私募策略核心观点 - 私募投资策略被类比为七种兵器，每种策略有其独特的适用场景和风险收益特征，强调没有最强的策略，只有最适合市场环境的策略[5][6] - 策略的进攻性从高到低排序，投资者需根据自身风险偏好选择相应策略[67][69] 主观多头策略 - 策略特点为进攻性极强，完全依赖基金经理的个人选股和择时能力，类似于重型武器的使用效果[9][10] - 使用逻辑基于基金经理的深度研究，通过构建股票投资组合追求超额收益[12] - 适用环境为存在清晰主线的牛市或结构性牛市，如新能源、AI等产业趋势明确的时期[15] - 失效环境为市场普跌的熊市或缺乏主线的市场，容易跑输市场[16] 量化多头策略 - 策略特点为依靠模型算法进行高效、纪律性强的交易，类似于精密暗器的操作方式[18] - 使用逻辑是通过量化模型从全市场股票中筛选符合特定指标的个股，可分为量化选股和量化指数增强两类[20] - 适用环境为市场活跃、成交量高、换手率高的时期，存在大量交易机会[23] - 失效环境为市场极度分化，例如仅有少数大盘股上涨时，因持仓分散可能跑输指数[24] 宏观对冲策略 - 策略特点为能够进行多资产配置和风险对冲，利用不同资产间的低相关性实现灵活投资，类似于远程武器的覆盖能力[25][26] - 使用逻辑是自上而下进行大类资产配置，先分析宏观环境确定资产比例，再选择地区和具体投资标的[28][30] - 适用环境为正常市场条件下，股、债、商品等资产相关性低，可适配多种场景[31] - 失效环境为极端事件导致资产相关性紊乱，例如政策突变引发股债商同时下跌[31] CTA策略 - 策略特点为交易期货市场，捕捉大宗商品、股指、国债等品种的趋势和相对强弱机会，与传统股债投资有明显区别[33] - 使用逻辑中，趋势策略赚取价格持续趋势的收益，强弱策略赚取相关品种价格差异的收益[35][37] - 趋势策略适用环境为期货品种同涨同跌、出现大行情的时期[39] - 强弱策略适用环境为能找到表现差异大的相关品种，差值越大收益越高[39] 市场中性策略 - 策略特点为通过多空对冲剥离市场系统性风险，只获取超额收益部分，类似于攻守兼备的武器[41][45] - 使用逻辑是通过做多股票组合同时做空股指期货，使收益仅来源于选股带来的超额部分[43][45] - 适用环境为熊市或震荡市，对冲掉市场下跌风险后仍能获得正收益[48] - 失效环境为牛市，对冲会抵消市场上涨的收益，导致跑输多头策略[48] 固收+策略 - 策略特点为以债券资产为底仓提供稳定性，同时配置不超过20%的风险资产增厚收益，实现攻守兼备[50][51][53] - 使用逻辑是利用债券价格与利率的反比关系，在利率下行时债券部分赚钱，再通过风险资产增强收益[53][55] - 失效环境为利率急速上行，债券部分亏损将侵蚀风险资产的收益[56] 套利策略 - 策略特点为风险极小、收益积累缓慢，通过捕捉资产价差异常实现盈利，类似于精细工具的使用效果[58][59] - 使用逻辑是利用同一资产在不同市场或高度关联资产间的价差，在价差异常时交易，等待价差恢复后获利[61] - 适用环境为市场波动大、价差异常明显且流动性高的时期，可保证快速成交[63] - 失效环境为价差异常持续不修复或市场流动性不足导致无法成交[63]

