核心观点 - 国常会核准10台机组，核电进入积极有序发展新阶段，看好核电长期成长性 [2][3] - 2025年习近平主席首次出访东盟推动中越、中马、中柬合作，深化中国与东盟在多元领域合作 [8][10] - 关税缓和黄金回落，但中期金价仍有上涨空间，高股息、低估值的铜铝等工业金属龙头个股有望反弹 [13][15] - 禾丰股份24年业绩显著好转，猪产业盈利能力提升 [18] - 鱼跃医疗战略投资加速国际化，看好CGM引领增长 [24] - 三维通信互联网营销业绩承压，卫通+网优护航成长 [31] - 西部矿业矿产铜量价齐增、Q1业绩环比大幅修复 [35] - 伟明环保环保运营稳健增长，新材料投产在即 [40] - 格力电器受渠道改革影响经历去库存、补库存，估值水平偏低，分红收益率高 [47][50] - 永新光学显微镜业务复苏，25Q1业绩持续向好 [53] 环保公用（核电） - 2022 - 2025年我国连续4年核准核电机组数量≥10台，2025年4月27日国务院常务会议核准10台机组，装机容量1234.6万千瓦 [2] - 我国核电进入积极有序发展新阶段，核准在建装机容量为在运装机的107%，四家核电运营商对应弹性不同 [3] - 核电优先消纳且上网电价相对稳定，利用小时数维持高位且稳定，市场化电价波动对核电企业整体影响有限，装机容量增长对业绩影响更突出 [4] - 看好核电机组核准、投产对相关企业的业绩拉动 [6] CGS - NDI研究（东盟经济） - 2025年习近平主席首次出访东盟推动中越、中马、中柬互动交流，深化合作促进区域经济发展与繁荣 [8] - 中越加强铁路合作，中马推动中国 - 东盟自贸区3.0版谈判加速，中柬签署多领域双边合作文本 [9] - 中国与东盟合作应强化政策沟通协调机制、发挥互补优势构建创新合作范式、提升贸易投资便利化 [9] - 双方在高端制造、矿产资源开发、基础设施、农业消费等多元领域深化合作 [10] 有色 - 本周有色金属行业部分指数和金属价格有变动，黄金价格高位回调 [13][14] - 中期看美国加征关税加大经济衰退概率，中美贸易战反复，全球黄金ETF基金和全球央行有望持续净购入黄金，建议逢低配置A股黄金板块 [15] - 中美贸易战缓和，市场风险偏好提升，积极宏观政策下高股息、低估值的铜铝等工业金属龙头个股有望反弹 [15][16] 禾丰股份 - 24年公司营收325.45亿元，同比 - 9.52%，归母净利润3.42亿元，同比扭亏为盈，25Q1营收和归母净利润同比扭亏为盈 [18] - 24年收入略有下滑因饲料量价同比下跌，受益于原材料价格下行及降本增效，业绩同比扭亏为盈，25年计划饲料销量增幅超10% [19] - 24年肉禽业务稳健增长，盈利能力提升，25年计划暂停商品代肉鸡扩张，提高外采市场鸡屠宰比例，计划屠宰量9.6亿羽 [20][21] - 24年生猪业务盈利显著提升，25年计划生猪出栏量180 - 200万头，同比+28.6%至+42.9% [21] - 公司为产业链一体化企业，饲料业务稳定贡献现金流及利润，肉禽和生猪业务提供业绩弹性空间 [22] 鱼跃医疗 - 2024年公司营收、归母净利润等同比下滑，2025Q1收入端稳健增长，利润端同比下降 [24] - 2024年受高基数和需求波动影响，常规业务有不同表现，2025Q1因高基数和费用增加利润下降 [25][26] - 公司战略聚焦血糖管理业务，CGM技术迭代加速国产替代，新品有望快速放量 [27] - 2025Q1战略入股Inogen加速欧美市场拓展，2024年高分红比例彰显长期发展信心 [28] - 公司是家用医疗器械龙头，聚焦核心赛道，产品结构和品牌优势不断增强 [29] 三维通信 - 2024年和2025Q1公司业绩下滑，主要因互联网营销业务竞争加剧，子公司计提商誉减值 [31][32] - 除互联网营销外，通信设施运营、卫星通信等业务有增长，海外市场营业收入同比+8.8% [32] - 网优覆盖盈利能力相对坚挺，通信板块研发投入维持高强度 [33] - 与大客户深度合作，互联网营销有望困境反转，全球VSAT渗透率抬升、无线网络优化技术领先护航中长期成长 [34] 西部矿业 - 2025Q1公司营业收入和归母净利润同比、环比均增长 [35] - 25Q1矿山端矿产铜等产量同比、环比有变动，价格同比上涨，冶炼端产量同比、环比增长，整体影响可控 [36] - 25Q1毛利环比提升67%，期间费用环比减少，资产减值冲回，投资净收益等环比减少 [37] - 重点项目有序推进，玉龙三期增量可期，主力矿山扩建后矿产铜有望量价齐升驱动业绩增长 [37][38] 伟明环保 - 2025年一季报营收和归母净利同比微增，ROE同比减少 [40] - 财务整体稳中向好，盈利能力提升，负债率降低，现金流状况改善 [41] - 2025年一季度垃圾焚烧发电业务稳健增长，公司探索供热、碳资产、算力中心等新业绩增长点 [41][42] - 2024年装备等业务收入增长，新增订单多，推出新产品，新材料项目进入投运期 [43] - 公司环保运营业务稳健，新材料业务进入投运期，看好持续成长性 [44] 格力电器 - 2024年营业总收入同比 - 7.3%，归母净利润同比+10.9%，2025Q1营收和归母净利润同比增长 [47] - 