核心观点 报告核心观点认为，2026年是“十五五”规划的开局之年，中央聚焦前瞻布局和发展未来产业[77] 在此背景下，河南省2025年经济运行表现亮眼，多项指标超额完成目标且优于全国及中部地区平均水平[6][19] 报告建议投资者关注河南省在算力、脑机接口、具身智能等代表未来产业的专精特新企业的投资机会[6][77] 经济运行及对比分析 全国经济运行情况 - **经济总量与增速**：2025年全国国内生产总值达到140.1879万亿元，同比增长5.0%，完成增长目标[6][11] 分季度看，增速呈“前高后低”态势，从一季度的5.4%回落至四季度的4.5%[11] - **工业生产**：全国规模以上工业增加值同比增长5.9%[12] 结构上，中游装备制造业增长强劲，如交通运输设备、汽车、电子设备制造业增加值增速超过10%[12] - **消费市场**：社会消费品零售总额50.1202万亿元，同比增长3.7%[13] 消费结构呈现三大特点：以旧换新相关消费（如通讯器材、家电）保持两位数增长；升级类消费（如金银珠宝、化妆品）增速加快；服务零售额同比增长5.5%[13] - **固定资产投资**：全国固定资产投资（不含农户）48.5186万亿元，同比下降3.8%[14] 结构分化明显，制造业投资增长0.6%（其中高技术制造业形成支撑），基建投资下降2.2%，房地产开发投资大幅下降17.2%[14] - **对外贸易**：货物贸易进出口总值45.47万亿元，同比增长3.8%[15] 出口结构优化，对东盟等新兴经济体出口占比提升，高新技术产品（如集成电路、汽车）是主要增长动力[15] 河南省经济运行情况 - **经济总量与增速**：2025年河南省GDP达6.663279万亿元，同比增长5.6%，超额完成5.5%的预期目标，增速高于全国0.6个百分点，位居全国第三、中部第一[6][19] - **工业生产**：规上工业增加值同比增长8.4%，高于全国2.5个百分点，位居10个工业大省首位[20] 制造业强势增长，其中电气机械和器材制造业（20.8%）、汽车制造业（14.7%）、电子设备制造业（14.1%）均实现两位数增长[20] - **消费市场**：社会消费品零售总额2.90905万亿元，同比增长5.6%，高于全国1.9个百分点[21] 基本生活类消费（日用品、粮油食品）增长强劲（超15%），通讯器材类零售额在高基数上再度提速32.7个百分点至61.1%[21] - **固定资产投资**：同比增长4.0%，增速居中部六省首位[22] 结构呈现“工业偏强”，工业投资增长13.3%，其中汽车制造业投资增长35.2%[22] 房地产开发投资下降8.6%，但销售端降幅大幅收窄[22] - **对外贸易**：进出口总值达9356.7亿元，首次突破9000亿元，同比增长14.1%，高出全国10.3个百分点[23] 主导产业出口表现亮眼，家用电器、汽车、集成电路出口分别增长78.5%、66.8%、46.8%[24] “新三样”（电动汽车、锂电池、光伏产品）出口合计336.1亿元，同比增长1.8倍[24] 中部六省比较分析 - **经济总量与增速**：河南省GDP总量位居全国第六、中部第一，增速（5.6%）与河北并列全国第三、中部第一[26] - **工业**：安徽省规上工业增加值增速（9.4%）领先中部，河南省（8.4%）紧随其后[28] - **消费**：河南省是中部唯一社零增速达到5.0%以上的省份（5.6%）[28] - **投资**：河南省以4.0%的增速领先中部各省[28] - **外贸**：湖北（18.2%）和安徽（17.3%）进出口增速领先中部，河南省（14.1%）和江西省提速最多[28] 产业结构 - 2025年河南省三次产业结构调整为8.3：37.4：54.3，第三产业占比最重且进一步提高[6][29] 第三产业增加值增速较上年大幅提高1.9个百分点，是助推GDP回升的重要动力[29] 证券市场运行情况 一级市场融资 - **债券融资**：2026年1月，全国信用债发行规模1.721477万亿元，同比增长18.76%[41] 河南省发行信用债35只，融资规模176.13亿元，环比下降10.53%，同比下降27.56%，全国排名第18位[42] - **股权融资**：2026年1月，全国股权融资规模1390.59亿元，同比增长53.57%[47] 河南省当月暂无股权融资[48] 但河南省有5家上市公司定增融资在途，预计合计融资超350亿元[54] - **可转债融资**：河南省有1家上市公司（中创智领）公布可转债融资预案，规模43.5亿元[56][57] 二级市场表现 - **指数走势**：2026年1月，河南指数上涨7.52%，涨幅领先上证指数和沪深300[6][58] 中部六省指数全线上涨，湖南指数涨幅最大（10.83%）[58] - **个股表现**： - 豫A股涨幅前三：豫光金铅（89.87%）、众诚科技（37.72%）、光力科技（35.67%）[6][62] - 豫H股涨幅前三：向中国际（36.54%）、灵宝黄金（29.65%）、中国心连心化肥（24.67%）[6][62] 河南上市公司概况 - **数量与分布**：截至2026年1月底，河南省共有A、H上市公司138家（A股113家，H股31家），数量排名全国第12位和第9位[6][68] 上市公司主要集中在郑州（40家，占全省35.40%）[71] - **市值与估值**：截至1月底，河南省A股总市值2.158639万亿元，环比增长7.51%，规模居全国第11位、中部第3位[6][72] 期末市盈率（TTM）21.29倍，市净率（LYR）2.98倍[72] 河南拟上市公司情况 - **过会企业**：截至1月底，全国IPO已过会企业62家[6] 河南省1月新增2家过会企业（天海电子、海昌智能），目前共有3家审核通过尚待发行公司[74] - **在审企业**：截至1月底，全国IPO在审企业228家[76] 河南省有3家申报在审公司，拟募集资金合计24.80亿元[6][76] 宏观政策跟踪 - **国家层面**：2026年1月，金融监管部门围绕金融支持实体经济、扩大内需、培育新质生产力出台系列政策，包括推动绿色消费、实施“人工智能+制造”专项行动、证监会部署2026年工作、央行推出八项货币金融支持措施、优化财政贴息政策等[33][34][35][36] - **河南省层面**：河南省政府围绕一季度经济良好开局、保障民生、发展优势产业出台政策，包括推动经济发展若干措施、深化养老服务改革、规范国有企业境外债券管理、提升中药质量等[37][38][39] - **中部其他省份**：湖北、湖南、安徽、江西、山西等省在2026年1月也发布了涉及医疗、金融、人工智能、数字经济、能源科技等方面的产业政策[40][41]

