数预计达61.57万人次，同比增长20.3% [23] 国投白银LOF - 国投白银LOF连续第二日跌停，成交额5.97亿元，溢价率从12月24日的68.19%快速收敛至29.64% [24][25] - 基金管理人公告自12月29日起将A类份额的限制申购金额从500元下调至100元 [26][27] - 该基金面临高溢价潜在收敛与底层资产（白银期货）潜在波动的双重风险，今年以来全球白银期现价格涨幅普遍达150%左右，存在高位波动风险 [28] - 上期所自12月24日起对白银期货AG2602合约实施限仓措施，日内开仓交易最大数量为10000手 [29] 下跌板块 - 造纸、白酒、算力硬件等板块跌幅居前，算力硬件概念表现较弱，长光华芯跌超11% [5]

价值投资的实践与挑战 - 价值投资理念在中国资本市场备受关注但实践者稀少 在超过1700位主动权益基金经理中仅有11位的产品符合价值风格定义[2] - 优秀的价值型基金经理具备自主独立、客观理性、长期投资、逆向决策等特质 并拥有强大的心理承受能力和超长的投资事业“待机”时间[3] - 历史数据显示价值风格具备长期投资性价比 过去十年中证800价值指数的夏普比、年化收益率、最大回撤、创新高能力均优于中证800成长指数[3] 中欧基金的价值投资团队 - 中欧基金是国内少数拥有长期价值投资传统且团队人脉丰厚的公司 其价值组拥有七名价值型基金经理 平均从业年龄超过13年 平均投资超7年（截至2025/9/30）[6] - 中欧基金“价值派”基金经理们在管产品今年以来实现利润超100亿元（截至2025/9/30） 表明其工业化投研体系有能力生产“底仓款”权益产品[6] - 团队内部决策体系强调平等与深度交流 组长不干预年轻基金经理的具体投资 而是致力于创造畅快深入的交流氛围[14][16] 核心基金经理蓝小康的投资理念 - 蓝小康作为中欧基金价值组负责人 管理基金规模超过250亿元（截至2025/9/30） 其管理最久的中欧红利优享A连续6个自然年度收益跑赢业绩基准及上证指数 近三年、近五年均排名同类前5%[8] - 其投资思维特点包括洞见、重视估值、体系思维、理性客观和利他 过去两年持续关注黄金股、能源股和金融股 源于其对中国宏观经济长期前景的乐观判断[8] - 蓝小康的估值思维独特 认为价值投资不等于买入静态估值低或商业模式好的公司 而取决于行业和公司长期的内在价值走向 并需重视交易周期[9] - 其投资管理强调“利他”与“共赢思维” 认为值得长期持有的公司应与社会主流思维相合 并有责任改善持有人的持有体验 主动控制回撤[10] 价值组其他基金经理的风格 - 吉翔：自下而上选股标准极为严格 致力于构建由各行各业最优秀公司组成的组合 深度挖掘可“穿越周期”的资产[15][20][21] - 付倍佳：宏观驱动的价值投资者 推崇“宏观+中观+微观”三层合一的选股模式 偏好哑铃策略 一端是高确定性品种（如高股息公司） 另一端是高成长性品种[15][21] - 罗佳明：巴菲特式选股模式的推崇者 兼顾港股、A股投资 认为商业模式评估优先于估值 并动态评估商业模式的“生命周期” 同时极其看重管理层的诚信、能力及企业文化[15][23][24] 价值投资的长期主义与平台支持 - 价值投资的成功需要从持有人、研究团队到基金公司整个体系具备坚定的“长期”思维[26] - 中欧基金在治理上具有优势 管理层和股东思维高度一致 有利于实施长期战略 并持续进行组织创新 率先提出“工业化”投研体系升级 建设“专业化、工业化、数智化”的“中欧制造”新投研体系以支撑长期主义[26] - 在拥有长期思维的中欧工业化平台支持下 其价值组有望打造出更多价值类品种 成为公募基金“底仓革命”的重要力量[27]

