投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1][5] 核心观点 - 三季报业绩超预期，2025年第三季度归母净利润同比大幅增长81.47%，环比增长97.41% [5] - 业绩超预期增长主要得益于原油平均进价环比下跌，而公司整体产品价格环比企稳、销量环比增长 [5][6] - 未来随着PTA及石化行业反内卷推进，以及国内需求稳步增长，炼化行业景气有望上行 [5][7] 公司业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入1,573.84亿元，同比下降11.46%；归母净利润50.23亿元，同比下降1.61% [5] - 2025年第三季度，公司实现营业收入534.96亿元，同比下降17.98%、环比增长14.15%；归母净利润19.72亿元，同比增长81.47%、环比增长97.41% [5] - 2025年第三季度，公司炼化产品销量为553万吨，环比增长39.5%；产品总销量环比增长11.5% [6] - 2025年第三季度，公司整体产品价格环比上涨0.9%，其中PTA板块销售均价环比上涨3.4% [6] 成本与经营效率 - 2025年前三季度，公司主要原材料原油平均进价为3,680元/吨，较2025年上半年下降8.5% [6] - 2025年第三季度，公司原油平均进价环比下跌，而整体产品价、销量环比稳中有增，凸显出色的成本控制能力和经营管理水平 [6] 行业前景与公司定位 - 国内PTA行业CR7达到76%，龙头产能集中度高，且行业陷入全行业亏损，具备良好反内卷条件 [7] - 国内常减压装置炼能在200万吨/年及以下的炼厂接近40家，炼能合计约4000万吨，这些小型、落后设施或将淘汰 [7] - 二十届四中全会公报强调坚持扩大内需，增强国内大循环内生动力 [7] - 公司作为行业内优质龙头企业，随着行业景气度上行，具有较强的业绩上行弹性 [7] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为76.38亿元、99.71亿元、123.24亿元 [5] - 预计2025-2027年EPS分别为1.09元、1.42元、1.75元 [5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为15.7倍、12.1倍、9.7倍 [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为2,220.97亿元、2,487.49亿元、2,867.40亿元 [8] - 预计2025-2027年毛利率分别为11.0%、11.1%、11.2% [8]

投资评级 - 投资评级为买入，且为维持 [1][4] 核心观点 - 报告认为公司Q3业绩受到秋肥需求较弱以及纯碱、黄磷等价差收窄的拖累 [4][5] - 报告看好公司合成氨、磷矿石等新产能落地后，通过完善氮、磷产业链一体化布局来降低复合肥成本，从而提升盈利能力并推动未来成长 [4][5] 公司业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入158.7亿元，同比增长1.1%；归母净利润6.75亿元，同比增长0.86% [4] - 2025年第三季度，公司实现营业收入44.69亿元，同比下降4.73%，环比下降21.43%；归母净利润1.64亿元，同比下降23.88%，环比下降36.22% [4] - 2025年第三季度，公司复合肥、磷酸一铵、纯碱、黄磷价格分别环比变化-0.6%、+0.6%、-8.5%、-3.7%；价差分别环比变化-6.5%、-1.2%、-11.4%、-12.9% [5] 财务预测与估值 - 报告下调预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.08亿元、13.02亿元、16.21亿元 [4] - 对应2025-2027年EPS分别为0.75元、1.08元、1.34元 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为13.5倍、9.4倍、7.6倍 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为218.93亿元、254.99亿元、267.46亿元，同比增长率分别为7.4%、16.5%、4.9% [7] - 预计2025-2027年毛利率分别为11.1%、11.5%、13.0%；净利率分别为4.1%、5.1%、6.1% [7][11] 新产能进展与成本优化 - 公司70万吨/年合成氨产能预计于2025年年底投产，将有助于降低复合肥、纯碱等产品的生产成本 [5] - 阿居洛呷磷矿290万吨采选工程已于2025年3月动工，进入矿山建设期 [5] - 公司远期还有两宗磷矿开采规划及广西贵港项目建设规划，上游原料产能布局完善后，复合肥产品成本有望持续下降 [5]

