AI革命的核心价值与长期展望 - AI革命被视为堪比工业革命的时代机遇 其长远目标是辅助人类文明从碳基生命向硅基生命过渡 实现星际迁徙和文明延续 [5] - 技术的现实意义在于切实改变人类生存境遇 例如攻克癌症、延长平均寿命至120岁、实现人机融合与无人驾驶突破 [5] - 投资应聚焦于能够定义未来、拥有宽阔护城河的全球科技龙头企业 布局具备长期确定性的优质公司 [6] AI产业发展阶段与投资节奏 - 人工智能发展浪潮正从技术底层向应用层面传递 2025年很可能成为“应用爆发之年” [8] - 顶级科技巨头（如OpenAI与谷歌）间的“军备竞赛”是技术快速迭代的核心驱动力 预计到2026年将见证一系列深刻改变各行业的激动人心的应用落地 [8] - 当前基础层与应用层将共同突飞猛进、相互驱动 核心硬件与高端产能的排期已延伸至2027年 表明需求坚实紧迫 尚未达到供给过剩或产生泡沫的程度 [9] 对AI泡沫与市场波动的看法 - 将当前AI浪潮简单类比2000年互联网泡沫并不恰当 当前市场有坚实产业趋势支撑 轨迹更接近1998年阶段性调整后创新高的模式 [10] - AI很可能是一个持续十年以上的宏大周期 其技术颠覆性远超移动互联网等过往时代 泡沫可能是2032年才需严肃评估的议题 [10][11] - 在时代起点 错失时代的风险远大于过早担忧泡沫的风险 投资者应以更长期的视角和更大的格局拥抱变革 [11] 投资理念：成长与价值的融合 - 投资框架不严格区分“成长”与“价值” 对任何企业的投资本质都是追求“价值”与“成长”叠加的戴维斯双击过程 [14] - 真正伟大的公司能够“越涨越便宜” 通过持续增长消化估值并实现价值沉淀 例如苹果、微软、谷歌及美股龙头芯片公司 [15] - 投资的真正安全边际不在于静态估值数字 而在于企业持续创造价值的成长能力本身 即寻找能在长周期中通过成长不断突破估值上限的伟大企业 [15] 中美市场差异与投资机会 - 美国市场的特点是不断孕育具有全球影响力的原创商业模式 企业凭借先发优势建立宽阔护城河 市场与利润来源面向全球 [17] - 中国企业的优势在于无与伦比的产业链深度与制造效率 在全球科技与汽车等核心产业供应链中扮演不可或缺角色 [17] - 表现出色的中国公司能同时受益于“内循环”庞大市场与“外循环”全球需求 在国际市场形成独特竞争力 [17] 对普通投资者的建议 - 投资是可以共享的事业 普通投资者的优势在于找准方向后可全力以赴、重仓持有 [18] - 寻找“王冠上的明珠”般显而易见的卓越企业 若判断具体公司有难度 可通过ETF（如标普、纳指或特定行业ETF）参与 [18] - 投资大忌是借钱投资和融资炒股 应坚持不使用融资杠杆的原则 通过持有最好公司或ETF来规避重大亏损风险 [18]

核心观点 - 承认认知边界 用资产配置的结构替代对具体市场或个股的预测 用分散化来对抗不确定性 是普通投资者更可能走远的路径 [2] 电动车行业 - 电动车相对于传统燃油车有非常大的体验提升 会是对燃油车的替代 但具体替代比例尚不明确 中国是替代程度最高的国家 [5] - 电动车行业本质上仍属于汽车行业 竞争依然会非常剧烈 新玩家带来增量但彼此间竞争激烈 竞争会限制任何单一车企的市场份额和利润率水平 难以同时实现高份额与高利润率 [5] 资产配置与投资组合构建 - 对于个人投资者 若担心过去成功投资的运气成分会净值回归 解决方案包括：1) 坚守能力圈 投资能理解的标的 2) 若不自信 则采用大类资产配置 遵循“资产分散、市场分散、时间分散”原则 不投资具体个股 [6] - 用公募基金（主流已是ETF）做资产配置 核心是考虑资产、市场和时间分散 [7] - 用私募基金做资产配置 核心是策略配置 需投资不同策略和不同投资方向的私募基金 [7] - 对于有限时间和资金的个人投资者 长期耕耘方向应基于自身有相对认知优势的行业 