报告核心观点 - 各行业和公司发展态势不一，保险行业改革有望推动队伍质态改善；电子行业需求温和复苏，AI 或带来新机遇；新能源电力行业光伏待项目落地，风电业绩有望释放；食品饮料行业酒企筑底、零食景气；汽车行业车展新品将提振销量预期；浙江鼎力和甘源食品分别在业务增长和市场开拓上有亮点；财经新闻涉及政策和经济预期调整；A股市场指数有压力和震荡预期 [11][12][18] 各行业及公司研究 保险行业 - 金监总局发布通知推动人身保险行业个人营销体制改革，包括建立销售顾问体系、完善佣金激励机制、深化“报行合一”、强化监管约束等，有望推动队伍质态改善和行业健康发展，建议关注大型上市险企 [6][7][11] 电子行业 - 2025Q1 国内智能手机出货量增速超全球，AI 需求拉动台积电业绩增长，阿斯麦业绩受关税政策影响有不确定性，行业需求温和复苏，建议关注 AIOT、AI 驱动等四大投资主线 [12][13][17] 新能源电力行业 - 光伏板块抢装热度退坡，各环节价格下降，静待集中式项目落地；风电板块待建规模增长，业绩有望释放，海风发展势头强劲，建议关注相关企业 [18][20][23] 食品饮料行业 - 酒企基本面筑底，啤酒销量有望改善，零食景气度高，餐饮供应链和乳制品有发展机遇，建议关注各板块相关企业 [24][25][27] 汽车行业 - 2025 上海车展将有众多新车和企业参展，技术趋势呈现高阶智驾普惠与电动化效能突破并行，车企动态各有特点，车展或提振销量预期，建议关注相关供应链和车企 [28][29][31] 浙江鼎力 - 公司 2024 年年报营收增长、净利润下降，臂式系列成主要成长动力，海外收入快速增长，研发创新巩固竞争力，调整盈利预测后维持“买入”评级 [33][34][36] 甘源食品 - 公司 2024 年营收和净利润增长，2025 年一季度业绩阶段性下降，综合果仁及豆果和海外业务表现亮眼，调整盈利预测后维持“买入”评级 [37][38][41] 财经新闻 - 三部门延续实施失业保险稳岗惠民政策举措；美关税措施冲击下 IMF 下调全球经济增长预期 [43] A股市场评述 - 上交易日上证指数延续收红临近压力位，深成指和创业板回落，市场情绪回落，物流等板块表现活跃，各指数面临不同压力和震荡预期 [45][46][47] 市场数据 - 展示了 2025 年 4 月 22 日融资余额、利率、股市、外汇、商品等市场数据的收盘价及变化情况 [52]

报告行业投资评级 - 标配 [1] 报告的核心观点 - 2025上海车展新车密集亮相或提振消费者购车情绪，强化全年销量乐观预期，优质电动智能自主供应链或长期向好，部分具备技术纵深转化为消费者可感知体验升级的车企值得关注 [6] 根据相关目录分别进行总结 2025年4月上海车展前瞻 - 2025上海车展于4月23日 - 5月2日在国家会展中心（上海）举行，主题为“拥抱创新，共赢未来”，有来自26个国家和地区近1000家中外知名企业参展，预计超100台首发新车亮相，汽车科技及供应链参展企业规模和数量较上届显著增长，近50家企业将首次亮相 [6] 技术趋势 - 高阶智驾普惠与电动化效能突破并行，智驾进入平权时代，硬件下沉，激光雷达加速渗透至平价车型，算力升级，吉利领克900全球首搭英伟达Thor芯片；智能座舱体验升级，高通骁龙8295P芯片规模化上车；电动化技术再攀高峰，800V高压快充成行业标配，混动技术迭代，自主品牌在节能与性能间实现平衡 [6] 车企动态 - 自主及新势力呈现“高端攻坚 + 全域下沉”特点，合资加速电动智能转型。自主车企通过底盘/混动/智驾三大核心技术纵向穿透全价位市场，横向拓展多元场景；新势力加速市场分层渗透，科技巨头发力高端市场，其他新势力以高阶智驾为抓手填补细分市场空白；合资混动车型仍为主导，加速布局纯电、提升产品智能化能力 [6] 投资建议 - 关注销量弹性较大的华为、小米、理想等新势力的零部件供应链，相关标的包括华阳集团、保隆科技、爱柯迪等；关注比亚迪、吉利汽车等具备技术纵深转化为消费者可感知的体验升级的车企 [6]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 个险营销体系改革推出有望推动队伍质态逐步改善，银保“报行合一”阶段性阵痛正逐步消散，渠道端正逐步重回良性发展轨道，当前估值处于历史低位，重视板块配置机遇，建议关注有明显护城河的大型上市险企 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 金监总局于4月18日发布《关于推动深化人身保险行业个人营销体制改革的通知》，旨在推动个人代理渠道转型升级，夯实保险业高质量发展基础 [4] 建立代理制与员工制并行的销售顾问体系 - 