投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 2025H2往后产品大周期势能有望向上，大众合作或增厚长期业绩[5] - 2025Q2收入符合指引，汽车毛利大幅提升、经营费用率改善驱动持续减亏[5] - 2026年产品大周期有望驱动主业向上，大众合作深化或增厚长期业绩[5] 财务数据与预测 - 2025Q2收入183亿元，同比增长125%，季度交付10.3万辆，ASP环比提升1.1万元至16.4万元[5] - 2025Q2 Non-GAAP净利润-3.9亿元，较2025Q1减亏0.4亿元，汽车毛利率环比提升3.8pct至14.3%[5] - 2025年营业收入预测由820.1亿元下调至804.4亿元，2026-2027年收入预测上调至1291.1/1431.3亿元[5] - 2025-2027年Non-GAAP净利润预测上调至-10.7/10.5/36.8亿元，对应EPS为-0.6/0.5/1.9元[5] - 当前股价对应2025-2027年PS为1.8/1.1/1.0倍，2026-2027年PE为136.2/39.3倍[5] 产品与市场表现 - 2025Q2 ASP提升主要受益于G6、G9改款放量，平价车型M03占比下降[5] - 2025Q3收入指引196-210亿元，交付指引11.3-11.8万辆，ASP约17.3-17.8万元[5] - 2025年9-12月销量有望突破4万辆/月，受益于新P7放量、鲲鹏超电X9上市交付[5] - 2026年往后"一车双能"、全新车型、海外市场产品周期有望同步启动[5] 技术与合作 - 端侧VLA+VLM大模型、2250TOPS有效算力图灵芯片有望扩大Ultra版本智驾体验优势[5] - 与大众EEA架构合作扩展至中国区全部ICEV、PHEV，相关车型SOP后有望贡献第三大经常性收入流[5] 股价与市值 - 当前股价80.450港元，总市值1533.78亿港元，流通市值1533.76亿港元[1] - 近3个月换手率73.0%[1]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价47.50元，总市值2,594.82亿元 [1][4] 核心财务表现 - 2025H1营收764.63亿元(yoy+34.46%)，归母净利润105.30亿元(yoy+1169.77%)；单Q2净利润60.39亿元(yoy+88.24%) [4] - 下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为224.07/268.73/353.73亿元，对应EPS为4.10/4.92/6.48元，PE为11.6/9.7/7.3倍 [4] - 2025H1经营活动现金流173.51亿元(yoy+12.13%)，资产负债率56.06%(-5.75pct) [6] 生猪养殖业务 - 2025H1生猪出栏4,691万头(yoy+44.83%)，其中商品猪/仔猪/种猪分别出栏3,839.4/829.1/22.5万头 [5] - 2025年7月完全成本降至11.8元/公斤，全年目标12元/公斤；能繁存栏343.1万头，预计年底降至330万头配合调控 [5] 屠宰与资本运作 - 2025H1屠宰量1,141.48万头(yoy+110.87%)，产能利用率78.72% [6] - 中期现金分红50.02亿元，叠加股份回购11.10亿元，分红回购总额占净利润比例达58.04% [6] 股价与市场表现 - 近3个月换手率59.18%，一年股价区间35.02-50.78元 [1] - 2024年8月至2025年4月股价涨幅跑赢沪深300指数36个百分点 [3] 财务预测摘要 - 2025E营收1,366.52亿元(yoy-0.9%)，毛利率22.8%，ROE 24.2% [7][9] - 2027E净利润353.73亿元(yoy+31.6%)，净利率22.0%，每股净资产27.11元 [9][11]

投资评级 - 维持"买入"评级 看好ADAS激光雷达龙头地位及Robotics领域增长空间 [2][6] 核心财务表现 - 2025Q2营收7.06亿元（同比+54%） 归母净利润0.44亿元（+161%） Non-GAAP净利润0.73亿元（+268%） [2] - 2025-2027年归母净利润预测：2.48/5.82/9.88亿元 EPS对应1.9/4.5/7.6元 当前PE为101.0/42.8/25.3倍 [2] - 2025Q2毛利率42.5%（同比-3pct） 主因低毛利家庭机器人激光雷达放量 [4] - 三费率显著改善：销售/管理/研发费用率分别6%/9%/28.2%（同比-6.2/-5.4/-15.1pct） 归母净利率提升21.9pct [4] 业务进展 - **ADAS激光雷达**： - 