若无优势 则采用大类资产配置方法 [8] - 在平衡国内权益资产与海外资产配置比例时 若承认无法判断 最简单稳妥的方法是按照各个经济体全球GDP比重进行配置 [11] - 对于非金融专业普通上班族构建“拿得住”的投资组合 若确定能看懂少数公司 可精选优质公司长期持有 若不确定 则建议退回 基于资产、市场、时间分散做大类资产配置组合 [18][19] - 股票本身已是丰富的资产品类 包含了不同的商业、市场、波动和收益特征 [15] 公司分析与估值 - 不应将股票简单分为价值股 每支股票都有价值 只是价值判断不同 [12] - 对于股价下跌 不应预测其何时扭转 而应关注公司商业能否持续运营以及当前估值是否具有吸引力 [12] - 举例说明估值吸引力：无增长企业若市盈率40倍 则年化回报仅2.5% 若市盈率20倍且年增长15% 则可能很合适 [12] - 当认为公司内在价值与市场价格长期大幅背离时 真正的风险在于对公司内在价值的评估可能是错误的 而非股价不向预期方向修正 [13] 人工智能与自动驾驶 - 人工智能自动驾驶的靠谱程度是渐进的 技术进步过程中已非常可用 能提高效率改善体验 但离绝对完美永远有距离 且会越来越靠谱 [14] - 国内AI路径与北美路径目前有区别 但未来不会是完全独立的系统 而是会互相渗透和融合 [17] 其他行业观点 - 对于人形机器人领域 无法判断中国公司与特斯拉谁将胜出或谁能成为该领域的比亚迪 [9][10] - 在“美联储降息预期升温+国内稳增长政策发力”背景下 普通投资者难以把握在“高弹性成长赛道”和“低波动防御板块”之间的平衡配置 [10]

文章核心观点 - 2025年全球市场呈现反直觉特征，其核心解释逻辑是信用扩张，2026年的投资方向应跟随信用扩张的方向[1][2][3] - 2026年，美国经济及美股有望修复，财政政策将扩张，AI领域仍处值得把握的发展阶段，对美股整体持乐观态度，预判有10-15个百分点的上涨空间[4][5][6] - 2026年中国市场核心特征是过剩流动性追逐稀缺回报资产，市场能否持续走强关键在于政策能否补齐内需和地产短板，并激发私人部门加杠杆动力[7][8][9] - 2026年资产配置建议聚焦四大板块：AI与分红搭配、一季度强周期、部分新消费个股，以及部分消费子板块[10][11] 2025年市场回顾与核心框架 - 2025年全球市场呈现多类资产逻辑各异却同涨、资产轮动剧烈、市场驱动线索频繁切换三大反直觉特征[3] - 信用扩张是解释2025年市场现象的核心逻辑，能合理解释科技股相对表现、美元走势及全球资产资金流向的变化[3] - 投资应跟随信用扩张的方向，这是把握投资与预期回报的核心脉络[3] 2026年美国市场展望 - 去美元化是存在的，但并非普遍性趋势，全球资产配置呈现二元化割裂与再平衡[5] - 外资流向中国市场呈现分化，部分资金已实现标配或超配，而部分美资等资金仍处犹豫纠结状态，低配程度有所扩大[5] - 基准情形下，美国经济及美股有望实现修复，甚至存在阶段性过热的可能[5] - AI领域当前预期虽偏高，但尚未达到2000年互联网泡沫顶点的亢奋状态，仍处于值得把握的发展阶段[5] - 美国2026年财政政策确定性呈现扩张态势，“大美丽法案”有望带来1个百分点的增量贡献，下半年中期选举相关的政策发力可能带来额外上行风险[6] - 若美联储降息落地叠加新政策乐观预期，美国地产市场有望修复，进而带动五金、工具等相关板块需求[6] - 对美股整体持乐观态度，预判2026年平均存在10-15个百分点的上涨空间[6] - 美债方面，短债配置价值更优，长债存在阶段性交易机会[6] - 美元并未出现大幅走弱的基础，2025年底至2026年初甚至可能呈现小幅走强态势[6] - 黄金具备长期配置价值[6] 2026年中国市场展望 - 