通知明确保险销售人员分代理制和员工制，支持“内勤转外勤”，为员工提供职业发展新方向，推动队伍质态企稳，实现公司和员工资源与价值重新分配，发掘个人营销渠道新动能，提升客户服务体验和满意度及公司品牌影响力，促进行业专业化发展 [4] - 规定支持保险销售人员按灵活就业人员政策参加社会保险等，提升其福利保障水平，增强职业认同感和归属感，利于人员留存和投保客户长期服务 [4] - 通知要求保险业协会推动建立具有中国特色的保险销售人员职业荣誉评价体系，中国版“百万圆桌”体系值得期待 [4] 完善佣金激励机制 - 通知优化佣金激励分配机制，精简销售队伍层级，实施相应激励政策，推动销售利益向直接保险销售顾问倾斜，提升销售体系管理效率和代理人积极性与收入水平 [4] - 通知要求建立与产品设计等相契合的佣金激励设计和递延发放机制，缴费期5年（含） - 10年和10年及以上的保单，佣金发放时间分别不得少于3年和5年，促使销售人员注重客户长期需求，降低过度推销等乱象，提升加保率和客户粘性 [4] 深化“报行合一” - 通知明确深化执行个险渠道的“报行合一”，实现精算假设费用、预算费用和考核费用相统一 [4] - 银保渠道“报行合一”已达成阶段性成果，部分险企银保渠道首年手续费率降至9% - 12%，部分尾部中小险企被挤出市场，头部险企新签一定量地方性银行，行业马太效应持续强化 [4] - 深化个险渠道“报行合一”有望降低销售成本、优化费用结构、提升运营效率，在投资端收益承压下提升渠道和产品价值率水平，推动费差益持续改善 [4] 强化监管约束 - 通知构建多方协同监管体系，险企压实主体责任，建立健全销售人员全流程管理；保险业协会建立人身保险产品分类和保险销售人员分级标准，组织做好分级评价工作，预计相关细则将出台；监管机构落实属地监管责任，强化行为监管，防范销售误导和套利风险，统筹做好尽职免责和失职双罚 [4][5] - “机构自治 + 行业自律 + 监管统筹”的立体化治理体系明确各方责任边界，形成改革合力，确保营销体制改革取得实效，推动行业健康有序发展 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司产品设计理念领先谱系齐全，获国内外客户广泛认可，业务覆盖全球，费用控制卓越，“双反”税率低于同行；新建项目完成投产，高价值设备销量增长，新兴国家市场出口持续提升 ，维持“买入”评级[7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2024年年报显示，营收77.99亿元，同比+23.56%；归母净利润16.29亿元，同比-12.76%；销售毛利率和净利率分别为35.04%和20.89%；Q4营收16.65亿元，同比增长6.07%，净利润1.67亿元，同比减少70.84%；销售、管理、研发、财务费用率分别为3.26%、2.88%、3.28%和-1.18%，同比-0.42pct、+0.64pct、-0.21pct、+2.7pct，管理和财务费用增长因美国公司CMEC并表和汇率波动[7] 臂式系列成为公司主要成长动力 - 臂式募投项目“年产4,000台大型智能高位高空平台项目”已结项，产能爬坡顺利逐步放量[7] - 2024年加大臂式产品销售力度，销售收入29.56亿元，同比增长20.84%，占主营业务收入41.21%；销量6516台，同比增长18.65%[7] - 海外市场臂式产品推广顺利增速较快，销售收入同比增长46.99%[7] 海外收入快速增长 - 2024年高空作业平台累计出口9.34万台，同比增长21.80%，占总销量51.89%，出口持续增长[7] - 公司产品远销全球100多个国家和地区，通过股权合作、建立分/子公司并组建本土团队拓宽海外销售渠道，加大非贸易摩擦海外市场开拓力度[7] - 报告期内，海外市场收入55.23亿元，同比增长43.83%，海外收入占比70.82%，主要因收购CMEC及开拓其他非欧美市场；在美欧地区“双反”税率最低，毛利率35.86%[7] 研发创新巩固核心竞争力 - 2024年研发投入2.56亿元，同比增长16.32%，以电动化、模块化、智能化为研发方向，探索全球高空作业平台前沿技术，研发领先产品[7] - 公司是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商，拥有专利280项，其中发明专利142项，海外专利101项，计算机软件著作权登记证5项，专利数量居国内高空作业平台行业首位[7] 投资建议 - 考虑公司海外市场关税波动影响，调整预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为20.68/24.71/28.72亿元（原2025 - 2026年预测为25.54/29.39亿元），EPS对应PE分别为10.04/8.40/7.23倍，维持“买入”评级[7] 