金融行业 - 宁波银行2024 - 2025年归母净利润分别为28772百万和31245百万，增速6%和9%；营收分别为71169百万和75659百万，增速7%和6%；当前估值对应2025年0.75xpb[1] 医药行业 - 联影医疗2025Q1扣非归母净利润同比增长超20%，2024 - 2025年归母净利润分别为2083百万和2508百万，增速49%和20%；营收分别为12566百万和14545百万，增速16%和16%；2024年海外市场同比增速超30%[1] 家电行业 - 安克创新2024 - 2025年归母净利润分别为1985百万和2410百万，增速23%和21%；营收分别为23645百万和29136百万，增速35%和23%；科技成长标的关税事件以来回调30%[1] 农牧行业 - 牧原股份2025Q1盈利近45亿元，3月成本降至12.5元，2024 - 2025年归母净利润分别为17881百万和22459百万，增速519%和26%；营收分别为137947百万和150658百万，增速24%和9%[1] 轻工行业 - 中烟香港2024 - 2025年归母净利润分别为854百万和939百万，增速43%和10%；营收分别为13074百万和14396百万，增速10%和10%[1] 汽车行业 - 伯特利2024 - 2025年归母净利润分别为1566百万和2098百万，增速30%和34%；营收分别为12870百万和16556百万，增速30%和29%[1] 电子行业 - 思瑞浦2024 - 2025年归母净利润分别为 - 20百万和108百万，增速 - 23%和108%；营收分别为1282百万和1677百万，增速17%和30%；多年前布局的12寸高压FABLITE战略25H2起产生报表影响[1] 通信行业 - 广和通2024 - 2025年归母净利润分别为711百万和767百万，增速26%和8%；营收分别为8900百万和9235百万，增速15%和4%[1] 机械行业 - 三一重工2025年4月中国挖掘机市场销量预计22000台，同比增长17%，国内市场预计13500台，同比增长25%；2024 - 2025年归母净利润分别为5975百万和8959百万，增速32%和50%；营收分别为78383百万和89136百万，增速6%和14%；24年国际业务营收占比64%，毛利率29.7%，电动化产品收入增长23%[1] 化工行业 - 卫星化学2024 - 2025年归母净利润分别为7601百万和9925百万，增速25%和31%；营收分别为53902百万和63036百万，增速18%和17%[1]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 行业需求走弱下公司积极调整经营思路，围绕B端高质中价、C端高质中高价推新优化产品矩阵扩充营收增量看点，渠道端推动渠道下沉、深挖潜力、拥抱大B及新零售渠道提升市占率，中长期发展趋势向好 [11] - 考虑行业景气度更新盈利预测，预计2025 - 2027年公司营业收入162.66/176.19/192.11亿元，同比增长7.5%/8.3%/9.0%；归母净利润15.93/17.72/19.88亿元，同比增长7.3%/11.2%/12.2%；当前股价对应PE分别为14/13/11倍，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 25Q1营收36.00亿元（-4.1%），归母净利润3.95亿元（-10.0%），扣非归母净利润3.43亿元（-18.3%） [10] - 24Q4营收40.50亿元（+7.3%），归母净利润4.38亿元（+22.8%），扣非归母净利润3.58亿元（+5.9%） [10] - 24年营收151.27亿元（+7.7%），归母净利润14.85亿元（+0.5%），扣非归母净利润13.60亿元（-0.5%） [10] 产品与区域收入情况 - 25Q1产品拆分看，速冻调制食品/速冻菜肴/速冻米面收入分别同比-2.4%/-12.5%/+3.2%，受行业需求走弱和春节错期影响；去除季节影响，24Q4 + 25Q1营收同比增长1.6%；分区域看，华东/华北/华中/华南/东北/西南/西北/境外收入分别同比-9.3%/+1.6%/+3.7%/+0.9%/+8.6%/-13.4%/-8.8%/-3.1% [10] - 24年产品拆分看，速冻调制食品/速冻菜肴/速冻米面收入分别同比+11.4%/+10.8%/-3.1%，米面受行业竞争加剧影响表现较弱；拆分量价，速冻调制销量/吨价分别同比+13.5%/-1.8%，锁鲜装等表现好；速冻菜肴销量/吨价分别同比+24.9%/-11.3%，小酥肉预计双位数增长；分区域看，华东/华北/华中/华南/东北/西南/西北/境外收入分别同比+6.4%/+5.4%/+7.4%/+9.1%/+7.0%/+14.4%/+13.5%/+30.8% [10] 