报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国对英伟达H20出口管制升级，将影响其约55亿美元季度费用，加速其数据中心业务在中国市场退出，同时也为国产芯片带来替代机遇，但国产替代面临软件生态短板等挑战 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月15日英伟达8 - k披露，美国政府9日告知H20芯片出口中国需许可证，14日告知新规无限期实施，新规影响约55亿美元季度费用，涉及H20库存、采购承诺和相关储备，H20被纳入“非民用超算风险清单”，AI芯片管制延伸至定制化中端产品 [1][10] 点评 历史参照与对于英伟达的冲击 - 美国对H20出口管制与2022年A100禁令类似，若H20不能获许可证，预计英伟达FY2026数据中心收入减少约150亿美元，运营利润下降约120亿美元，中国市场占其全球营收13.1%（FY2025），H20原占中国AI推理市场60%份额，腾讯阿里等突击采购约160亿美元H20芯片，下一代Blackwell芯片可能无法推出中国特供版，禁令加速其数据中心业务在中国市场退出 [2][11] 政策反复性与不确定性 - 英伟达承诺4年5000亿美元在美投资换出口限制松动，但特朗普政府收紧管制，不过政策变化大仍可能给予许可证或豁免；今年1月拜登政府《人工智能扩散框架》将Tier2国家纳入管制，若实施将封堵英伟达转售路径，预计其和AMD等在Tier2国家数据中心业务收入下滑 [3][12] 国产替代机遇与挑战 - 若英伟达退出中国数据中心业务，中国数据中心AI芯片市场将由华为、寒武纪、昆仑芯主导，华为相关芯片和云服务器将凭借推理性能取代英伟达，寒武纪推出优化芯片能效比提升40%，但国产替代面临软件生态短板，CUDA开发者数量是国产生态200倍，华为昇腾芯片良率仅32%，短期内难填算力缺口 [4][13] 中国可能进一步反制，非AI业务或受打击 - 中方可能对英伟达采取措施如反垄断调查，若其完全退出中国业务，净利润减少5%，400亿服务器市场、250亿游戏PC或轻算力市场、50亿汽车芯片市场相关企业将受益 [5][14] 附录 美国《人工智能扩散框架》概要 - 2025年1月13日美国商务部发布临时最终规则，120天后即5月13日施行，新规将芯片出口对象分三个级别，新增闭源AI大模型出口限制，建立UVEU机制 [7][8] - 第一等级是美国和18个核心盟友，可不受限采购美国先进AI芯片；第二等级140多个国家/地区，2025 - 2027年处理性能总量上限7.9亿，可申请NVEU资格获更高算力；第三等级约22个国家和地区，几乎完全被禁止进口美国先进AI处理器 [9]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，预计公司2025/26/27年归母净利润为5.22/6.56/8.83亿元，EPS为0.46/0.57/0.77元，给予公司2025年动态PE 18倍，上调目标价8.76港元 [4][7] 报告的核心观点 - 云业务高速增长，盈利改善带动整体利润显著上升，2024年公司营收82.01亿元（-1.1%），云服务营收27.62亿元（+38.1%），利润率4.80%（+7.61pct），整体毛利22.08亿元（+15.2%），归母净利润3.85亿元（+90.8%） [4][8] - 深耕大型企业市场，AI技术持续巩固产品领先优势，累计助79户央企、190家中国500强、超120万家企业实现全业务数字化转型，2024年发布多个AI相关平台及模型并落地应用，已累计服务省级国资委22户 [4][9] - 大模型加持下，拓展智慧供应链产品，聚焦多行业沉淀产品能力，提升供需感知和预测等方面辅助优化策略，2024年签约多个供应链案例 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 主要财务数据及预测 - 2023 - 2027E年，营业收入分别为82.94、82.01、85.86、92.13、102.91亿元，同比增速分别为19.1%、-1.1%、4.7%、7.3%、11.7%；净利润分别为19.18、22.08、24.47、27.18、31.90亿元，同比增速分别为202%、385%、522%、656%、883% [3] 