投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价17.91元 对应2025-2027年PE为11.5/9.3/6.4倍 [1][4] 核心观点 - 生猪养殖成绩优异 出栏稳健增长 业绩持续兑现 [1][4] - 2025H1营收498.75亿元(同比+5.92%) 归母净利润34.75亿元(同比+159.12%) [4] - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为103.79/128.46/185.87亿元(原预测119.78/132.58/193.55亿元) [4] 生猪养殖业务 - 2025H1生猪养殖营收327.35亿元(同比+16.26%) 毛利率20.06%(同比+9.56个百分点) [5] - 肉猪出栏1661.66万头(同比+15.6%) 外销仔猪131.5万头 生猪销售均价14.93元/公斤(同比-2.56%) [5] - 预计2026年生猪出栏3600万头以上(不含仔猪) [5] - 2025H1生猪完全成本12.4元/公斤(同比-2.4元/公斤) 2025Q2为12.2元/公斤 预计年底降至12元/公斤以内 [5] 肉鸡养殖业务 - 2025H1肉鸡养殖营收151.27亿元(同比-9.29%) 毛利率0.49%(同比-10.62个百分点) [6] - 肉鸡销量5.98亿只(同比+9.16%) 销售均价10.84元/公斤(同比-18.43%) [6] - 肉鸡养殖受鸡价低迷影响短期承压 预计2025下半年肉鸡价格上行盈利改善 [6] 财务状况 - 截至2025年6月末资产负债率50.57%(同比-8.38个百分点) [6] - 2025H1经营活动现金流净额64.65亿元(同比+14.31%) 公司资金充裕经营稳健 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为976.57/1079.99/1186.24亿元 [7] - 预计2025-2027年毛利率分别为18.9%/19.7%/23.3% 净利率分别为10.6%/11.9%/15.7% [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 耐热玻璃业务盈利扩张对冲药用玻璃收入下滑影响 中硼硅模制瓶产能释放将驱动未来业绩增长 [1][2][3] - 2025H1营业收入4.99亿元 同比-11.1% 归母净利润4096.7万元 同比-20.1% [1] - 2025Q2营业收入2.2亿元 环比-19.3% 归母净利润44.4万元 环比-98.9% [1] - 预计2025-2027年归母净利润1.09/1.70/2.22亿元 同比增速+65.6%/+55.7%/+30.5% [1] - 当前PE估值41.7/26.8/20.6倍 随着产能释放业绩增量可期 [1][4] 业务表现分析 - 耐热玻璃产品收入2.84亿元 同比-0.3% 毛利率22.3% 同比+5.2个百分点 [2] - 药用玻璃产品收入2.03亿元 同比-20.5% 毛利率20.0% 同比-4.2个百分点 [2] - 综合毛利率21.5% 同比+1.2个百分点 净利率8.2% 同比-0.9个百分点 [2] 产能与市场拓展 - 2025年2月中硼硅模制瓶首台窑炉点火 产能立即落地 [3] - 与巴西药企SANTISA签署合作协议 海外市场得到拓展 [3] - 国内与华润双鹤 齐鲁制药等大型药企建立长期合作 [3] - 生产线智能化改造使低硼硅玻璃管每吨节约费用146.98元 年节约费用117.90万元 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入12.73/15.07/17.38亿元 同比+17.8%/+18.4%/+15.3% [4] - 毛利率预计提升至20.6%/23.4%/25.3% 净利率预计达8.6%/11.3%/12.8% [4][9] - ROE预计改善至6.7%/9.5%/11.2% [4] - 每股收益预计0.46/0.71/0.93元 [1][4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 公司推出三年股东分红回报规划，承诺2025-2027年度现金分红比例不低于60% [5][7] - 