报告行业投资评级 - 计算机行业评级为“推荐”（维持）[4] 报告的核心观点 - 算力网建设在“十五五”万亿级别直接投资的政策驱动下进入加速落地期，叠加国产算力公司业绩高增与大厂资本开支持续加码，国产算力景气度有望延续 [3][31] - 发展自主大模型与自主算力的紧迫性与战略意义持续凸显，“国模加国芯”的模算协同、全国产大模型迎来重大战略机遇 [3][31] 根据相关目录分别进行总结 1 本周观点 1.1 算力网：政策框架逐步成型，“十五五”新增直接投资有望达到4万亿元 - 国务院常务会议明确提出加快实施“十五五”规划确定的重大项目，扎实推进“六张网”规划建设，算力网成为重要战略方向 [12] - 据国家发展改革委2026年7月31日新闻发布会，“十五五”时期算力网建设将新增直接投资4万亿元，算力建设以企业投资为主，将为民间投资创造空间 [12] - 在“十四五”期间带动社会投资超万亿元的基础上，“十五五”新增直接投资规模进一步扩大 [12] - 政策框架的连续递进、执行工具的明确与投资体量的确立，使“十五五”部署在政策、工具、资金等多个维度同步落地 [12] - 算力网定位为数字经济与高质量发展的核心底座，与农业时代的水利、工业时代的电力处于同等基础设施层级 [13] - 我国日均词元（Token）调用量2026年3月突破140万亿，为2年前1000多倍 [13] - 形成“8+10+3”算力空间布局（8大国家算力枢纽、10个国家算力集群、3个算电协同发展区域）[13] - 截至2026年3月底，已建成智能算力规模相当于去年同期2.5倍 [13] - 全国一体化算力网监测调度平台已接入全国约七成智能计算资源 [13] - 算力网直接投资达万亿元量级，涵盖AI服务器、高速光模块、算力调度平台等信息设备及土木建筑工程等，将创造百万量级就业岗位 [13] - 八大枢纽节点算力格局已初步成型，呈现差异化发展格局 [13] - 内蒙古（和林格尔）集群绿电占比86%（2025年前11个月，居全国前列），2025年12月新增3个智算项目获批，总投资超15.5亿元、新增智算近2.5万P [14] - 宁夏（中卫）智算算卡18.6万张，中金数据400亿元项目推进 [14] - 京津冀（张家口）综合算力居全国城市第二 [14] - 贵州（贵安）智算占比超98%，累计引进26个大型数据中心 [14] - 长三角（芜湖）规划2027年智算规模突破4.5万P [14] - 粤港澳（韶关）累计引进22个项目，总投资621亿元，规划54.6万标准机柜 [14] - 成渝四川规划2027年算力总规模40 EFLOPS，重庆规划2026年总纳管算力35 EFLOPS [14] - 工信部印发《关于开展国家算力互联互通节点建设工作的通知》，提出建立“1+M+N”国家算力互联互通节点体系 [14] - 国家超算互联网核心节点正式上线运行，提供十万卡超智融合算力服务 [16] 1.2 国产算力：大厂资本开支水平快速提升，国产算力高景气度有望延续 - 2026年上半年，国产算力芯片龙头寒武纪、海光信息均实现收入与利润的高速增长 [19] - 寒武纪实现营业收入59.96亿元，同比增长108.13% [19] - 寒武纪归母净利润23.11亿元，同比增长122.61% [19] - 寒武纪扣非归母净利润21.66亿元，同比增长137.30%，扣非利润增速快于收入增速，规模效应与经营杠杆持续显现 [19] - 海光信息实现营业收入90.99亿元，同比增长66.52% [19] - 海光信息归母净利润17.98亿元，同比增长49.69% [19] - 海光信息扣非归母净利润16.31亿元，同比增长49.67% [19] - AI服务器龙头浪潮信息上半年业绩大幅改善，预计上半年实现归母净利润26.00～31.00亿元，同比增长226%～288% [24] - 浪潮信息扣非归母净利润20.55～25.55亿元，同比增长206%～280% [24] - 紫光股份归母净利润19.10～23.20亿元（+84%～123%）[28] - 联想集团收入269.43亿美元（+43%），经调整归母溢利10.75亿美元（+176%）（FY26/27 Q1，季度口径，美元）[28] - 摩尔线程收入17.36亿元（+147%），归母净利润亏损收窄 [28] - 天数智芯净利润0.60～1.40亿元（上年同期亏6.09亿元，扭亏）[28] - 壁仞科技收入11.50～13.00亿元（+1852%～2107%），期内亏损收窄 [28] - 腾讯2026年上半年资本开支达847.20亿元，同比增长82%，其中二季度单季资本开支527.84亿元，主要投向数据中心、服务器等AI基础设施 [28] - 阿里巴巴2027财年第一季度资本开支达676.78亿元，同比增长75%，主要用于AI算力采购、CPU算力扩容及芯片组件投入 [28] - 腾讯2026Q2总资本开支52.8 billion RMB，同比增长176% [29] - 腾讯2026Q2运营性资本开支51.8 billion RMB，同比增长190% [29] 1.3 投资建议 - 建议关注国产算力方向：寒武纪、海光信息、云天励飞等 [31] - 建议关注超节点及算力网等算力服务提供商：浪潮信息、软通动力、紫光股份、中国长城、联想集团、神州数码、思特奇等 [31] - 建议关注算力租赁方向：宏景科技、集智股份（ARM Token 工厂）、协创数据、利通电子、行云科技、智微智能、阿里巴巴、优刻得、金山云等 [31] 2 行业新闻 - OpenAI停止强化学习训练两周，暂停其最新、计划用于部署的模型强化学习（RL）训练 [32] - DeepSeek Harness发布了RC.8版本，增强多模态支持，更新覆盖多模态输入、子代理、工具调用、Windows终端以及底层存储等多个方向 [33] - Hy3接入讯兔科技Alpha派，在其AI投研工作台PaiWork可直接使用Hy3模型 [34] - 昆仑万维发布新一代AI音乐生成模型Mureka V9.5，基于MusiCoT框架 [35] - 智谱GLM-5.3 API正式上线，在AA综合智能指数中取得60分，进入全球前沿模型能力区间，与Claude Fable 5、GPT-5.6 Sol等闭源旗舰模型处于同一水平，并与Kimi K3并列开源模型第一 [36] 3 公司新闻 - 用友网络发布半年度报告，实现营业收入37.27亿元，同比增长4.1% [37] - 用友网络云服务业务实现收入289,069万元，同比增长4.6%，订阅收入同比增长12.1% [37] - 用友网络新一代核心产品用友BIP实现收入152,528万元，同比增长15.0% [37] - 用友网络AI相关合同签约金额9.06亿元，实现AI相关收入4.64亿元 [37] - 金山办公2026年上半年实现营业收入33.13亿元，同比增长24.69% [38] - 金山办公实现归属于母公司所有者的净利润25.18亿元，同比增长236.94% [38] - 金山办公实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润24.87亿元，同比增长241.99% [38] - 金山办公经营活动产生的现金流量净额6.43亿元，同比减少12.96%，剔除本期投资收益浮盈的预缴所得税影响后，本期经营活动产生的现金流量净额同比实现正增长 [38] 4 本周市场回顾 - 本周（8.17-8.21）沪深300指数下跌1.01%，中小板指数下跌2.2%，创业板指数下跌2.23%，计算机（中信）板块下跌5.22% [40] - 板块个股涨幅前五名分别为：诚迈科技，雄帝科技，中国软件，天利科技，四方精创 [40] - 板块个股跌幅前五名分别为：朗新科技，春秋电子，汇金股份，恒银科技，*ST易录 [40] - 诚迈科技周涨跌幅14.66% [45] - 雄帝科技周涨跌幅10.68% [45] - 中国软件周涨跌幅8.34% [45] - 天利科技周涨跌幅7.16% [45] - 四方精创周涨跌幅4.57% [45] - 朗新科技周涨跌幅-18.41% [45] - 春秋电子周涨跌幅-18.20% [45] - 汇金股份周涨跌幅-16.32% [45] - 