投资评级 - 报告维持对创世纪（300083.SZ）的“推荐”评级 [4][10] - 当前价格为10.93元 [4] 核心观点 - 报告认为创世纪受益于AI硬件、新能源、机器人等新兴业务需求增长，同时回购提议体现对公司未来发展的乐观预期 [10] - AI硬件、具身智能带来增长动力，回购提议彰显信心 [2] - 2026Q3单季度公司实现营业收入22.43亿元，同比+61.98%，实现归母净利润2.75亿元，同比+139.76%，扣非归母净利润2.73亿元，同比+122.43% [10] - 2026年前三季度营业收入54.47亿元，同比+42.38%，归母净利润5.76亿元，同比+65.60%，扣非归母净利润5.80亿元，同比+70.1% [10] - 公司于2026年10月31日收到实际控制人、董事长、总经理夏军先生的回购提议，拟以自有及自筹资金通过深交所集中竞价方式回购公司A股，回购资金总额为不少于1亿元、不超过2亿元，回购股份将用于员工持股计划或股权激励，回购期限为董事会审议通过方案之日起12个月内 [10] 经营业绩与盈利能力 - Q3营收、利润加速释放，规模效应释放带动盈利逐季改善 [10] - 营收同比增速由Q1的+12.20%逐季抬升至Q2的+45.59%、Q3的+61.98% [10] - Q1/Q2/Q3归母净利率分别为6.14%/11.28%/12.27% [10] - 利润增长来自于费用摊薄，前三季度销售/管理/研发/财务费用分别为2.31/1.82/1.15/0.20亿元，同比+45.47%/+0.27%/+11.36%/+156.81%，期间费用率10.05%，同比-1.74pct [10] - 销售费用高增主要对应订单放量下的市场投入与激励费用 [10] - 研发主要投向整机可靠性、智能电主轴与高精度转台等核心功能部件及数控系统二次开发 [10] 订单与业务结构 - 前三季度新签订单78.21亿元（不含税），同比+77.22%，增速高于营收 [10] - 订单结构来看，AI硬件（含液冷、光模块）19.97亿元，占比25.54%，跃居第一大订单来源 [10] - 新能源11.11亿元，占比14.20% [10] - 具身机器人4.67亿元，占比5.97% [10] - 公司研发与产能布局重心持续向上述高景气赛道倾斜，期末在建工程2.61亿元，较年初+64.13%，产能建设同步加码 [10] 3C领域需求展望 - 3C领域订单需求有望持续跟随折叠屏、钛合金材料、玻璃加工等新加工需求增长 [10] - 折叠屏渗透率提升、钛合金等新材料应用、新形态结构件增加，以及AI端侧产品的应用普及，会提升单件产品加工工序与工时，对高精度、高稳定性、高可靠性机床设备形成增量需求 [10] - 公司亦通过高速加工中心覆盖玻璃等非金属材料加工，积极开拓增量市场 [10] 盈利预测与财务指标 - 预计2026-2028年收入分别为80.7、99.0、120.8亿元 [10] - 预计2026-2028年归母净利润为7.63、10.09、14.61亿元 [10] - 当前股价对应PE分别24、18、13倍 [10] - 营业收入（百万元）：2025A为5,320，2026E为8,067，2027E为9,896，2028E为12,078，增长率分别为15.5%、51.6%、22.7%、22.0% [3] - 归属母公司股东净利润（百万元）：2025A为143，2026E为763，2027E为1,009，2028E为1,461，增长率分别为-39.6%、432.7%、32.2%、44.8% [3] - 每股收益（元）：2025A为0.08，2026E为0.45，2027E为0.59，2028E为0.86 [3] - PE（X）：2025A为130，2026E为24，2027E为18，2028E为13 [3] - PB（X）：2025A为3.6，2026E为2.9，2027E为2.5，2028E为2.1 [3] - 毛利率：2025A为24.9%，2026E为24.8%，2027E为24.8%，2028E为25.5% [11] - 