2025H1归母净利润同比大幅增长59.55%至7.07亿元，主要受益于氧化铝价格下跌及电力成本下行 [5] - 电解铝权益产能提升至75万吨/年，铝精深加工业务净利润同比增长56.04% [6] - 新能源材料项目预计年净利润5,673.34万元，总投资收益率107.47% [6] - 员工持股计划累计买入公司股票3.29亿股，占总股本8.21% [7] 财务表现 - 2025H1营收105.74亿元（同比-3.82%），归母净利润7.07亿元（同比+59.55%） [5] - 2025Q2归母净利润4.77亿元（同比+19.37%，环比+107.16%） [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为19.71/24.48/27.31亿元，同比增长180.0%/24.2%/11.5% [5] - 对应2025年8月28日股价的PE分别为11.1/8.9/8.0倍 [5] - 毛利率预计从2024年9.7%提升至2027年17.5% [9] 业务进展 - 完成收购中孚铝业24%股权，电解铝权益产能达75万吨/年 [6] - 2025H1铝精深加工产品销量29.26万吨，净利润同比增加56.04% [6] - 金岭精煤拟投资7,038.6万元建设年产120万吨环保洁净新能源材料项目 [6] - 项目投资回收期2.06年，年净利润预计5,673.34万元 [6] 股东回报 - 2025年员工持股计划完成购买3.29亿股（占总股本8.21%） [7] - 明确2025-2027年现金分红比例不低于当年可分配利润的60% [7] - 若存在未弥补亏损，现金分红比例不低于期末可分配利润的60% [7] 估值指标 - 当前股价5.46元，总市值218.83亿元 [1] - 2025年预计EPS 0.49元/股，P/B 1.3倍 [5][9] - EV/EBITDA从2024年14.5倍下降至2027年4.2倍 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4][5] 核心观点 - 2025年上半年营业收入19.54亿元，同比增长54.25%，主要因技术突破、产品迭代及下游国产设备需求提升 [4] - 毛利率31.96%，同比下降15.09个百分点，因Q1新产品验证成本较高，但Q2毛利率环比大幅改善至38.82%，提升18.93个百分点 [4][5] - 归母净利润0.94亿元，同比下降26.96%，因Q1净利润大幅下滑，但Q2单季度归母净利润2.41亿元，环比提升3.88亿元 [4][5] - 先进制程机台通过客户认证进入量产阶段，包括PF-300T Plus、PF-300M平台及pX、Supra-D反应腔的PECVD Stack、ACHM、PECVD Bianca等设备 [6] - ALD设备量产规模扩大，业务增长强劲，合同负债45.36亿元，较2024年末增长52.07%，因在手订单增加 [6] - 预计2025-2027年营收58/77/95亿元，归母净利润9.7/14.9/19.5亿元，对应PE 56.4/36.8/28.1倍 [5][7] 财务表现 - 2025年Q2收入12.45亿元，同比增长56.64%，环比增长75.74% [5] - 2023-2027年预计营收增长率分别为58.6%、51.7%、41.6%、31.7%、23.5% [7] - 2023-2027年预计毛利率分别为47.1%、41.7%、45.2%、48.8%、48.9% [7] - 2023-2027年预计ROE分别为14.5%、13.0%、15.7%、19.6%、20.6% [7] 业务进展 - 产品竞争力提升，先进制程验证机台通过客户认证，进入规模化量产 [6] - 市场渗透率提升，优化客户结构，巩固国内龙头晶圆厂合作并成功导入新客户 [6] - 三维集成设备契合先进封装趋势，进展乐观 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为16.7/13.6/11.3倍 [1][4] 核心财务表现 - 2025H1营收8.34亿元（同比-8.35%）归母净利润1.69亿元（+23.67%）扣非归母净利润1.41亿元（+27.79%） [4] - 盈利能力显著提升 净利率达19.96%（+5.06pct）毛利率70.30%（-2.36pct） [4] - 