恒银科技周涨跌幅-14.62% [45] - *ST易录周涨跌幅-13.82% [45]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，维持评级 [8] 报告的核心观点 - 鸿蒙智行多款新车发布，享界G9正式上市，智界RX开启预订，问界M6新增两款车型 [2] - 硅片价格大幅上调，电池片市场由普涨转为尺寸分化走势 [3] - 7月份全社会用电量10400亿千瓦时，同比增长1.7% [4] - 朱雀三号遥二成功实现我国首次火箭一子级陆地回收 [5] 新能源车 - 鸿蒙智行举行新品发布会，享界G9正式上市，智界RX开启预订，问界M6新增两款增程车型，享界V8首次公布 [15] - 享界G9售价42.98万元至54.98万元，提供纯电和增程两种动力方案，纯电版基于华为巨鲸800V平台，CLTC最高续航728公里，增程版综合续航最高1366公里 [2][17] - 享界G9底盘配备800V全主动可断开稳定杆，智能驾驶搭载华为乾崑ADS 5 [2][17] - 智界RX预售价区间为29.98万元至39.98万元，采用L3级自动驾驶架构设计 [18] - 智界RX采用“343”架构，车身扭转刚度超过50000+N·m/deg，配备896线双光路图像级激光雷达 [18] - 问界M6新增增程Max四驱版和增程Max+长续航版，售价分别为23.98万元和25.98万元起 [19] - 问界M6增程Max四驱版CLTC纯电续航最高235公里、综合续航最高1445公里 [19] - 问界M6增程Max+长续航版搭载53.4kWh三元锂电池，CLTC纯电续航最高355公里、综合续航最高1605公里 [19] - 投资建议关注长期竞争格局向好的各环节龙头，包括电池环节的宁德时代、结构件环节的科达利、热管理的三花智控、高压直流的宏发股份、薄膜电容的法拉电子、熔断器的中熔电气 [22] - 投资建议关注短期呈现边际变化的负极和隔膜环节，重点推荐尚太科技、中科电气、星源材质、恩捷股份 [22] - 投资建议关注新技术带来高弹性，重点关注固态电池的厦钨新能、中一科技、宏工科技、先惠技术、纳科诺尔及钠电池环节的容百科技、鼎胜新材、万顺新材、中科电气、元力股份 [22] - 璞泰来26H1实现营业收入101.15亿元，同比增长42.70%，归母净利润14.52亿元，同比增长37.58% [31] - 天赐材料26H1实现营业收入147.10亿元，同比增长109.28%，归母净利润28.61亿元，同比增长967.91% [31] - 新宙邦26H1实现营业收入74.63亿元，同比增长75.66%，归母净利润9.84亿元，同比增长103.33% [31] - 华友钴业26H1实现营业收入555.68亿元，同比增长49.39%，归母净利润35.07亿元，同比增长29.38%，业绩创历史同期最好水平 [32] 新能源发电 - 本周多晶硅价格指数为40.73元/千克，N型复投料报价区间为38.7-42.7元/千克 [33] - 本周硅片价格大幅上调，N型183硅片价格为1.115-1.138元/片，210R硅片报价1.151-1.153元/片，210mm硅片报价1.211-1.255元/片 [3][33] - 电池片市场由普涨转为尺寸分化走势，210R与183行情整体维稳，210N成交重心下移至0.32-0.33元/W [3][34] - 国内分布式指导价继续上调，部分TOP10厂商再度上调1-3分钱/瓦指导价 [35] - 国内TOPCon组件-182mm（分布式）均价0.7135元/W，210mm（分布式）均价0.7315元/W [35] - 光伏投资建议关注硅料环节成本曲线左侧的协鑫科技、通威股份、大全能源 [37] - 光伏投资建议关注铜浆导入相关的博迁新材、聚和材料、帝科股份 [37] - 光伏投资建议关注BC产业化进展加速的爱旭股份、隆基绿能 [37] - 光伏投资建议关注逆变器环节的阳光电源、固德威、锦浪科技、德业股份、禾迈股份、昱能科技 [37] - 风电投资建议关注海风管桩的海力风电、天顺风能、泰胜风能，海缆的东方电缆、中天科技、亨通光电 [39] - 风电投资建议关注具备全球竞争力的振江股份、大金重工、明阳电气、日月股份、金风科技、明阳智能、三一重能 [39] - 储能投资建议关注大储的科陆电子、南网科技、阳光电源、金盘科技、华自科技 [40] - 储能投资建议关注户储的派能科技、德业股份、科士达、鹏辉能源 [41] - 储能投资建议关注工商业侧储能的金冠电气、苏文电能、金冠股份、泽宇智能、龙净环保 [41] - 福斯特26H1实现营业收入69.88亿元，同比下降12.20%，归母净利润8.42亿元，同比增长69.89% [47] - 大金重工26H1实现营业收入32.53亿元，同比增长14.48%，归母净利润6.01亿元，同比增长9.89% [47] 电力设备及工控 - 7月份全社会用电量10400亿千瓦时，同比增长1.7% [4][48] - 1～7月全社会用电量累计61399亿千瓦时，同比增长4.7% [4][49] - 7月份第一产业用电量167亿千瓦时，同比下降2.0% [48] - 7月份第二产业用电量6116亿千瓦时，同比增长3.0%，其中工业用电量6055亿千瓦时，同比增长3.3% [48] - 7月份第三产业用电量2183亿千瓦时，同比增长4.8%，其中充换电服务业用电量164亿千瓦时，增速50.3%，互联网数据服务用电量99亿千瓦时，增速40.1% [48] - 7月份城乡居民生活用电量1935亿千瓦时，同比下降5.1% [48] - 电力设备投资建议关注出海趋势明确的变压器等一次设备金盘科技、明阳电气、思源电气、伊戈尔 [59] - 电力设备投资建议关注配网侧投资的国电南瑞、四方股份、国网信通 [61] - 电力设备投资建议关注特高压线路规划的平高电气、许继电气、中国西电 [61] - 工控及机器人投资建议关注确定性高的Tesla主线，关注鸣志电器、三花智控、拓普集团、绿的谐波、五洲新春、斯菱股份 [62] - 工控及机器人投资建议关注国产供应链厂商，关注中大力德、精锻科技、鼎智科技、恒立液压、贝斯特、伟创电气、儒竞科技、柯力传感 [62] - 工控及机器人投资建议关注内资工控企业汇川技术、禾川科技、雷赛智能、麦格米特 [62] - 正泰电器26H1实现营业收入380.64亿元，同比增长28.46%，归母净利润31.30亿元，同比增长22.23% [63] - 中国西电26H1实现营业收入122.13亿元，同比增长8.07%，归母净利润6.88亿元，同比增长15.03% [63] - 中际旭创26H1实现营业收入417.78亿元，同比增长182.49%，归母净利润136.51亿元，同比增长241.70% [64] 商业航天 - 朱雀三号遥二运载火箭在东风商业航天创新试验区顺利升空，一级子级成功完成陆地回收 [5][65] - 此次任务是我国首次成功实施运载火箭一子级着陆腿方式回收，在重复使用火箭技术领域取得重大突破 [5][65] - 朱雀三号采用液氧甲烷推进剂，全箭长66.1米，一、二子级箭体直径4.5米，整流罩直径5.2米 [65] - 朱雀三号一级子级配备9台天鹊-12A液氧甲烷发动机，推力可在40%至110%之间灵活调节 [65] - 投资建议关注航空航天紧固件核心供应商飞沃科技 [66] - 投资建议关注电源方面的钧达股份、东方日升、上海港湾，钙钛矿/晶硅光伏设备供应商迈为股份、捷佳伟创、京山轻机 [66] - 投资建议关注射频微系统陶瓷管道供应商国瓷材料，轻量化壳体供应商旭升集团 [66] - 投资建议关注与商业航天有股权关系的金风科技，火箭贮箱业务的泰胜风能 [66] 本周板块行情 - 电力设备与新能源板块本周下跌1.70%，涨跌幅排名第19，弱于上证指数 [1][67] - 本周锂电池指数跌幅最小，下跌0.89%，工控自动化指数跌幅最大，下跌3.72% [1][69] - 储能指数下跌1.42%，新能源汽车指数下跌1.57%，太阳能指数下跌1.60%，风力发电指数下跌3.40%，核电指数下跌3.42% [69] - 本周涨幅居前五个股票为三维工程13.07%、南风股份10.89%、宏磊股份9.68%、迈为股份8.56%、明星电缆8.36% [69] - 本周跌幅居前五个股票为卧龙电气-10.56%、创元科技-11.21%、中恒电气-12.91%、珈伟股份-13.16%、圣阳股份-14.09% [69]