归母净利润率：2025A为2.7%，2026E为9.5%，2027E为10.2%，2028E为12.1% [11] - ROE：2025A为2.74%，2026E为12.00%，2027E为13.69%，2028E为16.55% [11] - 资产负债率：2025A为53.79%，2026E为56.74%，2027E为56.90%，2028E为56.22% [11] - 经营活动现金流（百万元）：2025A为133，2026E为217，2027E为909，2028E为1,316 [11] - EV/EBITDA（倍）：2025A为28，2026E为17，2027E为14，2028E为10 [11]

投资评级 - 报告维持星巴克“推荐”评级，当前价格为106.16美元 [7] - 预计FY2027-FY2029对应PE分别为34/33/29倍 [10] 核心观点 - FY26Q4经营修复趋势延续，北美同店保持增长，门店运营效率改善推动利润率提升，中国业务转向授权合资模式后国际业务结构逐步轻资产化 [10] - 北美业务已实现同店及交易量双增长，经营改善逐步向客流端传导，但同店增长仍主要依赖客单价提升，客流贡献相对有限 [4] - 中国业务轻资产化有助于优化长期经营模式及资本投入结构，国际市场仍具备通过授权门店扩张实现网络增长的空间 [5] - 随着Back to Starbucks战略持续推进，门店运营效率改善及销售杠杆释放有望继续支撑利润率修复 [6] 整体业绩表现 - FY26Q4实现营业收入91.41亿美元，同比下降4.5%，固定汇率同比下降3.9% [3] - 全球同店销售额增长7.2%，其中客单价增长5.2%、交易量增长1.8% [3] - GAAP经营利润9.92亿美元，GAAP经营利润率10.8%，同比提升790bps [3] - Non-GAAP经营利润12.77亿美元，Non-GAAP经营利润率14.0%，同比提升450bps [3] 北美业务 - FY26Q4北美分部实现收入73.28亿美元，同比增长6.2% [4] - 北美同店销售额增长7.9%，其中交易量增长2.7%、客单价增长5.0% [4] - 美国市场同店销售额增长7.7%，交易量增长2.4%、客单价增长5.2% [4] - 北美同店增长主要由客单价贡献，产品组合优化、食品搭售、价格调整及外送业务增长对单笔消费金额形成支撑 [4] - 公司持续推进Back to Starbucks战略，通过优化门店运营、提升服务效率及改善消费体验推动经营修复 [4] - FY26Q4关闭约250家北美直营门店，期末北美门店数量为18,176家，其中直营门店10,902家、授权门店7,274家 [4] 国际业务 - FY26Q4国际分部实现收入13.06亿美元，同比下降36.9%，主要受中国零售业务转为授权合资模式影响 [5] - 国际同店销售额增长0.9%，其中交易量下降2.8%、客单价增长3.7% [5] - 中国7,991家直营门店转为授权经营，期末国际门店23,431家，其中直营门店2,495家、授权门店20,936家 [5] - 中国业务转向授权合资模式后，公司不再合并相关门店零售收入，而是通过持有合资企业40%权益以权益法确认投资收益 [5] - 国际分部经营利润2.57亿美元，同比增长15.1%，经营利润率提升至19.7%，同比提升890bps，主要受业务模式转换及重组费用下降推动 [5] - 公司预计FY27全球净新增门店约1,200家，主要由国际市场贡献 [5] 盈利能力 - FY26Q4 Non-GAAP经营利润12.77亿美元，同比增长42.5%；经营利润率14.0%，同比提升460bps [6] - 北美、国际及渠道发展业务经营利润率分别为12.3%、19.7%和53.5%，同比分别提升780bps、890bps和460bps [6] - 北美门店运营费用占直营收入比例由上年同期56.2%降至54.0%，G&A费用同比下降23.1% [6] - 产品及配送成本占收入比例同比上升0.5pct至28.7%，原材料成本仍有压力 [6] - 公司FY27指引Non-GAAP经营利润率为13.5%-14.0%，盈利能力有望保持改善趋势 [6] 盈利预测与财务指标 - 