可比公司PE估值表 - 用友网络、赛意信息、金蝶国际、中国软件国际、浪潮数字企业2025E的PE分别为-、39、-、16、14倍，平均为28倍 [5] 财务预测表 - 成长能力方面，2024 - 2027E年营业收入同比增速分别为-1.13%、4.70%、7.29%、11.71%，归属母公司净利润同比增速分别为90.80%、35.72%、25.55%、34.76% [6] - 获利能力方面，2024 - 2027E年毛利率分别为26.93%、28.50%、29.50%、31.00%，销售净利率分别为4.69%、6.08%、7.12%、8.58% [6] - 偿债能力方面，2024 - 2027E年资产负债率分别为68.11%、61.35%、59.89%、56.17%，净负债比率分别为-35.14%、-41.31%、-48.45%、-54.78% [6] - 营运能力方面，2024 - 2027E年总资产周转率分别为1.14、1.06、1.05、1.02，应收账款周转率分别为2.88、2.42、2.55、2.55 [6] - 每股指标方面，2024 - 2027E年每股收益分别为0.34、0.46、0.57、0.77元，每股经营现金流分别为0.00、0.49、0.59、0.78元 [6] - 估值比率方面，2024 - 2027E年P/E分别为18.69、13.77、10.97、8.14，P/B分别为2.86、2.37、1.95、1.57 [6] - 现金流量表方面，2024 - 2027E年经营活动现金流分别为0、565、676、886百万元，投资活动现金流分别为0、-184、-128、-151百万元 [6]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 公司收入稳健增长，盈利能力持续改善，预计2025/26/27年营业收入为69.98/79.30/91.55亿元，归母净利润为0.91/2.97/5.60亿元 [5] - 使用PS法为公司估值，给予公司2025年动态PS 8.5倍，上调目标价17.83港元，维持“优于大市”评级 [5] - 2024年公司业绩稳健，经营性现金流维持高增长，云转型进一步深化，为2025年业绩打下良好基础 [5] - 苍穹&星瀚收入快速增长，规模效应下盈利改善，大型企业业务规模性效应逐步体现，利润亏损收窄 [5] - AI产品落地成效良好，客单价有望受益提升 [5] 相关目录总结 主要财务数据及预测 - 2023 - 2027年营业收入分别为56.79/62.56/69.98/79.30/91.55亿元，同比增长16.7%/10.2%/11.9%/13.3%/15.4% [4] - 2023 - 2027年净利润分别为36.44/40.71/46.89/54.32/64.08亿元，同比增长 - 210/-142/91/297/560 [4] 可比公司PS估值表 - 用友网络、金山办公、广联达、医渡科技2025E的PS分别为4/23/4/7倍，平均为10倍，金蝶国际2025E的PS为6倍 [6] 财务预测表 - 2024 - 2027E营业收入分别为62.56/69.98/79.30/91.55亿元，归属母公司净利润分别为 - 1.42/0.91/2.97/5.60亿元 [8] - 2024 - 2027E毛利率分别为65.07%/67.00%/68.50%/70.00%，销售净利率分别为 - 2.27%/1.30%/3.75%/6.11% [8] - 2024 - 2027E资产负债率分别为41.01%/43.92%/46.13%/48.15%，净负债比率分别为 - 16.30%/-22.66%/-30.10%/-38.54% [8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予 Meta“优于大市”评级，目标价为 664.03 美元/股 [1][6][68] 报告的核心观点 - Meta 是全球社交平台巨头，拥有超 30 亿月活用户，以广告变现为主，2024 年营收 1645 亿美元，同比增长 22% [3][74] - 生成式 AI 技术提升广告业务效率与效果，2024 年 Q4 广告收入同比增长 21% [4][49][75] - 预计 2025 年资本开支 600 - 650 亿美元用于 AI 基础设施及 GPU 采购，自研芯片未来或降低成本 [5][59][76] - 预计 FY25 - 27 年营业收入分别为 1884/2149/2444 亿美元，归母净利润为 694/794/903 亿美元 [6][68][77] 根据相关目录分别进行总结 1. 