投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [2][7] 核心观点 - 2025年上半年业绩承压但合同负债创历史新高 显示下游需求旺盛 [1][5] - 公司积极探索AI赋能水声装备 完成GPU芯片高性能计算平台研制 [5] - 推出股权激励计划 设定2025-2026年业绩增长目标 彰显发展信心 [5] 财务表现 - 2025年上半年总收入9596.68万元 同比下降9.61% [1][5] - 归母净利润-6467.71万元 同比下降12.09% [1][5] - 扣非归母净利润-6531.94万元 同比下降10.97% [1][5] - 毛利率下降19.19个百分点至22.13% [5] - 三项费用率同比下降4.01个百分点至28.4% [5] - 信用减值损失计提5833.48万元 [5] - 合同负债达1.12亿元 较年初增长33% [5] 分产品表现 - 信号处理平台营收4024.65万元 同比下降54.45% 毛利率34.57%下降11.07个百分点 [5] - 声纳系统营收1697.73万元 同比增长13.27% 毛利率13.27%提升0.21个百分点 [5] - 水声大数据与仿真系统营收3728.91万元 同比增长3160.65% 毛利率12.4%下降70.58个百分点 [5] 业务发展 - 签订1.63亿元信息处理分系统采购项目合同 [5] - 新设全资子公司中科海讯海洋科技（广西）有限公司 拓展海洋装备制造和人工智能研发 [5] - 基于GPU芯片的高性能计算平台和水声大数据设备已完成研制 [5] 股权激励 - 向78名激励对象授予不超过148.91万股限制性股票 占总股本1.26% [5] - 授予价格17.28元/股 [5] - 2025年考核目标：营业收入增长率不低于15%或净利润为正 [5] - 2026年考核目标：营业收入增长率不低于30%或净利润不低于2000万元 [5] 盈利预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为0.18亿、0.29亿和0.43亿元 [2][7] - 对应PE分别为349倍、221倍和148倍 [2][7] - 预计2025-2027年营业收入分别为3.47亿、4.36亿和4.92亿元 同比增长45%、26%和13% [8] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.15元、0.24元和0.36元 [8] 估值数据 - 总市值6.4十亿元 [2] - 流通市值6.1十亿元 [2] - 每股净资产6.4元 [2] - ROE（TTM）-4.4% [2] - 资产负债率33.2% [2]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[2] 核心观点 - 公司2025年上半年营收净利大幅增长 盈利能力显著提升 通用机械业务和摩托车发动机业务均实现高速增长 航空发动机业务取得里程碑进展 低空经济政策驱动未来增长潜力[1][5][6] - 预计2025-2027年归母净利润持续高增长 对应市盈率逐年下降 估值具备吸引力[6][7] 财务业绩表现 - 2025H1总营收66.93亿元 同比增长39.05% 归母净利润5.06亿元 同比增长79.37% 扣非归母净利润4.88亿元 同比增长81.96%[5] - 2025Q2总营收34.50亿元 同比增长39.00% 环比增长6.40% 归母净利润2.79亿元 同比增长72.74% 环比增长23.39%[5] - 2025H1销售毛利率14.18% 销售净利率7.68% 2025Q2毛利率15.06% 环比提升1.82个百分点 净利率8.18% 环比提升1.02个百分点[5] 业务板块分析 - 通用机械业务2025H1营业总收入36.47亿元 同比增长73.06% 净利润3.70亿元 同比增长139.79% 在驻车发电、基站应急、无人机充电等领域保持行业领先地位[5] - 摩托车发动机业务2025H1营业总收入23.30亿元 同比增长14.39% 净利润1.33亿元 同比增长39.30% 大排量休闲娱乐摩托车市场持续高增长[5] - 宗申航发公司自主研发的CA500型航空活塞发动机即将通过适航批准 成为国内首款通过随机审定模式的国产航空动力产品[5][6] 市场表现与估值 - 当前股价26.98元 总市值30.9十亿元 流通市值24.0十亿元[2] - 近12个月绝对股价表现141% 显著超越沪深300指数[4] - 预计2025年归母净利润10.81亿元 对应市盈率28.6倍 2026年12.85亿元 对应24.0倍 2027年14.44亿元 对应21.4倍[6][7] 成长性与盈利能力 - 预计2025年营业总收入138.16亿元 同比增长31% 2026年162.61亿元 同比增长18% 2027年187.01亿元 同比增长15%[7] - 预计2025年毛利率17.3% 净利率7.8% ROE 20.0% 较2024年显著提升[11] - 公司资产负债率预计从2024年54.8%降至2027年48.4% 偿债能力持续改善[11]

