核心观点 - 海外ESG热点事件显示全球围绕“深度脱碳”加速，将“资本 - 技术 - 市场”三轴联动攻坚最难减排领域 [2] - 国内ESG热点事件表明中国将绿色金融、强制披露和示范治理结合，为“双碳”目标提供全链条支撑 [2] - 学术前沿研究揭示贸易政策不确定性、数字贸易、气候韧性城市建设与企业ESG表现的关系 [2] 01 ESG重要事件梳理 海外ESG热点事件（2025年7月12日 - 7月18日） - 政策方面，欧盟推迟大公司ESG强制披露，英国启动绿色金融试点 [2][6] - 资金端，沙特承诺投资可再生能源，Iberdrola获融资，Zelestra拟投资秘鲁 [2][6] - 技术端，Prometheus Fuels建工厂，Microsoft签碳去除大单，谷歌锁定水电 [2][6] - 企业行动，施耐德推平台，苹果签回收协议，多家企业有绿色合作 [2][6] 国内ESG热点事件（2025年7月12日 - 7月18日） - 政策层面，央行发布目录，云南落地贷款，财政部完善机制 [2][26] - 行业动态，信托业和旅行社协会发布指南和标准，熊猫指南推榜单 [2][26] - 企业进展，吉利吸收极氪，凯德与阿里云合作 [2][26] 评级体系与准则发布 - EcoBeautyScore透明环境评级体系上线，覆盖化妆品全行业 [10][15] - GRI发布纺织服装行业可持续发展报告准则建议 [16][19] 欧盟报告要求推迟 - 欧盟推迟大公司关键可持续发展报告要求至2027年，实施分级纾困等措施 [20][25] 信托行业规范发布 - 《绿色信托指引》和《信托行业ESG披露指南》印发，规范业务与信息披露 [32][38] “绿星榜单”亮相 - “熊猫指南”发布“绿星榜单”，纳入新维度为农业转型提供标准 [39][44] 生态保护补偿机制建设 - 财政部部长提出健全横向生态保护补偿机制的四大任务 [45][46] 02 ESG学术前沿 气候风险对企业绿色创新的影响 - 研究发现气候风险显著促进企业绿色创新，供应链金融有调节作用 [49][51] 中国企业漂绿指数构建 - 研究构建“企业漂绿指数”，揭示漂绿行为时间、行业、产权和区域差异 [52][55] 中国城市可部署屋顶光伏潜力评估 - 研究评估中国城市屋顶光伏可部署潜力，给出部署建议和政策敏感性分析 [56][62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周权益市场延续上涨，通信、生物医药、汽车、机械等板块表现较好；债市窄幅震荡，10年期国债利率和前周基本持平；转债市场多数收涨，中证转债指数全周+0.67%，价格中位数+0.91%，算术平均平价全周+1.43%，全市场转股溢价率与上周相比-0.91% [1][2][9] - 当前转债价格和估值水平依旧偏高，绝对收益资金可考虑降仓止盈；相对收益资金方面，转债供需矛盾加剧有望为转债平价估值提供支撑，7月下旬权益市场预计仍震荡偏强，主题性机会偏多 [3][17] - 配置上建议关注正股高波强势能迅速消耗溢价率的平衡型转债，或高价低溢价且短期内不赎回的偏股型品种；方向上关注算力、机器人、智能驾驶、创新药等科技成长及自主可控相关板块，以及光伏、生猪等“反内卷”相关板块 [3][17] 根据相关目录分别进行总结 上周市场焦点（2025/7/14 - 2025/7/18） 股市 - 权益市场延续上涨，通信板块因英伟达H20芯片恢复对华供应、光模块龙头企业业绩预告亮眼表现靠前，创新药、机器人相关行情带动生物医药、汽车、机械板块表现较好 [1][8] - 分行业看，申万一级行业多数上涨，通信(+7.56%)、医药生物(+4.00%)、汽车(+3.28%)、机械设备(+2.91%)、国防军工(+2.26%)涨幅居前；传媒(-2.24%)、房地产(-2.17%)、公用事业(-1.37%)、非银金融(-1.24%)表现靠后 [9] 债市 - 债市窄幅震荡，央行大额公开市场投放及买断式逆回购但受税期影响资金面仍收紧，6月金融数据改善、权益市场强势压制债市情绪，6月经济数据显示内需偏弱利好债市，周五10年期国债利率收于1.67%，和前周基本持平 [1][9] 转债市场 - 