核心观点 - 周三A股三大指数涨跌不一，沪指收涨0.17%，深成指收跌0.77%，创业板指收跌1.62%，沪深两市成交额18439.65亿元，申万行业和概念板块表现分化，港股恒生指数和恒生科技指数收跌，美国三大指数涨跌不一[2][7] - 中共中央政治局召开会议强调做好下半年经济工作的政策方向，美联储连续第五次按兵不动维持利率不变[3][8] 轻工制造行业 - 轻工业绩预告平淡，预盈率46%，披露率33%，受不利因素影响部分公司亏损，预增/略增公司占比下降[9] - 造纸板块预盈率较高，包装印刷亏损比例下降，各子板块业绩分化明显[10] - 建议关注“反内卷”相关造纸龙头企业和“两新”政策相关家居、家电龙头及包装供应商[11] 纺织服饰行业 - 2025H1纺织服饰行业预盈率51%，披露率40%，行业整体表现平淡，部分指标有变化[12] - 子板块业绩表现分化，纺织制造板块预盈率较高，各子板块预告类型占比有差异[14] - 建议关注上游纺织制造企业、服装家纺企业和黄金珠宝龙头企业[15] 农林牧渔行业 - 行业景气度向好，预盈率69%，预增公司占比提升，亏损公司占比下降[17] - 多数板块表现良好，动物保健与养殖业最优，各板块披露率、预盈率和预告类型占比有不同[18] - 建议关注具备成本优势的生猪养殖龙头[17] 电力设备行业 - 2025年6月逆变器出口金额环比回升，累计出口金额同比增长，各地区表现有差异[19][21] - 分地区来看，亚洲市场高增长，欧洲地区稳定，美洲地区回升，非洲地区增势，各国家和发货地情况不同[21][22][23] - 建议关注海外布局完善、市场地位领先的龙头个股[25] 商贸零售行业 - 2025年7月28日印发《育儿补贴制度实施方案》，标志生育支持政策体系进入实质性落地阶段[26][27][28] - 育儿补贴有助于缓解家庭养育压力，促进人口长期均衡发展，建议关注相关消费产业链[28]

报告行业投资评级 - 强于大市(维持) [5] 报告的核心观点 - 2025年上半年纺织服饰行业预盈率51%，整体表现平淡，子板块业绩分化，纺织制造板块预盈率较高，展望后市各子板块有不同投资机会 [1][2][3] 报告各部分总结 纺服行业业绩承压，预盈率51% - 截至2025年7月28日，申万消费八大行业292家上市公司发布2025年上半年业绩预告，整体披露率35%，纺织服饰行业107家A股公司中43家发布预告，披露率40%，位列第二 [9] - 纺织服饰行业预计盈利公司22家，预盈率51%，排行第六，受消费需求疲软等因素影响，2025年上半年首次亏损公司占比降至14%，持续亏损公司占比升至35%，扭亏为盈公司占比升至12%，业绩预增公司占比降至23% [10] 子板块业绩表现分化，纺织制造板块预盈率较高 - 服装家纺板块披露率接近50%，纺织制造和饰品板块披露率分别为32%/27% [2][14] - 纺织制造板块预盈率60%，饰品板块预盈率50%，服装家纺板块预盈率48% [2][14] - 2025年上半年纺织制造板块预增占比降至40%，20%公司首次亏损，续亏公司占比微升至20%；服装家纺板块预增占比涨至17%，首亏占比降至10%，续亏占比提升至41%；饰品板块4家已披露业绩预告公司中，预增、扭亏为盈、首亏、续亏各1家 [2][16] 纺织服饰个股业绩披露情况 - 报告列出了部分纺织制造、服装家纺、饰品企业的业绩预告类型、预告净利润下限、上限、变动幅度下限、上限、均值及变动幅度均值等信息 [21][22] 投资建议 - 纺织制造关注具备成本和规模优势的上游企业，服装家纺关注品牌力较强企业，饰品关注品牌势能强、渠道布局广泛、股息率高的黄金珠宝龙头企业 [3][23]