盈利指标情况 - 25Q1毛利率同比下降3.2pct至23.3%，因渠道促销力度提升和规模效应走弱；销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.72/-0.34/-0.05/+0.35pct，部分对冲毛利率下降影响，归母净利率同比下降0.7pct至11.0% [10] - 24年毛利率同比提升0.1pct至23.3%；销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.07/+0.60/-0.03/+0.17pct，管理费率上升因股权激励费用等增加，归母净利率同比下降0.7pct至9.8% [10] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|15127|16266|17619|19211| |收入同比（%）|7.7%|7.5%|8.3%|9.0%| |归属母公司净利润（百万元）|1485|1593|1772|1988| |净利润同比（%）|0.5%|7.3%|11.2%|12.2%| |毛利率（%）|23.3%|22.7%|23.0%|23.3%| |ROE（%）|11.5%|11.7%|12.2%|12.8%| |每股收益（元）|5.08|5.43|6.04|6.78| |P/E|16.04|14.04|12.63|11.25| |P/B|1.85|1.64|1.54|1.44| |EV/EBITDA|9.13|7.73|6.99|6.24| [13] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E各年度的资产、负债、收入、成本、现金流等多项财务数据及变化情况 [14] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在各年度的表现 [14]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 行业需求走弱下公司积极调整经营思路，围绕B端高质中价、C端高质中高价推新优化产品矩阵扩充营收增量，渠道端推动渠道下沉深挖潜力，拥抱大B及新零售渠道提升市占率，中长期发展趋势向好 [11] - 考虑行业景气度更新盈利预测，预计2025 - 2027年公司营业收入162.66/176.19/192.11亿元，同比增长7.5%/8.3%/9.0%；归母净利润15.93/17.72/19.88亿元，同比增长7.3%/11.2%/12.2%；当前股价对应PE分别为14/13/11倍，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 25Q1营收36.00亿元（-4.1%），归母净利润3.95亿元（-10.0%），扣非归母净利润3.43亿元（-18.3%） [10] - 24Q4营收40.50亿元（+7.3%），归母净利润4.38亿元（+22.8%），扣非归母净利润3.58亿元（+5.9%） [10] - 24年营收151.27亿元（+7.7%），归母净利润14.85亿元（+0.5%），扣非归母净利润13.60亿元（-0.5%） [10] 产品与区域收入情况 - 25Q1速冻调制食品/速冻菜肴/速冻米面收入分别同比-2.4%/-12.5%/+3.2%，受行业需求走弱和春节错期影响；24Q4 + 25Q1营收同比增长1.6%；分区域看，华东/华北/华中/华南/东北/西南/西北/境外收入分别同比-9.3%/+1.6%/+3.7%/+0.9%/+8.6%/-13.4%/-8.8%/-3.1% [10] - 24年速冻调制食品/速冻菜肴/速冻米面收入分别同比+11.4%/+10.8%/-3.1%，米面受行业竞争加剧影响表现较弱；拆分量价，速冻调制销量/吨价分别同比+13.5%/-1.8%，锁鲜装预计双位数增长，火山石烤肠、鱼籽福袋表现较好；速冻菜肴销量/吨价分别同比+24.9%/-11.3%，小酥肉预计双位数增长；分区域看，华东/华北/华中/华南/东北/西南/西北/境外收入分别同比+6.4%/+5.4%/+7.4%/+9.1%/+7.0%/+14.4%/+13.5%/+30.8% [10] 盈利指标情况 - 25Q1毛利率同比下降3.2pct至23.3%，因渠道促销力度提升和规模效应走弱；销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.72/-0.34/-0.05/+0.35pct，部分对冲毛利率下降影响，归母净利率同比下降0.7pct至11.0% [10] - 