投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为26.7/19.2/16.4倍 [4] 核心观点 - Q2业绩环比高增 营收9.38亿元(同比+28.4% 环比+29.6%) 归母净利润4.29亿元(同比+17.5% 环比+23.4%) [4] - 《超自然行动组》表现超预期 7月同时在线人数破100万 iOS游戏畅销榜最高TOP4 8月畅销榜排名均值升至12名 [5] - 合同负债达8.89亿元(同比+79% 环比+17%) 反映游戏流水持续攀升 业绩增长动能强劲 [4] - 上调2025-2027年归母净利润预测至22.93/31.81/37.29亿元(前值19.19/23.07/25.60亿元) [4] 财务表现 - 2025H1营收16.62亿元(同比+16.47%) 归母净利润7.77亿元(同比+8.27%) [4] - 预计2025年营收46.88亿元(同比+60.4%) 毛利率90.5% 净利率48.9% [7] - ROE预计从2024年11.1%提升至2025年15.4% [7] - 每股收益预计从2024年0.74元提升至2025年1.19元 [7] 游戏业务亮点 - 《原始征途》手游上半年新增用户破2000万 月均流水约1亿元 [5] - 《球球大作战》上半年新进用户超1100万 小程序日活超100万 [5] - 《名将杀》7月获版号 8月启动付费删档测试 《五千年》8月启动烽略测试 [4] AI技术应用 - 《太空杀》联合字节豆包大模型上线"残局对决"模式 累计参与玩家数百万 对局量数千万 [6] - 《原始征途》接入DeepSeek-R1 AI NPC"小师妹"提升用户体验 [6] - AI与游戏融合加深 显著提升用户活跃度和在线时长 [6] 估值指标 - 当前股价31.60元 总市值611.38亿元 [1] - P/B倍数从2024年4.8倍降至2025年4.1倍 [7] - EV/EBITDA从2024年41.4倍降至2025年25.1倍 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 司普奇拜单抗快速放量 2025H1实现销售额约1.69亿元 [8] - 对外授权产品首付款到账增厚业绩 2025H1产品合作与授权带来3.29亿元收入 [9] - 上调盈利预测 预计2025-2027年营收为8.00/10.10/16.20亿元 [7] - 积极布局下一代自免双抗产品 CM512和CM336临床进展顺利 [8] 财务表现 - 2025H1营收4.99亿元 同比增长807.96% [7] - 2025H1归母净利润-7884万元 [7] - 预计2025-2027年PS为23.6/18.7/11.6倍 [7] - 毛利率保持高位 预计2025-2027年维持在95%水平 [10] 产品管线 - 司普奇拜单抗三大核心适应症上市 成人中重度特异性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉与季节性过敏性鼻炎 [8] - 适应症持续拓展 布局结节性痒疹、中重度哮喘及COPD等II型免疫疾病 [8] - CM512（TSLP/IL-13双抗）国内进入II期临床 美国进入I期临床 半衰期约70天 [8] - CM336（CD3/BCMA双抗）针对多发性骨髓瘤I/II期临床和淀粉样变性II期临床积极推进 [8] 海外授权 - CM355（CD3/CD20双抗）授权Prolium全球非肿瘤适应症及亚洲以外肿瘤适应症权益 [9] - CM313（CD38单抗）海外权益授权Timberlyne [9] - 通过多元化合作模式实现创新出海 [9] 市场表现 - 当前股价69.15港元 总市值206.58亿港元 [2] - 近3个月换手率103.35% [2] - 股价表现显著优于恒生指数 2024年8月至2025年8月期间最高涨幅达160% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 公司业绩增长稳健 2025年上半年收入15.12亿元（同比+10.67%） 归母净利润2.91亿元（+2.57%） 单二季度收入8.16亿元（+5.24%） 