盈利预测与估值简表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|7,798.91|8,902.42|10,139.54|11,403.18| |同比增长率（%）|23.56%|14.15%|13.90%|12.46%| |归母净利润（百万元）|1,628.81|2,067.98|2,471.32|2,871.81| |同比增长率（%）|-12.76%|26.96%|19.50%|16.21%| |EPS摊薄（元）|3.22|4.08|4.88|5.67| |P/E|12.75|10.04|8.40|7.23|[6] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024A - 2027E年多项财务指标进行预测，如货币资金、营业总收入、经营活动现金流净额等；还给出成长能力、盈利能力、偿债能力、估值比率等主要财务比率预测[8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 甘源食品盈利底部已现，海外市场积极开拓，产品矩阵丰富，新兴渠道快速增长，虽短期受费用和成本影响盈利，但未来业绩有望改善，维持“买入”评级[2][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入22.57亿元，同比+22.18%；归母净利润3.76亿元，同比+14.32%；2025年一季度实现营业收入5.04亿元，同比-13.99%；归母净利润5276万元，同比-42.21%[6] 产品与市场表现 - 2024年综合果仁及豆果、青豌豆、瓜子仁、蚕豆、其他系列营收分别为7.05、5.24、3.02、2.77、4.39亿元，分别同比+39.8%、+12.6%、+10.5%、+19.7%、+21.2%；境内业务营收21.74亿元，同比+18.4%；境外业务营收8318.66万元，同比+1761.5%；经销、电商模式营收分别为19.27、2.39亿元，同比+22.6%/10.8%[6] 业绩下降原因及展望 - 2025年一季度业绩同比下降，因春节减少低价礼盒直播、传统商超业务规模下降及春节错位；调整销售策略后电商毛利率上升，推进出海业务，预计海外销售规模提升，业绩有望改善[6] 盈利影响因素 - 2024年毛利率35.46%，同比-0.78pct，电商模式毛利率同比-4.13%；2025Q1毛利率34.32%，同比-1.07pct；2024年销售、管理费率分别为12.67%（同比+1.17pct）、3.75%（同比-0.03pct）；2025Q1销售、管理费率分别为17.34%（同比+4.24pct）、4.87%（同比+1.38pct）；海外投入利于扩规模，未来费用率有望下降[6] 投资建议 - 调整2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利润分别为4.24/4.98/5.71亿元，对应EPS分别为4.55/5.34/6.13元，对应当前股价PE分别为16/14/12倍，维持“买入”评级[6] 财务预测 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表预测值，包括营收、成本、利润、资产、负债等多项指标及同比增速[7]

[Table_Reportdate] 2025年04月22日 [相关研究 table_product] 超配 [证券分析师 Table_Authors] 姚星辰 S0630523010001 yxc@longone.com.cn 联系人 吴康辉 wkh@longone.com.cn -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2024-04 2024-06 2024-08 2024-10 2024-12 2025-02 2025-04 食品饮料(申万) 沪深300 1.贵州茅台（600519）：2024年圆满 收官，2025年扎实前行—公司简评 报告 2.内需改善预期提升，板块迎来配置 良 机 — — 食 品 饮 料 行 业 周 报 （2025/4/7-2025/4/13） 3.