转债个券多数收涨，中证转债指数全周+0.67%，价格中位数+0.91%，算术平均平价全周+1.43%，全市场转股溢价率与上周相比-0.91% [2][9] - 多数行业收涨，石油石化（+7.32%）、家用电器（+4.19%）、汽车（+2.86%）、传媒（+2.69%）表现居前，钢铁（-0.99%）、农林牧渔（-0.78%）、煤炭（-0.63%）、银行（-0.58%）表现靠后 [11] - 博瑞（创新药）、博汇（算力）、聚隆（机器人）、亿田（算力）、宏丰（合金材料）转债涨幅靠前；塞力（创新药&业绩预亏）、广大（特种合金&已公告强赎）、华辰（变压器）、濮耐（耐火材料）、联得（显示模组设备&已公告强赎）转债跌幅靠前 [2][12] - 总成交额3533.46亿元，日均成交额706.69亿元，较前周有所提升 [15] 观点及策略（2025/7/21 - 2025/7/25） - 权益市场带动下上周转债市场再度上涨，市场价格中位数突破126元，但整体估值压缩，周一单日全市场转债平均转股溢价率下降1.54%；周二以来转债ETF规模扩张，增量资金入场，转债估值后半周有所修复 [3][17] - 银行板块高位回落下银行转债调整，机器人、算力、创新药等板块受资金青睐 [3][17] 估值一览 - 截至2025/07/18，偏股型转债中不同平价区间的转债平均转股溢价率位于2010年以来/2021年以来不同分位值 [18] - 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为-1.36%，位于2010年以来/2021年以来的3%/0%分位值 [18] - 全部转债的平均隐含波动率为34.23%，位于2010年以来/2021年以来的65%/46%分位值；转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为-13.07%，位于2010年以来/2021年以来的29%/33%分位值 [18] 一级市场跟踪 上周（2025/7/14 - 2025/7/18） - 无转债公告发行，锡振、甬矽转债上市 [27] - 锡振转债正股无锡振华，隶属于汽车行业，发行规模5.2亿元，信用评级AA-，7月14日上市，扣除发行费用后拟投入廊坊振华全京申汽车零部件项目4.20亿元和补充流动资金1.00亿元 [27] - 甬矽转债正股甬矽电子，隶属于电子行业，发行规模11.65亿元，信用评级A+，7月16日上市，扣除发行费用后拟投入多维异构先进封装技术研发及产业化项目9.00亿元和补充流动资金及偿还银行借款2.65亿元 [28] 未来一周（2025/7/21 - 2025/7/25） - 暂无转债公告发行，利柏转债上市 [29] - 利柏转债正股利柏特，隶属于建筑装饰行业，发行规模7.5亿元，信用评级AA，拟于7月22日上市，扣除发行费用后拟全部用于南通利柏特重工有限公司大型工业模块制造项目 [29] 发行进度 - 上周交易所同意注册的有微导纳米1家，交易所受理的有美力科技1家，股东大会通过的有斯达半导1家，董事会预案的有统联精密1家，无新增上市委通过的企业 [30] - 截至目前，待发可转债共计71只，合计规模1139.3亿，其中已被同意注册的3只，规模合计32.8亿；已获上市委通过的2只，规模合计14.5亿 [30]

报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为“优于大市”，维持原评级 [4] 报告的核心观点 - 光模块企业中报业绩预告亮眼，英伟达AI芯片重返中国市场，海内外AI有望共振，中国高端芯片短缺问题有望短期缓解，国内IDC、液冷等方向持续受益；OpenAI发布ChatGPT Agent，端到端通用代理雏形显现，建议关注端侧AI投资机遇；本周通信指数表现优异，建议关注AI算力基础设施各环节，长期配置三大运营商 [1][2][3] 各部分总结 产业要闻追踪 - **高端芯片重返中国市场，台积电业绩增长**：7月15日美国批准英伟达H20芯片销往中国，AMD的MI308产品许可申请将审查，美国出口管制或促进AI芯片国产化进程；台积电2025Q2营收9338亿新台币，净利润3983亿新台币，因AI芯片需求旺盛业绩亮眼，但面临地缘政治风险，已加大在美国投资 [12][13][17] - **OpenAI发布ChatGPT