归母净利润1.66亿元（+4.54%） [5] - 盈利能力保持较高水平 2025年上半年毛利率74.58%（+1.44个百分点） 净利率19.27%（-1.53个百分点） [5] - 药品制剂业务表现突出 收入12.47亿元（+14.86%） 主要产品洛索洛芬钠凝胶贴膏、酮洛芬凝胶贴膏销售良好 [5] - 创新转型加速 收购抗菌肽1类新药JIJ02凝胶 交易金额9000万元 该产品处于临床I期 用于治疗寻常痤疮 [6] - 估值具有吸引力 当前股价对应2025-2027年PE分别为16.2倍、14.4倍和12.6倍 [5][8] 财务表现 - 2025年上半年分业务收入：药品制剂12.47亿元（+14.86%） 原料药1.16亿元（+1.26%） 药用辅料0.91亿元（-0.46%） 技术服务与转让0.10亿元（-59.96%） [5] - 盈利预测调整：预计2025-2027年归母净利润分别为5.70亿元、6.42亿元、7.31亿元（原预计2025-2026年为6.46亿元、8.05亿元） [5] - 每股收益预测：2025-2027年EPS分别为1.14元、1.28元、1.46元 [5][8] - 财务指标展望：预计2025-2027年毛利率维持在74.5%-74.7% 净利率稳定在17.5%-17.6% [8] 产品研发与布局 - 外用贴膏产品矩阵持续完善 氟比洛芬凝胶贴膏、洛索洛芬钠贴剂、吲哚美辛凝胶贴膏等6个产品已报产 [5] - JIJ02凝胶具有不易耐药及安全性更优的潜在优势 相比现有药物（过氧苯甲酰凝胶、阿达帕林凝胶等）更具竞争力 [6] - 抗菌多肽具有广谱抗细菌、真菌活性 潜在适应症丰富 全球范围内尚未有抗菌肽药品上市 [6] - 国内进展方面 普莱医药开发的培来加南已提交NDA申请 用于治疗继发性创面感染 [6] 估值指标 - 当前股价18.53元 总市值92.69亿元 流通市值68.52亿元 [1] - 市盈率倍数：2025E 16.2倍 2026E 14.4倍 2027E 12.6倍 [5][8] - 市净率倍数：2025E 3.2倍 2026E 2.7倍 2027E 2.3倍 [8] - EV/EBITDA倍数：2025E 12.4倍 2026E 10.6倍 2027E 9.1倍 [11]

投资评级 - 增持（维持）[1][6] 核心观点 - 单季度收入、利润创历史新高，超载状态彰显行业高景气[1] - 2025H1实现营业收入6.54亿元，同比增长45.59%，主因全球AI算力需求提升带动高多层PCB板及高端HDI产业加速升级与产量增加[6] - 2025H1实现毛利率42.07%，同比提升0.19个百分点，主因高端设备占比提升[6] - 2025H1实现归母净利润1.42亿元，同比增长41.05%[6] - Q2单季度实现营业收入4.12亿元，同比增长63.93%，环比增长70.11%[6] - Q2单季度实现毛利率42.55%，同比提升2.23个百分点，环比提升1.30个百分点[6] - Q2单季度实现归母净利润0.9亿元，同比增长47.97%，环比增长73.84%[6] - 预计2025-2027年营业收入分别达到15亿元、22亿元、27亿元[6] - 预计2025-2027年归母净利润分别达到3.0亿元、5.2亿元、7.1亿元[6] - 当前收盘价对应PE分别为64.2倍、37.3倍、27.1倍[6] 财务表现 - 2025H1营业收入6.54亿元，同比增长45.59%[6] - 2025H1归母净利润1.42亿元，同比增长41.05%[6] - Q2营业收入4.12亿元，同比增长63.93%，环比增长70.11%[6] - Q2归母净利润0.9亿元，同比增长47.97%，环比增长73.84%[6] - 预计2025年营业收入14.67亿元，同比增长53.8%[9] - 预计2026年营业收入21.73亿元，同比增长48.1%[9] - 预计2027年营业收入27.34亿元，同比增长25.8%[9] - 预计2025年归母净利润3.00亿元，同比增长86.7%[9] - 预计2026年归母净利润5.16亿元，同比增长72.0%[9] - 预计2027年归母净利润7.09亿元，同比增长37.4%[9] 业务发展 