关税波动加剧，重视内需改善—— 食 品 饮 料 行 业 周 报 （ 2025/3/31- 2025/4/6） [Table_NewTitle 酒企基本面筑底，零 ] 食景气度较高 ——食品饮料行业周报（2025/4/14-2025/4/20） [table_main] 投资要点： ➢ 风险提示：宏观经济增长不及预期；竞 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司盈利底部已现，海外市场积极开拓，产品矩阵丰富，新兴渠道快速增长，虽短期受销售费用增加和成本上行影响盈利，但未来费用率有望下降，业绩有望逐步改善，维持“买入”评级[2][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027年主营收入分别为22.57亿、26.55亿、30.51亿、34.92亿元，同比增速分别为22.18%、17.63%、14.91%、14.46%；归母净利润分别为3.76亿、4.24亿、4.98亿、5.71亿元，同比增速分别为14.32%、12.71%、17.36%、14.79% [4] - 2025 - 2027年EPS分别为4.55、5.34、6.13元，对应PE分别为16、14、12倍 [4][6] 业务表现 - 2024年综合果仁及豆果、青豌豆、瓜子仁、蚕豆、其他系列营收分别为7.05、5.24、3.02、2.77、4.39亿元，同比分别+39.8%、+12.6%、+10.5%、+19.7%、+21.2% [6] - 2024年境内业务营收21.74亿元，同比+18.4%；境外业务营收8318.66万元，同比+1761.5%，境外经销商31个，同比+106.7% [6] - 2024年经销模式、电商模式营收分别为19.27、2.39亿元，同比分别+22.6%、10.8% [6] 业绩情况 - 2025年一季度营收5.04亿元，同比-13.99%；归母净利润5276万元，同比-42.21%，主要因春节期间减少低价礼盒直播、传统商超业务规模下降及春节错位影响 [6] 盈利影响因素 - 2024年毛利率35.46%，同比-0.78pct，电商模式毛利率同比-4.13%；2025Q1毛利率34.32%，同比-1.07pct，主要因原料采购成本增长 [6] - 2024年销售、管理费率分别为12.67%（同比+1.17pct）、3.75%（同比-0.03pct）；2025Q1销售、管理费率分别为17.34%（同比+4.24pct）、4.87%（同比+1.38pct），销售费用率上升因出海业务投入增加 [6] 投资建议 - 考虑费用投放和棕榈油成本上涨，调整2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [6]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 酒企基本面筑底，零食景气度较高，上周食品饮料板块上涨0.24%，跑输沪深300指数0.34个百分点，在31个申万一级板块中排名第17位，各子板块和个股表现有差异，白酒行业底部清晰，啤酒销量有望改善，大众品各细分领域有不同发展态势，建议关注各板块优质标的 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 二级市场表现 板块及个股表现 - 上周食品饮料板块上涨0.24%，跑输沪深300指数0.34个百分点，在31个申万一级板块中排名第17位 [10] - 子板块中软饮料和预加工食品表现较好，分别上涨4.42%和4.11% [5][10] - 个股涨幅前五为安记食品、麦趣尔、一鸣食品、桂发祥、惠发食品，跌幅前五为百合股份、百润股份、青海春天、熊猫乳品、西部牧业 [5][10] 估值情况 - 截至2025年4月20日，各子板块PEttm估值为保健品62.90、零食35.61、调味发酵品33.18、软饮料30.98、烘焙食品28.12、啤酒27.65、预加工食品22.15、乳品21.02、白酒19.84 [18] 主要消费品及原材料价格 白酒价格 - 截至4月20日，2024年茅台散飞批价2120元，周环比下降30元，月环比下降90元；2024年茅台原箱批价2140元，周环比下降30元，月环比下降90元 [5][20] - 五粮液普五批价为950元，周、月环比持平；国窖1573批价860元，批价周持平，月环比下降10元 [5][20] 啤酒数据 - 2025年3月中国规模以上啤酒企业产量为312.8万千升，同比上升1.9%；1 - 3月累计产量854.1万千升，同比 - 2.2% [25] 上游原材料数据 - 乳制品价格方面，截至2025年4月11日，牛奶零售价12.19元/升，周环 + 0.08%，同比 - 0.89%；酸奶零售价15.81元/公斤，周环比 - 0.06%，同比 - 1.62%；生鲜乳3.07元/公斤，同比 - 11.50%；国内品牌婴幼儿奶粉零售价225.35元/公斤，国外品牌269.86元/公斤；3月中国奶粉进口金额为65798.1万美元 [27] - 畜禽价格方面，截至2025年4月18日，生猪14.97元/公斤，周环比 + 2.21%，同比 - 0.07%；仔猪20.85元/公斤，周环比 + 0.05%，同比 + 0.63%；猪肉价格44.48元/公斤，周环比 - 