市场行情 - 2025年4月A股下跌，截至4月28日，上证指数跌1.42%，深证成指跌6.18%，创业板指涨8.04%[8] - 5月更多焦点聚焦在政策和资金面，A股大概率震荡修复，建议把握结构性机会[8] 十大金股组合 - 2025年5月十大月度金股包括新易盛、海光信息、腾讯控股等[5] - 各金股有不同的推荐理由，如业绩持续高增、信创+AI迎来戴维斯双击等[11] 部分公司分析 腾讯控股 - 2024年营收6602.57亿元，同比增8.4%，Non - IFRS归母净利润2227.03亿元，同比增14.8%[13] - 2025 - 2027年预计营收分别为7115.66亿元、7705.90亿元、8375.99亿元，PE分别为19x、16x、15x[13][15] - 驱动因素为AI业务增长和社交及游戏业务发展，风险因素为AI发展不及预期等[14] 紫金矿业 - 2020 - 2024年金产量CAGR为24%，铜产量CAGR为12%[18] - 2025 - 2027年预计营收分别为3243.28亿元、3461.39亿元、3553.05亿元，归母净利润分别为408.10亿元、470.74亿元、492.15亿元[21] - 驱动因素为金价和铜价上涨等，风险因素为金属价格波动等[19][23] 格力电器 - 2024年营收1900.38亿元，同比降7.3%，归母净利润321.85亿元，同比增10.9%[22][26] - 2025 - 2027年预计营收分别为2025.95亿元、2162.72亿元、2284.91亿元，归母净利润分别为353.30亿元、373.30亿元、398.59亿元[26] - 驱动因素为渠道改革推进，风险因素为市场需求波动等[24][25]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司发布2025年一季报，营收同比降1.74%，归母净利同比增68.12%，盈利能力、现金流同比大幅提升，负债率有所改善 [4] - 煤价下行对冲电价下行影响，火电盈利仍有较大提升空间 [4] - 在建及核准装机规模占在役比重超30%，支撑长期发展空间 [4] - 预计公司2025 - 2027年将分别实现归母净利润53.95、58.00、64.40亿元，对应PE 10.70x、9.96x、8.97x，维持“推荐”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标预测 - 2024 - 2027年，营业收入分别为123473.63、120598.42、124721.10、127416.75百万元，收入增长率分别为0.86%、 - 2.33%、3.42%、2.16% [1] - 归母净利润分别为4506.18、5394.90、5799.98、6439.63百万元，利润增速分别为229.70%、19.72%、7.51%、11.03% [1] - 毛利率分别为14.87%、15.94%、16.20%、16.27%，摊薄EPS分别为0.24、0.29、0.31、0.35元 [1] - PE分别为12.81、10.70、9.96、8.97，PB分别为0.75、0.69、0.64、0.60，PS分别为0.47、0.46、0.48、0.45 [1] 市场数据 - 2025年4月28日，股票代码601991，A股收盘价3.12元，上证指数3288.41 [2] - 总股本1850671万股，实际流通A股1239609万股，流通A股市值387亿元 [2] 2025年一季报情况 - 营收302.06亿元，同比 - 1.74%，归母净利22.38亿元（扣非22.07亿元），同比 + 68.12%（扣非同比 + 66.31%） [4] - 销售毛利率、净利率分别为16.78%、9.09%，同比分别提升3.37pct、3.44pct；ROE（加权）为5.93%，同比提升2.58pct [4] - 资产负债率69.63%，较2024年年末下降1.39pct，经营性净现金流93.13亿元，同比增长51.00% [4] 电量、电价及燃料成本情况 - 2025年一季度上网电量603.23亿千瓦时，同比 + 0.76%，其中煤机、燃机、水电、风电、光伏上网电量分别为448.26、41.61、40.61、57.96、14.81亿千瓦时，同比分别 - 2.4%、 - 16.4%、 + 15.4%、 + 34.2%、 + 32.0% [4] - 一季度平均上网电价460.91元/MWh，同比 - 3.24% [4] - 2025年4月28日秦皇岛5500大卡动力煤平仓价654元/吨，相比去年同期下降171元，降幅达21% [4] 装机情况 - 截止2025年一季度在役装机79.11GW，其中火电47.17GW、水电9.20GW、风电10.06GW、光伏6.08GW，一季度新增光伏装机37MW [4] - 截至2024年末在建及核准装机合计24.74GW，占公司在役装机的31.27%；在建项目装机规模10.00GW，核准电源项目14.74GW [4] 财务预测表（资产负债表） - 2024 - 2027年，流动资产分别为43431.50、47959.52、52917.68、55632.91百万元 [5] - 非流动资产分别为279170.03、298099.43、314827.92、330691.87百万元 [5] - 