核心观点 - 中概互联行业经历三年低谷后于2025年初实现显著反弹，相关ETF涨幅达41%-48%，印证了基于认知、策略与信念的长期投资价值 [4][5][6] - 行业估值仍处于正常偏低区间，安全边际较高，但需注意仓位控制和分散投资，避免盲目追高 [7][8][9][28][29] 旧路回望：低谷时的鼓励与提醒 - 中国互联网行业渗透生活方方面面，整体消失可能性低，个别企业可能掉队但指数具备新陈代谢功能 [7] - 人工智能浪潮下泛互联网是核心落地场景，腾讯和阿里等头部企业仍将在AI时代保持领先地位 [7] - 投资需避免单吊行业指数，应适度分散以提升持仓体验，确保走到投资终点 [7] 利率周期：宽松中的估值与修复 - 美联储2024年进入降息通道，2025年9月再次降息25个基点至4–4.25%，全球流动性改善 [12][13] - 中国10年期国债收益率处于历史低位，货币政策积极，为互联网等成长行业估值修复提供土壤 [13] - 利率环境改善叠加企业盈利向好，提高投资胜率，类似2020年疫情后宽松期的估值回升 [14][15] 安全边际：眼下的估值与策略 - 中概互联指数PE为21.65倍，近10年百分位18.25%，PS从低点1.44倍升至3.04倍实现翻番 [19][20][24] - 纵向对比显示中概互联PS=3.04（分位35%）、PB=3.49（分位36%），估值低于恒生互联网和恒生科技指数 [26] - 横向对比全球科技指数，纳斯达克100 PE=36.37（分位88%），创业板指PE=44.12（分位45%），中概互联估值优势明显 [26][27] - 行业指数投资需关注安全边际，严格控制仓位，建议从宽基指数入门 [29][30]

美联储降息及市场反应 - 美联储启动今年首次降息25个基点 联邦基金利率从4.25%-4.50%降至4.00%-4.25% 符合市场预期[3] - 美股在降息后不涨反跌 道琼斯指数下跌72.63点至22261.33 跌幅0.32%[3][4] - 市场下跌与鲍威尔表态有关 其表示这是"风险管理式降息 不会进入持续性降息周期" 被解读为鹰派信号[6] 美股市场有效性分析 - 美股市场有效性极强 信息能快速反映在股价中 因机构投资者主导市场[8][9] - 市场流动性充足 机构拥有顶尖研究团队和高频交易技术 能在微秒级别完成交易[10] - 参与者结构多元 包括对冲基金、共同基金、养老金等 信息可从多角度被解读和交易[11] - 普通投资者在信息获取和处理上处于劣势 难以跑赢指数[12] 美股长期投资价值 - 标普500从2011到2025年估值从15倍扩张至不到30倍 但涨幅接近5倍 主要驱动来自每股收益提升[15][16] - 美股企业盈利能力强劲 汇集全球最具代表性和竞争力的上市公司[17] - 企业大规模回购推动每股收益增长 如苹果公司2015-2024年利润增长1.4倍但股价上涨12倍[18] - 回购注销机制显著提升股东价值 典型公司包括Alphabet、Meta、微软等[19] - 美股呈现牛长熊短特征 广发纳指100过去14年仅2年亏损 胜率高且回调后恢复快[20] 美股与A股配置价值比较 - 标普500与沪深300相关性系数仅0.17 属低相关性资产[26] - 过去14年A股大跌时美股多数时间处于牛市或跌幅更小[28] - A股波动性更大 进攻性更强 在牛市周期往往明显跑赢美股[32] - 同时配置可兼顾美股慢牛红利和A股闪电牛机会 降低整体账户波动[29][32] - 利用低相关性可实施再平衡策略 在21-24年9月期间可止盈美股转投A股积累便宜筹码[34]