PCB业务 - 从2025年3月开始产能处于超载状态，3月单月发货量破百台设备创历史新高[7] - 4月交付量环比提升近三成，再创历史纪录，产能全线拉满[7] - 二期基地三季度进入投产期，将显著提升高端直写光刻设备交付能力[7] - 可有效承接AI服务器、智能驾驶及Mini/Micro-LED等领域增量订单[7] - CO₂激光钻孔设备已进入多家头部客户量产验证阶段[7] 半导体业务 - WLP 2000晶圆级直写光刻设备已获得中道头部客户重复订单并完成出货[8] - 该设备通过智能再布线（RDL）技术和实时自动调焦模块，解决芯片偏移、基片翘曲等工艺难题[8] - ICS封装载板LDI设备MAS 6P已在封装载板头部客户成功完成验收并投入量产[8] - 获得批量订单，有望受益IC载板国产化趋势[8] 市场表现 - 当前股价146.10元[2] - 一年最高价146.98元，最低价47.09元[2] - 总市值192.47亿元[2] - 流通市值192.47亿元[2] - 总股本1.32亿股[2] - 流通股本1.32亿股[2] - 近3个月换手率294.65%[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于AI生成内容贡献增量、收入结构调整及降本增效带来的毛利率改善预期 [4] 核心观点 - 2025H1业绩略高于彭博一致预期 收入达14.6亿港元(YOY+23.4%) 经调整净利润1.2亿港元(YOY+88.1%) [5] - AI视频确权与变现商业化逐步落地 MAX平台集成内容确权与分润基础设施 DreamMaker集成多模态AI创作能力 [6] - 利润率持续改善 2025H1毛利率同比提升1.4个百分点 净利率达8.3%(同比+2.9pct) 研发费用率同比下降0.9个百分点 [5] 财务表现 - 订阅服务收入6.1亿港元(YOY+12%) 源于内容覆盖能力拓展及版权平台需求增加 [5] - 增值服务收入8.5亿港元(YOY+33%) 社交媒体平台在管资产达429万个(环比+25%) 其中AI生成内容占比约3% [5] - 分区域看 北美收入同比增长26.7% 国内收入同比增长20.1% [5] - 2025-2027年预测经调整净利润2.6/3.8/5.4亿港元 对应同比增速47.2%/43.6%/42.3% [4] 业务进展 - 海外大客户内容渗透率持续提升 通过平台业务将服务拓展至中小内容方 [4][6] - 国内增值服务持续优化 积极拓展微短剧出海合作 [6] - 服务领域扩展至微短剧、音乐、电商用图及网络小说等多维度场景 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价10.49元对应2025-2027年PE分别为20.9/15.7/13.7倍 [1] 核心观点 - 2025H1营收21.50亿元同比-5.04% 归母净利润1.59亿元同比-16.06% 受下游需求调整及行业价格竞争影响短期承压但经营韧性优于行业 [1] - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为4.52/6/6.89亿元 对应EPS分别为0.52/0.69/0.79元 [1] - 工业消防与海外业务表现亮眼 新场景拓展及技术升级有望打开长期成长空间 [2][3] 业务表现 - 工业消防2025H1收入3.5亿元同比+3.3% 其中数据中心消防发货额超9000万元同比+50%+ 储能消防发货额近6000万元同比+90% [2] - 海外消防营收3.9亿元同比+4.8% 毛利率提升2.61pct至48.12% 气体探测/气体灭火/工业消防产品分别同比增长47.76%/254.61%/25.22% [2] - 依托UL认证全氟己酮灭火系统突破海内外储能市场 完成北美及法国区域团队调整 [2] 战略布局 - 新国标落地促行业出清 核电/轨交等中高端工业消防国产替代加速推进 [3] - 自研首颗ASIC灯具芯片 AI传感器芯片已完成产品定义 [3] - 基于"朱鹮"系列芯片探索"消防+通信"一体化方案 实现机器人互联通讯与定位导航 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为49.59/53.16/59.63亿元 