资产总计分别为322601.54、346058.95、367745.60、386324.78百万元 [5] - 流动负债分别为100883.09、103038.77、105802.37、109474.42百万元 [5] - 非流动负债分别为128234.86、139185.75、149185.75、154185.75百万元 [5] - 负债合计分别为229117.95、242224.51、254988.12、263660.17百万元 [5] - 少数股东权益分别为16922.98、19827.93、22950.99、26418.48百万元 [5] - 归属母公司股东权益分别为76560.60、84006.52、89806.49、96246.12百万元 [5] 财务预测表（现金流量表） - 2024 - 2027年，经营活动现金流分别为26123.07、27820.69、28037.79、29430.64百万元 [5] - 投资活动现金流分别为 - 28714.22、 - 31340.16、 - 29878.33、 - 29848.57百万元 [5] - 筹资活动现金流分别为1300.47、9870.66、5947.57、2348.04百万元 [5] - 现金净增加额分别为 - 1284.99、6350.94、4107.04、1930.11百万元 [5] 财务预测表（利润表） - 2024 - 2027年，营业收入分别为123473.63、120598.42、124721.10、127416.75百万元 [6] - 营业成本分别为105116.20、101377.84、104516.08、106681.90百万元 [6] - 净利润分别为6857.89、8299.84、8923.04、9907.12百万元 [6] - 少数股东损益分别为2351.70、2904.94、3123.07、3467.49百万元 [6] - 归属母公司净利润分别为4506.18、5394.90、5799.98、6439.63百万元 [6] - EBITDA分别为27596.16、29793.89、31839.93、33364.22百万元 [6] - EPS分别为0.24、0.29、0.31、0.35元 [6] 主要财务比率 - 2024 - 2027年，营业收入增长率分别为0.86%、 - 2.33%、3.42%、2.16% [6] - 营业利润增长率分别为59.97%、17.91%、7.37%、10.83% [6] - 归属母公司净利润增长率分别为229.70%、19.72%、7.51%、11.03% [6] - 毛利率分别为14.87%、15.94%、16.20%、16.27% [6] - 净利率分别为3.65%、4.47%、4.65%、5.05% [6] - ROE分别为5.89%、6.42%、6.46%、6.69% [6] - ROIC分别为3.61%、4.24%、4.25%、4.18% [6] - 资产负债率分别为71.02%、70.00%、69.34%、68.25% [6] - 净负债比率分别为188.38%、175.50%、168.61%、159.81% [6] - 流动比率分别为0.43、0.47、0.50、0.51 [6] - 速动比率分别为0.31、0.34、0.38、0.39 [6] - 总资产周转率分别为0.39、0.36、0.35、0.34 [6] - 应收账款周转率分别为6.09、6.00、6.35、6.30 [6] - 应付账款周转率分别为4.75、4.54、4.63、4.61 [6] - 每股收益分别为0.24、0.29、0.31、0.35元 [6] - 每股经营现金分别为1.41、1.50、1.52、1.59元 [6] - 每股净资产分别为4.14、4.54、4.85、5.20元 [6] - PE分别为12.81、10.70、9.96、8.97 [6] - P/B分别为0.75、0.69、0.64、0.60 [6] - EV/EBITDA分别为8.29、8.05、7.78、7.61 [6] - P/S分别为0.47、0.48、0.46、0.45 [6]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 文档未提及报告核心观点相关内容 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 股票代码为 000425.SZ，2025 年 4 月 28 日 A 股收盘价 8.96 元，上证指数 3288，总股本 1181617 万股，实际流通 A 股 812009 万股，流通 A 股市值 728 亿元 [3] 财务预测 利润表 - 2024 - 2027 年预计营业收入分别为 91659.76、103900.72、117332.27、133696.80 百万元，收入增长率分别为 -1.28%、13.35%、12.93%、13.95% [2][8] - 归母净利润分别为 5976.12、8023.21、10217.92、12669.31 百万元，利润增速分别为 12.20%、34.25%、27.35%、23.99% [2][8] - 毛利率分别为 22.55%、23.12%、23.91%、24.56%，摊薄 EPS 分别为 0.51、0.68、0.86、1.07 元 [2][8] - PE 分别为 17.72、13.20、10.36、8.36，PB 分别为 