预计FY2027-FY2029实现营业收入375.4/393.2/408.8亿美元，同比变化-1.0%/4.7%/4.0% [10] - 预计FY2027-FY2029归母净利润分别达到35.2/37.1/41.3亿美元 [10] - FY2026A营业收入37,911百万美元，增长率2.0%；FY2027E营业收入37,536百万美元，增长率-1.0% [9] - FY2026A归属母公司股东净利润2,527百万美元，增长率36.1%；FY2027E为3,522百万美元，增长率39.4% [9] - FY2026A每股收益2.22美元，FY2027E为3.09美元，FY2028E为3.26美元，FY2029E为3.62美元 [9] - FY2026A毛利率67.73%，净利率6.66%；FY2027E毛利率67.40%，净利率9.38% [17] - FY2026A经营活动现金流4,988百万美元，FY2027E为5,146百万美元 [17]

投资评级 - 报告维持神州数码“推荐”评级 [6] - 当前股价21.34元，对应2026-2028年PE分别为31X、21X、16X [6] 核心观点 - 公司收入延续高增，AI战略加快兑现，自有品牌算力基础设施产品与AI生态业务收入快速增长 [6] - 单季扣非增速高于累计水平，盈利增长与预收储备齐升，第三季度单季扣非归母净利润同比增长24.36%，高于前三季度累计增速10.57% [6] - 算力产品完成超节点与全域布局，AI应用交付模式成型，有望持续受益于国产算力基础设施建设的确定性增长 [6] 三季报业绩表现 - 前三季度营业收入1367.26亿元，同比增长33.57% [6] - 前三季度归母净利润7.80亿元，同比增长16.41% [6] - 前三季度扣非归母净利润7.25亿元，同比增长10.57% [6] - 第三季度单季营业收入498.07亿元，同比增长61.82% [6] - 第三季度单季归母净利润2.84亿元，同比增长16.53% [6] - 第三季度单季扣非归母净利润2.74亿元，同比增长24.36% [6] - 前三季度加权平均净资产收益率6.85%，较上年同期提升0.40个百分点 [6] - 期末合同负债102.00亿元，较上年度末增长213.48% [6] 自有品牌算力基础设施业务 - 依托“鲲鹏+昇腾”技术路线完善云、网、边、端全域算力布局 [6] - 推出KunTai A989 I3超节点服务器、KunTai PoD2000 A3液冷超节点整机柜等产品 [6] - 中标国产智算Token工厂、建设银行超节点服务器等项目 [6] - 在中国移动PC服务器集中采购、浦发银行金融云信创基础设施扩容、中信银行信创大模型服务器采购等项目中取得重要进展，业务覆盖政企、金融、运营商、互联网行业 [6] - 完成智邦科技中国大陆地区业务实体并购后，以合资公司木犀智能为载体推出NEUWAY S8630-64H等高性能智算交换机 [6] - 自研HICA异构智算加速平台与HISO异构智算调度平台在集团真实生产压力测试中，实现大模型推理端到端延迟降低近50%、GPU资源节省近50% [6] 数云服务及软件业务 - 发布“神州问学2.0：Agentic Process Workspace”与神州问学SmartClaw [6] - 以“AI Factory 2.0”形成轻咨询、快速部署与前沿部署工程师（FDE）结合的交付模式 [6] - 与北京协和医院联合开发的围术期AI智能体等场景已在医疗行业落地 [6] - IT分销及增值服务业务加速AI软硬件产品触达市场 [6] 盈利预测与财务指标 - 预计2026-2028年归母净利润分别为7.05/10.42/13.27亿元 [6] - 预计2026-2028年营业收入分别为1828.94/2105.66/2382.98亿元，增长率分别为27.2%/15.1%/13.2% [7] - 预计2026-2028年归母净利润增长率分别为34.8%/47.8%/27.4% [7] - 预计2026-2028年每股收益分别为0.69/1.02/1.31元 [7] - 预计2026-2028年毛利率分别为3.5%/3.5%/3.5% [8] - 预计2026-2028年净资产收益率ROE分别为6.15%/8.45%/9.91% [8] - 预计2026-2028年资产负债率分别为80.93%/82.16%/82.70% [8] - 预计2026-2028年股息收益率分别为0.81%/1.20%/1.53% [8]

