经济要闻 - 中美领导人通话就双边关系稳定发展达成战略指引 强调避免单方面贸易限制措施[2] - 央行开展2405亿元7天期逆回购操作和3000亿元14天期逆回购操作 利率分别为1.4%和多重价位中标[2] - 9月LPR报价维持不变 1年期3%和5年期3.5%[2] - "十四五"期间金融业服务实体经济质效提升 科技型中小企业贷款、普惠小微贷款和绿色贷款年均增速均超20%[2] - 国常会通过《银行业监督管理法(修订草案)》 强调平等对待经营主体和打击非法金融活动[2] - 特殊新增专项债券发行规模超1.2万亿元 用于偿还地方政府拖欠企业账款[2] - 上海调整房产税政策 对持居住证人才和居住证满3年居民家庭的首套房及人均60平方米内二套房免税[2] - 钢铁行业稳增长工作方案明确未来两年增加值年均增长目标4%左右[2][3] - 规范涉企行政执法专项行动累计为企业挽回损失超150亿元[3] 重要公司资讯 - 宝利国际拟投资南京宏泰半导体科技1%-3%股权 标的为半导体测试设备研发生产企业[4] - 信达生物玛仕度肽注射液第二项适应症获NMPA批准 用于成人2型糖尿病血糖控制[4] - 新相微全资子公司以1亿元增资北京电数智科技 布局AI产业协同生态[4] - 向日葵拟发行股份及支付现金收购漳州兮璞材料100%股权和浙江贝得药业40%股权[4] - 炬华科技预中标国家电网计量设备采购项目 金额约1.42亿元[4] 宠物医疗行业研究 - 宠物医院市场规模达549亿元 完备服务下年均医疗消费约1500元[5][6] - 宠物医疗消费市场终端规模潜力达1854亿元 假设2030年犬猫数量1.36亿只和渗透率50%则市场规模可达1011亿元 年复合增速10.68%[6] - 宠物诊疗机构数量超2.2万家 连锁化率21.1%较美国30%仍有提升空间[7] - 行业形成新瑞鹏、瑞派和瑞辰三强竞争格局 全国连锁模式具备医疗技术和管理平台优势[7][8][9] - 新瑞鹏集团为最大全国连锁宠物医疗机构 拥有1500多家医院覆盖100多个城市[10] - 瑞派宠物医院拥有近600家门店和6000余名员工 年接诊量超300万例[10] - 瑞辰宠物医院覆盖超50个大中城市 拥有200多家医院和800多名医生[10] 美联储政策分析 - 美联储降息25bp至4~4.25%政策利率区间 继续量化紧缩[11][12] - SEP上调GDP增速预期至1.6% 维持通胀PCE3.0%和失业率4.5%预测不变[16] - 政策转变源于非农数据疲软 劳动力供需双降形成略偏负面平衡[16] - 关税对通胀影响评估减轻 商品价格受部分影响但爆发持续性通胀风险下降[17] - 货币政策从限制性向中性调整 通胀与就业权重转为平衡[17] - 点阵图显示多数委员支持年内增加25bp降息 存在降息过慢风险[14][18] - 若三四季度通胀温和则经济下降风险上升 建议关注周度初请数据[13][19]

行业投资评级 - 看好/维持交通运输行业评级 [4] 核心观点 - 反内卷政策有效遏制以价换量行为 行业单票收入明显回升 [1][2][3] - 行业件量增速放缓至12.3% 价格敏感客户挖掘趋近饱和 [2][11] - 通达系单票收入环比提升 申通(+4.6%)圆通(+3.4%)韵达(+0.5%)表现分化 [2][9][26] - 顺丰维持34.8%高增长但单票收入下降 电商件填充产能接近稳态 [2][15][31] - 行业CR8集中度达86.9 同比提升1.7个百分点 [36] - 反内卷力度超预期 单票盈利改善将推动行业可持续发展 [3][10][34] 业务量分析 - 8月全国快递业务量161.5亿件 同比增长12.3% [1][9][11] - 同城件量同比下降0.8% 异地件量增长14.0% [2][9][11] - 顺丰件量增速34.8%持续领跑 