1.79、1.67、1.51、1.35，PS 分别为 1.16、1.02、0.90、0.79 [2][8] 资产负债表 - 2024 - 2027 年预计流动资产分别为 108087.43、118968.03、133355.96、152075.48 百万元，非流动资产分别为 52882.38、54156.86、54253.79、53591.03 百万元 [7] - 流动负债分别为 79795.06、88346.21、96560.52、106677.49 百万元，非流动负债分别为 20713.01、20051.08、19651.08、19320.01 百万元 [7] - 资产总计分别为 160969.81、173124.89、187609.75、205666.51 百万元，负债合计分别为 100508.07、108397.29、116211.61、125997.50 百万元 [7] 现金流量表 - 2024 - 2027 年预计经营活动现金流分别为 5719.89、12227.79、12345.47、15483.28 百万元，投资活动现金流分别为 -1917.69、-3854.55、-3367.17、-2862.89 百万元 [7] - 筹资活动现金流分别为 -6658.86、-4130.94、-3898.24、-4728.75 百万元，现金净增加额分别为 -2958.17、4243.17、5080.06、7891.64 百万元 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持对公司的投资评级，但未明确具体评级内容 [1] 报告的核心观点 - 报告对公司2024年年报及2025年一季报业绩进行点评，并给出财务预测 [1] 相关目录总结 市场数据 - 2025年4月28日，公司股票代码为688271.SH，A股收盘价124.69元，上证指数3288.41，总股本82415.80万股，实际流通A股59329.90万股，流通A股市值739.78亿元 [1] 财务预测 利润表相关 - 2024 - 2027年，公司营业收入分别为10300.10、12403.41、14892.68、17811.64百万元，收入增长率分别为 - 9.73%、20.42%、20.07%、19.60% [5][9] - 归母净利润分别为1261.87、1860.10、2424.17、3141.08百万元，利润增速分别为 - 36.08%、47.41%、30.32%、29.57% [5][9] - 毛利率分别为48.54%、52.36%、53.25%、54.14%，摊薄EPS分别为1.53、2.26、2.94、3.81元 [5][9] - PE分别为81.44、55.25、42.39、32.72，PB分别为5.16、4.78、4.35、3.90，PS分别为9.98、8.29、6.90、5.77 [5][9] 资产负债表相关 - 2024 - 2027年，流动资产分别为20893.84、22873.81、26492.98、30923.78百万元，非流动资产分别为7141.85、6980.48、6639.60、6282.37百万元 [8] - 流动负债分别为7075.75、7285.07、8454.02、9794.44百万元，非流动负债分别为1053.70、1047.30、1047.30、1047.30百万元 [8] - 负债合计分别为8129.45、8332.37、9501.32、10841.74百万元，归属母公司股东权益分别为19903.17、21518.84、23628.19、26361.34百万元 [8] 现金流量表相关 - 2024 - 2027年，经营活动现金流分别为 - 619.02、2184.01、2403.90、3141.89百万元 [8] - 投资活动现金流分别为 - 1244.31、 - 331.00、 - 150.54、 - 180.47百万元 [8] - 筹资活动现金流分别为198.97、 - 273.48、 - 314.82、 - 407.92百万元，现金净增加额分别为 - 1662.78、1578.96、1938.55、2553.49百万元 [8] 主要财务比率 - 2024 - 2027年，营业利润增速分别为 - 36.20%、51.26%、33.29%、29.57%，净利率分别为12.25%、15.00%、16.28%、17.63% [9] - ROE分别为6.34%、8.64%、10.26%、11.92%，ROIC分别为4.99%、8.38%、9.97%、11.62% [9] - 资产负债率分别为29.00%、27.91%、28.68%、29.14%，净负债比率分别为 - 38.70%、 - 43.24%、 - 47.58%、 - 52.34% [9] - 流动比率分别为2.95、3.14、3.13、3.16，速动比率分别为2.06、2.29、2.29、2.33 [9] - 总资产周转率分别为0.39、0.43、0.47、0.51，应收账款周转率分别为2.72、2.70、2.86、2.96 [9] - 应付账款周转率分别为2.87、2.80、3.02、3.06，每股经营现金分别为 - 0.75、2.65、2.92、3.81元 [9] - 每股净资产分别为24.15、26.11、28.67、31.99元，EV/EBITDA分别为62.49、35.99、27.56、21.43 [9]