公司简介：全球社交平台巨头，以多款应用满足各类社交场景需求 - **公司业务：核心社交平台驱动广告收入增长** - Meta 由 Mark Zuckerberg 等人 2004 年创立，2021 年更名，旗下核心产品覆盖多元场景，广告收入占比超 97% [9] - 2024 年总营收达 1645 亿美元，元宇宙业务处投入期，2025 年资本支出预计 600 - 650 亿美元 [10] - 主营业务分应用家族和现实实验室两部分，前者含多个知名社交平台，后者专注 AR、VR 和元宇宙产品 [16] - **发展历程：准确洞察关键转型机遇** - Meta 经历 PC 互联网、移动互联网、元宇宙与 AI 时代，各阶段精准布局，展现前瞻性 [19] - PC 互联网时期（2004 - 2011 年），Facebook 从校园平台发展为全球最大社交网络 [22] - 移动互联网时代（2012 - 2020 年），收购 Instagram、WhatsApp 和 Oculus VR 等巩固领先地位 [23] - 元宇宙与 AI 时代（2021 年至今），更名 Meta 进军元宇宙，推出 Reels 功能，投入 AI 领域 [24] 2. 应用家族业务情况：全球社交生态，广告业务强劲驱动 - **应用矩阵：构建全面的社交平台生态系统** - Family of Apps 业务以 Facebook 和 Instagram 为核心，覆盖超 30 亿用户，4Q24 社媒平台 DAP 总数达 33.5 亿，同比增长 5% [26] - Instagram 凭借 Reels 功能提升用户参与度，美国 18 - 24 岁年龄段每日使用时长从 2020 年 28 分钟增至 2023 年 37 分钟 [28] - Threads 月活增长快，但 DAU/MAU 比例低，管理层对其货币化持谨慎态度，计划用户接近 10 亿时变现 [32] - **广告效率：AI 技术显著提升广告优化效能** - 2024 年 Family of Apps 广告收入 1606 亿美元，同比增长 21.7%，占总营收 97.6%，主要由 AI 驱动和新兴市场用户增长推动 [33] - 北美市场 ARPU 最高但增速放缓，新兴市场用户增长迅猛，通过本地化策略释放货币化潜力 [36] - 数据隐私政策收紧冲击 Meta 广告业务，公司加大生成式 AI 投入，重构数据获取逻辑 [44] - 生成式 AI 技术提升广告业务效率与效果，2025 年 2 月 AI 广告工具覆盖超 400 万广告主，推动 2024 年 Q4 广告收入增长 [49] 3. AI 布局：从底层硬件到应用层垂直整合，实现“元宇宙 + AI”双引擎战略 - **技术核心：积极实现分布式训练与大语言模型开发** - Meta 多年布局 AI，形成“基础研究 - 应用落地”双引擎架构，产出 PyTorch、DINO、SAM、Llama 系列等技术 [50] - 生成式 AI 领域从学术导向转向应用导向，推出 Llama 2 及系列应用工具 [52] - 云基础设施主要自用，倾向自建数据中心和私有云 [53] - Llama 系列模型快速迭代，Llama 4 发布但实际应用表现不佳 [55] - 预计 2025 年资本开支用于 AI 基础设施及 GPU 采购，自研芯片或降低成本 [59] - **Reality Labs：深度整合元宇宙与 AI 技术** - Reality Labs 负责 VR、AR 板块，分元宇宙和可穿戴设备两大业务线，长期目标是构建“AR + AI”下一代计算平台 [62] - VR 头显领域通过硬件升级和市场策略巩固领先地位，2024 年 Q4 市场份额达 79%，但促销季后需求下降 [64] - 智能眼镜领域融合 AR 与 AI 技术，计划 2025 下半年推第三代，2027 年发布成熟 AR 眼镜 [65] - 初步布局 AI 驱动的人形机器人领域，聚焦家务助理，暂不推自有品牌 [66] - 业务营收增长但亏损持续扩大，2024 年全年亏损 177.3 亿美元，自 2021 年累计亏损超 577.6 亿美元 [67] 4. 