2026年市场核心特征是过剩流动性不断追逐每个阶段大家认可的稀缺回报资产，但稀缺回报资产能否扩散是关键变量[8] - 宏观流动性层面，由于有效需求不足，整体仍将保持充裕状态[8] - 海外流动性需谨慎看待，美联储降息与美债利率、美元走势并非简单的线性关系，且当前全球央行宽松比例已处于高位[8] - 微观层面，资金入市、存款活化的趋势明确，但此类流动性驱动存在天然的天花板[8] - 仅靠流动性驱动难以形成持续的资金入市与财富效应正反馈，日本市场的历史经验提供了借鉴[8] - 地产板块对居民部门资产负债表及消费预期具有关键影响，进而作用于居民入市意愿与财富效应预期[9] - 中国资产重估在2025年开了个好头，能否实现更持续的牛市，核心在于通过政策蓄力补齐内需和地产等短板[9] - 2026年宏观政策力度整体较2025年或有所收敛，聚焦地产与内需领域[9] - 政策效果关键在于能否有效激发私人部门自发加杠杆的动力，核心在于解决投资回报高于成本的匹配问题[9] - 政策发力需重点关注两大方向：一是及时有效稳住居民资产负债表如收入和地产，二是积极化解债务解决存量问题[9] 2026年资产配置建议 - 建议2026年聚焦四大板块进行配置[10] - AI与分红板块做搭配，AI领域中，A股相关硬件板块受益于政策支持确定性更高，应用在港股居多但还需要时间[11] - 一季度重点关注强周期板块，如铜、铝、化工、工程机械及地产后周期的五金工具，主要受益于美国财政货币宽松预期及春节前PPI持续走高带来的交易契机[11] - 消费板块整体缺乏强基本面支撑，但部分新消费个股可以深度价值的方式长期持有[11] - 部分消费子板块如乳制品因产能去化充分和政策提振可能出现机会，但整体消费板块依然缺乏基本面支撑[11]

文章核心观点 - 2025年黄金和铜在结构性及周期性因素的双重驱动下走强 黄金年内涨幅超过50% 但未来行情的延续性面临不确定性 对黄金而言 长期结构性机会依然存在 但需降低对每年复制高涨幅的预期 对铜而言 需关注美国库存回流及美股波动等潜在风险 [1][2][3][4][17][18] 周期性与结构性因素推动黄金和铜走强 - 商品价格由结构性因素和周期性因素共同驱动 周期性因素与经济周期相关 结构性因素则与经济周期无关 [3] - 铜的周期性影响因素与全球制造业PMI及GDP高度相关 2025年铜价上涨主要受结构性因素驱动 包括矿山供给扰动以及美国关税和AI预期下的囤积需求 同时面临周期性逆风 [3] - 黄金的周期性影响因素包括赤字率和实际利率 2025年美国经济增速和利率的明显下滑带来周期性顺风 同时 美国关税政策构成了结构性的顺风 [3] - 在结构性叠加周期性的双重利好下 2025年黄金涨幅超过50% [4] 回归本质供需关系 利用AI提升交易和研究效率 - 投资分析的根本仍在于回归最本质的供求关系 [7] - 商品研究需落脚于供需平衡表 黄金供需平衡表在2022年后出现关键变化 央行购金成为新的重要变量 [8] - 央行购金行为变化的原因包括美债价格下跌、收益率上涨带来的亏损风险 以及地缘政治冲突引发的偿付性风险 [9] - 铜市场在2025年的巨大变化体现为美国铜库存数量急剧增加 以及因关税预期导致的铜从LME市场向COMEX市场的转移 [9] - AI的出现打破了机构投资者的信息处理优势 普通投资者获取和处理信息的能力变强 [6] - 分析师正尝试利用AI技术 特别是通过有针对性的机器学习 来理解市场上具有投资能力的人的预期 [6] 中美合作范式重构 相信长期回归规律 - 全球地缘政治格局正在发生根本性转变 过去“中国生产、美国消费”的合作范式面临重构 这种改变具有持续性 [11][12] - 中国将推进内需战略 美国将推进本土生产战略 在此过程中 供应链和价值链的重构与重组将带来长期投资机会 [12][13] - 