报告公司投资评级 - 维持“谨慎推荐”评级 [2] - 当前价格：5.46元 [2] 报告核心观点 - 公司电力业务逐步扩张，煤电一体化盈利模式逐步形成，抗风险能力逐步增强 [7] - 公司在建电力项目丰富，未来发展空间可期 [7] 2026年半年报业绩总结 - 2026年上半年公司实现营业收入48.45亿元，同比下降5.95% [7] - 归属于母公司所有者的净利润0.63亿元，同比增长1344.48% [7] - 26Q2公司实现归母净利润1808.24万元，同比下降81.82%，环比下降60.1% [7] - 26Q2公司所得税费用0.62亿元，同比增长133.45%，环比增长263.83% [7] - 26Q2所得税税率60.2%，同比增长40.18个百分点，环比增长39.39个百分点 [7] 煤炭业务分析 - 26H1公司商品煤产量466.14万吨，同比下降9.55% [7] - 26H1商品煤销量463.58万吨，同比下降9.12% [7] - 26H1对外销量354.18万吨，同比下降10.27% [7] - 26H1吨煤销售收入835.27元，同比增长28.74% [7] - 26H1吨煤成本540.3元，同比增长5.27% [7] - 26H1吨煤毛利294.97元，同比增长117.6% [7] - 26H1吨煤毛利率35.3%，同比上升14.4个百分点 [7] - 26Q2商品煤产量221.63万吨，同比下降25.47%，环比下降9.35% [7] - 26Q2商品煤销量220.23万吨，同比下降25.11%，环比下降9.5% [7] - 26Q2对外销量161.16万吨，同比下降28.65%，环比下降16.51% [7] - 26Q2吨煤收入917.42元，同比上升45.28%，环比上升19.66% [7] - 26Q2吨煤成本606.3元/吨，同比上升34.28%，环比上升24.96% [7] - 26Q2吨煤毛利311.11元，同比增长72.9%，环比增长10.52% [7] - 26Q2吨煤毛利率33.9%，同比增长5.42个百分点，环比下降2.8个百分点 [7] 电力业务分析 - 26H1公司完成发电量56.4亿千瓦时，同比下降20.91% [7] - 26H1实现上网电量52.81亿千瓦时，同比下降21.06% [7] - 26H1火力发电量42.84亿千瓦时，同比下降27.55% [7] - 26H1新能源发电9.97亿千瓦时，同比增长28.24% [7] - 26H1平均上网电价0.3425元/千瓦时，同比下降6.32% [7] - 26Q2完成发电量26.18亿千瓦时，同比下降23.99%，环比下降13.39% [7] - 26Q2完成上网电量24.56亿千瓦时，同比下降23.92%，环比下降13.05% [7] - 26Q2平均上网电价0.3348元/千瓦时，同比下降6.73%，环比下降4.13% [7] 盈利预测与财务指标 - 预计2026-2028年营业收入分别为106.33亿元、112.19亿元、117.67亿元 [2] - 预计2026-2028年营业收入增长率分别为8.9%、5.5%、4.9% [2] - 预计2026-2028年归母净利润分别为6.24亿元、6.90亿元、7.87亿元 [2] - 预计2026-2028年归母净利润增长率分别为89.5%、10.6%、14.0% [2] - 预计2026-2028年每股收益分别为0.29元、0.32元、0.37元 [2] - 预计2026-2028年PE分别为19倍、17倍、15倍 [2] - 预计2026-2028年PB均为1.0倍 [2] - 预计2026-2028年毛利率分别为30.8%、31.4%、32.0% [8] - 预计2026-2028年归母净利润率分别为5.9%、6.2%、6.7% [8] - 预计2026-2028年净资产收益率ROE分别为5.59%、5.94%、6.49% [8] - 预计2026-2028年总资产收益率ROA分别为1.38%、1.47%、1.64% [8] - 预计2026-2028年资产负债率分别为75.36%、75.01%、74.28% [8] - 预计2026-2028年经营活动现金流分别为15.70亿元、20.35亿元、28.26亿元 [8] - 预计2026-2028年资本开支分别为30.43亿元、24.67亿元、20.45亿元 [8] - 预计2026-2028年每股股利分别为0.11元、0.13元、0.14元 [8] - 预计2026-2028年股利支付率均为39.09% [8] - 预计2026-2028年股息收益率分别为2.08%、2.30%、2.63% [8]

全球算力投资与财政支持格局 - 2026年全球九大云服务商资本开支预计超过8,867亿美元，同比增长约90%，其中美国五家占近九成[8] - 电网约束或使全球约20%的规划数据中心容量面临延期，中国在电力系统和制造配套方面具有比较优势[8] - 2024—2030年中国数据中心用电规模预计累计增长约170%[8] 财政资金端：中央与地方协同发力 - 2026年第二批“两重”建设项目将人工智能纳入超长期特别国债支持领域，中央预算内投资重点支持算力基础设施节能降碳改造[14] - 从公开债券文件筛选的10个算力相关项目，合计计划使用专项债33.6亿元，约占样本项目总投资的54%，截至8月21日已发行15.8亿元[14] - 财政科技支出增至1.21万亿元[16] 建设端：运营商转向与智能算力扩张 - 2026年三大运营商资本开支指引较2024年下降18.6%，但中国移动算力网络投资计划达378亿元，同比增长62.4%[24] - 截至6月底，全国智能算力规模升至2,185 EFLOPS，同比增长177%[24] - AI数据中心单位投资形成的总产出关联量较传统公路基建高22%[5] 使用端：从算力调用到经营回报 - 我国AI核心产业规模已超过1.2万亿元，2026年3月日均词元调用量突破140万亿，较2025年末增长40%以上[30] - 政府采购中算力及智算服务金额占比由2024年的约25%升至2026年上半年的70%[18] - 中国海油将海洋溢油范围预测时间由120分钟缩短至90秒，通用技术集团将卒中辅助诊断流程由60分钟压缩至2.5分钟[30]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告核心观点 - 皖维高新2026年上半年业绩增长，醋酸乙烯量价齐升，盐城项目持续推进，巩固国内龙头地位 [7] 2026年半年报业绩总结 - 2026年上半年实现营业收入42.36亿元，同比+4.32% [7] - 归母净利润3.13亿元，同比+22.43% [7] - 扣非归母净利润3.04亿元，同比+24.37% [7] - 毛利率为17.88%，同比+3.39个百分点 [7] - 2026年第二季度实现营业收入22.91亿元，同比+11.28%，环比+17.79% [7] - 第二季度归母净利润1.77亿元，同比+28.17%，环比+30.15% [7] - 第二季度扣非归母净利润1.79亿元，同比+41.01%，环比+44.35% [7] - 第二季度毛利率为19.79%，同比+6.12个百分点，环比+4.16个百分点 [7] 分产品营收与销量分析 - 2026年上半年PVA营收11.79亿元，同比-11.52% [7] - 醋酸乙烯营收4.21亿元，同比+118.06% [7] - VAE乳液营收1.93亿元，同比+12.99% [7] - 可再分散性胶粉营收3.87亿元，同比+50.63% [7] - PVA光学薄膜营收0.29亿元，同比-40.36% [7] - PVB中间膜营收0.82亿元，同比+11.58% [7] - 醋酸甲酯营收6.55亿元，同比+3.76% [7] - PVA销量11.38万吨，同比-9.35% [7] - 醋酸乙烯销量6.25万吨，同比+68.49% [7] - VAE乳液销量3.86万吨，同比-5.18% [7] - 