市场表现分析 - 今年以来万得微盘股指数上涨30.96%，而沪深300收益率为负，市场呈现明显的大小盘分化现象[1] - 2009-2025年区间内，万得微盘股指数年化收益率达28.85%，显著高于万得全A指数的3.71%，仅在2017和2020年跑输[3] - 微盘股的强势表现并非今年特有，而是长期存在的特征[4] 估值分析 - 微盘股盈利能力较弱，EPS为负，上涨主要依赖估值驱动[5] - 当前微盘股估值略高于万得全A，仍处于正常区间，未出现明显高估[5][6] - 2016年以来万得微盘股指数估值始终高于万得全A，除2020-2021年外均为主流宽基指数中估值最高[5] 交易拥挤度分析 - 风格拥挤度只是回撤的必要非充分条件，实质性利空事件才是触发回撤的关键[9] - 2024年1月期权产品集体敲入和4月新"国九条"出台是小市值风格回撤的典型案例[9] - 仅关注拥挤度而忽略宏观环境和政策变化可能导致错失上涨机会[9] 新型评估指标 - PMI与微盘股表现呈负相关：PMI上行压制微盘股，下行则微盘股跑赢概率大[10] - 当前中国制造业PMI在荣枯线附近震荡，4-5月处于收缩区间，利好微盘股表现[10] - 剩余流动性（M2同比减社融余额同比）充裕时微盘股表现更好，当前流动性处于向上修复通道[10] 流动性影响 - 微盘股对流动性敏感：流动性宽松时易上涨，收紧时首当其冲被抛售[11] - 当前市场存在流动性宽松预期，可能继续支撑微盘股表现[10][11] - 后续需重点关注PMI数据、剩余流动性变化及政策利空信号[11]

A股市场表现 - 三大指数小幅下跌：沪指跌0.04%报3387点，深证成指跌0.12%，创业板指跌0.36% [1] - 全天成交1.24万亿元，较前一交易日缩量64亿元 [1] - 板块分化明显：脑机接口、油气、电池、核污染防治涨幅居前，游戏、创新药、美容护理、IP经济跌幅居前 [2] 脑机接口板块异动 - 美股脑再生科技暴涨283%至60美元，年内累计涨超50倍，市值达296.69亿美元 [4] - A股相关概念股跟涨：爱朋医疗、创新医疗涨停，倍益康30CM涨停，三博脑科、南京熊猫封板，板块涨幅超6% [5] - 倍益康股价41.86元，涨幅30%，换手率24.62%，成交额3.73亿元 [6][7] - 脑再生科技为早期生物科学公司，专注神经认知障碍治疗，尚未盈利且流通股仅6%可供交易 [8][9] 油气板块上涨 - 中东局势激化：阿曼湾船只起火事件引发供应担忧，国际油价一度涨超8% [13][16] - A股油气股普涨：准油股份、通源石油、贝肯能源涨停，中海油服、海油工程跟涨 [10][12] - 特朗普团队提议与伊朗谈判后油价回落，但地缘风险仍存上行可能 [15][16] 新消费板块回调 - 港股泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团均跌超6%，市场分歧加大 [18] - 信达证券分析新消费行情轮动已至后期，类比AI行情或进入短期休整 [19][20] 其他市场动态 - 电池、核污染防治板块表现强势，具体驱动因素未详细说明 [2] - 游戏、创新药板块跌幅居前，原因未明确提及 [2]

