报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 2025年1 - 2月国内电影市场表现优异带动公司一季度业绩大幅增长，但3、4月市场平淡或对放映业务形成短期压力，建议关注6月后暑期档内容供给及观众拉动效应 [11] - 公司在影院和院线领域头部地位稳固，经营效率高，竞争优势明显，还将深化IP商业价值、打造大堂经济拓展新盈利增长点 [11] - 预计2025 - 2027年EPS为0.52元、0.66元、0.78元，对应PE为21.39倍、17.07倍、14.37倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司营业收入123.62亿元，同比减少15.44%，归母净利润 - 9.40亿元，同比减少203.05%，扣非后归母净利润 - 10.99亿元，同比减少252.88% [6] - 2025Q1营业收入47.09亿元，同比增加23.23%，归母净利润8.30亿元，同比增加154.72%，扣非后归母净利润8.16亿元，同比增加165.72% [6] 各业务板块表现 放映业务 - 2024年国内电影市场票房与观影人次同比减少约22%，公司放映业务同步下滑，营业收入66.87亿元，同比减少20.82%，毛利率 - 8.85%，下滑13.17pct [9] - 公司以15.2%的市场份额连续十六年排名首位，单银幕产出接近全国平均水平的两倍；澳洲院线Hoyts票房收入约2.87亿澳元，同比下降2.05%，观影人次1593万，同比下降1.4%，市场份额提升至26.9% [9] - 2025Q1国内电影市场票房与观影人次同比增幅超40%，春节档票房和观影人次创新高，公司放映业务充分受益 [9] 非票业务 - 广告收入12.78亿元，同比减少3.46%，毛利率60.70%，同比提升12.48pct [9] - 商品、餐饮销售收入15.45亿元，同比减少20.53%，毛利率70.76%，同比提升6.54pct；公司重构商品套餐组合，升级影院售卖场景，提升核心产品销售，通过IP联名合作提高衍生品销量 [9] - 2025Q1公司IP衍生业务表现优异，卖品毛利率提升约13个百分点 [10] 内容业务 - 电影内容端，2024年公司出品发行的《维和防暴队》《抓娃娃》等影片盈利并获档期票房冠军，参与投资的《第二十条》《熊出没：逆转时空》等影片票房和口碑较好，电影制作发行相关业务收入6.19亿元，同比增加85.49% [9] - 电视剧内容端，公司参与投资制作的《仙剑奇侠传4》《南来北往》《我的阿勒泰》等剧集播出并取得较好收视成绩，电视剧制作发行相关业务收入3.41亿元，同比减少54.01% [9] - 2025Q1公司出品发行的影片《唐探1900》和《熊出没·重启未来》分别实现票房36.03亿元和8.15亿元，取得较好投资收益 [9] 游戏业务 - 子公司互爱互动经营稳健，游戏发行相关业务收入5.83亿元，同比增加54.71%，海外发行收入占比提升至62%，成功发行《圣斗士星矢：正义传说》和《暗影格斗3》两款游戏，新增《JOJO的奇幻冒险》等IP储备 [9] 内容储备情况 - 电影方面，2025年除已上映影片外，《有朵云像你》《蛮荒禁地》《寒战1994》等多部影片预计陆续上映 [11] - 电视剧方面，《爱情有烟火》《喜剧之王》《检察官与少年》等剧集预计陆续上线 [11] - 游戏方面，《全职法师：猎人大师》《我为歌狂之旋律重启》《变形金刚》等游戏预计年内上线 [11] 财务预测数据 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|14,620|12,362|13,822|14,792|15,685| |增长比率（%）|50.79|-15.44|11.81|7.02|6.04| |净利润（百万元）|912|-940|1,107|1,387|1,647| |增长比率（%）|147.44|-203.05|217.71|25.31|18.78| |每股收益(元)|0.43|-0.45|0.52|0.66|0.78| |市盈率(倍)|25.95|—|21.39|17.07|14.37|[11][12]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”投资评级 [2][11] 报告的核心观点 - 