受渠道改革影响，公司经历去库存、补库存，2024年经营活动净现金流同比减少，2025Q1处于补库存周期 [48] - 市场性价比需求增多，公司消费电器收入和毛利率受影响，通过渠道扁平化提升净利润率，行业空调出货计划积极 [49] - 公司内销市场零售端丢失部分份额，但利润率提升，海外市场受美国出口影响小，2024年分红率有吸引力 [49] - 公司估值水平偏低，未来具备较高的分红收益率水平 [50] 永新光学 - 2024年公司营收同比增长4.41%，归母净利润同比减少11.37%，2025Q1营收和归母净利润同比增长 [53] - 2024年营收创新高，2025Q1业绩向好趋势延续，2024年下半年显微镜业务需求复苏，高端产品全年增长 [53][54] - 2024年光学元组件业务营收同比增长22.56%，条码扫描、激光雷达等各项业务发展良好 [54] - 公司专注科学仪器和核心光学元组件业务，高端显微镜国产化替代进程有望加速，核心光学元组件业务前景好 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月债市先大幅下行后横盘震荡整体下行，10Y国债收益率下行15BP至1.66%，收益率曲线牛平 [1][8] - 5月政府债供给或达年内高峰，关注央行态度及对冲操作，资金面预计维持均衡偏稳，债市短期不空，可关注超长端配置价值 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 债市回顾 - 4月债市受美国关税政策、基本面数据、中美关税博弈等因素影响，先大幅下行后横盘震荡，10Y国债收益率下行15.23BP至1.66%，1年期国债收益率下行8.78BP至1.45%，期限利差收窄6.45BP至21.05BP [1][8] - 海外方面，美国通胀降温，劳动力市场有韧性，美债收益率大幅上行，市场预计美联储6月开始降息，中美利差收缩，美元兑人民币汇率上行 [10] 本月展望与策略 本月债市展望 - 基本面：Q1数据修复超预期，但4月初美国加关税或使二季度宏观数据承压，5月关注强社融延续、CPI回升、出口冲击、PMI拖累及地产数据改善情况 [2][33] - 供给面：特别国债和新增专项债将驱动5月政府债供给高位，预计净供给1.9万亿左右，普通国债和置换隐债专项债规模收敛 [2][49] - 资金面：政府债发行加速或扰动资金面，但汇率贬值压力缓解，央行大概率有支持流动性操作，降准等宽松政策可期，预计5月资金面均衡偏稳 [3][56] - 政策面：4月政治局会议宏观政策定调积极，但增量信息有限，货币政策预计结构和总量工具共同发力，降准可能配合发债节奏落地，降息需等美联储窗口 [3][70] - 机构行为：4月债市走牛机构增持但多空分歧明显，银行抛售，其他机构买入，不同机构增持久期不同，5月关注供给冲击和关税扰动下央行操作，配置盘和交易盘均有机会 [4][75] 债市策略 - 5月关注资金面、政府债供给、货币政策宽松及关税冲击影响，短期债市不空，利率震荡磨底，可波段交易，关注超长债利差压降和短久期机会 [5][80] 5月重要经济日历 - 包含4月外汇储备、进出口、PPI、CPI等经济指标公布日期及市场预期值 [83]

报告公司投资评级 - 维持评级，但未明确具体评级内容 [1] 报告的核心观点 - 未提及 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月25日，股票代码为603297.SH，A股收盘价85.81元，上证指数3295.06，总股本11115.05万股，实际流通A股11072.91万股，流通A股市值95亿元 [1] 财务预测 利润表 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为8.92亿、11.18亿、13.61亿、16.42亿元，收入增长率分别为4.41%、25.37%、21.74%、20.65% [5][7] - 归母净利润分别为2.09亿、2.42亿、2.95亿、3.78亿元，利润增速分别为 - 11.37%、15.81%、22.13%、28.05% [5][7] - 毛利率分别为39.03%、42.45%、43.18%、44.98% [5][7] - 摊薄EPS分别为1.88元、2.17元、2.65元、3.40元 [5][7] - PE分别为45.73、39.49、32.33、25.25 [5][7] - PB分别为4.92、4.61、4.27、3.91 [5][7] - PS分别为10.70、8.53、7.01、5.81 [5][7] 资产负债表 - 2024 - 2027年预计流动资产分别为15.11亿、14.28亿、14.18亿、14.84亿元，非流动资产分别为7.87亿、10.39亿、12.63亿、14.56亿元 [6] - 流动负债分别为3.16亿、3.51亿、4.03亿、4.56亿元，非流动负债均约4557万元 [6] - 负债合计分别为3.61亿、3.97亿、4.49亿、5.01亿元，归属母公司股东权益分别为19.37亿、20.70亿、22.32亿、24.39亿元 [6] 现金流量表 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为2.63亿、2.27亿、3.19亿、4.24亿元 [6] - 投资活动现金流分别为 - 7.43亿、 - 3.18亿、 - 3.20亿、 - 3.20亿元 [6] - 筹资活动现金流分别为 - 0.55亿、 - 1.11亿、 - 1.36亿、 - 1.74亿元 [6] - 现金净增加额分别为 - 5.24亿、 - 2.02亿、 - 1.37亿、 - 0.70亿元 [6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [7] 报告的核心观点 - 公司是国内融媒体龙头企业，持续推动内容端创新，短期内内容端投入加码影响短期利润，但长期有望带来更多优质内容，巩固融媒体内容端领先地位，预计2025 - 2027年归母净利润分别为17.21/19.35/21.08亿元，对应PE为25x/22x/20x [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标预测 - 2024 - 2027年营业收入分别为14079.69、15004.72、15924.92、16805.96百万元，收入增长率分别为 - 3.75%、6.57%、6.13%、5.53% [2] - 2024 - 2027年归母净利润分别为1364.35、1720.97、1934.79、2107.72百万元，利润增速分别为 - 61.63%、26.14%、12.42%、8.94% [2] - 2024 - 2027年毛利率分别为29.03%、29.14%、29.47%、29.71%，EPS分别为0.73、0.92、1.03、1.13元，PF分别为31.44、24.93、22.17、20.35 [2] 事件情况 - 2024年度公司实现营业收入140.80亿元，同比下降3.75%；归母净利润13.64亿元，同比下降61.63%；扣非归母净利润16.45亿元，同比下降2.99%。2025年第一季度公司实现营业收入29.00亿元，同比下降12.76%；归母净利润3.79亿元，同比下降19.80%；扣非归母净利润3.03亿元，同比下降35.03% [7] 业务亮点 - 爆款内容巩固综艺优势，微短剧与剧集协同发力：2024年芒果TV上线综艺160档，5档节目入选云合数据全网综艺播放TOP10，市占率居行业第一；上线重点影视剧27部，3部入选豆瓣2024年华语剧集榜单评分Top10；上线微短剧340部，构建“长中短”内容新生态 [7] - 海外用户规模倍增，出海战略成效明显：对芒果TV国际App实施“倍增计划”，收入从6200万元增长至1.41亿元，累计下载量从1.3亿次增长至2.61亿次，多档头部节目IP模式落地海外，60多档节目发行海外 [7] - 技术应用深度融合，全链路提升内容效能：依托“山海研究院”孵化的“芒果大模型”完成中央网信办备案，构建AI智能体应用平台，AI全流程数智化生产应用于多种内容创作 [7] 财务报表预测 - 资产负债表：2024 - 2027年流动资产分别为17872.20、22514.27、20883.51、18494.56百万元等多项数据 [8] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流分别为 - 25.19、10142.77、3607.24、2741.38百万元等多项数据 [8] - 利润表：2024 - 2027年营业收入分别为14079.69、15004.72、15924.92、16805.96百万元等多项数据 [9] - 主要财务比率：2024 - 2027年营收增速分别为 - 3.75%、6.57%、6.13%、5.53%等多项数据 [9]

报告公司基本信息 - 股票代码为 002061.SZ [3] - A 股收盘价为 3.92 元 [3] - 上证指数为 3295.06 [3] - 总股本为 267055.14 万股 [3] - 实际流通 A 股为 259913.79 万股 [3] - 流通 A 股市值为 101.89 亿元 [3] 公司财务预测 资产负债表（亿元） - 2024A - 2027E 流动资产分别为 580.51、564.11、594.62、627.21 [6] - 2024A - 2027E 现金分别为 116.64、118.19、120.56、126.30 [6] - 2024A - 2027E 应收账款分别为 91.37、80.17、85.64、90.86 [6] - 2024A - 2027E 其它应收款分别为 20.56、20.42、21.60、22.91 [6] - 2024A - 2027E 预付账款分别为 3.49、3.38、3.57、3.81 [6] - 2024A - 2027E 存货分别为 12.13、15.88、16.12、16.72 [6] - 2024A - 2027E 其他流动资产分别为 336.33、326.07、347.13、366.62 [6] - 2024A - 2027E 非流动资产分别为 205.19、213.19、223.49、231.10 [6] - 2024A - 2027E 长期投资分别为 25.27、30.11、34.74、39.43 [6] - 2024A - 2027E 固定资产分别为 