行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025Q2原铝净成品产量为40.29万吨，环比增长1.5%，同比持平 [2] - 2025Q2原铝销售量达到41.1万吨，同比增长3.4%，环比增长9.7% [2] - 增值销售量（VAP）占总发货量的76%，同比增长9%（2025Q2增值销售量为31.44万吨，2024Q2为28.83万吨），环比增长18% [2] - e-AlHassalah节省了5,940万美元，接近2025年目标的6,000万美元 [2] 财务业绩 - 2025Q2实现利润2,460万巴林第纳尔（约合6,530万美元），同比下降64%，环比增长36% [3] - 2025Q2每股基本和摊薄收益为17费尔，同比下降65%，环比增长31% [3] - 2025Q2的综合总收益为2190万巴林第纳尔（5810万美元），同比下降67%，环比增长30% [3] - 2025Q2的毛利润为4700万巴林第纳尔（1.251亿美元），同比下降54%，环比减少7% [3] - 2025Q2从与客户签订的合同中获得的收入为4.34亿巴林第纳尔（11.544亿美元），同比增长7%，环比增长6% [3] 资产负债情况 - 截至2025年6月30日，总股东权益为19.244亿巴林第纳尔（51.182亿美元），较2024年12月31日增长0.03% [3] - 截至2025年6月30日，总资产为26.579亿巴林第纳尔（70.69亿美元），较2024年12月31日下降0.6% [4] 股息分配 - 董事会建议派发中期股息，现金股息为股票面值的10.55%，相当于每股10.55费尔，共计14,932,765巴林第纳尔（约合4000万美元） [6]

行业评级 - 行业评级：推荐 [4] 财务业绩 - 2025Q2净销售额33.38亿美元，环比增长7.8%，同比增长12.8% [1] - 2025Q2销售成本26.90亿美元，环比增长7.9%，同比增长14.1% [1] - 2025Q2税前利润2.68亿美元，环比增长17.0%，同比增长34.0% [1] - 2025Q2净利润2.15亿美元，环比增长20.1%，同比增长35.2% [1] - 2025Q2归属于上市公司股东的净利润2.12亿美元，环比增长18.4%，同比增长34.2% [1] 区域财务业绩 北美及中美洲 - 2025Q2可比营业利润2.08亿美元，销售额16.1亿美元，2024年同期可比营业利润2.1亿美元，销售额14.7亿美元 [2] - 销售额增长反映销量和价格组合增长及汇率收益 [2] - 可比营业利润同比下降，主要因价格组合和成本上升，部分被销量增加抵消 [2] - 销量同比增长中等个位数百分点 [2] EMEA（欧洲、中东和非洲） - 2025Q2可比营业利润1.29亿美元，销售额10.5亿美元，2024年同期可比营业利润1.13亿美元，销售额8.8亿美元 [2] - 销售额同比增长反映销量和价格组合增长及汇率收益 [2] - 可比营业利润反映销量和价格组合增长，部分被成本增加抵消 [3][5] - 销量同比增长中等个位数百分点 [5] 南美洲 - 2025Q2可比营业利润5100万美元，销售额4.77亿美元，2024年同期可比营业利润3700万美元，销售额4.22亿美元 [6] - 销售额同比增长反映销量增长 [7] - 可比营业利润同比增长，主要因销量增加 [7] - 销量同比增长低个位数百分点 [7] 非报告业务 - 包括未分配公司支出、全球个人及家庭护理业务及印度、沙特阿拉伯和缅甸的饮料罐生产工厂业绩 [8] - 2025年3月21日完成铝杯业务剥离，其财务业绩列示于其他非报告项目 [8] - 第二季度其他非报告项目中铝包装业务可比营业利润增长，部分被未分配公司费用增加抵消 [8] 展望 - 公司认为已宣布关税的直接影响可控，正与客户合作减轻铝溢价波动影响 [9] - 战略强调本地采购和生产，减少国际贸易波动影响 [9] - 预计2025年向股东回报至少15亿美元 [9] - 2025年可比摊薄每股收益增长目标为12-15% [10] - 致力于通过股票回购和分红为股东创造价值 [10] 简明合并收益表 - 2025Q2净销售额33.38亿美元，2024年同期29.59亿美元 [12] - 