投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 报告维持对公司的“买入”评级，核心观点是公司2025年第三季度业绩同比高速增长，虽然因新工厂投产、产线切换等因素导致季度环比利润率微降，但算力PCB订单批量释放驱动营收和利润全面增长，未来增长动力充足[4] - 公司持续布局高端产能，技术能力领先，为未来在AI领域的增长奠定了基础，分析师因此上调了2025至2027年的盈利预测[4][5][6] 2025年第三季度及前三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收141.17亿元，同比增长83.40%，实现归母净利润32.45亿元，同比增长324.38%[4] - 2025年第三季度公司实现营收50.86亿元，同比增长78.95%，环比增长7.80%；实现归母净利润11.02亿元，同比增长260.52%，环比下降9.88%[4] - 2025年第三季度毛利率为35.19%，同比提升12.02个百分点，环比下降3.63个百分点；净利率为21.66%，同比提升10.91个百分点，环比下降4.25个百分点[4] 盈利预测与估值 - 预计2025年归母净利润为47.90亿元（原值43.88亿元），2026年为80.40亿元（原值56.78亿元），2027年为103.17亿元（原值70.75亿元）[4] - 预计2025年每股收益（EPS）为5.50元，2026年为9.24元，2027年为11.85元[4] - 以当前股价340.32元计算，对应2025年市盈率（PE）为61.8倍，2026年为36.8倍，2027年为28.7倍[4][7] 产能扩张进展 - 截至三季度末，公司在建工程合计35.48亿元，较年初的2.57亿元增长1281%[5] - 公司惠州、泰国、越南等生产基地均在积极进行产能扩张，泰国工厂A1栋一期已完成升级改造并投产，二期升级改造已基本收尾，北美科技大客户已在审厂，部分客户开始针对泰国工厂进行产品导入和订单排期，泰国A2栋厂房建设按计划推进，越南工厂已于2025年3月奠基并按计划推进[5] 技术能力与市场地位 - 公司在AI领域具备100层以上高多层PCB、8阶28层HDI与16层任意互联（Any-layer）HDI的技术能力，并积极推进下一代10阶30层HDI的研发认证[6] - 公司在AI算力卡、AI DataCenter UBB＆交换机市场份额全球领先，未来AI芯片迭代升级有望带动AI PCB技术要求及价值量持续提升，公司凭借技术储备有望占据重要市场份额[6] 财务预测摘要 - 预计2025年营业收入206.11亿元，同比增长92.1%，2026年288.72亿元，同比增长40.1%，2027年360.14亿元，同比增长24.7%[7] - 预计2025年毛利率36.0%，2026年38.5%，2027年39.0%；预计2025年净利率23.2%，2026年27.8%，2027年28.6%[7] - 预计2025年净资产收益率（ROE）为31.2%，2026年为34.6%，2027年为30.9%[7]

投资评级与核心观点 - 报告对威迈斯（688612.SH）维持“买入”投资评级 [2] - 核心观点：公司作为国内车载电源龙头且海外进展领先，显著受益于欧洲新能源车市场放量，有望迎来量利齐升 [6] - 维持原有盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.26亿元、10.25亿元、14.86亿元，当前股价对应PE分别为23.5倍、16.7倍、11.5倍 [6] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入45.97亿元，同比增长5.45%；实现归母净利润4.25亿元，同比增长43.64% [6] - 2025年单三季度实现营业收入16.38亿元，同比增长3.06%，环比增长1.93%；实现归母净利润1.53亿元，同比增长90.49%，环比下降10.58% [6] - 单三季度毛利率为23.0%，环比基本持平，同比提升4.9个百分点 [6] - Q3虽受欧洲客户放假影响，但2025Q3归母净利环比下滑幅度与2024Q3相比显著收窄，业绩表现亮眼 [6] 全球化战略与客户拓展 - 公司加速推进全球化战略，将更多资源投向新能源汽车增速更快的境外市场，泰国生产基地项目已取得土地使用许可证 [7] - 公司已连续多年向Stellantis集团量产发货，并取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等境外车企的定点并量产发货 [7] - 依托与Stellantis集团合作的“示范效应”，公司正积极拓展更多境外客户，已与多家海外知名整车厂密切交流 [7] 财务状况与估值指标 - 公司三季报货币资金余额为18.55亿元，资金充裕；三季报合同负债2.98亿元，为历史较高水平 [8] - 公司应付长期高于应收，一定程度上体现其产业链地位 [8] - 根据财务预测，公司毛利率预计将从2024年的17.6%持续提升至2027年的26.7% [10] - 预计2025年归母净利润同比增长81.5%至7.26亿元，2026年和2027年将分别增长41.1%和45.0% [10]