同比增长0.7%/7.2%/12.2% [4] - 预计毛利率稳步回升 2025-2027年分别为36.2%/37.0%/37.4% [4] - ROE持续改善 预计2025-2027年分别为7.0%/8.9%/9.5% [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 煤价下跌导致业绩承压，2025H1营收40.5亿元同比-26.1%，归母净利润5747.8万元同比-89.6% [2] - 煤炭产能仍具成长性，公司以69.494亿元获得阳城县寺头区块煤炭探矿权，未来吨煤成本有望下降 [5] - 煤化工业务盈利承压，尿素价格同比-20.9%，己内酰胺价格同比-23.1% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.77/4.43/5.11亿元，同比-75.4%/+150.6%/+15.4% [2] 煤炭业务表现 - 2025H1煤炭产量757.5万吨同比+7.4%，销量604.3万吨同比+4.9% [3] - 吨煤售价486.0元/吨同比-23.7%，吨煤成本277.2元/吨同比-21.8% [3] - 吨煤毛利208.7元/吨同比-26.1%，单Q2吨煤毛利94.1元/吨环比-54.6% [3] 煤化工业务表现 - 2025H1尿素产量40.6万吨同比-15.1%，销量39.4万吨同比-17.3% [4] - 尿素单吨价格1590.4元/吨同比-20.9%，单吨毛利99.4元/吨同比-77.0% [4] - 己内酰胺产量3.0万吨同比-46.6%，单吨价格8943.1元/吨同比-23.1% [4] - 己内酰胺单吨毛利-2691.9元/吨，亏损幅度同比扩大 [4] 成长性项目 - 寺头区块煤炭探矿权将形成"坑口—化工"一体化低成本走廊 [5] - 煤化工节能环保升级项目投资规模39.62亿元，已完成RTO尾气VOCs治理等工程 [5] - 煤化工生产环节已全部实现自动化控制，智能化水平提升 [5] 财务预测 - 预计2025-2027年营收101.17/117.27/126.65亿元 [6] - 预计毛利率24.0%/27.7%/29.3%，净利率1.7%/3.8%/4.0% [6] - 当前股价对应PE为55.3/22.1/19.1倍，PB为0.6倍 [6]

投资评级 - 维持买入评级 基于公司一体化布局和区位优势 预计2025-2027年归母净利润持续增长[4] 核心观点 - 公司具备行业稀缺的成长属性 140万吨电解铝产能绿色低碳能效提升改造项目将推动产量提升至140万吨左右[6] - 2025H1营收153.28亿元同比增长11.19% 归母净利润20.84亿元同比增长0.51%[4] - 电解铝生产综合用电成本同比下降17% 抵消部分氧化铝生产成本上升影响[5] 财务表现 - 2025Q2营收74.03亿元环比下降6.59% 主要受铝价同环比下跌影响[4] - 上调2025-2027年归母净利润预测至47.09/56.02/64.29亿元（原预测46.85/55.15/61.63亿元）[4] - 预计2025-2027年EPS分别为1.01/1.20/1.38元/股 对应PE为7.3/6.1/5.3倍[4] 经营数据 - 2025H1电解铝产量58.54万吨同比持平 氧化铝产量119.99万吨同比增长9.76%[5] - 自产电解铝销售均价20250元/吨（含税）同比上升2.8% 氧化铝销售均价3700元/吨同比上升6%[5] - 电解铝生产成本同比上升2% 氧化铝生产成本同比上升18%[5] 产能建设 - 140万吨电解铝产能改造项目建设期10个月 采用先进节能技术提升产能利用率[6] - 项目充分利用资源和能源优势 强化公司一体化布局优势[6] 估值指标 - 当前股价10.09元 总市值469.38亿元 流通市值416.72亿元[1] - 2025年预计毛利率23.5% 净利率16.1% ROE 14.9%[8] - 资产负债率预计从2024年52.7%降至2027年37.3%[10]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为18.5/17.0/15.8倍 [4] 核心财务表现 - 2025H1营收13.1亿元（同比+0.5%） 归母净利润4.4亿元（同比-1.7%） [4] - 2025Q2单季度营收6.0亿元（同比+7.6%） 扭转Q1下滑态势 归母净利润1.7亿元（同比-4.6%） [4] - 2025H1毛利率54.15%（同比+3.29pct） 净利率33.57%（同比-0.74pct） [6] - 2025Q2单季度毛利率52.00%（同比+2.82pct） 净利率28.09%（同比-3.59pct） [6] 分品类表现 - 榨菜品类营收同比+0.45% 实现多价格带布局（2元/2.5元/3元/5元/10元价格带） [5] - 萝卜品类表现亮眼 营收同比+38.35% [5] - 泡菜品类营收同比-8.37% 其他品类营收同比+9.30% [5] 成本与费用结构 - 毛利率提升主要受益于新采购季青菜头价格回落 [6] - 2025Q2销售费用率同比+5.09pct 主要因增加市场推广费及品牌宣传费投入 [6] - 管理/研发/财务费用率分别同比-0.02/+0.16/+0.20pct [6] 战略布局与渠道拓展 - 拟收购味滋美51%股权 布局复调及预制菜赛道 味滋美以B端业务为主 [7] - 设立大客户群营业部 针对山姆、盒马等大型商超提供直营服务 [7] - 通过收购实现渠道互补与网络融合 挖掘长期增长潜能 [7] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润8.3/9.0/9.7亿元（同比+3.7%/+8.8%/+7.6%） [4] - 预计2025-2027年营收25.09/26.59/27.96亿元（同比+5.1%/+6.0%/+5.2%） [9] - 预计2025-2027年毛利率51.3%/51.8%/52.0% 净利率33.1%/33.9%/34.7% [9] - 当前总市值153.70亿元 流通市值153.04亿元 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 公司2025H1归母净利润同比增长114.96%至1.88亿元，毛利率提升1.14个百分点至58.07% [4] - 创新管线布局加速，重点关注代谢疾病（GLP-1/GIP双靶点药物RAY1225）和呼吸疾病（昂拉地韦、RSV治疗药物）赛道 [4][6] - 化学药板块营收同比增长6.10%，中成药板块营收同比下降10.14%但毛利率修复至69.57% [4][5] - 上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为3.44/3.81/4.25亿元 [4] 财务表现 - 2025H1营收13.00亿元（同比-4.74%），扣非归母净利润1.87亿元（+7.42%） [4] - 销售费用率33.69%（+1.26pct），研发费用率2.92%（-1.29pct） [4] - 预计2025年营收28.02亿元（同比+13.5%），2027年营收35.40亿元 [8][10] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为52.7/47.4/42.6倍 [4][8] 业务板块分析 - 中成药营收6.89亿元（-10.14%），化学药营收4.95亿元（+6.10%），原料药营收0.28亿元（+250.30%） [5] - 中药材及中药饮片销售营收0.80亿元（-30.15%） [5] 研发进展 - RAY1225注射液（GLP-1/GIP双靶点）肥胖适应症III期临床试验完成入组，糖尿病适应症III期试验全面启动 [6] - 布局ZSP1601片（MASH，IIb期）、RAY0221（三受体激动剂）及口服小分子GLP-1RA药物 [6] - 呼吸疾病领域拓展昂拉地韦新剂型及RSV抗病毒药物开发 [6] 市值与估值 - 当前股价21.29元，总市值180.95亿元，流通市值162.15亿元 [1] - 近3个月换手率661.07%，一年股价区间9.85-24.92元 [1] - PB估值2025-2027年分别为4.4/4.2/4.0倍 [8][11]