可再分散性胶粉销量4.45万吨，同比+44.04% [7] - PVA光学薄膜销量329.21万平方米，同比-23.48% [7] - PVB中间膜销量0.44万吨，同比+22.58% [7] - 醋酸甲酯销量20.00万吨，同比-2.13% [7] 产品价格与成本分析 - 受地缘冲突影响，成本支撑及海外需求旺盛，2026年3月醋酸乙烯、PVA价格快速上涨 [7] - 第二季度公司PVA均价为11704.28元/吨，环比+25.08% [7] - 第二季度醋酸乙烯均价为7680.53元/吨，环比+33.47% [7] - 2026年8月21日PVA价格为10660元/吨，同比+6.79%，较年初+11.86% [7] - 2026年8月21日醋酸乙烯价格为6229元/吨，同比+18.38%，较年初+10.11% [7] 项目进展与战略规划 - 2026年8月6日公司发布定增预案，拟向控股股东皖维集团募资不超过23亿元 [7] - 募资用于20万吨/年乙烯法功能性聚乙烯醇树脂项目 [7] - 募资用于年产3000万平方米高世代面板用PVA光学薄膜项目 [7] - 2026年8月20日公司公告拟投资建设年产10万吨VAE乳液、5万吨可再分散性胶粉项目，延伸盐城基地产业链 [7] - 与海螺水泥的协同可为项目提供稳定的下游支撑 [7] - 盐城基地建成后将提升公司PVA乙烯法产能及整体产能规模，满足下游高端产业技术升级需求 [7] 盈利预测 - 预计2026年营业收入为90.07亿元，增长率12.4% [2] - 预计2027年营业收入为110.70亿元，增长率22.9% [2] - 预计2028年营业收入为134.09亿元，增长率21.1% [2] - 预计2026年归母净利润为6.20亿元，增长率42.9% [2] - 预计2027年归母净利润为8.45亿元，增长率36.3% [2] - 预计2028年归母净利润为12.00亿元，增长率41.9% [2] - 预计2026年每股收益为0.30元 [2] - 预计2027年每股收益为0.41元 [2] - 预计2028年每股收益为0.58元 [2] - 2026年8月21日收盘价5.80元对应2026/2027/2028年市盈率分别为19/14/10倍 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，维持评级 [4] 报告核心观点 - 伊朗表态转强扰动地缘预期，油价震荡偏强博弈加剧 [8][10] - 短期看，在美伊谈判僵持、美国中期选举临近、地缘风险加大的背景下，油价或宽幅震荡，且在当前低库存的支撑下，向上动力更强 [10] - 中长期看，补库逻辑和伊朗对海峡的控制权提升有望将油价中枢维持在高位 [10] - 投资建议推荐三条主线：1）油价高位期间业绩弹性较大，兼具高分红特点的中国海油；2）产量处于成长期的新天然气；3）行业龙头、持续高分红的中国石油、中国石化 [14] 本周观点 - 8月17日，伊朗不会无限期等待美国继续实施海上封锁、已为美国全面履行伊美谅解备忘录设定了数周的最后期限，且伊朗已决定将其政策“从防御性转向全面进攻性” [10] - 8月18日，伊朗表示，在美国解除对伊朗财产的冻结、解除石油制裁、停止所有战线的军事威胁与行动以及满足谅解备忘录的其他条件之前，霍尔木兹海峡不会开放 [10] - 8月20日，美国财政部长贝森特威胁对伊朗实施“前所未有的经济孤立”措施；伊朗外交部则谴责美国新的经济和贸易制裁 [10] - 8月21日，德黑兰正计划发动经济战，包括袭击海湾地区的石油绕行出口设施，即沙特的延布输油管道和阿联酋富查伊拉石油码头、两处设施合计每天处理约550万桶石油 [10] - IEA曾在3月宣布协调释放4.26亿桶石油、占其战略储备的1/3以上 [10] - 伊朗和阿曼就霍尔木兹海峡初步达成的新协议将双航道形式变为单向分流行船、且保留了伊朗收取费用的可能，将加强伊朗对海峡的话语权 [10] 本周石化市场行情回顾 - 截至8月21日，本周中信石油石化板块上涨5.3%，沪深300下跌1.0%，上证综指下跌0.6%，深证成指下跌1.8% [15] - 各子板块中，其他石化子板块周涨幅最大，为+9.7%；油品销售及仓储子板块周跌幅最大，为-2.7% [18] - 本周恒逸石化涨幅最大，上涨23.96%，博汇股份上涨17.75%，海油工程上涨12.29%，恒力石化上涨10.16%，新叶股份上涨9.87% [21] - 本周胜通能源跌幅最大，下跌13.08%，渤海化学下跌6.13%，康普顿下跌4.29%，和顺石油下跌3.01%，昊华科技下跌3.00% [21] 本周行业动态 - 8月17日，国家发展改革委、国家能源局印发《石油天然气发展“十五五”规划》，提出2030年国内油气供应量4.4亿吨油当量，新增油气长输管道2万公里，全国油气长输管网规模达22万公里，天然气储备规模占全国消费比重超过13%，液化天然气接收站接卸能力2亿吨/年，陆上管道进口天然气能力1140亿立方米/年，二氧化碳捕集与封存/二氧化碳捕集利用与封存（CCS/CCUS）年注入二氧化碳达1000万吨 [25] - 8月17日，越南八年来首次通过贸易商直接进口印度信实工业炼油厂生产的柴油，约7万公吨柴油在信实工业位于贾姆讷格尔的炼油厂装上巴拿马型油轮Magic Victoria [26] - 8月17日，霍尔木兹海峡的船只通行量有所减少，周六有五艘大宗商品货船通过该海峡，而周日则无船只通过，与前一个周末的31艘相比大幅减少 [26] - 8月17日，一些亚洲炼油商拒绝了沙特阿美让他们在红海延布港提货的要求 [27] - 8月18日，美国总统特朗普表示，美国目前不寻求延长与伊朗的谅解备忘录，并再次提出将霍尔木兹海峡宣布为美国领土的想法 [28] - 8月18日，伊朗武装部队正在收集并核实有关为美国在该地区的军事力量提供支持的商业企业、私人船舶以及海运服务提供商的信息 [28] - 8月18日，沙特阿美上周恢复了在霍尔木兹海峡内的原油装载，目前还有更多油轮等待装货 [29] - 8月18日，伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫表示，在美国解除对伊朗财产的冻结、解除石油制裁、停止所有战线的军事威胁与行动以及满足谅解备忘录的其他条件之前，霍尔木兹海峡不会开放 [30] - 8月19日，阿联酋外交部表示，由于地区局势升级，已暂停与伊朗的一切贸易、商业和金融交易 [31] - 8月19日，伊朗外长阿拉格齐表示，伊朗方面只会接受战争结束 [31] - 8月19日，伊朗和阿曼即将发布一份联合声明，宣布一条独立于南部航线的新霍尔木兹海峡通道 [31] - 8月19日，若特朗普升级战争，伊朗考虑将欧洲境内的军事目标纳入打击范围 [32] - 8月20日，上一季度最大型油轮的新船及较新二手船价格均升至逾1.3亿美元，为2008年以来最高水平，同时超级油轮一年期租赁价格也升至历史高位 [33] - 8月20日，伊拉克计划修建一条从巴士拉油田通往哈迪塞，并进一步延伸至叙利亚巴尼亚斯及土耳其杰伊汉的全新输油管道，设计输油能力或达到每日200万桶，项目成本约150亿美元 [33] - 8月20日，伊朗与阿曼就建立霍尔木兹海峡船舶通行共同机制的谈判已接近最后阶段 [34] - 8月20日，欧佩克表示，预计到2050年全球天然气需求将增至日均超过9100万桶油当量，较2025年增加超过1900万桶油当量 [34] - 8月21日，巴西国家石油公司“亚历山大·德·古斯芒”号浮式生产储卸油船在Mero盐下油田达到峰值产量，日产原油18万桶 [35] - 8月21日，霍尔木兹海峡船舶交通量较前一日明显下降，周四共有7艘货轮通过霍尔木兹海峡，较周三的14艘减少50% [36] - 8月21日，伊拉克总理表示，伊拉克计划在未来六年内将石油产量提高至800万—1000万桶/日 [36] 本周公司动态 - 石化油服：2026年上半年实现营业收入376.64亿元，同比增长1.7%；归属于上市公司股东的净利润为5.10亿元，同比增长3.5% [37] - 海油工程：2026年上半年实现营业收入123.84亿元，同比增长9.42%；归属于上市公司股东的净利润为10.91亿元，同比下降0.64% [37] - 