小雪三分法实盘账户 - 小雪三分法实盘账户创建于2024年10月28日，采用成长型方案，债股商配置比例为30%：60%：10% [3] - 偏债方向主要配置中债和美元债，中债受益于国内低利率环境，美元债可获取美国高票息和美联储降息收益 [3] - 偏股方向国内海外配置比例约5:1，海外选择纳指100，国内以价值为主，叠加中小成长和科技风格，并通过主动基金增加港股占比 [3][4] - 商品部分配置8.5%黄金和1.5%原油，商品基金可分散股债相关性风险并在通胀周期提供保护，研究显示加入10-15%商品配置可使组合夏普比提升0.15-0.25 [4] - 采用周定投方式，每周定投1000元，严格遵守投资纪律 [5] 小雪实盘上周表现 - 上周实盘整体上涨0.76%，股、债、商三大类资产均衡上涨 [7] - 偏股部分表现较好，主动管理基金贡献较大业绩，显示不同类型产品搭配在震荡行情中的优势 [7] - 国内债市窄幅震荡，债基微涨，美债基金小幅收涨 [7] - 商品市场表现火爆，黄金上涨1.56%，原油大涨13.32% [7] - 今年以来加权收益率达4.88%，经历4.7极端行情后整体回撤不足8% [7] 上周市场回顾 A股市场 - 主要宽基指数回调，科创50、中证1000和国证2000周度跌幅居前 [9] - 行业方面，能源、材料和医药涨幅居前，必选消费、可选消费和信息跌幅居前 [10] - 市场成交量稳定在1.3万亿水平，但资金分歧导致避险情绪提升 [11] - 5月中国CPI及PPI仍偏弱，社融增长受财政支撑明显，经济企稳面临外部不确定性 [11] 港股市场 - 医疗保健及原材料业涨幅居前，必需性消费及非必需性消费跌幅居前 [12] - 南向资金相对稳健乐观，中美经贸磋商释放部分市场风险 [12] - 中东局势紧张导致部分资金流向资源股和黄金股避险 [12] - 建议关注港股互联网科技龙头公司和股息率较高的港股国企红筹股 [13] 美股市场 - 三大指数均回调，标普500、纳指和道指分别下跌0.4%、0.6%和1.3% [14] - 美国通胀数据温和，就业数据走弱风险增加美联储降息预期 [14] - 中东地缘政治局势加剧避险情绪，美股等风险资产承压 [14] - 美国经济正从分化向收敛过渡，关税扰动和政策不确定性影响逐步传导 [14] 债市 - 利率市场震荡下行，受中美谈判、5月经济数据和地缘政治扰动影响 [15] - 央行释放积极信号，开展1万亿元买断式逆回购操作，大行短债买入量创今年新高 [15] - 中债-新财富指数周度上涨0.2%，中证国债上涨0.2%，中证信用债上涨0.1% [16] - 6月中旬央行公告将开展4000亿元买断式逆回购操作，有助于债市情绪回暖 [17] 商品市场 - 国际金价上涨3.7%，上海金上涨1.6%，纽约银上涨0.7% [21] - 中东地缘政治局势扰动和美国经济数据走弱驱动金价上涨 [18] - 在美国关税、全球央行购金需求和美元偏弱支撑下，黄金具中长期配置价值 [19] - 国际油价周度大涨13%，以色列对伊朗军事打击导致中东局势升级 [20] - 俄乌冲突短期内难以解决，地缘政治因素成为油价结构性反弹重要影响因素 [20]

今天三大指数低开高走，沪指缩量反弹收涨0.35%， 全市场成交额12435亿元，较上日缩量2604亿元。全市场超3500只个股上涨。 从板块来看，IP经济概念全天强势，光线传媒等多股涨停，稳定币概念领涨两市，油气股延续强势，准油股份涨停。 贵金属、汽车整车、机场、航 运等板块跌幅居前。 01 IP经济持续火热，光线传媒20%涨停 A股方面，IP经济概念也高热不退， 元隆雅图12日8板，高乐股份、美邦服饰、珠江钢琴等涨停，华谊兄弟、明月镜片等跟涨，此外，光线传媒也 在利好刺激下时隔四个月再度20CM涨停。 线下，泡泡玛特"一娃难求"的局面没有缓解。6月15日，多位网友发视频称，浙江杭州西溪天街泡泡玛特新店当天开业，但仅两小时商品就被买 完，提前关门，消息冲上热搜榜首。 分析人士认为， 与传统强调实用性的消费品不同， Labubu 所代表的潮玩核心在于提供"情绪满足"和"精神投射"。消费者购买Labubu，并非仅仅 为了一个摆件，更是为了表达自我、寻求与同频人群的连接与归属感。 泡泡玛特股价飙升，还带动近期A股IP经济概念股跟涨。开源证券分析师薛凯强表示，在盲盒市场中，热门IP与品牌是吸引消费者的关键因素。 LA ...