2025Q2出货量30万台（+276%） 国内获9家车企20款车型定点 2025-2026年量产 [3] - 欧洲顶级车企进入C样阶段 丰田合资品牌新定点2026年量产 [3] - **Robotics激光雷达**： - 2025Q2出货量4.9万台（+744%） JT系列累计交付超10万台 [3] - 技术外溢推动成本下降 割草机器人等领域渗透率有望提升 [3] 行业与竞争 - 激光雷达逐步成为智能驾驶标配 报告研究的具体公司在手订单支撑2026年营收增长 [3] - 规模效应确立主业龙头地位 资本开支减少背景下费用率仍有改善空间 [4] 估值指标 - 2025E营收33.52亿元（+61.4%） 净利率7.4% ROE 5.9% [5] - 2027E营收64.3亿元（三年CAGR 37.1%） 净利率15.5% ROE 17.3% [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标股价69 30元 当前总市值671 53亿元[1][5] - 2025-2027年归母净利润预测为6 51/10 97/15 19亿元 对应PE为103 2/61 2/44 2倍[5] 核心观点 - 英特尔UQD联盟首批认证伙伴 快接头互插互换技术推动液冷生态成熟 降低客户TCO[5] - 国内外AIGC发展驱动高功率算力芯片需求 液冷渗透率持续提升 数据中心业务将受益[5] - Coolinside全链条液冷解决方案获主流芯片厂商认可 冷板/CDU等产品通过英特尔至强6平台验证[6] 财务与运营 - 2025H1研发费用1 96亿元(+36 74%) 发出商品6 81亿元(同比+126 16%) 合同负债4 04亿元(同比+109 18%)[7] - 2025E营收62 74亿元(+36 7%) 毛利率29 9% 净利率10 4% ROE提升至18 1%[8][10] - 加速华南/中原总部基地建设 扩充产能 同步布局海外资源平台提升供应链能力[7] 行业与产品 - 液冷产品加速放量 冷板式方案被列入Intel Eagle Stream服务器设计指南[6] - 数据中心业务快速增长 BHS-AP平台冷板/UQD04快接头等获头部算力设备商规模采购[4][6] - 液冷行业技术壁垒高 公司作为英特尔中国数据中心液冷创新加速计划首位合作伙伴具备先发优势[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价300 99元 对应2025-2027年PE为74 2倍、63 7倍、54 9倍 [2][6] - 目标估值基于WPS AI产品持续升级带来的成长空间预期 [6] 核心财务表现 - 2025H1营业收入26 57亿元(+10 12%) 归母净利润7 47亿元(+3 57%) 其中Q2收入13 56亿元(+14 14%)但净利润同比下滑2 83% [7] - WPS 365业务收入3 09亿元(+62 27%)增速最快 软件业务收入5 42亿元(-2 08%) Q2信创需求回升带动增速改善 [7] - 销售毛利率85 03%(+0 11pct) 研发费用率36 07%(+2 6pct)反映AI投入加大 [7] - 经营活动净现金流7 38亿元(+17 51%) 合同负债等预收款32 81亿元(+2 99%) [7] 产品与用户增长 - WPS AI月活达2951万 推出AI 3 0版本新增灵犀语音助手等智能办公功能 [8] - 研发人员3533人(+18 12%) 重点投入原生Office办公智能体开发 [7][8] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测18 79/21 87/25 40亿元 对应EPS 4 06/4 72/5 48元 [6] - 2025E营收60 87亿元(+18 9%) 2027E预计达84亿元(CAGR 17 5%) [10] - 毛利率稳定在84 6%-85 2%区间 ROE维持在14 5%-15% [10] 市场表现 - 近3个月换手率56 87% 总市值1394亿元 股价年波动区间167 18-408 68元 [2] - 相对沪深300指数超额收益显著 2025年4月以来涨幅领先 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价311 82元 一年最高最低分别为341 99元/134 55元 总市值1,250 40亿元 流通市值320 84亿元 [1] 核心产品进展 - Iza-bren（BL-B01D1）获FDA突破性疗法认定（BTD） 用于EGFR突变NSCLC三线治疗 基于中美欧三项临床研究数据 [6] - BL-B01D1为全球首个EGFRxHER3 ADC药物 中国已开展超十项III期临床 