公司业绩短期承压但2025年一季度恢复增长，各业务板块有不同表现，盈利能力预计回升，结合行业前景和公司地位维持“增持”评级 [7][11][12] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024年营收82.07亿元，同比降31.25%；营业利润-3.89亿元，同比降161.29%；净利润-3.08亿元，同比降160.36%；扣非后净利润-4.04亿元，同比降185.68%；经营活动现金流净额-3.12亿元，同比降194.45%；基本每股收益-0.26元，加权平均净资产收益率-3.47% [7] - 2025年一季度营收20.98亿元，同比降2.09%；净利润6473万元，同比增69.24%；扣非后净利润2084万元，同比增190.55%；基本每股收益0.06元 [12] 行业市场情况 - 2024年我国新能源汽车销售1285.90万辆，同比增36.10%，占比40.92%；2025年1 - 3月销售307.30万辆，同比增47.10%，占比41.15% [7] - 2024年我国动力电池和其他电池产量1096.80GWh，同比增40.96%，出口197.1GW；2025年1 - 3月产量326.30GWh，同比增74.90%，出口61.50GWh [7] - 2024年我国电解液出货147万吨，同比增32.43%，预计2025年需求两位数增长 [7] 各业务板块情况 - 新能源材料：2024年销售4.33万吨，营收25.93亿元，同比降45.93%，占比31.59%；具备6.5万吨高纯晶体六氟磷酸锂产能，有新型电解质千吨级生产线；预计2025年业绩恢复增长 [7][9] - 新能源电池：2024年营收16.11亿元，同比降38.33%，占比19.63%；大圆柱电池有布局和应用突破，氟芯电池已生产 [8][9] - 电子信息材料：2024年营收9.35亿元，同比降24.52%，占比11.39%；突破UPSSS级氢氟酸技术，切入半导体供应链；预计2025年业绩恢复增长 [9] - 氟基新材料：2024年氟化盐销售34.51万吨，同比增15.99%；业务营收26.93亿元，同比增20.42%，占比32.81%；无水氟化铝工艺领先，预计2025年业绩持续增长 [10] 公司盈利能力情况 - 2024年销售毛利率8.81%，同比回落7.45个百分点；2025年一季度为13.47%，同比提升5.90个百分点，环比提升2.59个百分点 [12] - 2024年分产品毛利率：氟基新材料8.61%，同比回落2.52个百分点；电子信息材料17.10%，同比回落19.32个百分点；新能源材料12.60%，同比回落6.61个百分点；新能源电池2.07%，同比回落7.76个百分点 [12] 公司回购情况 - 2024年12月公告回购议案，资金总额1.51 - 3亿元，回购价不超19元/股；截至2025年4月30日，回购股份8,500,460股，占总股本0.71%，成交金额96,304,387.40元 [12] 财务预测情况 - 预测2025 - 2026年摊薄后每股收益分别为0.23元与0.31元，对应PE分别为50.79倍与38.42倍 [12] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为98.44亿元、114.18亿元、132.92亿元，净利润分别为2.78亿元、3.67亿元、4.90亿元 [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为国内智能音视频SoC芯片领先企业，智能手表/手环芯片不断导入新客户，市场份额持续提升，新一代6nm智能可穿戴芯片BES2800实现量产出货，并有望在TWS耳机、智能手表、智能眼镜等产品中全面应用，端侧AI有望助力公司持续高速成长，预计公司25 - 27年营收为48.00/61.90/75.94亿元，25 - 27年归母净利润为8.74/11.82/15.41亿元，对应的EPS为7.28/9.85/12.84元，对应PE为60.11/44.44/34.09倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 近日公司发布2024年度报告及2025年一季度报告，2024年公司实现营收32.63亿元，同比+49.94%；归母净利润4.60亿元，同比+272.47%；扣非归母净利润3.95亿元，同比+1279.13%；2025年第一季度公司实现营收9.95亿元，同比+52.25%，环比+25.88%；归母净利润1.91亿元，同比+590.22%，环比+11.18%；扣非归母净利润1.77亿元，同比+1838.60%，环比+11.46% [5] 投资要点 - 25Q1营收创单季度历史新高，毛利率持续提升。