通过“3+因子”模型分析黄金价格 短期内地缘政治因素影响大但易被市场快速吸收 长期理解黄金价格的核心在于中美合作范式的改变及通货膨胀问题 [13] 关注黄金长期投资价值 - 投资者需要在增长与安全之间进行平衡和配置 黄金在普通和专业投资者眼中均代表安全资产 [15][16] - 投资于黄金、铜或相关矿业股时 需明确自身交易的观点和出发点 清楚所持有资产的实际属性（如黄金股兼具黄金与股票性质） [16][17] - 2025年黄金的结构性利好（如美元信用问题）和周期性利好（美国经济降速、利率下降）在2026年能否延续存在疑问 除非发生重大地缘冲突 否则黄金延续2025年高涨幅行情是小概率事件 [17] - 黄金的长期结构性行情依然存在 但可能成为逢低买入的品种 而非每年维持高涨幅 [18] - 铜的长期趋势可能因美国AI预期、美股出现大幅波动以及美国囤积的库存回流而受到挑战 [18]

市场回调主因 - 近期港股市场出现回调，主要原因有三方面 [3] - 基本面原因：11月份消费、投资、地产等内需增长偏弱，而港股作为机构投资者为主的市场对经济基本面更为敏感 [4] - 离岸市场特性：港股深受海外政策、资金面及地缘政治影响，与A股市场存在显著差异 [5] - 流动性原因：美元指数破百、海外年底资金面趋淡、其他市场表现较好以及A股市场赚钱效应相对较好，共同对港股资金形成分流影响 [5] 中长期投资逻辑 - 港股科技板块中长期投资逻辑依然顺畅，当前或已进入左侧布局机遇期 [8] - 市场行为特征：港股市场短期偏反转，跌多了的指数或板块未来上涨概率较高 [8] - 长期动量特征：以恒生科技、恒生指数为代表的指数，其一年期以上的长期动量保持向上趋势，短期回调提供了较好的介入机会 [8] - 基本面驱动明确：AI是今年以来港股市场的核心主线，其技术变革正引领产业重构与估值重估 [8] - 全球AI竞争主要由中美两国主导，中国AI企业的全球竞争力正显著提升 [8] - 港股市场汇聚了包括算力、模型、硬件、软件在内的国产AI产业链核心企业 [8] - 国内互联网大厂在AI资本开支与上下游布局上动作频频，叠加“十五五”规划等产业政策支持，有望催生新一轮科技行情 [8] - 业绩端显现：港股科技板块自2024年起收入与利润出现明显提升，AI、云服务及游戏业务成为核心增长驱动力，游戏板块的海外增长表现亮眼 [9] - 尽管短期面临“外卖大战”等行业竞争对利润的冲击，但最激烈的阶段已过，未来影响有望减弱 [9] - 资金面：南向资金对港股的影响力显著，且明年有望持续流入 [10] - 若未来美联储降息超预期，海外资金可能回流，届时有望与南向资金形成共振 [10] - 估值优势：无论与自身历史水平相比，还是与全球其他主要市场对比，港股市场整体估值均处于低位，安全边际相对较高 [11] 三大科技指数比较 - 通过指数化工具进行配置，是投资者把握港股机遇的关键路径 [13] - 恒生科技指数是覆盖港股各科技板块的科技主题指数 [13] - 恒生互联网指数主要集中于纯互联网平台企业 [13] - 港股通科技指数覆盖互联网、硬科技、生物医药，且在港股通机制下具备独特优势 [13] - 港股通科技指数编制规则赋予其更高弹性，个股权重上限为15%（如腾讯、阿里等龙头公司可达此上限），而恒生科技指数的个股权重上限为8%，分布更均衡 [13] - 从历史业绩看，港股通科技指数展现出更强的成长性 [13] - 港股科技板块的中长期投资价值突出，短期回调提供配置机遇，投资者可根据自身风险收益偏好，在上述具备不同特征的指数中选择合适的工具 [13]