费用结构优化 销售费用率33.58%（-8.21pct）研发费用率8.16%（+1.42pct） [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.08/3.78/4.57亿元 对应EPS为0.70/0.86/1.04元 [4][8] 分业务表现 - 心脑血管疾病用药营收2.76亿元（+16.05%）毛利率81.61%（+1.06pct）表现突出 [5] - 抗感染用药营收0.36亿元（+7.80%）实现正增长 [5] - 骨骼肌肉系统营收1.92亿元（-0.50%）儿童用药营收0.82亿元（-12.41%）呼吸系统营收0.57亿元（-61.03%）妇科疾病用药营收0.33亿元（-23.77%）均出现下滑 [5] 创新药布局进展 - 拟投资8000万元购买IMM-H024原料药及制剂项目专利权 强化化药1类创新药管线 [6] - 中药创新药养血祛风止痛颗粒已通过2025年国家医保目录初步形式审查 若纳入医保有望成为新利润增长点 [6] - 该品种为国内首个获批治疗频发性紧张型头痛的中药创新药 是公司第三个中药创新药 [6] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营收分别为20.32/22.99/26.17亿元 同比增长14.3%/13.1%/13.9% [8][10] - 预计毛利率稳定在71.6%-72.6%区间 净利率持续提升至17.5% [8][10] - ROE预计从15.5%提升至17.3% 显示盈利能力增强 [8][10] - 当前总市值51.55亿元 对应P/B为2.8倍（2025E） [1][8]

投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 短期即时配送行业竞争加剧 公司通过加大用户、骑手、商家补贴及生态建设投入巩固份额 到店业务利润率受订单结构影响修复缓慢 海外新业务处于初期投入阶段 [5] - 2025Q2业绩不及预期 收入918亿元（同比+11.7%） non-IFRS净利润14.9亿元（同比-89%） 主要因核心商业经营表现不及预期 [6] - 下调2025-2027年non-IFRS净利润预测至-26/358/588亿元（原预测506/638/779亿元） 预计2026年竞争格局改善后重回盈利 2027年净利润同比增速64.2% [5] - 当前股价对应2026/2027年16.1/9.8倍PE 中长期会员体系提升用户交易频次、竞争格局边际改善及宏观复苏有望驱动利润上修 [5] 财务表现 - 2025Q2核心商业收入同比增长7.7% 其中配送服务收入同比+2.8% 增速低于交易单量增长 due to补贴增加 [6] - 核心商业经营利润率5.7% 同比下滑19.4个百分点 [6] - 新业务收入同比增长22.8% 经营亏损18.8亿元 经营亏损率7.1%（同比扩大1个百分点） [6] - 2025年预计毛利率32.3%（2024年为38.4%） 净利率-0.7%（2024年为13.0%） [8] 业务动态 - 外卖UE受竞争及宏观环境影响或转亏 到店业务因品类结构变化及低线城市占比提升导致变现率和利润率修复缓慢 [7] - 海外业务Keeta截至2025年7月底已拓展至20个城市 上线初期持续投入 [7] - 中长期通过提升运营效率 待竞争格局边际改善驱动利润上修 [7] 市场数据 - 当前股价101.70港元 总市值6,214.93亿港元 总股本61.11亿股 [1] - 近3个月换手率61.18% 一年股价区间101.00-217.00港元 [1] - 2025-2027年预计摊薄后EPS为-0.4/5.8/9.4元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE为47.8/33.5/30.3倍 [1][4] 核心观点 - 公司加速发展"通信+计算"综合解决方案及端侧AI业务 收入结构持续优化 [4] - 剔除锐凌无线车载业务影响后 2025H1营收同比增长23.49% 归母净利润同比增长6.54% [4] - 作为全球领先无线通信模组和AI解决方案提供商 将受益于机器人商用落地及AI智能算力模组需求增长 [4] 财务表现 - 2025H1实现营收37.07亿元（同比减少9.02%） 归母净利润2.18亿元（同比减少34.66%） [4] - 