2024年随着智能可穿戴市场增长及公司开拓新客户和新应用，产品市场份额提升推动营收增长；25Q1智能可穿戴市场持续增长，智能手表芯片销售占比提升、产品迭代、均价提升，推动营收创新高。2024年毛利率34.71%，同比提升0.51%，25Q1毛利率38.47%，同比提升5.54%，环比提升0.77%；2024年净利率14.11%，同比提升8.43%，25Q1净利率19.16%，同比提升14.93%，环比下降2.53% [8] - 智能手表市场份额持续提升，产品结构趋于多元化。智能手表基础功能升级、健康监测功能增多推动入门级用户增长，未来技术商用有望打开成长周期。公司智能手表/手环芯片导入新客户，市场份额提升，2024年营收10.45亿元，同比增长116%，出货量超4000万颗。2024年蓝牙音频芯片占比约62%，智能手表/手环芯片占比约32%，产品结构更多元 [8] - 新一代6nm芯片BES2800已量产落地，端侧AI有望助力公司持续高速成长。BES2800采用6nm FinFET工艺，性能、功耗和技术创新大幅提升，已在品牌客户旗舰耳机和智能手表量产落地，将拓展智能眼镜、低功耗Wi - Fi市场应用。2024年全球AI眼镜出货量达188万部，预计2025年同比增长265%至686万部，2028年增长至2650万部；25Q1 AI耳机在中国传统主流电商渠道销量38.2万副，同比增长960.4%，预计2025年总销量达152.7万副，同比增长超3倍 [8][9] 财务报表预测和估值数据汇总 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2,176|3,263|4,800|6,190|7,594| |增长比率（%）|46.57|49.94|47.10|28.96|22.67| |净利润（百万元）|124|460|874|1,182|1,541| |增长比率（%）|0.99|272.47|89.80|35.27|30.36| |每股收益(元)|1.03|3.84|7.28|9.85|12.84| |市盈率(倍)|424.92|114.08|60.11|44.44|34.09| |毛利率（%）|34.20|34.71|38.65|39.04|39.34| |净利率（%）|5.68|14.11|18.21|19.10|20.29| |ROE（%）|2.03|7.08|12.61|15.74|18.64| |ROIC（%）|0.34|5.06|11.64|14.68|17.43| |资产负债率（%）|6.93|7.80|10.00|11.62|12.77| |净负债比率（%）|7.45|8.46|11.11|13.15|14.63| |流动比率|13.42|11.84|9.08|7.80|7.07| |速动比率|11.89|10.42|7.76|6.55|5.87| |总资产周转率|0.34|0.48|0.65|0.76|0.84| |应收账款周转率|6.49|8.40|10.89|10.67|10.44| |应付账款周转率|6.07|7.29|8.53|8.53|8.62| |每股经营现金流（最新摊薄）|3.91|4.83|6.35|8.66|11.35| |每股净资产（最新摊薄）|50.79|54.18|57.75|62.58|68.88| |P/E|424.92|114.08|60.11|44.44|34.09| |P/B|8.62|8.08|7.58|6.99|6.35| |EV/EBITDA|122.53|78.60|49.71|37.58| - | [10][17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [2][14] 报告的核心观点 - 长安汽车2024年营收创新高，出口及新能源高增长，新能源转型稳步推进，海外产能建设有望带动销量提升，新车型推出将巩固市场地位，维持“买入”评级 [4][14] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入1597.33亿元，同比+5.58%，归母净利润73.21亿元，同比-35.37%，扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.59%；经营活动现金流量净额48.49亿元，同比-75.58%；基本每股收益0.74元，同比-35.65%；加权平均净资产收益率9.69%，同比-6.86pct；拟每股派发现金红利0.295元 [3] - 2025Q1实现营业收入341.61亿元，同比-7.73%，归母净利润13.53亿元，同比+16.81%，扣非归母净利润7.83亿元，同比+601.31% [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为77.94亿元、97.61亿元、108.74亿元，对应EPS分别为0.79元、0.98元、1.10元，对应PE分别为15.76倍、12.58倍、11.30倍 [14] 汽车销量 - 2024年汽车销量268.4万辆，创近7年新高，同比+5.1%，连续5年正增长，内销/出口分别为214.76/53.62万辆，分别同比-2.14%/+49.59%，出口创历史新高 [4] - 2024年长安新能源汽车销售73.46万辆，同比+52.80%，创历史新高 [4][5] 新能源业务 - 构建长安、深蓝、阿维塔三大品牌及长安旗下三个品牌序列，形成差异化矩阵 [5] - 2024年阿维塔、深蓝、启源销量分别达7.36万辆、24.38万辆、14.63万辆，新能源效益稳步改善，产品均价提升1.01万元/辆，单车成本降低0.67万元，毛利率提升2个百分点 [5] - 深蓝立足主流电动市场，推出新产品，S05上市10天订单破万，S07/S7全年销量超11万辆，实现第40万辆整车下线，首个阶段性盈利的国企新能源品牌 [5] - 阿维塔定位高端智能电动汽车市场，月度交付稳定过万，推出新产品阿维塔06，产品矩阵完善 [5][8] 海外市场 - 2024年海外销量53.62万辆，同比+49.59%，占总销量20%，出口创历史新高 [9] - 推进“海纳百川”计划，交付泰国车主，成立区域事业部，设立海外子公司，举办品牌发布会，完善产能布局和渠道建设 [9] - 2025年计划推出全球化产品，导入12款产品，泰国罗勇工厂5月投产，一期产能10万辆/年，召开欧洲品牌发布会，独联体KD项目投产，完成巴西子公司设立和中东非品牌导入，阿维塔完善中东市场布局 [9] 战略布局 - 新能源产业：与宁德时代合作，阿维塔完成融资并深化合作，成立循环科技公司布局电池回收 [10] - 智能化：发布“北斗天枢2.0”计划，与华为升级合作，阿维塔入股引望智能，数智化工厂揭幕，与亿航智能合作研飞行汽车 [10] 成本与现金流 - 2024年毛利率14.94%，同比-2.32pct，营业成本同比增长8.53%，中国/境外毛利率分别为12.07%/26.20%，分别同比-4.07pct/+1.86pct；净利率3.82%，同比-2.46pct；期间费用率10.97%，同比-0.15pct [11] - 2025Q1毛利率13.86%，同比+1.07pct；净利率3.56%，同比+1.25pct；期间费用率9.18%，同比-3.34pct，盈利能力同比增强 [12] 产品规划 - 2025年计划推出7款全新新能源产品，加快多款产品焕新，夯实新能源和燃油车市场地位，推出全球化产品并导入海外市场 [13] - 2025年经营目标产销超280万辆，2030年力争销售500万辆，其中自主400万辆，数智新汽车300万辆，海外120万辆；未来3年推出35款数智新汽车 [13]

报告核心观点 报告围绕财经要闻、宏观策略、行业公司、重点数据更新等方面展开分析，指出当前市场受政策、业绩等因素驱动，呈现结构性行情，各行业表现分化，投资者需平衡防御与成长，关注业绩确定性高、政策催化明确的板块，同时警惕外部风险引发的短期波动 [5][7]。 