通达系均低于行业均值 [2][9][15] - 圆通(+11.1%)申通(+10.9%)韵达(+8.7%)增速分化 [15][17][19][22] 价格表现 - 行业单票收入同比下降7.2% [26][27] - 申通单票收入2.06元环比提升0.09元(+4.6%) [2][9][29][30] - 圆通单票收入2.15元环比提升0.07元(+3.4%) [2][9][29][33] - 韵达单票收入1.92元环比微升0.5% [2][9][29][33] - 顺丰单票收入13.27元同比下降15.3% [30][31] 区域与集中度 - CR8行业集中度86.9 同比提升1.7 环比降0.1 [36][38] - 东部地区业务量占比下降1.4% 中部提升0.9% [40] - 中西部区域业务量增速高于东部 [42] 政策影响 - 7月以来国家邮政局多次强调反内卷 打击低于成本价行为 [42][43] - 义乌快递底价从1.1元/票涨至1.2元/票 [43] - 广东快递均价涨至1.4元/票以上 派费增加0.1元/票 [44] - 北京快递协会发布倡议书杜绝不合理低价 [44]

中矿资源投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 中矿资源核心观点 - 公司已由地勘公司成长为矿产资源产业链一体化的矿业集团化企业 拥有参控股子公司20多家 各类矿业权73处 其中采矿权15处 探矿权44处 地表租约14处 [1] - 公司主营业务分为锂板块(25H1营收占比40% 毛利占比24%) 铯铷板块(25H1营收占比22% 毛利占比87%) 铜锗等多金属板块(规划建设中 预计2026年起业绩逐渐兑现) [2] - 公司上游矿端锂资源丰厚 拥有两座锂资源矿山 合计含有锂矿石量11816.54万吨 折合碳酸锂当量305.89万吨LCE [3] - 津巴布韦Bikita矿山为公司主力锂矿 含有锂矿石量10741.94万吨(锂品位1.02%) 折合碳酸锂当量270.85万吨LCE 加拿大Tanco矿山拥有锂矿石量1074.60万吨(锂品位1.32%) 折合碳酸锂当量35.04万吨LCE [3] - 公司锂辉石精矿年产能30万吨及化学级透锂长石精矿年产能30万吨 锂辉石年处理能力18万吨/年 理论上具有电池级碳酸锂产能4000吨/年 [3] - 公司现有及在建锂盐产能合计7.1万吨/年 其中已投产年产能4.1万吨 包括0.6万吨电池级氟化锂产线以及3.5万吨电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂的柔性生产线 [4] - 公司锂盐生产矿石原料自给率达100% 锂辉石及透锂长石精矿产能60万吨可以100%覆盖规划锂盐产能对应的生产需求约57万吨 [4] - 公司通过建设132KV输变电项目和配套16.5MW光伏发电机组实现能源自给 预计年发电量2700万度 可节约电力成本383.67万美元 [5] - 公司锂盐销量由2022年24207吨增长至2024年42649吨 累计增幅达76% 2025年上半年锂盐销量为17869吨 [6] - 预计2026-2027年公司锂盐产能利用率或达80%/100% 对应锂盐销量或达56800吨/71000吨 较2024年分别提升+33%/+66% [6] 精智达投资评级 - 维持"推荐"评级 [12] 精智达核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入4.44亿元 同比上升22.68% 实现归母净利润3058.7万元 同比下降19.94% [7][8] - 2025Q2实现营收2.92亿元 同比增长4.65% 归母净利润0.47亿元 同比下降11.1% 毛利率为40.40% 环比增加12.69pct 