投资评级 - 报告维持对中际旭创的“推荐”评级 [3][9] - 当前价格为448.00元 [3] - 预计2026/2027/2028年归母净利润分别为336.94/736.57/1010.18亿元，对应P/E为16/7/5倍 [9] 核心观点 - 高速光模块持续放量，1.6T及硅光产品驱动业绩增长 [1] - 公司业绩高增主要受益于全球AI算力基建投入增加及高速光模块出货规模扩大 [9] - 高端产品出货持续增长，产品结构改善带动毛利率提升 [9] - 2027年订单可见度较高，800G与1.6T有望延续增长 [9] - 持续看好AI算力投资带动下高速光互联需求增长，以及公司在高速光模块领域的综合竞争优势 [9] - 短期看800G、1.6T出货增长及硅光渗透率提升有望支撑公司收入和盈利能力；中长期看2027年订单覆盖情况较好，NPO/XPO等下一代产品有望逐步打开新应用市场 [9] 事件与业绩表现 - 公司发布2026年第三季度报告，前三季度实现营业收入695.47亿元，同比+178.13%；归母净利润222.38亿元，同比+211.81%；扣非归母净利润221.10亿元，同比+212.12% [9] - 单Q3实现营业收入277.69亿元，同比+171.83%；归母净利润85.87亿元，同比+173.74%；扣非归母净利润90.18亿元，同比+190.13% [9] - 2026Q3营业收入环比+24.63%，归母净利润环比+8.46%，扣非归母净利润环比+22.30% [9] - 单季毛利率为46.61%，同比、环比分别提升约3.82、0.19个百分点 [9] - 收入增长主要来自800G、1.6T等高速光模块出货规模扩大，其中1.6T产品收入进一步提升，成为业绩增长的重要驱动因素 [9] - 高端产品占比提升、硅光渗透率增加及内部降本共同推动毛利率改善 [9] 非经营因素与现金流 - 2026Q3归母净利润85.87亿元低于同期扣非归母净利润90.18亿元，主要因持有股权投资公允价值变动损失及H股募资利息与汇兑损失 [9] - 剔除该影响后，经营性利润环比与收入增长基本匹配 [9] - 前三季度经营活动现金流净额80.08亿元，同比增长46.81% [9] - 单Q3经营活动现金流净额62.09亿元，较二季度明显改善 [9] 订单与产品展望 - 公司主要客户订单已基本覆盖2027年全年，且明确相关订单为客户确定性PO，而非尚未转化为订单的需求指引 [9] - 展望2027年，公司预计800G仍将保持较大的出货规模，1.6T随着更多客户导入，订单及出货量有望保持较快增长，两类产品仍将构成公司主要收入来源 [9] - 针对2028年，部分重点客户已给出较为积极的需求指引，但尚未形成完整订单 [9] - 主要客户订单覆盖周期延长，为公司后续备料及产能扩张提供较好支撑，高速光模块需求有望保持较高景气度 [9] 盈利预测与财务指标 - 营业收入：2025A为382.40亿元（38,240百万元），2026E为1061.08亿元（106,108百万元），2027E为2202.27亿元（220,227百万元），2028E为2973.08亿元（297,308百万元）；增长率分别为60.3%、177.5%、107.5%、35.0% [2] - 归母净利润：2025A为107.97亿元（10,797百万元），2026E为336.94亿元（33,694百万元），2027E为736.57亿元（73,657百万元），2028E为1010.18亿元（101,018百万元）；增长率分别为108.8%、212.1%、118.6%、37.1% [2] - 每股收益：2025A为9.17元，2026E为28.60元，2027E为62.53元，2028E为85.76元 [2] - PE估值：2025A为49倍，2026E为16倍，2027E为7倍，2028E为5倍；PB估值分别为17.7、4.8、3.0、2.0倍 [2] - 毛利率：2025A为42.0%，2026E为46.7%，2027E为47.8%，2028E为48.5% [10] - 归母净利润率：2025A为28.2%，2026E为31.8%，2027E为33.4%，2028E为34.0% [10] - ROE：2025A为36.27%，2026E为30.68%，2027E为41.24%，2028E为37.55% [10] - 资产负债率：2025A为30.18%，2026E为17.41%，2027E为17.74%，2028E为14.69% [10] - 经营活动现金流：2025A为108.96亿元（10,896百万元），2026E为171.44亿元（17,144百万元），2027E为514.29亿元（51,429百万元），2028E为877.20亿元（87,720百万元） [10] - 每股股利：2025A为1.32元，2026E为4.13元，2027E为9.02元，2028E为12.38元；股利支付率均为14.43% [10] - 股息收益率：2025A为0.30%，2026E为0.92%，2027E为2.01%，2028E为2.76% [10]

行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持“推荐”评级 [3] - 重点公司评级：南钢股份、宝钢股份、华菱钢铁、翔楼新材、中信特钢、方大特钢、久立特材、友发集团、武进不锈均获“推荐”评级；抚顺特钢获“谨慎”评级 [2] 核心观点 - 钢价回升，利润小幅修复 [1][9] - 本周钢材产量环比继续回升，表需小幅下降，库存方面长材去库较快、板材小幅去库，品种分化延续 [9] - 原料端山西煤矿陆续复产但复产幅度仍有限，优质主焦煤仍偏紧，大规模复产前供给维持紧缺；铁矿端谈判预期扰动阶段性缓解，全球发运、库存高位，基本面承压，价格预计低位震荡 [9] - 短期来看近期原料成本边际下移但让利有限，利润或维持低位震荡 [9] - 长期来看降碳要求下钢铁供给侧有约束预期，钢企利润有望回升，分级差异化调控下引领型龙头企业有望进一步受益 [9] - 推荐三条主线：1）普钢龙头标的南钢股份、宝钢股份、华菱钢铁；2）特钢板块翔楼新材、中信特钢、方大特钢；3）管材标的久立特材、友发集团、武进不锈；建议关注高温合金标的抚顺特钢 [9] 主要数据和事件 - 中钢协发布2026年9月钢铁产品进出口月报：9月出口钢材1049.2万吨，环比增长3.3%，同比增长0.3%；出口均价735.7美元/吨，环比上涨1.9%，同比上涨8.3%；1—9月累计出口8564.1万吨，同比下降2.6% [12] - 9月进口钢材49.2万吨，环比增长13.3%，同比下降10.3%；进口均价1892.6美元/吨，环比下降5.5%，同比上涨16.6%；1—9月累计进口406.6万吨，同比下降10.5% [12] - 国家发展改革委表示今冬供暖季天然气日顶峰保供能力较上个供暖季用气峰值高出近7000万立方米，电力供应能力也有所提升 [12] - 几内亚西芒杜铁矿项目CS区粗碎站完成联动试车，2025年11月1系列已投产并打通全产业链通道，本次试车为2系列全面投产奠定基础 [13] - 泰国对华热轧钢板反倾销案发起反规避调查及期中复审调查 [13] - 宝山基地完成年度全国碳市场碳排放配额清缴，成为全国首个完成2025年度履约的钢铁行业重点排放单位，履约后碳配额仍有盈余 [14] 国内钢材市场 - 截至11月6日，上海20mm HRB400材质螺纹价格3190元/吨，较上周升10元/吨（涨幅0.3%）[15][16] - 高线8.0mm价格3410元/吨，较上周升20元/吨（涨幅0.6%）[15][16] - 热轧3.0mm价格3290元/吨，较上周升30元/吨（涨幅0.9%）[15][16] - 冷轧1.0mm价格3610元/吨，较上周持平 [15][16] - 普中板20mm价格3270元/吨，较上周降10元/吨（降幅0.3%）[15][16] - 