2025Q2税前利润2.68亿美元，2024年同期2.00亿美元 [12] - 2025Q2净利润2.15亿美元，2024年同期1.59亿美元 [12] - 2025Q2归属于上市公司股东的净利润2.12亿美元，2024年同期1.58亿美元 [12] 区域业务摘要 - 2025Q2北美及中美洲饮料包装销售额16.13亿美元，2024年同期14.69亿美元 [13] - 2025Q2EMEA饮料包装销售额10.50亿美元，2024年同期8.80亿美元 [13] - 2025Q2南美洲饮料包装销售额4.77亿美元，2024年同期4.22亿美元 [13] - 2025Q2报告业务总销售额31.40亿美元，2024年同期27.71亿美元 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月信用债波动加大，信用利差先收窄后走扩，8月资金面有望平稳但信用债波动或加大，应关注流动性好的品种；征税新规或提升信用债票息性价比，关注中低评级2 - 3年、高评级3 - 5年修复机会；征税新规对银行资本债影响有限，8月后新发含税收溢价的银行资本债或有投资机会，可关注4 - 5年大行资本债 [1][2][31] 根据相关目录分别进行总结 抓住修复机会，保持流动性 - 7月利率受“反内卷”、资金面、市场风险偏好等因素影响，先震荡后超跌修复；信用债信用利差先收窄后走扩，机构行为放大行情，下旬理财赎回致信用利差走扩，月末修复；信用债调整阶段出现流动性分层，长久期品种成交活跃度下降 [11][12][16] - 8月理财规模增幅转弱，对信用债配置需求下降，信用债波动或加大，配置应关注流动性好的品种 [19] - 征税新规带动信用债票息性价比提升，或吸引增量资金，测算新规对新发债券估值影响幅度在4 - 12bp区间 [20] - 关注中低评级2 - 3年、高评级3 - 5年信用债修复机会，实操中可筛选流动性好、修复空间大的个券和主体 [24][25][26] - 征税新规理论上使新发银行资本债性价比下降，但实际影响有限；若8月8日后新发银行资本债含税收溢价，是投资机会，新规或催生久期行情，可关注4 - 5年大行资本债 [31][32] 城投债：一二级情绪均回落，中短久期利差收窄 - 7月城投债供给乏力，净融资同比下降，发行倍数逐周转弱，5年以上占比小幅上升，发行利率下行 [37] - 分省份看，7月各省份净融资表现分化，多数净流入，约三分之一净融资为负 [38] - 7月1Y城投债收益率下行，3Y及以上上行，5Y及以内信用利差普遍收窄，长久期多走扩 [40][41] - 二级市场成交7月买盘热度尚可但环比减弱，第四周成交热度下降，最后一周好转，中长久期成交稳定，低等级成交占比上升 [44] - 各省公募城投债收益率大多下行，1年以内短久期表现强势，中长久期较弱 [46] 产业债：供给继续放量，低评级、长久期表现占优 - 7月产业债发行、净融资同比上升，下旬发行情绪转弱，5年以上发行占比下降，发行利率整体变化不大 [48][50] - 7月产业债收益率表现分化，利差大多收窄，低评级和长久期品种表现占优 [51] - 各行业公募债收益率普遍下行，短久期表现占优，5年以上AA+及以上表现最弱 [54] 银行资本债：利差全线收窄，但成交情绪偏弱 - 7月银行资本债发行规模同比小幅下降，净融资规模同比增加 [57] - 7月银行资本债收益率表现分化，利差全线收窄，短久期、低等级表现占优，与中短期票据相比普遍占优 [61] - 7月银行资本债成交笔数环比增加，但成交情绪较弱，国有行和股份行成交拉久期，城商行二级资本债成交拉久期、永续债降久期 [65] - TLAC债方面，3Y、5Y、10Y二级资本债 - TLAC债利差显示当前10年TLAC债更具性价比；商金债方面，3Y AAA商金债信用利差处于利差下限位置 [68][72]