盈利预测及投资建议 - 预计公司 FY25 - 27 年营业收入分别为 1884/2149/2444 亿美元，归母净利润为 694/794/903 亿美元 [6][68][77] - 给予 FY2025E 25x P/E，对应目标价 664.03 美元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级 [6][68][77]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价 66.37 元 [4] 报告的核心观点 - 功率预测业务稳健增长，并网智能控制系统增速亮眼，2024 年公司整体业绩符合预期，新能源发电功率预测业务收入稳健增长且细分行业市占率保持领先，新能源并网控制业务增速亮眼提供主要增长动力，归母净利润同比增长但增速略逊于收入增速，主要系销售费用增加 [4][9] - AI 大模型全面赋能，构筑第二增长曲线，公司率先推出“旷冥”新能源大模型，应用于多个业务条线带来显著突破，在虚拟电厂、电力交易业务拓展上不断取得进展，有望助力构筑公司第二增长曲线 [4][10] - 行业政策多维利好，擘画公司发展新蓝图，随着政策出台电力体制改革持续推进，大数据与人工智能技术成为解决问题关键，公司加码虚拟电厂运营业务，前瞻性储备 AI 技术和布局创新业务，构建闭环生态，为穿越周期奠定基础 [4][11] 相关目录总结 主要财务数据及预测 - 2023 - 2027 年营业收入分别为 4.56 亿、5.50 亿、7.36 亿、9.21 亿、11.06 亿元，同比分别增长 26.9%、20.5%、34.0%、25.1%、20.1% [3] - 2023 - 2027 年净利润（归母）分别为 0.84 亿、0.94 亿、1.38 亿、1.74 亿、2.13 亿元，同比分别增长 25.6%、11.1%、47.4%、26.4%、22.1% [3] - 2023 - 2027 年每股净收益分别为 0.84、0.93、1.38、1.74、2.12 元，净资产收益率分别为 7.9%、8.1%、11.4%、13.5%、15.2% [3] - 2023 - 2027 年市盈率（现价&最新股本摊薄）分别为 66.92、60.24、40.87、32.34、26.49 [3] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如 2023 - 2027 年经营活动现金流分别为 1.97 亿、0.67 亿、0.68 亿、0.84 亿、1.59 亿元等 [5] 公司收入拆分表 - 2024 - 2027 年新能源发电功率预测产品营收分别为 3.09 亿、4.02 亿、5.03 亿、6.03 亿元，同比分别增长 16%、30%、25%、20% [6] - 2024 - 2027 年新能源并网智能控制系统营收分别为 1.24 亿、1.67 亿、2.09 亿、2.51 亿元，同比分别增长 28%、35%、25%、20% [6] - 2024 - 2027 年电网新能源管理系统营收分别为 0.52 亿、0.73 亿、0.92 亿、1.10 亿元，同比分别增长 18%、40%、25%、20% [6] - 2024 - 2027 年其他主营业务营收分别为 0.64 亿、0.93 亿、1.17 亿、1.42 亿元，同比分别增长 136%、46%、26%、21% [6] 可比公司估值表 - 金山办公、远光软件、南网科技 2025 年平均 PE 为 44.08X [7]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价上调至 52.42 元（+8.99 元），给予公司 2025 年 45.5 倍 PE [2][10] 报告的核心观点 - 公司持续完善产品谱系及布局信创市场，有望提升产品竞争力和市场份额，通过多模式盈利策略和本土化服务优势，巩固和扩大国内外市场 