报告行业投资评级 - 优于大市 [2][3] 报告的核心观点 - 钾肥供需紧平衡，国际钾肥价格持续上行，预计国内钾肥安全库存量将提升 [4] - 看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平，磷肥出口指导公布，出口利润可观 [5][6] - 康宽供给突发受限，草甘膦价格上涨，看好6 - 8月中国出口到南美的草甘膦数量提升 [7] 根据相关目录分别总结 钾肥：资源稀缺属性突出，需求推动下看好价格复苏 - 钾肥资源属性强，全球资源寡头垄断，中国储量仅占比5.0%，消费占比约25%，贸易量占比高 [20][24][25] - 我国钾盐资源不足，进口依存度超60%，2024年产量降2.7%，进口量增9.1%，港口库存降36.3% [28][31] - 海外突发事件催化，寡头挺价诉求强烈，美加关税冲突或拉动价格上行 [43][44] - 国内化肥冬储需求旺季使价格上涨，5月市场窄幅震荡，后市关注长协定价及港口去库 [45][47] - 全球钾肥有望景气复苏，市场呈现多维博弈格局，推荐【亚钾国际】 [48][50][52] 磷化工：磷矿石价格高位运行，磷肥出口指导公布 2025年5月磷化工产品价格涨跌幅 - 磷酸一铵、草甘膦价格涨幅居前，磷酸铁锂、六氟磷酸锂等价格跌幅超5% [53] 磷矿石行业基本面数据跟踪 - 看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平，供需格局偏紧，资源稀缺属性凸显 [54] - 新增产能短期难扭转供需偏紧，进口磷矿石也难以改变局面 [63][64] - 磷矿石表观消费量持续增长，下游需求中磷肥、新能源领域需求提升 [66][71][73] - 推荐磷矿储量丰富的【云天化】【兴发集团】，关注【湖北宜化】【云图控股】 [136] 磷肥行业基本面数据跟踪 - 4月一铵价格小幅上涨，二铵价格平稳运行，生产成本受硫磺价格影响 [81][82] - 5月一铵产量提升，二铵产量下降，工厂开始小幅累库 [86] - 国内需求回落，出口需求提升，出口指导公布，价差超1000元/吨，利润可观 [89][91][104] 黄磷基本面数据跟踪 - 5月黄磷价格降至低位，成本承压，产量和开工率提升，库存累积 [106] 磷酸氢钙行业基本面数据跟踪 - 5月价格环比降1.74%，毛利润提升，产量和开工率增长，库存处于较低水平 [112][113] 含磷新能源材料基本面数据跟踪 - 新能源汽车产业发展，磷酸铁锂和磷酸铁产销量增长，但面临产能过剩和价格走低问题 [120][125][126] 农药：康宽供给突发受限，草甘膦价格上涨 康宽：行业供给突发受限，杀虫剂有望阶段性涨价 - 氯虫苯甲酰胺是全球第一大杀虫剂，专利到期后产能扩张，价格下降 [138][139] - 国内有效产能约2.7万吨/年，规划产能超10万吨/年，爆炸事故后价格有望阶段性上涨 [141][143] 草甘膦：南美需求旺季来临，价格开始上涨 - 5月华东地区草甘膦价格涨400元/吨，涨幅1.72%，看好6 - 8月出口南美数量提升 [7] 5月化肥与农药行业公司重点公告 - 文档未提及相关内容 国信化工观点及盈利预测 - 推荐【亚钾国际】【云天化】【兴发集团】【利尔化学】等公司，给出盈利预测和投资评级 [7][11]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：股指分红点位测算模型** - **模型构建思路**：通过精细化处理指数成分股的分红数据，准确预测股指期货合约的升贴水情况[11][36] - **模型具体构建过程**： 1. **成分股权重计算**：采用中证指数公司每日披露的日度收盘权重数据，确保权重准确性[44] 2. **分红金额预测**：若公司已公布分红金额，直接采用；否则通过净利润×股息支付率估算[45] $$分红金额 = 净利润 \times 股息支付率$$ 3. **净利润预测**： - 已公布年报/快报/业绩预告的公司，直接采用数据[47] - 未披露的公司，基于历史净利润分布动态预测（分稳定/不稳定两类）[48] 4. **股息支付率预测**： - 