国内市场表现 - 8月6日股市上涨趋势延续，成交小幅放量，上证指数、沪深300、中证红利分别上涨0.45%、0.24%、0.63%，中小微盘股表现分化，中证1000、中证2000分别上涨1.09%、1.19%，万得微盘股指上涨0.42% [2] - 双创概念延续温和涨幅，科创50、创业板指分别上涨0.58%、0.66% [2] - 债市空头情绪减弱，10年国债活跃券下行0.7bp至1.70%，30年国债活跃券持稳于1.92%，10年国债期货主力合约持平，30年合约下跌0.04% [2] - 商品市场行情向少数板块集中，"双焦"（焦煤、焦炭）与"双硅"（多晶硅、工业硅）延续领涨态势，焦煤大幅收高6.5%，多晶硅和工业硅分别上涨3.2%和3.6% [3] 核心驱动力分析 - 本周上涨核心驱动力来自宏观政策指引与产业供给收缩预期强化，七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，明确"防止'内卷式'竞争" [4] - 煤炭产业交易短期减产预期，包括山西倒查超产、陕西新增停产等，同时消化276个工作日等可能重塑供应格局的传闻 [4] - 光伏板块行动迅速，头部企业福莱特已公开表示将主动减少供给 [4] - 部分品种期货相对现货升水幅度扩大，焦炭、多晶硅、焦煤期货价格分别高于现货13.0%、7.0%和6.2% [4] 市场结构与预期 - "反内卷"品种维持"远月强于近月"格局，焦炭、焦煤远月合约分别较近月高出1.14%和0.43%，但工业硅和多晶硅远月表现弱于近月 [5] - 市场处于"强预期"与"弱现实"博弈阶段，以"双焦"和多晶硅为代表的品种上涨包含充足供给收缩预期 [5] - 中长期"反内卷"逻辑顺畅，但短期价格或维持宽幅震荡，市场将持续在政策预期与基本面现实之间寻找平衡 [5] 债市与资金面 - 资金利率低位横盘，银行与非银成本略微走阔，央行常规续作1385亿元，净回笼1705亿元 [6] - 非银资金利率小幅抬升，隔夜成本开于1.42-1.43%，7天资金利率维持在1.45-1.49%区间 [6] - 存单发行利率保持稳定，大型国股行9个月至1年期存单价格保持在1.62-1.63%区间 [6] - 长端行情平淡，早盘快下与午后慢上，市场对央行恢复买债可能性有所预期 [7] 权益市场特征 - 万得全A上涨0.62%，成交额1.76万亿元，较昨日放量1434亿元，行情沿3月初路径演绎 [8] - 两融余额突破2万亿元，创2016年以来新高，市场情绪明显加速 [9] - 板块轮动至军工、互联网、煤炭等领域，军工板块或与阅兵逻辑相关，但历史数据显示军工行情不会持续到阅兵前 [10] - 港股方面，恒生指数和恒生科技分别上涨0.03%和0.20%，南向资金净流入94.85亿港元，腾讯控股和阿里巴巴分别净流入15.18亿和8.76亿港元 [12] 历史比较与参考 - 当前7月底-8月初量价关系与2月底-3月初极为相似，彼时行情在3月18日见顶后持续回落 [8] - 3月修复过程中日均成交额1.68万亿元，不及2月的1.86万亿元，显示量能已下台阶 [9] - 若当前行情继续走强同时成交额呈缩量趋势，可能意味着上涨处于尾部阶段 [9]

行业投资评级 - 推荐 [6] 核心观点 - 2025Q2铀产量（100%基础）环比增加17%至6,609吨U3O8，同比增加14% [1] - 2025Q2铀权益产量环比增加17%至3,467吨U3O8，同比增加13% [1] - 2025Q2集团铀销量（100%基础）环比增加98%至5,065吨U3O8，同比增加1% [1] - 2025Q2 KAP铀销量（含集团）环比增加73%至4,429吨U3O8，同比增加1% [1] - 2025Q2集团平均实现价格为60.36美元/磅，环比上涨10%，同比下跌12% [1] - 2025Q2 KAP平均实现价格为59美元/磅，环比上涨7%，同比下跌11% [1] - 2025Q2末平均现货价格为72.59美元/磅，环比上涨10%，同比下跌17% [2] 生产经营情况 - 2025Q2铀产量（100%基础）为6,609吨U3O8，环比增加17%，同比增加14% [1] - 2025Q2铀权益产量为3,467吨U3O8，环比增加17%，同比增加13% [1] - 2025Q2集团铀销量（100%基础）为5,065吨U3O8，环比增加98%，同比增加1% [1] - 2025Q2 KAP铀销量（含集团）为4,429吨U3O8，环比增加73%，同比增加1% [1] - 2025Q2集团平均实现价格为60.36美元/磅，环比上涨10%，同比下跌12% [1] - 2025Q2 KAP平均实现价格为59美元/磅，环比上涨7%，同比下跌11% [1] 公司动态 - 硫酸厂项目总成本约为1130亿坚戈，预计哈萨克斯坦开发银行贷款额度为850亿坚戈，计划于2027年第一季度竣工 [3] - 