报告核心观点 报告涵盖宏观经济、策略、金融工程、固定收益等总量研究，以及中小盘、食品饮料、非银金融等行业公司研究，涉及国内外政策动态、市场行情、行业发展趋势及投资建议等内容，为投资者提供多领域分析与投资参考 [1] 总量研究 宏观经济 - 国内聚焦城市更新等多方面政策，海外美欧关税谈判存分歧，美日达成协议，欧央行维持利率不变 [3][5][6] - 6月财政收支有变化，公共财政收入增速放缓、支出边际降速，政府性基金收支显著提速，广义赤字阶段性走阔 [10][11][12] 策略 - 市场突破后呈中枢缓慢上行的震荡市，短期警惕回调，看好成长板块，给出行业配置建议 [16][18][21] 金融工程 - 提出因子切割论，结合深度学习构建DBD - GRU模型，该模型因子表现优异 [22][25][26] 固定收益 - 关注央行实际操作及资金利率，预计2025年下半年债券收益率上行，10年国债收益率目标1.9 - 2.2% [29][30][38] 行业公司 中小盘 - 看好AI + 应用，推荐拓尔思等标的，关注膳食营养补充剂行业，预计2026年全球销售规模达2230亿美元 [40][42][43] 食品饮料 - 低估值白酒有布局机遇，新消费估值回调后可关注，推荐贵州茅台等组合 [45][46][47] 非银金融 - 券商日均交易量突破2万亿，保险预定利率调降50bp符合预期，推荐国泰海通等标的 [49][50][52] 电力设备与新能源 - 固态电池材料突破、中试加快，建议关注相关行情及宁德时代等标的 [54][55] - 低空经济纵向落地，推荐卧龙电驱等标的，关注后续板块行情 [63] 汽车 - 上海政策助推Robotaxi落地，智驾关注多方面变化，推荐小鹏汽车 - W等整车及华阳集团等零部件标的 [58][59][62] 地产建筑 - 创金合信首农REIT上市，发行市场活跃，看好REITs板块投资机会 [67] 农林牧渔 - 2025Q2农业板块公募重仓市值提升，生猪、饲料、宠物板块有投资机会，推荐相关标的 [71][73][75] 建材 - 雅江下游水电工程开工带来投资机会，推荐三棵树等消费建材、中国巨石等玻纤标的 [79][81] 医药 - 人福医药归核重整、创新管线布局，本周医药生物上涨，推荐恒瑞医药等标的 [86][88][89] 计算机 - 重视AI应用和稳定币投资机会，推荐金山办公等AI应用、恒生电子等稳定币板块标的 [98][99][101] 通信 - 谷歌上调资本开支，阿里Qwen3模型更新，看好全球AIDC算力产业链等七大产业方向 [104][106][107] 化工 - 价格法修正草案若落地推动反内卷，《办法》落地或使龙头受益，推荐万华化学等标的 [108][110][112] 商贸零售 - 医美有新品发布，化妆品温和复苏，推荐爱美客等医美、上美股份等化妆品标的 [115][116][118] 银行 - 银行业资负结构转化，利率风险需重估，看好银行估值抬升，受益标的有农业银行等 [120][121][124] 军工 - 泰柬冲突升级，军贸有望受益，中国军贸市场份额或增长，推荐无人装备等子板块受益标的 [126][127][128]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - WAIC大会助力AI应用商业化加速，建议布局AI陪伴/创作/电商/营销/教育等方向，推荐快手 - W、值得买等 [3] - 关注暑期国漫IP电影及衍生品销售对相关公司的拉动，推荐上海电影等 [3] - ChinaJoy2025开展，游戏行业有望延续景气上行，建议布局高景气文娱IP新消费，包括游戏、展会、潮玩/卡牌等领域相关公司 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业数据综述 - 《三角洲行动》获内地iOS免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS畅销榜第一；电影《长安的荔枝》获周票房冠军 [7][10] - 《无畏契约：源能行动》为安卓和iOS预约榜第一 [10] 行业新闻综述 AIGC - 海外模型方面，GPT - 5预计8月初上线，OpenAI计划7月底推出开源语言模型 [33] - 国内模型方面，Qwen等国产大模型持续迭代，音乐模型“淘汰”歌手又近一步 [33] - AI应用方面，AI营销、数字人等进展不断，值得买携手商汤科技探索消费智能体机遇 [34] - 硬件为基，内容持续丰富，阿里巴巴推出AI眼镜哇哦Quark Glasses [34] 游戏 - 7月合计发放网络游戏版号134个，数量维持高位 [35] - 《命运》手游双端测试时间曝光，388万玩家已预约 [35] - 6月新游戏收入榜中，10款突围其中5款二次元 [36] 影视/IP - “周同学”IP获央视多次关注，其“文旅商演”运营模式成文旅经济发展标杆 [36] - 《罗小黑战记2》热映带动IP授权周边销量，泡泡玛特旗下共鸣联名手办盲盒预售 [36] 公告总结 - 美图公司预计2025H1经调整归母净利润同比增速65% - 72% [37] - 中旭未来拟更名“贪玩”，2025H1净利润预计达6 - 7亿元，同比扭亏为盈 [38] - 赤子城科技2025H1收入预期同增38.0% - 41.5% [39] - 分众传媒拟收购新潮传媒100%的股权 [40] - 佳云科技以1000万元转让金源互动100%股权及债权 [41] - 吉视传媒拟发行规模不超过13亿元的公司债券 [42] - 掌阅科技股东量子跃动拟减持不超过总股本1%的股份 [43] - 姚记科技控股股东及其一致行动人拟减持不超过总股本3%的股份 [44] 板块行情综述 - A股传媒板块2025年第30周上涨2.15%，处于市场中游水平，广电板块表现最好，营销板块较弱 [45] - A股传媒互联网个股中，幸福蓝海周涨幅最大，世纪天鸿周跌幅最大；美股中微美全息周涨幅最大，新氧周跌幅最大；港股中东方甄选周涨幅最大，云音乐周跌幅最大 [45]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[3] 报告的核心观点 - 海南自贸港封关政策将带来客流增长和旅游市场国际化，减脂健康饮食、AI+社交、健康食品等领域发展潜力大，本周A股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑输大盘 [4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 出行旅游 - 海南自贸港封关定于2025年12月18日启动，实施自由化便利化政策制度，包括更优惠的货物“零关税”政策、更宽松的贸易管理措施、更便利的通行措施和更高效精准的监管模式 [15] - 封关政策明确海南加工增值基地定位，为重点产业集群提供一流税收环境，后续将加快打造文旅消费新场景，推进景区景点升级，国际旅客高增长趋势有望持续 [4][17] 减脂饮食 - 减脂、控糖等健康理念推动绿色饮食市场扩容，中国营养健康食品市场规模预计2027年超8000亿元，全谷物等成消费热点 [20] - 肥胖和糖尿病人群催生对低糖、低脂、高纤食品需求，中国体重管理市场预计2027年达926亿美元，代餐市场渗透率提升 [23] - 2025年3月启动“体重管理年”行动计划，减重经济裂变为多领域产业生态，2024年中国玉米深加工市场规模达2100亿元，同比增长14.3%，受益标的为十月稻田 [25][27] AI+社交 - 赤子城科技2025H1总收入预期31.35 - 32.15亿元，较2024年同期增长38.0% - 41.5%，社交业务和创新业务表现亮眼 [28] - 社交业务多产品矩阵发展，SUGO、TopTop、HeeSay等产品排名靠前，在多个市场有适配性，创新业务中精品游戏盈利转正，社交电商平台荷尔健康快速发展 [31] 美丽 - 中国亚健康人群超5.6亿人，保健品是亚健康调理重要手段，64%的养生人群会购买保健品，功能性保健品需求攀升 [33] - 2024年全球营养健康食品规模达1915亿美元，2019 - 2024年CAGR达5.4%，中国健康保健食品市场2024年规模达2602亿元，预计2024 - 2027年CAGR达6%，中国保健食品人均消费金额低，渗透率提升空间大 [37] - 