去年分红则沿用去年值；去年不分红则取近3年平均；从未分红则默认不分红[51] 5. **除息日预测**： - 已公布则直接采用；未公布则根据预案/决案阶段历史间隔天数线性外推或默认日期（7月31日/8月31日/9月30日）[54] 6. **分红点数计算**： $$分红点数 = \sum_{n=1}^{N} \left( \frac{成分股分红金额}{成分股总市值} \times 成分股权重 \times 指数收盘价 \right)$$ 要求除息日满足 \( t < \text{除息日} \leq T \)（期货合约到期日）[36] - **模型评价**：对上证50和沪深300指数预测准确度高（误差约5点），中证500稍大（约10点）[59] 2. **模型名称：股指期货升贴水监控模型** - **模型构建思路**：跟踪扣除分红影响后的期货合约基差，反映市场情绪与风险偏好[11] - **模型具体构建过程**： 1. **含分红价差计算**： $$含分红价差 = 合约收盘价 - 指数收盘价 + 分红点数$$ 2. **年化升贴水计算**： $$年化升贴水 = \left( \frac{含分红价差}{指数收盘价} \right) \times \left( \frac{365}{到期天数} \right) \times 100\%$$ 示例：IH2506合约年化升水1.28%，IM2506合约年化贴水19.26%[12] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：股息率因子** - **因子构建思路**：通过行业股息率比较，识别高分红板块[2][14] - **因子具体构建过程**： $$股息率 = \frac{预案分红金额}{当前总市值} \times 100\%$$ 统计各行业已公布分红预案股票的股息率中位数，煤炭、银行、钢铁行业排名前三[14] 2. **因子名称：剩余股息率因子** - **因子构建思路**：衡量指数未来潜在分红收益[3][16] - **因子具体构建过程**： $$剩余股息率 = \sum_{未分红公司} \left( \frac{预测分红金额}{总市值} \times 权重 \right)$$ 截至2025年6月4日，上证50剩余股息率2.17%，中证1000为0.69%[16] --- 模型的回测效果 1. **股指分红点位测算模型** - **预测误差**：上证50/沪深300误差约5点，中证500约10点[59] - **历史分位点**：IH主力合约基差处于历史52%分位，IM主力合约处于11%分位[27] 2. **股指期货升贴水监控模型** - **年化升贴水值**： - IH2506：1.28%升水 - IF2506：-3.75%贴水 - IC2506：-10.85%贴水 - IM2506：-19.26%贴水[12] --- 因子的回测效果 1. **股息率因子** - **行业排名**：煤炭（6.2%）、银行（5.8%）、钢铁（4.5%）股息率中位数最高[14] 2. **剩余股息率因子** - **指数取值**： - 上证50：2.17% - 沪深300：1.69% - 中证500：0.99% - 中证1000：0.69%[16]

根据提供的金融工程日报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：封板率因子** - 构建思路：通过统计涨停股票的封板情况来反映市场情绪强度[16] - 具体构建过程： $$封板率=\frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$ 筛选上市满3个月的股票，计算当日最高价涨停且收盘仍涨停的比例[16] - 因子评价：高频情绪指标，对短期动量策略有参考价值 2. **因子名称：连板率因子** - 构建思路：衡量涨停股票的持续性[16] - 具体构建过程： $$连板率=\frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$ 需满足上市满3个月条件，计算连续涨停比例[16] - 