核心观点 报告认为当前A股市场处于温和修复中的震荡蓄势阶段，一季度流动性宽松、稳增长政策效果逐步显现，市场资金呈现“高低切换”特征，建议投资者采取均衡配置策略，在继续关注AI、高端制造等科技成长主线的同时，积极关注消费等内需复苏板块的投资机会[10][11][16] 宏观策略与市场分析 - 市场回顾：2026年1月A股主要指数普遍上涨，上证指数、深证成指和创业板指分别录得3.76%、5.03%和4.47%的月度涨幅，科创50指数涨幅达12.29%，市场风格延续小盘成长为主[15] - 市场现状：当前中国经济处于“复苏早期”阶段，价格端开始回升但内需依然较弱，1月官方制造业PMI虽略有回落，但装备制造业和高技术制造业PMI仍位于扩张区间[13][16] - 流动性：一季度通常是全年流动性最宽松的时期，央行维持稳健偏宽松的基调[10][11] - 资金动向：市场资金呈现明显的“高低切换”特征，从前期涨幅较大的科技与资源板块，流向部分低位价值与内需复苏板块[10][11] - 市场展望：预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大，春节后复工复产推进、两会政策预期升温以及外资持续回流，为股市提供温和上行的基础[10][16] - 配置建议：建议采取均衡策略，一是中长期继续聚焦科技主线，关注电气设备、软件服务等方向；二是关注原材料价格上涨带动的成本传导机会；三是布局受益于城市更新政策与稳增长逻辑的建筑建材板块；四是配置具备防御属性的高股息资产[16][17] 行业研究要点 半导体行业 - 市场表现：2026年1月国内半导体行业（中信）上涨18.63%，跑赢沪深300指数（上涨1.65%），费城半导体指数上涨12.92%[22][23] - 行业周期：2025年12月全球半导体销售额同比增长37.1%，连续26个月实现同比增长，预计2026年全球销售额将同比增长8.5%，行业仍处于上行周期，AI为推动成长的重要动力[24] - 下游需求：AI算力硬件基础设施需求持续旺盛，25Q4北美四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）资本支出合计为1176亿美元，同比增长67%，环比增长22%，并预计2026年资本支出继续加速增长[24][25] - 价格上涨：2026年1月DRAM与NAND Flash现货价格继续环比上涨，DRAM指数环比上涨约39%，NAND指数环比上涨约35%，预计26Q1整体一般型DRAM合约价将环比增长90-95%，NAND Flash合约价将环比上涨55-60%，涨价已从存储蔓延至产业链各环节[24][26] - 投资建议：建议关注AI PCB、光芯片、晶圆代工、封测、功率器件、服务器CPU、存储器等领域的投资机会[25][26] 电力及公用事业 - 市场表现：2026年1月中信电力及公用事业指数上涨2.76%，跑赢沪深300指数（1.65%），子行业中电网上涨12.84%表现最好[27] - 行业数据：2025年全社会用电量突破10万亿千瓦时，全国规上工业发电量97159亿千瓦时，同比增长2.2%[27] - 装机容量：截至2025年12月底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能发电装机容量12.0亿千瓦（同比增长35.4%），风电装机容量6.4亿千瓦（同比增长22.9%）[28] - 投资建议：建议以哑铃策略配置电力资产，防御端关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业，进攻端关注虚拟电厂、可控核聚变等主题投资机会[27][29] 锂电池与新能源汽车 - 市场表现：2026年1月锂电池板块指数上涨3.31%，走势强于沪深300指数[18] - 销售数据：2026年1月我国新能源汽车销售94.50万辆，同比略增0.11%，环比回落44.71%，1月月度销量占比40.28%[18] - 动力电池：2026年1月我国动力电池装机42.0GWh，同比增长8.25%[18] - 估值水平：截至2026年2月12日，锂电池和创业板估值分别为28.69倍和46.07倍[18] 食品饮料行业 - 市场表现：2026年1月食品饮料板块成分区间涨跌幅为0.55%，成交量环比减少74.24亿股，与春节相关较大的子项如熟食、预制食品等上涨[19] - 个股行情：2026年1月个股上涨比例达到64.84%，行情主线布局在预制食品、烘焙、乳业、保健品和零食等板块[19] - 行业数据：2025年白酒、葡萄酒、啤酒和乳制品的产量延续收缩态势，冷鲜肉产量保持较高增长，玉米、小麦进口数量同比大幅减少[20] - 投资建议：2026年2月推荐关注预制食品、软饮料、保健品、烘焙等板块，股票组合包括宝立食品、立高食品、东鹏饮料、洽洽食品等[20] 基础化工行业 - 市场表现：2026年1月中信基础化工行业指数上涨10.13%，在30个中信一级行业中排名第6位，子行业中印染化学品、氯碱和氨纶表现居前[30] - 价格走势：1月份化工品价格明显回暖，液氯、氢氧化锂、乙腈、碳酸锂和丁二烯等表现较好[30] - 政策影响：“反内卷”政策将推动行业长期格局改善，建议关注供给端改善空间较大的氯碱、农药、涤纶长丝等板块[31] - 投资主题：建议关注受益油价上涨的煤化工板块[30] 传媒行业 - 市场表现：截至2026年1月26日，1月传媒指数上涨16.19%，在30个行业中排名第二，子板块中互联网营销板块上涨43.70%[43][44] - 行业动态：AI流量入口竞争白热化，国内头部互联网企业通过多种方式加速竞争，有望带动AI应用用户规模进一步增长[45] - 游戏板块：2025年国内游戏产业继续保持稳步增长，AI技术加速渗透带来的降本增效在报表端逐步验证，建议关注吉比特、恺英网络等公司[46] - 影视板块：2026年春节档已有6部影片定档，题材类型差异化明显，建议关注光线传媒、万达电影等公司[46] 通信行业 - 市场表现：2025年12月通信行业指数上涨12.82%，跑赢主要指数[47] - 技术进展：长飞光纤、亨通光电中标中国联通空芯光纤集采项目，空芯光纤获得北美云厂商及国内运营商部署[47][50] - AI手机：Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34%，端侧模型精简及芯片算力升级将助推其向中端价位段渗透[48] - 光模块：2025年1-12月我国光模块出口总额为374.6亿元，同比-15.6%，光通信产业链上游核心元器件等关键物料供应持续紧张[49] - 投资建议：建议关注光芯片/光器件/光模块、光纤光缆、AI手机、电信运营商等细分领域[50] 光伏行业 - 市场表现：2026年1月光伏行业指数上涨15.65%，大幅跑赢沪深300指数，受太空光伏相关题材影响[40] - 政策变化：自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，短期将加速出口，长期加速高成本产能退出[40] - 装机数据：2025年全年国内新增光伏装机315.07GW，同比增长13.67%，12月组件出口量19GW，环比减少约5%[41] - 供需与价格：多晶硅料、硅片降低开工负荷，1月白银价格大幅上涨推动电池片成本显著提高，电池片价格大幅上调[41] - 投资建议：太空光伏处于0-1阶段，建议关注钙钛矿电池/晶硅钙钛矿叠层电池、储能逆变器、一体化组件厂头部企业[41] 新材料行业 - 市场表现：2026年1月新材料指数（万得）上涨10.54%，跑赢沪深300指数（1.90%）8.64个百分点[36] - 基本金属价格：2026年1月上海期货交易所基本金属价格普遍上涨，其中锡上涨34.93%，镍上涨8.96%[36] - 半导体材料：2025年11月全球半导体销售额为752.8亿美元，同比增长29.8%，中国半导体销售额为202.3亿美元，同比增长22.9%[37] - 估值水平：2026年1月28日新材料指数的PE（TTM）为31.72倍，全部A股为18.38倍[38] 人工智能（DeepSeek） - 模型发布：DeepSeek将在2026年2月中旬推出新一代旗舰AI模型DeepSeek V4，其编码能力预期将超越Claude和GPT系列[32] - 技术突破：DeepSeek近期研究成果包括引入“Engram”条件记忆模块改善模型性能，提出mHC新网络架构使MoE模型训练收敛速度提升约1.8倍，以及将视觉作为文本压缩媒介的新方法解决长文本输入问题[32][33][34] - 成本优势：R1模型总训练成本为586万美元，远低于顶级模型训练动辄千万美元的门槛[34] - 影响力预测：V4模型有望降低模型成本缓解国内缺芯状况，通过开源路线改变海外AI产业格局，基于全新架构开启大模型发展新范式，并与国产芯片进一步深度融合[34][35] 财经要闻与政策 - 半导体产业：外交部回应荷兰调查安世半导体，指出问题根源是荷方对企业经营的不当行政干预，中方将继续支持中国企业维护正当合法权益[5][9] - 促进消费：商务部将在春节期间推出一批含金量高的政策礼包促进节日消费，重点提及以旧换新，首批625亿元国补资金已到达各地商务部门[6][9] - 行业规范：市场监管总局发布《汽车行业价格行为合规指南》，进一步规范汽车行业价格行为，促进市场健康有序发展[6][9]

