报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 看好公司作为奶酪龙头企业，开拓常温奶酪棒系列产品挖掘市场新增量，关注公司与蒙牛奶酪整合后的业务协同与效率提升，随着产能爬坡/费用管控效果释放，盈利能力预计进一步改善，激励目标有望兑现 [9] 根据相关目录分别进行总结 利润加速释放，费用率优化明显 - 2025Q1总营收/归母净利润分别为12.33/0.82亿元，分别同增6.3%/114.9%，归母净利润大幅增加系奶酪业务收入增加，毛利率改善、广告促销费较同期下降及政府补助和投资收益增加 [5] - 2025Q1毛利率/净利率分别为31.49%/6.68%，同比+2.8/+3.4pcts [5] - 2025Q1销售/管理费用率分别为16.80%/4.97%，分别同比下降2.7/0.1pcts，较去年同期减少广告费用投入，销售费用率优化显著 [5] - 2025Q1经营净现金流为1.20亿元，同比-29.7% [5] 奶酪业务快速增长，双品牌效应初显 - 2025Q1奶酪/贸易/液态奶产品营收分别为10.30/1.01/0.95亿元，分别同比+31%/+23%/+17%；营收占比分别同比+1/-0.4/-1pcts至84.02%/8.24%/7.74% [6] - 新品奶酪小三角采取独立包装，口味多样，丰富零食消费场景，扩大消费人群；成都春糖会主推儿童成长酪乳，持续扩大儿童产品矩阵；蒙牛奶酪推出新品奶酪酥酥，借助《哪吒2》IP联名进行品牌宣发，添加玉米粉和奶酪粉 [6] - 妙可蓝多与蒙牛双品牌协同发力，差异化布局奶酪业务，并表后效应显著 [6] 经销渠道较为稳固，区域结构优化 - 2025Q1经销/直营/贸易渠道营收分别为9.59/1.65/1.01亿元，分别同比增加31%/26%/23%，其中经销商数量稳定增加，公司目前拥有8046家经销商，净增加249家 [7] - 2025Q1北区/中区/南区营收为4.64/5.14/2.48亿元，分别同比增加24%/33%/32%；中区/南区占比分别提升1/0.5pcts至41.93%/20.20%，中区与南区成为基本盘，区域协同效应明显 [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年EPS为0.42/0.62/0.80元，当前股价对应PE分别为63/42/33倍 [9] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|4,844|5,459|6,131|6,853| |增长率（%）|-9.0%|12.7%|12.3%|11.8%| |归母净利润（百万元）|114|214|319|411| |增长率（%）|89.2%|88.5%|49.0%|28.8%| |摊薄每股收益（元）|0.22|0.42|0.62|0.80| |ROE（%）|2.6%|4.6%|6.5%|7.7%|[11]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示市场情绪综合评分为63分，处于“较热”状态，市场逐渐进入上涨态势，情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力 [6][10] - 不同市场情绪对应不同市场特征和策略建议，较热时可适度增加投资，但需警惕过热风险 [20] 热点主题追踪 - 跨境支付主题：中国央行等印发方案，推动跨境金融服务便利化，相关标的有跨境通（002640）、青岛金王（002094） [7] - 虚拟电厂主题：国家发改委、能源局发布指导意见，2027年全国虚拟电厂调节能力达2000万千瓦以上，2030年达5000万千瓦以上，相关标的有国能日新（301162）、科华数据（002335） [7] - 农业主题：中共中央、国务院印发规划，推动种业自主创新，相关标的有大北农(002385)、丰乐种业(000713) [7] 资金流向 个股 - 主力净流入前十个股：中油资本（000617.SZ）54703.87万元、比亚迪（002594.SZ）37136.42万元等 [11] - 主力净流出前十个股：光线传媒（300251.SZ）-112148.27万元、海能达（002583.SZ）-56985.76万元等 [13] - 融资净买入前十个股：胜宏科技（300476.SZ）20194.67万元、宁波银行（002142.SZ）12210.47万元等 [13] - 融券净卖出前十个股：小商品城（600415.SH）957.65万元、宁德时代（300750.SZ）718.16万元等 [14] 行业 - 主力资金净流入前十行业：SW交通运输141148万元、SW非银金融36623万元等 [16] - 主力资金净流出前十行业：SW计算机-329179万元、SW传媒-174821万元等 [16] - 融资净买入前十行业：SW商贸零售75338万元、SW医药生物32274万元等 [18] - 融券净卖出前十行业：SW计算机9568万元、SW机械设备9453万元等 [21]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 三全食品作为速冻米面制品龙头企业，品牌势能强劲，通过产品口味研发迭代夯实经销渠道基本盘优势，借助商超调改趋势维稳直营体量，电商渠道投入产出进一步优化，业绩有望随着需求改善企稳回升 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年总营收 66.32 亿元（同减 6%），归母净利润 5.42 亿元（同减 28%），扣非净利润 4.15 亿元（同减 36%）；2024Q4 总营收 15.07 亿元（同减 8%），归母净利润 1.48 亿元（同减 25%），扣非净利润 1.02 亿元（同减 37%）；2025Q1 总营收 22.18 亿元（同减 2%），归母净利润 2.09 亿元（同减 9%），扣非净利润 1.64 亿元（同减 17%） [4] 公司费用情况 - 2024 年/2025Q1 毛利率分别同减 2pct/1pct 至 24.22%/25.32%，主要系市场竞争加剧，公司通过货折等方式投入促销所致；2024 年/2025Q1 销售费用率分别同比+1pct/-0.3pct 至 12.88%/11.97%，管理费用率分别同增 1pct/0.4pct 至 2.93%/2.25%，主要系 2024 年电商渠道费投增加，叠加部分机器维修费用增加及财务口径调整影响；2024 年/2025Q1 净利率分别同减 2pct/1pct 至 8.18%/9.40% [5] 公司产品情况 - 2024 年速冻面米制品营收 55.99 亿元（同减 4%），主要系水饺/汤圆/粽子老品承压，创新米面制品表现稳定，2025 年公司加强口味研发，调整加价逻辑，2025Q1 老品营收同比持续修复；2024 年速冻调制食品营收 8.73 亿元（同减 19%），主要系 B 端集采产品采购招标时间延后，致使部分收入确认后置所致，2025 年受餐饮端疲软影响，速冻调制品表现承压，后续关注餐饮需求复苏 [6] 公司渠道情况 - 2024 年经销渠道营收 49.99 亿元（同减 9%），经销网络持续加密，公司深化产品研发、调整价格定位，渠道有望实现持平微增；2024 年直营渠道营收 12.03 亿元（同减 4%），大 B 端百胜份额持续提升，贡献主要增量；零食量贩渠道切入后快速放量，维持月销 2 千万水平，随着公司持续导入 sku，叠加承接渠道自有品牌代加工业务，预计零食渠道持续贡献新增长点；此外公司推进优质直营系统合作，重视调改商超系统导入，通过总对总条线管理承接定制化产品，有望减缓渠道下滑趋势；2024 年直营电商渠道营收 3.63 亿元（同增 59%），实现高速增长，但由于流量费用高投放，电商渠道净利率双位数亏损，公司持续提升团队能力，优化投入产出比，2025Q1 电商渠道净利率亏损缩窄至个位数水平 [7][8] 公司盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.63/0.69/0.78 元，当前股价对应 PE 分别为 19/18/16 倍 [9] 公司财务预测 - 