行业投资评级 - 强于大市(维持) [4] 核心观点 - 轻工业绩预告表现平淡，预盈率为46%，在消费八大行业中排行第8 [1][9][10] - 造纸板块预盈率最高达67%，包装印刷/家居用品/文娱用品预盈率分别为43%/42%/40% [2][14][15] - "反内卷"政策推动造纸行业落后产能出清，供需回归平衡有望修复盈利 [3][24] - "两新"政策（设备更新、消费品以旧换新）利好家居、家电龙头及包装供应商 [3][25] 行业业绩表现 - 轻工制造行业披露率33%（54/165家），消费行业中排名第6 [9] - 预增/略增公司占比17%/0%，较2024年同期下降；首亏/续亏占比17%/37% [10] - 造纸板块预增/扭亏企业包括宜宾纸业(+194%)、岳阳林纸(+394%)、恒丰纸业(+74%) [22] - 包装印刷板块奥瑞金净利润预增65%（9.05亿元），英联股份预增411% [23] 子板块分化 - 造纸：披露率39%，预盈率67%，扭亏企业净利润增幅显著（如岳阳林纸+394%） [14][22] - 文娱用品：亏损占比60%，但预增比例同比上升3pcts至20% [15][18] - 家居用品：预增比例15%，梦百合/我乐家居净利润预增109%/97% [15][22] - 包装印刷：首亏比例7%，但头部企业如翔港科技净利润预增444% [15][23] 投资建议 - 关注造纸龙头：受益于"反内卷"政策下的产能出清与定价合理化 [3][24] - 布局"两新"政策标的：家居（如匠心家居+52%）、家电及包装供应商 [3][25]

行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为"强于大市"(维持) [4] 核心观点 - 行业景气度整体向好 预盈率达69% 预增公司占比提升至28% 亏损公司占比下降至31% [1][2] - 养殖业及动物保健板块表现亮眼 养殖业续亏占比由33%下降至7% 动物保健三分之二公司预计业绩大幅增长 [1][3] - 生猪产能调控举措逐渐起效 建议关注具备成本优势的生猪养殖龙头 [1][26] 行业整体表现 - 农林牧渔行业披露率48% 在消费八大行业中排名第一 [9] - 行业预盈率69% 在消费八大行业中排名第二 [10] - 业绩预告类型改善明显：预增占比从10%提升至28% 扭亏为盈公司占比24% 亏损占比从41%降至31% [2][10] 子行业表现 养殖业 - 披露率71%(15/21家) 预盈率80% [14] - 续亏占比从33%大幅下降至7% [15] - 牧原股份预计净利润102-107亿元 同比增长1130-1190% [24] 动物保健 - 预盈率80% 三分之二公司预计业绩大幅增长 [14][15] - 瑞普生物预计净利润2.44-2.77亿元 同比增长50-70% [24] 种植业 - 表现不及去年 预增占比从33%降至29% 首亏公司占比14% [15] - 隆平高科预计亏损1.38-1.88亿元 [19] 饲料 - 预盈率64% 45%公司实现扭亏为盈 [14][15] - 海大集团预计净利润25-28亿元 同比增长17-31% [24] 农产品加工 - 预盈率75% 预增占比从20%提升至50% 但13%公司连续亏损 [14][15] - 道道全预计净利润1.75-1.95亿元 同比增长541-614% [24]

行业投资评级 - 电力设备行业投资评级为"强于大市"(维持) [5] 核心观点 - 2025年6月我国逆变器出口金额65.76亿元，环比增长10.23%，同比增长0.92%，环比明显回升，同比保持稳定 [1][2] - 2025年1-6月累计出口金额304.66亿元，同比增长7.13%，市场表现较好 [1][2] - 分地区来看：亚洲市场保持高增长(6月出口26.62亿元，环比+17.61%，同比+9.55%)，欧洲表现稳定(24.47亿元，环比+1.79%，同比-0.76%)，北美明显回升(2.21亿元，环比+39.51%，同比+9.55%) [3][4][9] - 分发货地来看：广东出口24.18亿元(环比+5.29%，同比+1.14%)，江苏出口创新高达10.49亿元(环比+59.08%，同比+35.28%) [11] 分地区表现 亚洲市场 - 中东大储项目放量：沙特出口4.69亿元(同比+76.09%)创新高，阿联酋出口2.15亿元(同比+14.67%) [3][16] - 