投资评级与核心观点 - 投资评级为买入，且维持该评级 [1][4] - 核心观点：主业反转持续，梯队业务多点开花，公司植物提取和棉籽业务盈利能力改善超预期，利润弹性释放 [1][4] 公司基本数据 - 当前股价为13.52元，总市值65.32亿元，流通市值53.85亿元 [1] - 公司总股本4.83亿股，流通股本3.98亿股，近3个月换手率达170.87% [1] - 一年内股价最高为15.00元，最低为7.94元 [1] 近期财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入50.5亿元，同比小幅下降3.4% [4] - 2025年前三季度公司扣非前后归母净利润分别为3.04亿元和2.56亿元，同比大幅增长385.3%和1659% [4] - 2025年第三季度单季收入13.9亿元，同比下降19.9%，但扣非前后归母净利润分别为0.89亿元和0.72亿元，同比实现扭亏为盈 [4] 业务板块分析 - 植物提取类业务2025年前三季度收入24.99亿元，同比增长7.35%，毛利率为20.86%，同比提升4.91个百分点 [5] - 植物提取物中，辣椒红色素销量同比增长约36%，辣椒精销量同比增长约87%，食品级叶黄素销量同比增长约22%，花椒提取物销量增长超29%，甜菊糖收入创同期新高 [5] - 棉籽类业务2025年前三季度收入23.53亿元，同比下降10.54%，但毛利率为7.20%，同比大幅提升8.05个百分点，毛利率逐步恢复到正常水平 [5] 盈利能力分析 - 2025年第三季度单季归母净利率同比提升8.54个百分点，其中毛利率同比大幅提升10.56个百分点 [6] - 毛利率改善主要得益于植提业务加工利润改善和棉籽业务大幅扭亏 [6] - 公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比变化+0.91、+1.47、+1.98、-0.56个百分点，费用率总体有所提升 [6] 未来展望与预测 - 公司辣椒红、辣椒精市场份额持续提升，加工利润持续改善，叶黄素有望迎来份额和加工利润双改善 [7] - 公司三大主业低价原料储备充足，2026年毛利率有望持续改善，梯队业务如甜菊糖苷、花椒提取物等竞争优势明显，有望继续扩大份额 [7] - 研报上调2025-2027年归母净利润预测至3.95亿元、4.49亿元、5.37亿元，对应每股收益分别为0.82元、0.93元、1.11元 [4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为17.6倍、15.5倍、13.0倍 [4][9] 财务预测摘要 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为71.03亿元、76.21亿元、81.94亿元，增长率分别为1.6%、7.3%、7.5% [9] - 预测公司2025-2027年毛利率分别为10.4%、11.0%、11.4%，净利率分别为5.6%、5.9%、6.6% [9] - 预测公司2025-2027年净资产收益率分别为11.4%、11.6%、12.4% [9]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][5] 核心观点 - 报告认为公司Q3利润呈现断层式增长，制冷剂行情趋势延续，兼具确定性与弹性空间，主升行情正在进行中[1][5] - 受益于制冷剂价格超预期恢复性上涨，公司业绩持续高增，研报上调了公司盈利预测[5] - 看好制冷剂景气趋势的延续，认为其价格、盈利、估值提升空间依然较大[5] - HFCs制冷剂被视为功能性制剂，具备"刚需消费品"属性与全球"特许经营"商业模式的"基因"，其价格持续恢复性上涨、毛利恢复性上升的趋势或仍将延续[6] - 公司当前既具备确定性（估值低、趋势强），又具备较大向上空间（价格空间、估值弹性），性价比显著[6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收44.29亿元，同比增长45.72%；实现归母净利润15.91亿元，同比增长183.66%[5] - 2025年前三季度毛利率达50.73%，同比提升22.45个百分点；净利率达35.67%，同比提升17.27个百分点[5] - 2025年第三季度单季度实现营收16.01亿元，同比增长60.29%；实现归母净利润5.96亿元，同比增长236.57%[5] - 