岳阳兴长：2026年上半年实现营业收入24.33亿元，同比增长59.12%；归属于上市公司股东的净利润为1,421.40万元，较上年同期亏损2,948.33万元实现扭亏为盈，同比增长148.21% [38] - *ST准油：2026年上半年实现营业收入1.57亿元，同比增长28.85%；归属于上市公司股东的净利润为-1,868.96万元，较上年同期亏损1,892.79万元略有减亏 [38] - 恒逸石化：公司董事会决定行使提前赎回权利，赎回价格为100.25元/张（含息税），赎回登记日为9月8日，赎回日为9月9日，停止交易日为9月4日 [39] - 恒力石化：2026年上半年营业收入982.21亿元，同比下降5.45%；归属于上市公司股东的净利润72.06亿元，同比增长136.25% [40] - 华锦股份：2026年上半年营业收入175.11亿元，同比下降12.90%；归属于上市公司股东的净利润3.65亿元，同比增长136.92% [40] - 上海石化：2026年上半年营业收入389.92亿元；归属于母公司股东的净利润3.00亿元，上年同期重述后‑4.62亿元 [40] - 齐翔腾达：“齐翔转2”到期兑付数量675.65万张，到期兑付金额7.43亿元，已于8月20日兑付完毕并摘牌 [41] - 恒逸石化：公司股票于8月18日、19日、20日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动 [41] - 大庆华科：2026年上半年实现营业收入9.81亿元，同比增长2.21%；归属于上市公司股东的净利润380.12万元，同比下降58.06% [42] - 宝利国际：2026年上半年实现营业收入5.13亿元，同比下降1.16%；归属于上市公司股东的净利润1,298.27万元，同比增长288.64% [43] - 通源石油：2026年上半年实现营业收入4.93亿元，同比下降10.60%；归属于上市公司股东的净利润-2,463.87万元，同比下降163.78% [43] 石化产业数据追踪 - 截至8月21日，美元指数收于98.85，周环比-0.79点 [11] - 布伦特原油期货结算价为94.39美元/桶，周环比+6.63%，现货价94.54美元/桶，周环比+2.50% [11] - WTI期货结算价为87.06美元/桶，周环比+5.66% [11] - NYMEX天然气期货收盘价为2.76美元/百万英热单位，周环比+1.47% [11] - 东北亚LNG到岸价格为23.67美元/百万英热单位，周环比+9.30% [11] - 截至8月14日，美国原油产量1383万桶/日，周环比+3万桶/日 [11] - 美国炼油厂日加工量1740万桶/日，周环比+22万桶/日 [11] - 炼厂开工率97.2%，周环比+0.9pct [11] - 汽油/航空煤油/馏分燃料油产量为971/205/523万桶/日，周环比+14/0/-5万桶/日 [11] - 截至8月14日，美国战略原油储备29343万桶，周环比-527万桶 [12] - 商业原油库存42882万桶，周环比+441万桶 [12] - 车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为20938/4624/10562万桶，周环比+69/+105/-153万桶 [12] - 截至8月20日，欧盟储气率为62.04%，较上周+1.88pct [13] - 截至8月21日，NYMEX汽油和取暖油期货结算价3.05/4.38美元/加仑，周环比+4.90%/+2.38% [13] - 和WTI期货结算价差为40.91/97.10美元/桶，周环比+3.34%/-0.39% [13] - FDY/POY/DTY价差1432/1282/2232元/吨，较上周-10.63%/-10.18%/-7.09% [14] - 截至8月20日，乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差分别为196/351/124美元/吨，较上周变化-0.82%/+5.52%/-21.12% [14] 重点公司盈利预测、估值与评级 - 中国海油（600938.SH）：股价33.86元，2025A EPS 2.57元，2026E EPS 3.44元，2027E EPS 3.32元，2025A PE 13倍，2026E PE 10倍，2027E PE 10倍，评级推荐 [2] - 新天然气（603393.SH）：股价24.37元，2025A EPS 1.90元，2026E EPS 2.24元，2027E EPS 2.32元，2025A PE 13倍，2026E PE 11倍，2027E PE 11倍，评级推荐 [2] - 中国石油（601857.SH）：股价11.20元，2025A EPS 0.86元，2026E EPS 0.96元，2027E EPS 0.97元，2025A PE 13倍，2026E PE 12倍，2027E PE 12倍，评级推荐 [2] - 中国石化（600028.SH）：股价5.10元，2025A EPS 0.26元，2026E EPS 0.43元，2027E EPS 0.50元，2025A PE 19倍，2026E PE 12倍，2027E PE 10倍，评级推荐 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，维持评级 [7] 报告的核心观点 - 成本抬升延续，价格偏强运行 [7] - 短期来看，钢厂低利润下，生产积极性偏弱，供需弱平衡，原料供给扰动加剧，成本支撑下价格或偏强运行 [7] - 长期来看，降碳要求下钢铁供给侧有约束预期，钢企利润有望回升，分级差异化调控下，引领型龙头企业将进一步受益 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要数据和事件 - 财政部表示下半年更加积极的财政政策重点从三方面发力，包括加快资金使用、加力扩大内需、加强财政改革管理，并将及时谋划出台增量政策 [10] - 宏德盛坦桑尼亚钢铁厂正式动工，规划打造涵盖板材、棒材等多品类的现代化综合性钢铁基地 [10] - 2026年1-7月中国钢筋累计产量为10092.8万吨，同比下降11.2%；7月钢筋产量为1322.3万吨，同比下降13.6% [11] - 2026年1-7月中国中厚宽钢带累计产量为12668.6万吨，同比下降4.5% [11] - 2026年1-7月中国线材（盘条）累计产量为7307.4万吨，同比下降6.2% [11] - 2026年1-7月中国铁矿石原矿累计产量为53605.5万吨，同比下降8.7% [11] - 必和必拓与Port Hedland工会薪资谈判破裂，双方定于8月25日恢复磋商 [11] - 青岛特钢高性能特种精线绿色智造设备升级改造项目主体工程正式开工 [12] 国内钢材市场 - 截至8月21日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3140元/吨，较上周升30元/吨 [7][13] - 高线8.0mm价格为3380元/吨，较上周升30元/吨 [7][13] - 热轧3.0mm价格为3380元/吨，较上周升20元/吨 [7][13] - 冷轧1.0mm价格为3700元/吨，较上周升20元/吨 [7][13] - 普中板20mm价格为3450元/吨，较上周持平 [7][13] - 螺纹钢价格较一年前下跌5.4% [14] - 热轧板卷价格较一年前下跌1.5% [14] - 冷轧板卷价格较一年前下跌3.6% [14] 国际钢材市场 - 截至8月21日，美国中西部钢厂热卷出厂价为1300美元/吨，较上周持平 [25] - 美国冷卷出厂价为1530美元/吨，较上周升10美元/吨 [25] - 美国热镀锌价格为1600美元/吨，较上周升20美元/吨 [25] - 美国中厚板价格为1465美元/吨，较上周持平 [25] - 美国螺纹钢出厂价为1030美元/吨，较上周持平 [25] - 欧盟钢厂热卷报价为825美元/吨，较上周持平 [25] - 欧盟钢厂冷卷报价为955美元/吨，较上周持平 [25] - 欧盟钢厂热镀锌板报价为945美元/吨，较上周持平 [25] - 欧盟钢厂中厚板报价为890美元/吨，较上周持平 [25] - 欧盟钢厂螺纹钢报价770美元/吨，较上周持平 [25] - 欧盟钢厂线材报价为790美元/吨，较上周持平 [25] 原材料和海运市场 - 国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格震荡，废钢价格持平 [30] - 截至8月21日，鞍山铁精粉价格750元/吨，较上周持平 [30] - 本溪铁精粉价格858元/吨，较上周降10元/吨 [30] - 唐山铁精粉价格853元/吨，较上周降6元/吨 [30] - 青岛港巴西粉矿837元/吨，较上周升4元/吨 [30] - 日照港澳大利亚粉矿685元/吨，较上周降1元/吨 [30] - 废钢报价2020元/吨，较上周持平 [30] - 铸造生铁3070元/吨，较上周升10元/吨 [30] - 焦炭市场价格持平，周末报价1670元/吨，较上周持平 [30] - 华北主焦煤周末报价2048元/吨，较上周升250元/吨 [30] - 华东主焦煤周末报价1950元/吨，较上周持平 [30] - 铁矿石海运费巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)为35.73美元/吨，较上周升0.02美元/吨 [39] - 铁矿石海运费西澳-青岛(BCI-C5)为14.04美元/吨，较上周升0.47美元/吨 [39] 国内钢厂生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.8%，环比增加0.16个百分点，同比减少0.56个百分点 [40] - 高炉炼铁产能利用率89.25%，环比减少0.19个百分点，同比减少1个百分点 [40] - 钢厂盈利率32.47%，环比减少1.3个百分点，同比减少32.47个百分点 [40] - 日均铁水产量237.68万吨，环比减少0.52万吨，同比减少3.07万吨 [40] 库存 - 截至8月21日，五大钢材品种产量802万吨，环比降9.18万吨 [7] - 建筑钢材产量周环比减4.4万吨，板材产量周环比降4.78万吨 [7] - 螺纹钢本周减产2.17万吨至180.38万吨 [7] - 五大钢材品种社会总库存环比降10.54万吨至1180.37万吨 [7] - 钢厂总库存427.9万吨，环比降8.21万吨 [7] - 螺纹钢社库降9.45万吨，厂库降6.33万吨 [7] - 螺纹钢总库存504.70万吨，较一周前下降1.8% [42] - 热轧总库存367.12万吨，较一周前下降0.1% [42] - 冷轧总库存122.61万吨，较一周前上升0.2% [42] - 中板总库存121.05万吨，较一周前上升1.0% [42] 利润情况测算 - 本周钢材利润震荡 [7] - 长流程方面，测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧周均毛利分别环比前一周变化-11，+15和-9元/吨 [7] - 短流程方面，本周电炉钢周均毛利环比前一周变化-3元/吨 [7] 钢铁下游行业 - 2026年7月城镇固定资产投资完成额累计值为260328亿元，同比下降6.7% [61] - 2026年7月房地产开发投资完成额累计值为43009亿元，同比下降19.2% [61] - 2026年7月房屋新开工面积累计值为26700万平方米，同比下降24.0% [61] - 2026年7月房屋施工面积累计值为557572万平方米，同比下降12.7% [61] - 2026年7月房屋竣工面积累计值为19195万平方米，同比下降23.2% [61] - 2026年7月商品房销售面积累计值为45021万平方米，同比下降11.8% [61] - 2026年7月汽车产量当月值为252.9万辆，同比下降0.1% [61] - 2026年7月家用电冰箱产量当月值为977.6万台，同比增长10.6% [61] - 2026年7月家用洗衣机产量当月值为899.9万台，同比增长4.9% [61] 主要钢铁公司估值及股价表现 - 报告推荐普钢龙头标的：南钢股份、宝钢股份、华菱钢铁 [7] - 报告推荐特钢板块：翔楼新材、中信特钢、方大特钢 [7] - 报告推荐管材标的：久立特材、友发集团、常宝股份 [7] - 报告推荐原料标的：大中矿业 [7] - 南钢股份2026E、2027E、2028E的EPS分别为0.49元、0.52元、0.56元，对应PE分别为9倍、9倍、8倍，评级为推荐 [2] - 宝钢股份2026E、2027E、2028E的EPS分别为0.53元、0.58元、0.63元，对应PE分别为11倍、10倍、9倍，评级为推荐 [2] - 华菱钢铁2026E、2027E、2028E的EPS分别为0.29元、0.41元、0.46元，对应PE分别为12倍、9倍、8倍，评级为推荐 [2] - 翔楼新材2026E、2027E、2028E的EPS分别为1.65元、2.27元、2.76元，对应PE分别为28倍、20倍、16倍，评级为推荐 [2] - 中信特钢2026E、2027E、2028E的EPS分别为1.31元、1.38元、1.45元，对应PE分别为10倍、10倍、9倍，评级为推荐 [2] - 方大特钢2026E、2027E、2028E的EPS分别为0.45元、0.49元、0.54元，对应PE分别为9倍、8倍、8倍，评级为推荐 [2] - 久立特材2026E、2027E、2028E的EPS分别为1.30元、1.40元、1.67元，对应PE分别为15倍、14倍、12倍，评级为推荐 [2] - 友发集团2026E、2027E、2028E的EPS分别为0.44元、0.54元、0.55元，对应PE分别为12倍、10倍、9倍，评级为推荐 [2] - 常宝股份2026E、2027E、2028E的EPS分别为0.69元、0.81元、0.87元，对应PE分别为9倍、8倍、7倍，评级为推荐 [2] - 大中矿业2026E、2027E、2028E的EPS分别为0.58元、2.15元、3.61元，对应PE分别为49倍、13倍、8倍，评级为推荐 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [3] 报告核心观点 - 7月主产地大幅减产，供给短缺或成为中长期常态 [1][9] - 动力煤价格具备上行基础，秦港5500大卡价格有望回升至800-1000元/吨区间 [9] - 焦煤供给短缺难改，价格短期有望偏强运行 [11] 供给端分析 - 7月份全国原煤产量34321万吨，同比下降10.1%，环比下降9.9% [9] - 内蒙古环比减少1403.7万吨，下降12.09% [9] - 山西环比减少907.9万吨，下降11.64% [9] - 陕西环比减少310万吨，下降4.39% [9] - 新疆环比减少708.9万吨，下降15.45% [9] - 全国性显著环比减量主要原因是频发且严格的安检 [9] - 山西事故停产煤矿复产进程不理想，安监高压常态化后压力向全国蔓延 [9] - 煤炭行业产能利用率提升已触及瓶颈，新建产能建设周期较长 [9] - 山西地区安全检查严格，8月19日全省停产炼焦煤煤矿合计51座，涉及产能5470万吨 [32] - 停产煤矿数量较5月25日减少68座，停产产能较5月25日下降7980万吨 [32] 需求端分析 - 火电需求稳中向好，化工需求高增 [9] - 7月全社会用电量10400亿千瓦时，同比增长1.7% [37] - 1-7月全社会用电量累计61399亿千瓦时，同比增长4.7% [37] - 8月20日二十五省电厂日耗590.7万吨，周环比下降5.3万吨 [11] - 电厂周均日耗596.3万吨，周环比下降21.7万吨 [11] - 电厂可用天数19.1天，周环比持平 [11] - 化工行业合计耗煤684.02万吨，同比-1%，环比-3% [11] 动力煤市场分析 - 秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于855元/吨，周环比持平 [10] - 山西大同地区Q5500报收于726元/吨，周环比上涨4元/吨 [10] - 陕西榆林地区Q5800指数报收于755元/吨，周环比上涨23元/吨 [10] - 内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于683元/吨，周环比上涨21元/吨 [10] - 大秦线周内日均运量环比上升2.1%至107.3万吨 [10] - 唐呼线周内日均运量27.6万吨，周环比上升13.3% [10] - 环渤海港口库存2143万吨，周环比上升96.50万吨(+4.7%)，同比增加304.4万吨(+16.6%) [10] 焦煤市场分析 - 山西地区停产煤矿复产节奏缓慢，部分煤矿因检查产量缩减 [11] - 陕西地区部分煤矿受周边事故影响短暂停产 [11] - 甘其毛都口岸通关车数下降明显，供给短缺短期加剧 [11] - 焦化企业生产成本持续抬升，倒逼独立焦企主动降负减产 [11] - 钢厂端生产相对平稳，铁水产量小幅走弱 [11] - 京唐港主焦煤价格2600元/吨，周环比上升350元/吨 [13] - 澳洲峰景矿北方港到岸价267.2美元/吨，周环比上涨23.3美元/吨 [13] - 山西低硫周环比上涨356元/吨，山西高硫周环比上涨167元/吨 [13] - 柳林低硫周环比上涨350元/吨，灵石肥煤周环比上涨150元/吨 [13] 焦炭市场分析 - 焦炭供需结构有所改善，有提涨意愿 [13] - 焦炭产能利用率周环比继续下降，高炉开工率略有提升 [13] - 唐山二级冶金焦市场价报收于1630元/吨，周环比持平 [13] - 临汾二级冶金焦报收于1465元/吨，周环比持平 [13] - 天津港一级冶金焦价格1870元/吨，周环比持平 [13] - 7月全国焦炭产量4135万吨，同环比分别下降1.1%和1.6% [34] - 山西焦炭产量819.4万吨，环比下降1.6% [34] 市场表现 - 本周中信煤炭板块周涨幅1.5% [15] - 同期沪深300周跌幅1.0%，上证指数周跌幅0.6%，深证成指周跌幅1.8% [15] - 炼焦煤子板块涨幅最大，周涨幅1.9% [20] - 其他无烟煤子板块涨幅最小，周涨幅0.2% [20] - 金能科技周涨幅11.87%，宝泰隆上涨8.27%，山西焦煤上涨7.02% [21] - 兖矿能源周跌幅3.52%，云维股份下跌3.06%，辽宁能源下跌2.62% [21] 重点公司盈利预测与评级 - 潞安环能2025A EPS 0.37元，2026E EPS 1.95元，2027E EPS 2.33元，评级推荐 [2] - 昊华能源2025A EPS 0.36元，2026E EPS 1.08元，2027E EPS 1.21元，评级推荐 [2] - 晋控煤业2025A EPS 1.09元，2026E EPS 1.67元，2027E EPS 1.83元，评级推荐 [2] - 山煤国际2025A EPS 0.59元，2026E EPS 1.27元，2027E EPS 1.37元，评级推荐 [2] - 华阳股份2025A EPS 0.43元，2026E EPS 0.78元，2027E EPS 0.83元，评级推荐 [2] - 兖矿能源2025A EPS 0.84元，2026E EPS 1.78元，2027E EPS 1.54元，评级推荐 [2] - 中国神华2025A EPS 2.66元，2026E EPS 2.54元，2027E EPS 2.79元，评级推荐 [2] - 陕西煤业2025A EPS 1.73元，2026E EPS 2.36元，2027E EPS 2.44元，评级推荐 [2] - 中煤能源2025A EPS 1.35元，2026E EPS 1.38元，2027E EPS 1.63元，评级推荐 [2] - 山西焦煤2025A EPS 0.21元，2026E EPS 0.53元，2027E EPS 0.59元，评级推荐 [2] - 淮北矿业2025A EPS 0.56元，2026E EPS 1.00元，2027E EPS 1.17元，评级推荐 [2] - 平煤股份2025A EPS 0.09元，2026E EPS 0.43元，2027E EPS 0.47元，评级推荐 [2] - 广汇能源2025A EPS 0.21元，2026E EPS 0.60元，2027E EPS 0.68元，评级推荐 [2] 上市公司动态 - 中煤能源7月商品煤产量1081万吨，同比下降2.2% [39] - 中煤能源7月商品煤销量2063万吨，同比下降2.6% [39] - 中煤能源2026年上半年营业收入731.36亿元，同比下降1.8% [48] - 中煤能源2026年上半年归母净利润81.49亿元 [48] - 中煤能源自产商品煤销售收入321.90亿元，同比增长2.1% [48] - 中煤能源自产商品煤平均销售价格524元/吨，同比上涨11.5% [48] - 昊华能源2026年上半年营业收入48.11亿元，同比增长9.46% [40] - 昊华能源2026年上半年归母净利润7.45亿元，同比增长66.14% [40] - 恒源煤电2026年上半年营业收入34.43亿元，同比增长44.82% [44] - 恒源煤电2026年上半年归母净利润1.61亿元，实现扭亏为盈 [44] - 广汇能源2026年上半年营业收入142.41亿元，同比下降9.57% [45] - 广汇能源2026年上半年归母净利润12.78亿元，同比增长49.81% [45] - 上海能源2026年上半年营业收入44.50亿元，同比增长27.21% [48] - 上海能源2026年上半年归母净利润2.83亿元，同比增长38.02% [48] - 新集能源2026年上半年营业收入78.92亿元，同比增长35.82% [49] - 新集能源2026年上半年归母净利润12.17亿元，同比增长32.27% [49] - 盘江股份2026年上半年营业收入48.45亿元，同比下降5.95% [49] - 盘江股份2026年上半年归母净利润6340.71万元，实现扭亏为盈 [49] 投资建议 - 高现货比例弹性标的建议关注昊华能源、广汇能源、潞安环能、晋控煤业、山煤国际、华阳股份、兖矿能源 [14] - 行业龙头业绩稳健建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源 [14] - 受益焦煤供给收缩建议关注山西焦煤、淮北矿业、平煤股份 [14]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][4] 报告核心观点 - 南钢股份主业韧性凸显，钢材吨利环比修复，印尼焦炭大幅减亏 [2] - 公司积极推进品种结构优化，深化上游产业链布局 [3] 2026年半年报业绩总结 - 2026H1，南钢股份实现营收311.31亿元，同比增加7.55% [1] - 2026H1，归母净利润13.22亿元，同比减少9.64% [1] - 2026H1，扣非归母净利11.27亿元，同比减少1.97% [1] - 2026Q2，实现营收167.17亿元，同比增加14.57%、环比增加15.98% [1] - 2026Q2，归母净利润7.25亿元，同比减少18.05%、环比增加21.41% [1] - 2026Q2，扣非归母净利6.95亿元，同比增加6.97%、环比增加61.33% [1] 钢材业务分析 - 26Q2，南钢股份钢材销量248.06万吨，环比+9%，同比+5% [9] - 分产品销量：合金钢棒材55.42万吨、合金钢线材14.47万吨、合金钢带材27.81万吨、中厚板138.90万吨、建筑螺纹11.46万吨，螺纹销量环比减量，其余产品环比增长 [9] - 26Q2钢材销售价格环比上涨，合金钢棒材、合金钢线材、合金钢带材、中厚板及建筑螺纹售价环比分别+6%、+5%、+12%、+4%、+2% [9] - 26Q2毛利率为14.37%，环比+2.48pct，同比-0.14pct [9] - 26Q2吨钢扣非归母280元/吨，环比+90元/吨，同比+6元/吨 [9] 印尼焦炭业务分析 - 