主营收入 2024A 为 6,632 百万元，2025E 为 6,945 百万元，2026E 为 7,392 百万元，2027E 为 7,989 百万元，增长率分别为 -6.0%、4.7%、6.4%、8.1%；归母净利润 2024A 为 542 百万元，2025E 为 556 百万元，2026E 为 610 百万元，2027E 为 687 百万元，增长率分别为 -27.6%、2.6%、9.7%、12.6%；摊薄每股收益 2024A 为 0.62 元，2025E 为 0.63 元，2026E 为 0.69 元，2027E 为 0.78 元；ROE 2024A 为 12.3%，2025E 为 11.6%，2026E 为 11.7%，2027E 为 12.0% [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [8] 报告的核心观点 - 景业智能2024年实现营业收入2.76亿元（同比增加7.94%），归母净利润0.38亿元（同比增加8.40%），扣非归母净利润0.17亿元（同比增加5.67%） [1] - 行业景气提升，政策与需求共振打开万亿空间，景业智能技术、产能、协同多维优势明显，卡位核工智能化核心环节 [2][3] - 军工与核药双引擎启动，高壁垒场景驱动业绩弹性释放，公司业绩有望持续增长 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 行业景气提升，政策与需求共振打开万亿空间 - 我国核能产业迈入新阶段，截至2024年底，国内商运核电机组达57台，总装机容量6083万千瓦，全国在运及在建机组总装机容量突破1.13亿千瓦，规模全球第一 [2] - 核技术应用领域，行业产值预计从2024年2400亿元增至2026年4000亿元，CAGR达15%-20%，细分方向加速扩容 [2] - 机器人及智能装备方面，2024年特种机器人市场规模预计突破240亿元（近五年CAGR 29.36%），国产替代加速，2024年国产工业机器人占比预计提升至55.63%，人形机器人商业化元年临近 [2] 技术+产能+协同多维优势，卡位核工智能化核心环节 - 技术上，公司突破耐辐照、防爆、无传感遥操作等难题，首台（套）产品供货，部分装备具有明显优势 [3] - 产能方面，滨富合作区产业园2024年6月底投入运营，滨江科技园2025年1月正式使用，海盐产业园预计2025年年中投入使用，支撑订单交付能力提升 [3][6] - 协同层面，公司深度绑定龙头单位，联合高校攻关前沿领域，2024年核工业订单稳健增长，核电站智能化运维业务蓄势待发 [6] 军工+核药双引擎启动，高壁垒场景驱动业绩弹性释放 - 军工领域，国防预算连续三年增长7.2%，公司凭借技术迁移能力切入相关赛道，意向订单转化提速，有望成为新增长极 [7] - 核技术应用领域，公司放射性药物自动分装系统获订单，核药智能产线解决方案落地，卡位国产化替代窗口期 [7] - 2030年预计核医学药物市场规模将突破300亿元，公司积极布局，相关装备及服务商业化放量潜力可期，双赛道驱动盈利结构优化 [7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为6.11、7.52、8.75亿元，EPS分别为1.40、2.08、2.59元，当前股价对应PE分别为33.7、22.6、18.2倍 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 看好公司产品差异化策略，开拓新兴渠道、迭代传统渠道，同时优化采购模式、提高原材料价格管控，公司收入规模与盈利能力有望同步提升 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年总营收 22.57 亿元（同增 22%），归母净利润 3.76 亿元（同增 14%），扣非净利润 3.41 亿元（同增 17%）；2024Q4 总营收 6.52 亿元（同增 22%），归母净利润 0.99 亿元（同减 14%），扣非净利润 0.93 亿元（同减 