2025Q2实现营收18.51亿元（同比减少5.14%） 归母净利润1.00亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.45/7.78/8.62亿元 对应增长率-18.4%/42.7%/10.8% [7] 产品与技术进展 - 发布多款新品：基于MediaTek T930平台的5G模组FG390系列 [5] - 推出覆盖1T~50T算力的全矩阵AI模组及解决方案"星云"系列 [5] - 发布Fibocom AI Stack端侧AI解决方案及AI玩具大模型解决方案 [5] - 推出QuickTaste AI智能解决方案和AI语音智能体FiboVista [5] 战略布局 - 加强生态合作 推动"IP+AI应用"深度融合 加速AI玩具产业发展 [5] - 将AI大模型应用引入5G和智能座舱SIP 推动智能汽车数字化 [5] - 2018年起布局智能模组 已推出SC151-GL等多款量产产品 [6] - 2023年成立AIC产品线 聚焦机器人行业AI算法+硬件解决方案 [6] - 2025年割草机器人解决方案导入国内外头部客户 RV-Bot算力盒子送样国内知名具身智能公司 [6] 市场数据 - 当前股价34.07元 总市值260.79亿元 流通市值181.57亿元 [1] - 总股本7.65亿股 流通股本5.33亿股 近3个月换手率409.61% [1] - 近一年股价波动区间44.44-10.03元 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 煤价和电价下跌导致业绩下滑 但煤电一体化布局和高分红政策凸显长期投资价值 [1] - 2025H1营收98.62亿元同比下降6.74% 归母净利润13.34亿元同比下降13.5% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为27.5/35.7/41.5亿元 对应PE 12.4/9.5/8.2倍 [1] 业务表现分析 电力业务 - 2025H1发电量219亿千瓦时同比下降9.03% 上网电量205亿千瓦时同比下降8.91% [2] - 平均上网电价0.35元/度同比下降0.82% 度电成本0.24元/度同比上升0.64% [2] - 度电毛利0.11元/度同比下降3.95% 毛利率32.38%同比下降3.08个百分点 [2] 煤炭业务 - 2025H1煤炭产量988.6万吨同比增长6.53% 自产煤外销量572.3万吨同比增长50.3% [2] - 外销煤炭单价394.7元/吨同比下降31.4% 单吨成本177.6元/吨同比下降13.2% [2] - 单吨毛利217元/吨同比下降41.5% 毛利率55%同比下降14.7个百分点 [2] 成长性布局 - 在役装机容量1123万千瓦 在建项目装机容量402万千瓦 [3] - 推进商洛发电二期(2×660MW)、信丰电厂二期(2×1000MW)等电力项目 [3] - 煤炭核定产能3000万吨/年 已投产2400万吨/年 在建600万吨/年 [3] - 持有丈八煤矿(400万吨/年)和钱阳山煤矿(600万吨/年)矿业权 [3] 股东回报 - 2025H1完成分红15.38亿元 累计分红42亿元占累计归母净利润52.52% [3] - 当前股息率3.96% 上市以来分红比例稳定在50%以上 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营收239.7/267.33/318.46亿元 同比增长3.5%/11.5%/19.1% [5] - 预计毛利率31.9%/34.5%/33.5% 净利率11.5%/13.4%/13.0% [5] - 预计ROE 12.2%/14.2%/14.6% EPS 0.73/0.95/1.11元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司主业及出海业务驱动业绩增长的预期 [1][4] 核心财务表现 - 2025H1营收45.4亿元 同比增长53.8% 主要受电商营销及社交业务增长驱动 [4] - 2025H1归母净利润0.16亿元 同比下降10.8% 毛利率2.53% 同比下降2.33个百分点 [4] - 销售/管理/研发费用率分别为1.26%/0.88%/0.07% 