同比下降2.81pct [8][9] - 半导体测试设备领域业务保持快速增长 实现业务收入3.13亿元 同比增长376.52% [9] - 新型显示检测设备领域毛利率显著提升 首次取得G8.6 AMOLED产线关键检测设备8.6代线2亿元以上订单 [9] - 研发支出6099.30万元 同比增长16.28% 研发投入占营业收入比例13.75% [10] - 预计2025-2027年公司EPS分别是1.92元 2.88元和3.80元 [12] 煤炭行业核心观点 - 截至8月22日 秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格702.00元/吨 环比上月涨63元/吨 涨幅为9.86% [14] - 澳大利亚纽卡斯尔港NEWC动力煤离岸价格110.80美元/吨 环比上月上涨1.60美元/吨 涨幅为1.47% [14] - 7月原煤月度产量为38098.70万吨 环比下降4008.7万吨 降幅为9.52% [15] - 截至8月22日 三大港口煤炭库存合计1234.40万吨 环比上月下降98.80万吨 降幅7.41% [15] - 六大发电集团日均耗煤量共94.04万吨 环比上月上升5.82万吨 涨幅6.60% [15] 航空运输行业核心观点 - 8月上市公司国内航线运力投放同比提升约1.7% 环比7月提升约0.8% [18] - 8月上市公司整体客座率较去年同期提升约0.9pct 环比7月提升3.3pct [19] - 8月上市航司国际航线运力投放同比去年提升约14.6% 环比7月提升约1.0% [19] - 国际航线客座率环比7月提升约2.8pct 春秋吉祥与东航的国际客座率环比提升都超过4% [19]

行业投资评级 - 看好/维持农林牧渔行业 [2] 核心观点 - 宠物医疗行业为千亿级市场 具备持续增长潜力 全国连锁模式在技术和管理层面具备核心竞争优势 [4][5][6][7] 市场规模与增长潜力 - 2024年我国宠物医院市场规模达549亿元 [5][31] - 完备的宠均医疗健康消费金额约1500元 若1.2亿只犬猫实现医疗服务全覆盖 终端规模发展潜力达1854亿元 [5][35] - 假设2030年犬猫数量以1.5%年复合增速增至1.36亿只 渗透率提升至50% 则市场规模有望增长至1011亿元 年复合增速10.68% [5][36] 行业驱动因素 - 养宠数量增加：2024年我国宠物数量达12411万只 同比增长2.1% 其中猫7153万只（+2.5%） 狗5258万只（+1.6%） [19] - 宠物老龄化趋势：2012年后宠物数量快速增长 老龄宠物数量在2022-2028年快速扩张 贝恩预计2020-2025年老年组宠物（狗>8岁 猫>10岁）年复合增长率约13% [22] - 宠物拟人化趋势：超过85%宠物主将宠物视为家人 更关注宠物细分需求与个体感受 提升医疗消费意愿 [26][30] 行业竞争格局 - 截至2024年9月 我国宠物诊疗机构数量超2.2万家 连锁化率21.1% 较美国市场30%的连锁化率仍有提升空间 [6][37] - 行业形成新瑞鹏、瑞派、瑞辰"三瑞并立"竞争格局 [6][42] - 头部企业从激进扩张转向提升运营质量的稳健发展 [6][42][46] 全国连锁模式优势 医疗技术优势 - 设备优势：全国连锁机构在资金和设备采购层面具备明显优势 配备核磁共振（MRI）、CT等高端设备 [48][51] - 人才优势：通过"培养引进-能力进阶-技术传承-职业拓展"全周期闭环解决专业宠物医生人才缺口（2024年执业兽医约17万人 其中宠物医生约4万名） [54][62] - 体系优势：全面的科室设置（如新瑞鹏14大专科、瑞辰18大特色专科）分级诊疗系统（如"1+P+C"三级体系）和诊断检测支撑提供系统性保障 [72][76][78] 