10%）；2025Q1 总营收 5.04 亿元（同减 14%），归母净利润 0.53 亿元（同减 42%），扣非净利润 0.46 亿元（同减 45%） [4] 原材料成本与费用情况 - 2024Q4/2025Q1 毛利率分别同减 1pct/1pct 至 35.14%/34.32%，后续通过棕榈油锁价等方式优化成本，毛利率有望环比改善；销售费用率分别同增 2pct/4pct 至 12.77%/17.34%，管理费用率分别同增 1pct/1pct 至 3.73%/4.87%；净利率分别同减 6pct/5pct 至 15.19%/10.47%，随着规模释放，费用将持续摊平，预计盈利能力持续恢复 [5] 产品营收情况 - 2024 年青豌豆/瓜子仁/蚕豆系列营收分别为 5.24/3.02/2.77 亿元，分别同增 13%/10%/20%，综合果仁及豆果系列营收 7.05 亿元（同增 40%），后续加强豆类产品研发，拓宽发展空间 [6] 渠道与市场情况 - 2024 年经销/其他渠道营收分别为 19.27/0.81 亿元，分别同增 23%/65%，零食量贩渠道占比达 20%以上，山姆新品带动渠道 2025 年增速修复，商超渠道经销转直营进度持续推进；2024 年电商渠道营收 2.39 亿元（同增 11%），2025 年调整打法，线上逐渐承担新品验证功能；2024 年海外营收 2 亿元，主要集中在越南，2025 年越南市场持续做网点铺设与新品叠加，同时开拓印尼、马来等新市场，预计海外增长空间充足 [7][8] 盈利预测情况 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 为 4.38/5.13/5.89 元，当前股价对应 PE 分别为 17/14/13 倍 [9] 财务指标预测情况 - 主营收入 2025 - 2027 年预计分别为 26.46 亿、30.58 亿、34.97 亿元，增长率分别为 17.2%、15.6%、14.4%；归母净利润预计分别为 4.08 亿、4.78 亿、5.49 亿元，增长率分别为 8.6%、17.0%、14.8%等 [11][12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 看好公司产品差异化策略，开拓新兴渠道、迭代传统渠道，同时优化采购模式、提高原材料价格管控，公司收入规模与盈利能力有望同步提升 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年总营收 22.57 亿元（同增 22%），归母净利润 3.76 亿元（同增 14%），扣非净利润 3.41 亿元（同增 17%）；2024Q4 总营收 6.52 亿元（同增 22%），归母净利润 0.99 亿元（同减 14%），扣非净利润 0.93 亿元（同减 10%）；2025Q1 总营收 5.04 亿元（同减 14%），归母净利润 0.53 亿元（同减 42%），扣非净利润 0.46 亿元（同减 45%） [4] 原材料成本与利润情况 - 2024Q4/2025Q1 毛利率分别同减 1pct/1pct 至 35.14%/34.32%，主要系棕榈油成本上涨所致，后续通过棕榈油锁价等方式优化成本，毛利率有望环比改善 [5] - 2024Q4/2025Q1 销售费用率分别同增 2pct/4pct 至 12.77%/17.34%，管理费用率分别同增 1pct/1pct 至 3.73%/4.87%，主要系团队扩充等费用支出增加所致 [5] - 2024Q4/2025Q1 净利率分别同减 6pct/5pct 至 15.19%/10.47%，随着规模释放，费用将持续摊平，预计盈利能力持续恢复 [5] 产品营收情况 - 2024 年青豌豆/瓜子仁/蚕豆系列营收分别为 5.24/3.02/2.77 亿元，分别同增 13%/10%/20%，老三样延续稳步增长 [6] - 综合果仁及豆果系列营收 7.05 亿元（同增 40%），主要系综合果仁多 sku 同步放量等因素，后续加强豆类产品研发，拓宽发展空间 [6] 渠道与市场情况 - 2024 年经销/其他渠道营收分别为 