Agent**：7月18日OpenAI发布ChatGPT Agent，将代理能力内化于模型，在多项基准测试中领先，支持自然语言指令和“委派 - 协作”模式，分阶段向付费用户开放 [20][22][29] - **中际旭创、新易盛等业绩预告**：中际旭创2025H1净利润36 - 44亿元，同比增52.64% - 86.57%；新易盛预计2025H1净利润37 - 42亿元，同比增327.68% - 385.47%；光库科技2025H1净利润4856 - 5463万元，同比增60% - 80%，算力产业链相关标的高景气度持续 [1][31][36] 其它产业要闻速览 - **5G/6G**：7月17日辽宁移动携手华为部署全球首个700MHz 8T8R极简5G应急基站，提升覆盖和速率，构建应急通信网络体系 [45] - **光通信/铜连接、光纤光缆**：7月15日博通宣布交换芯片Tomahawk Ultra正式出货，重新定义以太网交换机性能标准 [45] - **数据中心及配套**：7月15日Meta推出全球首个1GW AI超算集群“Prometheus”，预计2026年上线，还启动5GW能耗项目“Hyperion”；同日乌兰察布数据中心低碳算力基地源网荷储一体化项目投运；7月15 - 17日2025亚洲数据中心峰会暨展览会香港站举行，曙光数创强调液冷技术重要性 [45][46][48] - **AI智能体/端侧AI**：7月14日世界数字科学院发布全球首个AI智能体运行安全测试标准；7月16 - 20日高通在链博会展示终端侧人工智能等技术 [49] - **AI模型与应用**：7月17日黄仁勋认为下一波浪潮是物理AI；7月15日2025首届中国纺织服装人工智能大会召开 [49] - **商业航天/卫星互联网**：7月16日SpaceX为亚马逊发射24颗柯伊伯卫星；7月13日发射神秘地球静止轨道卫星；7月16日广电计量与鸿擎科技战略合作；7月13日SpaceX投资xAI20亿美元 [50] 板块行情回顾 - **板块市场表现回顾**：本周通信（申万）指数上涨7.56%，沪深300指数上涨1.09%，相对收益6.47%，在申万一级行业中排名第1 [1][51] - **各细分板块涨跌幅及涨幅居前个股**：国信通信股票池本周平均涨跌幅4.33%，光模块光器件、IDC和物联网控制器分别上涨10.03%、9.13%和3.09%；本周涨幅前五个股为新易盛、中际旭创、淳中科技、仕佳光子和世纪互联 [54] 投资建议 - 7月算力产业链公司业绩预告亮眼，推荐关注光器件光模块、铜连接产业相关标的，国产算力及端侧模组相关标的 [3][59] - 中长期视角，三大运营商经营稳健，今年前5个月电信业务收入累计7488亿元，同比增长1.4%，分红比例提升，建议长期持续配置 [3][59] - 2025年第30周重点推荐组合为中国移动、中兴通讯、中际旭创、华工科技 [3] 重点公司盈利预测及投资评级 |公司代码|公司名称|投资评级|昨收盘（元）|总市值（亿元）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2025E）|PE（2026E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |600941.SH|中国移动|优于大市|111.69|24138|6.7|7.1|16.6|15.8| |300308.SZ|中际旭创|优于大市|180.62|2007|7.5|9.4|24.1|19.2| |000063.SZ|中兴通讯|优于大市|34.22|1637|1.8|2.0|18.6|17.3| [4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为优于大市（维持） [2][3] 报告的核心观点 - 2025年以来证券公司股权再融资逐步复苏 ，有望实现股权融资、债务融资并行，提升资本实力，为业务扩张提供支撑 [5] - 股权再融资能为证券公司业务转型提供资本支持，在资本市场环境向好背景下，或延续复苏趋势，利于业务规模扩张及业绩增长，维持行业“优于大市”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 