印巴户储回落：印度出口3.42亿元(同比-27.66%)，巴基斯坦出口2.41亿元(同比-47.89%) [3][16] 欧洲市场 - 整体稳定：德国出口3.43亿元(同比+5.35%)，荷兰12.77亿元(同比+9.51%) [4][22] - 英国表现突出：出口1.34亿元(同比+30.60%) [4][22] 美洲市场 - 北美回升：美国出口2.03亿元(环比+55.88%，同比+16.77%)，关税影响趋稳 [9][28] - 拉美回落：巴西出口3.43亿元(同比-49.27%)，墨西哥0.27亿元(同比-51.63%) [9][28] 非洲市场 - 整体增长：出口4.14亿元(同比+15.31%)，但南非0.83亿元(同比-33.00%)和尼日利亚0.84亿元(同比-15.33%)下滑 [10][29] 投资建议 - 长期看好全球可再生能源装机增长带来的储能需求提升 [12] - 重点关注：欧洲大储装机提速、美国大储需求强劲、新兴市场户储空间、中东大储项目 [12] - 建议关注海外布局完善的龙头个股 [12]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[6] 报告的核心观点 - 全国性《育儿补贴制度实施方案》出台，从2025年1月1日起对符合规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴，现阶段国家基础标准为每孩每年3600元，补贴资金由中央财政统筹补助[3] - 育儿补贴有助于缓解家庭养育压力，促进人口长期均衡发展，标志着我国生育支持政策体系进入实质性落地阶段[4] - 短期建议关注婴童护理、乳制品、玩具、童装等行业；长期建议关注母婴相关产业链如辅助生殖、基因检测、托育服务、教育等[4] 根据相关目录分别进行总结 育儿补贴制度情况 - 2025年3月5日国务院总理在政府工作报告首提“育儿补贴”，7月28日印发《育儿补贴制度实施方案》[3] - 补贴对象为符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿，按年发放，现阶段国家基础标准为每孩每年3600元，对之前出生不满3周岁的按应补贴月数折算计发，且免征个人所得税[3] - 补贴资金由中央财政设立“育儿补贴补助资金”项目统筹，按比例对东、中、西部地区予以补助[3] 育儿补贴制度意义 - 近年来我国人口出生率走低、老龄化加深，该制度表明国家对人口问题高度重视，进入生育支持政策实质性落地阶段[4] - 发放补贴可减轻家庭养育经济负担，提振生育意愿，缓解老龄化社会压力，改善人口结构，激活经济发展动力[4] 投资建议 - 短期育儿补贴发放有助于直接刺激母婴相关消费，建议关注婴童护理、乳制品、玩具、童装等行业[4] - 长期生育补贴和育儿配套完善有助于提振生育意愿、带动新生儿数量增长，建议关注母婴相关产业链如辅助生殖、基因检测、托育服务、教育等[4]

核心观点 - 周二A股三大指数集体收涨，沪指、深成指、创业板指分别收涨0.33%、0.64%、1.86%，沪深两市成交额18028.88亿元；港股恒生指数和恒生科技指数收跌；美国三大指数集体收跌 [2][7] - 当地时间7月28 - 29日中美经贸会谈，双方将推动已暂停的美方对等关税24%部分及中方反制措施展期90天；IMF上调中国2025年GDP增长预期0.8个百分点至4.8%，2026年上调0.2个百分点至4.2%，同时上调2025年全球经济增长预期等 [3][8] 市场回顾 A股市场 - 周二沪指、深成指、创业板指分别收涨0.33%、0.64%、1.86%，沪深两市成交额18028.88亿元；申万行业中通信、钢铁、医药生物领涨，农林牧渔、银行、美容护理领跌；概念板块中CRO概念、重组蛋白、创新药涨幅居前，猪肉、养鸡、草甘膦跌幅居前 [2][7] - 截至7月25日收盘，上证综指收报3593.66点，较6月末上涨4.33%，7月A股主要股指均上涨，创业板指、中证500指数涨幅较大 [9] - 截至7月25日，7月A股限售解禁规模环比减少，全市场成交额环比回升，新成立偏股型基金份额环比减少、A股市场重要股东小幅净减持，市场流动性总体平稳 [9] 港股市场 - 周二恒生指数收跌0.15%，恒生科技指数收跌0.35% [2][7] 海外市场 - 周二美国三大指数集体收跌，道指收跌0.46%，标普500收跌0.3%，纳指收跌0.38% [2][7] 重要新闻 中美经贸会谈 - 当地时间7月28 - 29日，中美经贸中方牵头人与美方牵头人在瑞典斯德哥尔摩举行会谈，双方将推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天，后续将继续深化对话磋商争取双赢结果 [3][8] 经济展望报告 - IMF发布报告，将中国2025年GDP增长预期大幅上调0.8个百分点至4.8%，2026年增长率上调0.2个百分点至4.2%；将2025年全球经济增长预期上调至3%，美国经济增长预期小幅上调至1.9%，欧元区经济增长预计加速至1% [3][8] 研报精选 上半年国民经济稳中向好——2025年7月策略月报 - 7月A股主要股指均上涨，市场流动性总体平稳，投资者信心回暖、交投热度走高，7月初资金流入高股息蓝筹板块，月中市场情绪转暖，主力资金在TMT、医药、有色金属等赛道净流入规模大，A股对外资吸引力增加 [9][10] - 预计政策推动中长期资金入市、完善市场生态，建议关注宏观调控政策推动经济增长及科技成长板块配置机遇，关注7月9日中美“对等关税”谈判结果对市场情绪的扰动 [10][11] 宇树科技启动IPO辅导并发布新款人形机器人 - 宇树科技于2025年7月18日完成IPO辅导备案登记，辅导时间7 - 9月，控股股东王兴兴合计控制公司34.7630%股权，IPO有望拓宽融资渠道，其上市或推动行业从“概念炒作”转向“业绩兑现” [13] - 7月25日宇树科技发布第三款人形机器人Unitree R1，售价3.99万元起，定位“开发者平台”，以硬件让利换取生态扩张，印证其核心零部件自研和国产化替代能力，未来或催生“开发者经济” [14] - 建议关注有望或已经进入宇树人形机器人产业链的公司 [15]

报告核心观点 - 7月A股主要股指均上涨，市场流动性总体平稳，投资者信心回暖，交投热度走高 [2] - 预计政策推动中长期资金入市、完善市场生态，A股市场中长期流动性向好，建议关注扩大内需政策主线与科技成长板块配置机遇 [2] 市场行情回顾 国际市场 - 美国经济基本面数据小幅好转，通胀、劳动力市场表现稳健，7月美股主要指数上涨，纳指持续走高 [5] - 7月主要国际指数涨跌互现，恒生指数涨幅最大（5.47%），英国富时100次之（4.10%） [6] A股市场 - 7月A股市场情绪乐观，主要指数均上涨，经济数据平稳向好，政策推动信心回升，半年报业绩预告利好 [7] - 截至7月25日，上证综指较6月末涨4.33%，创业板指、中证500指数涨幅较大 [2][7] - 分行业看，31个申万一级行业中30个上涨，钢铁行业涨幅最大（17.94%） [10] - 按风格、规模、业绩划分，各指数均上涨，周期、成长风格及小盘指数涨幅较大 [11] 市场流动性及风险情绪 宏观流动性指标 - 7月央行逆回购小幅净回笼，MLF净投放1000亿元，银行间资金利率低位运行，月末小幅走高 [16] - 截至7月25日，R007和DR007月均利率分别为1.54%、1.51%，利差约2.94bp，5年期和1年期LPR较上月不变 [17] - 7月银行间质押式回购日均成交额较6月增加0.60%，日均值为78,181.27亿元 [19] A股市场流动性指标 - 截至7月25日，7月A股限售解禁规模环比减少，全市场成交额环比回升，新成立偏股型基金份额环比减少，重要股东小幅净减持 [23] - 7月A股重要股东净减持178.36亿元，全部A股解禁金额约1,922.63亿元 [23] - 7月1 - 25日，A股日均成交额15,865.88亿元，环比增18.76%，新成立偏股型基金份额371.27亿份，环比减37.34% [29] 市场情绪指标 - 7月初资金流入高股息蓝筹，月中市场情绪转暖，TMT、医药、有色金属等赛道资金净流入大 [30] - 截至7月25日，7月主要指数月平均换手率环比上升，中证500、创业板指上升幅度大 [30] - 截至7月25日，沪深京三市两融余额19,474.29亿元，7月融资买入额约2.9万亿元，融资买入额占比约10.10%，较6月上升 [35] 估值水平 主要宽幅指数估值 - 截至7月25日收盘，上证50动态市盈率历史分位最高（78.72%），5类指数动态市盈率历史分位数均环比上升 [36] 申万一级行业估值 - 截至7月25日，多数申万一级行业估值上升，商贸零售等14个行业市盈率超历史50%分位数，农林牧渔低于10% [40] - 通信等7个行业市净率超历史50%分位数 [40] 政策分析 宏观经济政策 - 7月中央财经委会议强调推进全国统一大市场建设，推动海洋经济高质量发展 [44] - 国务院常务会议指出做强国内大循环，实施提振消费专项行动，扩大内需 [44] - “十四五”规划主要指标进展符合或超预期，今年经济总量预计达140万亿左右 [44] 产业政策 - 7月工信部发布《信息化和工业化融合2025年工作要点》，提出17项内容 [45][46] 大势研判与行业配置建议 海外市场 - 美联储内部对降息时机有分歧，预计年内降息约两次，总幅度约50bp，关注中美经贸谈判进程 [50] 国内市场 - 上半年GDP同比增长5.3%，二季度环比增长1.1%，经济稳中向好，内需有望回暖，投资端继续发力 [50] 资本市场 - 陆家嘴论坛政策促进市场风险偏好回暖，科技成长板块受关注，A股中长期流动性向好 [51][52] - 建议关注扩大内需政策主线与科技成长板块配置机遇 [2][52]

行业投资评级 - 强于大市(维持) 未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上 [5][7] 核心观点 - 宇树科技启动IPO辅导 由中信证券担任辅导机构 辅导时间为2025年7月-9月 控股股东王兴兴直接持股23.8216% 通过有限合伙控制10.9414%股权 合计控制34.7630%股权 [2] - IPO将拓宽融资渠道 为高扭矩密度电机、轻量化材料、智能算法等研发注入资金 宇树作为标杆企业上市可能复制特斯拉对新能源车的带动效应 推动市场转向"业绩兑现"逻辑 [2] - 宇树科技发布第三款人形机器人Unitree R1 售价3.99万元起 是价格最低的双足人形机器人 关节总数26个 重量约25Kg 集成语音和图像多模态大模型 [3] - R1定位为"开发者平台" 面向AI公司、教育机构及极客群体开放底层接口 旨在通过降低开发门槛吸引开发者共创应用 未来通过软件与服务盈利 [3] - 3.99万元定价策略体现硬件让利换取生态扩张 印证宇树在核心零部件(电机、关节模组)的深度自研和国产化替代能力 [3] 公司动态 - 宇树科技已完成XDog、Laikago、AlienGo、A1、Go1、B1、Go2、B2等四足机器人产品线 2023年起推出H1、G1、R1人形机器人产品 [3] - 上市辅导进行中 商业化与资本化进程同步加速 建议关注有望或已经进入宇树人形机器人产业链的公司 [3] 行业影响 - 宇树科技若成功上市将提升中国人形机器人行业投资热度 促进产业链协同 助力中国在全球竞争中保持领先 [2] - 中国制造业红利使宇树在轻量化材料、电池集成等领域具备成本优势 为后续量产铺路 [3] - R1可能催生教育、科研、轻工业场景的"开发者经济" [3]