2025Q1/2025Q2天猫+京东+抖音西式保健市场规模分别为209/232亿元，yoy+21.6%/+7.4%，辅酶Q10市场规模分别为4.6/5.4亿元，yoy+14%/+1%，金达威自有品牌Doctor's best收入增长，2025Q2线上市占率达4% [41][42] 出行数据跟踪 航空 - 本周（7.20 - 7.26）全国日均客运执行航班量16954架次，较2024年同期+4%，环比-0.7%，国内客运日均执行航班量14630架次，较2024年同期+3%，环比-0.6%，7月国内航班同比+2%，国际客运日均执行航班量1974次，环比持平，恢复至2019年同期88%，7月国际航班恢复至2019年同期89% [50] 访港数据追踪 - 本周（7.19 - 7.25）内地访客总入境人次达82.95万人，环比-4.5%，全球访客总入境人次（除内地外）19.18万人，环比-1.2%，内地访客日均人数较2024年日均+16.4%，全球访客日均人数（除内地外）较2024年日均+5.5% [54] 行业行情回顾 A股行业跟踪 - 本周（7.21 - 7.25）社会服务指数+2.30%，跑赢沪深300指数0.61pct，在31个一级行业中排名第19，2025年初至今社会服务行业指数+8.99%，强于沪深300指数的+4.89%，在31个一级行业中排名第18 [60] A股社服标的表现 - 本周（7.21 - 7.25）A股涨幅前十名以旅游、检测类为主，涨幅前三名分别为西藏旅游、科锐国际、实朴检测，涨幅后三名分别为兰生股份、国义招标、曲江文旅 [65] - 净流入额前三名分别为凯撒旅业、西藏旅游、创业黑马，净流入额后三名为兰生股份、豆神教育、信测标准 [65] 港股行业跟踪 - 本周（7.21 - 7.25）港股消费者服务指数+1.67%，跑输恒生指数0.60pct，在30个一级行业中排名第22，2025年初至今消费者服务行业指数-6.51%，弱于恒生指数的+26.56%，在30个一级行业中排名第30 [78] 港股消费者服务标的表现 - 本周（7.21 - 7.25）港股教育类涨幅靠前，涨幅前三名分别为华夏控股、中国中免、东方甄选，涨幅后三名分别为奈雪的茶、金界控股、绿茶集团 [84] 推荐标的 - 旅游：长白山 [7] - 教育：好未来、科德教育 [7] - 餐饮/会展：特海国际、米奥会展 [7] - 美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁 [7] 受益标的 - 餐饮：蜜雪集团、古茗、小菜园、绿茶集团 [7] - IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技 [7] - 美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、爱美客、四环医药 [7] - 新消费：美图、赤子城科技 [7] - 运动：力盛体育 [7] - 即时零售：美团 - W、顺丰同城 [7] - 眼镜：博士眼镜、佳禾智能、亿道信息 [7] - 旅游：西域旅游、九华旅游、同程旅行、携程集团 - S [7] - 教育：中国东方教育 [7]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 本周零售行业指数上涨，品牌化妆品板块涨幅最大，2025 年年初至今钟表珠宝板块涨幅最大，个股方面大连友谊、狮头股份、宁波中百涨幅靠前 [7][17][22] - 义乌小商品城携手阿里启动数贸 AI 大模型内测，将赋能商户经营模式，成为生意拓展和效益提升新动能 [5] - 建议关注情绪消费主题下高景气赛道优质公司，包括黄金珠宝、线下零售、化妆品、医美等领域 [8] 根据相关目录分别进行总结 零售行情回顾 - 本周（7 月 21 日 - 7 月 25 日）A股 上涨，零售行业指数报收 2277.47 点，周涨幅 3.28%，在 31 个一级行业中位列第 13 位，2025 年年初至今上涨 1.72%，表现弱于大盘 [14] - 零售各细分板块中，本周品牌化妆品板块涨幅最大，周涨幅 5.94%；2025 年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大，累计涨幅 