32.86、39.31、44.97、47.75 [6] - 2024A - 2027E 无形资产分别为 2.76、2.95、3.12、3.29 [6] - 2024A - 2027E 其他非流动资产分别为 144.30、140.81、140.66、140.63 [6] - 2024A - 2027E 资产总计分别为 785.71、777.30、818.11、858.31 [6] - 2024A - 2027E 流动负债分别为 551.15、530.76、559.81、587.48 [6] - 2024A - 2027E 短期借款均为 66.93 [6] - 2024A - 2027E 应付账款分别为 373.09、346.82、373.18、397.08 [6] - 2024A - 2027E 其他流动负债分别为 111.13、117.01、119.70、123.46 [6] - 2024A - 2027E 非流动负债均为 63.13 [6] - 2024A - 2027E 长期借款均为 60.11 [6] - 2024A - 2027E 其他非流动负债均为 3.01 [6] - 2024A - 2027E 负债合计分别为 614.29、593.89、622.94、650.60 [6] - 2024A - 2027E 少数股东权益分别为 19.60、20.73、21.88、23.10 [6] - 2024A - 2027E 归属母公司股东权益分别为 151.82、162.68、173.29、184.61 [6] - 2024A - 2027E 负债和股东权益分别为 785.71、777.30、818.11、858.31 [6] 现金流量表（亿元） - 2024A - 2027E 经营活动现金流分别为 10.99、14.09、18.98、20.39 [6] - 2024A - 2027E 净利润分别为 14.06、14.75、15.40、16.40 [6] - 2024A - 2027E 折旧摊销分别为 5.78、2.41、3.28、3.95 [6] - 2024A - 2027E 财务费用均为 3.80 [6] - 2024A - 2027E 投资损失分别为 -0.99、-1.48、-1.33、-1.44 [6] - 2024A - 2027E 营运资金变动分别为 -7.86、-4.68、-0.09、-0.18 [6] - 2024A - 2027E 其它分别为 -4.54、-0.70、-2.08、-2.14 [6] - 2024A - 2027E 投资活动现金流分别为 -10.39、-8.64、-9.17、-6.98 [6] - 2024A - 2027E 资本支出分别为 -4.20、-5.61、-5.04、-2.62 [6] - 2024A - 2027E 长期投资分别为 -6.86、-5.45、-5.46、-5.80 [6] - 2024A - 2027E 其他投资活动现金流分别为 0.67、2.43、1.33、1.44 [6] - 2024A - 2027E 筹资活动现金流分别为 0.97、-3.90、-7.43、-7.67 [6] - 2024A - 2027E 短期借款分别为 2.92、0.00、0.00、0.00 [6] - 2024A - 2027E 长期借款分别为 -8.50、0.00、0.00、0.00 [6] - 2024A - 2027E 其他筹资活动现金流分别为 6.55、-3.90、-7.43、-7.67 [6] - 2024A - 2027E 现金净增加额分别为 1.44、1.55、2.38、5.74 [6] 利润表（亿元） - 2024A - 2027E 营业收入分别为 477.72、494.00、516.00、547.00 [7] - 2024A - 2027E 营业成本分别为 440.02、456.20、476.50、505.00 [7] - 2024A - 2027E 营业税金及附加分别为 1.84、1.64、1.76、1.89 [7] - 2024A - 2027E 营业费用分别为 0.11、0.15、0.15、0.16 [7] - 2024A - 2027E 管理费用分别为 7.10、7.24、7.59、8.05 [7] - 2024A - 2027E 财务费用分别为 1.53、1.47、1.44、1.39 [7] - 2024A - 2027E 资产减值损失分别为 -0.30、0.00、0.00、0.00 [7] - 2024A - 2027E 公允价值变动收益均为 0.00 [7] - 2024A - 2027E 投资净收益分别为 0.99、1.48、1.33、1.44 [7] - 2024A - 2027E 营业利润分别为 18.89、19.02、19.99、21.36 [7] - 2024A - 2027E 营业外收入分别为 0.07、0.00、0.00、0.00 [7] - 2024A - 2027E 营业外支出分别为 0.11、0.00、0.00、0.00 [7] - 2024A - 2027E 利润总额分别为 18.85、19.02、19.99、21.36 [7] - 2024A - 2027E 所得税分别为 4.79、4.28、4.60、4.96 [7] - 2024A - 2027E 净利润分别为 14.06、14.75、15.40、16.40 [7] - 2024A - 2027E 少数股东损益分别为 0.96、1.13、1.15、1.22 [7] - 2024A - 2027E 归属母公司净利润分别为 13.10、13.61、14.25、15.18 [7] - 2024A - 2027E EBITDA 分别为 21.99、22.90、24.71、26.70 [7] - 2024A - 2027E EPS（元）分别为 0.49、0.51、0.53、0.57 [7] 主要财务比率 - 2024A - 2027E 营业收入增长率分别为 3.75%、3.41%、4.45%、6.01% [7] - 2024A - 2027E 营业利润增长率分别为 3.35%、0.70%、5.11%、6.84% [7] - 2024A - 2027E 归属母公司净利润增长率分别为 -2.78%、3.92%、4.65%、6.56% [7] - 2024A - 2027E 毛利率分别为 7.89%、7.65%、7.66%、7.68% [7] - 2024A - 2027E 净利率分别为 2.74%、2.76%、2.76%、2.78% [7] - 2024A - 2027E ROE 分别为 8.63%、8.37%、8.22%、8.22% [7] - 2024A - 2027E ROIC 分别为 3.90%、4.89%、4.90%、5.00% [7] - 2024A - 2027E 资产负债率分别为 78.18%、76.40%、76.14%、75.80% [7] - 2024A - 2027E 净负债比率分别为 12.76%、12.64%、10.66%、7.25% [7] - 2024A - 2027E 流动比率分别为 1.05、1.06、1.06、1.07 [7] - 2024A - 2027E 速动比率均为 0.42 [7] - 2024A - 2027E 总资产周转率分别为 0.65、0.63、0.65、0.65 [7] - 2024A - 2027E 应收账款周转率分别为 6.07、5.76、6.22、6.20 [7] - 2024A - 2027E 应付账款周转率分别为 1.30、1.27、1.32、1.31 [7] - 2024A - 2027E 每股收益分别为 0.49、0.51、0.53、0.57 [7] - 2024A - 2027E 每股经营现金分别为 0.41、0.53、0.71、0.76 [7] - 2024A - 2027E 每股净资产分别为 5.68、6.09、6.49、6.91 [7] - 2024A - 2027E P/E 分别为 7.99、7.69、7.35、6.90 [7] - 2024A - 2027E P/B 分别为 0.69、0.64、0.60、0.57 [7] - 2024A - 2027E EV/EBITDA 分别为 5.82、5.58、5.08、4.48 [7] - 2024A - 2027E P/S 分别为 0.22、0.21、0.20、0.19 [7]

报告行业投资评级 - 公用事业行业评级为推荐 [2] 报告的核心观点 - 4月27日国务院常务会议审议决定核准一批核电项目 [1] - 2022 - 2025年我国连续4年核准核电机组数量≥10台 2019 - 2024年每年新核准核电机组数量分别为4、4、5、10、10、11台 2025年4月27日核准5个核电项目共10台机组、装机容量1234.6万千瓦 除2台采用CAP1000技术路线 其余8台为华龙一号机组 [4] - 核电进入积极有序发展新阶段 核准在建装机容量为在运装机的107% 考虑新核准机组 我国核准在建核电机组将达54台 装机容量6506.5万千瓦 四家核电运营商对应弹性不同 [4] - 核电优先消纳且上网电价相对稳定 看好装机增长带来的长期成长性 利用小时数维持高位且稳定 市场化电价波动对核电企业整体影响有限 装机容量增长对业绩影响更突出 [4] - 看好核电机组核准、投产对相关企业的业绩拉动 重点推荐中国核电、中国广核 建议关注电投产融等 [4] 根据相关目录分别进行总结 核电项目核准情况 - 2025年4月27日国务院常务会议核准浙江三门三期等5个核电项目 包括中广核防城港5、6等机组 共10台机组、装机容量1234.6万千瓦 技术路线上除2台采用CAP1000 其余8台为华龙一号 [4] 核电发展阶段与装机情况 - 2021年《政府工作报告》提出“积极有序发展核电” 截至目前我国商运核电机组58台、装机容量6096万千瓦 核准在建机组44台、装机容量5235万千瓦 考虑新核准机组 核准在建核电机组将达54台、装机容量6506.5万千瓦 占在运装机规模的107% [4] - 中国核电、中国广核、国家核电、华能核电在运装机分别为2496.2、3179.8、404.0、21.2万千瓦 核准在建装机分别为2185.9、2422.2、1163.4、735.0万千瓦 对应弹性分别为88%、76%、288%、3483% [4] 核电消纳与电价情况 - 核电作为优先消纳电源 2021 - 2024年利用小时数分别为7778、7548、7661、7806小时 [4] - 