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及预测 - 2024 年公司实现营业收入 2.89 亿元，同比增长 3.93%；归母净利润 6,299 万元，同比增长 16.37%，主要系利息收入增加，财务费用同比下降 1,020 万元 [3][11] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 3.62 亿、4.36 亿、5.21 亿元，同比增长 25.3%、20.2%、19.7%；净利润分别为 7500 万、8900 万、1.04 亿元，同比增长 19.8%、18.3%、16.1% [6] 业务情况 - CAD 软件业务境内市场收入受下游行业周期性波动影响略有下滑，中小客户需求增速放缓；CAD 云化业务和互联网广告推广业务得益于 CAD 看图王产品的推广，收入均有较大增长 [3][11] - 在 CAD 软件领域，推动完成对匈牙利 CadLine 公司的全资收购，发布多个升级迭代版本，加快产品的本地化研发，构建自主可控的国产 3D BIM 软件体系 [3][12] - 在 CAD 云化业务领域，针对 B 端应用场景与需求推出云化新产品浩辰 CAD 365，推动产品向云化跨终端解决方案升级，探索国产 CAD 云平台建设 [3][12] 市场环境 - 国家多项政策聚焦软件核心技术攻关，鼓励中企出海，国产工业软件迎来新发展机遇 [4][13] - 公司积极推进信创业务，下游客户遍及七成以上央企，行业分布广泛，境外市场全球化布局，推进亚欧市场拓展，对美国加征关税政策具有抗风险能力 [4][13] 可比公司估值 - 中望软件 2025E PE 为 79.81，索辰科技 2025E PE 为 40.32，平均 2025E PE 为 60.07 [9]

报告公司投资评级 - 目标价16.25元，给予“优于大市”评级 [4] 报告的核心观点 - 业绩承压下加大市场拓展，巩固存量并聚焦新兴赛道，以创新驱动定位集团数字经济安全发展平台 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要财务数据及预测 - 2023 - 2027年，营业收入分别为19.84亿、17.69亿、19.44亿、21.92亿、25.19亿元，增速分别为 - 13.0%、 - 10.8%、9.9%、12.7%、14.9% [3] - 归母净利润分别为 - 2.06亿、 - 4.15亿、0.8亿、1.4亿、2.03亿元，增速分别为 - 239.1%、 - 101.8%、119.2%、75.5%、44.9% [3] - 每股净收益分别为 - 0.24、 - 0.48、0.09、0.16、0.24元 [3] - 净资产收益率分别为 - 5.2%、 - 11.8%、2.2%、3.8%、5.2% [3] - 市盈率（现价&最新股本摊薄）在2025 - 2027年分别为138.23、78.78、54.37 [3] 业绩情况 - 2024年公司营收17.69亿元，同比 - 10.82%；归母净利润 - 4.15亿元，同比 - 101.83%；扣非净利润 - 5.75亿元，同比 - 71.61% [4] - 2024Q4营收8.72亿元，同比 - 29.31%；归母净利润为 - 1.73亿元，2023年同期为1.91亿元；扣非净利润为 - 1.92亿元，2023年同期为0.76亿元 [4] 费用情况 - 2024年费用端整体有所下降，研发费用2.75亿，同比 - 34.55%，因AI赋能优化部分人员及调整研发节奏；销售费用3.34亿元，同比 + 12.06%，因加大市场拓展力度 [4] 业务情况 - 2024年，电子数据取证、公共安全大数据、数字政务与企业数字化、新网络空间安全产品营收同比分别 - 6.49%、 - 23.30%、 - 31.07%、 - 20.15%，受客户预算减少及部分在手订单延期验收确认影响 [4] - 电子数据取证方面，通过“龙腾计划”巩固市场占有率，保持行业龙头地位 [4] - 公共安全大数据领域，巩固主要客户行业，拓展新赛道机会 [4] - 持续加大对新网络空间安全、数字政务与企业数字化创新赛道的战略性投入，推出适应新场景的产品及解决方案 [4] 创新与定位 - 人工智能技术领域，“天擎公共安全大模型算法”通过国家互联网信息办公室深度合成服务算法备案，成为国内率先通过备案的公共安全领域大模型算法 [4] - 电子数据取证领域，持续推进国产化产品研发；大数据领域，持续迭代大数据操作系统（QKOS），探索与大模型的结合应用 [4] - 公司定位为国投集团“数字/科技”板块的重要企业，是国投集团参与国家数字经济安全稳定发展的重要平台 [4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，维持目标价 47.06 元，对应 2025 年 27.85 倍 PE [4][6] 报告的核心观点 - 关税影响下公司在美国本土持续获大单，北美布局扩大，抵抗关税壁垒韧性增强，受益行业份额向头部集中趋势，后续市场空间有望扩大 [4][6] - 与 LAZ Parking 合作向北美客户提供高品质充电解决方案，契合北美新能源车行业发展趋势，为拓展市场提供支撑 [4][7] - 进军北美商用停车场市场迈出关键一步，借助合作标杆效应，战略客户数量及订单规模有望持续高增长 [4][8] - 在关税政策下宣布产品涨价仍能收获大额订单，应对关税政策组合拳初见成效，经营韧性十足，提振市场信心 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 主要财务数据及预测 - 2023 - 2027 年营业收入分别为 32.51 亿元、39.32 亿元、48.92 亿元、59.67 亿元、72.51 亿元，增速分别为 43.5%、20.9%、24.4%、22.0%、21.5% [3] - 2023 - 2027 年净利润（归母）分别为 1.79 亿元、6.41 亿元、7.64 亿元、9.46 亿元、11.31 亿元，增速分别为 75.7%、257.6%、19.2%、23.9%、19.5% [3] - 2023 - 2027 年每股净收益分别为 0.40 元、1.42 元、1.69 元、2.09 元、2.50 元 [3] - 2023 - 2027 年净资产收益率分别为 5.6%、18.0%、19.7%、22.4%、24.3% [3] - 2023 - 2027 年市盈率分别为 86.90、24.30、20.39、16.46、13.78 [3] 财务预测表 - 资产负债表方面，2023 - 2027 年总资产从 55.77 亿元增长至 89.05 亿元，总负债从 24.19 亿元增长至 40.72 亿元 [5] - 利润表方面，2023 - 2027 年营业总收入从 32.51 亿元增长至 72.51 亿元，归属母公司净利润从 1.79 亿元增长至 11.31 亿元 [5] - 现金流量表方面，2023 - 2027 年经营活动现金流分别为 4.34 亿元、7.48 亿元、4.83 亿元、9.44 亿元、9.12 亿元 [5] - 主要财务比率方面，2023 - 2027 年 ROE 从 5.6%提升至 24.3%，ROA 从 2.6%提升至 14.9%，销售净利率从 4.3%提升至 17.3% [5]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 持续看好科技产业，中国科技产业将形成“基础研究 - 产业转化 - 全球竞争”完整闭环，国家重视支持使其破浪崛起，从科技自立自强走向科技自信 [2][3] - 中国科技体系化创新成果斐然，重塑全球竞争格局，2024 年创新指数排名升至第十一位，在多方面全球领先 [3] - 中国科技发展优势有制度、人才、市场多方支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 中国科技产业发展背景与趋势 - 国家高度重视科技现代化，2024 年 10 月习近平总书记指出科技要在推进中国式现代化中打头阵，党的二十大提出到 2035 年实现高水平科技自立自强战略目标 [3] - 中国坚持自主创新与开放合作双轮驱动，中欧班列串联创新走廊，“数字丝绸之路”助力共建国家共享数字经济红利，已实现从技术输出到标准制定的跃迁 [3] 中国科技体系化创新成果 - 