合资公司KATCO新铀加工厂正式投入使用，年产能为2000吨铀，预计将使South Tortkuduk矿山达到全部额定产能 [4] - 哈萨克斯坦国家原子能公司与罗马尼亚国家核电公司就十年期天然铀供应合同条款进行讨论，并与斯洛伐克电力公司签署谅解备忘录，探讨核能领域合作 [5][7] 2025年指引更新 - 维持2025年产量指引不变，预计100%基础产量为25,000-26,500吨U3O8，权益产量为13,000-14,000吨U3O8 [8] - 集团销售量预计为17,500-18,500吨U3O8，KAP销售量下调500吨至13,500-14,500吨U3O8 [8] - 预计2025年集团收入为1,600-1,700亿坚戈，C1现金成本（权益基础）为16.50-18.00美元/磅，全部维持现金成本为29.00-30.50美元/磅 [10]

行业投资评级 - 推荐 [5] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025Q2自产铀环比减少23%至460万磅，但归属于股东的净利润环比大幅增加359%至3.21亿加元 [1] - 铀业务营收同比增加47%，燃料服务业务营收同比增加37%，西屋电气权益部分实现扭亏为盈 [11][14][15] - 公司上调2025年铀平均实现价格预期至87加元/磅，西屋电气调整后EBITDA预期大幅上调至5.25-5.8亿美元 [16][18] 生产经营情况 铀业务 - 2025Q2自产铀460万磅（2088吨），同比减少35%，环比减少23%，主要因Key Lake矿场年度维护停产 [1] - 外采铀70万磅（318吨），同比减少59%，环比减少42% [2] - 铀销量870万磅（3950吨），同比增加40%，环比增加26% [3] - 自产铀单位现金生产成本26.19加元/磅，同比上涨54%，环比上涨17% [4] - 平均实现价格57.35美元/磅，同比上涨2%，环比下跌8% [8] 燃料服务业务 - 2025Q2产量3200吨铀，同比增加10%，环比减少18% [9] - 销量4400吨铀，同比增加52%，环比增加83% [9] - 平均实现价格36.79加元/Kg铀，同比下降8%，环比下降35% [9] 财务业绩 - 2025Q2营收8.77亿加元，同比增加47%，环比增加11% [10] - 归属于股东的净利润3.21亿加元，同比增加792%，环比增加359% [10] - 铀业务调整后EBITDA 3.52亿加元，同比增加43%，燃料服务调整后EBITDA 5700万加元，同比增加36% [13][14] - 西屋电气权益部分调整后EBITDA 3.52亿加元，同比增加191% [15] 2025年指引 - 预计McArthur River/Key Lake和Cigar Lake两地2025年产量均为1800万磅（100%基准） [16] - 燃料服务业务年度产量预期维持1.3万至1.4万吨铀 [17] - JV Inkai 2025年铀产量目标830万磅，公司采购配额370万磅 [20] - 已承诺2025-2029年平均每年交付约2800万磅铀 [21]

行业投资评级 - 行业评级为"推荐" [5] 核心财务表现 - 2025Q2总收入1 545亿美元 同比减少18% 环比增长111% [1] - 2025Q2毛利润5 390万美元 同比增长48% 环比增长64% [1] - 2025Q2净利润2 890万美元 同比减少6% 环比增长6% [1] - 公司通过股票发行筹集1 14亿美元净收益用于一般公司用途 [1] 分业务财务表现 低浓缩铀部门 - 收入1 257亿美元 同比减少26% 环比增长145% [2] - 铀收入同比减少2 990万美元因销量下降 [2] - SWU收入同比减少1 400万美元因销量下降27% 部分被平均价格上涨24%抵消 [2] - 销售成本7 500万美元 同比减少45% 环比增长273% [2] - SWU单位成本同比减少8% [2] - 毛利润5 070万美元 同比增长54% 环比增长63% [2] 技术解决方案部门 - 收入2 880万美元 同比增长48% 环比增长32% [3] - 主要增长来自HALEU运营合同贡献910万美元 [3] - 销售成本2 560万美元 同比增长61% 