核心观点 - 国常会核准10台机组，核电进入积极有序发展新阶段，看好核电长期成长性 [2][3] - 2025年习近平主席首次出访东盟推动中越、中马、中柬合作，深化中国与东盟在多元领域合作 [8][10] - 关税缓和黄金回落，但中期金价仍有上涨空间，高股息、低估值的铜铝等工业金属龙头个股有望反弹 [13][15] - 禾丰股份24年业绩显著好转，猪产业盈利能力提升 [18] - 鱼跃医疗战略投资加速国际化，看好CGM引领增长 [24] - 三维通信互联网营销业绩承压，卫通+网优护航成长 [31] - 西部矿业矿产铜量价齐增、Q1业绩环比大幅修复 [35] - 伟明环保环保运营稳健增长，新材料投产在即 [40] - 格力电器受渠道改革影响经历去库存、补库存，估值水平偏低，分红收益率高 [47][50] - 永新光学显微镜业务复苏，25Q1业绩持续向好 [53] 环保公用（核电） - 2022 - 2025年我国连续4年核准核电机组数量≥10台，2025年4月27日国务院常务会议核准10台机组，装机容量1234.6万千瓦 [2] - 我国核电进入积极有序发展新阶段，核准在建装机容量为在运装机的107%，四家核电运营商对应弹性不同 [3] - 核电优先消纳且上网电价相对稳定，利用小时数维持高位且稳定，市场化电价波动对核电企业整体影响有限，装机容量增长对业绩影响更突出 [4] - 看好核电机组核准、投产对相关企业的业绩拉动 [6] CGS - NDI研究（东盟经济） - 2025年习近平主席首次出访东盟推动中越、中马、中柬互动交流，深化合作促进区域经济发展与繁荣 [8] - 中越加强铁路合作，中马推动中国 - 东盟自贸区3.0版谈判加速，中柬签署多领域双边合作文本 [9] - 中国与东盟合作应强化政策沟通协调机制、发挥互补优势构建创新合作范式、提升贸易投资便利化 [9] - 双方在高端制造、矿产资源开发、基础设施、农业消费等多元领域深化合作 [10] 有色 - 本周有色金属行业部分指数和金属价格有变动，黄金价格高位回调 [13][14] - 中期看美国加征关税加大经济衰退概率，中美贸易战反复，全球黄金ETF基金和全球央行有望持续净购入黄金，建议逢低配置A股黄金板块 [15] - 中美贸易战缓和，市场风险偏好提升，积极宏观政策下高股息、低估值的铜铝等工业金属龙头个股有望反弹 [15][16] 禾丰股份 - 24年公司营收325.45亿元，同比 - 9.52%，归母净利润3.42亿元，同比扭亏为盈，25Q1营收和归母净利润同比扭亏为盈 [18] - 24年收入略有下滑因饲料量价同比下跌，受益于原材料价格下行及降本增效，业绩同比扭亏为盈，25年计划饲料销量增幅超10% [19] - 24年肉禽业务稳健增长，盈利能力提升，25年计划暂停商品代肉鸡扩张，提高外采市场鸡屠宰比例，计划屠宰量9.6亿羽 [20][21] - 24年生猪业务盈利显著提升，25年计划生猪出栏量180 - 200万头，同比+28.6%至+42.9% [21] - 公司为产业链一体化企业，饲料业务稳定贡献现金流及利润，肉禽和生猪业务提供业绩弹性空间 [22] 鱼跃医疗 - 2024年公司营收、归母净利润等同比下滑，2025Q1收入端稳健增长，利润端同比下降 [24] - 2024年受高基数和需求波动影响，常规业务有不同表现，2025Q1因高基数和费用增加利润下降 [25][26] - 公司战略聚焦血糖管理业务，CGM技术迭代加速国产替代，新品有望快速放量 [27] - 2025Q1战略入股Inogen加速欧美市场拓展，2024年高分红比例彰显长期发展信心 [28] - 公司是家用医疗器械龙头，聚焦核心赛道，产品结构和品牌优势不断增强 [29] 三维通信 - 2024年和2025Q1公司业绩下滑，主要因互联网营销业务竞争加剧，子公司计提商誉减值 [31][32] - 除互联网营销外，通信设施运营、卫星通信等业务有增长，海外市场营业收入同比+8.8% [32] - 网优覆盖盈利能力相对坚挺，通信板块研发投入维持高强度 [33] - 与大客户深度合作，互联网营销有望困境反转，全球VSAT渗透率抬升、无线网络优化技术领先护航中长期成长 [34] 西部矿业 - 2025Q1公司营业收入和归母净利润同比、环比均增长 [35] - 25Q1矿山端矿产铜等产量同比、环比有变动，价格同比上涨，冶炼端产量同比、环比增长，整体影响可控 [36] - 25Q1毛利环比提升67%，期间费用环比减少，资产减值冲回，投资净收益等环比减少 [37] - 重点项目有序推进，玉龙三期增量可期，主力矿山扩建后矿产铜有望量价齐升驱动业绩增长 [37][38] 伟明环保 - 2025年一季报营收和归母净利同比微增，ROE同比减少 [40] - 财务整体稳中向好，盈利能力提升，负债率降低，现金流状况改善 [41] - 2025年一季度垃圾焚烧发电业务稳健增长，公司探索供热、碳资产、算力中心等新业绩增长点 [41][42] - 2024年装备等业务收入增长，新增订单多，推出新产品，新材料项目进入投运期 [43] - 公司环保运营业务稳健，新材料业务进入投运期，看好持续成长性 [44] 格力电器 - 2024年营业总收入同比 - 7.3%，归母净利润同比+10.9%，2025Q1营收和归母净利润同比增长 [47] - 受渠道改革影响，公司经历去库存、补库存，2024年经营活动净现金流同比减少，2025Q1处于补库存周期 [48] - 市场性价比需求增多，公司消费电器收入和毛利率受影响，通过渠道扁平化提升净利润率，行业空调出货计划积极 [49] - 公司内销市场零售端丢失部分份额，但利润率提升，海外市场受美国出口影响小，2024年分红率有吸引力 [49] - 公司估值水平偏低，未来具备较高的分红收益率水平 [50] 永新光学 - 2024年公司营收同比增长4.41%，归母净利润同比减少11.37%，2025Q1营收和归母净利润同比增长 [53] - 2024年营收创新高，2025Q1业绩向好趋势延续，2024年下半年显微镜业务需求复苏，高端产品全年增长 [53][54] - 2024年光学元组件业务营收同比增长22.56%，条码扫描、激光雷达等各项业务发展良好 [54] - 公司专注科学仪器和核心光学元组件业务，高端显微镜国产化替代进程有望加速，核心光学元组件业务前景好 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月债市先大幅下行后横盘震荡整体下行，10Y国债收益率下行15BP至1.66%，收益率曲线牛平 [1][8] - 5月政府债供给或达年内高峰，关注央行态度及对冲操作，资金面预计维持均衡偏稳，债市短期不空，可关注超长端配置价值 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 债市回顾 - 4月债市受美国关税政策、基本面数据、中美关税博弈等因素影响，先大幅下行后横盘震荡，10Y国债收益率下行15.23BP至1.66%，1年期国债收益率下行8.78BP至1.45%，期限利差收窄6.45BP至21.05BP [1][8] - 海外方面，美国通胀降温，劳动力市场有韧性，美债收益率大幅上行，市场预计美联储6月开始降息，中美利差收缩，美元兑人民币汇率上行 [10] 本月展望与策略 本月债市展望 - 基本面：Q1数据修复超预期，但4月初美国加关税或使二季度宏观数据承压，5月关注强社融延续、CPI回升、出口冲击、PMI拖累及地产数据改善情况 [2][33] - 供给面：特别国债和新增专项债将驱动5月政府债供给高位，预计净供给1.9万亿左右，普通国债和置换隐债专项债规模收敛 [2][49] - 资金面：政府债发行加速或扰动资金面，但汇率贬值压力缓解，央行大概率有支持流动性操作，降准等宽松政策可期，预计5月资金面均衡偏稳 [3][56] - 政策面：4月政治局会议宏观政策定调积极，但增量信息有限，货币政策预计结构和总量工具共同发力，降准可能配合发债节奏落地，降息需等美联储窗口 [3][70] - 机构行为：4月债市走牛机构增持但多空分歧明显，银行抛售，其他机构买入，不同机构增持久期不同，5月关注供给冲击和关税扰动下央行操作，配置盘和交易盘均有机会 [4][75] 债市策略 - 5月关注资金面、政府债供给、货币政策宽松及关税冲击影响，短期债市不空，利率震荡磨底，可波段交易，关注超长债利差压降和短久期机会 [5][80] 5月重要经济日历 - 包含4月外汇储备、进出口、PPI、CPI等经济指标公布日期及市场预期值 [83]

报告公司投资评级 - 维持评级，但未明确具体评级内容 [1] 报告的核心观点 - 未提及 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月25日，股票代码为603297.SH，A股收盘价85.81元，上证指数3295.06，总股本11115.05万股，实际流通A股11072.91万股，流通A股市值95亿元 [1] 财务预测 利润表 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为8.92亿、11.18亿、13.61亿、16.42亿元，收入增长率分别为4.41%、25.37%、21.74%、20.65% [5][7] - 归母净利润分别为2.09亿、2.42亿、2.95亿、3.78亿元，利润增速分别为 - 11.37%、15.81%、22.13%、28.05% [5][7] - 毛利率分别为39.03%、42.45%、43.18%、44.98% [5][7] - 摊薄EPS分别为1.88元、2.17元、2.65元、3.40元 [5][7] - PE分别为45.73、39.49、32.33、25.25 [5][7] - PB分别为4.92、4.61、4.27、3.91 [5][7] - PS分别为10.70、8.53、7.01、5.81 [5][7] 资产负债表 - 2024 - 2027年预计流动资产分别为15.11亿、14.28亿、14.18亿、14.84亿元，非流动资产分别为7.87亿、10.39亿、12.63亿、14.56亿元 [6] - 流动负债分别为3.16亿、3.51亿、4.03亿、4.56亿元，非流动负债均约4557万元 [6] - 负债合计分别为3.61亿、3.97亿、4.49亿、5.01亿元，归属母公司股东权益分别为19.37亿、20.70亿、22.32亿、24.39亿元 [6] 现金流量表 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为2.63亿、2.27亿、3.19亿、4.24亿元 [6] - 投资活动现金流分别为 - 7.43亿、 - 3.18亿、 - 3.20亿、 - 3.20亿元 [6] - 