投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 [1][8] 核心观点 - 2025年中报业绩超预期 营业收入32.99亿元 同比增长37.44% 归母净利润1.58亿元 同比增长51.84% [8] - 物联网业务线实现营收12.70亿元 同比增长136.14% 成为收入增长核心引擎 [1][8] - 端侧智能产品已进入量产阶段 在AI机器人 AI眼镜 AI视频会议系统 AIPC等智能硬件领域不断拓展增量市场 [1][8] - 全球化布局成果显著 海外地区营业收入15.58亿元 同比增长81.41% 在全球16个国家或地区设有研发中心 [8] - 期间费用持续优化 销售 管理 研发费用率分别为3.38% 8.42% 17.23% 较去年同期分别下降0.96 1.21 3.43个百分点 [8] 财务表现 - 2025年上半年经营活动现金流量净额2.67亿元 同比下降7.46% [8] - 2025年第二季度营收18.31亿元 同比增长49.72% 归母净利润0.66亿元 同比增长384.21% [8] - 智能软件业务营收8.41亿元 同比增长10.52% 毛利率37.14% 同比增加0.86个百分点 [8] - 智能汽车业务营收11.89亿元 同比增长7.85% 毛利率46.02% 同比增加1.37个百分点 [8] - 智能物联网业务毛利率18.48% 同比减少2.96个百分点 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为69.34亿元 81.08亿元 95.64亿元 同比增长29% 17% 18% [3][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.12亿元 6.35亿元 7.22亿元 同比增长26% 24% 14% [3][8] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.11元 1.38元 1.57元 [3] - 对应2025-2027年PE分别为61.7倍 49.7倍 43.7倍 [3][8] 估值数据 - 当前股价68.63元 总市值31.6十亿元 流通市值25.2十亿元 [4] - 每股净资产21.7元 ROE（TTM）4.6% 资产负债率19.0% [4] - 过去12个月股价绝对表现76% 相对沪深300指数超额收益42% [6]

投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 核心观点 - 2025年上半年实现营业收入5.67亿元 同比增长20.40% 但归母净利润同比下降64.57%至813.77万元 [1][7] - 第二季度归母净利润环比扭亏为盈 [1][7] - 电子湿化学品板块收入4.34亿元 同比增长25.57% 销量75,641.42吨 同比增长39.69% [7] - 电子特种气体及前驱体板块收入1.20亿元 同比增长10.49% 销量1,372.65吨 同比增长12.45% [7] - 研发费用4,059.64万元 占营业收入比例7.17% 同比增长38.70% [7] - 预计2025/2026/2027年实现收入12.94/16.21/19.49亿元 同比增长26%/25%/20% [7] - 预计2025/2026/2027年归母净利润0.12/0.18/0.24亿元 同比增长21%/53%/31% [7] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润下降主要因产品售价下降及原材料成本上升 [7] - 预计2025年营业总收入12.94亿元(同比增长26%) 营业利润0.17亿元(同比增长24%) [2] - 预计2026年营业总收入16.21亿元(同比增长25%) 营业利润0.28亿元(同比增长60%) [2] - 毛利率从2023年19.9%下降至2025E的11.6% [11] - 净利率从2023年1.5%下降至2025E的0.9% [11] - ROE从2023年0.6%下降至2025E的0.4% [11] - 资产负债率从2023年21.4%上升至2025E的25.6% [11] 业务发展 - 完成BDEAS等产品产业化装置建设 [7] - 开展多款金属、硅基前驱体产品技术开发 [7] - 立项开发硅蚀刻液及系列新产品 实现四款产品产业化 [7] - 高纯氯化氢、电子级盐酸和高纯氟化氢提纯技术取得阶段性成果 [7] - 多款电子化学品通过客户端测试 多款高纯电子气体实现批量供应 [7] 估值表现 - 当前股价8.99元 总市值133亿元 [3] - 对应2025/2026/2027年PE分别为1100.2/718.1/548.1倍 [7][8] - PB维持在4.4倍左右 [11] - 过去12个月绝对股价表现58% 相对沪深300指数表现24% [5]