行业投资评级 - 维持锂电池行业“强于大市”的投资评级 [1][6] 核心观点 - 2026年1月锂电池板块指数上涨3.31%，跑赢沪深300指数1.66个百分点，走势强于大盘 [3][10] - 行业景气度总体持续向上，短期重点关注上游原材料价格走势、月度销量、国内外相关政策及固态电池相关进展 [6] - 中长期而言，国内外新能源汽车行业发展前景确定，板块值得重点关注，但预计个股业绩和走势将出现分化，建议持续重点围绕细分领域龙头布局 [6] 行情回顾 - **板块走势**：2026年1月，锂电池指数上涨3.31%，新能源汽车指数上涨0.44%，同期沪深300指数上涨1.65% [3][10] - **个股表现**：锂电池概念板块中上涨个股55只，下跌个股49只，个股涨跌中位数为上涨0.87% [10] - **豫股标的**：锂电池产业链豫股相关标的包括多氟多、天力锂能和易成新能，2026年1月分别下跌14.63%、下跌1.51%和上涨2.47% [11][14] 新能源汽车销量 - **我国整体销量**：2026年1月，我国新能源汽车销售94.50万辆，同比略增0.11%，环比回落44.74%，月度销量占比为40.28% [6][16] - **历史销量**：2023年、2024年、2025年我国新能源汽车销量分别为944.81万辆、1285.90万辆和1649.0万辆，同比增速分别为37.48%、36.10%和28.24% [15] - **出口情况**：2026年1月，我国新能源汽车出口30.2万辆，环比增长0.67%，同比增长101.33% [16] - **纯电动占比**：2026年1月，我国纯电动新能源汽车销售59.70万辆，占比63.17%，预计2026年纯电动占比仍将维持在60%以上 [21][23] - **比亚迪销量**：2026年1月，比亚迪新能源汽车销售21.01万辆，同比下降30.11%，环比回落50.04% [26] - **全球销量**：2025年12月，全球新能源汽车销量215.21万辆，同比增长11.50% [29] 动力电池产销与装机 - **产量**：2026年1月，我国动力和储能电池合计产量168.0GWh，同比增长55.84%，环比回落16.71% [31] - **出口**：2026年1月，我国动力和储能电池合计出口24.10GWh，占当月销量的16.2% [33] - **装机量**：2026年1月，我国新能源汽车动力电池装机量42.0GWh，同比增长8.25%，环比回落57.19% [37] - **装机结构**：2026年1月，乘用车装机占比82.50%，三元材料装机占比22.38% [38] - **竞争格局**：2026年1月，宁德时代以20.91GWh的装车量稳居行业第一，市场份额49.79%，比亚迪和国轩高科分别位居第二和第三 [42][43] 产业链价格 - **碳酸锂**：截至2026年2月12日，电池级碳酸锂价格为14.30万元/吨，较1月初上涨19.17% [6][44] - **氢氧化锂**：截至2026年2月12日，电池级氢氧化锂价格为14.25万元/吨，较1月初上涨26.67% [6][46] - **钴及钴酸锂**：电解钴价格42.80万元/吨，较1月初回落7.16%；钴酸锂价格40.20万元/吨，较1月初上涨4.15% [6][48] - **正极材料**：三元523正极材料价格17.64万元/吨，较1月初上涨16.51%；磷酸铁锂价格5.24万元/吨，较1月初上涨13.17% [6][53] - **电解液及原料**：六氟磷酸锂价格12.70万元/吨，较1月初回落24.85%；电解液价格3.32万元/吨，较1月初回落11.47% [6][55][56] 行业与公司要闻 - **行业动态**：亿纬锂能荆门基地获全球首个圆柱电池灯塔工厂认证；我国电动汽车充电设施数量突破2000万个；宁德时代发布采用钠电池的轻型商用车解决方案；2025年全球动力电池装车总量达1187 GWh，同比增长31.7%，六家中企总市场份额达70.4% [58][59] - **公司业绩预告**：多家锂电上游材料公司发布2025年度业绩预告，业绩分化明显，其中赣锋锂业预计净利润同比增长153.04%至179.56%，而盛新锂能、西藏矿业等公司预计出现亏损 [60][62] - **资本运作**：富临精工拟向宁德时代定增募资；国轩高科发布2026年度向特定对象发行A股股票预案，拟募资不超过50亿元；宁德时代发布2026年A股员工持股计划 [61][63] 豫股公司财务及要闻 - **多氟多财务**：2024年营业收入8206.95百万元，归母净利润-308.49百万元；2025年前三季度营业收入6728.84百万元，归母净利润78.05百万元 [66] - **天力锂能财务**：2024年营业收入1753.69百万元，归母净利润-428.91百万元；2025年前三季度营业收入1534.97百万元，归母净利润-89.74百万元 [65] - **易成新能财务**：2024年营业收入3422.18百万元，归母净利润-851.35百万元；2025年前三季度营业收入3010.36百万元，归母净利润-265.04百万元 [68] - **地方政策与项目**：河南省持续推进充电基础设施建设，2025年新建公共充电桩2.9万个；宁德时代洛阳基地一期、二期项目均已投产，总年产能达60GWh [69][70]

行业投资评级与核心观点 - 维持行业“强于大市”投资评级 [1][6] - 行业景气度总体持续向上，短期重点关注上游原材料价格走势、月度销量、国内外相关政策及固态电池相关进展 [6] - 短期建议关注板块投资机会，中长期国内外新能源汽车行业发展前景确定，板块值得重点关注，同时预计个股业绩和走势将出现分化，建议持续重点围绕细分领域龙头布局 [6] 行情回顾 - 2026年1月，锂电池板块指数上涨3.31%，跑赢同期上涨1.65%的沪深300指数1.66个百分点 [3][10] - 2026年1月，锂电池概念板块中上涨个股55只，下跌个股49只，个股涨跌中位数为上涨0.87% [10] - 锂电池产业链豫股相关标的主要包括多氟多、天力锂能和易成新能，2026年1月涨跌幅分别为-14.63%、-1.51%和2.47% [11][14] 新能源汽车销量 - 2026年1月，我国新能源汽车销售94.50万辆，同比略增0.11%，环比回落44.71%，月度销量占比为40.28% [6][16] - 2026年1月，我国新能源汽车出口30.2万辆，环比增长0.67%，同比增长101.33% [16] - 2026年1月，我国纯电动新能源汽车销售59.70万辆，同比增长4.01%，月度占比为63.17% [21] - 2026年1月，比亚迪新能源汽车销售21.01万辆，同比下降30.11%，环比回落50.04% [26] - 2025年，全球新能源汽车合计销售2054.25万辆，同比增长19.15% [29] 动力电池产销与装机 - 2026年1月，我国动力和储能电池合计产量168.0GWh，同比增长55.84%，环比回落16.71% [31] - 2026年1月，我国动力和储能电池合计出口24.10GWh，占当月销量的16.2% [33] - 2026年1月，我国新能源汽车动力电池装机量42.0GWh，同比增长8.25%，环比回落57.19% [37] - 2026年1月，三元材料动力电池装机9.4GWh，装机占比22.38% [6][38] - 2026年1月，我国动力电池装机前三名为宁德时代(20.91GWh，占比49.79%)、比亚迪(7.32GWh，占比17.43%)和国轩高科(2.55GWh，占比6.06%) [6][42][43] 