美股当前阶段与泡沫判断 - 美股科技板块波动性在放大 市场关心当前处于泡沫的哪个阶段 类比2000年互联网泡沫 [2][3] - 判断市场是否存在泡沫非常困难 泡沫往往只能在破灭后才能确认 建议通过分析具体行业和个股的财报与估值来评估 [4] - 当前市场整体估值处于合理水平 标普500指数剔除英伟达等大权重公司影响后的中位数市盈率约为21倍 与沪深300的22倍相近 [10][11] - 全球主要股市估值对比：日本 加拿大 澳洲股市中位数市盈率约为16-18倍 欧洲和英国股市约为13-14倍 [11] - 与历史长期平均值相比 中美股市中位数市盈率（当前20-22倍）约高出15% 日本股市约高出5% 欧洲和英国股市反而低于历史平均值5-10% [12] AI行业的现状与定位 - AI目前处于非常早期的阶段 类似于2010-2012年的移动互联网 其性能尚不完善 推理成本高昂 具体应用场景不明确 [4][6] - AI带来的效率提升是公认的 但当前明确的商业模式和盈利应用很少 [6] - AI是一场长期的科技创新浪潮 而非周期性的行业景气度变化 其发展将遵循创新扩散的规律 价值链会随时间转移 [14][15] - 在AI投资中 提供底层硬件（如GPU 芯片 存储）和云服务的公司目前拥有更确定的收入模式 [6][7] - AI大模型的竞争是持续性的 并非一蹴而就 拥有稳定经营现金流和收入来支撑持续研发的公司更具安全性 [30][31] 投资策略与关注方向 - 投资应像“逛商场” 关注个股的选择和价值 而非纠结于整体市场或指数是否存在泡沫 [9][10] - 在AI领域投资需“大胆假设 小心求证” 不能将公司的远期叙事当作确定性收入 需要持续验证订单和收入的落地情况 [22][23] - 应关注价值在AI产业链中的转移过程：初期是硬件（如GPU） 逐渐扩展到存储 光模块等 未来将向中游应用和软件层转移 [15][16][32] - 可关注那些能够利用AI工具提升效率的传统软件公司（如Adobe）和互联网公司 AI更多是赋能而非完全颠覆 [32] - 加密币是一个处于早期渗透率的领域 其流动市值仅3100亿美元 相较于2024年非现金支付总额128万亿美元 潜在空间巨大 [7] 具有吸引力的商业模式 - 具有强大网络效应的公司（如社交平台 支付网络）和独家经营权的公司（如交易所）拥有极佳的商业模式 [8] - 轻资产 高加盟费模式的公司在资本回报和股东回馈上表现更优 例如万豪酒店集团相比重资产模式的香格里拉集团 [25] - 寻找顶级商业模式的公司进行投资 而不必拘泥于其所在的特定市场（A股 港股 美股） [28] 对泡沫的综合性看法 - 创新和成长性行业必然伴随泡沫 关键在于区分良性泡沫与恶性泡沫 [33] - 判断泡沫性质不能仅看短期估值 更应关注公司的回本路径 即投入的资本需要多长时间能通过盈利收回 [29][33] - 估值可能被公司的成长所消化 这是一个动态变化的过程 只有当风险积累超过阈值时 才会出现明确的危险信号 [33]

投资防守性与卖出逻辑探讨 - 股票投资的防守性评估应选择向下空间小、向上空间大的标的，持仓遵循“奇正相左”原则：“正兵”为低估值、低市盈率、高股息率的分红型股票，提供稳健基础；“奇兵”为行业周期翻转、当前亏损但长期趋势向好的标的，如受益于美联储降息、量化宽松、美元贬值及人民币升值趋势的周期股[3] - 卖出逻辑分为主动与被动：主动卖出针对事件驱动型股票风口消退或业绩驱动型股票业绩增速放缓；被动卖出核心是严格执行止损止盈纪律，普通股票亏损10%坚决止损，特别看好股票亏损容忍度提升至20%，止盈主张“止损不止盈”，但需防范利润回吐，特别看好股票在盈利回吐5%时卖出，一般看好股票在盈利回吐一半时卖出[6] 2025年投资反思与2026年展望 - 2025年投资反思包括：收益率未达预期，黄金、有色板块不少投资者收益率超100%，表现相对逊色；错失部分已研究的牛股；仓位配置不合理，核心在于过于依赖舒适圈，缺乏果断决策力[8] - 