投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 核心观点 - 2025年上半年营业收入7.7亿元同比下降8.6%但归母净利润5.3亿元同比增长20.5%主要因Q2冲回坏账准备推动利润显著增长 [1] - 公司压缩低毛利率类金融业务实现结构优化公路主业毛利率提升至75.6%整体毛利率达68.9%同比上升1.5个百分点 [7] - 聚焦粤港澳大湾区核心路产区位优势伴随融资成本下降改扩建项目回报较好且承诺稳定分红提升股东回报 [7] 财务表现 - 2025年Q2单季度归母净利润3.1亿元同比大幅增长699.2%扣非归母净利润3.1亿元同比增长194.8% [1] - 2025年上半年投资收益1.1亿元同比下降62%但对联营合营企业投资收益达1.1亿元同比增长26.2% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.1/9.4/9.4亿元对应2025年PE为12.4倍PB为1.2倍 [7] 业务分析 - 公路主业通行费收入6.3亿元同比下降0.4%维持稳定类金融业务规模压缩融资租赁收入984.5万元同比下降71.5%商业保理收入7128.5万元同比下降40.7% [7] - 新能源汽车充电业务收入4172.3万元同比增长10.9%其他非主营业务收入1606.9万元同比基本持平 [7] - 营业成本2.4亿元同比下降12.9%管理费用0.5亿元同比下降9.4% [7] 股东回报 - 2025-2027年承诺每年累计现金分红不少于0.475元/股2025年中期拟派发0.15元/股按最新股价12.07元计算2025年股息率达3.9% [7] 估值与预测 - 当前总市值12.5十亿元每股净资产9.6元ROE（TTM）10.4%资产负债率37.1% [3] - 预计2025年营业收入15.82亿元同比下降6%每股收益0.98元 [2][7]

投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 当前市值对应2025/2026/2027年PE为16x/14x/13x [3][7] 核心业绩表现 - 2025H1收入70.27亿元(同比+4.87%) 归母净利润12.73亿元(同比+6.63%) 扣非归母净利润12.54亿元(同比+3.94%) [1] - 2025Q2收入33.71亿元(同比-0.69% 环比-7.79%) 归母净利润8.12亿元(同比+4.08% 环比+76.28%) [1] - 预计2025/2026/2027年收入155.6/172.0/190.2亿元(同比+5%/+11%/+11%) 归母净利润25.6/29.0/32.6亿元(同比+11%/+13%/+12%) [2][7] 分产品表现 - 手工具收入46.2亿元(同比+1.64%) 电动工具收入7.41亿元(同比+56.03%) 占比从24H1的7.1%提升至25H1的10.56% [7] - 工业工具收入16.32亿元(同比+0.12%) 消费级电动工具正逐步进入美国商超 [7] 业务模式与区域分布 - OBM收入32.6亿元(同比+10.37%) 占比提升2.31pct至46.39% ODM收入37.34亿元(同比+0.98%) 占比下降2.05pct [7] - 美洲收入45.68亿元(同比+4.27%) 欧洲收入18.03亿元(同比+4.79%) 其他海外国家收入3.48亿元(同比+18.68%) 国内收入2.75亿元(同比+7.27%) [7] 盈利能力指标 - 2025H1毛利率31.95%(同比-0.1pct) 净利率18.69%(同比+0.38pct) [7] - 2025Q2毛利率33.73%(同比+1pct 环比+3.42pct) 净利率24.64%(同比+1.11pct 环比+11.45pct) [7] - 预计2025-2027年毛利率维持在33.9%-34.0% 净利率从16.5%提升至17.1% [14] 财务预测与估值 - 2025-2027年预计每股收益2.15/2.42/2.72元 当前PE 16.2/14.3/12.7倍 PB 2.3/2.0/1.8倍 [2][14] - ROE预计维持在14.8%-14.9% 资产负债率从19.0%降至16.5% [14] 市场表现与产能布局 - 绝对股价表现: 1个月+9% 6个月+16% 12个月+54% [5] - 海外产能有序建设中 预计后续会跟随行业进行涨价 [7]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [1][7] 核心观点 - 公司为国内拼搭角色类玩具龙头，市占及知名度明显领先其他国内玩家 [1] - 在热门IP资源储备+强商业化能力持续推新+渠道扩张+出海驱动下发展势能强，预计收入高增速持续 [1][7] - 因新品上新节奏变化，调整25/26/27年经调整净利润预测至7.7/10.8/13.4亿元 [7] 财务表现 - 25H1收入合计13.4亿元，同比增长27.9% [1][7] - 25H1经调整净利润3.2亿元，同比增长9.6% [1][7] - 25H1经调整净利率23.9%，同比下降4.0个百分点 [1][7] - 25H1毛利率48.4%，同比下降4.5个百分点 [7] - 预计25/26/27年主营收入分别为33.8/44.3/53.0亿元，同比增长51%/31%/20% [2][10] - 预计25/26/27年经调整净利润分别为7.7/10.8/13.4亿元，同比增长32%/40%/24% [2] 业务分拆 - 分品类：25H1拼搭角色类玩具收入13.3亿元（+29.5%），积木玩具收入0.1亿元（-46%） [7] - 分渠道：线下渠道收入12.3亿元（+26.6%），其中经销收入12.1亿元（+26.5%），委托销售收入0.2亿元（+32%）；线上渠道收入1.1亿元（+44.6%） [7] - 分地区：25H1国内销售收入12.3亿元（+18.5%）；海外销售收入1.1亿元（+899%），其中亚洲收入0.6亿元（+652%），北美收入0.4亿元（+2136%），其他地区收入0.1亿元（+595%） [7] 产品与IP表现 - 25H1签署13个新IP，已将19个IP商业化 [7] - 已上市销售SKU达925种，新推出SKU 273个，收入贡献占比53.1% [7] - 前四大IP产品收入贡献合计83.1%（24H1前三大IP贡献92.3%） [7] - 16岁以上年龄段产品收入占比14.8%（+4.4个百分点），6-16岁产品收入占比82.6% [7] - 低价格带产品（零售价9.9元）收入达2.2亿元，销售量48.6百万盒 [7] 费用结构 - 销售费用率13.2%（+1.7个百分点） [7] - 研发费用率9.6%（+2.4个百分点） [7] - 行政费用率3.5%（-35.1个百分点），主要因一次性股份薪酬及上市开支减少 [7] 股价与估值 - 当前股价111.1港元，总市值25.3十亿港元 [3] - 基于25年预测每股收益2.91元，对应PE 35.1倍 [11]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 认为公司具备穿越周期的能力 若行业右侧出现其仍是竞争格局改善的核心受益标的[1][10] 核心观点 - 25H1归母净利润27亿元同比下降63.5% 营收增长承压 结转毛利率仍在筑底阶段[1][2] - 销售排名保持行业第一 增量项目销售占比提升至65% 投资端拿地力度显著提高[1][9] - 通过"调转换退"盘活存量土地资源 融资成本持续下降至2.89% 成功发行国内首单现金类定向可转债[1][10] - 资产经营稳步发展 商业资产开业面积573万平方米 物业服务在管面积8.34亿平方米[10] - 预计2025-2027年EPS分别为0.36/0.38/0.53元 市场对减值压力的担忧有望缓释[1][10] 财务表现 - 25H1营收1169亿元同比下降16.1% 营业利润98亿元下降29.7% 归母净利润27亿元下降63.5%[2] - 毛利率14.6%较24H1下降1.4个百分点 三费费率5.7%上升0.6个百分点[2] - 合同负债3336亿元 对24年营收保障倍数1.07倍[3] - 预计2025年营收2805亿元同比下降10% 2026年2580.6亿元下降8% 2027年2593.5亿元持平[4] 销售与投资 - 25H1销售签约面积714万平方米下降25.2% 签约金额1452亿元下降16.2%[9] - 新拓展项目26个 总地价509亿元同比上升304% 投资力度35.1%同比上升27.8个百分点[9] - 土地储备5855万平方米 可覆盖3.3年销售 其中增量项目占比15%[9][10] 融资与现金流 - 有息负债融资成本2.89%下降21BP 直接融资占比21.53%提升1.5个百分点[10] - 成功发行85亿元定向可转债 6年期综合成本2.32%[10] - 25H1回笼金额1448亿元 综合回笼率100%[10] 资产经营 - 商业经营类资产收入25亿元同比增长12.5%[10] - 保利物业营收83.9亿元增长6.6% 归母净利润8.9亿元增长5.3%[10] - 第三方物管收入27.78亿元增长19.9%[10] 估值数据 - 当前股价8.22元 总市值984亿元[5] - 2025年预测PE22.9倍 PB0.5倍[4][5] - 