商业模式分析 - 商业模式定义为公司赚钱的难易程度和持续性 [2] - 赚钱难易度最直观指标为毛利率和净利率 茅台毛利率90% 净利率50% 全球第一 泡泡玛特毛利率70% 净利率35% 全球前五 [3] - 从持续性角度 白酒行业属存量甚至缩量市场 消费群体存在断崖下跌风险 茅台消费群体局限国内及大中华区 份额提升面临挑战 [3][5] - 泡泡玛特Labubu世界级IP价值被显著低估 IP矩阵将持续贡献价值 美国市场潜力巨大 稳态下美国营收预计达国内2-3倍 店均收入超国内10倍 [6] - 综合评估两者商业模式难分伯仲 均属顶级公司 [8] 财务与估值比较 - 当前静态估值测算至年底 泡泡玛特PE约25倍 茅台PE约20倍 处于同一估值档次 [11] - 泡泡玛特业绩存在波动可能 但短期1-2年内每次披露业绩都将是未来下限 茅台同样适用该逻辑 [11] - 泡泡玛特营收增长路径清晰 年初研究时可见500亿营收轮廓 当前千亿营收已初具雏形 实现时间约3-5年 [12] 管理层评价 - 苹果公司管理层被视为顶级标杆 乔布斯为造钟人 库克实现企业文化平稳过渡 [10] - 腾讯管理层公认最佳 但因仍属创一代掌舵 略逊于苹果 [10] - 泡泡玛特管理层优于茅台 约等于腾讯 未来有望达到苹果水平 [11] 市场前景判断 - 泡泡玛特美国市场战略意义重大 全球第一消费国市场含金量被低估 [6] - 参照乐高和苹果的营收结构 美国市场发展空间巨大 [6] - 从消费人群和市场持续性角度 泡泡玛特略胜茅台一筹 [7]

↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 午后突发跳水，三大指数齐跌。截至收盘 ， 沪指跌1.15% ， 深成指跌1.06% ， 创业板指跌1.64% 。沪深两市成交额3.1万亿 ， 较上一个交易 日放量7584亿 ， 创年内第三 。 盘面上个股普跌 ， 全市场超4600只个股下跌 。 机器人板块延续强势 ， 首开股份回封涨停 ， 走出12天11板。 低价股表现活跃 ， 上海建工5连 板 。算力产业链逆势上涨 ，工业富联、 中芯国际创历史新高。 此外，多数板块下跌，贵金属、证券、多元金融、影视、煤炭等领跌。 01 上海建工5连板 爷叔卖飞了？ 今天上海建工成功实现5连板，最新市值344亿元，股价来到3.88元。 在上海建工股价疯狂上涨的背后，"建工爷叔"的故事也在投资者群体中广泛流传，成为推动股价上涨的一股特殊力量。 据了解，"建工爷叔"从2013年开始买入上海建工股票，此后长达十年的时间里，即便股价持续低迷，他依然不离不弃，坚持用退休金按月补仓。 其持仓成本也从最初的6元/股，经过不断补仓，逐步降低至3.8元/股左右。然而，多年来，上海建工股价始终在低位徘徊，"建工爷叔"也一直深陷 套牢困境。 当前，股价来到了 ...

奖项与行业地位 - 公司荣获第十届中国证券私募英华示范机构优秀私募第三方销售机构奖项 该奖项通过定量与定性多维度评估 是业内最具分量的权威奖项之一 [1] - 公司是过去几年规模增速较快 广受客户认可 行业排名领先的三方基金销售平台 [4] 业务规模与运营数据 - 公司私募基金代销业务合作私募机构数量超250家 代销私募基金数量超600只 [4] - 公司拥有广泛产品线 涵盖多种策略和风格私募产品 满足投资者多元化需求 [4] - 公司平台已拥有超过7800万用户 聚集了对投资感兴趣 有见解的高接纳度人群 [5] 商业模式与核心能力 - 公司业务以与投资人利益一致为出发点 依托独具特色的内容能力 专业产品与策略研究能力 [4] - 公司为高净值客户提供一站式证券私募基金投资配置方案 专业团队提供精准投资建议和个性化资产配置方案 [4] - 公司从投资社区出发 已成为集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台 [5] 发展理念与未来方向 - 公司成立于2010年 以长期投资 资产配置为理念 [5] - 公司未来将继续秉承买方视角 帮助客户降低筛选成本 优化产品和服务 推动行业健康发展 [4]