平台管理优势 - 供应链管理：统一集采降低采购成本 如新瑞鹏润合供应链覆盖100多个城市 合作医院超1万家 [88][89] - 信息化流程化：通过HIS、LIS、PACS等系统提升管理效率 新瑞鹏2025年发布宠物医疗AI大模型Vet1 [96][99][101] - 品牌与渠道：具备跨区域品牌效应和O2O线上引流能力（如新瑞鹏阿闻宠物平台） 提升接诊量和客单价 [102][106][107] 主要企业概况 - 新瑞鹏集团：全国最大宠物连锁医疗机构 旗下1500多家医院 覆盖100多个城市 [8][113] - 瑞派宠物医院：瑞普生物参股企业 旗下近600家医院 员工6000余名 年接诊量超300万例 2024年1-9月营业收入17.12亿元 净利润6952.26万元 [8][120][122] - 瑞辰宠物医院：晨壹投资、KKR、爱尔眼科共同投资 在全国超50个大中城市拥有200多家医院 800多名医生和18个特色专科 [8][129]

报告核心观点 - 美联储货币政策从限制性转向中性 9月降息25bp至4~4.25%政策利率中位数降至3.6%并维持QT 对关税冲击担忧减轻 小幅上调经济增速预期至1.6% 通胀和就业风险平衡 存在降息过慢风险 年内预计还有2次降息 [5][6][7][8][9][10][11] - 航空运输行业供给端低增长 8月国内航线运力投放同比仅增1.7% 环比增0.8% 客座率环比提升3.3pct至同比增0.9pct 国际航线运力投放同比增14.6% 客座率环比提升2.8pct 反内卷公约初现成效 大型航司盈利弹性更明显 [14][15][16][17][18] 宏观经济政策 - 商务部强调不会牺牲原则立场解决TikTok问题 希望欧盟不将电车反补贴税武器化 [2] - 日本央行维持基准利率0.5%不变 连续第五次会议按兵不动 市场预期年内再度加息 [2] - 九部门推动城市一刻钟便民生活圈建设 2030年目标实现"百城万圈" 覆盖地级以上城市主城区 建成1万个便民生活圈 打造500条"银发金街"和500个"童趣乐园" 居民满意度90%以上 商业网点连锁化率30%以上 [2] - 三部门印发轻工业稳增长工作方案 2025-2026年重点行业规模稳中有升 部署优化供给、扩大消费、保持国际竞争优势等五方面任务 [2] - 生态环境部通报污染防治攻坚战成效 累计完成散煤治理4100万户 淘汰高排放车辆近2000万辆 2024年京津冀、长三角、汾渭平原PM2.5浓度较2020年分别下降18%、10%、20% [2] - 前八个月四大主体税种保持正增长 东部地区税收增速高于全国 金融业税收较快增长 资本市场服务业和保险业税收增幅均达两位数以上 8月A股总市值超100万亿元 日均股票成交额达2.3万亿元年内新高 [2] - 工信部强调加快锂电池技术创新 布局固态电池、钠离子电池、全气候电池、快充电池及关键材料研发产业化 突破主动安全预警技术 构建多维度安全技术体系 [2] - 央行开展3543亿元逆回购操作 期限7天 利率1.40% [2][3] - 科技部表示2024年全社会研发投入超3.6万亿元 较2020年增长48% 研发投入强度2.68% 超过欧盟国家平均水平 研发人员总量世界第一 [4] - 国家邮政局通报8月快递业务收入1189.6亿元 同比增长4.2% 1-8月累计快递业务收入9583.7亿元 同比增长9.2% [4] 公司动态 - 齐鲁银行董事及高管增持公司股份2.0万股 占总股本0.0003% 变动期间股价下跌0.54% [3] - 南京公用终止以现金方式收购杭州宇谷科技68%股权 [3] - 天普股份多次出现异常波动 上交所对相关投资者采取暂停账户交易等监管措施 [3] - 丰山集团与清华大学签署技术开发合同 合作开发钠离子电池电解液及固态锂离子电池用电解质 合同含税总额200万元 