产业链价格走势 - 截至2026年2月12日，电池级碳酸锂价格为14.30万元/吨，较1月初上涨19.17% [6][44] - 截至2026年2月12日，氢氧化锂价格为14.25万元/吨，较1月初上涨26.67% [6][46] - 截至2026年2月12日，电解钴价格为42.80万元/吨，较1月初回落7.16% [6][48] - 截至2026年2月12日，三元523正极材料价格为17.64万元/吨，较1月初上涨16.51% [6][53] - 截至2026年2月12日，磷酸铁锂价格为5.24万元/吨，较1月初上涨13.17% [6][53] - 截至2026年2月12日，六氟磷酸锂价格为12.70万元/吨，较1月初回落24.85% [6][55] - 截至2026年2月12日，电解液价格为3.32万元/吨，较1月初回落11.47% [6][56] 行业与公司要闻 - **行业动态**：截至2025年12月底，我国电动汽车充电设施数量突破2000万个，达2009.2万个 [58]；2025年全球动力电池装车总量达1187GWh，同比增长31.7%，其中六家中企总市场份额达70.4% [59]；宁德时代发布行业首款轻商量产钠电池 [58]；比亚迪计划在越南投资建设电动汽车电池工厂 [59] - **公司业绩预告**：多家锂电上游材料公司发布2025年度业绩预告，其中赣锋锂业预计净利润11.0亿元至16.5亿元，同比增153.04%至179.56% [60]；天齐锂业预计净利润3.69亿元至5.53亿元 [60]；盛新锂能预计亏损6.0亿元至8.5亿元 [60]；国轩高科预计净利润25.0亿元至30.0亿元，同比增107.16%至148.59% [62][63] 豫股公司财务与要闻 - **多氟多**：2024年归母净利润预计亏损2.6-3.2亿元，主要因资产减值和产品价格下降 [70]；2025年1月收购河南亿丰电子新材料有限公司54%股权 [70] - **天力锂能**：2024年归母净利润为-4.29亿元，2025年前三季度为-0.90亿元 [65] - **易成新能**：2024年归母净利润为-8.51亿元，2025年前三季度为-2.65亿元 [68] - **河南产业政策**：河南省2025年计划新建公共充电桩2万个以上 [69]；2025年河南省新能源汽车产销量双双突破75万辆 [70]；宁德时代洛阳基地一期已投产，二期项目已于2025年9月投产 [70]

核心观点 报告认为，当前A股市场处于温和修复中的震荡蓄势阶段，一季度流动性宽松、稳增长政策效果逐步显现，市场呈现“高低切换”特征，资金从前期涨幅较大的板块流向低位价值与内需复苏板块，建议投资者采取均衡配置策略，在坚守科技成长主线的同时，关注消费等板块的投资机会 [9][10][14][16] 宏观策略与市场分析 - **市场表现**：2026年1月A股主要指数普遍上涨，上证指数、深证成指和创业板指分别录得3.76%、5.03%和4.47%的月度涨幅，科创50指数涨幅达12.29%，市场风格延续小盘成长为主 [14] - **宏观定位**：当前中国经济处于“复苏早期”阶段，价格端开始回升但内需依然较弱，PPI持续回升、CPI温和上行，再通胀交易窗口开启 [15] - **流动性环境**：一季度通常是全年流动性最宽松的时期，央行维持稳健偏宽松的基调 [9][10] - **资金动向**：市场资金呈现明显的“高低切换”特征，从前期涨幅较大的科技与资源板块，流向部分低位价值与内需复苏板块 [9][10] - **估值水平**：近期上证综指与创业板指数的平均市盈率分别约为16.71-16.91倍和51.84-53.15倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局 [9][10][11][13] - **成交金额**：近期两市日成交金额维持在2.1万亿至2.3万亿元人民币的高位，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [9][10][11][13] - **配置建议**：建议采取均衡策略，一是中长期继续聚焦科技主线；二是关注原材料价格上涨带动的成本传导机会；三是布局受益于城市更新与稳增长逻辑的建筑建材板块；四是配置具备防御属性的高股息资产 [16] 行业研究要点 半导体行业 - **行业表现**：2026年1月国内半导体行业（中信）上涨18.63%，大幅跑赢沪深300指数（+1.65%），费城半导体指数上涨12.92% [21] - **周期上行**：2025年12月全球半导体销售额同比增长37.1%，连续26个月同比增长，预计2026年全球销售额将同比增长8.5%，AI是重要成长动力 [22] - **资本开支加速**：2025年第四季度北美四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）资本支出合计为1176亿美元，同比增长67%，环比增长22%，并预计2026年继续加速增长 [22][23] - **全面涨价潮**：存储芯片价格大幅上涨，预计26Q1一般型DRAM合约价环比增长90-95%，NAND Flash合约价环比上涨55-60%，涨价已从存储蔓延至晶圆代工、封测、功率器件、服务器CPU等全产业链 [22][24] - **投资建议**：建议关注AI PCB、光芯片、晶圆代工、封测、功率器件、服务器CPU、存储器等领域的投资机会 [24] 电力及公用事业 - **行业表现**：2026年1月中信电力及公用事业指数上涨2.76%，跑赢沪深300指数，其中电网子板块上涨12.84% [26] - **电力供需**：2025年全社会用电量突破10万亿千瓦时，规上工业发电量97159亿千瓦时，同比增长2.2% [26] - **装机容量**：截至2025年12月底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能发电装机容量12.0亿千瓦（同比增长35.4%），风电装机容量6.4亿千瓦（同比增长22.9%） [27] - **政策目标**：国务院要求到2030年基本建成全国统一电力市场体系，市场化交易电量占全社会用电量的70%左右 [6] - **投资建议**：建议以哑铃策略配置电力资产，防御端关注大型水电和高股息火电，进攻端关注虚拟电厂、可控核聚变等主题机会 [28] 食品饮料行业 - **行业表现**：2026年1月食品饮料板块微幅上涨0.55%，成交量环比减少，个股上涨比例达64.84%，行情主线在预制食品、烘焙、乳业等板块 [18] - **产业动态**：2025年下半年行业投资增速持续回落，白酒、葡萄酒、啤酒和乳制品产量延续收缩，但冷鲜肉产量保持较高增长，部分原材料价格如豆油、菜籽油同比上涨 [19] - **投资建议**：2026年2月推荐关注预制食品、软饮料、保健品、烘焙等板块，股票组合包括宝立食品、立高食品、东鹏饮料等公司 [19] 基础化工行业 - **行业表现**：2026年1月中信基础化工行业指数上涨10.13%，在30个一级行业中排名第6，化工品价格明显回暖 [29] - **政策影响**：“反内卷”政策上升为国家战略，有望推动行业供给端约束加强，改善长期格局 [30] - **投资建议**：建议关注受益于反内卷的氯碱、农药、涤纶长丝行业，以及受益于油价上涨预期的煤化工板块 [29][31] 传媒行业 - **行业表现**：2026年1月传媒指数上涨16.19%，大幅跑赢主要指数，其中互联网营销子板块受GEO概念推动上涨43.70% [42] - **AI应用加速**：AI在游戏、影视、广告等内容领域加速渗透，国内头部互联网企业加速AI流量入口竞争，有望拓展商业化空间 [43][44] - **投资建议**：建议关注游戏板块（吉比特、恺英网络等）、春节档影视板块（光线传媒、万达电影等）及高股息国有出版公司 [44] 通信行业 - **行业表现**：2025年12月通信行业指数上涨12.82%，跑赢主要指数 [45] - **光模块景气**：光模块上游关键物料（如光电芯片）供应持续紧张，预计短缺将持续至2026年底，2026年超过一半的光模块销售额将来自硅光方案 [48] - **AI手机渗透**：预计2025年AI手机渗透率达34%，2025-2026年将保持高速渗透趋势 [47] - **投资建议**：建议关注光芯片/光器件/光模块、光纤光缆（特别是空芯光纤）、AI手机及电信运营商等方向 [49] 光伏行业 - **行业表现**：2026年1月光伏行业指数受太空光伏题材影响上涨15.65% [38] - **装机数据**：2025年国内新增光伏装机315.07GW，同比增长13.67%，但组件出口疲软 [39] - **政策变化**：自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，将加速高成本产能退出 [38] - **投资建议**：建议关注钙钛矿/叠层电池、储能逆变器、一体化组件厂头部企业，太空光伏处于0-1阶段 [39] 新材料行业 - **行业表现**：2026年1月新材料指数（万得）上涨10.54%，跑赢沪深300指数8.64个百分点 [35] - **基本金属价格**：1月上海期货交易所铜、铝、锌、锡、镍价格分别上涨1.23%、2.79%、4.74%、34.93%、8.96% [36] - **投资建议**：维持“强于大市”评级，看好下游复苏和国产替代推动下的景气周期 [37] 券商行业 - **业绩前瞻**：预计2026年1月上市券商母公司口径单月整体经营业绩将回升至近12个月以来的高位，经纪、两融业务贡献显著提升 [51] - **估值与建议**：板块平均P/B在1.40-1.45倍窄幅波动，估值持续走低空间有限，若估值再度下探1.3倍P/B将是布局良机，建议关注龙头及财富管理突出的券商 [52] 重点公司与主题 - **DeepSeek V4模型**：预计将于2026年2月中旬推出，编码能力超越Claude和GPT系列，其采用的Engram记忆模块和mHC新架构有望缓解GPU内存限制并降低模型训练成本（R1总训练成本586万美元），可能深刻改变全球AI产业格局 [32][33] - **英国章鱼能源进军中国电力市场**：作为行业动态被提及，建议关注其对电力市场的影响 [26]

行业投资评级 - 报告对食品饮料行业的投资评级为“同步大市(维持)” [2] 核心观点 - 2026年1月食品饮料板块行情微幅回升但整体涨势疲弱，主要依靠市场带动，与春节相关的子板块上涨，而前期表现较好的板块回落 [7][13] - 行业内部新兴市场如预制菜、烘焙、茶饮等增长迅速，体现了消费升级趋势 [109] - 2026年2月推荐关注预制食品、软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块的投资机会 [7][110] 市场表现总结 - **板块整体表现**：2026年1月，食品饮料板块微涨0.55%，成交量合计321.60亿股，环比减少74.24亿股，成交活跃度下降 [7][8] - **子板块涨跌分化**：上涨的子板块包括熟食(+17.66%)、预加工食品(+8.59%)、其它酒类(+7.25%)、零食(+1.9%)、啤酒(+1.72%)、白酒(+1.09%)、烘焙食品(+1.02%)；下跌的子板块包括乳品(-5.24%)、调味品(-2.44%)、保健品(-2.39%)、肉制品(-1.3%)和软饮料(-1.04%) [9] - **行业排名**：在31个一级行业中，食品饮料板块表现位居倒数第六位，在消费行业中位居倒数第三位，整体涨势疲弱 [13] 估值水平总结 - **板块估值**：截至2026年1月31日，食品饮料板块估值19.33倍，环比上升0.25%，处于十年历史相对低位 [18] - **子板块估值差异**：白酒板块估值17.76倍，低于板块整体；而其它酒(56.51倍)、零食(41.64倍)、调味品(28.99倍)、熟食(33.82倍)、软饮料(28.44倍)、保健品(28.15倍)、烘焙(28.32倍)等板块估值远高于板块整体 [18] - **行业比较**：在31个一级行业中，食品饮料板块估值低于21个行业，高于9个行业，排名靠后；在消费类一级行业中估值位居倒数第二，仅高于家用电器 [22] 个股表现总结 - **整体涨跌**：2026年1月，个股上涨比例达64.84%，下跌比例35.16%，行情较上月显著改善 [7][25] - **强势板块**：行情主线布局在预制食品、烘焙、乳业、保健品和零食等板块 [25] - **零食与预制食品**：零食和预制食品板块全面上涨，好想你(+15.84%)、洽洽食品(+5.83%)、千味央厨(+19.48%)、味知香(+17.36%)等个股表现较好 [26] - **白酒与调味品分化**：白酒个股表现分化，皇台酒业(+27.34%)、水井坊(+8.37%)等上涨，而洋河股份(-8.92%)、今世缘(-3.68%)等下跌；调味品个股中朱老六(+17.34%)、天味食品(+5.67%)等上涨，日辰股份(-4.96%)、海天味业(-4.65%)等下跌 [31] 行业基本面总结 - **投资增速**：2025年上半年食品饮料制造业投资延续高增长，下半年增速持续回落；截至2025年12月，食品制造业固定资产投资累计同比增2.2%，酒、饮料和茶制造业累计同比增-0.2% [7][33] - **国内产量**：2025年，白酒产量354.9万千升，累计同比下跌12.1%；葡萄酒产量8.1万千升，累计同比减少20.6%；啤酒产量3536万千升，累计同比减少1.1%；乳制品产量2950.3万吨，累计同比减少1.1%；鲜冷藏肉产量4500.8万吨，累计同比上涨12.8%；精制食用植物油产量5343.5万吨，累计同比增3.6% [7][37][38][39] - **进口数量**：2025年，玉米进口265万吨，同比减少80.6%；小麦进口398万吨，同比减少64.4%；大豆进口11183.25万吨，同比增6.5%；食用油进口693.61万吨，同比减少3.2%；干鲜果及坚果进口908.18万吨，同比增13.36%；乳制品进口217.56万吨，同比增2.61%；酪乳、稀奶油等进口13774.54吨，同比增102.27%；啤酒进口36.48万千升，同比减少9.2%；葡萄酒进口20.76万千升，同比减少26.8% [53][54][55][56][57][58] - **上游价格**：国内原奶价格3.04元/公斤，同比下跌2.9%；易拉罐均价17050元/吨，同比上涨12.54%；PET价格5910元/吨，同比下跌6.19%；面粉零售价5.92元/公斤，同比下跌0.17%；豆油现货价8454元/吨，同比上涨0.64%；菜籽油现货价10298元/吨，同比上涨19.86%；玉米油出厂价9000元/吨，同比上涨9.09%；葵花子均价5800元/吨，同比下跌2.52%；蔬菜批发价格指数158.69，同比上涨7.34%；辣椒批发价9.6元/公斤，同比上涨35.02%；外三元生猪价格12.7元/千克，同比下跌18.59%；牛肉价格78.16元/公斤，同比上涨4.84%；鸡肉价格22.59元/公斤，同比下跌5.56% [81][82][83] 河南省上市公司表现总结 - **经营业绩**：2025年前三季度，莲花控股营收同比大幅增28.74%，好想你营收同比下降9.77%；莲花控股和好想你净利润分别大幅增长52.8%和92.57% [106][107] - **二级市场**：2026年1月，河南省上市公司中除双汇发展外股价均上涨，千味央厨(+19.48%)、三全食品(+5.4%)、好想你(+15.84%)、仲景食品(+4.44%)和莲花控股(+3.51%)表现较好 [108] 投资建议与股票组合 - **投资建议**：零食行业经历高增长后市场渠道相对健康，且具有“口红效应”；软饮料行业竞争格局改善，头部品牌受益；保健品和烘焙板块估值较低且基本面良好；啤酒板块存在季节性行情机会 [110] - **股票组合**：2026年2月股票投资组合包括宝立食品、立高食品、仙乐健康、东鹏饮料、洽洽食品、盐津铺子、安琪酵母、日辰股份、味知香、南侨食品和莲花控股 [7][112]