因子评价：反映市场投机热度，需结合其他风控指标使用 3. **因子名称：股指期货贴水率因子** - 构建思路：利用期货与现货价差捕捉市场预期[28] - 具体构建过程： $$年化贴水率=\frac{基差}{指数价格}×\frac{250}{合约剩余交易日数}$$ 分别计算上证50、沪深300、中证500、中证1000主力合约年化贴水率[28] - 因子评价：对冲成本指标，极端值隐含市场反转信号 4. **因子名称：大宗交易折价率因子** - 构建思路：通过大额交易折价水平反映机构情绪[26] - 具体构建过程： $$折价率=\frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额总市值}-1$$ 统计单日所有大宗交易成交价与市价的加权偏离度[26] 因子回测效果 1. **封板率因子** - 当日取值：64%（较前日下降7%）[16] - 近一月分位数：未披露具体分位 2. **连板率因子** - 当日取值：30%（较前日下降2%）[16] - 近一月分位数：未披露具体分位 3. **股指期货贴水率因子** - 上证50：年化贴水率13.34%（近一年13%分位）[28] - 沪深300：年化贴水率14.19%（近一年9%分位）[28] - 中证500：年化贴水率18.23%（近一年13%分位）[28] - 中证1000：年化贴水率23.53%（近一年8%分位）[28] 4. **大宗交易折价率因子** - 当日取值：7.33%[26] - 近半年均值：5.54%[26] 注：报告中未涉及量化模型的构建与测试，仅包含市场监测类因子。所有因子数据均基于20250604时点最新值[16][26][28]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 5月临近需求旺季，煤炭板块底部反弹，中信煤炭行业跑赢沪深300指数 [2] - 4月国内煤炭生产减少，进口量维持相对低位，需求逐渐进入旺季，港口和重点煤矿库存高位，电厂库存高位有所回落，5月末动力煤价企稳，焦煤价格仍有下行压力 [2][3][4] - 当前日耗进入上行通道，支撑煤价反弹，且板块处于相对底部位置，建议关注左侧布局机会，同时关注港口去库水平、来水等情况 [5] 各部分总结 供给 - 产量：2025年4月国内供应明显减量，全国原煤产量同比增加约1800万吨，但环比减少约5100万吨；截至5月25日，5月样本煤矿累计产量同比小幅增长，环比微降；主产地产量环比均有所减少，但仅内蒙古产量同比减少 [17][18] - 进口：4月煤炭进口量环比-2.3%，同比-16.4%，保持相对低位；价格倒挂，进口量有望维持相对低位；4月印尼煤环比明显减少，澳煤则环比增幅明显 [25][28] 需求 - 4月逐渐进入淡季，商品煤消费环比降低，增速收窄；5月中下旬开始进入需求旺季，日耗进入上行通道，但整体消费水平仍需关注水电和天气情况 [39] - 电力：4月全社会用电量平稳增长，规上发电量小幅增加；新能源高增，水电同比转负，火电同比维持-2.3% [42][51] - 化工：煤化工耗煤量维持高位，截至5月30日，2025年煤制PVC、煤制乙二醇、煤制甲醇分别同比增加2.3%、14.1%、12.6%；1-4月，合成氨累计产量同比+7.2%，4月产量同比+6.8% [56][57] - 房屋新开工面积同比-22%，基建投资稳定增长，1-4月，中国房屋新开工面积累计17836万平方米，同比减少23.8%；中国基础设施建设投资(不含电力)同比5.8%，环比上月持平 [58][63] - 钢铁：4月粗钢产量同比持平，钢材出口量同比+13.4%；截至5月30日，2025年铁水日均产量同比+4.0% [67] - 建材：下游需求疲软，4月水泥产量同比由正转负；截至5月23日，全国水泥库容比同比-5.0%，截至5月31日，水泥价格指数同比-3.3% [76] 库存 - 动力煤：全社会库存维持高位，是压制煤价的主要因素之一；随着气温升高，库存煤炭有自燃、热值下降等风险，当前疏港压力仍较大，未来港口去库情况仍是影响煤价的主要因素之一 [83] - 