中国核电、中国广核市场化电量占比分别为44.57%（2023A）、50.9%（2024A） 部分省份对核电市场化电价有约束 市场化电价波动对核电企业整体影响有限 中国广核2021 - 2024年上网电价算术平均值为0.368元/kWh 波动幅度分别为 - 2.7%、0.9%、1.7%、0.1% 中国核电2021 - 2023年上网电价算术平均值为0.360元/kWh 波动幅度分别为 - 2.8%、1.7%、1.1% [4] 投资建议 - 看好核电机组核准、投产对相关企业的业绩拉动 重点推荐中国核电、中国广核 建议关注电投产融等 [4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 公司是稀土永磁行业龙头，在手订单饱满且客户主要为头部企业，积极开拓人形机器人及低空飞行器等新兴领域，扩产项目如期推进 [4] - 行业方面，稀土出口管制叠加国内供给侧管控收紧，以及缅甸稀土供应的扰动，将推动稀土价格底部回升；人形机器人商业化进程加速以及低空经济打开稀土永磁远期空间，公司有望充分受益行业触底回升带来盈利能力大幅改善 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标预测 - 2025 - 2027年预计营业收入分别为101.42亿元、113.86亿元、164.01亿元，收入增长率分别为49.96%、12.26%、44.05% [5] - 2025 - 2027年预计归母净利润分别为6.19亿元、7.57亿元、10.81亿元，利润增速分别为112.76%、22.30%、42.78% [5] - 2025 - 2027年预计毛利率分别为13.35%、14.01%、13.89% [5] - 2025 - 2027年预计摊薄EPS分别为0.45元、0.55元、0.79元，对应PE为45x、37x、26x [4][5] 2025年一季报情况 - 营业收入18亿元，同比+14%，环比+0.3%；归母净利润1.6亿元，同比+58%，环比+71%；扣非归母净利润1.1亿元，同比+331%，环比+31% [4] - 磁材毛坯产量8770吨，成品产量6600吨，成品销量6024吨，同比增长均超40%，产能利用率超90% [4] - 毛利率15.7%，同比+5.7个百分点，环比+1.5个百分点，预计2025Q2钕铁硼成品单吨售价与单吨毛利有望继续提升 [4] - 新能源车领域收入为8.82亿元，占总营收比例为50.28%，较2024全年占比49%提升了1.3个百分点；变频空调领域收入5.13亿元，占总营收比例为29.25%，较2024全年占比23%提升了6.5个百分点 [4] - 出口销售收入3.12亿元，占营业收入17.76%，其中对美国出口的销售收入为1.22亿元，占营业收入6.94%，贸易战对公司全年销售影响相对可控 [4] 公司其他动态 - 拟以自有资金1 - 2亿元，价格不超过31.18元/股（含）回购A股股份，预计回购数量约321 - 641万股，回购的股份全部用于注销并减少注册资本 [4] - 提早布局人形机器人领域，积极配合国际知名科技公司进行具身机器人磁组件研发，已初具规模化量产能力，人形机器人磁组件和低空飞行器领域均已有小批量交付 [4]

报告公司投资评级 - 维持评级，但未明确具体评级内容 [1] 报告的核心观点 - 未提及 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 股票代码为 603297.SH，2025 年 4 月 25 日 A 股收盘价 85.81 元，上证指数 3295.06，总股本 11115.05 万股，实际流通 A 股 11072.91 万股，流通 A 股市值 95 亿元 [1] 财务预测 利润表相关 - 2024 - 2027 年预计营业收入分别为 891.76、1118.01、1361.01、1642.01 百万元，收入增长率分别为 4.41%、25.37%、21.74%、20.65% [5][7] - 归母净利润分别为 208.58、241.55、295.02、377.76 百万元，利润增速分别为 -11.37%、15.81%、22.13%、28.05% [5][7] - 毛利率分别为 39.03%、42.45%、43.18%、44.98% [5][7] - 摊薄 EPS 分别为 1.88、2.17、2.65、3.40 元，PE 分别为 45.73、39.49、32.33、25.25，PB 分别为 4.92、4.61、4.27、3.91，PS 分别为 10.70、8.53、7.01、5.81 [5][7] 资产负债表相关 - 2024 - 2027 年预计流动资产分别为 1511.12、1427.84、1417.84、1484.29 百万元，非流动资产分别为 787.22、1039.08、1262.74、1456.23 百万元，资产总计分别为 2298.34、2466.93、2680.58、2940.52 百万元 [6] - 流动负债分别为 315.77、350.94、402.95、455.91 百万元，非流动负债分别为 45.58、45.57、45.57、45.57 百万元，负债合计分别为 361.34、396.51、448.52、501.48 百万元 [6] - 少数股东权益均为 0.15 百万元，归属母公司股东权益分别为 1936.85、2070.27、2231.91、2438.89 百万元 [6] 现金流量表相关 - 2024 - 2027 年预计经营活动现金流分别为 263.31、226.69、318.98、424.05 百万元，投资活动现金流分别为 -743.23、-317.57、-320.00、-320.00 百万元，筹资活动现金流分别为 -55.04、-110.50、-136.30、-173.70 百万元，现金净增加额分别为 -523.81、-201.96、-137.31、-69.65 百万元 [6]

