投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][10] 核心观点 - 公司作为国内半导体设备平台企业持续受益于IC国产化进程 [9][10] - 2025年上半年营收161.42亿元(同比增长29.51%) 净利润32.08亿元(同比增长14.97%) [4][9] - 通过收购芯源微完善半导体装备产品线布局 特别是在光刻工序配套装备方面形成强大协同效应 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为74.11亿元/95.88亿元/122.79亿元 对应PE分别为36倍/28倍/22倍 [7][10] 财务表现 - 2025年上半年整体毛利率42.17%(同比下降3.33个百分点) 净利率19.83%(同比下降2.71个百分点) [9] - 费用控制良好：销售费用率2.88%(同比下降1.56个百分点) 管理费用率6.55%(同比下降0.22个百分点) 财务费用率0.51%(同比上升0.4个百分点) [9] - 研发投入29.15亿元(同比增长30.01%) 累计申请专利9900余件 授权专利5700余件 [9] - 预计2025-2027年营业收入分别为396.85亿元/515.90亿元/670.67亿元 年增长率保持在30%-33% [7] 业务进展 - 刻蚀设备收入超50亿元人民币 已形成ICP/CCP/干法去胶设备等全系列产品布局 [9][10] - 薄膜沉积设备收入超65亿元人民币 涵盖物理气相沉积/化学气相沉积/外延/原子层沉积等全系列布局 [10] - 热处理设备收入超10亿元人民币 包括立式炉和快速热处理设备(RTP)的全系列布局 [10] - 立式炉/物理气相沉积(PVD)/刻蚀设备三种主力装备产品累计出货量均突破1000台 [9] - 新发布离子注入设备/电镀设备/先进低压化学气相硅沉积立式炉/金属有机物化学气相沉积设备等产品 [9] 行业地位 - 总市值2688亿元 总股本722百万股 每股净资产46.83元 [1] - 资产负债率52.5% 流动比率1.8-1.7 速动比率0.7-0.6 [1][12] - ROE预计从2025年20.9%提升至2027年25.3% ROIC从25.1%提升至30.2% [7][12]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][9] 核心观点 - 公司通过战略转型出售产品集成业务资产，全面聚焦半导体业务 [8] - 2025年上半年半导体业务实现营收78.25亿元(同比增长11.23%)，毛利率37.89%，净利润12.61亿元(同比增长17.05%) [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为17.97/22.59/30.15亿元，对应PE为30/24/18倍 [9] 财务表现 - 2025年上半年实现营收253.41亿元(同比下降24.56%)，归属股东净利润4.74亿元(同比增长237.36%) [4][8] - 2025年上半年整体毛利率13.75%(同比提升4.28个百分点)，净利率1.85%(同比提升1.39个百分点) [8] - 产品集成业务2025年上半年营收174.85亿元，净亏损6.85亿元(含可转债财务费用2.22亿元) [8] - 预计2025-2027年营业收入分别为625.58/638.09/650.86亿元 [7] 业务结构 - 半导体业务产品线包括晶体管(占收入比重46%，其中保护类器件14.64%)、MOSFET功率管(36.37%)、模拟与逻辑IC(17.63%) [8] - 安世半导体作为业务承载平台，拥有近1.6万种产品料号，是全球领先的分立与功率芯片IDM厂商 [8][9] - 2025年上半年半导体研发投入16亿元，重点开发高功率分立器件(IGBT、SiC和GaN)和模块、模拟IC组合等新产品 [8] 经营指标 - 预计2025-2027年毛利率分别为17.0%/18.0%/19.0%，净利率分别为2.9%/3.5%/4.6% [7] - 预计2025-2027年ROE分别为5.0%/5.9%/7.3%，每股收益分别为1.44/1.81/2.42元 [7] - 第二季度业绩环比改善，营收41.14亿元(第一季度37.11亿元)，净利润6.83亿元(第一季度5.78亿元) [8] 资本结构 - 总股本12.45亿股，总市值541亿元，每股净资产26.59元，资产负债率46.8% [1] - 预计2025年现金及等价物92.64亿元，2027年将增长至135.79亿元 [10] - 预计2025-2027年资产负债率从50.9%降至45.3%，净负债比率从19.6%降至-3.0% [11]