合作期限至2028年底 [3] - 富临精工控股子公司江西升华与宁德时代签订预付款协议 宁德时代支付15亿元预付款 用于锁定磷酸铁锂供应量 [3] 行业研究 航空运输 - 8月上市航司国内航线运力投放同比提升1.7% 环比提升0.8% 三大航运力投放环比增长均低于1% 同比增速较7月下行 [15] - 8月上市航司整体客座率同比提升0.9pct 环比提升3.3pct 航司及时调整运力 旺季客座率回归正常水平 [16] - 航司重新平衡量价关系 盈利水平摆更重要位置 提升份额优先级下调 供给端约束较强 需需求端回暖实现供需再平衡 [16] - 8月上市航司国际航线运力投放同比提升14.6% 环比提升1.0% 客座率同比基本持平 环比提升2.8pct [17] - 春秋吉祥与东航国际客座率环比提升均超4% 体现上海地区旺季需求相对旺盛 上海机场国际旅客吞吐量增速高于北京和广深 [17] - 反内卷公约发布为行业反内卷奠定基础 供给管控和客座率回升说明公约在规范经营行为提振收益水平上具有作用 [18] 锂电池 - 工信部强调加快锂电池技术创新 布局固态电池、钠离子电池、全气候电池、快充电池及关键材料研发产业化 [2] - 丰山集团与清华大学合作开发钠离子电池电解液及固态锂离子电池用电解质 [3]

核心观点 - 航空业供给端约束增强，客座率环比改善，行业反内卷政策初现成效，大型航司盈利弹性有望提升 [6][7][8][9][10] - 汽车行业8月产销同比双增长，新能源车渗透率超50%，出口市场插混车型表现强势，智能化与混动化趋势持续 [12][13][14][15][16][17][18] - 文旅消费刺激政策加码，充电基础设施高速增长，钠离子电池技术突破，AI及核酸药物产业获政策支持 [2] 经济要闻摘要 - 文旅部启动"百城百区"消费三年行动计划，各地发放超3.3亿元消费补贴 [2] - 中国充电基础设施总数达1734.8万个，同比增长53.5%，私人充电设施超1300万个 [2] - 美联储降息25个基点至4.00%-4.25%，为2024年12月以来首次降息 [2] - 日本政府制定AI国家战略，目标成为"全球最易开发和应用AI的国家" [2] - 天津核酸药物大会发布行业技术指南，签约项目规模上亿元 [2] 航空机场行业分析 - 8月国内航线运力投放同比增1.7%，环比增0.8%，三大航运力增速放缓 [7] - 客座率同比提升0.9个百分点，环比提升3.3个百分点至旺季水平 [7] - 国际航线运力投放同比增14.6%，上海主基地航司客座率环比超4% [9] - 行业反内卷公约推动供给约束，大型航司盈利改善弹性更大 [10] 汽车行业数据点评 - 8月汽车产销281.5万辆/285.7万辆，环比增8.7%/10.1%，同比增13%/16.4% [12] - 新能源车产销139.1万辆/139.5万辆，同比增27.4%/26.8%，渗透率52.1% [13] - 1-8月新能源车累计产销962.5万辆/962万辆，同比增37.3%/36.7% [12] - 出口市场表现强劲：8月新能源车出口22.4万辆，同比增100%，插混车型出口8.1万辆，同比增270% [14] - 奇瑞出口79.5万辆（同比+10.5%），比亚迪出口63.4万辆（同比+130%） [14] 重点公司动态 - 宁德时代钠离子电池能量密度达175Wh/kg，续航超500公里，2026年批量供货 [5] - 新华保险前8月保费收入1580.86亿元，同比增长21% [5] - 极兔速递计划回购不超过10%股份，金额上限10亿港元 [5] - 华为智驾生态受益标的：赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、上汽集团、长安汽车 [17] - 混动产业链推荐企业：川环科技、宁波高发、科华控股、新坐标、中原内配 [18] 行业趋势与投资方向 - 航空业供需再平衡依赖需求回暖，供给端约束政策持续 [8][10] - 汽车产业竞争重心转向智能化，头部企业凭数据与生态优势占优 [16] - 插混车型在海外市场优势显著，受益充电设施差异与经济性 [15] - 钠电池技术拓宽新能源应用场景，覆盖超40%乘用车市场需求 [5]