投资评级与核心观点 - 投资评级为买入，并予以维持 [2][7] - 报告核心观点：公司2025年第三季度扫地机器人产品在国内外市场持续高速增长，盈利能力显著修复，活水洗地产品市场反响良好，收入业绩符合预期 [7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入128.8亿元，同比增长25.9%，归母净利润14.2亿元，同比增长130.6% [7] - 2025年第三季度单季实现营业收入42.0亿元，同比增长29.3%，归母净利润4.4亿元，同比大幅增长7160.9% [7] - 公司预计2025至2027年归母净利润分别为20.2亿元、22.0亿元、23.2亿元，对应每股收益（EPS）分别为3.5元、3.8元、4.0元 [7] 品牌与市场表现 - 科沃斯品牌2025年第三季度内销销售额达7.6亿元，同比增长122.6%，国内市占率提升至29.7%，增加9.3个百分点 [8] - 科沃斯品牌活水洗地产品在2025年7月、8月、9月的销量占比分别达到51%、64%、64%，占比快速提升 [8] - 科沃斯品牌在海外市场高速增长，2025年第三季度美国亚马逊渠道销售额为3856万美元，同比增长304%，市占率10.1%；德国亚马逊渠道销售额为1914万欧元，同比增长35%，市占率16.8% [8] - 添可品牌2025年第三季度内销销售额为6.3亿元，同比增长35%，市占率为35.4% [8] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司毛利率为49.7%，同比提升1.3个百分点；2025年第三季度单季毛利率为49.8%，同比提升3.0个百分点 [9] - 2025年第三季度期间费用率为39.8%，同比下降6.2个百分点，其中销售费用率同比下降4.9个百分点至31.1% [9] - 受益于毛利率改善和费用率下降，2025年第三季度销售净利率达到10.4%，同比大幅提升10.3个百分点；扣非净利率为10.1%，同比提升10.9个百分点 [9] 估值指标 - 基于当前股价93.85元，对应2025至2027年预测市盈率（P/E）分别为26.9倍、24.7倍、23.4倍 [7][10] - 公司当前总市值为543.42亿元 [2]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[2][6] 核心观点 - 收入和利润均超预期，长期看好公司 AI 及出海战略[1][6][7] - Q3 收入和利润均超出市场预期，2025Q3 公司实现营业收入 15.21 亿元，同比增长 25.33%；实现归母净利润 4.31 亿元，同比增长 35.42%[7] - 考虑党政信创招标及确收进度加速，上调公司 2025-2027 年归母净利润预测为 19.15、22.88、27.70 亿元[6] - 当前股价对应 PE 为 73.5、61.5、50.8 倍，长期成长路径清晰[6] 财务表现 - 2025 年前三季度公司实现营业收入 41.78 亿元，同比增长 15.21%；实现归母净利润 11.78 亿元，同比增长 13.32%[7] - Q3 单季度 WPS 个人业务收入 8.99 亿元，同比增长 11.18%；WPS 365 业务收入 2.01 亿元，同比增长 71.61%；WPS 软件业务收入 3.91 亿元，同比增长 50.52%[7] - Q3 公司销售毛利率为 86.46%，同比提升 0.99 个百分点；销售费用率、研发费用率分别为 19.09%、35.24%，同比下降1.05、2.17个百分点[8] 业务发展与战略 - 公司发布 WPS AI 3.0 并推出原生 Office 办公智能体，推出 AI 改文档、灵犀语音助手、WPS AIPPT、WPS 知识库等全新功能[9] - 面向海外市场，公司持续完善产品功能及运营策略，启动新版 WPS 国际版研发，海外本地化运营策略不断完善，获客成本降低[9] - 海外市场有望成为公司新增长极[9] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为60.85亿元、73.49亿元、88.44亿元，同比增长18.8%、20.8%、20.3%[10] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为19.15亿元、22.88亿元、27.70亿元，同比增长16.4%、19.5%、21.1%[10] - 预测每股收益（EPS）分别为4.13元、4.94元、5.98元[10]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 