投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 海外业务收入20.14亿元，同比增长363%，毛利率35.4%，显著高于国内业务水平，是业绩增长主要驱动力[7] - 公司上半年营收83.72亿元（+26.41%），归母净利润18.30亿元（+49.26%），扣非净利润16.80亿元（+42.41%）[4] - 钙钛矿设备获"兆瓦级翡翠奖"，PVD/RPD设备中标头部企业订单，推出工业级压电喷墨打印技术重新定义工艺标准[7] - 半导体业务实现湿法设备全流程自主开发，覆盖6-12英寸晶圆及第三代半导体，12英寸设备国产化率超95%[7] - 存货规模93.07亿元，较年初减少47亿元，延续2024Q2以来逐季下降趋势[7] 财务数据 - 2025年预测营收156.35亿元（-17.2%），净利润28.14亿元（+1.8%），毛利率29.0%[6] - 2026年预测营收96.17亿元（-38.5%），净利润15.99亿元（-43.2%），毛利率27.5%[6] - 每股净资产35.97元，总市值343亿元，资产负债率57.4%[1] - 当前动态PE 12.2倍（2025E），PB 2.5倍（2025E）[6] 业务进展 - 钙钛矿中试线技术获行业奖项，设备订单实现头部客户突破[7] - 半导体子公司创微微电子推出12英寸无篮槽式湿法设备，适配45-90nm制程[7] - 公司通过技术积累和团队引进优化半导体领域产业结构[7]

投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营收32.26亿元，同比增长80.41%，归母净利润2.84亿元，同比减少32.74%，扣非后净利润2.59亿元，同比增长69.98%[4] - 收入规模大幅增长主要受益于国内风电抢装，风电铸件出货量较快增长[7] - 归母净利润同比下滑主要因去年同期有大额投资收益（转让酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权确认投资收益约2.73亿元税前），今年同期无此类收益[7] - 公司在大型风电铸件领域具备竞争优势，拥有70万吨铸造产能和42万吨精加工能力，大型码头配套和便利运输条件有助于把握风机大型化和海上风电发展机遇[7] - 稳步推进产品多元化布局，包括核废料储存罐产品试生产和性能测试得到客户认可，合金钢领域成功研发低合金钢、洛钼钢等特殊铸钢产品并实现批量出货[7] 财务数据总结 收入与利润 - 2025年上半年营收32.26亿元（+80.41% YoY），归母净利润2.84亿元（-32.74% YoY），扣非净利润2.59亿元（+69.98% YoY）[4] - 预计2025-2027年营业收入分别为70.36亿元、68.20亿元、79.07亿元，同比增长49.8%、-3.1%、15.9%[6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.69亿元、6.78亿元、8.66亿元，同比增长7.2%、1.4%、27.8%[6][8] - 2025年上半年综合毛利率15.74%，同比下降3.4个百分点，销售、管理、研发等合计费用率7.8%，同比下降2个百分点[7] 盈利能力指标 - 预计2025-2027年毛利率分别为16.8%、17.1%、18.4%，净利率分别为9.5%、9.9%、11.0%[6] - 预计2025-2027年ROE分别为6.4%、6.3%、7.8%，EPS分别为0.65元、0.66元、0.84元[6] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年动态PE分别为19.9倍、19.6倍、15.4倍，PB分别为1.3倍、1.2倍、1.2倍[6][8] 资产负债情况 - 2024年总资产136.79亿元，资产负债率27.9%[1] - 预计2025-2027年资产负债率分别为25.6%、24.2%、25.5%[9] 业务发展 风电业务 - 全资子公司日星铸业位于宁波市象山县临港工业区，具备大型码头配套和便利的大型风电铸件运输交付条件[7] - 大型铸件产能包括年产18万吨海装关键铸件项目、年产13.2万吨大型化铸造产能项目、甘肃日月年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目[7] - 大型铸件加工产能包括年产12万吨海装核心铸件精加工项目、年产22万吨大型铸件精加工项目（已建成10万吨）[7] 多元化布局 - 积极推进新产品和新业务，优化和丰富产品线，增强抗风险能力[7] - 