报告投资评级 - 给予望变电气“增持”评级 [2][12] 报告核心观点 - 大股东全额认购定增，彰显对公司长期发展信心，有助于优化资本结构和抓住行业机遇 [7][10] - 公司所处的输配电设备及取向硅钢行业迎来景气上行周期，受益于“十五五”国内电网投资加码及海外需求增长 [10] - 公司具备从取向硅钢到变压器的产业链一体化优势，产品结构持续向高端化转型，并积极拓展海外市场及新业务 [10][12] 公司事件与治理 - 公司发布2026年度向特定对象发行股票预案，拟向控股股东杨泽民或其控制的企业发行19,493,177股，募集资金3亿元，发行价15.39元/股，锁定期36个月，募集资金扣除费用后全部用于补充流动资金 [7] - 大股东全额现金认购且锁定三年，巩固了控制权的稳定性，向市场传递了对公司长期价值的认可，有利于治理结构稳定和战略延续 [10] - 补充流动资金将直接降低公司资产负债率，优化资本结构，在当前行业景气向上背景下保障公司产能释放 [10] 行业与市场机遇 - 国内电网投资：“十五五”期间国家电网规划投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，重点投向能源绿色低碳转型、新型电力系统建设等领域，并提出跨省区输电能力提升超30% [10] - 海外市场需求：受清洁能源转型、AI产业蓬勃发展影响，全球电力需求旺盛，欧美电网升级改造及东南亚基建为中国输变电设备出口提供良好机遇 [10] - 取向硅钢格局：行业呈现“高端紧缺、普通宽松”的结构性格局，高磁感低损耗的高牌号产品需求激增，一般牌号产品供需相对宽松 [10] 公司业务与竞争优势 - 主营业务：公司主营业务为研发、生产和销售输配电及控制设备（如电力变压器、箱式变电站等）和取向硅钢，产品广泛应用于新能源、新基建、工业企业电气配套等领域 [10] - 产业链一体化：公司是国内少数打通“取向硅钢-铁心-变压器”全产业链的企业，确保了高端变压器原材料的稳定供应和成本优势 [10] - 产品高端化转型：公司执行产品结构向高端迈进的发展战略，2025年上半年，110kV及以上高端变压器收入占比已提升至44.26% [10] - 技术进展与产能：公司通过控股云变电气获取了500kV变压器资质，并中标雅下项目39台高原型施工变压器；取向硅钢产品中，95及以上牌号产品占比已接近80%，075牌号已进入小批量试产，标志着在超高磁感取向硅钢领域的重大技术进展 [10][11] - 市场拓展：公司输配电设备深度参与“一带一路”沿线国家电力建设，取向硅钢远销东南亚、中东、欧美等地区，并积极布局新能源重卡超充等新兴业务以贡献新增长点 [12] 财务预测与估值 - 业绩预测：报告预计公司2025、2026、2027年营业收入分别为41.11亿元、52.34亿元、65.33亿元，同比增长率分别为22.65%、27.33%、24.81% [12] - 净利润预测：预计2025、2026、2027年归属于上市公司股东的净利润分别为1.42亿元、2.15亿元、2.90亿元，同比增长率分别为118.66%、50.80%、35.12% [12] - 每股收益：预计2025、2026、2027年全面摊薄EPS分别为0.43元、0.65元、0.87元 [12] - 估值水平：按2026年2月10日22.33元/股收盘价计算，对应2025-2027年PE分别为52.08倍、34.54倍、25.56倍 [12]

报告投资评级 - 给予望变电气“增持”评级（首次）[2][12] 核心观点 - 大股东全额现金认购定增并锁定三年，彰显对公司长期发展的信心，有助于稳定治理结构并优化资本结构[7][10] - 公司所处的输配电设备及上游取向硅钢行业迎来景气上行周期，受益于国内“十五五”电网投资加码及海外市场需求旺盛[10] - 公司是国内少数打通“取向硅钢-铁心-变压器”全产业链的企业，具备一体化优势，并持续推进产品高端化转型[10] - 公司输配电设备与取向硅钢积极拓展海外市场，并布局新能源重卡超充等新业务，有望形成新的增长点[12] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.42亿元、2.15亿元、2.90亿元，对应EPS分别为0.43元、0.65元、0.87元[12] 公司事件与治理 - 公司发布2026年度定增预案，拟向控股股东杨泽民或其控制的企业发行19,493,177股，募集资金总额3亿元，发行价15.39元/股，锁定期36个月，募集资金用于补充流动资金[7][10] - 控股股东全额现金认购定增，大幅增强了控制权的稳定性，并向市场传递了对公司长期价值的认可[10] - 补充流动资金将直接降低公司资产负债率，优化资本结构，并保障公司在行业景气期抓住发展机遇[10] 行业与市场机遇 - 国内电网投资：“十五五”国家电网规划投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，重点投向能源绿色低碳转型、新型电力系统建设等领域[10] - 海外市场需求：欧美发达国家电网老化升级改造需求迫切，东南亚国家基建拉动电气设备需求，为中国输变电设备出口提供良好机遇[10] - 取向硅钢格局：行业呈现“高端紧缺、普通宽松”格局，市场对高磁感低损耗的高牌号取向硅钢需求激增[10] 公司业务与竞争优势 - 主营业务：研发、生产和销售输配电及控制设备（电力变压器、箱式变电站等）和取向硅钢，产品应用于新能源、新基建、工业企业电气配套等领域[10] - 产业链一体化：是国内少数打通取向硅钢-铁心-变压器全链条的企业，确保了高端变压器原材料的稳定供应和成本优势[10] - 产品高端化：2025年上半年，110kV及以上高端变压器收入占比提升至44.26%[10] - 技术资质突破：通过控股云变电气获取500kV变压器资质，并中标雅下项目39台高原型施工变压器[10] - 硅钢技术进展：取向硅钢产品中，95及以上牌号产品占比已接近80%，075牌号已进入小批量试产，标志着在超高磁感取向硅钢领域取得重大技术进展[10][11] - 市场拓展：输配电设备深度参与“一带一路”沿线国家电力建设，取向硅钢远销东南亚、中东、欧美等地区[12] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2025-2027年营业收入分别为41.11亿元、52.34亿元、65.33亿元，同比增长率分别为22.65%、27.33%、24.81%[12] - 净利润预测：预计2025-2027年归属于母公司净利润分别为1.42亿元、2.15亿元、2.90亿元，同比增长率分别为118.66%、50.80%、35.12%[12] - 每股收益：预计2025-2027年全面摊薄EPS分别为0.43元、0.65元、0.87元[12] - 估值水平：以2026年2月10日22.33元/股收盘价计算，对应2025-2027年PE分别为52.08倍、34.54倍、25.56倍[12]