24年毛利率同比提升0.1pct至23.3%；销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.07/+0.60/-0.03/+0.17pct，管理费率上升因股权激励费用、H股上市前置咨询费用增加，归母净利率同比下降0.7pct至9.8% [10] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|15127|16266|17619|19211| |收入同比（%）|7.7%|7.5%|8.3%|9.0%| |归属母公司净利润（百万元）|1485|1593|1772|1988| |净利润同比（%）|0.5%|7.3%|11.2%|12.2%| |毛利率（%）|23.3%|22.7%|23.0%|23.3%| |ROE（%）|11.5%|11.7%|12.2%|12.8%| |每股收益（元）|5.08|5.43|6.04|6.78| |P/E|16.04|14.04|12.63|11.25| |P/B|1.85|1.64|1.54|1.44| |EV/EBITDA|9.13|7.73|6.99|6.24| [13] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、非流动资产、负债、收入、成本、现金流等项目及变化情况 [14] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在各年度的表现，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 收入受春节错期和渠道调整拖累 [4] - Q1毛利率同比提升1.8pct至38.7%，主因原材料成本下行、供应链优化带来生产费用及物流成本下降；销售/管理费率分别同比上升0.9pct/1.7pct，规模效应走弱叠加渠道费用投入力度加大是主因；归母净利率同比提升0.3pct至16.4% [5] - 预计25年公司经营节奏前低后高，渠道库存持续去化下，H2有望迎来环比经营改善；渠道端聚焦传统渠道下沉+电商扩大曝光，产品端新品积极推广，同时通过产业并购补齐品类短板，全年收入有望实现稳健增长 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 25Q1营收11.02亿元（-25.8%），归母净利润1.81亿元（-24.2%），扣非归母净利润1.80亿元（-23.9%） [9] - Q1主业美味鲜实现收入10.8亿元，同比下降25.9%，主因春节错期叠加渠道库存去化；去除季节影响看，美味鲜“24Q4+25Q1”收入同比下降9.8%，行业需求仍有压力；Q1分品类看，酱油/鸡精鸡粉/食用油收入分别同比下滑31.6%/28.6%/50.0%，24Q4前置春节备货影响较大 [9] - Q1东部/南部/中西部/北部收入分别同比下降47.7%/19.6%/29.1%/18.7%，南部与北部下降幅度略低；Q1经销商净增118家，渠道下沉持续 [9] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司实现营业总收入58.0/62.1/67.3亿元（25 - 26年原值为59.7/66.6亿元），同比增长5.1%/7.0%/8.5%；实现归母净利润9.0/9.9/11.1亿元（25 - 26年原值为9.6/11.0亿元），同比增长1.0%/9.1%/12.3%；当前股价对应PE分别为17/15/14倍 [6] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5519|5800|6205|6732| |收入同比（%）|7.4%|5.1%|7.0%|8.5%| |归属母公司净利润（百万元）|893|902|985|1106| |净利润同比（%）|-47.4%|1.0%|9.1%|12.3%| |毛利率（%）|39.8%|39.1%|39.2%|39.5%| |ROE（%）|15.9%|13.9%|13.1%|12.9%| |每股收益（元）|1.14|1.16|1.26|1.42| |P/E|19.25|16.70|15.30|13.62| |P/B|3.07|2.31|2.01|1.75| |EV/EBITDA|13.44|10.00|8.76|7.41| [11] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、非流动资产、负债、收入、成本、费用等项目及对应变化情况 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在各年度的表现，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [12] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等在各年度的数据 [12] - 