28.93% [17] - 本周零售行业主要 87 家上市公司中，67 家公司上涨、19 家公司下跌，大连友谊、狮头股份、宁波中百涨幅靠前，南京商旅、国光连锁、国芳集团跌幅靠前 [22] 零售观点：小商品城启动 AI 大模型内测，全域赋能可期 行业动态：小商品城携手阿里启动数贸 AI 大模型内测 - 7 月 24 日义乌小商品城携手阿里巴巴启动“世界义乌 AI 大模型”内测，线上 8.4 万人观看直播，累计超 10 万人关注和互动，Chinagoods AI 数字应用累计调用量突破 10 多亿次 [25] - AI 从基础运营、贸易链路、经营成效等方面影响义乌商户生意模式，基础运营层面可实现语言互译和内容生成，贸易链路层面可进行订单匹配和供应链优化，经营成效层面超 3 万商户使用 AI 工具，深度使用者订单增幅超 30% [26] 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 - 黄金珠宝行业关注具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌，如老铺黄金、潮宏基等 [30] - 线下零售关注顺应趋势变革的企业，如爱婴室、永辉超市等 [30] - 化妆品关注把握细分机会的国货品牌，如毛戈平、珀莱雅等 [31] - 医美关注差异化产品上游厂商及医美机构龙头，如爱美客、科笛 - B 等 [31] 零售行业动态追踪 行业关键词 - 比优特与 RELEX Solutions 达成合作，RELEX 将提供全链路供应链计划系统 [90] - 美团拼好饭启动“万家品牌”计划，为 1 万家餐饮品牌提供支持，入驻品牌超 5000 个，拼好饭日订单量峰值超 3500 万单 [90] - 京东旗下首家七鲜小厨上线，启动“菜品合伙人”招募计划，计划 3 年建 10000 家七鲜小厨，投入百亿建新型供应链 [90] - 珑骧进军香水市场，与 Interparfums 签署授权协议，首款香水预计 2027 年推出 [91] - TSG Consumer 收购独立香水品牌 Phlur，2025 年零售额预计超 1.5 亿美元 [91] - 重庆百货公布超市调改战报，截至 6 月完成 32 家门店调改，1 - 6 月客流增幅 15%，自有及定制单品销售增 96%，毛利增 47% [91] - 欧邦琪入局注射医美赛道，获得 Saypha®系列透明质酸注射凝胶在美国的独家销售权 [92] - 永辉超市首届“717 好吃节”调改店销售额同比增 75%，百款大单品订单渗透率达 33%，计划 2025 年 9 月底调改门店突破 208 家，2026 年农历春节前完成 300 家 [93] - 小商品城携手阿里启动“世界义乌 AI 大模型”内测，邀超 300 名商贸人参与沙盒测试 [93] - 京东洽谈以 22 亿欧元收购德国电商 Ceconomy，Ceconomy 确认正进行深入谈判 [93] 大事提醒 - 关注迪阿股份 7 月 30 日股东大会召开，锦波生物、小商品城、爱婴室等多家公司中报披露 [94] - 关注 8 月 1 日上海国际新零售社区社群团购博览会、8 月 15 日中国跨境电商交易会（秋季）等行业展会 [96]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 新房成交面积同比增加，推进城市建设更新提质，在促进房地产市场止跌回稳政策作用下，今年以来中国房地产市场整体朝着止跌回稳方向迈进，房价可能小幅度震荡，期待后续政策使市场进一步稳定，在积极财政政策和适度宽松货币政策下，存量收储及城中村改造工作有望加速推进，改善住房供求关系，加快止跌回稳进程，维持行业“看好”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 推进城市建设更新提质，多地同步下调首付 - 中央层面国务院国资委党委召开扩大会议，助力建设宜居环境，构建城市治理智能体系，参与城市精品建筑建设、城中村和危旧房改造，改善人居环境[6][14] - 