报告认为公司是高端连接器国产化受益者，正开拓人形机器人新赛道 [1] - 公司在工控连接器领域技术壁垒深厚，汽车和新能源连接器将受益国产替代浪潮保持快速增长 [1] - 公司前三季度收入和利润均实现了快速增长，单三季度收入和利润增速均超过20% [1] - 募投项目扩产折旧及员工持股计划股份支付费用可能影响短期利润，因此略下调盈利预测，但维持买入评级 [1] 财务业绩表现 - 前三季度实现营收5.13亿元，同比增长33.49%；归母净利润0.82亿元，同比增长19.95% [1] - 第三季度实现营收1.76亿元，同比增长22.25%，环比下降8.73%；归母净利润0.27亿元，同比增长27.68%，环比下降9.56% [1] - 前三季度销售毛利率为39.84%，同比下降0.81个百分点；销售净利率为17.05%，同比下降1.16个百分点 [1] - 第三季度毛利率为39.26%，同比下降0.14个百分点，环比下降0.86个百分点；净利率为16.26%，同比上升1.22个百分点，环比下降0.32个百分点 [1] 业务布局与竞争优势 - 公司深耕工业控制连接器，专注于开拓高端精密连接器市场，同时紧握新能源和电动汽车发展契机 [2] - 全球连接器市场份额仍由海外厂商主导，中国作为全球最大连接器市场，国产替代进入加速期 [2] - 公司凭借工业级产品的高可靠性要求构建技术溢价能力，综合毛利率长期稳定在40%左右 [3] - 公司已形成超过5万项量产料号及10万项储备料号的产品库，能快速响应机器人等新兴领域客户的定制化需求 [3] 产能扩张与新业务进展 - 昆山工厂已启动厂房搬迁，计划年底前逐步投产；泰国工厂预计年底前完成厂房建设，2026上半年投产 [2] - 公司与工控、机器人客户合作的项目推进顺利，部分项目节奏加快，业务协同效应显现 [2] - 公司大力开拓机器人和数据中心等下游新兴领域，在机器人方面已形成覆盖工业机器人、物流机器人、服务机器人、人形机器人等多维度业务布局 [3] - 精密连接器产品可覆盖机器人关节驱动、动力传输及视觉感知模块等环节；数据中心领域部分产品已用于服务器电源控制及信号传输模块 [3] 财务预测与估值 - 预计2025/2026/2027年归母净利润为1.28/1.55/1.85亿元（原预测值为1.39/1.79/1.95亿元） [1] - 当前股价对应PE为39.6/32.7/27.3倍 [1] - 预测2025/2026/2027年营业收入分别为6.53亿元、7.68亿元、9.55亿元，同比增长22.2%、17.6%、24.4% [4] - 预测2025/2026/2027年毛利率分别为39.2%、40.2%、41.1%；净利率分别为19.6%、20.2%、19.4% [4]

投资评级与估值 - 投资评级为买入（维持）[1][5] - 当前股价为112.88元，总市值为476.22亿元，流通市值为314.14亿元[1] - 上调2025-2027年归母净利润预测至5.42亿元、6.74亿元、8.28亿元，对应EPS分别为1.28元/股、1.60元/股、1.96元/股[5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为87.9倍、70.7倍、57.5倍[5] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入51.25亿元，同比增长10.62%[6] - 2025年前三季度归母净利润为-8056.38万元，亏损同比收窄86.10%[6] - 2025年第三季度单季度实现营业收入21.16亿元，同比增长9.86%[7] - 2025年第三季度单季度实现归母净利润1.47亿元，同比增长1097.40%[7] - 2025年前三季度经营活动净现金流为1299.86万元，同比大幅改善[6] 盈利能力与费用控制 - 2025年第三季度销售毛利率为59.29%，同比略降0.28个百分点[7] - 2025年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为30.93%、3.95%、24.44%，同比分别下降2.17、1.09、4.19个百分点[7] - 预计2025-2027年毛利率将稳定在60%以上，净利率将从6.6%提升至8.2%[9] 业务发展与战略 - 公司云计算及IT基础设施业务增速较快，受益于信创建设和国产化替代进程的持续深入[7] - 公司年初宣布一朵云全面向AI升级，提供HCI+AICP新一代超融合解决方案，优化推理性能并降低大模型使用成本[8] - 2025年6月，公司AI创新平台实现五方面能力升级，进一步降低AI基础设施建设门槛[8] 行业前景与增长动力 - 信创建设和国产化替代进程是公司收入恢复性增长的主要驱动力[7] - 公司在云与网络安全领域处于领军地位，具备长期成长性[5] - 预计公司2025-2027年营业收入将持续增长，增长率分别为9.3%、11.9%、9.8%[9]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 