美联储降息预期与市场定价 - 市场普遍预计美联储将降息25个基点，概率高达95.9% [2] - 另有4.1%的投资者认为可能超预期降息50个基点 [2] - 无论幅度如何，市场已几乎均定价本次会议将启动降息 [3] 美联储降息对全球资产的影响 - 美联储的利率决策影响全球主流资产，包括美股、美债、A股、港股、中债、美元汇率和黄金等 [5] - 历史经验表明，美国开启降息周期会对全球资产产生显著影响 [5] 不同降息幅度下的资产配置策略 - 不降息（极小概率）：此前因降息预期上涨的资产可能面临波动回调风险 [8] - 降息25bp（大概率）：普通的降息交易，整体对风险资产有利 [9] - 降息50bp（较小概率）：可能引发衰退交易担忧，对风险资产构成利空，但若市场对美国经济有信心，则可能只是更大幅度的降息交易 [9] 历史降息周期中的资产表现 - 2001-2003年降息周期：联邦基金利率从6.50%降至1%，累计降息550bp，标普500在降息期间下跌26.19%，纳斯达克下跌34.31%，黄金上涨27.24% [17][18] - 2007-2008年降息周期：联邦基金利率从5.25%降至0.25%，累计降息500bp，标普500在降息期间下跌38.72%，纳斯达克下跌39.26%，黄金上涨30.98% [21][22] - 2019-2020年降息周期：累计降息225bp，标普500在降息期间下跌12.14%，纳斯达克下跌3.82%，黄金上涨11.89% [25][28] 降息周期中各类资产的普遍规律 - 权益资产（美股、A股、港股）在降息通道中通常下跌，本质原因是经济基本面受到较大冲击 [29] - 固收资产（美债和中债）在降息期间显著上涨 [30] - 黄金在降息周期中显著上涨，兼具避险和抗通胀性质 [31] 本次降息可能的市场反应 - 若超预期降息50bp，可能引发衰退交易担忧，也可能只是“大号降息交易” [34] - 目前市场对美国经济基本面相对乐观，降息25bp是概率最大的情景，对A股、港股、美股等风险资产有望形成支撑 [34]

↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ A股三大指数今日集体上涨，截至收盘，上证指数涨0.37%，深证成指涨1.16%，创业板指涨1.95%。全市场全天成交额24029亿元，较上日放量 359亿元，超2500只个股上涨。 板块题材上，光刻机、芯片、多元金融、风电设备、机器人、铜缆高速连接概念股涨幅居前；贵金属、旅游及酒店、猪肉、白酒、零售、物流板块 跌幅居前。 值得一提的是，截至发稿，港股也迎来了大涨，恒生科技指数大涨4.23%，创近四年新高。 01 "上海建工爷叔"，距离回本只差2毛7 今日上海建工这只股票出现在雪球热股榜中，并迅速爬升到第二名，从9月12日到今天已经连续四天涨停，到底发生了什么？ 从消息面来看并没有异常，但有一则消息值得关注，有一位82岁的"上海爷叔"成为焦点。据了解在2013年时，这位"上海爷叔"将50万元积蓄全部 投入上海建工，以6.2元均价建仓。而且在2015年牛市期间，股价一度飙升至17元，但爷叔因"贪心未抛"错失离场机会；随后熊市来袭，股价腰斩 至8元以下。为摊薄成本，爷叔开始每月从5000元退休金中省出3000元补仓，持续十年。 据其自述，2024年持仓成本已降至3.8元，但当前 ...

