Deepseek R1模型性能升级 - 深度思考能力对标国际顶尖模型OpenAI-o3和Gemini-2-5-Pro-0506 在数学、编程与通用逻辑等多个基准测评中整体表现接近[3] - 蒸馏训练性能显著提升 基于Deepseek-R1-0528思维链训练的Qwen3-8B Base模型在AIME2024数学测试中性能仅次于原模型 与Qwen3-235B相当[3] - 幻觉率降低45-50% 在改写润色、阅读理解等场景表现优化 同时支持议论文、小说等文体的长篇内容生成及工具调用[3] 商业化应用前景 - 性能迭代有望提升用户渗透率和使用频次 带动国产算力产业链需求增长[4] - 蒸馏模型在端侧设备表现优异 加速大模型在手机、PC、眼镜等终端设备的落地应用[4] 行业影响 - 模型更新被视为行业催化剂 推动国产大模型技术持续迭代[5] - 技术突破可能重塑AI赋能终端设备的竞争格局[4]

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全球货币体系重构 - 全球经济体系重构的根源在于国际关系变化导致的信任基础下降 这将推动全球货币体系分化和资产价格重塑 [1] - "去美元化"进程主要由非经济因素驱动 特别是国际关系恶化和各国信任度降低 该趋势呈现缓慢但持续的特征 [1] - 黄金长期牛市具备历史性特征 各国信任度持续下降的不可逆趋势将支撑黄金价格长期走强 [1] - 美元虽不会崩溃但中短期面临信用下降风险 美债实际利率 通胀预期和名义利率存在上行压力 可能导致美元贬值加速 [1] - 日元 欧元 英镑等主要国际货币存在升值潜力 与美元信用变化形成联动效应 [1] 中国宏观经济展望 - 中国经济中长期发展潜力显著 但短期需求端仍需政策刺激以实现2025年5%左右的增长目标 [1] - 下半年宏观政策预计持续加码 财政政策有望在7月后进一步扩张 同时可能实施全面降息措施 [2]

美国减税法案核心观点 - 美国减税法案（OBBB法案）延长了2017年TCJA法案的个人所得税减税条款并拓展企业所得税抵扣范围，稳定了居民和企业的税收政策预期 [2] - 法案预计未来10年增赤2.3万亿美元，较预算草案减少9000亿美元，主要通过削减绿色补贴、医保支出等福利项目实现 [2] - 法案未显著改变美国财政债务扩张路径，赤字率将先突破7%后回落至6.5%，债务率长期趋势符合"伯德法则"限制 [2] - 法案蕴藏三大风险：融资风险（美债供给压力）、经济风险（收入分配效应）、信任风险（国际税收政策） [1][5] OBBB法案具体内容 - **减税政策**：主要延长TCJA法案个人所得税条款，拓展企业所得税抵扣范围，缓解2025年底到期条款的冲击 [2] - **财政影响**：10年增赤2.3万亿美元，减支集中在绿色补贴、医保等福利项目，赤字率先升后降至6.5% [2] - **债务路径**：债务率长期趋势未明显调整，但"先减税后减支"的政治安排可能导致减支执行不力 [2][3] 潜在风险分析 - **融资风险**：2028年前减税加剧美债供给压力，高利率低储蓄环境下供需错配可能推高融资溢价 [5] - **经济风险**：部分税改条款具有累退性，加剧贫富差距，且减税多为延期而非新增，经济拉动效应有限 [5] - **信任风险**：新增"对等所得税"和"汇款税"可能削弱美元信用，引发资本流入放缓与融资成本上升的负反馈循环 [5] 执行不确定性 - 减支后期执行或受政治因素干扰，关税可能侵蚀所得税税基并拖累经济，影响赤字率分母端 [3] - "PAYGO"准则失效与自动减支豁免条款可能强化财政扩张路径依赖 [4]

宏观 - 全球货币体系重构源于国际信任基础变化 去美元化进程缓慢但持续 黄金长期牛市具备历史性支撑 [3] - 美国经济纠偏能力仍存 但中短期需关注美元信用下降风险 美债利率与通胀预期存上行压力 日元欧元或升值 [3] - 中国2025年5%增长目标需政策加码 预计下半年财政边际发力 7月后或全面降息 [3] - 美国减税法案隐含三大风险：美债供给压力(融资风险) 收入分配失衡(经济风险) 国际税收冲突(信任风险) [6] 资产策略 - 贸易摩擦缓和期资产价格规律：股市汇率敏感度高 债市影响弱 黄金配置价值随摩擦持续上升 [7] - 转债市场或迎供需错配牛市 需求端受低利率环境驱动 供给端受科创债挤出效应压制 高价品种配置时机临近 [9] - 债市短期票息策略占优 Q3可布局久期 关注科创债/REITs等新资产及债基ETF轮动机会 [12][13] - 指数调样套利策略历史表现显著 2019年来单次调样多空收益达23 89% 年度超额收益33 47% [15] 行业 - 快递行业价格竞争加剧 2025年1-4月单票收入同比降8 3% 但监管约束下仍属良性竞争 龙头份额集中趋势明确 [18] - 3D DRAM技术或成端侧AI下一代趋势 海外大厂布局NPU协处理器+3D架构组合方案 [20] - 纺织服装行业运动赛道与家纺板块具结构性机会 电商流量向头部品牌倾斜加速分化 [22][23] - 黄酒行业龙头推动高端化改革 24年收入/净利同比+10 0%/27 7% 气泡黄酒等新品瞄准年轻消费群体 [25] - 券商自营转型聚焦固收交易能力与跨境配置 财富管理业务受益公募基金差异化发展政策 [27] - AI ASIC芯片需求多元化驱动增长 博通/Marvell等全球龙头已实现业绩放量 国内厂商依托本土化优势崛起 [29][30] 市场动态 - IPO市场改革深化 2025年新规推动中长期资金入市 中性预测5亿规模A类账户打新增厚收益2 23% [16][17] - 智能眼镜产业链迎催化 豆包视觉通话模型落地或加速AR设备普及 [32]