投资业绩总结 - 公开实盘记录近十年（2016年5月至2025年12月），实际投资经验超过二十年[5] - 实盘金额从约100万增长至约1000万，累计收益219.7%，复合年化收益率约13.78%[8] - 2016至2021年（六年）累计收益172%，年均收益20.3%，复合年化18.1%；但拉长至十年（2016-2025年），年均收益降至14.44%，复合年化降至13.78%，显示长期高收益的挑战性[37] 投资理念与策略演变 - 早期投资逻辑为在低估且看好的行业/板块买入并长期持有[20] - 近五年理念发生重大转变，从“低估买入长期持有”转变为适度、低频地进行高抛低吸，并计划未来加大波段操作力度[21][24] - 转变原因包括经历了重仓港股（恒指连跌四年）和A股（沪深300连跌三年）的艰难时期，以及投资本金从百万级升至千万级后，绝对亏损额放大带来的心理压力[22] - 投资目标明确为赚钱，而非回本或“见证历史”[25] 长期收益目标设定 - 建议长期投资者设定个人“合理的锚”作为收益目标[27] - 对多数普通人而言，长期收益目标可设定为对标中国GDP增速，以审视投资是否跑赢国家经济发展[29] - 当前GDP增速约5%，但将其转化为“长期年化5%”目标相对可行，允许有的年份赚多、有的年份亏损[31][32][33] - 个人设定的长期收益目标是每年跑赢沪深300指数，且长期投资收益超越年化15%，但承认这是极高难度的目标，自己尚未在十年周期内达成[34][35][36] 投资实践与市场周期 - 在2018年市场跌至2600点以下时，曾进行为期四个月的日定投，累计近百笔，并与粉丝相互鼓励度过熊市[42][43][44] - 经历了2022-2023年市场连跌两年以及港股连跌四年的煎熬时期[46] - 强调最终收益率是数字，账户里的收益总额才是真金白银，在底部持续加仓使得收益总额大幅提升[38][49] 投资工具与心态 - 自创“博格市场温度计”作为投资时的风险考量边界工具，但强调非直接买卖决策工具[50] - 作为数学系出身，坚持每日统计各类数据（如资金流向、股息率变化）并积极调研，从多维度理解市场[51] - 强调投资结果应归功于运气而非能力，因为无人能保证持续靠能力赚钱[52] - 认为投资真谛在于市场低谷时能扛住、敢动手，并能跟随市场持续学习和调整[53]

文章核心观点 - 投资市场中最可怕的状态是“无规划、无判断、无预案”的三无状态，这本质上是将投资决策等同于许愿，并将未来交给运气[5] - 多数投资入门者都会经历这种糟糕状态，它是筛选成熟投资者的第一道门槛，其价值在于通过粗暴的方式完成投资者的第一次筛选[6][15] - 成熟投资者与不成熟投资者的核心区别在于：前者将愿望拆解为目标，将感觉升华为判断，将祈祷转化为预案，并建立起自己的“生存法则”[15] - 投资能力的跃升和心智成熟的标志是从许愿到规划、从感觉判断到系统预案、从绝境求救到从容应对的转变，当不再向市场许愿而是为自己准备时，才算真正拿到了投资世界的入场券[16] 根据相关目录分别进行总结 01 把许愿当决策 - 许多投资者踏入市场的动机是“想赚钱、想赚快钱、想赚大钱”，但这仅停留在愿望层面，从未变成可执行的计划[8] - 此类投资者不分析经济基本面、行业趋势或技术图表，其全部投资逻辑基于“我觉得它会涨”，本质是将证券市场视为许愿池[9] - 他们将决策权交给运气和他人，关注内幕消息和大师推荐，盈利时归因于自身眼光，亏损时则归咎于外部因素，从未思考自己盈利的凭据[9] 02 无预案的狂奔 - 无预案是加剧投资糟糕状态的加速器，成熟投资者始终思考“如果错了怎么办”，而不成熟投资者只幻想“如果对了能赚多少”[10] - 没有预案的投资如同不带降落伞跳伞：上涨时成为激进的趋势追随者，加满杠杆并全仓单一标的；下跌时则不知所措，不知止损位和回撤底线[10] - 其全部策略建立在“市场必须按我想的走”的脆弱假设上，一旦现实偏离预期，系统立即崩溃，投资世界奖励的是那些为最坏情况做好准备的人[10][11] 03 绝境中四处求救 - 当出现账户腰斩、杠杆爆仓等重大亏损时，投资者才想起风险概念，并开始四处求救，如加群、咨询大V或购买高价解套方案[13] - 