2025年曾重仓黄金股，从2021年便看好黄金长期走势，高盛预测黄金将涨至4000美金以上，但当黄金股上涨50%左右时受外界影响卖出，错失后续大幅上涨，教训是需保持独立判断，学会“拿得住股票”[9] - 2026年核心投资趋势关键词：美联储降息与量化宽松、印钞还债与美元贬值、人民币升值与大宗商品上涨、人民币资产重估与矿产股牛市、通缩结束与通胀抬头、消费复苏，具体逻辑是量化宽松导致美元贬值，推动贵金属、工业金属、非金属矿产、能源矿产等大宗商品上涨（“决战周期元素表2.0”），美元贬值促使热钱流入A股、港股等新兴市场，推动人民币升值（从当前7字头回归6字头合理），引发人民币资产重估[10] - 2026年重点看好互联网行业，核心标的为恒生互联网科技指数，当前PE约25倍，近五年历史百分位36%，近十年历史百分位15%—30%，处于历史低位，具备显著估值优势，在人民币升值周期中历史表现优异，年化收益可达36.5%以上，弹性为恒生指数的2倍，人民币每升值1%该指数平均上涨3.3%，同时符合“低估+风口”逻辑，AI是长期核心风口，互联网巨头具备强大AI研发实力与应用场景[13] 投资底层逻辑与普通投资者策略 - 投资底层逻辑包括十点：投入足够时间学习；正视自身缺点，摒弃情怀、立场等主观因素，成为理性决策者；坚持逆众思维，独立思考；摒弃因果思维，建立相关性思维；尊重统计学与概率学原理，投资是概率游戏，选择向下空间小、向上空间大的标的；具备从长远、全局、历史维度看待市场的战略思维；注重心态修炼，投资“三分靠认知，七分靠心态”；打破自恋、虚心学习，敢于承认错误；获得家人支持；聚焦重要人与事，避免内耗[15] - 普通投资者核心策略是“优先规避亏损”，具体包括：远离估值过高、抱团严重的热门股票，宁可错失机会；防范流动性风险，避免全仓或重仓成交量极小的标的，若投资则分散持仓；保持良好心态，市场狂热时清醒，低迷时乐观；防范“黑天鹅”风险，不融资、远离杠杆，坚守“不亏损”原则长期可获得可观收益[16]

文章核心观点 - 在牛市（如上证指数站上4000点）中，投资者仍可能因追高、未能把握结构性行情而亏损，关键在于建立个人投资体系，通过多元分散的资产配置、动态再平衡和严格的纪律，以实现更稳定、可持续的收益 [3][4][11][13] 这次4000点有何不同 - 与2015年依赖流动性和杠杆的快速牛市不同，本轮4000点的基础是深度估值探底后的价值回归，并有明确的政策托底和技术突破（如AI主线）作为结构性支撑 [8] - 投资工具更为丰富和体系化，如ETF的普及以及全天候策略、永久投资组合、雪球三分法等资产配置方案的推广，使普通投资者能以更平和的心态参与市场 [9] - 市场估值经过十年回调，在3800多点时处于正常略偏高状态，已接近全球成熟市场水平，使得本轮牛市结构更完整、进展更平稳 [9] 牛市中为何赚不到钱，甚至亏钱 - 核心原因在于“几乎所有亏钱的决策都是牛市中做出来的”，典型行为是在市场底部不敢买入，而在中高位追高买入 [11] - 今年行情结构化特征明显，主线集中在AI科技、黄金等少数板块，其他板块如白酒表现疲软，投资者若未能把握轮动主线则难以盈利 [12] - 在情绪扩张的牛市环境中，投资者容易因缺乏明确的投资目标、策略和纪律约束而产生行为偏差，导致亏损 [13] 如何选择投资标的 - 采用多元分散的组合配置，涵盖股、债、商品等多类资产及全球多个市场，例如同时配置A股红利低波、美股纳指、日经、印度基金、美债基金和黄金等，今年账户收益约16%–17%，与沪深300涨幅相近，但波动率和风险更低 [16][17] - 构建组合前，需先明确个人收益预期和风险偏好（如能承受的最大回撤），再基于经典策略框架（如全天候、股债平衡）进行本地化调整 [19] - 在设定大类资产配置比例（如按年龄设定股债比为60:40）后，权益资产建议以宽基指数（如沪港深500、中证A500）为主，谨慎选择细分行业基金，并通过搭配红利与科技类产品来平衡攻守，今年以此策略获得的收益略高于沪深300几个百分点 [20] 如何看待多元化配置 - 多元化配置的意义在于利用资产间的非相关性降低组合波动，避免因单一资产（如过去重仓新能源）暴涨暴跌导致巨大亏损，追求“稳稳的幸福” [22][23] - 多元化配置包括三个维度：大类资产（股、债、商品）、国家市场（如美股、A股、港股、日经、印度）以及行业（如同时配置高股息板块与科技成长板块），多重分散可极大降低账户整体波动 [26] - 需认识到资产配置不能完全消除风险与波动（如仍可能遇到股债商品同时下跌的“多杀”局面），关键在于以更清醒的风险认知和更强的纪律来约束投资行为 [25][27] 如何看待多元配置会阶段性跑输沪深300 - 多元化配置的目标是降低波动、提升持有体验，其长期总收益未必逊于沪深300，但可能在牛市快速拉升阶段（如今年7-9月大盘从3500点涨至4000点）阶段性跑输 [29] - 选择多元化配置是主动接受其可能阶段跑输的结果，以换取在熊市或震荡期（如2018、2022-2024年）更小的回撤和更坚定的持有信心，这是一种基于长期目标的策略选择，而非缺陷 [30] 实践中的配置与调整方法 - 对于估值已高的资产（如连续上涨三年的黄金和美股），通过控制单一资产仓位（如不到总仓位的20%）和进行动态再平衡（根据估值微调仓位，而非清仓）来管理风险，无需过度预测短期涨跌 [32] - 动态再平衡可采用定期调整（如半年或一年）、设定偏离度阈值（如股债配比偏离10%则调回）或建立估值温度体系（根据全市场估值高低调整股债比例）等方法，以减少主观判断，保持纪律 [33] - 工具如“雪球三分法”能快速根据风险偏好匹配全球资产配置方案（如债基60%、股票30%、商品10%），并自动提供基金列表与定投、再平衡服务，创建的组合在近半年内取得约3%收益，最大回撤仅1点几，适合作为稳健理财的替代选择 [36]

雪球嘉年华核心观点：重构与再平衡 - 当前市场处于“重构”阶段，理解变化需要将其纳入统一框架[3][4] - 市场呈现出多个层面的“再平衡”，包括大类资产、企业全球布局及股东回报[5][8] 大类资产与全球市场的再平衡 - 股票与房产作为中国居民主要大类资产，呈现此起彼伏的状态[6] - 中国资产在全球市场中呈现明显上升态势：2025年恒生指数上涨约28%，海外上市互联网指数上涨约24%，沪深300指数上涨约16%[6] 中国企业的竞争力与全球化 - 中国企业竞争力增强，业务布局全球化趋势明显[8] - 例证：一家大型传统行业公司业务与收入已实现中国与海外市场各占一半的平衡[8] 企业股东回报的再平衡 - 过去中国企业分红回购不足，利润留存较多[8] - 近年来，无论是传统行业还是创新公司，分红回购出现系统性明显上升，表明企业在规模增长与股东回报间寻求再平衡[8] 中国资产的超预期表现与价值重估 - 2025年中国资产表现超预期：人民币汇率稳中趋强，A股展现活力韧性，港股IPO融资与指数走势全球领先[12] - A股与港股处于系统性价值洼地，在全球估值修复进程中有强劲追赶势头和较大提升空间[12] - 中国资产的强势是系统性变化结果，短期政策优化与企业创新凝聚向上势能，长期全球经济格局中的比较优势为价值提升奠定基础[12] 对2026年核心趋势的预测：利率、货币与AI - 核心趋势包括：美联储降息与量化宽松、美元贬值、人民币升值、大宗商品上涨、人民币资产重估、通缩结束与通胀抬头、消费复苏[13] - 量化宽松将导致美元贬值，推动贵金属、工业金属、能源矿产等大宗商品上涨（“决战周期元素表2.0”）[13] - 美元贬值促使热钱流入A股、港股等新兴市场，推动人民币升值（可能从7字头回归6字头），引发人民币资产重估[13] - 2026年被视为人工智能应用的爆发元年，AI应用将成为下一阶段投资核心抓手，A股和港股蕴含巨大机会[15] - 