核心观点 - 周一A股三大指数集体收涨，沪指、深成指、创业板指分别收涨0.12%、0.44%、0.96%，沪深两市成交额17419.14亿元，申万行业中国防军工等领涨，煤炭等领跌，概念板块中PCB概念等涨幅居前，海南自贸区等跌幅居前；港股恒生指数收涨0.68%，恒生科技指数收跌0.24%；海外美国三大指数涨跌不一 [2][6] - 当地时间7月28日中美两国经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈，旨在推动中美经贸关系发展；国家育儿补贴制度实施方案公布，2025年1月1日起每孩每年发3600元育儿补贴至3周岁，预计8月下旬各地陆续开放申领，国新办周三将举行新闻发布会 [3][7] - 截至2025年7月25日社服板块31家上市公司发布2025年半年度业绩预告，披露率39%，已披露公司表现分化，整体预盈率55%，在消费八大行业中排行第四，建议关注连锁餐饮、自然景区及冰雪游龙头、旅行社、免税零售商 [8] 市场回顾 国内市场 - 周一沪指收涨0.12%至3597.94，深成指收涨0.44%至11217.58，沪深300收涨0.21%至4135.82，科创50收涨0.09%至1055.11，创业板指收涨0.96%至2362.60，上证50收涨0.26%至2802.77，上证180收涨0.25%至9120.87，上证基金收涨0.05%至6996.80，国债指数收涨0.05%至225.62 [2][4][6] - 申万行业中国防军工、非银金融、医药生物领涨，煤炭、钢铁、交通运输领跌；概念板块中PCB概念、兵装重组概念、PET铜箔涨幅居前，海南自贸区、金属锌、煤炭概念跌幅居前 [2][6] 港股市场 - 恒生指数收涨0.68%，恒生科技指数收跌0.24% [2][6] 海外市场 - 美国三大指数涨跌不一，道指收跌0.14%至44837.56，标普500收涨0.02%至6389.77，纳指收涨0.33%至21178.58；日经225收跌1.10%至40998.27，美元指数收涨1.02%至98.66 [2][4][6] 重要新闻 中美经贸会谈 - 当地时间7月28日中美两国经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈，此前在瑞士日内瓦、英国伦敦有相关会谈，此次旨在推动中美经贸关系沿着正确轨道向前发展 [3][7] 国家育儿补贴制度 - 国家育儿补贴制度实施方案正式公布，从2025年1月1日起每孩每年发放育儿补贴3600元至其年满3周岁，符合规定生育的3周岁以下婴幼儿均可申领，2025年1月1日前出生不满3周岁的按应补贴月数折算计发，预计8月下旬各地陆续开放申领，国新办周三将举行新闻发布会 [3][7] 社会服务行业2025H1业绩预告综述 行业核心观点 - 截至2025年7月25日社服板块80家A股公司中31家发布业绩预告，披露率39%，已披露公司表现分化，整体预盈率55%，在消费八大行业中排行第四 [8][9] - 为支撑经济增长，提振消费、扩大内需是核心路径，下沉市场潜力释放夯实消费基础，海外拓展开辟新增量空间，服务消费占比接近50%临界点，预计将加速成为居民消费主体，经济增长动能转换驱动消费顺周期β行情，有效需求释放与服务结构优化创造系统性机遇 [8] - 建议关注具备规模效应且业绩弹性突出的连锁餐饮、经营稳健满足多元需求的自然景区及冰雪游龙头、受益客流复苏的旅行社、享政策与需求双驱动的免税零售商 [8] 投资要点 披露率与业绩表现 - 截至2025年7月25日，社会服务行业80家A股公司中31家发布业绩预告，披露率39%，在消费八大行业中位列第三 [9] - 2025年上半年预计盈利公司17家，预盈率55%，在消费八大行业中排行第四 [9] - 分业绩预告类型，今年上半年社服板块业绩分化更明显，预增/略增公司占比显著下滑至13%/6%，19%的公司扭亏为盈，占比较2024H1提升11个百分点，亏损企业占比45%，与2024H1基本持平 [9] 各板块表现 - 体育、酒店餐饮、旅游及景区、教育板块半数以上公司披露半年度业绩，专业服务披露率仅17% [11] - 服务类板块表现更优，5家专业服务公司全部预计盈利，教育板块预盈率达63%，业绩边际改善；旅游类板块业绩承压，酒店餐饮、旅游及景区预盈率分别仅40%/36% [11] - 旅游及景区已披露业绩公司持续承压，预增占比由上年同期29%下滑至9%，续亏占比提升至45%，但18%的公司扭亏为盈；酒店餐饮业绩不佳，2家公司预减，3家公司续亏；专业服务已披露公司全部预计盈利，3家公司预计同比增长；教育板块业绩边际改善，亏损占比大幅下降，38%的公司扭亏为盈 [11]