市场不接受事后忏悔，风险管理必须是事前和事中的，事后补救仅是另一种形式的赌博，如同火灾后才学习使用灭火器，此时的求救更多是心理安慰而非实际解决方案[13] 04 成熟投资者必经之路 - 很少有人能在入市之初就建立成熟的投资体系，人性的贪婪与恐惧需通过真金白银的亏损来真切体会，不经历心痛的亏损，“风险”就只是一个抽象名词[15] - 从糟糕状态中走出来的投资者，开始学会与自己的不安、贪婪和认知局限博弈，他们敬畏市场、理解不确定性，并建立起自己的“生存法则”[15] - 未能走出该状态的人，要么彻底退出市场，要么在“许愿-亏损-求救”的循环中耗尽本金与热情，看清这种状态是摆脱它的第一步[16]

市场整体表现 - 沪指低开高走录得7连阳，收盘涨0.47%，深成指涨0.33%，创业板指涨0.3% [1] - 沪深两市成交额达1.92万亿元，较上一交易日放量443亿元 [2] - 全市场超3700只个股上涨，93只个股涨停 [2] 白银LOF基金表现 - 国投白银LOF复牌后直线跌停，收盘成交额8.09亿元，跌停板封单486万手，即便跌停后溢价率仍高达45.44% [4][5][7] - 该基金单位净值为1.928元，但交易价格达2.804元，存在显著溢价 [7] - 此前白银价格涨势迅猛，沪银主力合约盘中触及17671元/千克，刷新合约上市以来新高，白银LOF在一个月内上涨45%，并在之前3个交易日连续涨停 [9] - 12月以来，该基金已因溢价风险盘中停牌9次 [11] 商业航天板块表现 - 商业航天板块持续活跃，20余只成分股涨停，神剑股份走出6连板行情 [2][13] - 广联航空、昊志机电20%涨停，超捷股份连续两日20%涨停，高华科技涨超18%，中天火箭、龙溪股份等多股涨停 [13] - 神剑股份收盘涨10.02%，成交额9.34亿元，总市值达113.84亿元 [14] - 消息面上，2025第三届商业航天发展大会召开，旨在为行业资金、人才供给提供支持 [16] - 长征十二号甲运载火箭成功发射，中国航天今年以来已完成近90次发射，刷新历史纪录，商业发射占比显著提升 [16] - 中泰证券研报指出，中国商业航天企业数量已超过600家，商业航天发射工位合计25个，产业拐点已现 [16] - 中银证券研报认为，卫星互联网低轨卫星组网发射近期明显提速，未来进入常态化、高频次发射阶段将对产业链形成实质性利好 [16] 机器人概念板块表现 - 机器人概念快速拉升，首开股份、香山股份、昊志机电等十余股涨停 [2] - 锋龙股份复牌一字涨停，涨停板上仍有逾153万手封单，公司最新市值为47.31亿元 [17][18] - 埃夫特-U、强瑞技术涨超13%，华菱线缆、豪能股份等涨停，三花智控涨超5%，市值达2000亿元 [19] - 消息面上，锋龙股份控股股东及一致行动人向优必选协议转让公司29.99%股份，每股转让价17.72元，价款总额11.61亿元 [19] - 优必选为国内机器人领域头部企业，今年以来已累计斩获近14亿元人形机器人订单 [19][22] 其他活跃板块 - 芯片产业链走强，圣晖集成4连板，国风新材、扬子新材涨停 [2] - 造纸板块大涨，博汇纸业、宜宾纸业、五洲特纸涨停 [2] 跌幅居前板块 - 贵金属、海南、能源金属等板块跌幅居前 [3] - 海南自贸概念集体下挫，海南瑞泽跌近7% [3]

文章核心观点 - 基金分红并非“天上掉馅饼”的额外收益，而是一种收益分配方式，其本质是基金资产从左口袋到右口袋的转移，投资者总资产在分红除息瞬间并未增加 [7][16] - 基金分红具有积极意义，它表明基金本身处于盈利状态，为投资者提供了现金流管理或实现复利增长的选择，满足不同投资需求 [14][29][31] 基金分红定义与前提 - 基金分红是指基金将收益的一部分分配给投资人的行为，其前提是基金本身必须盈利，处于亏损状态的基金不会分红 [14] - 分红后基金单位净值会下降，投资者的基金资产会相应缩水，因此分红行为本身并不直接增加投资者的总资产 [7][16] 基金分红的形式与选择 - 现金分红：将分红以现金形式直接分配给投资者，适合需要现金流或风格保守的投资者，能在免赎回费的情况下获得现金，增强投资安全感 [18] - 红利再投资：将分得的红利自动转为基金份额进行再投资，适合看好基金长期发展、对现金流无迫切需求的投资者，其核心价值在于利用复利效应实现长期资产增值 [20][21] 复利效应的价值 - 复利（利滚利）的长期增长效应显著，以本金100元、年利率10%为例，30年后复利收益约为1745元，而单利收益仅为400元，复利收益接近单利收益的5倍 [21][23][25] - 在私募基金投资中，选择红利再投资方式，时间越长，复利带来的增值效果越明显 [27]

2025年公募量化行业整体回顾与关键词 - 行业关键词为“分化”，具体体现在产品种类、超额收益来源以及公私募业绩三个方面 产品从过去以300/500为主，扩展至覆盖500、1000、2000等更广泛基准，产品业绩与α差异化明显 [4] - 行业内α分化持续扩大，源于普遍追求异质化逻辑，甚至在相同平台、风控与因子库下，不同模型的超额收益也出现明显分化，这在从业者经验中较为罕见 [4] - 公募与私募量化业绩差异较大，公募因合规约束风格暴露稳健，私募在中小盘行情中进攻性更好、优势凸显，给公募带来压力并倒逼其提升投资能力 [4] - 另一核心关键词是“机遇”，2025年是量化投资大年，指增、量化增长等品类表现亮眼 市场成交活跃，日均成交额创历史新高，个股截面分化大为超额收益创造基础 [5] - 偏交易类策略与基本面量化策略在2025年均表现亮眼，两类策略叠加推动公私募量化全年表现向好 [5] - 公募基金高质量发展政策推动“有约束的主动管理”成为主流，量化作为投资方法论迎来新机遇，其应用可贯穿收益预测、风险管理、组合优化等投资全环节 [5] 量化指增与主动量化产品的趋势与定位 - 量化指增产品是可以清晰分割α与β的产品，形成爆款的基础条件是对标指数在风口且α表现突出，形成α和β的双驱动 [6] - 公募指增与主动量化的核心差异在于投资约束，指增有明确合同约定，需在约束范围内通过纯α选股获取超额收益，而主动量化本质是采用量化选股方法的主动权益基金，约束相对宽松 [6] - 过去指增产品规模较大的原因包括市场配置性需求使其适合作为底仓，以及其作为标准化产品成功培养了投资者对量化投资方法的认知 [6] - 在公募高质量发展政策强化对基金经理约束的背景下，市场对量化方法接受度提升，主动量化产品潜力较大 [6] 指增产品低跟踪误差的实现方法 - 实现低跟踪误差的核心取决于公司和团队对产品的定位，将指增定位于提供纯粹α的产品，核心依赖选股能力，尽量不暴露风格与行业风险，同时通过约束跟踪误差控制风险 [7] - 产品线划分清晰，宽基指增提供纯粹α，投资者若希望获取风格收益可选择smart β产品，若对弹性有要求则可选择主动量化产品 [7] - 指增产品定位介于被动投资ETF和主观投资基金之间，客户选择的关键是底层资产不能偏离看好的指数太多，并认可“短期业绩看指数、长期收益看α”，且希望α具备长周期的可复制性和可预期性以形成复利效应 [7] 量化产品矩阵的布局逻辑与取舍 - 产品布局的差异反映了行业公司的经营思路，布局多产品的核心是避免同质化，需要通过差异化满足客户多元需求 [8] - 任何公司和团队都需在“全产品线覆盖”与“简化聚焦”间权衡，目标是使用最小化产品矩阵覆盖主流投资需求 [8] - 优先区分长期影响收益的风险如价值、成长、大小市值，A股成长可进一步细分为景气成长、质量成长，但前提是投研能力能支撑各赛道的精细化管理 [8] - 没有全能产品能应对所有经济周期与风格行情，量化基于一套相对完备的全市场覆盖的投研体系，通过专业化分工，把β因素选择权交给市场，专注于做每个基准的α，从而为投资者提供更多资产配置选择 [9] 2026年公募量化发展趋势前瞻 - 公募量化未来发展空间广阔，整体市场宽度越来越大，上市公司越来越多，流动性整体越来越好，量化选择截面的差异和机会空间较大 [10] - 量化产品形态正在多元化，包括传统宽基指增、因子被动投资、Smart β以及主动量化产品 [10] - 整个行业都在回归基准，量化和基本面并不矛盾，大家都在合同约束下努力为投资者提供超额收益 [10] - AI的发展给公募量化的投资和方法论带来很多影响，未来需要让公募量化和AI深度融合，以迎接AI发展 [10] - 未来需要向精细化要α，发挥工匠精神把每个投研环节做精做细，仍有较大可为空间 [10] - 当前指数的抗打击与抗回撤能力较强，要求α端也必须具备同等强的抗风险能力，尽量避免市场极端行情下超额收益率出现大幅回撤，需要加强在不同环境下有效控制α回撤的能力以提升投资者体验 [11]

文章核心观点 - 金融市场最根本的属性是不确定性 任何试图寻找确定性并坚信自身判断正确的行为 往往是投资亏损的源头 投资者应时刻保持“我可能是错的”的谦卑心态 这有助于做出更理性的投资决策 如拥抱分散配置 学会止损 降低预期 从而在市场中长期生存 [7][8][9][31][32][44] 对市场确定性的迷信与反思 - 投资者常迷信某种理论 指标或历史规律来寻找确定性 例如“核心资产永远涨”或“大跌之后必有反弹” 但拉长时间看 金融市场根本属性是不确定性 [7] - 没有任何一种投资策略是万能钥匙 例如1970年代买入“漂亮50”龙头公司 在随后十年可能跑输指数甚至亏损过半 原因在于估值过高和宏观环境变化 [8] - 基本面分析或技术分析本质是用过去推测未来 但市场充满不确定性 若抱着“我肯定对”的心态下注 市场风格切换时将带来毁灭性打击 [8][9] 投资大师的失误案例 - 长期资本管理公司拥有梦幻团队和复杂模型 曾实现年回报率40% 但其模型认为几个世纪一遇的俄罗斯债务违约事件在1998年发生 导致公司亏损46亿美元并破产 [12][13][14] - 巴菲特在2020年疫情初期重金抄底航空股 逻辑是行业整合后现金流好 但疫情导致航空业停摆 其最终承认错误并底部斩仓亏损离场 [16][17][18] - 索罗斯在1987年股灾前判断日本股市崩跌而美国股市上涨 但事实相反 导致其几天内损失数亿美元 [19] - 这些案例表明 拥有顶级信息 智力和资金的大师也常犯错 普通人更不应过度自信于预判市场 [19] 过度自信的心理根源与危害 - 人类进化使“过度自信”成为生存优势 这种本能延续至投资领域便可能成为灾难 [20][21][23] - 心理学上的“优于平均效应”普遍存在 例如超过80%的司机认为自己的驾驶技术在平均水平以上 这显然不符合统计事实 [22][23] - 投资中的“归因偏差”表现为赚钱归功于自身能力 亏钱则归咎于外部因素 [24][25] - 过度自信导致过度交易 一项长达6年对散户账户的研究显示 交易最频繁的群体扣除手续费后的年化收益率比市场指数低6.5个百分点 [26][27] - 过度自信还导致“证实偏差” 即投资者只寻找和相信支持自己持仓的信息 忽视反面观点 从而在错误道路上越走越远 [29][30] “我可能是错的”心态下的投资实践 - 承认自己可能犯错是智慧的表现 能促使投资操作发生积极变化 [31][32] - **拥抱分散配置**：承认无法预测市场 因此进行资产配置 例如同时配置股票基金 债券 商品和现金 去年股市下跌时 配置标普500或黄金ETF可能使整体账户表现更好 [32][33] - **学会止损与灵活调整**：当意识到判断可能出错或买入逻辑已不存在时 应承认错误并砍仓离场 以保存本金 例如巴菲特砍仓航空股后才能在能源股和日股上取得大胜 [34][35][36][37] - **降低预期与平和心态**：不强求精准择时 不追逐高风险题材 转而赚取企业成长或周期的钱 甚至满足于平均收益 这能显著减少投资焦虑 [38][39][40][41] - 在投资中 “我确定”是昂贵的 “不知道”是珍贵的 保持谦卑与敬畏 追求活得久比赚得快更重要 [42][43][44]