财经要闻 - 4月财新中国制造业PMI录得51.4，高于3月0.3个百分点；财新中国服务业PMI录得50.7，低于3月1.2个百分点 [5][7] - 今年“五一”假期，全社会跨区域人员流动量超14.65亿人次，持续保持高位运行 [5][7] - 美国财政部长贝森特预期美中贸易谈判未来几周内将出现进展，特朗普对中国祭出的145%关税无法长期维持 [5][7] 宏观策略 市场分析 - 成长行业领涨，沪指突破3300点，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，预计短期市场以稳步震荡上行为主，中长期投资者可逢低布局科技与消费升级等核心赛道 [7] - 成长行业领涨，A股小幅整理，沪指全天小幅震荡整理，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，预计短期市场仍以区间震荡为主 [8] - 汽车互联网行业领涨，A股震荡整固，沪指全天小幅震荡整理，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，预计短期市场仍以区间震荡为主 [10] 周度策略 - 一周要闻与投资参考，预计短期市场仍以区间震荡为主，但政策托底与经济韧性为结构性机会提供支撑，投资者需平衡防御与成长，聚焦业绩确定性高、政策催化明确的板块 [8] 宏观专题 - 4月中央政治局会议将“外部冲击影响加大”作为当前我国经济主要问题，坚持“以我为主”战略定力，提出着力抓好稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，维持宽松基调，强调加紧实施和用好用足前期政策，加强超常规逆周期调节 [11] 行业公司 新材料行业 - 4月新材料板块走势弱于沪深300，基本金属价格普遍下跌，半导体材料销售额同比增长，超硬材料及其制品出口量同比增长，特种气体价格环比小幅下降，维持行业“强于大市”投资评级 [13][14][16] 光伏行业 - 4月光伏板块大幅走低，政策节点推动三月光伏装机规模高增，产业链开工有所上行，硅片、太阳能电池和光伏组件价格反弹后再次下行，晶硅钙钛矿以及叠层电池转换效率创新高，建议中期关注主辅材领域和技术创新领域相关头部企业 [17][18][20] 电力及公用事业行业 - 4月电力及公用事业指数表现强于市场，一季度用电量增速2.5%，规上工业发电量同比下降0.3%，水电、核电发电量同比正增长，煤炭量价情况有变化，天然气生产稳定增长、进口增速下降，维持“强于大市”投资评级，建议关注大型水电、核电企业 [21][22][25] 机械行业 - 4月中信机械板块下跌6.33%，跑输沪深300指数，受对等关税等因素影响，4月工程机械、矿山冶金机械等板块表现较好，建议关注传统工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头及人形机器人本体及核心零部件龙头等 [26][27] 核电行业 - 2025年4月27日核准5个核电项目、10台核电机组，我国核电核准节奏加速，总体规模跃居世界第一，维持行业“强于大市”投资评级，建议关注大型核电运营商 [28][29] 券商行业 - 3月券商指数冲高未果，重心下降，影响上市券商3月经营业绩的核心市场要素包括权益、固收、成交量、两融余额、股权融资规模等，预计4月上市券商整体经营业绩环比有一定压力，建议关注政策面及券商板块 [31][32][33] 电气设备行业 - 4月电气设备表现弱于沪深300指数，宏观数据延续回升向好态势，原材料价格波动剧烈，电气设备出口保持旺盛活力，维持“同步大市”投资评级，长期驱动因素稳固，板块估值具备向上修复潜力 [34][35][36] 新能源汽车行业 - 截至4月21日收盘，汽车行业指数下跌6.62%，3月汽车行业产销均实现增长，新能源汽车出口增速高于行业出口增速，维持行业“强于大市”投资评级，建议关注汽车智能化升级进程 [37][38][39] 软件行业 - 2025年1 - 2月软件产业增速略有回落，集成电路国产化率提升，国产AI芯片实现重要突破，华为鸿蒙电脑将在5月问世，给予行业强于大市的投资评级，建议积极关注 [40][41][42] 传媒行业 - 2025年3月14日 - 4月11日传媒板块下跌12.20%，跑输多个指数，建议关注游戏、广告、国有出版主线及AI垂直应用领域，关注相关公司 [43][44][45] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 涉及王力安防、国泰海通等多家公司，列出了解禁数量、总股本、占总股本比例及解禁日期 [47] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 展示了A股十大活跃个股的成交金额、收盘价、涨跌幅等信息 [49] 今日新股申购及IPO信息 - 文档列出了相关信息，但未给出具体内容 [50]