19.27/0.81 亿元，分别同增 23%/65%，零食量贩渠道占比达 20%以上，关注风味坚果系列终端动销表现 [7] - 山姆新品带动渠道 2025 年增速修复；商超渠道经销转直营进度持续推进，后续落地将环比加速 [7][8] - 2024 年电商渠道营收 2.39 亿元（同增 11%），2025 年调整打法，后续通过产品加大平台端合作，线上逐渐承担新品验证功能 [8] - 2024 年公司海外营收 2 亿元，主要集中在越南，2025 年越南市场持续做网点铺设与新品叠加，同时开拓印尼、马来等新市场，预计海外增长空间充足 [8] 盈利预测情况 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 为 4.38/5.13/5.89 元，当前股价对应 PE 分别为 17/14/13 倍 [9] - 预计 2025 - 2027 年主营收入分别为 26.46 亿、30.58 亿、34.97 亿元，增长率分别为 17.2%、15.6%、14.4%；归母净利润分别为 4.08 亿、4.78 亿、5.49 亿元，增长率分别为 8.6%、17.0%、14.8% [11]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示市场情绪综合评分为83分，处于“过热”状态，近期市场在情绪好转及政策支持下呈上涨态势，情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力，当前建议考虑适时减仓，避免在市场高点买入，关注市场泡沫风险 [6][11][23] 热点主题追踪 跨境支付主题 - 关税政策增加贸易不确定性和成本，企业需高效稳定支付系统，CIPS系统功能丰富、业务量增长、网络覆盖提升，能提供人民币跨境支付服务，相关标的有跨境通（002640）、青岛金王（002094） [7] 虚拟电厂主题 - 国家发展改革委、国家能源局发布指导意见，到2027年虚拟电厂建设运行管理机制成熟，参与电力市场机制健全，全国调节能力达2000万千瓦以上；到2030年应用场景拓展，商业模式创新，全国调节能力达5000万千瓦以上，相关标的有国能日新（301162）、科华数据（002335） [7] 农业主题 - 中共中央、国务院印发规划，推动种业自主创新全面突破，深入实施种业振兴行动，加强种质资源保护利用，相关标的有大北农(002385)、丰乐种业(000713) [7] 资金流向情况 主力资金流向 - 前一交易日主力净流入前十的证券有紫金矿业（601899.SH，91164.51万元）、青岛金王（002094.SZ，50393.73万元）等；主力净流出前十的证券有红宝丽（002165.SZ，-69332.76万元）、罗博特科（300757.SZ，-30926.22万元）等 [12][14] - 前一日主力资金净流入前十的行业有SW计算机（385158万元）、SW有色金属（286733万元）等；主力资金净流出前十的行业有SW纺织服饰（-11万元）、SW石油石化（-299万元）等 [18][19] 融资融券情况 - 前一交易日融资净买入前十的证券有寒武纪 - U（688256.SH，26874.03万元）、新易盛（300502.SZ，13491.30万元）等；融券净卖出前十的证券有紫金矿业（601899.SH，1020.02万元）、宁德时代（300750.SZ，617.33万元）等 [14][15] - 前一日融资净买入前十的行业有SW电子（91020万元）、SW计算机（69895万元）等；融券净卖出情况未详细列出行业具体数据 [21] 指标说明 - 融资净买入表明投资者对市场或股票乐观，但融资余额过高可能有过度投机风险，市场调整时高杠杆投资者可能亏损甚至强制平仓加剧波动；融券净卖出表明投资者悲观，是高风险策略，市场走势相反时可能无限亏损，还涉及高交易成本和潜在法律风险；期间净买入额 = 融资净买入 - 融券净卖出 [24] - 华鑫市场情绪温度指标从指数涨跌幅、成交量等6大维度搭建，属于摆荡指标，适用于区间震荡行情，市场出现趋势时可能钝化，指标长时间维持在80附近及以上或20附近及以下需重新判断适用性；市场情绪综合评分分为过冷（0 - 19）、较冷（20 - 39）、中性（40 - 59）、较热（60 - 79）及过热（80 - 100） [24]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周欧佩克补偿性减产计划公布，国际油价快速回升，短期内油价受地缘政治以及市场预期变化影响较大，看好炼化端成本压力缓解后盈利有望提升的中国石化，以及回调后的中国石油和中国海油 [6] - 化工产品价格方面，下游需求逐步好转，部分产品有所反弹，但仍有不少产品价格下跌，化工细分子行业业绩涨跌不一，部分子行业如轮胎、上游开采、钛白粉行业等表现超预期，建议关注这些行业及细分子行业龙头公司估值修复机会 [6][20][21] 根据相关目录分别进行总结 化工行业投资建议 行业跟踪 - 国际油价窄幅上行，地炼价格持续下行：本周多空因素交织，国际油价窄幅上行，截至4月17日收盘，WTI原油价格为64.68美元/桶，较上周上涨7.67%；布伦特原油价格为67.96美元/桶，较上周上涨7.31%，本周地炼汽柴油价格持续下行，后续需关注关税谈判、美伊会谈、欧佩克+补偿性减产执行、EIA库存等 [22][23] - 市场调整动力不强，丙烷市场小幅涨跌调整：本周丙烷市场平均价格先跌后涨，调整幅度不大，短期内原油价格或低位震荡，市场心态支撑有限，场内空好交织 [25] - 下游买货需求不佳，动力煤市场价格走势下行：本周国内动力煤市场价格偏弱运行，供应端表现宽松，需求端利好支撑有限，后续需关注下游实际补库需求以及市场供应情况 [26] - 聚乙烯市场继续下降，聚丙烯粉料市场弱势下行：本周国内聚乙烯市场价格继续下降，预计下周聚乙烯市场或将弱势震荡，本周聚丙烯粉料市场弱势下行，下周成本端丙烯单体或将小幅走高，需持续关注聚丙烯期货走势 [27][28][29] - 周内PTA市场低位震荡，涤纶长丝市场走势下行：本周PTA市场低位震荡，预计下周PTA市场偏弱震荡，本周涤纶长丝市场价格下跌，市场缺乏明显利好因素支撑 [30][31] - 尿素行情先抑后扬，复合肥市场弱稳观望：本周国内尿素市场行情先抑后扬，价格重心整体下移，预计短期内尿素市场行情震荡运行，本周国内复合肥市场弱稳观望，预计下周稳中趋弱运行 [32][33][34] - 聚合MDI市场加速下滑，TDI价格大幅下行：本周国内聚合MDI市场加速下滑，TDI市场重心下行，两者均受关税施压和需求乏力双重压力，短期内市场筑底需等待政策利好或供应端超预期收缩 [35][36] - 磷矿石市场观望为主，矿石价格持稳运行：本周磷矿石市场观望为主，矿石价格持稳运行，需求端部分企业看跌后市，采购商拿货积极性有一定减弱，供应端相对稳定 [37] - 供需博弈延续，EVA市场僵持观望：本周国内EVA市场淡稳运行，下周或偏弱整理运行 [38] - 纯碱期现价格同步下跌，碱厂出货承压：本周国内纯碱现货市场价格持续下滑，期货盘面价格继续回落，碱厂出货承压，预计下周纯碱市场仍偏弱运行 [40] - 美国推对等关税措施，钛白粉销售格局动荡：本周美国推对等关税措施，钛白粉因位于免征名录暂时“幸免”，出口量可能增长，下游需求是钛白粉控价的关键 [41] - 制冷剂R134a市场高位过渡，制冷剂R32市场信心充足：本周国内制冷剂R134a市场高位持稳运行，有望继续上扬，制冷剂R32市场信心充分，价格攀升，下周两者预计分别高位运行和延续强势运行 [42][43][44] 个股跟踪 - 松井股份：2024全年实现营业总收入7.48亿元，同比增长26.9%；实现归母净利润0.89亿元，同比增长9.91%，公司多业务线协同增长，盈利能力持续向好，新技术有望在智能驾驶领域发挥作用，给予“买入”投资评级 [46] - 宝丰能源：2024全年实现营业总收入329.83亿元，同比增长13.21%；实现归母净利润63.38亿元，同比增长12.16%，聚烯烃产销高增贡献主要业绩增量，高分红彰显性价比，给予“买入”投资评级 [47] - 