炼焦煤：港口库存高位回落，下游保持低库存策略；随着下游需求旺季的到来，炼焦煤港口库存回落；下游（焦化厂/钢厂）利润尚可，生产积极性较高，库存有所提高，但维持刚需采购 [85] - 焦炭：港口库存高位回落，下游库存较高；焦炭港口库存回落至去年同期水平；利润尚可，下游生产积极较高，同时库存较高，压制焦炭价格 [89] 价格 - 动力煤：5月末动力煤价企稳，反弹需关注日耗、去库等情况；5月消费淡季动力煤价格继续下跌，月末随着旺季临近，市场情绪回暖，煤价止跌；展望6月，日耗进入上升通道，煤价有望反弹，但仍需关注日耗、来水、去库以及煤炭进口情况 [94] - 焦煤：下游逐渐进入消费淡季，刚需减少，叠加蒙煤冲击，价格承压；焦煤市场供应偏宽，焦煤价格仍在探底，且随着下游进入需求淡季，叠加低价蒙煤进口冲击，价格压力增加 [101] 投资建议 - 建议关注左侧布局机会，同时关注港口去库水平、来水等情况 [5] - 建议重点关注业绩稳健的煤企龙头、成长稳健标的、煤机龙头等 [5]

报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为“优于大市”[1][5] 报告的核心观点 - 本周医药板块表现强于整体市场，化学制药板块领涨，生物医药板块整体上涨2.21% [1] - 血液净化行业受益于人口老龄化与治疗渗透率提升，器械行业国产替代加速 [2] 各部分总结 血液净化器械行业分析 - 血液净化是将患者血液引到体外清除有害物质后输回体内，基础治疗方式多样，血液透析是终末期肾病最主要治疗方式 [12] - 血液透析涉及设备和耗材，设备包括血液透析机等，耗材包括血液透析器等，血液透析器是关键 [13] - 连续性肾脏替代治疗临床应用范围广，是危重病救治重要支持措施，治疗过程与血液透析类似，使用相关耗材 [16] 行业发展趋势及市场现状 - 2019 - 2023年全球/中国ESRD患者数量从913.32/302.52万人增至1113.86/412.59万人，预计到2027年将增至1328.60/527.13万人 [17] - 2024年全球约420万患者定期接受透析治疗，截至2023年末中国大陆地区透析患者约107万人，中国ESRD患者治疗率低，提升空间大 [19] - 中国血透器械市场规模约145亿元，预计至2030年增至515.15亿元，血液透析器占比最大 [25] - 中国CRRT市场规模2023年约15亿元，预计未来7年以约22%年增长率增长，到2030年有望突破60亿元 [30] 竞争格局与相关企业 - 外资品牌在血液净化领域占主导，国产品牌崛起，主要有威高血净、山外山等 [33] - 2024年血液透析机中标品牌费森尤斯占比24.2%居首，CRRT设备中标品牌前两名是外资，山外山排第三份额15.2% [33] - 血液透析器和管路市场中威高血净份额超30%居首，外资品牌份额不足50% [37] - 威高血净布局血液透析+腹膜透析，全产业链布局，2024年收入36.04亿元 [38] - 山外山从事血液净化设备和耗材研发等，2024年收入5.67亿元，打造“设备+耗材+服务”模式 [41] - 健帆生物是血液灌流器领域龙头，2024年收入26.77亿元，毛利率高 [45] - 三鑫医疗是血液净化耗材核心供应商，2024年收入15亿元，正完善产品群 [49] - 宝莱特涵盖生命信息与支持和肾病医疗业务，2024年收入10.6亿元，持续开发产品 [52] - 天益医疗布局血液净化+病房护理耗材，2024年收入4.19亿元，提升竞争力 [55] 新股上市跟踪 - 派格生物医药 - B于5月27日上市，是致力于慢性疾病治疗领域创新药研发和生产的企业 [59] 本周行情回顾 - A股市场中生物医药板块上涨2.21%强于整体，化学制药等子板块有不同涨幅 [1][60] - 港股市场中恒生指数下跌1.32%，港股医疗保健板块上涨3.43% [61] 板块估值情况 - 医药生物市盈率（TTM）34.03x，各子板块市盈率有差异 [67] 推荐标的 - 迈瑞医疗是国产医疗器械龙头，研发销售强，国际化成果显著 [71] - 药明康德是新药研发全产业链服务平台，受益于全球新药研发外包市场 [71] - 