黄金价格长期趋势 - COMEX黄金价格从1990年12月的388美元/盎司上涨至2025年6月的3452.60美元/盎司，累计涨幅789.85%，年化收益率6.54% [4] - 黄金历史上两次最大回撤：1996年2月至1999年7月回撤39.12%，2011年9月至2015年12月回撤44.36%，但最终均创新高 [7][8] - 1999年7月至2011年8月黄金连续上涨12.10年，涨幅645.14%；2015年12月至2025年6月持续上涨9.50年，涨幅228.76% [12][14] 近期黄金价格表现 - 2024年1月1日至2025年6月13日，COMEX黄金价格上涨66.65%，从2071.8美元涨至3452.60美元 [18] - 2025年以来黄金价格上涨30.81%，2024年全年上涨27.39% [21] - 2020年7月创新高后横盘，2024年重启上涨模式 [15] 黄金价格影响因素 - 美元指数与黄金价格负相关：1995-1998、2001-2011、2025年呈现负相关，但2017-2019年同步上涨 [22] - 美联储降息预期：降息导致美元贬值，黄金价值上升 [24][25] - 美债信用风险：违约风险将推动资本转向黄金 [26] - 美国经济衰退：资本流出美国可能增加黄金需求 [27] - 地缘政治冲突：战争提升黄金作为避险资产的需求 [29] - 黄金实物需求：印度等国的首饰需求和工业用途影响价格 [30][31] 美债市场动态 - 2025年6月美债到期规模约2万亿美元，低于市场传闻的6.6万亿美元 [36] - 2024年7月至2025年7月每月到期规模超2万亿美元，但8月起骤降至1.3万亿美元 [37] - 债务上限谈判或于2025年8-9月引发市场动荡，类似2011年评级下调和2013年政府停摆事件 [38][40] 央行黄金储备动向 - 中国央行2025年1-4月持续增持黄金，5月暂停增持，黄金储备达2419.88亿美元 [43] - 全球央行2025年4月净购金12吨，波兰央行以61吨累计增持领跑，捷克央行连续26个月增持47吨 [44][46] - 土耳其、吉尔吉斯斯坦、哈萨克斯坦等国央行4月增持黄金，乌兹别克斯坦减持11吨 [47][48][51] 黄金投资逻辑 - 长期看涨核心逻辑：货币超发背景下黄金保值功能凸显 [21][57] - 短期波动受多重因素影响，但当前仍处上升周期 [57] - 黄金商品ETF中部分产品2025年表现突出，收费低且收益高 [54]

以下文章来源于思想钢印 ，作者思想钢印 思想钢印 . 雪球2020年度十大影响力用户，私募基金经理 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：思想钢印9999 来源：雪球 涨时无限溺爱，下跌时吹毛求疵 01 市场从来都是势利的 2020~21年，由于泡泡玛特的火爆，市场上出现了大量盲盒类公司，传统的巨头也向这一领域 拓展，当时市场最担心的是竞争格局恶化，这也是中国大部分行业的通病。 实际上我并不担心这个问题，盲盒的公司虽多，但形成"IP全产业链闭环"的，只此一家，而且 这一全产业链模式的壁垒很高，形成有一定的偶然性，很难复制，"塑料茅台"并不夸张，事实 证明，竞争格局反而不是问题。 真正的危险是这种模式本身的周期性危机，以及发展战略与经营管理上容易出现的一些失误。 02 库存与竞争加剧 2022年，公司进入经营低谷，全年营收增长2.8%，净利润下降44%，毛利下降4个百分点至 57.5%。而被认为是受益于疫情的线上零售，营收已经变成同比下降-1.7%，天猫旗舰店更是 下降-23%，所以不能把泡泡玛特2022年业绩下降简单归因于疫情与封控的影响。 了解一个有钱人 ...