梅花生物：2024全年实现营业收入250.69亿元，同比-9.69%；实现归母净利润27.40亿元，同比-13.85%，动物营养氨基酸产品产销量实现同比增长，股息率提升至5.95%，给予“买入”投资评级 [48][49][50] - 兴欣新材：2024全年实现营业总收入4.68亿元，同比-25.72%；实现归母净利润0.81亿元，同比-42.68%，主营产品价格下跌导致营收下降，多个募投项目有序推进中，给予“买入”投资评级 [52][53][54] 华鑫化工投资组合 - 组合包含桐昆股份、中国海油、中国石化、巨化股份、振华股份，各占20%权重，组合收益率为-5.88%，行业收益率为-4.94%，超额收益率为-0.94% [59] 价格异动 - 本周涨幅较大的产品有三氯乙烯（华东地区，11.11%）、燃料油（新加坡高硫180cst，7.01%）等 [4][18] - 本周跌幅较大的产品有丁二烯（东南亚CFR，-24.00%）、天然橡胶（马来20号标胶SMR20，-13.25%）等 [5][18] 重点覆盖化工产品价格走势 - 报告展示了原油WTI、国际石脑油、国内柴油、国际柴油、燃料油、轻质纯碱、重质纯碱、烧碱、液氯、盐酸、电石、原盐、纯苯、甲苯、二甲苯、苯乙烯、甲醇、丙酮、醋酸、苯酚、醋酸酐等产品的价格走势图表 [64][66][68]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][3] 报告的核心观点 - 受益于金锑价格上行，公司业绩大幅增长，虽2024年自产矿略有下滑，但锑价和金价保持强势，仍能为公司业绩带来较大弹性 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年营业总收入278.39亿元，同比增长19.46%；归母净利润8.47亿元，同比增长73.08%；扣除非经常性损益的归母净利润为8.70亿元，同比增长76.36% [1] 产品产量情况 - 2024年生产黄金46.33吨，同比-2.87%；自产黄金产量为3.71吨，同比-6.13% [2] - 2024年生产锑品29209吨，同比-6.15%，锑自产15,227吨，同比-13.2% [2] - 2024年生产钨品1,008标吨，同比+7.12%；钨精矿自产879标吨，同比+59.24% [2] 产品价格情况 - 2024年国内锑锭均价为129756元/吨，同比增长59.3% [2] - 2024年国内9999黄金加权平均价为548.49元/克，同比2023年同期高出99.44元/克，上涨22.14% [2] 盈利预测情况 - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为382.69、392.09、406.19亿元，归母净利润分别为22.00、22.86、23.92亿元，当前股价对应PE分别为13.1、12.6、12.0倍 [3] 财务指标情况 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率（%）|19.5|37.5|2.5|3.6| |归母净利润增长率（%）|73.1|159.9|3.9|4.6| |毛利率（%）|7.9|10.8|10.7|10.7| |净利率（%）|3.1|5.8|5.9|6.0| |ROE（%）|12.1|25.2|21.6|19.2| |资产负债率（%）|14.9|13.3|11.3|9.9| |总资产周转率|3.4|3.8|3.3|2.9| |EPS（元/股）|0.70|1.83|1.90|1.99| |P/E|34.0|13.1|12.6|12.0| |P/S|1.0|0.8|0.7|0.7| |P/B|4.2|3.3|2.8|2.3| [10][11]