每股净资产16.6元 ROE(TTM)0.1% 资产负债率73.5%[5]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[4] 核心观点 - 成都银行存贷款保持高增长 资产质量优异 在行业信贷增速放缓背景下表现突出[1][2] - 2025年上半年营收同比增长5.91% 拨备前利润同比增长6.84% 归母净利润同比增长7.29%[1] - 规模扩张 其他非息收入增长和成本收入比下降对业绩形成正贡献 净息差和中收形成拖累[1] - 单季度看 25Q2净息差拖累程度大幅下降 中收拖累增加 拨备贡献由正转负[1] 业绩表现 - 2025H1总资产达1.37万亿元 同比增长14.32% 增速环比回升1.07个百分点[13] - 贷款总额8334.15亿元 同比增长17.96% 增速环比回升1.05个百分点[13] - 存款总额9834.81亿元 同比增长14.80%[13] - 净息差1.62% 较2024年末回落4个基点 息差稳定性好于同业[2][13] - 年化ROE达15.88% 杠杆率为15.74倍[13] 资产负债结构 - 资产端贷款占比60.73% 投资类资产占比29.14%[37] - 负债端存款占比71.67% 发行债券占比14.22%[38] - 公司贷款同比增长15.62% 个人贷款同比增长12.85%[2][40] - 个人消费贷款同比增长26.13% 个人住房贷款同比增长11.67%[2][40] - 个人存款同比增长24.59% 增速环比回升1.1个百分点 公司存款同比仅增长5.69%[2][39] 息差与定价 - 生息资产收益率3.57% 较2024年上半年下降31个基点[13] - 计息负债成本率1.98% 较2024年上半年下降30个基点[13] - 公司贷款收益率4.26% 个人贷款收益率3.12%[36] - 对公存款付息率1.50% 个人存款付息率2.35%[36] 资产质量 - 不良贷款率0.66% 环比持平 为已披露业绩银行中最优水平[2][41] - 关注贷款率0.44% 环比回升3个基点[2] - 逾期贷款率0.77% 较2024年末回升7个基点[2][41] - 拨备覆盖率452.65% 环比仅下降3.35个百分点[2][41] - 不良净生成率0.17% 环比下降0.09个百分点[2] 非息收入 - 其他非息收入同比增长9.72% 投资收益为主要正贡献[2][32] - 手续费及佣金净收入同比下降45.1% 理财手续费收入减少是主要拖累[3][14] 资本充足率 - 核心一级资本充足率8.61% 一级资本充足率9.24% 资本充足率13.13%[13][44] - 风险加权资产增速15.77%[13] 股东结构 - 成都交子金融控股集团有限公司持股20.00% 为第一大股东[4][52] - HONG LEONG BANK BERHAD持股17.78% 香港中央结算有限公司持股5.83%[52]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[3][7] - 目标估值55.00港元 当前股价46.96港元[3][7] 核心观点 - 25H1归母净利润76.2亿元同比+22.2%超预期 营收256.2亿元同比+15.6%[1][7] - 包装水业务份额加速恢复 东方树叶市占率近75%[1][7] - 中期东方树叶有望成长为200亿级别单品 26年渠道数量预计增长5%-10%[1][7] - 咖啡/碳酸茶/植物饮料前瞻布局打造第二增长曲线[1][7] - 7-8月动销数据持续验证龙头份额提升趋势[1][7] 财务表现 - 25H1毛利率60.3%同比+1.5pct PET/白糖等原材料成本下降驱动[7] - 销售费用率19.6%同比-2.8pct 广告促销开支及物流费率下降[7] - 净利率29.7%同比+1.6pct 茶饮料分部利润率48.4%同比+4.3pct[7] - 预计25-27年营收507.0/583.0/655.8亿元 同比+18.2%/+15.0%/+12.5%[2][8] - 预计25-27年归母净利润147.2/172.7/196.7亿元 同比+21.4%/+17.4%/+13.9%[2][8] 产品业务 - 25H1包装水收入94.4亿元同比+10.7% 红标增长良好/绿标深耕特通渠道[7] - 茶饮料收入100.9亿元同比+19.7% 冰茶新品6月上市扩充矩阵[7] - 功能饮料收入29.0亿元同比+13.6% 果汁饮料收入25.6亿元同比+21.3%[7] - 山姆端果汁产品表现亮眼 持续丰富高品质产品线[7] 估值指标 - 25年预测PE32.7倍 26年预测PE27.9倍[8][11] - 当前ROE(TTM)37.5% 预计25-27年ROE维持40%以上[3][11] - 每股收益25-27年预测1.31/1.54/1.75元[8][10]