美联储政策转向 - 美联储降息25个基点，政策利率降至4%~4.25%区间[4] - 政策利率中位数预期下降25个基点至3.6%（此前3月和6月均为3.9%）[6] - 点阵图显示多数委员支持年内增加25个基点降息[6] 经济数据表现 - 美国GDP增速从去年2.5%放缓至今年上半年1.5%[6] - SEP上调2024年GDP预期至1.6%（6月预期1.4%，3月预期1.7%）[6] - 维持2024年PCE通胀预期3.0%和失业率预期4.5%不变[6] 劳动力市场变化 - 劳动力供需双降，需求下降略快于供给[6] - 失业率略有上升但仍处历史低位[6] - 非农数据疲软促使政策转向[6] 通胀与关税影响 - 关税对商品价格影响有限，未引发持续性通胀风险[7] - 8月前通胀压力主要来自商品，服务价格回落[7] - 美联储对关税冲击的担忧较4月下降[7] 政策风险评估 - 存在降息过慢风险，若通胀不及预期或反映消费不振[9] - 建议密切关注周度初请失业金数据是否持续上升[10] - 海外通胀超预期是主要风险提示[11]

核心观点 - 中通快递-W在2025年第二季度面临价格竞争压力，单票盈利水平显著下降，但通过高价值业务对冲部分影响，预计下半年盈利将逐步修复 [6][7][8] - 银行行业在2025年8月社融增速环比下降，信贷需求偏弱，但银行注重量价平衡，高股息和稳定业绩优势凸显，配置价值突出 [11][12][13][15] 经济要闻与政策动态 - 商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出19条举措包括开展"服务消费季"活动、支持消费资源与IP合作、延长文博场馆营业时间等 [2] - 国务院国资委透露中央企业承担约80%原油、70%天然气、60%电力供应，每年采购量超过15万亿元，拉动产业链上下游约200万户企业 [2] - 重庆市推出住房消费补贴措施，对2025年5月30日至12月31日期间在中心城区新购商品住房并出售原有住房的给予1%补贴，新购140平方米以上住房给予0.5%补贴 [2] - 国家网信办强调网络安全需求从"合规驱动"向"风险驱动"转型，头部企业需聚焦芯片等关键领域攻关 [2] - 金砖国家工业能力中国中心成立，聚焦科技创新、数字化转型、绿色低碳及人才合作 [2][5] 公司动态与融资活动 - 豪恩汽电获得某全球汽车品牌ADAS摄像感知系统和AK2雷达系统产品定点，项目生命周期5年，预估总营业额24.77亿元，2026年4月开始量产 [5] - 腾讯控股发行90亿元票据，所得款项净额约89.7亿元用于一般企业用途 [5] - 青岛银行股东计划增持股份至19.00%-19.99%比例，基于对长期投资价值的认可 [5] - 德福科技计划募资不超过19.3亿元，用于卢森堡铜箔股权收购、铜箔添加剂项目及补充流动资金 [5] - 爱柯迪拟以11.18亿元收购卓尔博精密机电71%股权，并募集配套资金不超过5.2亿元 [5] 中通快递-W业绩分析 - 2025年第二季度业务量98.47亿件，同比增长16.5%，市场份额下降0.1个百分点至19.5% [6] - 调整后净利润20.53亿元，同比下降26.8% [6] - 单票收入从1.24元降至1.18元，下降0.06元，主要因增量激励增加0.18元和单票重量下降0.05元，但KA客户占比提升对冲0.17元 [7] - 