近期多家券商重启再融资，增量资金投向科技金融、财富管理、做市及子公司等创新领域，如7月19日东吴证券公告拟募资不超60亿元定增预案 [4][6] 国信非银观点 - 此前因资本市场环境影响，证券公司股权再融资少，2025年以来逐步复苏 [5] - 证券公司用资业务发展快、资金需求增长，此前债务融资规模扩大，股权再融资复苏利于提升资本实力、支撑业务扩张 [5] - 证券行业并购整合预期存在、竞争激烈，股权再融资可为业务转型提供资本支持，在资本市场环境向好下或延续复苏趋势，利于业务规模和业绩增长 [5] 评论 - 证券行业多家机构启动再融资，以东吴证券为例，定增资金主要用于向子公司增资、IT及合规风控投入、财富管理业务等方向 [6][7] 股权再融资逐步复苏，债务融资仍为当前主要融资手段 - 2025年以来证券公司股权再融资逐步复苏，天风证券因业务拓展再融资落地，国泰海通、国联民生因并购进行股权再融资 [7] - 资本市场景气度高时证券公司股权再融资更频繁，2020年为再融资峰值，达1197.44亿元，2023 - 2025年至今融资规模分别为59亿元、295亿元、160亿元，股权融资规模仍小于债务融资 [7][8][9] - 银行、保险以吸收负债融资为主，负债来源广泛且经营负债是业务一部分；证券公司负债融资多通过发行债务凭证或银行间质押业务，受资产端价格影响大，当前发债融资是主要融资方式 [9] - 上市券商融资负债以短融券、拆入资金和应付债券为主，融资类负债对投资资金运用规模影响关键，2024年末应付短融券、应付债券是主要融资类负债形式 [10][11] - 存量债券方面，大型券商存量债券票面利率接近3%，剩余平均久期略低于2年；发行债券方面，2020 - 2024年发债规模分别为8743亿元、10962亿元、7110亿元、10467亿元、8381亿元，票面利率从约3%降至约2%，期限约3年 [11] 股权再融资复苏有利于业务规模扩张和业绩增长 - 券商投资收益占营收比重持续高位，用资业务地位提升，金融投资资产成为主要扩表方向，2024年末上市券商金融投资资产占总资产比重超50%、占净资产比重近250% [12] 投资建议 - 维持行业“优于大市”评级，判断行业集中度将提升、机构定价权加深、监管要求提高，股权再融资有助于提升券商业绩增长可持续性 [16] - 重点推荐龙头券商中信证券、华泰证券，建议关注流量优势深厚、变现牌照丰富的东方财富，整合推进顺利的国联民生 [16]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [3] 报告的核心观点 - 特锐德2025H1业绩快速增长，2025H1预计实现归母净利润2.90 - 3.48亿元，同比增长50% - 80%；扣非归母净利润2.22 - 2.80亿元，同比增长38 - 75% [1] - 电力设备业务稳健增长，海外布局加速推进，2025年先后中标国网等项目，1月中标7亿元沙特项目并于7月通电，5月在沙特设分公司 [2] - 电动汽车充电网业务快速发展，2025H1充电量超85亿度，同比增长47%；截至6月底，运营公共充电桩超79万台，直流桩超47万台；累计布局新能源微电网场站约1000座 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 14,602 | 15,374 | 17,214 | 19,241 | 21,392 | | (+/-%) | 25.6% | 5.3% | 12.0% | 11.8% | 11.2% | | 净利润(百万元) | 491 | 917 | 1218 | 1532 | 1862 | | (+/-%) | 80.4% | 86.6% | 32.9% | 25.8% | 21.5% | | 每股收益（元） | 0.47 | 0.87 | 1.15 | 1.45 | 1.76 | | EBIT Margin | 7.7% | 9.6% | 10.5% | 11.4% | 12.2% | | 净资产收益率（ROE） | 7.1% | 11.6% | 14.8% | 16.6% | 17.6% | | 市盈率（PE） | 50.3 | 26.9 | 20.3 | 16.1 | 13.3 | | EV/EBITDA | 25.3 | 20.8 | 19.1 | 16.4 | 14.4 | | 市净率（PB） | 3.21 | 2.92 | 2.56 | 2.22 | 1.91 | [4] 财务预测与估值 - 资产负债表：现金及等价物、应收款项等项目在不同年份有相应变化，如现金及现金等价物从2023年的2838百万元预计到2027年达3879百万元 [12] - 利润表：营业收入、营业成本等逐年变化，2025 - 2027年预计营业收入分别为17214、19241、21392百万元 [12] - 现金流量表：经营活动现金流、投资活动现金流等各年份有波动，如经营活动现金流2025E为1126百万元 [12] - 关键财务与估值指标：每股收益、每股红利等指标逐年增长，如每股收益从2023年的0.47元预计到2027年达1.76元 [12]

经济增长 - 7月18日所在周，国信高频宏观扩散指数A由负转正，指数B有所回升，标准化后上升0.14，优于历史平均水平，经济增长动能改善[1][10][11] - 当周，指数A为0.14，指数B录得98.3，指数C录得 - 5.0%（+0.2 pct.）[11] - 当周，投资景气回落，消费景气回升，房地产领域景气基本不变[10][11] 资产价格 - 7月18日所在周，十年期国债收益率预测值高于实际值，偏差为58BP，上证综合指数预测值高于实际值[15] - 预计7月25日所在周，十年期国债收益率将上行，上证综合指数将下行[10][17] 物价情况 - 7月12 - 18日，食品价格上涨0.3%，非食品价格下跌0.7%[21][25] - 预计7月CPI食品、非食品及整体环比约为0.5%，同比持平上月的0.1%[2][10][33] - 7月上旬流通领域生产资料价格总指数较6月下旬下跌0.1%[34] - 预计7月PPI环比约为零，同比回升至 - 3.4%[2][10][35] 风险提示 - 海外市场动荡，存在不确定性[2][37]

报告行业投资评级 - 投资评级：优于大市 [1][5] 报告核心观点 - 全国首个跨省区绿电直连项目国家电投铝电公司降碳增绿项目获批实施，创新推出短距离跨省区新能源“点对点”直供模式，为省区间电力互补互济、拓宽新能源消纳渠道提供新思路和样本 [1][2] - 绿电直连项目推进利好一二次配电设备需求，建议关注四方股份、特锐德及许继电气 [1] 相关总结 项目情况 - 国家电投铝电公司降碳增绿项目新能源场址位于内蒙古阿拉善盟，建设新能源装机规模 300 万千瓦，通过专线接入宁夏宁东铝业和青铜峡铝业，是全国首个跨省区绿电直连项目 [2] - 2025 年 5 月国家发改委、能源局联合印发通知鼓励新能源直连供绿电，截至目前云南和青海已出台省级实施方案 [2] 相关公司盈利预测 | 代码 | 公司简称 | 市值（亿元人民币） | 归母净利润（亿元人民币） | | | PE | | | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 2024A | 2025E | 2026E | 2024A | 2025E | 2026E | | | 601126.SH | 四方股份 | 143 | 7.2 | 8.5 | 9.9 | 19.9x | 16.8x | 14.4x | 2.9 | | 300001.SZ | 特锐德 | 251 | 9.2 | 12.2 | 15.3 | 27.4x | 20.6x | 16.4x | 3.3 | | 000400.SZ | 许继电气 | 225 | 11.2 | 14.6 | 18.8 | 20.1x | 15.4x | 12.0x | 1.9 | 注：四方股份盈利预测来自 Wind 一致预期，其他公司盈利预测来自国信证券经济研究所 [4]