新产业是化学发光免疫分析领域龙头，带动试剂销售，国际化布局开启新曲线 [71] - 惠泰医疗专注电生理和介入类器械，迈瑞收购后有望全方位赋能 [71] - 开立医疗是“超声+软镜”行业领军企业，新业务成长可期 [72] - 澳华内镜是国产软镜设备龙头，旗舰产品推广顺利有望提升盈利 [72] - 艾德生物是肿瘤精准诊断领域龙头，产品线领先，产品出海空间大 [72] - 爱博医疗是高端屈光性人工晶状体厂家，隐形眼镜放量，研发管线丰富 [72] - 金域医学研发强，“医检4.0”转型驱动盈利能力提升 [72] - 康方生物是创新双抗龙头，在研管线丰富，部分产品已商业化 [73] - 科伦博泰生物 - B的ADC产品临床数据优秀，与默沙东合作利于全球商业化 [73] - 和黄医药是创新型生物医药公司，部分产品获批或有望获批上市 [74] - 康诺亚 - B的司普奇拜单抗获批多个适应症，有望进医保 [74] - 三生制药是生物制药领军企业，在多领域有研发销售经验 [74] - 爱康医疗是3D打印人工关节领域龙头，集采提升份额，新业务成增长点 [74]

报告核心观点 - 5月A股社服跑输基准3.6pct，港美股部分出行链龙头财报发布后行情创新高，行业与公司内在逻辑变化反映在OTA平台与酒店品牌的业绩与股价分化上，建议配置同程旅行、携程集团 - S等公司 [3] 板块行情回顾 - 5月A股社服板块跑输基准3.62pct，港美股茶饮龙头、出行链强α龙头领涨，目前社服板块更多表现为个股的结构性机会，A股部分权重股仍待跟踪顺周期拐点 [9] - 年初至今整体出行链个股表现分化，酒店与OTA板块中同程旅行、亚朵、华住集团 - S领涨，反映了上游扩张背景下平台产业链主地位突出，酒店周期下行期更考验龙头基本功，品牌势能走强阶段龙头更能抵御行业负贝塔 [9] 国内外出行链龙头对比 - 2025年出行链龙头进入常态化增长态势，酒店方面欧美增速>国内，平台方面国内增速>欧美，核心原因在于国内酒店行业供需不同周期阶段及出行在线化渗透率水平差异 [12][13] - 酒店方面，2024年起国内酒店进入“弱预期”与“弱现实”区间，2025年一季报亚朵增速领先，其他酒店龙头表现分化；欧美酒店龙头整体偏稳健增长，收入与利润增速大多为个位数，利润端大多略超预期 [12] - 平台方面，国内平台受益于在线化渗透率提升及国际增量市场，收入增速双位数增长快于海外平台，但2025年起因新业务投资力度变化，Q1利润端表现分化；海外传统OTA平台强调利润率改善，非标住宿龙头爱彼迎进入新业务投资阶段；国内外OTA龙头大多收入端符合或略超预期，利润端好于预期 [13] 财报背后的趋势 国内酒店行业供过于求，RevPAR待拐点显现 - 酒店供给扩容，休闲旅游量增价平，商旅需求偏顺周期，国内酒店RevPAR一季度继续震荡 [14] - 酒店供给因政策引导、租金下行、稳定现金流吸引多元投资人，预计全年酒店供给维持在5 - 10%扩张区间 [14] - 酒店需求中休闲需求韧性增长，商旅需求偏顺周期，商旅顺周期拐点仍待跟踪 [20] 龙头逆势扩张，核心比拼基本功 - 酒店行业周期下行考验龙头产品、运营、会员能力，公司基本功差异带来业绩分化 [26] - 扩张与运营相互促进，集团组织需与时俱进调整，2025Q1华住境内>首旅标准店>锦江境内，当前更考验产品实质投资回报率和品牌方实际运营能力 [28] - 华住门店扩张速度与RevPAR表现领先，会员渠道引流入住率稳定，对成本费用管控积极 [28] - 首旅酒店存量标准店调整度过经济型净关店期，标准店增速自24Q4起超过锦江，进入新发展周期，业绩上利润端增速好于收入表现 [28] 第二增长曲线背后的双向赋能模式与破圈思维 - 亚朵以“经营人群”思路发展业务，始于住宿不止于住宿，零售业务拓展第二增长曲线 [29] - 公司酒店业务高质量扩张保持高双位数增长，加盟业务占主导受逆风环境影响小，加盟商认可度高 [31] - 零售业务Q1收入+66.5%，占总收入比重36%，毛利率稳中有升，爆款打造能力强，修正全年营收指引，住宿与零售业务双向赋能 [31] 流量为王，平台价值突出，投资阶段不同带来盈利趋势差异 - OTA平台是重要休闲流量入口，上游酒店扩张使单店对其依赖增强，提升了OTA在产业链的话语权 [32] - OTA一季报收入整体符合彭博预期，利润超预期，收入端受益于在线化渗透率提升，稳定格局下龙头对利润率把控力强 [32] - 携程去年出境游业务恢复性增长叠加国内降本增效弥补Trip.com扩张扰动，今年虽有负向扰动但一季度表现好于预期 [38] - 同程去年下半年优化营销与补贴效率，出境游投放理性克制，进入稳健的利润率上行通道 [38] 轻资产+好格局下海外龙头股东回报率大多在5%左右 - OTA与酒店赛道海外诞生大市值公司，行业稳定增长、竞争格局良好使股东回报持续性增强，国内玩家也逐步增加股东回报力度 [39] 重点公司盈利预测及估值 - 报告给出了中国中免、海南机场、锦江酒店等多家公司的收盘价、投资评级、EPS、PE等盈利预测及估值信息 [41]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 短期业绩周期向上，中长期持续看好AI应用及IP潮玩 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周表现回顾 - 本周（5.24 - 5.30）传媒行业上涨1.73%，跑赢沪深300（-1.08%）和创业板指（-1.40%） [1][12] - 涨幅靠前的有元隆雅图、时代出版等，跌幅靠前的有昆仑万维、盛通股份等 [1][12] - 本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第5位 [1][14] 重点关注 - 5月30日香港《稳定币条例》正式成为法例，此前立法会已在5月21日通过草案 [17] - DeepSeek - R1 - 0528发布并开源，在代码生成速度等方面有显著提升，OpenRouter已上线其免费API服务 [18] - Perplexity AI推出Perplexity Labs，能在约10分钟内完成从创意到成品的完整流程 [18] 本周行业数据更新 电影票房表现情况 - 5月26日 - 6月1日电影票房4.81亿元，《碟中谍8：最终清算》（1.85亿元，38.3%）、《星际宝贝史迪奇》（0.67亿元，17.7%）、《时间之子》（0.55亿元，6.8%）排名前三 [3][19] - 下周将上映3部电影，《新大头儿子和小头爸爸4》《疾速追杀：芭蕾杀姬》《功夫梦：融合之道》猫眼想看人数分别为8.2、3.0、0.8万 [20][21] 电视剧(网剧） - 本周《折腰》《藏海传》《在人间》《陷入我们的热恋》《滤镜》排名居前 [24] 综艺节目 - 本周《无限超越班第三季》《歌手2025》《奔跑吧第九季》《哈哈哈哈哈第五季》《天赐的声音第六季》排名居前 [26] 游戏 - 2025年4月中国手游收入前三为点点互动《Whiteout Survival》、腾讯《PUBG Mobile》和米哈游《崩坏：星穹铁道》 [3][28] - 本周《王者荣耀》《和平精英》在iOS游戏畅销榜居前，《心动小镇》《我的休闲时光》在安卓游戏热玩榜居前 [29] 数字藏品（NFT） - 截至2025年6月2日，海外数字藏品市场最近7日成交额前三为Doodles、Moonbirds和Habbo Avatars [31] 行业新闻 - 通义实验室开源视觉感知多模态RAG推理框架VRAG - RL，在多个视觉语言基准数据集上表现优异 [33] - Midjourney V7更新，渲染速度提升40%，图像编辑器AI版主功能升级，启动社区路线图投票活动 [34] 上市公司动态更新 - 5月27日盛天网络发布未来三年（2025 - 2027）股东分红回报规划 [35] 投资建议 - 基本面底部改善，关注游戏、广告媒体、影视等板块，把握个股α，如恺英网络、分众传媒等 [4] - 持续看好高景气的IP潮玩以及从0到1阶段的AI应用，IP潮玩推荐泡泡玛特等，AI应用关注多领域机会 [4]