完成核废料储存罐产品试生产和性能测试并得到客户认可，完成样机生产和交付，2025年继续参与项目深度发展[7] - 在合金钢领域成功研发低合金钢、洛钼钢等特殊铸钢产品，实现批量出货[7]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][7] 核心观点 - 省外市场稳定增长 全国化战略持续推进 2Q25省外收入47亿元 同比+4.0% 省内收入26亿元 同比-5.3% [7] - 全价格带产品发力 青花、老白汾/巴拿马、玻汾共同支撑长期发展动能 [7] - 2025年中报显示1H25营业收入240亿元 同比+5.4% 归母净利润85亿元 同比+1.1% [4] 财务表现 - 2Q25营业收入74亿元 同比+0.4% 归母净利润19亿元 同比-13.5% [4] - 2Q25毛利率71.9% 同比-3.2个百分点 主因产品结构下滑 [7] - 2Q25归母净利率25.0% 同比-4.0个百分点 [7] - 合同负债60亿元 同比增加3亿元 环比增加2亿元 显示渠道库存健康 [7] 分产品表现 - 2Q25汾酒收入72亿元 同比+0.6% 其他酒收入2.2亿元 同比-3.5% [7] 分渠道表现 - 2Q25批发渠道收入69亿元 同比+0.3% 团购电商直销收入5亿元 同比+3.0% [7] 费用控制 - 2Q25销售费用率11.5% 同比-0.02个百分点 管理费用率4.3% 同比+0.08个百分点 [7] 财务预测调整 - 下调2025-2027年归母净利润预测至119/127/141亿元（原预测133/145/159亿元） [7] - 2025年预计营业收入365.48亿元 同比+1.5% 净利润118.78亿元 同比-3.0% [6] - 2025年预计EPS 9.74元 P/E 20.7倍 P/B 6.1倍 [6][9] 资产负债状况 - 2Q25现金余额184.28亿元 存货143.39亿元 [8] - 资产负债率32.6% 流动比率2.7 速动比率1.0 [9] - 每股净资产32.98元 [9] 现金流表现 - 2025年预计经营活动现金流181.44亿元 投资活动现金流2.74亿元 [10] - 每股经营现金流14.87元 [9]

投资评级 - 维持"推荐"评级 基于公司业绩恢复周期及创新研发进展 [5][7] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入40.40亿元 同比下降12.26% 其中Q2收入16.82亿元 同比下降19.21% [4] - 归母净利润6.69亿元 同比增长26.03% 扣非归母净利润6.41亿元 同比增长27.08% 单Q2归母净利润3.43亿元 同比大幅增长51.23% [4] - 毛利率提升至59.48% 同比增加6.11个百分点 净利率达16.47% 同比提升5.03个百分点 [8] - 费用控制良好 销售费用率22.60%同比下降0.81个百分点 研发费用率8.87%同比上升0.33个百分点 [8] 分业务板块表现 - 心脑血管类产品收入19.63亿元 同比下降15.14% 但毛利率大幅提升至65.54% 同比增加12.77个百分点 [8] - 呼吸系统类产品收入9.21亿元 同比下降28.25% 毛利率70.90% 同比提升5.22个百分点 [8] - 其它专利产品收入2.46亿元 同比增长53.18% 毛利率64.33% 同比提升12.82个百分点 [8] - 其它产品收入9.04亿元 同比增长7.18% 毛利率33.54% 同比下降3.08个百分点 [8] 研发创新进展 - 中药创新成果显著：芪防鼻通片、半夏白术天麻颗粒新药上市注册获批 芪桂络痹通片、小儿连花清感颗粒新药注册申请获受理 [8] - 化生药研发管线推进：4个创新药品种进入临床阶段 XY03-EA片处于三期临床和临床2b阶段 苯胺洛芬注射液完成临床试验并申报NDA G201胶囊处于临床2期阶段 [6][8] 财务预测调整 - 下调2025年营业收入预测至87.95亿元（原预测104.58亿元） 2026年预测98.65亿元（原预测115.58亿元） [7][9] - 调整2025年归母净利润预测至12.70亿元（原预测13.29亿元） 2026年预测14.58亿元（原预测16.03亿元） [7][9] - 新增2027年预测：营业收入108.70亿元 归母净利润16.67亿元 [7][9] - 当前估值对应2025年PE 21.3倍 2026年PE 18.6倍 2027年PE 16.3倍 [7][9] 公司基本数据 - 总股本1,671百万股 流通A股1,377百万股 总市值271亿元 [1] - 每股净资产6.51元 资产负债率21.8% [1] - 大股东以岭医药科技有限公司持股31.53% 实际控制人为吴以岭、吴相君、吴瑞 [1]