估值比率包括P/E、P/B、EV/EBITDA等在各年度的数值 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7][8] 报告的核心观点 - 经过24年渠道库存去化，公司25年经营基础更稳健，Q1报表反馈较好，随着Q2低基数来临，业绩有望逐季修复 [5] - 考虑渠道库存去化进度及公司费用管控能力，预计2025 - 2027年公司营业总收入和归母净利润同比增长，当前股价对应PE分别为17/16/14倍，维持“买入”评级 [8] 报告各部分总结 财务数据 - 25Q1营收330.18亿元（+1.4%），归母净利润48.74亿元（-17.7%），扣非归母净利润46.29亿元（+24.2%） [7] - 24Q4营收267.4亿元（-7.1%），归母净利润 - 24.16亿元（-330.4%），扣非归母净利润 - 24.98亿元（-258.8%） [7] - 24年营收1157.80亿元（-8.2%），归母净利润84.53亿元（-18.9%），扣非归母净利润60.11亿元（-40.0%） [7] - 预计2025 - 2027年公司实现营业总收入1201.42/1250.29/1298.17亿元，同比增长3.8%/4.1%/3.8%；实现归母净利润111.53/121.83/130.91亿元，同比增长31.9%/9.2%/7.5% [8] 产品业务 - 25Q1产品端，液体乳/奶粉/冷饮营收分别同比 - 3.1%/+18.6%/-5.3%，液奶降幅收窄，25Q2有望恢复增长；奶粉业务维持强势；冷饮业务库存去化基本完成，Q2增速有望环比恢复 [7] - 24年产品端，液体乳/奶粉/冷饮营收分别同比 - 12.3%/+7.5%/-18.4%，液奶持续去化渠道库存，为25年恢复增长奠定基础；奶粉业务贡献全年主要增量，婴配粉/成人粉均高增 [7] 盈利情况 - 25Q1毛利率同比提升1.9pct至37.7%，销售/管理/研发/财务费率分别同比 - 1.5pct/-0.7pct/+0.1pct/+0.1pct，剔除非经常性影响，扣非归母净利率同比提升2.6pct至14.0% [7] - 24年毛利率同比提升1.3pct至33.9%，液体乳/奶粉/冷饮毛利率分别同比 + 0.6/+2.9/-1.0pct，销售/管理/研发/财务费率分别同比 + 1.1/-0.2/+0.1/-0.4pct，归母净利率同比下降0.96pct至7.3% [7] 财务报表预测 - 资产负债表预测了2024 - 2027年流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目的金额 [11] - 利润表预测了2024 - 2027年营业收入、营业成本、各项费用、利润等项目的金额及比率 [11] - 现金流量表预测了2024 - 2027年经营活动、投资活动、筹资活动现金流及现金净增加额 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 收入受春节错期和渠道调整拖累 [4] - Q1毛利率同比提升1.8pct至38.7%，归母净利率同比提升0.3pct至16.4%，主因原材料成本下行、供应链优化，同时销售/管理费率分别同比上升0.9pct/1.7pct，规模效应走弱且渠道费用投入力度加大 [5] - 预计25年公司经营节奏前低后高，H2有望环比改善，全年收入有望稳健增长，更新盈利预测，预计2025 - 2027年营业总收入58.0/62.1/67.3亿元，同比增长5.1%/7.0%/8.5%；归母净利润9.0/9.9/11.1亿元，同比增长1.0%/9.1%/12.3%；当前股价对应PE分别为17/15/14倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司25Q1业绩 - Q1营收11.02亿元（-25.8%），归母净利润1.81亿元（-24.2%），扣非归母净利润1.80亿元（-23.9%） [9] - 分产品，主业美味鲜Q1收入10.8亿元，同比下降25.9%，“24Q4 + 25Q1”收入同比下降9.8%，Q1酱油/鸡精鸡粉/食用油收入分别同比下滑31.6%/28.6%/50.0% [9] - 分区域，Q1东部/南部/中西部/北部收入分别同比下降47.7%/19.6%/29.1%/18.7%，Q1经销商净增118家 [9] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5519|5800|6205|6732| |收入同比（%）|7.4%|5.1%|7.0%|8.5%| |归属母公司净利润（百万元）|893|902|985|1106| |净利润同比（%）|-47.4%|1.0%|9.1%|12.3%| |毛利率（%）|39.8%|39.1%|39.2%|39.5%| |ROE（%）|15.9%|13.9%|13.1%|12.9%| |每股收益（元）|1.14|1.16|1.26|1.42| |P/E|19.25|16.70|15.30|13.62| |P/B|3.07|2.31|2.01|1.75| |EV/EBITDA|13.44|10.00|8.76|7.41| [11] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E的相关财务数据，包括流动资产、非流动资产、负债、收入、成本、费用等项目及变化情况 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入、营业利润、净利润的同比变化，毛利率、净利率、ROE等 [12] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等，估值比率有P/E、P/B、EV/EBITDA [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 收入方面液奶降幅收窄明显，盈利得益于成本红利与产品结构优化，经过24年渠道库存去化公司今年经营基础更稳健，Q1报表有较好反馈，随着Q2低基数来临业绩有望逐季修复 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 25Q1营收330.18亿元（+1.4%），归母净利润48.74亿元（-17.7%），扣非归母净利润46.29亿元（+24.2%）；24Q4营收267.4亿元（-7.1%），归母净利润 -24.16亿元（-330.4%），扣非归母净利润 -24.98亿元（-258.8%）；24年营收1157.80亿元（-8.2%），归母净利润84.53亿元（-18.9%），扣非归母净利润60.11亿元（-40.0%） [9] - 25Q1产品端，液体乳/奶粉/冷饮营收分别同比 -3.1%/+18.6%/-5.3%；24年产品端，液体乳/奶粉/冷饮营收分别同比 -12.3%/+7.5%/-18.4% [9] - 25Q1毛利率同比提升1.9pct至37.7%，销售/管理/研发/财务费率分别同比 -1.5pct/-0.7pct/+0.1pct/+0.1pct，剔除非经常性因素扣非归母净利率同比提升2.6pct至14.0%；24年毛利率同比提升1.3pct至33.9%，销售/管理/研发/财务费率分别同比 +1.1/-0.2/+0.1/-0.4pct，归母净利率同比下降0.96pct至7.3% [9] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司实现营业总收入1201.42/1250.29/1298.17亿元，同比增长3.8%/4.1%/3.8%；实现归母净利润111.53/121.83/130.91亿元，同比增长31.9%/9.2%/7.5%；当前股价对应PE分别为17/16/14倍 [10] 财务报表预测 - 资产负债表预测了2024 - 2027年流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目的金额 [13] - 利润表预测了2024 - 2027年营业收入、营业成本、各项费用、利润等项目的金额及比率 [13] - 现金流量表预测了2024 - 2027年经营活动、投资活动、筹资活动现金流及现金净增加额 [13]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 2024 年公司实现收入 55.84 亿元，同比增长 43.5%，归母净利润 6.87 亿元，扣非后归母净利润 6.97 亿元，同比均扭亏为盈；2025Q1 实现收入 14.7 亿元，同比增长 36%，归母净利润 2.29 亿元，同比扭亏为盈；2025 年一季末，公司资产负债率 27.8%，较 2024 年末微升 0.4 个百分点 [4] - 2024 年公司生猪完全成本不断下降，全年平均完全成本约 13.9 元/公斤，Q4 降至 13.7 元/公斤，2025Q1 大降至 12.4 元/公斤 [5][6] - 预计 2025 - 2027 年公司生猪出栏量 350 万头、450 万头、500 万头，同比分别增长 54%、29%、11%；公司实现主营业务收入 65.37 亿元、78.18 亿元、89.35 亿元，同比分别增长 17.1%、19.6%、14.3%，对应归母净利润 10.05 亿元、11.76 亿元、16.13 亿元，同比分别增长 46.4%、16.9%、37.2% [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告公司为神农集团（605296），报告日期为 2025 年 5 月 5 