地方层面济南公积金中心针对购买配售型保障性住房的职工推出优惠，首付比例降至15%，提取和贷款可同步办理；成都7月21日起分阶段取消住房限售，公积金贷款首付比例由30%降至20%；上海印发意见构建全周期更新模式，提升城市发展效率；泰州调整公积金政策，扩大支付首付提取范围并支持“房票”作首付[15] 销售端：成交面积新房环比增加，二手房同环比增加 - 68大中城市新房成交面积同比下降，环比增加2025年第30周，全国68城商品住宅成交面积188万平米，同比下降16%，环比增加19%，年初至今成交面积7076万平米，累计同比下降9%，各线城市走势基本一致[18][29] - 20城二手房成交面积同环比增加2025年第30周，全国20城二手房成交面积188万平米，同比增速2%，前值 -4%，年初至今累计成交面积5868万平米，同比增速8%，前值 +8%[35] 投资端：土地成交面积同比下降，上海土拍市场火热 - 2025年第30周，全国100大中城市推出土地规划建筑面积2030万平方米，成交土地规划建筑面积1751万平方米，同比下降8%，成交溢价率为7.8%，一线城市成交面积同比增加1%，二线城市同比下降30%，三线城市同比增加3%[41] - 多地土地出让情况南昌出让1宗宅地；杭州出让2宗涉宅用地；武汉出让6宗涉宅用地；苏州出让2宗宅地；上海出让8宗地块，7宗溢价成交，徐汇衡复风貌区楼板价超20万/平，中海近120亿拿下静安和普陀宅地，绿城溢价46%竞得北外滩宅地，招商联合体溢价40%竞得浦东唐镇宅地[42] 融资端：国内信用债发行规模同环比增加 - 2025年第30周，信用债发行146亿元，同比增加208%，环比增加300%，平均加权利率2.06%，环比增加27BP，信用债累计发行规模2204.4亿元，同比减少10%[51] 一周行情回顾 - 板块表现本周房地产指数上涨4.07%，沪深300指数上涨1.69%，相对收益为2.38%，板块表现强于大市，在28个板块排名中排第5位[56] - 个股表现涨幅排名前5的个股为南国置业、*ST基础、张江高科、西藏城投、莱茵体育，跌幅排名前5的个股为渝开发、市北高新、中润资源、国创高新、中洲控股[56] 投资建议 - 维持行业“看好”评级[63]

报告核心观点 政策鼓励北交所并购，北交所应把握并购机遇，重点关注同一集团内优质资源整合、新质生产力行业外延并购、“强链补链”扩张版图式并购；近期东和新材收购鞍山富裕矿业 51%股权，使用并购贷款优化融资结构，该收购对公司有积极意义；此外还关注其他公司并购及相关公告情况 [1][10][18] 政策汇总及北交所并购新动态 - 2024 年起并购重组市场有诸多积极信号，政策推动审核机制优化，地方支持力度加大，交易设计创新多，鼓励跨境并购，沪深市场产业并购成主流 [10][11] - 北交所能把握并购机遇，支持先进制造业和现代服务业等企业，其并购特点是以强链补链为目标、现金并购为主要形式，趋势方向有三类 [17][18] - 截至 2025 年 7 月 25 日，北交所共发生 31 家次重要投资并购事件，近两周发生 1 起 [1][20] 东和新材并购鞍山富裕矿业 交易设计 - 东和新材拟现金收购鞍山富裕矿业 51%股权，交易金额 25530 万元，收购价格较评估价格折价率 88.26%，不构成重大资产重组 [2][24] - 评估采用折现现金流量法，富裕矿业总资产增值率为 379.17% [24] 看点启示 - 东和新材申请并购贷款支付部分款项，授信额度 15800 万元，不超并购价款 60%，期限不超 5 年，公司及相关方提供担保 [2][27] 收购公司概况 - 东和新材是菱镁资源综合利用高新技术企业，具备采矿等能力，但自有菱镁矿供给量占比低，收购可增强原材料资源控制 [31][40] - 2024 年辽宁菱镁矿山整治使原料价格上涨，公司毛利率下降，若原料安全保障有望受益 [38][40] 被收购公司概况 - 鞍山富裕矿业 2010 年取得探矿权，2024 年 4 月获《采矿许可证》，年产菱镁矿 50 万吨、滑石矿 3 万吨，采矿证符合续期条件 [44][45] - 菱镁矿属战略性非金属矿产，下游需求稳定，标的矿产储量大，具备资源稀缺性 [44] 业绩评估 - 按荣富矿业历史经营情况测算，鞍山富裕矿业未来净利润规模约 6700 万元/年，评估值对应市盈率约 8.47 倍，投资回收期 7.51 年 [3][46] 重要公告 - 绿亨科技收购的湖南湘妹子 2024 年度净利润 550.01 万元，较 2023 年增长 54.10%，酒泉庆和 2025 年签订合同较 2024 年同期增长 16.77% [4][48] - 华光源海拟投入不超 5600 万元建船，拟拆解 5 艘自有老旧船舶 [4][48]