报告行业投资评级 - 行业评级为“同步大市(维持)” [2] 报告核心观点 - 2026年2月，推荐关注预制食品、软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块的投资机会 [7][110] - 2026年1月食品饮料板块行情微幅回升但整体涨势疲弱，主要依靠市场带动，与春节相关的子板块上涨 [7][8][13] - 食品饮料板块估值处于十年历史相对低位，但部分子板块估值远高于整体 [18] - 行业内部新兴市场（如预制菜、烘焙、茶饮）增长快、品类多，体现了消费升级趋势 [109] 食品饮料板块市场表现 - 2026年1月，食品饮料板块微涨0.55% [7][8] - 板块成交量合计321.60亿股，环比2025年12月减少74.24亿股，成交活跃度下降 [7][8] - 在31个一级行业中表现位居倒数第六，在消费行业中位居倒数第三 [13] - 上涨子板块：熟食(+17.66%)、预加工食品(+8.59%)、其它酒类(+7.25%)、零食(+1.9%)、啤酒(+1.72%)、白酒(+1.09%)、烘焙食品(+1.02%) [9] - 下跌子板块：乳品(-5.24%)、调味品(-2.44%)、保健品(-2.39%)、肉制品(-1.3%)、软饮料(-1.04%) [9] 食品饮料板块估值 - 截至2026年1月31日，食品饮料板块整体估值19.33倍，环比上升0.25%，处于十年历史相对低位 [18] - 白酒板块估值17.76倍，低于整体且位于十年相对低位 [18] - 估值远高于整体板块的子板块：其它酒(56.51倍)、零食(41.64倍)、熟食(33.82倍)、调味品(28.99倍)、软饮料(28.44倍)、保健品(28.15倍)、烘焙(28.32倍) [18] - 在一级行业估值排名中位居后，在消费类一级行业中估值位居倒数第二，仅高于家用电器 [22] 食品饮料板块个股表现 - 2026年1月，个股上涨比例64.84%，下跌比例35.16%，行情较上月显著改善 [7][25] - 行情主线布局在预制食品、烘焙、乳业、保健品和零食等板块 [7][25] - 零食和预制食品板块全面上涨 [7][26] - 零食个股表现：好想你(+15.84%)、洽洽食品(+5.83%)、甘源食品(+4.29%)、三只松鼠(+2.98%) [26] - 预制食品个股表现：千味央厨(+19.48%)、味知香(+17.36%)、安井食品(+12.65%)、春雪食品(+6.82%)、三全食品(+5.4%)等 [26] - 白酒个股表现分化：皇台酒业(+27.34%)、水井坊(+8.37%)等上涨；洋河股份(-8.92%)、今世缘(-3.68%)等下跌 [31] - 调味品个股表现分化：朱老六(+17.34%)、天味食品(+5.67%)等上涨；日辰股份(-4.96%)、海天味业(-4.65%)等下跌 [31] 行业投资、产出及进口分析 - **投资**：2025年下半年食品饮料制造业投资增速持续回落 [7][33] - 截至2025年12月，食品制造业固定资产投资累计同比增2.2%，酒、饮料和茶制造业累计同比增-0.2% [33] - **国内产出**：2025年1-12月 [7][37] - 鲜冷藏肉产量4500.8万吨，累计同比上涨12.8% [38] - 精制食用植物油产量5343.5万吨，累计同比增3.6% [38] - 白酒产量354.9万千升，累计同比下跌12.1% [38] - 葡萄酒产量8.1万千升，累计同比减少20.6% [38] - 啤酒产量3536万千升，累计同比减少1.1% [39] - 乳制品产量2950.3万吨，累计同比减少1.1% [39] - **进口数量**：2025年1-12月 [7][53] - 玉米进口265万吨，累计同比减少80.6% [54] - 小麦进口398万吨，累计同比减少64.4% [54] - 大豆进口11183.25万吨，累计同比增加6.5% [54] - 食用油进口693.61万吨，累计同比减少3.2% [54] - 干鲜果及坚果进口908.18万吨，累计同比增长13.36% [55] - 乳制品进口217.56万吨，同比增长2.61% [56] - 酪乳、稀奶油等进口13774.54吨，同比增102.27% [56] - 啤酒进口36.48万千升，累计同比减少9.2% [57] - 葡萄酒进口20.76万千升，累计同比下降26.8% [58] 上游要素价格 - 国内原奶价格处于筑底阶段，截至2026年1月30日为3.04元/公斤，同比下跌2.9% [7][81] - 易拉罐价格持续上涨，截至2026年2月10日均价为每吨17050元，同比上涨12.54% [81] - PET价格延续跌势，截至2025年11月26日为5910元/吨，同比下跌6.19% [81] - 面粉价格延续跌势，截至2026年1月31日零售价为5.92元/公斤，同比下跌0.17% [81] - 食用油价格同比上涨：豆油8454元/吨(同比+0.64%)、菜籽油10298元/吨(同比+19.86%)、玉米油9000元/吨(同比+9.09%) [82] - 葵花子价格反弹，同比跌幅收窄至2.52% [82] - 蔬菜批发价格指数同比上涨7.34%；辣椒批发价格同比上涨35.02% [82] - 猪价同比跌幅持续收窄：外三元生猪价格同比下跌18.59%，猪肉市场价同比下跌15.9% [83] - 牛肉价格同比上涨4.84%；鸡肉价格同比下跌5.56% [83] 河南省上市公司情况 - **经营业绩(2025年前三季度)** [106] - 营收增长：莲花控股(+28.74%)、双汇发展(+1.19%)、千味央厨(+1.00%)；三全食品(-2.44%)、仲景食品(-1.56%)、好想你(-9.77%) - 净利润增长：好想你(+92.57%)、莲花控股(+52.8%)、双汇发展(+3.75%)、仲景食品(+3.18%)、三全食品(+0.40%)；千味央厨(-33.84%) - 毛利率变化：莲花控股(+4.60个百分点)、好想你(+4.41个百分点)、仲景食品(+1.82个百分点)；千味央厨(-1.52个百分点)、三全食品(-1.26个百分点)、双汇发展(-0.05个百分点) - **二级市场表现(2026年1月)** [108] - 除双汇发展外其余股价均上涨：千味央厨(+19.48%)、好想你(+15.84%)、三全食品(+5.4%)、仲景食品(+4.44%)、莲花控股(+3.51%) 投资策略与股票组合 - **投资逻辑** [110] - 零食行业：经历高增长后市场渠道相对健康，客单价低具有“口红效应”，量贩渠道崛起拓展新空间 - 软饮料行业：竞争格局改善，头部品牌市场份额提升 - 保健品和烘焙：基本面良好，估值较低存在市场机会 - 啤酒：夏季可能呈现季节性行情 - **2026年2月股票投资组合** [7][112] - 包括：宝立食品、立高食品、仙乐健康、东鹏饮料、洽洽食品、盐津铺子、安琪酵母、日辰股份、味知香、南侨食品、莲花控股

核心观点 报告认为，当前A股市场处于温和修复中的震荡蓄势阶段，一季度流动性通常宽松，稳增长政策效果有望逐步显现，市场呈现“高低切换”特征，建议采取均衡配置策略，在关注科技成长主线的同时，积极布局内需复苏板块[8][9][13][15]。宏观经济处于“复苏早期”，价格端开始回升但内需仍弱，企业扩张意愿不足[14]。行业层面，AI驱动的半导体上行周期、电力资产的结构性机会、化工行业的反内卷与成本传导、以及AI应用在多个领域的加速渗透是核心关注点[17][22][25][28][37]。 市场表现与宏观策略 - **A股市场回顾**：2026年1月A股主要指数普遍上涨，上证指数、深证成指、创业板指月度涨幅分别为3.76%、5.03%、4.47%，科创50指数大幅领涨12.29%，市场风格延续小盘成长为主[13]。近期市场呈震荡上行态势，成交活跃，2月10日两市成交金额21249亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[8] - **市场估值**：当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.91倍、53.15倍，处于近三年中位数平均水平上方[8] - **宏观阶段判断**：综合PMI、三驾马车、价格与社融四大维度，当前中国经济处于“复苏早期”阶段，主要表象是价格端开始回升，但内需依然较弱[14] - **配置建议**：建议采取均衡配置策略。