报告行业投资评级 - 港股市场优于大市评级 [1] 核心观点 - 港股市场风格与行业普涨 市场情绪旺盛 恒生指数涨2.8% 恒生科技涨5.5% 风格上小盘＞大盘＞中盘 概念指数里恒生创新药、恒生互联网等表现领先 港股通行业中27个行业上涨 2个行业下跌 1个基本持平 涨幅居前的行业是医药、综合、计算机等 [1] - 资金维持高速流入 总体日均资金强度为+14.1亿港元/日 上周为+20.5亿港元/日 近4周平均为+14.0亿港元/日 近13周为+5.2亿港元/日 分行业看 24个行业资金流入 6个行业资金流出 资金流入的主要行业是医药、计算机、商贸零售等 [2] - 港股通总体法EPS预期上修0.2% 结构上 20个行业EPS预期上修 7个行业EPS预期下修 上修幅度领先的行业有钢铁、建材、房地产等 下修幅度领先的行业有机械、煤炭、轻工制造等 [3] 各部分详细内容 全球市场表现 - 报告展示全球主要指数与资产本周的表现 如恒生指数涨2.8% 沪深300涨1.1% 标普500涨0.6%等 [12] 港股通成分股数据跟踪 涨跌幅 - 港股通成分股中涨幅居前的有乐普生物-B、金山云、阿里影业等 跌幅居前的有昊天国际建投、中铝国际、古茗等 [14] - 港股通概念指数里恒生港股通医疗保健、恒生港股通创新药等涨幅较大 [15] - 中信港股通一级行业中 医药、综合、计算机等行业涨幅居前 建材、房地产等行业跌幅居前 [16] 量价指标 - 港股通成分股里阿里巴巴-W、金山云、美团-W等资金强度较强 昊天国际建投、巨星传奇、泡泡玛特等资金强度较弱 [18] - 中信港股通一级行业资金强度排名居前的有医药、计算机、商贸零售等 居后的有非银行金融、房地产、综合金融等 [19] 业绩预期 - 港股通成分股中业绩预期上修居前的有欧康维视生物-B、康希诺生物、明源云等 下修居前的有微创医疗、中国海外宏洋集团、越疆等 [21] - 中信港股通一级行业中 EPS预期上修幅度领先的有钢铁、建材、房地产等 下修幅度领先的有机械、煤炭、轻工制造等 [3] 收益率归因 - 港股通行业总收益率受EPS调整和PE估值影响 如石油石化行业总收益率1.4%中 EPS调整为-0.3% PE估值为1.7% [24] 资金流向 - 港股通成分股中 万物云、渣打集团、鹰君等增持幅度居前 合生创展集团、爱康医疗、郑煤机等减持幅度居前 [30] - 中信港股通一级行业中 建筑、机械、轻工制造等行业南向资金净流入占成交额比例较高 石油石化、煤炭、电子等行业外资净流入占成交额比例较高 [31] 个股转托管统计 - 港股通成分股本周转托管增量股份排名居前的有融创中国、中国儒意、丘钛科技等 近4周转托管增量股份排名居前的有阿里健康、融创中国、地平线机器人-W等 [33] 恒生综指成分股数据追踪 涨跌幅 - 恒生综指成分股中涨幅居前的有乐普生物-B、金山云、阿里影业等 跌幅居前的有昊天国际建投、古茗、巨星传奇等 [35] - 恒生主题指数里恒生互联网、恒生创新药、恒生医疗保健等涨幅较大 [36] - GICS板块中 医疗保健、日常消费、可选消费等板块涨幅居前 房地产、能源Ⅱ、消费者服务Ⅱ等板块跌幅居前 [37] 量价指标 - 恒生综指成分股里阿里巴巴-W、金山云、美团-W等资金强度较强 昊天国际建投、巨星传奇、泡泡玛特等资金强度较弱 [39] - GICS板块资金强度排名居前的有医疗保健、信息技术、可选消费等 居后的有工业、房地产、金融等 [40] 业绩预期 - 恒生综指成分股中业绩预期上修居前的有欧康维视生物-B、明源云、英诺赛科等 下修居前的有微创医疗、中国海外宏洋集团、越疆等 [42] - GICS板块中 EPS预期上修幅度居前的有信息技术、可选消费、日常消费等 下修幅度居前的有能源、医疗保健设备与服务等 [43] 收益率归因 - 恒生综指板块总收益率受EPS调整和PE估值影响 如能源板块总收益率1.2%中 EPS调整为-0.6% PE估值为1.8% [45]

美股市场表现 - 本周标普500涨0.6%，纳斯达克涨1.5%，风格与行业分化明显，大盘成长>小盘成长>大盘价值>小盘价值[3] - 13个行业上涨，11个行业下跌，涨幅居前为汽车与汽车零部件（+4.3%）、半导体产品与设备（+3.1%）等，跌幅居前为能源（-3.8%）、医疗保健设备与服务（-2.9%）等[3] 资金流向 - 本周标普500成分股估算资金流为+45.5亿美元，12个行业资金流入，12个行业资金流出，流入前三为半导体产品与设备（+23.5亿美元）、汽车与汽车零部件（+15.9亿美元）、软件与服务（+15.1亿美元）[4] 盈利预测 - 本周标普500成分股动态F12M EPS预期上调0.6%，21个行业盈利预期上升，3个下修，上修前三为银行（+2.7%）、半导体产品与设备（+1.1%）、综合金融（+0.9%）[5] 