26H1，印尼焦炭销量250.71万吨，同比+31.24% [9] - 焦炭产能充分释放，金瑞+金祥合计净利润-0.07亿元，同比减亏2.40亿元 [9] 核心看点：高端产品与产业链发展 - 2026H1，先进钢铁材料销量为145.19万吨，占钢材产品总销量30.57%，占比同比增加0.80个百分点 [9] - 先进钢铁材料毛利率19.83%，同比减少0.44个百分点 [9] - 先进钢铁材料毛利总额14.02亿元，同比增长2.56%，占钢材产品毛利总额47.61%，占比同比增加0.94个百分点 [9] - 海外印尼焦炭基地产能充分释放，同比大幅减亏 [9] - 铁基新材料产业集群全面启动，建设年产能30万吨的超纯铁精粉生产基地 [9] - 柏中环境存量水务项目稳定运行，固危废处置及资源化业务布局不断深化 [9] 股东结构与分红 - 26年3月，上级股东持股结构变更，中信股份直接持有长越投资、盈联钢铁股权，股权结构简化，实控人和控股股东未发生变化，公司决策效率、治理结构进一步优化 [9] - 2026H1，拟每股派发现金红利0.1072元（含税），预计派发现金6.61亿元，占归母净利润的50% [9] 盈利预测与财务指标 - 预计2026-2028年归母净利润依次为27.48亿元、29.16亿元、32.55亿元 [3] - 对应8月21日收盘价，PE为10x、10x和9x [3] - 预测2026-2028年营业收入分别为624.77亿元、660.95亿元、668.79亿元 [3][10] - 预测2026-2028年归母净利润增长率分别为-4.2%、6.1%、11.6% [3][10] - 预测2026-2028年每股收益分别为0.45元、0.47元、0.53元 [3][10] - 预测2026-2028年净资产收益率ROE分别为9.39%、9.55%、10.16% [10] - 预测2026-2028年股利支付率分别为55.00%、60.00%、60.00% [10]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持评级）[1] 报告的核心观点 - 中期维度看好新医药板块（创新药+供应链）的超额收益，短期维度市场波动加大，建议关注调整后的配置机会 [7] - 2026年产业底层逻辑是创新和出海，创新供应链板块是重中之重，进阶中的创新药寻求阿尔法，市场逻辑映射是彩蛋 [7] - 乙肝治疗不断突破，ASO药物和CAM药物有望为慢性乙肝功能性治愈探索提供新的治疗路径 [7] 根据相关目录分别进行总结 1 乙肝治疗不断突破，CAM 和 ASO 药物值得关注 1.1 HBV 感染未满足的临床需求大 - 2024年全球约有2.4亿人患有慢性乙型肝炎，其中中国和西太平洋区域有1.16亿人，非洲区域有8100万人 [10] - 仅27%的感染者得到诊断，4.3%的感染者得到治疗 [10] - 2024年新增HBV感染100万人，全球HBV相关死亡约110万人，超过HIV相关的死亡病例 [10] - 慢性HBV感染抗病毒治疗目标是预防肝硬化、肝功能失代偿和HCC，目前批准的疗法包括聚乙二醇干扰素α和核苷（酸）类似物，但整体功能性治愈率低 [14] - 功能性治愈需要三管齐下：抑制病毒复制、降低HBsAg减少免疫耗竭恢复免疫功能、免疫调节剂增强免疫功能 [19] - 现有NAs用药超过5年后疾病仍会进展：4%病人发展为HCC，5%病人患有肝功能失代偿，1%接受了肝移植或死亡 [23] - 1年的PEG-IFNα疗程治疗结束时的总体血清清除率为2-3% [23] 1.2 ASO 药物 GSK836 上市可期，中国生物制药携手 GSK 商业化 - 2026年5月28日，葛兰素史克（GSK）在欧洲肝病学会（EASL）年会上公布了反义寡核苷酸（ASO）药物贝普若韦生（bepirovirsen）两项全球III期临床试验（B-Well1和B-Well2）结果 [27] - 主要终点：在基线HBsAg ≤3000 IU/mL人群中，Bepirovirsen组19%实现功能性治愈，安慰剂组为0% [29] - 基线HBsAg越低，功能性治愈率越高（26% vs 19%），提示基线HBsAg水平是预测疗效的重要生物标志物 [33] - 中国亚组中，基线HBsAg ≤3000 IU/mL的功能性治愈率为22%（vs 安慰剂0%），基线HBsAg ≤1000 IU/mL时治愈率高达33% [36] - 常见不良反应为注射部位红斑（31%）、局部疼痛（23%）以及血液中肝酶暂时升高（ALT升高22%） [41] - Bepirovirsen于2021年8月被CDE纳入突破性治疗药物程序，于2026年3月在中国申报上市，并已被纳入优先审评审批程序 [42] - 2026年5月11日，中国生物制药宣布旗下附属公司正大天晴与GSK达成独家战略合作，加速Bepirovirsen在中国内地的上市进程，正大天晴将负责进口、分销、医院准入以及推广和非推广活动，产品全部销售收入确认为正大天晴的营业收入 [42] 1.3 广生堂和特宝生物 CAM 抑制剂布局领先，值得关注 - ALG-000184片（pevifoscorvir sodium）是由Aligos Therapeutics原研的新型口服小分子衣壳组装调节剂（CAM-E），具备差异化双重抗病毒机制 [47] - 2026年4月，特宝生物与Aligos Therapeutics达成合作，以最高4.45亿美元合作金额，拿下ALG-000184在大中华区的独家开发、生产及商业化权益 [52] - 2026年5月26日，CDE官网显示，特宝生物引进的慢性乙肝新药ALG-000184片拟纳入突破性疗法 [52] - 广生堂奈瑞可韦GST-HG141是新型乙肝核心蛋白/核衣壳调节剂，属潜在FIC项目 [53] - 2024年12月，GST-HG141被CDE纳入突破性治疗品种名单 [53] - 2026年2月，广生堂发布公告GST-HG141的III期临床试验已完成全部受试者入组，合计入组578例 [54] - 建议关注：广生堂、特宝生物、中国生物制药 [56] 2 医药行情回顾与热点追踪 2.1 医药行业行情回顾 - 当周（08.17-08.21）医药生物指数环比-2.38%，跑输沪深300指数1.37个百分点，跑输创业板指数0.16个百分点 [58] - 2026年初至今医药生物下跌0.82%，沪深300下跌0.24%，创业板指数上涨10.69% [58] - 在所有行业中，当周医药涨跌幅排在第20位，2026年初至今排在第8位 [63] - 子行业方面，当周表现最好的为化学原料药（+0.02%），表现最弱的为化学制剂（-5.04%） [68] - 2026年初至今表现最好的子行业为医疗服务II（上涨37.28%），表现最差的为医药商业II（下跌13.10%） [71] 2.2 医药行业热度追踪 - 当周医药行业估值PE（TTM，剔除负值）为29.20，较上一周下降0.58个单位，比2005年以来均值（35.69）低6.49个单位 [74] - 当周医药行业PE估值溢价率（相较A股剔除银行）为11.94%，较2005年以来均值（53.90%）低41.96个百分点 [74] - 当周医药成交总额8865.72亿元，沪深总成交额为112579.02亿元，医药成交额占比沪深总成交额比例为7.88%（占2013年以来沪深总成交额比重的均值为6.98%） [75] 2.3 医药板块个股行情回顾 - 当周涨跌幅排名前5为神奇制药（40.41%）、汉森制药（39.21%）、康希诺（37.36%）、*ST未名（31.89%）、键凯科技（30.58%） [80] - 当周涨跌幅排名后5为贝达药业（-25.49%）、宝莱特（-20.68%）、人民同泰（-18.68%）、博济医药（-16.78%）、英诺特（-16.00%） [80] - 滚动月涨跌幅排名前5为五洲医疗（182.65%）、哈药股份（120.22%）、近岸蛋白（107.67%）、陇神戎发（103.89%）、百普赛斯（96.93%） [81] - 滚动月涨跌幅排名后5为ST交昂（-27.88%）、盘龙药业（-25.82%）、ST海王（-22.12%）、贝达药业（-20.65%）、灵康药业（-19.41%） [81]