其中鼻咽癌和食管鳞癌适应症计划2025年申报NDA NSCLC及乳腺癌适应症计划2026年申报 [7] - 与BMS合作开展三项全球注册II/III期临床 覆盖TNBC、NSCLC和UC适应症 [7] 技术平台优势 - 构建四大创新平台：HIRE-ADC（差异化ADC）、GNC（多抗）、SEBA（增强型双抗）、HIRE-ARC（核药） [8] - BL-B01D1验证HIRE-ADC平台实力 多抗领域布局全球领先 多款双/多特异性T细胞衔接器进入临床 [8] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：22 05/22 90/9 60亿元 对应PS为42 2/40 7/97 1倍 [6] - 毛利率维持高位：2025E-2027E分别为87 0%/86 5%/59 8% 但净利润持续亏损 预计2027年净亏损26 91亿元 [10][14] - 研发投入持续加大：2025E研发费用达25 98亿元 占营收比重117 8% [10] 市场表现 - 近3个月换手率65 09% 股价较2024年8月低点上涨超120% 显著跑赢沪深300指数 [1][3] - 流通股本占比25 7%（1 03亿股/4 01亿股） 流动性相对充足 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标股价62元，总市值109.45亿元 [1][4] 核心财务表现 - 2025H1收入6.54亿元（同比-2.25%），归母净利润1.37亿元（同比-6.77%），扣非净利润1.04亿元（同比-8.68%） [4] - 2025Q2收入3.49亿元（环比+14.12%），归母净利润0.76亿元（同比+6.29%，环比+25.40%），扣非净利润0.57亿元（环比+23.40%） [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.71/3.19/3.79亿元，对应EPS 1.53/1.80/2.15元，PE 40.8/34.7/29.2倍 [4][8] 业务进展 - 麻醉镇痛领域：盐酸纳布啡注射液、酒石酸布托啡诺注射液已贡献业绩增量，奥沙西泮2025Q2获批；氨酚羟考酮与吗啡纳曲酮预计2026H1前获批 [5] - 创新研发管线：YLSH003（TF）IND获受理，EP-0186（PARP1）获FDA和CDE临床许可 [5] - 国际化：盐酸尼卡地平注射液常态化发货，单剂量纳洛酮鼻喷剂ANDA申报通过FDA生产线核查 [5] 增持与创新平台 - 增持超阳生物至30.6818%股权，HP-001（CRBN分子胶）2025年内读出1a数据，2026H1公布1b数据；HP-002（BTK-PROTAC）计划2025Q4申报中国IND [6] - 超阳HP-001临床前数据显示对IKZF1/3靶点具有BIC潜力，HP-002对BTK突变体抗增殖活性显著 [6] 财务预测 - 2025E营收15.32亿元（同比+13.5%），毛利率74.9%，净利率17.7%；2027E营收21.09亿元（CAGR+18.5%） [8][11] - 经营性现金流2025E达4.17亿元，ROE提升至9.4%-11.2%（2025E-2027E） [11] - 资产负债率维持在21.5%-26.3%，流动比率2.4-3.1 [11] 股价与估值 - 近3个月换手率167.1%，当前股价对应2025E PEG 2.98 [1][8] - 一年股价波动区间28.85-68.52元，较沪深300指数超额收益显著 [1][3]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价23.16元，对应2025-2027年P/E分别为26.1/22.3/18.6倍 [1][4] 核心财务表现 - 2025H1营收12.46亿元（同比-20.92%），归母净利润1.89亿元（同比-46.82%），单Q2净利润仅6.35万元（同比-99.95%） [4] - 毛利率62.87%（同比-1.47pct），净利率15.27%（同比-7.48pct），费用率全面上升（销售/管理/研发费用率分别+5.38/+0.52/+1.46pct） [4] - 下调2025-2027年盈利预测，归母净利润预期调整为4.28/4.99/6.00亿元（原值6.62/7.78/9.15亿元） [4] 分业务表现 国内业务 - 传染病检测收入3.79亿元（同比-21.14%），主因呼吸道疾病流行强度低于同期，FG-3000免疫层析分析仪完成研发，呼吸道三联检预计2025H2获证 [5] - 慢病管理检测收入5.63亿元（同比-26.06%），政策调整导致需求下滑，但LA-6000实验室智能化流水线及Ucare-6000血气分析仪新品上市 [5] - 