从量子通信突破到人工智能领先，科技推动生产力进步，影响国家间竞争格局 [3] - 2024 年我国创新指数排名较 2023 年上升 1 位至第十一位，是排名前 30 的经济体中唯一中等收入经济体，在知识与技术产出、基础设施和商业成熟度等方面全球领先 [3] 中国科技发展优势支撑 制度创新 - 新型举国体制构建科技创新制度基石，从举国攻关到“揭榜挂帅”形成全链条体系 [3] - 2024 年全社会研究与试验发展（R&D）经费支出超 3.6 万亿元，基础研究占比持续提升，政府与市场协同模式在新质生产力赛道取得成果 [3] 人才战略 - 从科教兴国战略到人才强国系统演进，构建多层次人才体系，人才红利迈向质量效能引领新阶段 [3] - 我国技能人才总量超 2 亿人，高技能人才超 6000 万，高水平创新成果涌现反映创新人才队伍强大支撑 [3] 市场势能 - 14 亿人口统一大市场在数字经济时代构筑独特创新势能，形成不可复制的竞争壁垒 [3]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 两部门出台利好政策划定虚拟电厂发展时间表，未来该行业有望持续加速发展；中国电子表态凸显国央企对资本市场积极态度；芯片原产地认定新规则暗含对美国半导体产业反制；美国关税政策下计算机板块境外收入受影响相对可控，信息技术板块有望持续受益，继续看好行业相关投资机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 继续看好行业相关投资机会，关注标的有华大九天、达梦数据、金山办公、新大陆、通行宝、赛意信息、鸿泉物联、润泽科技 [3] 两部门发文推进虚拟电厂发展 - 国家发展改革委、国家能源局印发《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》，作为《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027 年）》配套文件，将促进虚拟电厂建设，助力构建新型电力系统 [3] - 《意见》坚持开放包容，健全政策和市场体系，坚持多元参与，鼓励民营企业等各类社会资本参与投资、建设和运营 [3] - 到 2027 年、2030 年，全国虚拟电厂调节能力分别达到 2000 万千瓦以上、5000 万千瓦以上 [3] 中国电子宣布加快科技并购重组，芯片原产地认定新规出台 - 中国电子宣布推进科技自立自强，通过加快回购、增持、并购重组等手段推动所属上市公司加强市值管理，促进高质量发展 [3] - 中国半导体行业协会通知“集成电路”原产地按四位税则号改变原则认定，即流片地认定为原产地，中国大陆进口美国芯片基本在美国本土之外流片可规避关税，美国半导体设备可能受影响，因其在美国本土出货量占比达 60 - 70% [3] 关税对计算机公司影响相对可控，国产化发展有望加速 - 申万计算机行业 362 家上市公司 2019 - 2023 年计算机板块境外收入占营业收入比重呈波动上升趋势，分别为 11.20%、11.96%、10.80%、11.49%、12.05% [3] - 美国关税政策加深全球产业链格局不确定性，资本市场波动加剧，但计算机板块整体境外收入占比不高，美国关税影响相对可控 [3] 推荐标的盈利预测表 | 公司 | 收盘价（元） | 总市值（亿元） | 2024A/E | | --- | --- | --- | --- | | 华大九天 | 130.95 | 710.98 | 0.25 | | 达梦数据 | 370.50 | 281.58 | 5.44 | | 金山办公 | 308.00 | 1425.04 | 3.56 | | 新大陆 | 28.83 | 297.54 | 1.14 | | 通行宝 | 21.13 | 87.59 | 0.52 | | 赛意信息 | 26.50 | 108.70 | 0.35 | | 鸿泉物联 | 33.72 | 33.94 | -0.04 | | 润泽科技 | 54.81 | 943.54 | 1.29 | 数据来源为 Wind、国泰海通证券研究，收盘价、市值为 2025 年 4 月 11 日数据；2024 年 EPS 中达梦数据、金山办公、通行宝来源于年报数据，其他数据来源于国泰海通证券研究 [4]