报告公司投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 股票代码为 000779.SZ，2025 年 4 月 28 日 A 股收盘价 9.44 元，上证指数 3295.06 [5] - 总股本 46482.95 万股，实际流通 A 股 46478.89 万股，流通 A 股市值 43.88 亿元 [5] 公司财务预测表 资产负债表 - 2024 - 2027 年流动资产从 36.81 亿元增至 42.16 亿元，非流动资产从 18.20 亿元增至 22.42 亿元，资产总计从 55.01 亿元增至 64.58 亿元 [8] - 流动负债从 14.74 亿元增至 16.99 亿元，非流动负债维持 1.87 亿元左右，负债合计从 16.62 亿元增至 18.86 亿元 [8] - 少数股东权益维持 0.08 亿元左右，归属母公司股东权益从 38.32 亿元增至 45.63 亿元 [8] 现金流量表 - 2024 - 2027 年经营活动现金流从 1.39 亿元增至 4.70 亿元，投资活动现金流从 -0.74 亿元降至 -2.14 亿元，筹资活动现金流从 -0.75 亿元降至 -0.51 亿元 [8] - 现金净增加额从 -0.10 亿元变为 2.05 亿元 [8] 利润表 - 2024 - 2027 年营业收入从 19.77 亿元增至 24.00 亿元，营业成本从 11.82 亿元增至 15.20 亿元，净利润从 2.31 亿元增至 3.04 亿元 [9] - 营业收入增长率分别为 -17.24%、11.27%、3.64%、5.26%，营业利润增长率分别为 -5.55%、19.85%、3.50%、4.97% [9] - 毛利率分别为 40.20%、36.32%、36.84%、36.67%，净利率分别为 11.64%、12.72%、12.69%、12.63% [9] - ROE 分别为 6.01%、6.88%、6.72%、6.64%，ROIC 分别为 4.99%、6.02%、5.80%、5.72% [9] - 资产负债率分别为 30.21%、29.36%、29.22%、29.20%，净负债比率分别为 -47.27%、-50.90%、-51.99%、-53.58% [9] - 流动比率分别为 2.50、2.53、2.50、2.48，速动比率分别为 2.38、2.41、2.39、2.37 [9] - 总资产周转率分别为 0.36、0.39、0.38、0.38，应收账款周转率分别为 1.32、1.47、1.61、1.69 [9] - 应付账款周转率分别为 1.84、2.11、2.12、2.09，每股收益分别为 0.50 元、0.60 元、0.62 元、0.65 元 [9] - 每股经营现金分别为 0.30 元、1.02 元、0.92 元、1.01 元，每股净资产分别为 8.24 元、8.75 元、9.27 元、9.82 元 [9] - P/E 分别为 19.06、15.68、15.16、14.47，P/B 分别为 1.15、1.08、1.02、0.96 [9] - EV/EBITDA 分别为 6.35、6.70、5.78、4.79，P/S 分别为 2.22、1.99、1.92、1.83 [9]

核心观点 - 4月政治局会议在一季度经济开门红和“外部冲击影响加大”背景下召开，给出准确判断经济形势、强化底线思维、加紧落实既定政策三大重要信号[1][2] - 2025年1 - 3月工业企业利润转正，量的提升和利润率改善是主因，未来需关注4月出口影响和政策力度，投资看好红利 + 硬科技哑铃策略及服务消费空间，固收方面预计降准降息[17][21] - 4月中央政治局会议提出“持续稳定和活跃资本市场”，为A股市场提供宏观政策支持，关注安全边际高资产、科技主线、政策提振的大消费板块[1][25] - 4月政治局会议对债市影响偏中性，短期或震荡，需关注政府债供给和外需冲击[32] - 4月政治局会议提及房地产相关内容，政策推动下居民住房需求有望释放，地产稳定态势或持续，头部房企市占率有望提升[1][37] - 4月政治局会议对通信行业指导在于人工智能IaaS层建设、重点产业国产替代及规模增长、新兴产业引领[40] - 4月政治局会议为军工产业指明战略升级路径，新质生产力转化为新质战斗力，政策推动新兴产业布局，行业迎发展良机[43][47] - 4月政治局会议强调电子产业关键核心技术攻关和“人工智能 +”行动，推动产业发展[49] - 2025年政府大力提振消费，重视服务消费，消费品补贴带动社零改善，建议关注相关投资机会[54][58] - 