单票成本0.89元，同比增长8.6%，其中核心成本（运输+分拣）下降0.07元至0.58元，但其他成本增长0.15元 [7] - 单票毛利从0.42元降至0.29元，单票调整后净利润从0.33元降至0.21元 [8] - 全年业务量指引下调至388-401亿件，对应同比增长14%-18%（原为20%-24%） [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为88.5亿元、102.2亿元、115.3亿元，对应PE为13.0X、11.2X、10.0X [9] 银行行业社融与信贷数据 - 2025年8月末社融同比增长8.8%，环比下降0.2个百分点，单月新增2.57万亿元，同比少增4630亿元 [11][12] - 政府债券净融资1.37万亿元，占新增社融53%，同比少增2519亿元；人民币贷款新增6233亿元，同比少增4178亿元 [12] - 8月人民币贷款新增5900亿元，同比少增3100亿元，其中企业一般贷款新增5400亿元（短贷同比多增2600亿元，中长贷同比少增200亿元），票据融资仅新增531亿元，同比少增4920亿元 [12] - 居民贷款新增303亿元，同比少增1597亿元，其中中长贷新增200亿元（同比少增1000亿元），短贷新增105亿元（同比少增611亿元） [12][13] - 新发放企业贷款利率约3.1%，环比下降0.1个百分点；个人住房贷款利率约3.1%，环比持平 [13] - M1同比增长6.0%（环比+0.4个百分点），M2同比增长8.8%（环比持平）；存款新增2.06万亿元，同比少增1600亿元，非银存款新增1.18万亿元，同比多增5500亿元 [14]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”并“维持” [2] 报告核心观点 - 8月航空行业运营数据明显优于7月，核心特征为供给低增长，客座率环比改善明显 [1][3] - 行业“反内卷”政策初现成效，航司运力投放普遍谨慎，开始重新平衡量价关系，将盈利水平摆在更重要的位置 [4][7] - 国际航线表现稳定，上海主基地航司受益于当地旺盛的旺季需求，客座率提升显著 [6][59] - 行业供需再平衡除供给约束外，更需关注需求端回暖，预计后续国内航线运力将维持低增长 [5][13] 国内航线运营分析 - **供给端**：8月上市公司国内航线运力投放同比提升约1.7%，环比7月提升约0.8%，增速降至较低水平 [4][12]；三大航运力投放环比增长均低于1%，同比增速较7月下行 [4][19] - **客座率**：8月上市公司整体客座率同比提升约0.9个百分点，环比7月提升3.3个百分点，改善明显 [4][12][35]；其中国航客座率环比提升最为明显 [52] - **策略转变**：航司销售思路从上半年优先追求高客座率，转向重新平衡量价关系，提升份额的优先级下调 [4][42] 国际航线运营分析 - **供给端**：8月上市航司国际航线运力投放同比提升约14.6%，环比7月提升约1.0% [6][57] - **客座率**：8月客座率同比基本持平，环比7月提升约2.8个百分点，整体维持稳定 [6][57] - **区域亮点**：春秋、吉祥与东航的国际客座率环比提升均超过4%，这三家上海主基地航司的表现体现出上海地区旺季需求相对旺盛 [6][59] 机场国际吞吐量 - 8月上海、首都、白云和深圳机场国际旅客吞吐量同比增速分别为18%、13%、14%和12% [71] - 对比2019年同期，国际线旅客吞吐量分别恢复至110%、65%、90%和104%，上海机场恢复情况最好 [71] 行业政策影响 - 8月发布的《中国航空运输协会航空客运自律公约》为“反内卷”大环境奠定基础，8月的供给管控和客座率回升说明其具有一定作用 [7][16] - “反内卷”被视为长期工程，其持续有望加速行业再平衡，改善整体盈利水平，大型航司受益将更明显 [7][16]