投资中的个人投资者定位 - 投资是残酷的竞争，只有极少数人能真正赚到钱 [3] - 若通过预测市场涨跌进行投资，个人投资者在能力、经验、资源、精力方面均被最聪明的市场参与者碾压，难以获取超额收益 [4] - 承认自身弱小并保持敬畏是投资赚钱的前提 [5] 全天候资产配置策略 - 达利欧提出的全天候配置方案能使个人投资者在投资游戏中立于不败之地 [7] - 策略核心是利用不同资产在不同经济环境（增长与通胀高于或低于预期）下的表现：经济上行通胀下行利于股票，经济下行通胀下行利于债券，经济下行通胀上行利于黄金，经济上行通胀上行利于商品 [8][9] - 长期债、股票、商品指数、黄金四类资产间相关性较低，例如股票与商品指数相关性为0.31，股票与长期债相关性为-0.16，实现“东方不亮西方亮”的反脆弱效果 [10] 反脆弱与降低波动的必要性 - 资产配置的真谛是购买长期上行的风险资产，并购买不相关资产以降低组合波动 [12] - 单一资产投资（如长期只持有纳斯达克）不可行，因存在后视偏差（20年前无法预知表现最佳资产）以及个人在生活事件（如结婚、买房）和不同资产暴涨周期中难以坚持持有 [14] - 持有多种资产能将收益波动压平，使每年收益率相对稳定，资金可灵活申购赎回 [14] 全天候组合实践与表现 - 经过数学模型验证的配置比例为：20%股票、15%黄金、15%商品、50%长期债 [16] - 该组合长期年化收益为10.5%，波动率为7.5%，夏普比率为139.5% [17] - 在2008年金融危机中，红利低波股票下跌-57.5%，而全天候组合最大回撤仅为-11.4%，展现出极强的抗风险能力 [17] 投资理念总结 - 投资是长期事业，稳定性比追求暴利更为重要 [18] - 全天候策略以“傻瓜式”方式让普通人跑赢大多数专业投资者，核心在于承认不足并利用系统力量取胜 [19][20]

长期牛市展望 - 宽基指数年化收益率10%作为长期牛市回报标准，沪深300从2004年12月31日基点1000点至2025年9月12日收盘4522点，20.78年涨幅352.22%，价格指数年化回报约7.53%，加上股息率年化2.50%左右，全收益指数年化回报10%以上 [5] - 恒生指数从1964年7月31日基点100点至2025年9月12日收盘26388点，60.12年上涨263倍，价格指数年化回报9.72%，加上股息率年化2-3%，全收益指数年化回报11.72-12.72% [5] - 标普500自2015年9月14日1953点至2025年9月12日收盘6584.29点，10年上涨237.13%，价格指数年化回报12.92% [5] 经济基本面与盈利驱动 - 推动指数上涨动力为盈利和估值，估值是情绪指标并会均值回归，上证指数曾在2007和2015年牛市达到56倍和23倍高位，2004年6月达到8.9倍低位，长期向13-14倍均值靠拢 [9] - 盈利上升是可靠动力，上证指数"永远3000点"是因调整后可比盈利多年不涨，2014年以来历年3000点对应估值均在13倍附近，盈利十多年无显著增长 [10] - 健康牛市需盈利驱动，标普500指数2015年9月14日至2025年9月12日十年间指数上涨237.13%，估值上涨43.63%，估值涨幅与指数涨幅比值18.40%，盈利推动超80% [16] 估值与目标点位分析 - 假设A股未来上涨80%由盈利推动，上证涨到10000点涨幅233.33%，估值只能涨46.66%，健康牛市10000点对应估值19.52倍 [16] - 2025年9月12日上证指数PE-TTM为16.58倍（点位3870.60），需再涨17.73%到19.52倍，但若盈利不涨，高估值只能支撑指数到4557点，不到10000点一半 [17] - 单纯估值驱动上涨到10000点需估值44.37倍，凸显"水牛"与健康牛市区别 [17] 慢牛行情特征 - 慢牛跟随上市公司赚钱节奏缓慢上涨，长期缓涨对投资者友好，不会大起大落 [20] - A股历史牛市涨幅和振幅递减，中证全指2025-2008年牛市涨幅447.18%、振幅577.81%，2013-2015年牛市涨幅111.28%、振幅187.64%，2019-2021年牛市涨幅73.93%、振幅79.30%，"疯劲"越来越小 [21] - 投资者应理性，避免追高加仓，通过股债配置和动态再平衡实现高卖低买，不贪婪追求收益最大化 [23]