一是中长期继续聚焦科技主线，如电气设备、软件服务；二是关注原材料价格上涨带动的成本传导机会，以化工行业为重点；三是布局受益于城市更新与稳增长逻辑的建筑建材板块；四是配置具备防御属性的高股息资产，如煤炭[15]。短线可关注文化传媒、游戏、航天航空、医疗服务、通信设备、半导体等轮动机会[8][9] 行业研究要点 半导体与AI算力 - **行业景气高涨**：半导体行业处于上行周期，AI是重要推动力。2026年1月国内半导体行业（中信）上涨18.63%，大幅跑赢沪深300[17]。2025年12月全球半导体销售额同比增长37.1%，已连续26个月同比增长[18] - **资本开支加速**：AI算力需求旺盛，推动上游资本支出高增。2025年第四季度北美四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）资本支出合计1176亿美元，同比增长67%，环比增长22%，并预计2026年将继续加速增长[18][19] - **全面涨价潮**：产业链迎来全面涨价。2026年1月DRAM与NAND Flash现货价格环比分别上涨约39%和35%；预计26年第一季度DRAM合约价环比增长90-95%，NAND Flash合约价环比上涨55-60%。涨价已从存储蔓延至晶圆代工、封测、功率器件、服务器CPU等环节[18][20] - **投资建议**：建议关注AI PCB、光芯片、晶圆代工、封测、功率器件、服务器CPU、存储器等领域的投资机会[19][20] 电力与公用事业 - **行业表现**：2026年1月中信电力及公用事业指数上涨2.76%，跑赢沪深300指数1.11个百分点，其中电网、供热或其他子板块涨幅居前，均超12%[22] - **供需与装机**：2025年全社会用电量突破10万亿千瓦时。截至2025年12月底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能发电装机容量12.0亿千瓦，同比增长35.4%[22][23]。2025年全国新增发电装机容量5.5亿千瓦，风电和太阳能发电合计新增4.4亿千瓦，占比达80.2%[23] - **投资策略**：建议以“哑铃策略”配置电力资产。防御端关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业；进攻端关注虚拟电厂、可控核聚变等主题投资机会[24] 基础化工 - **行业表现**：2026年1月中信基础化工行业指数上涨10.13%，在30个中信一级行业中排名第6位，主要化工品价格明显回暖[25] - **反内卷政策**：“反内卷”政策上升为国家中长期发展战略，有望推动化工行业供给端约束加强，改善行业长期格局。供给端改善空间较大、行业盈利弹性较大的氯碱、农药、涤纶长丝等子行业有望率先受益[26] - **煤化工机会**：在国际油价有望上行的背景下，国内具有成本优势的煤化工企业有望实现确定性盈利[26] 人工智能与科技 - **DeepSeek V4预期**：DeepSeek预计在2026年2月中旬推出新一代旗舰AI模型V4，其编码能力预期将超越Claude和GPT系列。V4可能带来模型成本降低、继续开源、基于全新架构、与国产芯片深度融合等创新，有望深刻改变全球AI产业格局[28][29][30] - **AI应用加速**：AI模型多模态和推理能力持续提升，国内头部互联网企业通过红包补贴、春晚互动等方式加速AI流量入口竞争，有望带动AI应用用户规模增长，拓展商业化空间。AI在游戏、影视、广告、出版等内容领域加速渗透[38][39] - **AI手机渗透**：Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34%，端侧模型精简与芯片算力升级将助推其向中端价位段渗透。2025-2026年AI手机预计保持高速渗透趋势[42] 光伏产业 - **行业表现**：受太空光伏题材影响，2026年1月光伏行业指数上涨15.65%，大幅跑赢沪深300指数[34] - **装机与出口**：2025年国内新增光伏装机315.07GW，同比增长13.67%。但2025年12月组件出口量环比减少约5%，海外需求疲软[34][35] - **政策与成本**：自2026年4月1日起，将取消光伏产品增值税出口退税，短期可能加速出口，长期将加速高成本产能退出[34]。1月白银价格大幅上涨推动电池片成本显著提高[35] - **投资建议**：太空光伏处于0-1阶段。建议关注钙钛矿电池/晶硅钙钛矿叠层电池、储能逆变器、一体化组件厂头部企业[35] 传媒与互联网 - **行业表现**：2026年1月传媒指数上涨16.19%，在30个行业中排名第二。其中，受生成式引擎优化概念推动，互联网营销板块上涨43.70%[37] - **游戏板块突出**：游戏板块基本面扎实，AI技术加速渗透带来降本增效。2025年第四季度末，公募基金对游戏板块处于超配状态，超配比例达40.09%，为历年最高[48][49] - **影视春节档**：2026年春节档已有6部影片定档，题材丰富，作为全年最重要档期，其表现对影视板块业绩及市场估值影响显著[39] - **投资建议**：建议关注AI应用、游戏等高景气度赛道。游戏公司可关注吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界；影视公司可关注光线传媒、万达电影等[39][51] 通信与光模块 - **行业景气**：AI算力需求驱动光模块等硬件基础设施需求旺盛。2025年第四季度北美四大云厂商资本开支同比增长76.9%[43]。Cignal AI预计2025年400G及以上高速数通光模块总出货量达4200万只[43] - **供应链紧张**：光模块上游核心元器件等关键物料供应持续紧张，尤其是光电芯片存在短缺，预计EML和CW激光器芯片的短缺将制约市场增长直至2026年底[43] - **技术演进**：空芯光纤凭借低时延、低损耗优势，获得亚马逊、微软及国内运营商部署。LightCounting预计2026年超过一半的光模块销售额将来自基于硅光调制器的模块[43] - **投资建议**：建议关注光芯片/光器件/光模块、光纤光缆（尤其空芯光纤）、AI手机、电信运营商等方向[44] 新材料与基本金属 - **行业表现**：2026年1月新材料指数（万得）上涨10.54%，跑赢沪深300指数8.64个百分点[31] - **基本金属价格**：2026年1月基本金属价格普遍上涨，其中锡价涨幅达34.93%，镍价上涨8.96%[31] - **半导体材料**：2025年11月全球半导体销售额为752.8亿美元，同比增长29.8%；中国半导体销售额为202.3亿美元，同比增长22.9%[32] 券商板块 - **业绩前瞻**：预计2026年1月上市券商母公司口径单月整体经营业绩将回升至近12个月以来的高位。自营、经纪、两融等业务景气度均有望明显回升[45][46] - **估值与建议**：券商板块平均估值持续走低的空间相对有限。如果板块估值再度下探1.3倍市净率，可能是布局良机。建议关注龙头类、财富管理业务突出、估值较低的券商[47] 财经要闻与数据 - **政策动态**：市场监管总局批准发布涉及脑机接口、数字孪生等5项新兴领域国家标准。工信部等五部门提出支撑构建低空智能网联系统，并联合印发《科技服务业标准体系建设指南（2025版）》[5] - **活跃个股**：2026年2月10日，沪深港通前十大活跃个股中，沪股通包括紫金矿业、亨通光电等，深股通包括协鑫集成、三花智控等[55] - **限售股解禁**：近期有中广核技、正和生态、麦澜德等公司有限售股解禁[53]