报告行业投资评级 - 黄金行业维持“推荐”投资评级 [10][89] - 铜行业维持“推荐”投资评级 [10][89] - 铝行业维持“推荐”投资评级 [10][90] - 锡行业维持“推荐”投资评级 [10][91] - 锑行业维持“推荐”投资评级 [10][92] 报告的核心观点 - 关税影响下美国经济滞涨风险增大，年内降息次数保持4次共100BP，金价支撑强劲 [4] - 关税利空影响存在，但微观消费向好，铜铝价格或以震荡为主 [5] - 供应扰动加剧，预计锡价走势偏强 [8] - 成交偏弱，锑价维持偏弱走势 [10] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 板块回顾 - 周度（2025.04.14 - 2025.04.18）有色金属（申万）行业板块周涨幅0.75%，在申万一级行业中涨跌幅处于下游位置 [19] - 申万有色金属板块三级子行业整体呈下跌趋势，涨幅前三为钴（+4.13%）、黄金（+3.07%）、其他金属新材料（+2.54%），跌幅前三为钼（-1.20%）、磁性材料（-3.91%）、稀土（-5.62%） [19] 个股回顾 - 周度涨幅前十个股为中洲特材（+21.89%）、*ST中润（+15.26%）等 [25] - 周度跌幅前十个股为金天钛业（-5.04%）、正海磁材（-5.13%）等 [25] 宏观及行业新闻 国内新闻 - 中国3月进口同比（按美元计）今值 -4.3%，前值1.5%；出口同比今值12.4%，前值 -3%等多项经济数据 [27] 海外新闻 - 2026年FOMC票委、费城联储主席哈克讲话，美国3月制造业产出环比等多项经济数据 [28] 行业新闻 - 多家公司发布生产业绩、项目进展等消息，如西部矿业2024年矿产铜等大幅增产，锡业股份一季度净利润同比预增等 [30][31] 贵金属市场重点数据 - 周内伦敦黄金价格3305.65美元/盎司，环比涨2.33%；伦敦白银价格32.31美元/盎司，环比涨3.33% [33] - 本周SPDR黄金ETF持仓3062万盎司，环比减3万盎司；SLV白银ETF持仓4.54亿盎司，环比增473万盎司 [33] 工业金属数据 铜 - 本周LME铜收盘价9132美元/吨，环比跌0.29%；SHFE铜收盘价76220元/吨，环比涨1.13% [6][40] - LME库存213400吨，环比增4625吨，同比增89525吨；COMEX库存123127吨，环比增5306吨，同比增94957吨；SHFE库存171611吨，环比减11330吨；4月17日国内电解铜社会库存23.34万吨，环比减3.38万吨，同比减17.18万吨 [6][40] - 中国铜精矿TC现货本周价格 -33.65美元/干吨，环比减4.15美元/干吨 [6][45] - 国内3月精铜制杆开工率69.65%，环比增13.81pct；3月铜管开工率85.23%，环比增14.95pct [45] 铝 - 国内电解铝价格19890元/吨，环比涨1.69% [7][45] - LME铝库存434150吨，环比减8075吨，同比减69850吨；国内上期所库存190468吨，环比减15159吨，同比减32117吨；4月17日国内社会铝库存68.9万吨，环比减5.5万吨 [7][45] - 云南地区电解铝即时冶炼利润2674元/吨，环比增292元/吨；新疆地区电解铝即时冶炼利润3587元/吨，环比增292元/吨 [7][45] - 国内本周铝型材龙头企业开工率58.5%，环比持平；铝线缆龙头企业开工率63.6%，环比增2.0pct [7][45] 锡 - 国内精炼锡价格256380元/吨，环比涨1.36% [8][46] - 本周国内上期所库存9571吨，环比减806吨；LME库存2850吨，环比减290吨 [8][46] 锑 - 本周国内锑锭价格241500元/吨，环比降4000元/吨 [10][46] 锂 - 本周国内工业级碳酸锂价格6.85万元/吨，环比跌0.36%；库存29700吨，环比增230吨 [46] 重点推荐个股 - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金等 [11][97] - 铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业等 [11][97] - 铝行业推荐神火股份、云铝股份等 [11][97] - 锑行业推荐湖南黄金、华锡有色 [11][97] - 锡行业推荐锡业股份、华锡有色等 [11][97]