2025年第三季度单季度毛利率达52.90%，同比提升21.82个百分点，环比提升1.3个百分点[5] 产品运营数据 - 2025年前三季度氟制冷剂销量9.54万吨，同比微降1.9%；营收38.00亿元，同比增长53.6%；均价39,830元/吨，同比增长56.5%（上涨14,380元/吨）[6] - 2025年前三季度氟发泡剂销量0.65万吨，同比下降10.5%；营收1.56亿元，同比增长28.2%；均价23,896元/吨，同比增长43.2%[6] - 2025年前三季度氟化氢销量5.01万吨，同比下降1.8%；营收4.18亿元，同比增长6.7%；均价8,330元/吨，同比增长8.6%[6] - 2025年第三季度单季度氟制冷剂销量3.34万吨；营收13.81亿元；均价41,297元/吨，同比增长55.6%（上涨14,765元/吨），环比增长2.4%（上涨979元/吨）[6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为23.63亿元、33.66亿元、39.33亿元（前值分别为20.80亿元、26.08亿元、29.72亿元）[5] - 预计公司2025-2027年EPS分别为3.87元、5.51元、6.44元（前值分别为3.41元、4.27元、4.87元）[5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为14.5倍、10.2倍、8.7倍[5] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为61.58亿元、74.69亿元、82.63亿元，同比增长率分别为52.4%、21.3%、10.6%[8] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为52.0%、60.3%、62.8%；净利率分别为38.4%、45.1%、47.6%[8]

投资评级 - 投资评级为买入，且维持该评级 [1][4] 核心观点 - 报告看好公司持续完善产业链，新旧动能转换加速向世界一流精细化工企业迈进 [4] - 公司2025年第三季度业绩实现同环比高增长，主要受益于草甘膦价格上涨和特种化学品、肥料及有机硅系列销量增长 [4] - 公司前瞻性布局固态电池及液冷材料领域，包括固态电解质、高端五硫化二磷、电池级硫化锂以及液冷硅油等 [5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收237.81亿元，同比增长7.8%；归母净利润13.18亿元，同比增长0.3% [4] - 2025年第三季度单季实现营收91.61亿元，同比增长6.0%，环比增长23.9%；归母净利润5.92亿元，同比增长16.2%，环比增长42.1% [4] - 报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.17亿元、23.27亿元、26.82亿元，对应EPS分别为1.65元/股、2.11元/股、2.43元/股 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为16.2倍、12.7倍、11.0倍 [4][7] 分业务运营情况 - 2025年1-9月，特种化学品、农药、肥料、有机硅系列营收分别为39.4亿元、39.6亿元、32.4亿元、20.8亿元，同比变化分别为-0.7%、-1.0%、+8.2%、+11.7% [5][10] - 同期上述系列产品销量同比分别增长6.8%、4.1%、10.4%、31.5%，但不含税售价同比分别下降7.1%、4.9%、2.0%、15.0% [5][10] - 2025年第三季度，特种化学品、肥料、有机硅系列呈现销量环比上升但售价环比下跌的趋势，而农药则呈现售价环比上升但销量环比下跌的趋势 [5][11] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司销售毛利率和净利率分别为16.78%和6.17%，毛利率同比下滑1.18个百分点，净利率同比微升0.15个百分点 [5] - 2025年第三季度单季销售毛利率和净利率分别为17.32%和7.41%，毛利率环比下降2.55个百分点，净利率环比上升1.27个百分点 [5] 新兴业务布局 - 公司固态电解质已完成小试工艺开发，正开展关键工艺参数优化，并已明确扩试工艺路线 [5] - 公司拥有黄磷产能约17万吨/年及超纯黄磷净化技术，并基于多年五硫化二磷生产经验，在建1万吨/年高端五硫化二磷产能，计划2026年上半年建成 [5] - 公司电池级硫化锂工艺处于技术调研阶段，研发团队正持续开展液冷硅油关键技术攻关并推进客户产品对标验证 [5] 成本与产品价格 - 2025年1-9月，公司主要原材料如白煤、纯碱、金属硅等平均进价同比出现下跌，跌幅分别为11.12%、29.71%、25.65%，但硫磺、浓硫酸进价同比大幅上涨115.2%和61.79% [12] - 2025年第四季度以来，部分主营产品如磷酸二铵、草甘膦价格环比第三季度有所上涨 [13][16]