中证股债恒定系列指数解析 核心观点 - 中证指数公司发布6大系列共24条股债恒定配置指数，为投资者提供不同股债比例的资产配置工具，覆盖红利、低波、现金流等核心资产类别 [3][7] - 指数采用"股票+债券"双资产结构，通过固定比例和定期再平衡机制实现"高抛低吸"，解决个人投资者资产配置执行难题 [4][5] - 债券配置比例普遍高于70%，整体风险接近"固收+"策略，若配套ETF产品可显著降低持有成本 [8][24] 指数系列分类 1 上证红利股债系列 - 由上证红利指数+上证0-5年高等级信用债组成，股债比例设10/90、20/80、30/70三档 [7][9] - 债券部分采用票息策略指数，侧重短期高等级信用债 [7] 2 红利股债系列 - 组合为中证红利指数+中证0-5年高等级信用债，同样采用1:9至3:7三档配比 [7][10] - 股票部分跨市场选取红利资产，与债券形成跨市场匹配 [10] 3 红利低波股债系列 - 股票端采用中证800红利低波指数，债券端切换为中证国债指数，维持1:9至3:7比例 [7][11] - 唯一使用国债作为债券配置的系列 [11] 4 A500交易所股债系列 - 新增中证A500全收益指数+交易所国债政金债组合，股债档位扩充至5档（5/95至30/70） [7][12] - 风险偏好最低，股票比例起始档仅5% [12] 5 现金流交易所股债系列 - 采用中证800自由现金流指数+交易所国债政金债，同样设置5档配比 [7][13] - 侧重企业自由现金流质量因子 [13] 6 红利低波交易所股债系列 - 唯一重复使用中证800红利低波动指数的系列，债券端与交易所系列一致 [7][14] - 体现官方对红利低波因子的双重认可 [14] 运作机制 - 股票成分每季度调整（3/6/9/12月第二个周五下一交易日） [15] - 交易所国债政金债组合每月调整，样本需满足：剩余期限≤10年、交易所上市、固定利率等条件 [16][17] - 债券组合采用派许加权法计算，排除私募品种 [17] 收益与配置策略分析 历史表现特征 - 所有指数均实现正收益，债券高占比带来稳定持有体验 [19] - 股票比例每提升10%，多数指数年化收益率提高0.5-1.2%，但波动率增幅达收益率2-3倍 [20] - 红利、低波、现金流类因子近年超额收益显著，但历史表现不预示未来 [21] - 2019-2023年降息周期助推债券收益，整体抬升指数表现 [22] 配置建议 - A股高波动环境下，股债配比建议股票占比≤70%，保守型可设置债券≥70% [23] - 股票资产宜选择红利/低波/现金流/宽基等指数，高比例配置需跨风格分散 [23] - 债券端"交易所国债政金债组合"策略具备透明性优势，需平衡收益与久期 [23] - 若推出跟踪产品，相较传统"固收+"基金将具费率优势，适合中短期资金配置 [24]