报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为“优于大市”[1][5] 报告的核心观点 - 本周医药板块表现强于整体市场，化学制药板块领涨，生物医药板块市盈率处于近5年历史估值的69.61%分位数[1] - 血液净化行业受益于人口老龄化与治疗渗透率提升，器械行业国产替代加速[2] 各部分总结 血液净化器械行业分析 - 血液净化是将患者血液引到体外清除有害物质后输回体内，基础治疗方式多样，血液透析是终末期肾病最主要治疗方式[12] - 血液透析涉及设备和耗材，设备包括血液透析机等，耗材包括血液透析器等，血液透析器是关键[13] - 连续性肾脏替代治疗临床应用范围广，是危重病救治重要支持措施，治疗过程与血液透析类似，使用相关耗材[14][16] 行业发展趋势及市场现状 - 2019 - 2023年全球/中国ESRD患者数量复合年均增长率达5.09%/8.07%，预计2023 - 2027年为4.51%/6.32%[17] - 2024年全球约420万患者定期接受透析治疗，截至2023年末中国大陆透析患者约107万人，中国ESRD患者治疗率低，提升空间大[19] - 2019 - 2023年中国血透器械市场规模复合年均增长率达5.67%，预计至2030年增至515.15亿元，血液透析器占比约37%[25] - 中国CRRT市场规模2023年约15亿元，预计未来7年年增长率约22%，2030年有望突破60亿元[30] 竞争格局与相关企业 - 外资品牌在血液净化领域占主导，国产品牌崛起，主要有威高血净、山外山等[33] - 2024年血液透析机中标品牌费森尤斯占比24.2%居首，CRRT设备中标品牌前两名是外资，山外山排第三份额15.2%[33] - 血液透析器和管路市场中威高血净份额超30%居首，外资份额不足50%[37] - 威高血净布局血液透析+腹膜透析，实现全产业链布局，2024年收入36.04亿元[38] - 山外山从事血液净化设备和耗材研发等，2024年收入5.67亿元，打造“设备+耗材+服务”生态[41] - 健帆生物是血液灌流器领域龙头，2024年收入26.77亿元，毛利率高[45] - 三鑫医疗是血液净化耗材核心供应商，2024年收入15亿元，完善产品群[49] - 宝莱特涵盖生命信息与支持和肾病医疗业务，2024年收入10.6亿元，肾病板块占比76%[52] - 天益医疗布局血液净化+病房护理耗材，2024年收入4.19亿元，血液净化板块占比55%[55] 新股上市跟踪 - 派格生物医药 - B于5月27日上市，是致力于慢性疾病治疗领域创新药研发和生产的企业[59] 本周行情回顾 - A股市场中生物医药板块整体上涨2.21%，化学制药等子板块有不同涨幅，个股涨跌幅差异大[60] - 港股市场中恒生指数下跌1.32%，医疗保健板块上涨3.43%，子板块和个股表现有差异[61] 板块估值情况 - 医药生物市盈率（TTM）34.03x，各子板块市盈率有差异[67] 推荐标的 - 迈瑞医疗是国产医疗器械龙头，研发销售强，国际化成果显著，种子业务放量[71] - 药明康德是新药研发全产业链服务平台，“一体化、端到端”服务满足多元需求[71] - 新产业是化学发光免疫分析领域龙头，装机基础带动试剂销售，国际化和平台化开启新曲线[71] - 惠泰医疗专注电生理和介入类器械，品种齐全规模领先，迈瑞收购后有望全方位赋能[71] - 开立医疗是“超声+软镜”行业领军企业，业务矩阵丰富，新业务成长可期[72] - 澳华内镜是国产软镜设备龙头，旗舰产品推广顺利，有望提升收入和盈利[72] - 艾德生物是肿瘤精准诊断领域龙头，产品线领先，产品出海空间广[72] - 爱博医疗是高端屈光性人工晶状体厂家，隐形眼镜放量，研管线丰富[72] - 金域医学自主研发强，高端技术平台完善和数字化转型驱动盈利能力提升[72] - 康方生物是创新双抗龙头，在研管线丰富，产品商业化有望成重磅品种[73] - 科伦博泰生物 - B的ADC产品临床数据优秀，与默沙东合作利于全球商业化[73] - 和黄医药是创新型生物医药公司，多款药物有上市进展[74] - 康诺亚 - B的司普奇拜单抗获批多个适应症，有望通过国谈进医保[74] - 三生制药是生物制药领军企业，在多领域有研发销售经验[74] - 爱康医疗是3D打印人工关节领域龙头，产品线全，集采提升份额[74]