投资评级与核心观点 - 报告对扬农化工维持“买入”投资评级 [1][4] - 核心观点为业绩符合预期，看好辽宁优创项目放量带来的中长期成长确定性 [1][4] - 基于2025年三季报，报告下调2025年盈利预测，但维持2026-2027年预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.65亿元、16.00亿元、18.23亿元，对应EPS为3.12元、3.95元、4.50元 [4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为20.8倍、16.5倍、14.5倍 [4] 2025年第三季度及前三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营收91.56亿元，同比增长14.2%；归母净利润10.55亿元，同比增长2.9%；扣非净利润10.44亿元，同比增长5.8% [4] - 2025年第三季度单季实现营收29.23亿元，同比增长26.1%、环比下降2.3%；归母净利润2.5亿元，同比下降5%、环比下降32.7% [4] - 第三季度业绩同环比承压主要受产品价格拖累 [4] 分业务经营情况 - 2025年1-9月，原药销量8.63万吨，同比增长13.5%；营收54.09亿元，同比增长12.2%；不含税均价为6.27万元/吨，同比下降1.1% [5][10] - 2025年1-9月，制剂（不折百）销量3.32万吨，同比下降3.1%；营收13.23亿元，同比下降4.6%；不含税均价为3.98万元/吨，同比下降1.6% [5][10] - 2025年第三季度，原药销量2.80万吨，同比增长13.5%、环比增长5.6%；不含税均价6.59万元/吨，同比增长3.1%、环比下降10.2% [10] - 2025年第三季度，制剂（不折百）销量1.27万吨，同比下降17.6%、环比下降59.7%；不含税均价2.36万元/吨，同比增长0.8%、环比增长26.5% [10] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司销售毛利率、净利率为22.35%、11.53%，同比分别下降1.67个百分点、1.27个百分点 [5] - 2025年第三季度销售毛利率、净利率为19.61%、8.54%，环比分别下降2.94个百分点、3.86个百分点，盈利能力有所承压 [5] 行业价格环境与公司应对 - 截至2025年10月26日，中农立华原药价格指数报74.92点，同比上涨1.12%，跟踪的上百个产品中，同比70%产品下跌 [5] - 2025年第四季度以来，公司主营的联苯菊酯、功夫菊酯、硝磺草酮、吡唑醚菌酯等价格环比下跌，草甘膦、多菌灵等价格环比上涨 [5] - 报告认为当前多数农药产品供需失衡、价格仍处于底部，公司依托多产快销、降本增效，经营业绩稳中有进 [5] 重点项目与成长动力 - 报告强调看好辽宁优创项目有序推进，一阶段项目正进行生产调试、快速投产见效，认为这将为公司提供中长期成长动力 [4][5] 财务预测与估值摘要 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为113.63亿元、128.89亿元、142.24亿元，同比增长率分别为8.9%、13.4%、10.4% [7] - 预计公司2025-2027年销售毛利率分别为22.6%、24.3%、24.7% [7] - 预计公司2025-2027年净资产收益率分别为11.0%、12.5%、12.6% [7]