报告看好公司中长期成长属性延续，认为其作为化工龙头企业有望率先受益于化工板块供给侧改善的景气修复行情[4] - 未来新项目投产及产品盈利改善将带动公司业绩增长[4] - 尽管下调了2025-2027年盈利预测，但仍维持"买入"评级[4] 近期业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收1,442.26亿元，同比小幅下降2.29%，实现归母净利润91.57亿元，同比下降17.45%[4] - 2025年第三季度单季业绩表现稳健，实现营收533.24亿元，同比增长5.52%，环比增长11.48%；实现归母净利润30.35亿元，同比增长3.96%，环比基本持平（微降0.20%）[4] 分板块运营数据 - 2025年第三季度，公司聚氨酯系列销量为155万吨，同比增长9.93%；石化系列销量为175万吨，同比增长32.58%；精细化学品及新材料系列销量为65万吨，同比增长30.00%[5] - 同期，聚氨酯系列产品价格呈现震荡趋势，纯MDI、聚合MDI、TDI、软泡聚醚市场均价分别约为18,300、15,200、14,700、8,000元/吨[5] - 石化系列产品价格重心同比整体下移，主要原料纯苯、煤炭、丙烷、丁烷价格同比分别下降30.05%、20.61%、9.12%、11.96%[5] 产能扩张与技术进展 - 2025年前三季度，公司多套新装置顺利投产，各业务板块继续深耕全球市场[6] - 具体进展包括：MS装置一次性开车成功；叔丁胺产业化成功；砜聚合物已产出合格品；生物基1,3-丁二醇成功导入化妆品客户；电池材料研发取得突破，第四代磷酸铁锂完成量产供应，第五代完成定型首发；开发多个高附加值POE、聚烯烃、尼龙12、改性材料新品[6] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为125.91亿元、161.49亿元、181.24亿元，对应每股收益（EPS）分别为4.02元、5.16元、5.79元[4][8] - 基于当前股价，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为15.5倍、12.1倍、10.8倍[4][8] - 预计公司2025-2027年营业收入将保持增长，同比增幅分别为9.8%、10.7%、11.8%[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年1 - 9月规上工业利润累计同比提升明显，企业盈利水平加快恢复，三大门类利润总额同比均较前值有所提升，装备制造业支撑有力，不同类型、不同规模企业利润均有所改善，名义库存同比回升，实际库存同比下降，资产负债率与前值持平；债市今日走出独立行情，央行将恢复公开市场国债买卖，经济预期修正下债券收益率有望趋势性上行 [4][5][7][8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 10月27日国家统计局公布2025年9月工业企业利润数据，1 - 9月规上工业利润同比增长3.2%，营收同比增长2.4%，营收利润率为5.26%；9月规上工业利润同比增长21.6%，营收同比增长2.7% [4] 利润 - 1 - 9月规上工业利润同比增长3.2%，较1 - 8月上升2.3pct，为2024年8月以来各月累计最高增速；9月规上工业利润同比增长21.6%，较8月上升1.2pct，延续高位增长，企业盈利水平呈现加快恢复态势 [4] - 从量、价、利润率三个方面拆分，1 - 9月规上工业增加值同比增长6.2%，较1 - 8月持平；PPI全部工业品同比下降2.8%，降幅较1 - 8月收窄0.1pct；规上工业营收利润率同比下降0.19个百分点，降幅较1 - 8月回升1.68pct，量持平、价格微幅回升、利润率回升带动规上工业利润累计提升明显 [5] 结构 分门类 - 1 - 9月采矿业利润总额同比下降29.3%，制造业利润同比增长9.9%，公用事业利润同比增长10.3%，三大门类利润总额同比均较1 - 8月有所提升，采矿业利润降幅收窄1.3pct，制造业利润提升2.5pct，公用事业利润提升0.9pct [5] - 1 - 9月规模以上装备制造业利润增长9.4%，高于全部规模以上工业平均水平6.2pct，拉动全部规模以上工业企业利润增长3.4pct，对规模以上工业企业利润恢复支撑作用明显 [5] 分企业性质 - 1 - 9月国有企业利润同比下降0.3%，股份制企业利润同比增长2.8%，外商及港澳台投资企业同比增长4.9%，私营企业同比增长5.1%，私营企业利润增长高于全部规模以上工业企业平均水平1.9pct，较1 - 8月加快1.8pct [6] - 1 - 9月规模以上工业大型企业利润同比增长2.5%、中型企业利润同比增长5.3%，小型企业利润同比增长2.7%，不同类型、不同规模企业利润均有所改善 [6] 分工业链位置 - 1 - 