日，收盘价 29.21 元，近 12 个月最高/最低为 45.67/24.54 元，总股本 524.84 百万股，流通股本 523.25 百万股，流通股比例 99.7%，总市值和流通市值均为 153 亿元 [1] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5584|6537|7818|8935| |收入同比（%）|43.5%|17.1%|19.6%|14.3%| |归属母公司净利润（百万元）|687|1005|1176|1613| |净利润同比（%）|271.2%|46.4%|16.9%|37.2%| |毛利率（%）|20.8%|22.9%|21.7%|24.1%| |ROE（%）|14.2%|17.8%|17.2%|19.1%| |每股收益（元）|1.31|1.92|2.24|3.07| |P/E|21.15|15.25|13.04|9.51| |P/B|3.01|2.71|2.24|1.81| |EV/EBITDA|12.09|10.96|8.99|6.22| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表：2024 - 2027 年资产总计分别为 6655、7541、9121、10710 百万元，负债合计分别为 1823、1881、2286、2262 百万元 [11] - 利润表：2024 - 2027 年营业收入分别为 5584、6537、7818、8935 百万元，归属母公司净利润分别为 687、1005、1176、1613 百万元 [11] - 现金流量表：2024 - 2027 年经营活动现金流分别为 1534、1120、1452、1934 百万元，投资活动现金流分别为 - 979、 - 470、 - 470、 - 470 百万元，筹资活动现金流分别为 - 73、 - 150、25、22 百万元 [11] 生猪业务情况 - 2024 年公司生猪出栏量 227.15 万头，同比增长 49.4%，基本完成全年出栏目标 230 - 250 万头，其中销售商品猪 212.21 万头，同比增长 42.8%；2024 年 12 月末，能繁母猪存栏量 12.1 万头 [8] - 2025 年出栏量有望达到 320 - 350 万头，2025Q1 公司生猪出栏量已达到 86.04 万头，同比大增 73.2%，其中销售商品猪 63.95 万头，同比增长 33.3%；截止 2025 年 3 月末，能繁母猪存栏量 12.8 万头，力争年底达到 16 万头；公司计划每年新增能繁母猪约 4 万头，2027 年生猪出栏量争取突破 500 万头 [8] 成本下降原因 - 坚持新项目投产即满负荷工作，淘汰落后产能，管理不断优化，硬件智能化升级，争取做到标准化投产运营，持续保持高效 [6] - 坚持高健康度的发展理念，从新项目筹备到落地运行，都秉承高健康度理念，猪只健康度稳定，不断提升健康水平；2024 年重大疫病病原阴性群体数量目标在 2023 年基础上提升逾 30%，2025 年养殖部推动支原体净化项目，进一步降低动保成本和健康成本 [6] - 遗传基因指数不断提升，每年优化育种引种策略 [6] - 优化考核机制，通过组织架构优化、体系化管理、全链条考核等方法使上下游团队目标一致、上下一心 [6] - 随着规模提升，采购团队和期货团队的不断成长，原料采购水平与优秀企业差距不断缩小，原料采购成本下降明显；同时，养殖规模提升也带动饲料产能利用率不断提高，从而带动饲料制造成本的下降 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [2][10] 报告的核心观点 - 2025年一季度科伦药业业绩承压，全年季度环比有望改善；预计2025 - 2027年收入分别为219.0/233.6/239.8亿元，同比增长0.4%/6.6%/2.7%，归母净利润分别为30.2/33.5/34.1亿元，同比增长2.7%/11.0%/1.8%，对应估值为19X/17X/17X [2][10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年年报显示，公司实现营业收入218.12亿元，同比+1.67%；归母净利润29.36亿元，同比+19.53%；扣非归母净利润29.02亿元，同比+22.66% [5] - 2025年一季报显示，公司实现营业收入43.90亿元，同比 - 29.42%；归母净利润5.84亿元，同比 - 43.07%；扣非归母净利润5.64亿元，同比 - 43.10%，去年同期高基数导致一季度增速承压 [5] 公司财务指标 - 2024年公司整体毛利率为51.69%，同比 - 0.74个百分点；期间费用率32.27%，同比 - 3.95个百分点；2025年一季度，公司整体毛利率为48.67%，同比 - 7.17个百分点；期间费用率32.38%，同比 + 0.90个百分点 [6] - 预计2025 - 2027年毛利率分别为53.1%/53.7%/53.8%，ROE分别为12.4%/12.8%/12.1% [12] 公司业务板块 - 输液业务：2024年实现销售收入89.12亿元，同比 - 11.85%，销量43.47亿瓶/袋，同比 - 0.70%，集采影响下部分集采药品销售金额下降，但业务经营质量提升 [7] - 非输液药品业务：2024年销售收入41.69亿元，同比 + 5.41%，塑料水针业务全年销售8.56亿支，同比 + 31.22%，依托集采产品放量 [7] - 抗生素中间体及原料药业务：2024年实现营业收入58.56亿元，同比 + 20.90%，受益于市场需求增长及生产工艺提升，主要产品贡献较大 [7] 公司创新药进展 - 创新药芦康沙妥珠单抗（佳泰莱®）和塔戈利单抗（科泰莱®）获批上市，2024年创新药累计实现销售5,169.37万元，开启商业化新纪元 [9] - 科伦博泰合作方默沙东已启动12项sac - TMT全球性3期临床研究；博度曲妥珠单抗NDA申请于2025年1月获CDE受理；多个在研管线处于不同临床试验阶段 [9]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 本周（2025 - 04 - 28至2025 - 04 - 30），上证指数周涨跌 - 0.49%，深证成指涨跌幅为 - 0.17%，创业板指数涨跌幅 + 0.04%，科创50涨跌幅为 + 0.78%，申万电子指数涨跌幅 + 1.34%；板块行业指数中数字芯片设计表现最好涨幅4.33%，被动元件较弱跌幅1.31%；板块概念指数中服务器指数表现最好涨幅3.34%，EDA指数表现最弱跌幅1.22% [4] - 人工智能自立自强需聚焦AI应用 + AI终端，AI应用重塑各行各业需AI端侧计算能力终端实现展示，AI智能硬件终端包括AI耳机、AI眼镜等，AI硬件需云端AI基础设施建设支持 [4][5] - 提及了AI基础设施建设、AI眼镜端侧芯片、AI手机和耳机、AIPC相关的公司 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周重要细分电子行业新闻梳理 电子行业要闻 - 苹果计划2026年秋季推折叠屏iPhone和iPhone18Pro系列，iPhone18标准版推迟至2027年春季；首款折叠屏iPhone采用类似书籍折叠形式，折叠状态屏幕尺寸5.7英寸，展开接近8英寸，展开厚度4.5 - 4.8毫米，配备FaceID面部识别功能；计划为iPhone17Air推新电池保护壳；iPhone18Pro和18ProMax机型配备屏下FaceID传感器，正面仅左上角留小尺寸前置摄像头开孔 [12][13] - 2025年第1季度印度智能手机出货量同比下降7%，受高库存水平和新品发布减少26%双重影响；超高端产品需求强劲，高于45000卢比价位段市场份额攀升至14%同比增长15%；vivo以9%同比增长连续第三季度称霸，三星跃升至第二，OPPO位列第三，小米出货量下滑，realme实现3%温和增长，苹果以29%增长创第一季度出货量新纪录，出货额占比26% [14][19] - 习近平强调坚持自立自强，突出应用导向，推动人工智能健康有序发展，要发挥新型举国体制优势，加强基础研究攻克核心技术，推动科技创新与产业创新融合，完善监管体制机制，开展国际合作 [21][22][24] - Omdia预测2026年TandemOLED将重塑平板与笔电显示市场占比升至36%，Tandem面板出货量激增归因于苹果发布基于OLED技术新款iPadPro；TandemOLED有性能提升但存在技术挑战和成本问题，车载显示领域渗透率接近50%，智能手机短期内渗透率低，2024至2030年TandemOLED面板出货将以25%复合年增长率增长，单层OLED平板和笔电面板以29%年增长率扩张 [24][25][29] 市场行情回顾 行业板块表现 - 本周（2025 - 04 - 28至2025 - 04 - 30），上证指数周涨跌 - 0.49%，深证成指涨跌幅为 - 0.17%，创业板指数涨跌幅 + 0.04%，科创50涨跌幅为 + 0.78%，申万电子指数涨跌幅 + 1.34%；板块行业指数中数字芯片设计涨幅4.33%最好，被动元件跌幅1.31%较弱；板块概念指数中服务器指数涨幅3.34%最好，EDA指数跌幅1.22%最弱 [4][31] 电子个股表现 - 本周（2025 - 04 - 28至2025 - 04 - 30）表现最好前五名是光大同创、迅捷兴、瀛通通讯、新相微、弘景光电；表现较弱的是西陇科学、传音控股等；今年以来表现最好前五名是蓝黛科技、芯原股份等；表现较弱的是国星光电、国光电器等 [49][50]