投资评级 - 投资评级为增持，且为维持 [1][3] 核心观点 - 公司2025年第三季度收入延续快速增长态势，电解质水和果汁茶等新品表现超出预期 [3] - 公司渠道优势突出，精准数字化营销赋能新品，新品接力高增，有望支撑收入较快增长 [6] - 因新品表现强劲，报告上调了公司2025至2027年的归母净利润预测 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入168.4亿元，同比增长34.1% [3] - 2025年第三季度单季收入60.1亿元，同比增长30.4% [3] - 2025年前三季度扣非前后归母净利润分别为37.6亿元和35.4亿元，同比增幅为38.9%和32.9% [3] - 2025年第三季度扣非前后归母净利润分别为13.9亿元和12.7亿元，同比增幅为41.9%和32.7% [3] - 2025年第三季度归母净利率在高基数下同比提升1.85个百分点至22.7% [5] 产品线分析 - 2025年前三季度，东鹏能量饮料营收同比增长19.6%，在高基数下实现较快增长 [4] - 2025年前三季度，补水啦产品营收同比大幅增长135.1%，增长势头强劲，主要因网点覆盖率提升至80%左右 [4] - 2025年前三季度，其他饮料产品营收同比增长75.4%，其中果汁茶加快增长 [4] - 2025年第三季度，东鹏能量饮料营收同比增长15.1%，增速有所放缓 [4] - 2025年第三季度，补水啦营收同比增长84.2%，依然保持高增长 [4] 区域市场表现 - 分区域看，2025年前三季度广东市场营收同比增长2.0%，广西市场增长8.0%，成熟市场增速明显放缓 [4] - 华东市场营收同比增长33.5%，华中市场增长27.0% [4] - 西南市场营收同比增长67.6%，华北市场增长73.2%，在补水啦和新增网点覆盖带动下保持高速增长 [4] 盈利能力与成本费用 - 2025年第三季度毛利率同比微降0.6个百分点，预计因补水啦高速增长带来的产品结构影响，但白糖等原料价格下降对毛利率有正贡献 [5] - 公司2025年第三季度销售费用率同比下降2.60个百分点，管理费用率同比上升0.13个百分点，研发费用率同比下降0.13个百分点，财务费用率同比上升0.50个百分点，整体费用率有所下降 [5] 财务预测与估值 - 报告将2025-2027年归母净利润预测上调至44.97亿元、56.98亿元和66.11亿元 [3] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为8.65元、10.96元和12.71元 [3] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为33.2倍、26.2倍和22.6倍 [3] - 预测公司2025年营业收入为209.80亿元，同比增长32.5% [8] - 预测公司2025年毛利率为45.4%，净利率为21.4% [8]

投资评级 - 投资评级为增持，且为维持 [1][4] 核心观点 - 公司发布2025年三季报，前三季度实现营收18.1亿元，同比增长2.1%，归母净利润1.7亿元，同比下滑19.5% [4] - 2025年第三季度单季实现营收6.8亿元，同比增长6.5%，收入环比二季度下滑情况有所改善，归母净利润0.61亿元，同比下滑14.8% [4][5] - 公司短期费用投入和成本波动对利润影响较大，导致利润承压，因此下调盈利预测 [4] - 预计公司2025-2027年营收分别为24.9亿元、28.0亿元、31.8亿元，同比增速分别为3.2%、12.6%、13.5% [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.5亿元、3.1亿元、3.6亿元，同比变化分别为-14.9%、+24.0%、+17.3% [4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为21.5倍、17.4倍、14.8倍 [4] - 公司作为辣卤零食细分头部企业，正通过费用投入进行营销，并期待在旺季发力 [4] 财务表现分析 - 2025年第三季度毛利率为28.9%，同比下降1.1个百分点，主要受小鱼原材料及魔芋原料价格高位影响 [6] - 2025年第三季度销售费用率为13.8%，同比提升1.6个百分点，管理费用率为3.8%，同比提升1.4个百分点，但环比均有所好转 [6] - 2023年至2027年预测毛利率分别为28.2%、30.5%、29.6%、30.3%、30.5% [7] - 2023年至2027年预测净利率分别为10.3%、12.2%、9.9%、11.0%、11.4% [7] - 2023年至2027年预测净资产收益率分别为16.2%、20.5%、16.0%、17.6%、18.3% [7] 产品与渠道表现 - 产品端，鱼制品预计保持双位数左右增长，蛋类产品因基数较高有所承压，豆制品相对稳健 [5] - 公司布局的高景气魔芋京门爆肚产品表现较好 [5] - 渠道端，零食量贩渠道增速较好，会员店布局产品开发有望后续放量，传统流通渠道相对稳健 [5] - 公司持续拓展产品矩阵，完善全渠道覆盖，后续重点关注溏心鹌鹑蛋、短保豆干等新产品及零食量贩、山姆会员店等新兴渠道的销售表现 [6] 估值与市场表现 - 