全球大类资产走势 - 本周美股多数指数上涨，如纳斯达克100涨1.3%、纳斯达克综合涨1.5%；部分资产有不同表现，如美元指数涨0.6%，NYMEX WTI原油跌4.0%[11] 标普500板块观测 - 价格收益方面，信息技术、公用事业等本周表现较好，能源、医疗保健等表现较差[15] - 资金流向方面，信息技术、非日常生活消费品等本周资金净流入较多，医疗保健、能源等资金净流出较多[18] - 盈利预测调整方面，金融、信息技术等行业盈利预期上修明显，房地产、医疗保健设备与服务等下修[20] - 估值变化方面，市盈率和市净率各行业有不同变化，信息技术、汽车与汽车零部件等估值提升明显[23][26] 关键个股观测 - 市场表现上，英伟达、特斯拉等本周涨幅居前，联合健康集团、埃克森美孚等跌幅居前[30] - 盈利预测及调整方面，英伟达、摩根大通等盈利预期上调幅度较大，安博、特斯拉等下调[32] - 估值变化方面，英伟达、特斯拉等市盈率和市净率提升明显，联合健康集团、礼来等下降[33][34]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 中国雅江集团有限公司成立推动雅鲁藏布江水电资源开发，国内水电机组订单预计加速释放，东方电气作为国内头部水电设备制造商有望受益，维持公司2025 - 2027年盈利预测43.4/55.2/60.9亿元，同比+48.5%/+27.2%/+10.3%，当前股价对应PE分别为13.9/11.0/9.9倍 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 事件与行业情况 - 中国雅江集团有限公司成立大会在北京举行，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏林芝市举行，工程采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求 [3][4] - 我国水电设备上市企业包括东方电气、上海电气、哈尔滨电气等；水电出线GIL供应商包括安靠智电、平高电气、长高电新等；水电配套外送特高压设备供应商包括许继电气、平高电气、国电南瑞、中国西电等 [4] 公司情况 - 东方电气是我国能源装备研发制造集团和工程承包特大型企业之一，累计产出能源装备规模超7亿千瓦，水电装备抽水蓄能突破高海拔、宽负荷、变转速市场领域，抽水蓄能整体市场占有率41.6%，常规水电市场占有率45%，水电产品技术总体居国内前列，2024年率先完成全球单机容量最大500兆瓦冲击式水电机组水轮机模型开发，我国首台（套）300兆瓦级变速抽水蓄能机组发电电动机顺利通过飞逸试验 [5] 盈利预测及市场重要数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|60,677|69,695|76,323|72,393|71,123| |同比|9.6%|14.9%|9.5%|-5.1%|-1.8%| |净利润(百万元)|3550|2922|4340|5522|6092| |同比|24.4%|-17.7%|48.5%|27.2%|10.3%| |每股收益（元）|1.14|0.94|1.28|1.63|1.80| |EBIT Margin|5.6%|4.4%|6.6%|8.7%|9.5%| |净资产收益率（ROE）|9.8%|7.7%|10.6%|12.3%|12.6%| |市盈率（PE）|15.7|19.0|13.9|11.0|9.9| |EV/EBITDA|32.7|38.6|26.3|19.8|17.6| |市净率（PB）|1.35|1.29|1.27|1.19|1.12|[8] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表详细数据，包括现金及现金等价物、应收款项、存货净额等各项资产负债数据，以及营业收入、营业成本、销售费用等各项利润数据和经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流等现金流量数据 [11] - 给出2023 - 2027年关键财务与估值指标，如每股收益、每股红利、每股净资产、ROIC、ROE、毛利率等 [11]