港股市场优势明显，众多优质AI及生物创新药公司赴港上市，明年围绕这两大方向或有较好投资机会[15] 关于黄金投资的讨论 - 黄金长期具备配置价值：1971年8月15日至今，黄金年化收益率超过8%，2000年以来年化收益率也维持在8%以上，跑赢纳斯达克和标普指数[17] - 投资应避免偏见与执念，黄金虽非生息资产，但黄金股具备投资价值[17] 货币政策分化对A股风格的影响 - 美联储降息与日本加息的政策分化，对A股市场风格影响有限[18] - AI（提高生产力）与创新药（健康长寿）的长期产业趋势受利率变动影响小，相关产业投入将持续增长[18] - 对于基本面投资者，降息周期带来的估值调整可能是更好的布局机会[18]

文章核心观点 文章系统性地介绍了四种基金止盈方法 旨在解决投资中“卖出难”的问题 通过对比不同方法的操作逻辑、适用人群与实操难度 为投资者提供从简单到复杂的止盈策略选择 最终推荐使用“再平衡法”及雪球相关工具以简化操作 [3][5][47][49] 止盈方法一：目标止盈法 - 方法核心为入场前设定规则 达标后严格执行 如同设定目的地后到点下车 [5] - 第一步需根据所购基金类型设置不同的预期收益率 风险高的基金收益目标应定得更高 [7] - 第二步需严格执行止盈 一旦收益达标即果断卖出 这一点至关重要 [9] - 该方法看似容易实则最难 需要对抗人性贪婪与恐惧 并具备准确的市场判断和择时能力 否则易在熊市过早离场或在牛市过早卖出错失红利 [12] 止盈方法二：最大回撤止盈法 - 此方法是目标止盈法的升级版 在设定预期收益率基础上 增设一条下跌线作为卖出触发条件 [14] - 操作逻辑为：基金净值超过预期收益率后不立即卖出 若继续上涨则持有 若下跌触及预设的下跌线则卖出 [14] - 相比目标止盈法 该方法能在牛市中获得更多红利 但同样需要严格执行以及对市场和基金的准确判断与择时能力 [17] 止盈方法三：估值止盈法 - 该方法不再预设收益率 而是通过估值指标来判断卖出时机 核心是“买得值、卖得贵” [19] - 主要参考的估值指标为PE（市盈率）和PB（市净率） 数值越高通常代表估值越贵 [19] - 操作第一步是查询基金对应指数的估值水平 例如通过雪球APP查看指数近3、5、10年的估值分位数据 分位越高说明越贵 [21] - 第二步是设定执行阈值 当估值进入历史百分位70%-80%区间时 意味着比过去N年里70%-80%的时间都贵 可启动分批止盈 [23] - 该方法通过判断资产价格高低决策 合理性高于前两种方法 但实操难度较高 适合高认知的资深投资人 [25][27] - 估值法使用场景有限：主要适用于有对应指数的指数基金和行业主题基金 大量其他基金无法直接使用 [29] - 估值本身仅为辅助判断工具 需结合公司盈利能力、现金流、竞争壁垒、行业前景等多维度信息进行综合评估 对专业认知和经验要求高 [31][33] 止盈方法四：再平衡法 - 该方法无需设定目标收益或判断估值高低 能自动实现“高位止盈卖出、低位补仓” [34][35] - 核心价值在于被动执行“高卖低买” 通过资产间的相对价格变化实现这一效果 [41][47] - 第一步是根据自身风险偏好创建多资产投资组合 [37] - 第二步是执行“卖多补少” 当资产实际比例偏离预设目标时（例如股票上涨导致其配置比例升高） 则卖出上涨资产、买入下跌资产以恢复初始比例 此过程称为动态再平衡 [39][41] - 执行时机可分为两种：时间再平衡（每年固定时点进行1-2次）和仓位再平衡（当资产比例偏离目标达到一定阈值时调整） [43] - 该方法实操难度低 最适合投资小白或没时间研究的普通投资人 [45][47] - 通过使用雪球「三分法」等工具 可以基于用户需求构建资产配置组合 并自动监测持仓偏离情况 帮助用户轻松执行再平衡 将工具使用难度降至最低 [49]