0.25%，同比 - 3.33%；白羽肉鸡7.50元/公斤，周环比 + 2.18%，同比 - 6.60%；牛肉61.61元/公斤，周环比 + 0.54%，同比 - 5.49% [27] - 农产品价格方面，截至2025年4月18日，玉米2268.43元/吨，周环比 - 0.02%，同比 - 6.31%；豆粕3395.14元/吨，周环比 + 3.79%，同比 - 1.43% [29] - 包材价格方面，截至2025年4月18日，PET瓶片5900/吨，周环比持平，同比 - 19.18%；瓦楞纸3130元/吨，周环比持平，同比7.26% [29] 行业动态 - 2025年3月全国规模以上企业白酒产量37.8万千升，同比下降0.8%；1 - 3月累计产量103.2万千升，同比下降7.3% [53] - 2025年3月我国出口啤酒5.95万千升，金额为2.85亿元；进口啤酒2.97万千升，金额为2.70亿；1 - 3月累计出口啤酒17.13万千升，金额为8.41亿元；进口啤酒7.44万千升，金额为6.96亿元 [54] 核心公司动态 - 4月15日金徽酒2025Q1实现营业收入11.08亿元，同比 + 3.04%，归母净利润2.34亿元，同比 + 5.77% [56] - 4月16日千禾味业2024年实现营业收入30.73亿元，同比 - 4.16%，归母净利润5.14亿元，同比 - 3.07%；2025Q1实现营业收入8.31亿元，同比 - 7.15%，归母净利润1.61亿元，同比 + 3.67% [56] - 4月17日华润啤酒2024年实现营业收入405.69亿元，同比 - 2.44%，归母净利润47.39亿元，同比 - 8.03% [56] - 4月18日天润乳业2024年实现营业收入28.04亿元，同比 + 3.33%，归母净利润0.44亿元，同比 - 69.26% [56] - 4月19日甘源食品2024年实现营业收入22.57亿元，同比 + 22.18%，归母净利润3.76亿元，同比 + 14.32%；2025Q1实现营业收入5.04亿元，同比 - 13.99%，归母净利润0.53亿元，同比 - 42.21% [5][56]

报告核心观点 - 宁波银行息差、投资及资产质量彰显专业经营优势，营收有望保持较快增长，资产质量预计保持优异，维持“买入”评级；全球贸易不确定下，建议寻找供给弹性及需求韧性方向投资，预计国内汇率稳定，美债及黄金有避险功能；4月LPR报价不变，多项金融政策出台；A股市场上交易日主要指数多收涨，部分板块表现活跃；呈现了各类市场数据情况 [5][14][19][21][29] 重点推荐 宁波银行（002142）公司简评 - 2024年公司营收666.31亿元（+8.19%，YoY），净利润271.27亿元（+6.23%，YoY），总资产3.13万亿元（+15.25%，YoY），不良贷款率0.76%（持平，QoQ），拨备覆盖率389.35%（-15.45PCT，QoQ），全年净息差1.86%，同比降2BPs [5] - Q4贷款增速从高位放缓，对公贷款少增或因隐债置换和前三季度投放多，个人贷款少增因到期压力、需求弱和准入收紧，预计2025年Q1信贷增速仍有优势 [6] - 存款保持强劲增长，Q4单季度净息差由降转增，测算为1.89%，环比升约8BPs，同比升约4BPs，预计公司息差较行业保持相对优势 [7][8] - 中间业务收入仍承压，Q4单季手续费及佣金收入同比正增长但难确认改善趋势，后续市场改善财富管理等业务有望释放弹性；Q4债券投资业绩突出，其他综合收益年末达156亿元 [9][11] - 资产质量整体稳定，个人贷款不良率上升，对公资产质量低位稳定，Q4末逾期类贷款占比升3BPs，关注类贷款占比降5BPs，核销力度大，预计有能力保持资产质量优异 [12] - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年营收分别为706.96、773.52、859.83亿元，归母净利润分别为289.37、320.71、352.88亿元，维持“买入”评级 [13] 资产配置周报（2025/04/14 - 2025/04/18） - 4月18日当周全球股市分化，黄金、原油、铜收涨，铝收跌，美元指数下跌，人民币贬值，日元、欧元升值 [14] - 国内权益市场金融>周期>消费>成长，日均成交额10770亿元，23个申万一级行业上涨，银行、房地产、综合涨幅靠前 [15] - 一季度国内经济“开门红”，美国工业产值环比降0.3%，存在海外下游补库存、国内上游去库存现象，商品整体难有趋势性向上行情但下行空间有限 [16] - 4月PMI预览值受关注，制造业面临挑战，服务业相对强劲，推荐产业链配套一体化、运行成本低的行业龙头，看好需求刚性、终端价格承受能力强的标的及国内需求复苏、科技产业赋能方向 [17] - 预计国内汇率稳定，资金面对债市约束减轻，中期利率债收益率中枢有望下行，美债及黄金有避险功能 [18] 财经新闻 - 4月一年期、五年期LPR均维持不变，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6% [19] - 央行等联合印发《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》，提出18条重点举措 [19] - 中共中央、国务院印发《关于实施自由贸易试验区提升战略的意见》，部署自贸试验区建设工作，提出增强贸易竞争力、打造科技创新生态等举措 [20] A股市场评述 - 上交易日上证指数震荡收红，涨0.45%收于3291点，深成指、创业板指收涨，主要指数多呈收涨 [21] - 上证指数上破20日均线与下降趋势线，量能略放，大单资金净流入超50亿元，日线指标向好，上方仍有压力位；周线趋近上方均线压力位，周指标未明显修复 [21][22] - 深成指、创业板指上破5日均线，短期均线向好，日线指标修复，上方有缺口及压力位 [22] - 上交易日同花顺行业板块活跃度提高，94%板块收红，81%个股收红，贵金属、互联网电商等板块涨幅居前，银行、保险等板块逆市调整 [22][23] - IT服务板块涨幅居前，量能放大，大单资金净流入超19亿元，指数上破20日均线，日线指标修复，上方有压力位 [23] 市场数据 - 融资余额17927亿元，逆回购到期量430亿元，操作量1760亿元，1年期MLF为2%，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%等 [29] - 上证指数涨0.45%收于3291.43点，创业板指涨1.59%收于1944.32点等，部分国外指数有涨有跌 [29] - 美元指数跌0.88%，美元/人民币(离岸)降125.00BP，欧元/美元涨1.06%等 [29] - 螺纹钢涨0.81%至3113元/吨，铁矿石涨1.27%至715.50元/吨等 [29]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 宁波银行公布2024年度报告，营收和净利润实现增长，资产规模扩大，资产质量稳定，净息差有阶段性变化，中间业务仍承压但投资优势凸显，预计未来营收保持较快增长，资产质量优异，维持“买入”评级[2][12] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024年公司实现营业收入666.31亿元，同比增长8.19%，归属于母公司普通股股东净利润271.27亿元，同比增长6.23%，年末总资产为3.13万亿元，同比增长15.25%，不良贷款率为0.76%，与上季度持平，不良贷款拨备覆盖率为389.35%，较上季度下降15.45PCT，全年净息差为1.86%，同比下降2BPs[2] 信贷业务 - 2024年Q4对公贷款增长从高位略有放缓，个人贷款增长受制于需求端，预计2025年Q1信贷增速仍将保持优势，4月以来关税升级或影响局部需求，全年后续投放压力或有限[3] 存款业务 - 受益于区域经济与财政力度，存款保持强劲增长，Q4吸收存款仍保持较快增长，快于同期M2，可能受益于客户粘性、定价优势和财政资金下沉等因素[3] 净息差情况 - 2024年Q4单季度净息差由降转增，测算Q4单季度息差1.89%，环比上升约8BPs，同比上升约4BPs，资产端生息率受新发放贷款利率和债券重定价影响下降，负债端付息率因存款降息和资金利率下行改善[4] 中间业务与投资业务 - 受市场影响，中间业务收入仍承压，Q4单季手续费及佣金收入同比正增长但不足以确认改善趋势，后续市场改善有望释放弹性，Q4公司加大债券投资力度，投资业绩突出，其他综合收益年末规模达156亿元[6][9] 资产质量 - 资产质量整体稳定，Q4末不良贷款率环比持平，个人贷款不良率小幅上升，对公资产质量低位稳定，逾期类贷款占比上升，关注类贷款占比下降，Q4单季度不良生成率处于近年高位，核销不良贷款创单季新高，拨备覆盖率进一步下降[12] 盈利预测与投资建议 - 调整盈利预测，预计2025 - 2027年营业收入分别为706.96、773.52、859.83亿元，归母净利润分别为289.37、320.71、352.88亿元，预计2025 - 2027年普通股每股净资产为34.61、38.00、41.73元，对应PB为0.71、0.65、0.59倍，维持公司“买入”投资评级[12] 三大报表预测值 - 包含每股指标与估值、盈利能力、资产负债表、利润表、规模指标、资产质量、资本等多方面预测数据，如2025 - 2027年总资产增速分别为13.94%、11.24%、11.24%等[34][35]