9月上游原材料采选累计利润占规上工业企业利润比重为11.9%，中游材料制造占比为15.8%，下游装备制造占比为38.1%，下游消费品制造占比为21.1%，其他制造占比为0.6%，公用事业占比为12.5% [6] 库存与资产负债率 - 9月末名义、实际库存同比分别为2.6%、4.9%，分别较前值变动 + 0.5pct、 - 0.1pct，实际库存同比下降；9月末工业企业整体资产负债率58.0%，与前值持平 [7] 市场 - 早盘开盘债市收益率上行，或定价中美谈判结果向好，日内权益端表现较好，但未对债市形成压制，债市今日走出独立行情，利率债收益率普遍下行 [7] - 中国人民银行行长潘功胜表示央行将恢复公开市场国债买卖，债市迅速反应，长端收益率快速下行，10年期国债活跃券收益率下行约3bp，10年期国开活跃券、30年期国债活跃券收益率下行约4bp [7] 债市观点 - 经济预期修正下，债券收益率有望趋势性上行；对于股、债配置，维持原有观点 [8] 相关研究报告 - 2025年下半年，经济增速或不会明显下行；物价等结构性问题，有望趋势性好转；股债配置继续切换，债券收益率、股市有望持续上行 [9]

总体业绩表现 - 1-9月全国规模以上工业企业利润累计同比增长3.2%，较前值0.9%提升2.3个百分点[2] - 1-9月营业收入累计同比增长2.4%，较前值2.3%提升0.1个百分点[2] - 9月单月利润同比大幅增长21.6%，较前值提升1.2个百分点，连续两个月高增长[3] - 9月单月营业收入同比增长约3.1%，较前值改善0.8个百分点[3] 利润增长驱动因素 - 9月利润增长由工业增加值（量）贡献+7.0个百分点，PPI（价）贡献-2.6个百分点，利润率同比贡献+15.2个百分点[3] - 9月工业企业每百元营收中利润为5.5元，同比增加0.7元，主要得益于费用率下降（费用同比减少0.5元）[3] 行业利润格局 - 9月上游采掘业利润占比为28.6%，中游设备制造业为39.4%，下游消费品制造业为20.7%，公用事业为11.3%[4] - 中上游利润占比提升，较前值分别增加0.2和0.2个百分点，下游消费制造业占比下降0.3个百分点[4] - 1-9月反内卷行业利润累计同比改善3.9个百分点至-0.4%，改善幅度大于非反内卷行业（改善1.9个百分点至2.8%）[4] 库存周期变化 - 9月名义库存同比回升0.5个百分点至2.8%，为年内首次转为补库[5] - 9月工业增加值和营业收入均改善，产销率改善幅度好于2024年同期，或是主动补库存的初期信号[5] 未来展望与风险 - 预计随着2024年四季度低基数效应消退，工业企业利润高增长态势难以持续[3] - 近期财政政策加码，包括5000亿元政策性金融工具和5000亿元限额空间（推测4000亿元化债、1000亿元投资），叠加中美贸易形势缓和，权益市场有望延续慢牛行情[5] - 风险提示包括政策变化超预期、地缘政治反复超预期以及美国经济超预期衰退[5]

投资评级与股价信息 - 投资评级为增持，且维持该评级 [1][3] - 当前股价为20.22元，总市值为27.00亿元，流通市值为12.79亿元 [1] - 公司总股本为1.34亿股，流通股本为0.63亿股 [1] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度公司营业收入为2.69亿元，同比增长28.29% [3] - 2025年前三季度归母净利润为5412.74万元，同比下滑9.19% [3] - 预计2025年归母净利润为0.81亿元（原预测0.94亿元），2026年为1.02亿元（原预测1.13亿元），2027年为1.26亿元（原预测1.32亿元） [3] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.61元、0.76元、0.95元 [3] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为33.2倍、26.5倍、21.4倍 [3] 行业背景与市场空间 - 2025年1-9月，中国新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9% [4] - 新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.1% [4] - 消费者对智能化座椅功能配置关注度提升，为汽车产业链带来较大市场拓展空间 [4] 公司业务进展与增长动力 - 公司座椅调节机构总成件产品在2025年上半年实现收入666.36万元，同比增长93.12% [5] - 公司已开发出中央扶手液压阻尼器、电动同心调角器、小扶手调角器等核心产品 [5] - 公司研发项目包括不含氟二层复合材料开发、汽车机油泵定转子粉末冶金自动生产工艺开发及高精度金属注射成型喂料开发 [5] - 2024年公司PEEK涂层材料已完成相关验证工作，包括生产设备开发，正在进行小批量验证 [5] - 募投项目产能有望释放，总成件放量及新品研发加速是公司未来增长动力 [3]