行业投资评级 - 看好/维持汽车行业评级 [4] 核心观点 - 国内汽车市场在政策刺激与技术创新双重驱动下呈现电动化加速渗透和自主品牌强势崛起的特征 [4] - 自主品牌智能化优势是销量增长的重要原因 [4] - 汽车产业竞争重心正逐步转向智能化领域 [4] - 混动化趋势将持续提升内燃机将以混动形式长期存在 [8] - 插混车型凭借经济性与智能化优势在海外市场获得更多增长 [3] 国内市场表现 - 8月汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆环比分别增长8.7%和10.1%同比分别增长13%和16.4% [1] - 1-8月汽车产销分别完成2105.1万辆和2112.8万辆同比分别增长12.7%和12.6% [1] - 8月汽车国内销量224.5万辆环比增长11.3%同比增长15.6% [2] - 1-8月汽车国内销量1683.6万辆同比增长12.3% [2] - 8月中国品牌乘用车销量176.6万辆同比增长21% [2] - 1-8月中国品牌乘用车销量1264.2万辆同比增长23.8% [2] 新能源汽车市场 - 8月新能源汽车产销分别完成139.1万辆和139.5万辆同比增长27.4%和26.8% [1] - 1-8月新能源汽车产销分别完成962.5万辆和962万辆同比分别增长37.3%和36.7% [1] - 8月新能源汽车国内销量117.1万辆同比增长18.3%占汽车国内销量的52.1% [2] - 1-8月新能源汽车国内销量808.8万辆同比增长30.1%占汽车国内销量的48% [2] - 8月纯电动汽车销量69万台同比增长17%插混汽车销量31万台同比下降8%增程式汽车销量10万台同比增长2% [2] - 1-8月纯电动汽车销量462万台同比增长32%插混汽车销量219万台同比增长19%增程式汽车销量74万台同比增长10% [2] - 纯电动车型增速较高插混与增程车型增速放缓主要因补贴政策推动小型纯电动车型占比提升 [3] 出口市场表现 - 8月汽车出口61.1万辆环比增长6.2%同比增长19.6% [3] - 1-8月汽车出口429.2万辆同比增长13.7% [3] - 8月新能源汽车出口22.4万辆环比增长6.1%同比增长1倍 [3] - 1-8月新能源汽车出口153.2万辆同比增长87.3%占总出口的35.7% [3] - 8月纯电动汽车出口14.3万辆同比增长63.4%插混汽车出口8.1万辆同比增长2.7倍 [3] - 1-8月纯电动汽车出口97.6万辆同比增长52%插混汽车出口55.6万辆同比增长2.2倍 [3] - 插混车型出口增速更高因海外充电设施建设存在差异 [3] - 整车出口前十企业中奇瑞出口量达79.5万辆排名第一同比增长10.5%占总出口量的18.5% [3] - 比亚迪排名第二出口达63.4万辆同比增长1.3倍 [3] 投资机会与受益标的 - 具备领先训练数据训练设施智驾生态领域的头部企业有望获取更多市场份额 [4] - 华为在智能汽车领域逐步进入收获期相关受益标的包括与华为深度合作的车企 [8] - 智选车模式下的赛力斯(601127)江淮汽车(600418)北汽蓝谷(600733)上汽集团(600104) [8] - HI模式下的长安汽车(000625) [8] - 优选主业具备竞争力在成本研发和市场上具备优势的零部件企业 [8] - 汽车管路总成龙头供应商川环科技(300547) [8] - 汽车变速操纵控制系统龙头企业宁波高发(603788) [8] - 国内涡轮增压壳体企业科华控股(603161) [8] - 气门传动组核心供应商新坐标(603040) [8] - 国内气缸套龙头公司中原内配(002448) [8]