环比增长27% [4][6] - HALEU合同成本增加970万美元 [6] - 毛利润320万美元 同比减少9% 环比增长2% [6] 美国浓缩业务进展 - HALEU运营合同修正案将三年期选项拆分为1a(1年)和1b(2年) [7] - 选项1a目标成本9 930万美元 费用870万美元 [7] - 选项1b目标成本1 635亿美元 费用1 520万美元 [7] - 已生产900公斤HALEU六氟化铀并交付美国能源部 [7] 未完成订单情况 - 截至2025年6月30日未完成订单总额36亿美元 延续至2040年 [8] - 低浓缩铀部门未完成订单27亿美元 含21亿美元或有销售承诺 [8] - 技术解决方案部门未完成订单9亿美元 [8] - 2025年7月新增1亿美元低浓铀或有销售承诺 [8]

投资评级 - 报告对百胜中国(9987 HK)维持"增持"评级 [1] 核心财务表现 - 2025Q2收入27 87亿美元(同比+4%) 经营利润3 04亿美元(同比+14%) 净利润2 15亿美元(同比+1%) [2] - 2025Q2股东回报2 74亿美元(含1 84亿美元股票回购+9000万美元现金股息) 2025H1累计回报5 36亿美元 [2] - 2025-2027年收入预测调整为117 92/123 50/130 13亿美元 归母净利润预测为9 47/9 83/10 52亿美元 [6] 业务运营分析 门店与销售 - 2025Q2系统销售额同比增速：整体+4% 肯德基+5% 必胜客+3% 同店销售额整体+1%(肯德基+1% 必胜客+2%) [3] - 客单价变化：肯德基+1%(外卖占比提升至45%/+7pct) 必胜客-13% 但交易量同比+17% [3][4] - 净新增门店336家(加盟占比26%) 其中肯德基295家(加盟占比40%至12238家) 必胜客95家(加盟占比22%至3864家) [3] 成本与效率 - 经营利润率提升1 0pct至10 9% 餐厅利润率提升0 6pct至16 1%(肯德基16 9%/+0 7pct 必胜客13 3%/+0 1pct) [4] - 成本结构变化：食品及包装物成本占比-0 5pct 人力成本占比+0 9pct(外卖骑手成本增加) 租金及其他费用占比-1 1pct [4] 战略与资本规划 - 维持2025年净新增1600-1800家门店目标 资本支出下调至6-7亿美元(原7-8亿美元) 单店投资成本下降(肯德基144万 vs 150万 必胜客110万 vs 120万) [5] - 肯悦咖啡2025Q2新增300家至1300家 全年开店目标上调至1700家(原1500家) 必胜客WOW店进入10多个新城市 [5] 估值指标 - 当前股价370 8港元对应2025-2027年PE分别为19X/18X/17X 每股收益预测2 56/2 66/2 85美元 [6] - 2025年预测ROE 14 18% 毛利率68 31% 净利润率8 03% [9][11]

行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 核心观点 - Orano 2025H1 收入同比增长 17.6%至 26.72 亿欧元，归属于母公司所有者的净利润同比扭亏为盈至 1.09 亿欧元 [1] - 未完成订单额达 330 亿欧元，相当于公司六年多的收入 [1] - 营业利润大幅改善至 3.11 亿欧元，较 2024H1 增加 2.99 亿欧元 [4] - 经营现金流显著增长至 4.07 亿欧元，净金融债务减少至 3.5 亿欧元 [9][12] - 公司预计 2025 年营收约为 50 亿欧元，EBITDA 利润率目标为 23%-25% [17] 财务业绩情况 未完成订单 - 2025H1 订单额达 12.33 亿欧元，其中 77%用于出口 [1] - 未完成订单额为 330 亿欧元，包括 18 亿欧元的换汇影响 [1] 收入表现 - 总收入 26.72 亿欧元，较 2024H1 的 22.72 亿欧元增长 17.6%，按同类基础计算增长 18.2% [2] - 国际客户收入占比稳定在 41.3% [2] - 采矿业务收入 9.13 亿欧元，同比增长 14.8% [2] - 前端业务收入 6.79 亿欧元，同比增长 19.8% [2] - 后端业务收入 10.74 亿欧元，同比增长 