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 倔强的挖挖机 来源：雪球 银行股开始吸引市场眼球了 ， 所以大家看银行股多了起来 ， 回望看 ， 发现A股银行指数两年 已经上涨50% ， h沪银行指数两年上涨70% ， 自然冒出了"涨多了"的念头 。 银行股真的涨多了吗 ？ 我们来认真分析一下本轮银行股的起始发展 ， 来搞清楚目前银行行情所处位置 （ 从这里开始 ， 本文非常重要 ， 大家要认真看完 ） : 本轮银行股起源于2022年10月 ， 那一时期 ， 恒大倒了 ， 中特估的言论被首次提及 ！ 六大行 ， 率先起涨 ， 顶着恒大破产的压力 ， 验证了那句老话:靴子落地 ， 股价起涨 。 当讲 了五年"狼来了"的故事兑现后 ， 股价制约因素消除 ， 开始上涨 。 其中最便宜的交通银行 ， 当时股息率已经达到10% ， 市净率0.35倍 ， 更是在2021年4就已经压不住 ， 第一个上涨 ！ 行情进入到2023年 ， 六大行率先完成第一轮上涨 ， 进入修整 ， 恰逢消费向下 ， 经济背景弱 ， 招行 ， 宁波 ， 兴业 ， 平银等高质量银行大幅补跌 ， 整体银行 ...

投资理念与护城河识别 - 核心观点聚焦于识别具备深厚护城河的企业 包括片仔癀 同仁堂 达仁堂 泸州老窖 陕西煤业和海洋石油 这些公司被认为拥有长期竞争优势 [2] - 常见认知误区包括将优质产品 高市场份额 有效执行和卓越管理误认为长期壁垒 这些因素可能掩盖企业真实核心竞争力 [2] - 判断企业长期盈利能力需关注行业稳定性或上升趋势 以及企业难以复制的竞争优势 行业趋势较易判断 但识别护城河是难点 [2] 护城河分类与特征 - 六大护城河类型包括品牌溢价 网络效应 规模成本优势 用户高转换成本 核心技术壁垒和资源独占性 这些优势需长期积累且难以被资本快速复制 [3] - 品牌价值体现在消费者支付溢价意愿 网络效应表现为用户增长与平台价值提升的正向循环 [3] - 技术领先但易迭代 单一爆款产品 短期流量红利 渠道优势受冲击和过度依赖管理层能力等因素被误认为护城河 实则存在风险 [3] 动态竞争与投资确定性 - 护城河坚固程度决定投资确定性 需关注企业定价权或用户锁定能力而非表面增长数据 [3] - 技术迭代速度快的领域先发优势持续性弱 营销能力无法弥补产品同质化缺陷 [3] 基金配置理念 - 雪球三分法基于长期投资和资产配置 通过资产分散 市场分散和时机分散实现收益多元化和风险分散化 [4]

核心观点 - 投资者对贵州茅台和泡泡玛特的投资价值存在分歧，56%选择茅台，44%选择泡泡玛特 [4] 看好茅台 - 部分投资者认为茅台当前20多PE仍高于2013年塑化剂事件时的8PE，但若跌至10PE以下可能重新买入 [7] - 茅台2024年分红为10派515.06元，对应3.6%股息率，2025年预计净利润增长10%，对应3.96%股息率 [10] - 高端白酒需求长期向上，行业萎缩背景下名酒消费比例增加 [8][9] - 拼多多618期间贵州飞天茅台价格降至1890元/瓶，泸州老窖1573和五粮液普五价格也大幅下跌 [8] 看好泡泡玛特 - 泡泡玛特股价达272.6港元(+2.17%)，市值3660.86亿港元，市盈率TTM 110.14 [12] - 公司通过IP工业化、全渠道渗透、数据驱动和全球化布局重新定义"中国制造" [14] - 泡泡玛特品牌溢价力显著，属于消费类公司中"得品牌"的典范 [15] - 公司面临挑战包括避免单一IP依赖、平衡全球化与本地化、应对供应链风险 [15] 其他看法 - 争议性大的股票短期投机空间较小，建议"买在无人问津时，卖在人声鼎沸处" [17][18][19] - 有建议白酒与泡泡玛特联名推出酒瓶，解决库存问题 [20] - 泡泡玛特的商业模式被类比为集邮、集卡片等收集行为的新形式 [21]