五粮液2024年稳健收官、2025年稳健开局，产品和渠道有发展规划，内外部改革助其稳健发展[61][64] 宏观：4月政治局会议解读 - 准确判断经济形势，将美国加征关税等定义为“国际经贸斗争”，做好中长期战略筹划，保持储备政策弹性[1][2] - 强化底线思维，“四稳”目标中稳就业居首，关税冲击或影响就业，下半年可能推出增量储备政策[1][2][3] - 货币政策适度宽松，可能降准降息，创设新的结构性货币政策工具和新型政策性金融工具支持重点领域[4] - 财政政策更加积极有为，加快地方政府专项债券、超长期特别国债发行使用，后续或通过超长期特别国债增加消费和投资支持[5][6] - 消费兼顾短期提振与长效机制，存量政策扩围，增量政策设立服务消费与养老再贷款[7] - 房地产政策供需两端发力，优化存量商品房收购政策，加大高品质住房供给，助力构建发展新模式[8][9] - 出口转内销，统筹内外贸一体化，深化监管便利化，加大财政金融支持，拓展内销渠道，推动高水平对外开放[10][11] - 保民生稳就业，提高受关税影响企业失业保险基金稳岗返还比例，完善稳就业政策工具箱[12] - 产业发展打造新兴支柱产业，强化“卡脖子”行业攻关，推进重点产业提质升级[13] - 及时推出增量储备政策，兼顾投资与消费，兜牢“三保”底线，明确部分领域资金来源[14] 宏观：2025年1 - 3月工业企业利润分析 - 1 - 3月全国规模以上工业企业利润总额同比增长0.8%，营业收入同比增长3.4%，利润由负转正，量的提升和利润率改善是主因，价格拖累利润[17] - 1 - 3月产成品存货增长4.2%，库存增速平稳，供需相对平衡，4月企业库存或回落[18] - 3月私营企业资产负债增速改善，但应收账款回收期持续提升，影响企业现金流和预期[19] - 高端制造业引领利润改善，“两新”政策效果明显，未来需关注4月出口和政策力度[20][21] 策略：4月中央政治局会议解读 - 宏观政策统筹国内外因素，以高质量发展应对外部冲击，财政政策强调用好用足，货币政策可能降准降息，创设新工具支持重点领域[23] - 产业政策通过组合拳应对挑战，扩大内需、扶持产业、推进改革开放、防范重点领域风险、保障民生[24] - A股市场关注安全边际高的红利板块、科技主线、政策提振的大消费板块[25] 固收：4月政治局会议点评 - 会议肯定经济工作，也明确面临挑战，中央支持政策有充实空间[27] - 宏观政策更加积极有为，财政政策加快债券发行使用，货币政策可能降准降息，创设新工具，货币 - 财政协同发力[28] - 支持消费扩内需、防风险保民生是重点方向，发展服务消费，清理限制措施，设立再贷款，关注地产企稳和企业、民生保护[29][30] - 科技创新引领新质生产力发展，创新推出债券市场“科技板”助力科创企业融资[31] - 会议对债市影响偏中性，短期或震荡，关注政府债供给和外需冲击[32] 地产：4月政治局会议相关分析 - 有力有序推动城改，释放居民住房需求[35] - 加快构建房地产发展新模式，建立要素联动机制，优化全过程监管[35] - 加大高品质住房供给，满足居民改善性需求，推动行业高质量发展[36] - 优化存量商品房收购政策，提升支持力度[36] 通信：4月政治局会议相关分析 - 人工智能IaaS层高质量建设，算力资源需求平衡，AIDC市场空间有望提升，智算中心建设和区位优化是方向[40] - 光通信国产替代，卫星互联网及低空经济规模化发展，相关市场空间有望增长[40][41] - 会议强调的“标准引领”指向6G及量子科技产业，发展支持力度将加大[41] 军工：4月政治局会议相关分析 - 新质生产力转化为新质战斗力，通过前沿技术赋能、核心产业国产化突破、军工技术溢出效应带动产业发展[43][44] - 政策推动陆海空天全域新兴产业布局加速，为企业开拓军转民成长曲线创造条件[45] - 战略资金引导和地方特色落地为产业发展提供资金动能，创新推出债券市场“科技板”破解科技企业融资困局[45][46] - 军工行业短期有优势，中期有催化剂，长期高景气有望延续[47] 电子：4月政治局会议相关分析 - 强调关键核心技术攻关，激发电子产业链创新活力，提升协同创新能力，增强市场信心[50] - 加快实施“人工智能 +”行动，有助于我国在人工智能领域抢占制高点，带动相关产业发展[51] 消费：相关政策分析 - 2025年政府大力提振消费，重视服务消费，推出综合性改革方案，提升消费者购买力和改善消费环境[54] - 消费品补贴带动社零改善，预期资金支持力度加强，服务消费将被大力发展，政策持续更新[54][56] - 建议关注服务消费政策变化、商品消费补贴受益标的等投资机会[58] 五粮液：业绩分析 - 2024年公司营业收入892亿元，同比 +7.09%，归母净利润319亿元，同比 +5.44%；2025Q1收入369亿元，同比 +6.05%，归母净利润149亿元，同比 +5.8%，业绩稳健[61] - 大单品稳定，侧翼产品增长，预计2025年第八代五粮液控货，1618、低度产品贡献增量，系列酒保持较快增长[63] - 加快完善渠道布局和改革，内部调整组织架构，外部整合大商资源，有助于维护价格稳定和保护经销商利润[64] - 2024年销售费用投入加大，预计2025年保持积极投入，分红比例提升[65]