投资评级 - 推荐（维持）[1][3][7] 核心观点 - 公司2025H1营业收入2.84亿元同比下降9.4% 归母净利润0.87亿元同比下降2.5%[4] - 同店客流同比增长4.4% 同店销售额同比增长11.4% 在营项目持续提升客户吸引力与销售成效[7] - 整体毛利率52.3%同比上升0.7个百分点 主要系整租模式毛利率明显改善[7] - 拟派发中期股息每股5港仙 同比增长4.2% 2024年派息率提升至80%[4][7] - 期末在手现金13.68亿元 现金充裕[7] - 商业地产存量竞争下出租率92.5%处于较高水平[7] - 公司为轻资产模式下纯商业运营服务稀缺标的 已形成完整且成熟的运营模式和产品体系[7] 财务表现 - 2025H1营业收入2.84亿元[4] - 2024年营业收入645百万元同比增长1.5% 2025E预计657百万元同比增长2.0%[6] - 2024年净利润154百万元同比下降9.7% 2025E预计158百万元同比增长2.5%[6] - 2024年毛利率46.2% 2025E预计46.5%[6] - 2024年净利率23.0% 2025E预计23.1%[6] - 2024年ROE12.4% 2025E预计12.3%[6] - 2024年EPS 0.15元 2025E预计0.16元[6] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为7.7倍、7.5倍、7.3倍[7] 业务运营 - 截至2025H1合约面积约265万平方米 开业面积约165万平方米[7] - 已开业项目27个 筹备中项目17个[7] - 2025H2计划开业新项目包括深圳星河·WORLD COCO Park（二期）、深圳光明星河COCO City、南京星河COCO City[7] - 公司以大湾区和长三角为核心发展区域[7] 关联方情况 - 关联方星河控股"三条红线"保持常绿[7] - 获得联合资信和中证鹏元评定的双AAA主体信用评级 评级展望稳定[7] - 星河控股深耕大湾区30余年 拥有众多优质商场、写字楼、酒店等核心地段持有型物业[7] - 当前年均租金收入约30亿元 发展基石稳固[7] 估值指标 - 当前P/B为0.9倍[6] - 股息率预计2025-2027年分别为9.6%、9.8%、10.1%[10]

投资评级 - 推荐评级（维持）[1] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入715.86亿元，同比增长14.42% [4][7] - 归母净利润4.26亿元，同比下降16.29% [4][7] - 扣非归母净利润4.36亿元，同比下降4.07% [4][7] - 经营活动现金流量净额5.0亿元，经营质量稳健 [7] - 2025-2027年预测归母净利润分别为11.16亿元、13.32亿元、16.11亿元，对应EPS为1.55元、1.85元、2.24元 [6][8] 三大业务发展情况 - 数云服务及软件业务收入16.4亿元（yoy+14.10%），毛利率21.4%（+2.3pct），税后净利润3537万元（yoy+30.6%）[7] - 自有品牌业务收入31.0亿元（yoy+16.63%），毛利率10.3%（-0.2pct），税后净利润5957万元（yoy+90.5%）[7][8] - IT分销及增值服务业务受益于微电子增长与政策支持，同比增长14.30% [7] 技术与产品创新 - 神州问学平台升级为企业级Agent中台，在制造业、零售、医疗等行业落地标杆案例（如某制造企业保修准确率从52%提升至94%）[7][8] - 发布神州鲲泰问学一体机与KunTai Cube"智汇魔方"，聚焦AI私有化部署与信创算力 [8] - 合肥生产基地落地首条PC生产线，推动服务器与商用电脑本地化制造 [8] 行业与战略定位 - 公司聚焦"数云融合"能力体系，覆盖算力调度、数据开发、Agent平台等关键领域 [7] - 受益于企业上云、数字化转型、信创及AIGC浪潮 [8] - 在汽车、医疗、金融、高端制造等行业保持领先地位 [7] 盈利预测与估值 - 2025年预测PE为29.8倍，2026年降至24.9倍，2027年进一步降至20.6倍 [6][8] - ROE预计从2025年9.5%提升至2027年11.6% [6][9] - 总市值332亿元，流通A股市值278亿元 [7]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 核心观点 - 业绩延续稳健增长 