螺纹钢一月变动-40元/吨（-1.2%），三月变动+80元/吨（+2.6%），一年变动-10元/吨（-0.3%）[16] - 热轧3.0mm一月变动0元/吨（0.0%），三月变动-40元/吨（-1.2%），一年变动0元/吨（0.0%）[16] - 冷轧1.0mm一月变动-60元/吨（-1.6%），三月变动-60元/吨（-1.6%），一年变动-170元/吨（-4.5%）[16] - 中板普20mm一月变动-170元/吨（-4.9%），三月变动-160元/吨（-4.7%），一年变动-70元/吨（-2.1%）[16] - 型材16槽钢价格3400元/吨，较上周降40元/吨（-1.2%）；25工字钢3320元/吨，较上周降40元/吨（-1.2%）[16] - 涂镀0.5mm镀锌价格3690元/吨，较上周降30元/吨（-0.8%）；1.0mm镀锌3820元/吨，较上周降40元/吨（-1.0%）[16] 国际钢材市场 - 美国中西部钢厂热卷出厂价1470美元/吨，较上周升20美元/吨（+1.4%）；冷卷出厂价1670美元/吨，较上周持平；热镀锌1620美元/吨，较上周持平；中厚板1510美元/吨，较上周持平；螺纹钢出厂价1060美元/吨，较上周降10美元/吨（-0.9%）[28][31] - 美国热卷价格一月变动+95美元/吨（+6.9%），三月变动+170美元/吨（+13.1%），一年变动+545美元/吨（+58.9%）[30] - 欧盟钢厂热卷报价840美元/吨，较上周持平；冷卷980美元/吨，较上周持平；热镀锌980美元/吨，较上周持平；中厚板935美元/吨，较上周升5美元/吨（+0.5%）；螺纹钢750美元/吨，较上周升10美元/吨（+1.4%）；线材815美元/吨，较上周持平 [28][31] - 中国市场热卷价格481美元/吨，较上周降2美元/吨（-0.4%）；冷轧537美元/吨，较上周降2美元/吨（-0.4%）；热镀锌574美元/吨，较上周降9美元/吨（-1.5%）；中厚板496美元/吨，较上周降5美元/吨（-1.0%）；螺纹钢474美元/吨，较上周降3美元/吨（-0.6%）；线材493美元/吨，较上周降1美元/吨（-0.2%）[30][31] 原材料和海运市场 - 国产矿价格稳中有升：鞍山铁精粉750元/吨较上周持平；本溪铁精粉767元/吨较上周升2元/吨；唐山铁精粉797元/吨较上周升4元/吨 [32][42] - 进口矿价格稳中有升：青岛港巴西粉矿818元/吨较上周升5元/吨（+0.6%）；青岛港印度粉矿650元/吨较上周升9元/吨（+1.4%）；连云港澳大利亚块矿697元/吨较上周持平；日照港澳大利亚粉矿658元/吨较上周升11元/吨（+1.7%）；日照港澳大利亚块矿823元/吨较上周升5元/吨（+0.6%）[32][42] - 海运市场震荡：巴西图巴朗-青岛海运费36.71美元/吨，较上周升0.45美元/吨（+1.2%）；西澳-青岛海运费13.35美元/吨，较上周降1.59美元/吨（-10.6%）[42] - 废钢报价2010元/吨，较上周降30元/吨（-1.5%）；铸造生铁3090元/吨，较上周持平 [32][42] - 焦炭市场稳定，周末报价1920元/吨，较上周持平；华北主焦煤报价2075元/吨，较上周降48元/吨（-2.3%）；华东主焦煤报价2377元/吨，较上周持平 [32][42] - 华东主焦煤一月变动0元/吨（0.0%），三月变动+427元/吨（+21.9%），一年变动+770元/吨（+47.9%）[42] - 华北主焦煤一月变动-122元/吨（-5.6%），三月变动+354元/吨（+20.6%），一年变动+616元/吨（+42.2%）[42] 国内钢厂生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.71%，环比减少0.32个百分点，同比减少3.42个百分点 [43] - 高炉炼铁产能利用率86.62%，环比减少0.44个百分点，同比减少1.19个百分点 [43] - 钢厂盈利率11.26%，环比持平，同比减少28.57个百分点 [43] - 日均铁水产量230.69万吨，环比减少1.18万吨，同比减少3.53万吨 [43] 库存 - 五大钢材品种社会总库存环比降27.59万吨至1001.14万吨（-2.7%），钢厂总库存376.78万吨环比增2.59万吨 [9][46] - 螺纹钢总库存334.98万吨，周环比降15.05万吨（-4.3%），月环比降92.27万吨（-21.6%），季环比降184.55万吨（-35.5%），年同比降90.72万吨（-21.3%）[46] - 线材总库存51.17万吨，周环比降3.32万吨（-6.1%），月环比降7.06万吨（-12.1%），季环比降16.80万吨（-24.7%），年同比降18.07万吨（-26.1%）[46] - 热轧总库存351.31万吨，周环比降9.17万吨（-2.5%），月环比降29.44万吨（-7.7%），季环比降16.01万吨（-4.4%），年同比增18.29万吨（+5.5%）[46] - 冷轧总库存128.70万吨，周环比降0.77万吨（-0.6%），月环比降3.05万吨（-2.3%），季环比增4.21万吨（+3.4%），年同比降5.78万吨（-4.3%）[46] - 中板总库存134.98万吨，周环比增0.72万吨（+0.5%），月环比增6.62万吨（+5.2%），季环比增16.56万吨（+14.0%），年同比增23.59万吨（+21.2%）[46] - 上海螺纹钢库存19.03万吨周环比降1.00万吨（-5.0%），广州螺纹钢库存10.21万吨周环比降0.15万吨（-1.4%），武汉螺纹钢库存12.59万吨周环比降0.13万吨（-1.0%）[46] - 热轧乐从库存88.20万吨周环比降5.70万吨（-6.1%），上海热轧库存31.00万吨周环比降0.28万吨（-0.9%）[46] 利润情况测算 - 长流程方面，测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧周均毛利分别环比前一周变化+17元/吨、+32元/吨和+40元/吨 [9] - 短流程方面，本周电炉钢周均毛利环比前一周变化+13元/吨 [9] - 利润测算假设：铁矿石采用全现货；50%焦炭外购，50%自炼焦；基于即期原材料价格的含增值税毛利润估算，未包含其他运营成本及所得税等其他税费 [57] 钢铁下游行业 - 城镇固定资产投资完成额累计值334115亿元，YOY -7.2%；建筑安装工程累计同比-10.0%；设备工器具购置累计同比+9.7%；其他费用累计同比-12.1% [65] - 房地产开发投资完成额累计值53364亿元，YOY -20.6%；房屋新开工面积累计值34031万平方米，YOY -24.9%；房屋施工面积累计值565221万平方米，YOY -12.8%；房屋竣工面积累计值23271万平方米，YOY -25.1%；商品房销售面积累计值56483万平方米，YOY -13.2% [65] - 工业增加值当月同比+5.5%；发电量当月值8293.6亿千瓦时，YOY -1.2% [65] - 汽车产量当月值306.3万辆，YOY -5.7% [65] - 家用电冰箱产量当月值1103.1万台，YOY +9.2%；冷柜产量263.5万台，YOY +9.3%；家用洗衣机产量1197.3万台，YOY +3.4% [65] 主要钢铁公司估值及股价表现 - 普钢PB及其与A股PB的比值图展示2015年2月至2026年8月走势 [67] - 本周普钢板块涨跌幅前10只股票涨幅区间为0.2%至2.0%，后10只股票跌幅区间为-1%至-0.7% [71] - 安阳钢铁周涨幅9.9%居首，相对沪深300周涨跌幅+8.2%；杭钢股份周涨幅6.5%，太钢不锈周涨幅4.8%，三钢闽光周涨幅4.6%，新兴铸管周涨幅4.2% [72] - 宝钢股份周涨幅1.3%，月涨幅3.0%，三月涨幅8.5%，相对沪深300月涨跌幅+10.0%、三月+22.1% [72] - 华菱钢铁周涨幅1.8%，月涨幅-4.0%，三月涨幅-8.8%，一年涨幅-42.1% [72] - 南钢股份周涨幅0.2%，月涨幅-4.8%，三月涨幅-8.3%，一年涨幅-19.4% [72] - 抚顺特钢等多数特钢企业被剔除于23家钢铁企业股价变化统计之外 [72]