市场表现 - 本周A股市场普涨，中小盘表现优于大盘，上证综指、深证成指、创业板指、万得全A指数均上涨，中小盘代表指数涨幅高于上证50和沪深300等大盘指数[15][17] - 水利水电建设指数涨幅最大，本周涨幅18.45%，2025年初至今稀土指数涨幅居首，上涨81.86%[18] 重大事项 - 2家公司在A股上市，1家公司在港股上市，3家公司获证监会注册，1家公司过会[30][31][32] - 新增竞价预案公告6例，融资规模43.58亿元，发行2例竞价案例，募资金额14.85亿元，竞价项目平均折价率18.9%，收益率40.7%[34][37] - 2家公司首披重大资产重组，9家公司涉及实控人变更，14家公司披露股权激励预案，25家公司推出回购预案[40][49][51] 行业前景 - 预计2026年全球膳食营养补充产品销售规模将达2230亿美元，HMB、氨糖、硫酸软骨素等细分市场前景广阔[5][60] - 预计2030年全球HMB产量可达3571.69吨，2027年全球氨糖原料市场规模达到24568吨，2030年全球硫酸软骨素市场规模达到16.5亿美元[71][79] 重点推荐 - 智能汽车主题推荐沪光股份、瑞鹄模具等个股，高端制造主题推荐凌云光、奥普特等个股，户外用品主题推荐三夫户外[6] - 多家公司业绩表现良好，如沪光股份人形机器人项目首套样线下线，芯动联科2025年半年度业绩预增，晶晨股份二季度营收创新高[85][93][96]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持） [1] 核心观点 - 低估值白酒蕴藏布局机遇，新消费估值回归理性 [3][11] - 7月21 - 25日，食品饮料指数涨幅0.7%，一级子行业排名第23，跑输沪深300约0.9pct，预加工食品、保健品、啤酒表现相对领先 [3][11][13] - 白酒板块反弹源于交易层面因素，基本面仍在寻底，下半年或现基本面底部，但交易层面看是优质配置选择 [3][11] - 大众品领域分化，新消费标的估值下行，传统消费板块压力大，但新消费仍具成长性 [4][12] - 下半年建议布局低估值白酒，对新消费公司估值回调后深入分析寻找长期投资机会 [4][12] 各部分总结 每周观点 - 7月21 - 25日食品饮料指数涨幅、排名及子行业表现情况 [3][11][13] - 白酒板块反弹原因、基本面现状及交易层面优势 [3][11] - 大众品领域分化态势、新消费标的估值下行原因及新消费成长性 [4][12] - 下半年投资建议 [4][12] 市场表现 - 7月21 - 25日食品饮料指数涨幅、排名及跑输沪深300情况，子行业中预加工食品、保健品、啤酒表现领先 [13] - 个股方面，ST西发、煌上煌、嘉必优涨幅领先，皇氏集团、西麦食品、良品铺子跌幅居前 [13][18] 上游数据 - 7月15日全脂奶粉中标价环比+1.8%，同比+25.0%；7月17日生鲜乳价格环比持平，同比-5.9% [20] - 7月26日生猪出栏价格同比-26.4%，环比-1.2%；猪肉价格同比-17.5%，环比+0.3%；6月能繁母猪存栏同比+0.1%，环比+0.1%；6月生猪存栏同比+2.2%；7月19日白条鸡价格同比-1.7%，环比+0.7% [25] - 6月进口大麦价格同比-1.3%，进口大麦数量同比-23.2% [33] - 7月25日柳糖价格同比-5.1%；7月18日白砂糖零售价格同比+0.4% [35] - 7月25日大豆现货价同比-12.5%；7月17日豆粕平均价格同比-7.9% [36] 酒业数据新闻 - 7月中旬全国白酒环比价格总指数保持稳定，分类指数有不同表现，定基价格指数上涨 [40] - 7月23日青花汾酒30·复兴版新品上市发布会举办 [41] - 7月25日53%vol 500ml汉酱酒（匠心传承文创）上架i茅台APP，消费者可按规则购买 [41] 备忘录 - 7月28日 - 8月3日有4家公司召开股东大会，1家公司限售股解禁，重点关注7月30日香飘飘召开股东大会 [42][43] 推荐组合 - 推荐贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、万辰集团、百润股份，并分别阐述公司优势 [5]