2025年上半年实现营业收入152.30亿元 同比增长7.59% 归属于上市公司股东的净利润39.14亿元 同比增长13.35% [4] - 盈利能力显著提升 2025年上半年销售毛利率达40.12% 同比提升3.26个百分点 销售净利率达25.75% 同比提升1.27个百分点 [7] - 调味品龙头地位稳固 通过极致供应链、立体渠道触达和国民产品矩阵构建多维核心竞争优势 [8] 财务表现 - 营收增长稳健 预计2025-2027年营业收入分别为296.58亿元、323.57亿元、350.11亿元 同比增长10.3%、9.1%、8.2% [6] - 盈利持续改善 预计2025-2027年归母净利润分别为70.67亿元、78.17亿元、85.68亿元 同比增长11.4%、10.6%、9.6% [6][8] - 盈利能力增强 预计2025-2027年毛利率分别为37.8%、38.0%、38.3% 净利率分别为23.8%、24.2%、24.5% [6] 业务分析 - 酱油核心品类稳健增长 2025年上半年酱油品类实现营收79.28亿元 同比增长9.14% [7] - 多品类协同发展 蚝油业务营收25.02亿元（同比增长7.74%） 调味酱营收16.26亿元（同比增长12.01%） 其他品类营收25.06亿元（同比增长16.73%） [7] - 渠道建设立体化 线下渠道营收137.20亿元（同比增长9.07%） 线上渠道营收8.42亿元（同比增长38.97%） [7] - 区域发展均衡 南部地区营收30.23亿元（同比增长13.76%） 东部地区营收28.60亿元（同比增长13.59%） [7] 财务预测 - 每股收益持续增长 预计2025-2027年EPS分别为1.21元、1.34元、1.46元 [6][8] - 估值水平合理 对应2025-2027年PE分别为33.2倍、30.0倍、27.4倍 [6][8] - 资产结构健康 2025年预计资产负债率17.6% 流动比率5.2 速动比率4.8 [10] 现金流状况 - 经营现金流充沛 预计2025-2027年经营活动现金流分别为80.51亿元、92.39亿元、100.00亿元 [11] - 现金储备充足 2025年预计现金余额358.39亿元 [9]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][9] 核心观点 - 移动端产品收入同比实现翻倍以上增长 占收入比重超过20% [7] - AI原生应用收入超过6000万元 付费用户数和收入同比增长均达2倍 占软件业务总体收入超过8% [7][9] - 视频创意类收入5.12亿元同比增长11.15% 实用工具类收入1.45亿元同比增长20.83% [7] - 公司持续加大AI前沿技术投入 2025上半年研发投入2.33亿元同比增长11.66% [7] - 万兴天幕2.0音视频多媒体大模型性能平均提升约90% [8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入7.60亿元同比增长7.77% [3][7] - 第二季度实现收入3.80亿元 同比增长9.53% [7] - 2025年上半年归母净利润-5280.91万元 同比由盈转亏 [3][7] - 期间费用率同比抬升9.99pct至100.87% 主要因销售费用率同比抬升9.09pct至60.80% [7] - 毛利率同比下降1.34pct至92.42% [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.68亿元、0.94亿元、1.37亿元 [6][9] - 对应EPS分别为0.35元、0.49元、0.71元 [6][9] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为13.2%、15.5%、17.0% [6] - 净利率预计从2025年4.2%提升至2027年6.2% [6] 产品进展 - 万兴喵影桌面端AI功能渗透率超过40% [8] - 在Google play视频播放和编辑器品类下多国畅销榜最高位列第1 [8] - 三款产品成为首批鸿蒙电脑预装软件 深度适配鸿蒙系统 [8] - AI代码工具协助600余人次高效生成代码 AI代码占比提升至40%以上 [8] - AI智能客服用户会话解决率已提升至近90% [8] 资产负债 - 2025年预计现金增至5.97亿元 2027年预计达10.34亿元 [12] - 资产负债率预计保持在24-25%区间 [13] - 流动比率从2025年2.3提升至2027年2.6 [13] - 总资产预计从2025年16.13亿元增长至2027年19.26亿元 [12]