筹资活动现金流分别为 - 0.55亿、 - 1.11亿、 - 1.36亿、 - 1.74亿元 [6] - 现金净增加额分别为 - 5.24亿、 - 2.02亿、 - 1.37亿、 - 0.70亿元 [6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [7] 报告的核心观点 - 公司是国内融媒体龙头企业，持续推动内容端创新，短期内内容端投入加码影响短期利润，但长期有望带来更多优质内容，巩固融媒体内容端领先地位，预计2025 - 2027年归母净利润分别为17.21/19.35/21.08亿元，对应PE为25x/22x/20x [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标预测 - 2024 - 2027年营业收入分别为14079.69、15004.72、15924.92、16805.96百万元，收入增长率分别为 - 3.75%、6.57%、6.13%、5.53% [2] - 2024 - 2027年归母净利润分别为1364.35、1720.97、1934.79、2107.72百万元，利润增速分别为 - 61.63%、26.14%、12.42%、8.94% [2] - 2024 - 2027年毛利率分别为29.03%、29.14%、29.47%、29.71%，EPS分别为0.73、0.92、1.03、1.13元，PF分别为31.44、24.93、22.17、20.35 [2] 事件情况 - 2024年度公司实现营业收入140.80亿元，同比下降3.75%；归母净利润13.64亿元，同比下降61.63%；扣非归母净利润16.45亿元，同比下降2.99%。2025年第一季度公司实现营业收入29.00亿元，同比下降12.76%；归母净利润3.79亿元，同比下降19.80%；扣非归母净利润3.03亿元，同比下降35.03% [7] 业务亮点 - 爆款内容巩固综艺优势，微短剧与剧集协同发力：2024年芒果TV上线综艺160档，5档节目入选云合数据全网综艺播放TOP10，市占率居行业第一；上线重点影视剧27部，3部入选豆瓣2024年华语剧集榜单评分Top10；上线微短剧340部，构建“长中短”内容新生态 [7] - 海外用户规模倍增，出海战略成效明显：对芒果TV国际App实施“倍增计划”，收入从6200万元增长至1.41亿元，累计下载量从1.3亿次增长至2.61亿次，多档头部节目IP模式落地海外，60多档节目发行海外 [7] - 技术应用深度融合，全链路提升内容效能：依托“山海研究院”孵化的“芒果大模型”完成中央网信办备案，构建AI智能体应用平台，AI全流程数智化生产应用于多种内容创作 [7] 财务报表预测 - 资产负债表：2024 - 2027年流动资产分别为17872.20、22514.27、20883.51、18494.56百万元等多项数据 [8] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流分别为 - 25.19、10142.77、3607.24、2741.38百万元等多项数据 [8] - 利润表：2024 - 2027年营业收入分别为14079.69、15004.72、15924.92、16805.96百万元等多项数据 [9] - 主要财务比率：2024 - 2027年营收增速分别为 - 3.75%、6.57%、6.13%、5.53%等多项数据 [9]

报告公司基本信息 - 股票代码为 002061.SZ [3] - A 股收盘价为 3.92 元 [3] - 上证指数为 3295.06 [3] - 总股本为 267055.14 万股 [3] - 实际流通 A 股为 259913.79 万股 [3] - 流通 A 股市值为 101.89 亿元 [3] 公司财务预测 资产负债表（亿元） - 2024A - 2027E 流动资产分别为 580.51、564.11、594.62、627.21 [6] - 2024A - 2027E 现金分别为 116.64、118.19、120.56、126.30 [6] - 2024A - 2027E 应收账款分别为 91.37、80.17、85.64、90.86 [6] - 2024A - 2027E 其它应收款分别为 20.56、20.42、21.60、22.91 [6] - 2024A - 2027E 预付账款分别为 3.49、3.38、3.57、3.81 [6] - 2024A - 2027E 存货分别为 12.13、15.88、16.12、16.72 [6] - 2024A - 2027E 其他流动资产分别为 336.33、326.07、347.13、366.62 [6] - 2024A - 2027E 非流动资产分别为 205.19、213.19、223.49、231.10 [6] - 2024A - 2027E 长期投资分别为 25.27、30.11、34.74、39.43 [6] - 2024A - 2027E 固定资产分别为 32.86、39.31、44.97、47.75 [6] - 2024A - 2027E 无形资产分别为 2.76、2.95、3.12、3.29 [6] - 2024A - 2027E 其他非流动资产分别为 144.30、140.81、140.66、140.63 [6] - 2024A - 