当前股价为11.84元，总市值为53.39亿元，流通市值为35.56亿元 [1] - 近一年股价最高最低分别为16.15元/11.39元，近3个月换手率为149.19% [1] - 财务预测显示2025-2027年每股收益分别为0.55元、0.68元、0.80元 [7]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 公司财务状况改善，持续推动成本下降，维持"买入"评级 [4] - 公司生猪出栏相对维稳，持续推进成本下降，生猪养殖高质量发展 [5] - 公司财务状况持续向好，生猪屠宰业务经营稳健，养殖屠宰协同发展 [6] 财务表现与预测 - 2025年Q1-Q3营收60.88亿元，同比下降6.13%，归母净利润0.71亿元，同比上升32.93% [4] - 2025年单Q3营收18.44亿元，同比下降20.52%，归母净利润-0.05亿元，同比下降102.99% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.04亿元、3.52亿元、5.45亿元，对应EPS分别为0.00元、0.44元、0.68元 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE为2218.9倍、25.0倍、16.1倍 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为94.00亿元、116.65亿元、120.67亿元 [7] 生猪养殖业务 - 2025年Q1-Q3公司生猪出栏187.4万头，同比下降3.80%，其中外销仔猪3.8万头 [5] - 2025年Q3公司实现生猪出栏60.3万头，同比下降1.43% [5] - 公司积极响应行业产能调控政策，截至2025年9月末，公司能繁存栏13.3万头，预计年底降至13万头以内 [5] - 2025年7月至9月生猪完全成本分别为13.6元/公斤、13.4元/公斤、13.3元/公斤，公司2025年底成本目标降至13元/公斤以内 [5] 财务状况与屠宰业务 - 截至2025年9月末，公司资产负债率为60.40%，同比下降14.02个百分点 [6] - 截至2025年9月末，公司账面货币资金为13.38亿元，同比大幅增加96.31% [6] - 2025年Q3公司生猪屠宰量为120万头，屠宰头均利润约14元 [6] - 公司生猪屠宰业务经营稳健，屠宰产能利用率提升贡献利润 [6]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][2] 核心观点 - 报告认为公司业绩修复向上，非瘟疫苗临床实验有序推进，维持"买入"评级[2] - 公司核心单品持续放量，成长动能强劲[3] - 公司经营稳健重视研发创新，非瘟疫苗研发有序推进[4] 财务业绩与预测 - 2025年Q1-Q3营收10.42亿元，同比增长7.38%；归母净利润1.61亿元，同比下降4.85%[2] - 2025年单Q3营收4.23亿元，同比增长17.76%；归母净利润1.01亿元，同比增长116.40%[2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.88亿元、3.52亿元、5.08亿元，对应EPS分别为0.17元、0.32元、0.46元[2] - 当前股价对应2025-2027年PE为65.4倍、35.0倍、24.3倍[2] - 预计2025-2027年营业收入分别为14.25亿元、18.61亿元、25.86亿元，同比增长13.5%、30.6%、39.0%[5] 业务分项表现 - 猪用疫苗：2025Q1-Q3猪口蹄疫苗销量同比增长50%；非口苗核心产品量价齐升[3] - 非口苗细分产品：圆支苗营收同比增长15%；腹泻苗营收同比增长120%；猪瘟疫苗营收同比增长50%以上；伪狂苗营收同比增长10%[3] - 禽用疫苗：直销渠道表现亮眼，直销营收同比增长40%[3] - 反刍疫苗：牛二联、布病苗等推陈出新持续放量，羊苗营收同比增长40%[3] - 宠物疫苗：猫三联疫苗放量，线上线下协同发力[3] - 国际业务：2025Q1-Q3国际业务营收增长超1600万元[3] 研发与财务状况 - 2025Q1-Q3研发费用0.96亿元，同比增长9.08%[4] - 截至2025年9月末，公司资产负债率16.06%，同比下降3.55个百分点；账面货币资金13.45亿元，同比增长5.24%[4] - 非瘟疫苗研发持续推进，已完成首个临床试验场一针免疫，预计2025年12月底进行第一轮攻毒，2026年3月底进行第二轮攻毒[4] - 非瘟疫苗在越南同步进行注册，增量市场空间进一步打开[4]