国内宏观政策 - 中央城市工作会议明确城市工作7方面重点任务，包括高质量开展城市更新等[2][9][11] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，16家央企与西藏签75个项目，投资额3175.37亿元[3][10][12] - 国家发改委27年来首次修订价格法，市场监管总局约谈三家平台企业规范促销[14][15] - 证监会推动上市公司提升投资价值，央行、外管局拟建立本外币一体化资金池政策框架[16][17] - 海南自贸港封关2025年12月18日启动，“零关税”商品税目比例将从21%提至74%，何立峰将与美方经贸磋商[18][19] 海外宏观政策 - 美欧关税谈判关键细节有分歧，美日达成协议，美方对日本“对等关税”从25%降至15%，日本承诺投资5500亿美元[5][20][21][22] - 7月欧央行维持三大利率不变，自2024年6月连续8次降息后首次暂停，未提供前瞻指引[5][21][22] 市场表现 - 7月第四周海外股指多数上涨，标普500、纳斯达克等指数有不同涨幅[23] - 7月第四周国际原油价格下跌，布伦特原油、WTI原油等有不同跌幅[24] 风险提示 - 国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期[5][25]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [7] 报告的核心观点 - 智驾关注技术、政策、产业积极变化，行业迈向行稳致远，整车关注智驾强势主机厂及高端市场玩家，零部件关注份额扩张及转型机器人玩家，智驾商业化落地使相关主机厂和零部件公司有望受益 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - A股汽车板块本周涨幅1.03%，在SW一级行业中排第25名，2025年以来累计涨幅12.45%，排第15名 [8] - 本周SW汽车二级行业中商用车涨幅领先，福赛科技领涨，上海物贸领跌 [12][13] 本周专题 - 7月26日上海发放新一批智能网联汽车示范运营牌照，自动驾驶从“道路测试”迈向“规模运营”，推动L4自动驾驶商业化应用，覆盖智能出租与货运业态及四款车型，浦东开放道路测试里程突破1000公里 [16] - 发布《上海高级别自动驾驶引领区“模速智行”发展行动方案》，目标2027年建成全球领先引领区，形成智能网联产业集群，包括L4规模化应用、载客及运输量目标、开放面积和道路长度目标、培育大模型、L2/L3级汽车量产车占比目标 [19] 本周观点 - 智驾技术端特斯拉提升车端模型参数量和推理算力，政策端上海颁发牌照和发布方案推动智驾，产业端关注智驾安全性和评价体系 [20][22] - 整车关注智驾强势主机厂及高端市场玩家，下半年智驾体验提升，高端市场机遇优 [21] - 零部件关注份额扩张及转型机器人玩家，受益于国产替代和出海，切入机器人打开成长空间 [4] 本周热点 - 尊界S800首发HUAWEI ADS4，问界M8纯电版将小订，北汽极狐T1亮相将预售，理想超充站破2900座，零跑B01上市，小鹏印尼智造基地投产，智己“超级增程”8月1日首发，小马智行第七代车辆多地路测，特斯拉发布安全报告 [23][24][25][26][27][28][29][30] - 中央整治新能源车行业非理性竞争，乘联会预计7月狭义乘用车零售185.0万辆、新能源101万辆，上海发放智能网联示范运营牌照 [30][31][32] 投资建议 - 整车推荐小鹏汽车 - W、上汽集团等，受益标的有赛力斯、江淮汽车等 [6][33] - 零部件关注华阳集团、德赛西威等，受益标的有伯特利、保隆科技等 [6][33]