毒品检测逆势增长4.26%至1.45亿元，美国亚马逊平台销售排名第一 [5] 国际业务 - 俄罗斯、菲律宾子公司成立，化学发光业务加速导入中高端市场，海外装机量同比快速增长 [6] - 美国市场获FDA 510(k)许可新冠/甲乙流三联检POC/OTC版，渠道全覆盖推进中 [6] 产品与技术进展 - 免疫荧光平台差异化产品组合覆盖基层医疗机构，电化学平台全自动血气分析仪Ucare-6000国内上市 [5] - 优生优育检测通过电商协同创新，收入1.38亿元（同比-11.67%） [5] 估值与市场表现 - 总市值111.50亿元，近3个月换手率130.54%，股价较沪深300指数跑输24个百分点（2024.08-2025.04） [1][3] - 2025年预期ROE 7.3%，2027年回升至9.1%，当前P/B 2.0倍 [6][9]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价45.80元，对应2025-2027年PE为19.8倍、17.1倍、14.6倍 [1][6] 核心财务表现 - 2025H1收入216.75亿元（同比+3.39%），归母净利润18.15亿元（+7.00%），扣非净利润17.62亿元（+8.40%） [6] - 毛利率提升至33.9%（+1.2pct），净利率8.32%（+0.27pct），研发费用率增至4.61%（+1.54pct） [6] - 2025Q2收入109.39亿元（环比+1.89%），归母净利润9.0亿元（环比-1.60%） [6] 业务板块分析 - 医药工业收入73.17亿元（+9.24%），创新药收入10.84亿元（+59%），医美业务Q2环比增长 [7] - 医药商业收入139.47亿元（+2.91%），工业微生物收入3.68亿元（+29%） [7] 创新管线进展 - PD-L1/TGFB/VEGF三抗DR30206处于临床I/II期，预计2025年底读出数据 [8] - ADC领域布局4款产品：ROR1/MUC17/FGFR2b ADC进入临床，CDH17 ADC已递交IND [8] - 口服小分子GLP-1药物HDM1002开展降糖/减重III期临床，FGF21R/GCGR/GLP-1R激动剂完成中国II期 [8] - 罗氟司特乳膏计划2025Q4递交NDA，口服JAK1抑制剂获中国大陆独家权益 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润40.61/47.16/55.37亿元，EPS为2.32/2.69/3.16元 [6] - 2025E营收446.83亿元（+6.6%），毛利率33.6%，净利率9.1% [10] - 2027E营收518.28亿元（CAGR 7.3%），ROE维持15.5%-15.7% [10][12]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价52 55港币对应2025-2027年PE分别为30 1/22 6/18 2倍 [4] 核心业务表现 - **手机业务**：2025Q2收入455亿 ASP同比下滑3% 环比下滑11% 主要受非洲市场出货占比提升及海外价格战影响 毛利率环比下滑0 9pct至11 5% [5] - **IoT业务**：2025Q2收入387亿 同比增长45% 环比增长20% 超预期 主要来自大家电增长 毛利率环比下滑2 7pct至22 5% 受618促销影响 [5] - **互联网业务**：2025Q2收入91亿 环比持平 毛利率75 4% [5] - **汽车及新业务**：2025Q2收入213亿 出货量8 1万台 ASP环比提升至25 4万元（2025Q1为23 8万元） 毛利率环比提升3 2pct至26 4% 超预期 主要因su7 ultra出货及选配率提升 [5] 财务预测调整 - 2025-2027年归母净利润预测下调至415/555/686亿（原471/674/731亿） 对应同比增长52%/34%/24% [4] - 2025Q2 non-gaap净利润108亿 同比增长75% 核心业务利润111亿 汽车及新业务亏损收窄至3亿（2025Q1为5亿） [5] 未来展望 - **手机业务**：2025Q3毛利率预计环比下滑至11% 因存储涨价且无新品 2025Q4有望改善 [6] - **IoT业务**：2025Q3收入预计季节性环比下滑至300亿左右 毛利率或改善 [6] - **汽车业务**：2025Q3亏损或继续收窄 目标2025H2某阶段实现盈利 [6] - 2026年新车产品周期或成为中期驱动因素 [4] 估值与市场表现 - 总市值13,675 89亿港元 近3个月换手率36 45% [1] - 2025Q2股价表现跑赢恒生指数 区间涨幅达240%（恒生指数同期涨幅未披露） [3]