19.0% [2] - 企业及其他业务收入 600 万欧元，低于 2024H1 的 700 万欧元 [3] 利润指标 - 营业利润 3.11 亿欧元，同比增加 2.99 亿欧元 [4] - 采矿业务营业利润 2.18 亿欧元（2024H1 为 -3600 万欧元） [4] - 前端营业利润 2.3 亿欧元（2024H1 为 1.25 亿欧元） [4] - 后端营业利润 -9400 万欧元（2024H1 为 -5200 万欧元） [6] - 企业及其他业务营业利润 -4200 万欧元（2024H1 为 -2400 万欧元） [6] - 归属于母公司股东的调整后净利润 2500 万欧元（2024H1 为 -1.62 亿欧元） [7] - 调整后财务利润 -1.44 亿欧元（2024H1 为 -1.55 亿欧元） [7] - 调整后净税支出 -7000 万欧元（2024H1 为 -4600 万欧元） [7] 现金流与债务 - EBITDA 7.27 亿欧元，较 2024H1 的 4.59 亿欧元增长，EBITDA 利润率提升至 27.2% [9] - 营运资本需求变化贡献 1.29 亿欧元 [9] - 净投资额 4.8 亿欧元（2024H1 为 4.01 亿欧元） [9] - 经营现金流 4.07 亿欧元（2024H1 为 9000 万欧元） [9] - 公司运营净现金流 4.28 亿欧元（2024H1 为 -1.48 亿欧元） [11] - 净金融债务减少至 3.5 亿欧元（2024 年底为 7.75 亿欧元） [12] - 现金及现金管理流动金融资产合计 23 亿欧元 [12] 2025H1 关键时间 - 欧洲投资银行提供 4 亿欧元贷款支持铀浓缩厂扩建 [13] - 与 Navoiyuran 签署协议开发乌兹别克斯坦铀矿，峰值产量可达每年 700 吨 [13] - 法国核政策委员会批准核电前端行动计划及后端投资项目 [14] - 蒙古 Zuuvch-Ovoo 铀矿项目取得进展 [14] - 尼日尔政府征用索马伊尔矿，Orano 计划索赔损失 [14] - 哈萨克斯坦 South Tortkuduk 矿区投产，年产量可提高 4000 吨 [15] 2025 年财务展望 - 营收目标约 50 亿欧元 [17] - EBITDA 利润率目标 23%-25% [17] - 实现正净现金流并保障投资计划 [17]

国内市场表现 - 上证指数上涨0.96%至3617.60点[2] - 沪深300指数上涨0.80%至4103.45点[2] - 中证可转债指数上涨0.82%至465.12点[2] - 7-10年国开债指数下跌0.07%至265.90点[2] 股市与债市动态 - 上证指数、沪深300、中证红利分别上涨0.96%、0.80%、1.04%[3] - 10年、30年国债活跃券收益率分别下行0.40bp、0.05bp至1.70%、1.92%[3] - 10年、30年国债期货主力合约上涨0.05%、0.06%[3] 商品市场表现 - 焦煤主力合约收高6.9%，远月合约涨停[4] - 多晶硅、焦炭分别上涨3.9%和3.2%[4] - 纯碱、螺纹钢涨幅在2%以内，烧碱、玻璃和碳酸锂分别下跌0.4%、0.6%和2.4%[4] 煤炭与光伏行业 - 新版《煤矿安全规程》发布，预期将限制不合规产能[4] - 光伏玻璃厂商集体减产30%，行业商会倡议抵制低价出口[5] 期货与现货市场 - 焦炭现货价格从1205元/吨上涨至1455元/吨[5] - 焦煤现货价格从765元/吨上涨至1240元/吨[5] - 玻璃、焦煤、焦炭的远月升水幅度分别达到1.88%、1.58%和1.08%[5] 资金与流动性 - 央行逆回购续作1607亿元，净回笼2885亿元[6] - 非银隔夜利率开于1.41-1.43%，质押利率债成本降至1.35%[6] 债市展望 - 10年、30年国债收益率存在超调可能性[8] - 债市做多预期可能快速发酵，布局需在左侧[8] 权益市场 - 万得全A上涨0.78%，成交额1.62万亿元[9] - 杠杆资金流入增加113亿元，股票型ETF资金净流出208.5亿元[10] 港股市场 - 恒生指数和恒生科技分别上涨0.68%和0.73%[11] - 南向资金净流入234.26亿元，创4月10日以来新高[11] 风险提示 - 货币政策、流动性、财政政策可能出现超预期调整[12][14]