2027E 资产总计分别为 785.71、777.30、818.11、858.31 [6] - 2024A - 2027E 流动负债分别为 551.15、530.76、559.81、587.48 [6] - 2024A - 2027E 短期借款均为 66.93 [6] - 2024A - 2027E 应付账款分别为 373.09、346.82、373.18、397.08 [6] - 2024A - 2027E 其他流动负债分别为 111.13、117.01、119.70、123.46 [6] - 2024A - 2027E 非流动负债均为 63.13 [6] - 2024A - 2027E 长期借款均为 60.11 [6] - 2024A - 2027E 其他非流动负债均为 3.01 [6] - 2024A - 2027E 负债合计分别为 614.29、593.89、622.94、650.60 [6] - 2024A - 2027E 少数股东权益分别为 19.60、20.73、21.88、23.10 [6] - 2024A - 2027E 归属母公司股东权益分别为 151.82、162.68、173.29、184.61 [6] - 2024A - 2027E 负债和股东权益分别为 785.71、777.30、818.11、858.31 [6] 现金流量表（亿元） - 2024A - 2027E 经营活动现金流分别为 10.99、14.09、18.98、20.39 [6] - 2024A - 2027E 净利润分别为 14.06、14.75、15.40、16.40 [6] - 2024A - 2027E 折旧摊销分别为 5.78、2.41、3.28、3.95 [6] - 2024A - 2027E 财务费用均为 3.80 [6] - 2024A - 2027E 投资损失分别为 -0.99、-1.48、-1.33、-1.44 [6] - 2024A - 2027E 营运资金变动分别为 -7.86、-4.68、-0.09、-0.18 [6] - 2024A - 2027E 其它分别为 -4.54、-0.70、-2.08、-2.14 [6] - 2024A - 2027E 投资活动现金流分别为 -10.39、-8.64、-9.17、-6.98 [6] - 2024A - 2027E 资本支出分别为 -4.20、-5.61、-5.04、-2.62 [6] - 2024A - 2027E 长期投资分别为 -6.86、-5.45、-5.46、-5.80 [6] - 2024A - 2027E 其他投资活动现金流分别为 0.67、2.43、1.33、1.44 [6] - 2024A - 2027E 筹资活动现金流分别为 0.97、-3.90、-7.43、-7.67 [6] - 2024A - 2027E 短期借款分别为 2.92、0.00、0.00、0.00 [6] - 2024A - 2027E 长期借款分别为 -8.50、0.00、0.00、0.00 [6] - 2024A - 2027E 其他筹资活动现金流分别为 6.55、-3.90、-7.43、-7.67 [6] - 2024A - 2027E 现金净增加额分别为 1.44、1.55、2.38、5.74 [6] 利润表（亿元） - 2024A - 2027E 营业收入分别为 477.72、494.00、516.00、547.00 [7] - 2024A - 2027E 营业成本分别为 440.02、456.20、476.50、505.00 [7] - 2024A - 2027E 营业税金及附加分别为 1.84、1.64、1.76、1.89 [7] - 2024A - 2027E 营业费用分别为 0.11、0.15、0.15、0.16 [7] - 2024A - 2027E 管理费用分别为 7.10、7.24、7.59、8.05 [7] - 2024A - 2027E 财务费用分别为 1.53、1.47、1.44、1.39 [7] - 2024A - 2027E 资产减值损失分别为 -0.30、0.00、0.00、0.00 [7] - 2024A - 2027E 公允价值变动收益均为 0.00 [7] - 2024A - 2027E 投资净收益分别为 0.99、1.48、1.33、1.44 [7] - 2024A - 2027E 营业利润分别为 18.89、19.02、19.99、21.36 [7] - 2024A - 2027E 营业外收入分别为 0.07、0.00、0.00、0.00 [7] - 2024A - 2027E 营业外支出分别为 0.11、0.00、0.00、0.00 [7] - 2024A - 2027E 利润总额分别为 18.85、19.02、19.99、21.36 [7] - 2024A - 2027E 所得税分别为 4.79、4.28、4.60、4.96 [7] - 2024A - 2027E 净利润分别为 14.06、14.75、15.40、16.40 [7] - 2024A - 2027E 少数股东损益分别为 0.96、1.13、1.15、1.22 [7] - 2024A - 2027E 归属母公司净利润分别为 13.10、13.61、14.25、15.18 [7] - 2024A - 2027E EBITDA 分别为 21.99、22.90、24.71、26.70 [7] - 2024A - 2027E EPS（元）分别为 0.49、0.51、0.53、0.57 [7] 主要财务比率 - 2024A - 2027E 营业收入增长率分别为 3.75%、3.41%、4.45%、6.01% [7] - 2024A - 2027E 营业利润增长率分别为 3.35%、0.70%、5.11%、6.84% [7] - 2024A - 2027E 归属母公司净利润增长率分别为 -2.78%、3.92%、4.65%、6.56% [7] - 2024A - 2027E 毛利率分别为 7.89%、7.65%、7.66%、7.68% [7] - 2024A - 2027E 净利率分别为 2.74%、2.76%、2.76%、2.78% [7] - 2024A - 2027E ROE 分别为 8.63%、8.37%、8.22%、8.22% [7] - 2024A - 2027E ROIC 分别为 3.90%、4.89%、4.90%、5.00% [7] - 2024A - 2027E 资产负债率分别为 78.18%、76.40%、76.14%、75.80% [7] - 2024A - 2027E 净负债比率分别为 12.76%、12.64%、10.66%、7.25% [7] - 2024A - 2027E 流动比率分别为 1.05、1.06、1.06、1.07 [7] - 2024A - 2027E 速动比率均为 0.42 [7] - 2024A - 2027E 总资产周转率分别为 0.65、0.63、0.65、0.65 [7] - 2024A - 2027E 应收账款周转率分别为 6.07、5.76、6.22、6.20 [7] - 2024A - 2027E 应付账款周转率分别为 1.30、1.27、1.32、1.31 [7] - 2024A - 2027E 每股收益分别为 0.49、0.51、0.53、0.57 [7] - 2024A - 2027E 每股经营现金分别为 0.41、0.53、0.71、0.76 [7] - 2024A - 2027E 每股净资产分别为 5.68、6.09、6.49、6.91 [7] - 2024A - 2027E P/E 分别为 7.99、7.69、7.35、6.90 [7] - 2024A - 2027E P/B 分别为 0.69、0.64、0.60、0.57 [7] - 2024A - 2027E EV/EBITDA 分别为 5.82、5.58、5.08、4.48 [7] - 2024A - 2027E P/S 分别为 0.22、0.21、0.20、0.19 [7]

报告行业投资评级 - 公用事业行业评级为推荐 [2] 报告的核心观点 - 4月27日国务院常务会议审议决定核准一批核电项目 [1] - 2022 - 2025年我国连续4年核准核电机组数量≥10台 2019 - 2024年每年新核准核电机组数量分别为4、4、5、10、10、11台 2025年4月27日核准5个核电项目共10台机组、装机容量1234.6万千瓦 除2台采用CAP1000技术路线 其余8台为华龙一号机组 [4] - 核电进入积极有序发展新阶段 核准在建装机容量为在运装机的107% 考虑新核准机组 我国核准在建核电机组将达54台 装机容量6506.5万千瓦 四家核电运营商对应弹性不同 [4] - 核电优先消纳且上网电价相对稳定 看好装机增长带来的长期成长性 利用小时数维持高位且稳定 市场化电价波动对核电企业整体影响有限 装机容量增长对业绩影响更突出 [4] - 看好核电机组核准、投产对相关企业的业绩拉动 重点推荐中国核电、中国广核 建议关注电投产融等 [4] 根据相关目录分别进行总结 核电项目核准情况 - 2025年4月27日国务院常务会议核准浙江三门三期等5个核电项目 包括中广核防城港5、6等机组 共10台机组、装机容量1234.6万千瓦 技术路线上除2台采用CAP1000 其余8台为华龙一号 [4] 核电发展阶段与装机情况 - 2021年《政府工作报告》提出“积极有序发展核电” 截至目前我国商运核电机组58台、装机容量6096万千瓦 核准在建机组44台、装机容量5235万千瓦 考虑新核准机组 核准在建核电机组将达54台、装机容量6506.5万千瓦 占在运装机规模的107% [4] - 中国核电、中国广核、国家核电、华能核电在运装机分别为2496.2、3179.8、404.0、21.2万千瓦 核准在建装机分别为2185.9、2422.2、1163.4、735.0万千瓦 对应弹性分别为88%、76%、288%、3483% [4] 核电消纳与电价情况 - 核电作为优先消纳电源 2021 - 2024年利用小时数分别为7778、7548、7661、7806小时 [4] - 中国核电、中国广核市场化电量占比分别为44.57%（2023A）、50.9%（2024A） 部分省份对核电市场化电价有约束 市场化电价波动对核电企业整体影响有限 中国广核2021 - 2024年上网电价算术平均值为0.368元/kWh 波动幅度分别为 - 2.7%、0.9%、1.7%、0.1% 中国核电2021 - 2023年上网电价算术平均值为0.360元/kWh 波动幅度分别为 - 2.8%、1.7%、1.1% [4] 投资建议 - 看好核电机组核准、投产对相关企业的业绩拉动 重点推荐中国核电、中国广核 建议关注电投产融等 [4]