同比分别下降0.33/0.44/0.13个百分点 [4] - 上调2025-2026年营收预测至96.4/127.5亿元 新增2027年预测168.8亿元 [4] - 下调2025-2026年归母净利润预测至0.52/0.80亿元 新增2027年预测1.09亿元 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为91.6/59.8/43.8倍 [4][7] 业务板块表现 - 品牌营销业务核心客户伊利 美的等执行额贡献度提升 重点客户立白 科沃斯显著增长 [5] - 拓展37个执行额超百万的腰尾部客户 推出"IP+四环理论"等核心工具矩阵 [5] - 社交营销业务前五大客户执行额增长 新增客户1984个 小红书FS业务同比增长超200% [5] - 巨量星图执行额增速领先媒体大盘 腾讯互选 B站等潜力平台拓展成效初显 [5] - 电商营销业务巨量千川核心消耗量强劲增长 阿里妈妈合作店铺333家 同比增长92% [5] - 成立京东事业部发力电商全平台业务 获千川创新奖 阿里妈妈UD效果TOP技术团队奖 [5] 技术及创新进展 - AI技术工具内部渗透率高 "核力星推"6月使用人数较1月增长100% [6] - 3月推出"九合创意"AIGC平台 融合前沿大模型 覆盖创意构思 脚本生成等流程 [6] - 打造AI数字人生产/短视频生成/审稿等新工作流 关键环节嵌入智能体 [6] - 下半年计划增设大数据中心并推进数字员工建设 [6] 出海业务拓展 - 出海业务营收加速增长 聚焦游戏 3C等行业 服务Vidu XTOOL等客户 [6] - 与Instagram YouTube等平台合作 赋能YADEA开拓越南市场 [6] - 验证中国营销模式国际适配能力 [6] 财务预测摘要 - 预计2025-2027年营业收入分别为96.38/127.53/168.82亿元 同比增长53.3%/32.3%/32.4% [7][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.52/0.80/1.09亿元 同比增长387.8%/53.3%/36.5% [7][9] - 预计2025-2027年毛利率稳定在3.1%-3.2%区间 [7][9] - 预计2025-2027年ROE分别为22.2%/25.4%/25.7% [7][9]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于煤铝主业稳健经营和新能源业务转型增长潜力 [1][4] 核心观点 - 公司煤铝一体业务展现高韧性 新能源装机规模持续放量推动转型增长 [4] - 2025H1营业收入144.64亿元（同比+2.38%） 归母净利润27.87亿元（同比-5.36%） [4] - 预计2025-2027年归母净利润57.3/60.5/64.0亿元 对应EPS 2.56/2.70/2.85元 [4][8] 业务表现分析 - 煤炭业务：2025H1产/销量2263/2177万吨（同比-0.2%/-2.0%） 吨煤售价201.2元/吨（同比-0.7%） 吨煤毛利107.9元/吨（同比-8.04%） [5] - 电解铝业务：2025H1产/销量45.2/45.0万吨（同比+0.98%/+0.58%） 单吨售价17712元（同比+2.47%） 单吨毛利4021元/吨（同比-6.28%） [5] - 电力业务：新能源装机规模达500万千瓦 2025H1新能源发电42.2亿千瓦时（同比+37.23%） 新能源售电41.8亿千瓦时（同比+37.72%） [5] 成长性布局 - 煤炭产能扩张：核定产能4800万吨/年 正推进收购白音华煤电公司（1500万吨/年产能）股权 [6] - 新能源建设：霍林河循环经济示范工程续建20万千瓦时风电项目正常推进 [6] - 电解铝产能稳定：现有86万吨电解铝和20万吨碳素产能 [6] 股东回报预期 - 2024年每股分红0.8元 当前股息率3.8% 在央企市值管理要求下分红比例有望持续提升 [6] 财务预测 - 预计2025年营业收入288.55亿元（同比-3.4%） 毛利率34.5% 净利率19.9% [8][10] - 2025年预测PE 8.1倍 PB 1.2倍 每股净资产17.19元 [8][10] - 经营活动现金流持续改善：预计2025年93.58亿元（2024年79.50亿元） [10]