报告行业投资评级 - 电子行业投资评级为优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 看好2025年电子板块在“宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期”共振下的“估值扩张”行情，关注半导体自主可控、存储周期回暖及端侧SoC创新 [1] - EDA受限表明半导体全产业链国产化战略意义，推荐模拟芯片产业链相关公司 [2] - 存储价格向好，看好存储产业链产业升级机遇，建议关注相关公司 [3] - AI基础设施建设是需求确定性高增长投资主线，建议关注相关公司 [4] - 长期看好AR眼镜行业发展，建议关注相关公司 [7] - 关注6月促销活动对TV需求影响，推荐LCD及相关出海竞争力公司 [7] 行情回顾 - 过去一周上证指数、深证成指、沪深300分别下跌0.03%、0.91%、1.08%，电子行业整体下跌0.59%，元件涨2.21%，光学光电子跌1.27% [10] - 过去一周恒生科技指数、台湾资讯科技指数分别下跌1.46%、1.15%，费城半导体指数上涨1.18% [10] - 过去一周电子板块涨幅前十公司有远望谷、商络电子等，跌幅前十公司有太龙股份、福立旺等 [15] 行业动态 - 机构发布Q1欧洲智能手机市场销量榜，三星、苹果、小米位列前三；“AI+”推动，前4个月我国半导体器件专用设备制造利润大增105.1%；苹果提高iPhone以旧换新价格刺激需求 [35] - 多家公司发布公告，涉及募集资金投资项目调整、限制性股票激励计划、利润分配方案调整、股份回购等事项 [35][36] 重点投资组合 - 消费电子：蓝思科技、小米集团等 [8] - 半导体：中芯国际、翱捷科技等 [8] - 设备及材料：北方华创、中微公司等 [8] - 被动元件：顺络电子、风华高科等 [8] 重点公司盈利预测及投资评级 - 报告给出中芯国际、翱捷科技等多家公司的投资评级、昨收盘、总市值、EPS、PE等信息 [9]

报告行业投资评级 - 电子行业投资评级为优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 看好2025年电子板块在“宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期”共振下的“估值扩张”行情，关注半导体自主可控、存储周期回暖及端侧SoC创新 [1] - EDA受限表明半导体全产业链国产化战略意义，推荐模拟芯片产业链相关公司 [2] - 存储价格向好，看好存储产业链产业升级机遇，建议关注相关公司 [3] - AI基础设施建设是需求确定性高增长投资主线，建议关注相关公司；长期看好AR眼镜行业发展，建议关注相关公司；关注6月促销对TV需求影响，推荐相关LCD及电视ODM公司 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 过去一周上证指数、深证成指、沪深300分别下跌0.03%、0.91%、1.08%，电子行业整体下跌0.59%，元件涨2.21%，光学光电子跌1.27%；恒生科技、台湾资讯科技指数分别下跌1.46%、1.15%，费城半导体指数上涨1.18% [1][10] - 过去一周电子板块涨幅前十公司有远望谷、商络电子等，跌幅前十公司有太龙股份、福立旺等 [15] 行业动态 - 机构发布Q1欧洲智能手机市场销量榜，三星、苹果、小米位列前三；“AI+”推动，前4个月我国半导体器件专用设备制造利润大增105.1%；苹果提高iPhone以旧换新价格刺激需求 [35] - 过去一周多家公司发布公告，涉及募集资金投资项目调整、限制性股票激励计划、权益分派、股份回购等事项 [35][36] 重点投资组合 - 消费电子组合包括蓝思科技、小米集团等公司 [8] - 半导体组合包括中芯国际、翱捷科技等公司 [8] - 设备及材料组合包括北方华创、中微公司等公司 [8] - 被动元件组合包括顺络电子、风华高科等公司 [8] 重点公司盈利预测及投资评级 - 报告给出中芯国际、翱捷科技等多家公司的投资评级、昨收盘、总市值、EPS、PE等数据 [9]