报告核心观点 报告围绕国内国际市场表现、财经要闻、宏观策略、行业公司及重点数据更新展开分析，指出国内经济有喜有忧，各行业发展态势不一，投资者需结合政策、业绩等因素，平衡防御与成长，关注不同行业投资机会[5][9][10]。 国内市场表现 - 上证指数昨日收盘价3279.03，涨跌幅 -0.23%；深证成指收盘价9899.82，涨跌幅0.51%；创业板指收盘价2022.77，涨跌幅 -0.47%等 [3] 国际市场表现 - 道琼斯收盘30772.79，涨跌幅 -0.67%；标普500收盘3801.78，涨跌幅 -0.45%；纳斯达克收盘11247.58，涨跌幅 -0.15%等 [4] 财经要闻 - 中国4月官方制造业PMI为49，前值50.5；非制造业PMI和综合PMI分别为50.4%和50.2%，保持扩张区间 [5][8] - 4月央行开展1.2万亿元买断式逆回购操作，因1.7万亿元到期，操作缩量5000亿元，且连续4个月暂停公开市场国债买卖操作 [5][8] - 美乌共同创建乌克兰重建投资基金，乌公布美乌矿产协议条款，基金按50:50设立，双方共同管理无主导投票权，由新许可证收入填充 [5][8] 宏观策略 周度策略 - 提供一周要闻与投资参考（2025.0428 - 0504） [5][8] 市场分析 - 成长、汽车互联网、银行游戏等行业领涨，A股小幅整理、震荡整固或波动，当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，预计短期市场区间震荡，政策托底与经济韧性提供结构性机会，投资者需平衡防御与成长，中长期可逢低布局科技与消费升级赛道，短线关注相关行业投资机会 [9][10][15] 宏观专题 - 4月中央政治局会议判断经济“外部冲击影响加大”，坚持“以我为主”应对；工作重心着力抓好稳就业、稳企业、稳市场、稳预期；宏观调控维持宽松基调，强调“加紧实施”和“用好用足”前期政策；主要政策着力点在提振消费、培育壮大新质生产力、稳定房地产市场和活跃资本市场等方面 [13][14] 行业公司 新材料行业 - 4月新材料板块走势弱于沪深300，基本金属价格普遍下跌，半导体销售额同比增长，超硬材料出口量增额降，特种气体价格环比小幅下降，维持“强于大市”投资评级 [16][17][19] 光伏行业 - 4月光伏板块大幅走低，政策推动3月装机规模高增，产业链开工上行，硅片等价格反弹后下行，五月仍有回落预期，技术创新持续推进，建议中期关注主辅材和技术创新领域头部企业 [20][21][23] 电力及公用事业行业 - 4月电力及公用事业指数表现强于市场，一季度用电量增速2.5%，规上工业发电量同比降0.3%，水电、核电发电量同比正增长，煤炭量价有变化，天然气生产稳定增长进口增速下降，维持“强于大市”投资评级，关注大型水电、核电企业 [24][25][28] 机械行业 - 4月中信机械板块下跌6.33%，跑输沪深300，仅半导体设备、工程机械取得正涨跌幅，建议关注传统工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头及人形机器人本体及核心零部件龙头等 [29][30] 核电行业 - 4月27日核准5个核电项目共10台核电机组，我国核电核准节奏加速，总体规模跃居世界第一，维持“强于大市”投资评级，关注大型核电运营商 [31][32][33] 券商行业 - 3月券商指数冲高未果重心下降，影响3月业绩的核心市场要素包括自营、经纪、两融、投行业务等；预计4月上市券商整体经营业绩环比有压力但变动幅度收敛，后续增量政策有望出台，证券行业中长期向好，关注政策面及券商板块 [34][35][36] 电气设备行业 - 4月电气设备表现弱于沪深300，宏观数据回升向好，原材料价格波动剧烈，出口保持旺盛活力，维持“同步大市”投资评级，长期驱动因素稳固，板块估值有向上修复潜力 [37][38][39] 新能源汽车行业 - 截至4月21日汽车行业指数下跌6.62%，3月汽车产销增长，新能源汽车出口增速高于行业，维持“强于大市”投资评级，关注汽车智能化升级投资机会 [40][41][42] 软件与信息技术行业 - 2025年1 - 2月软件产业增速略有回落，集成电路国产化率提升，国产AI芯片实现重要突破，华为鸿蒙电脑将亮相，给予行业“强于大市”投资评级 [43][44][45] 传媒行业 - 3月14日 - 4月11日传媒板块下跌12.20%，建议关注游戏、广告、国有出版主线及AI垂直应用领域，关注相关公司 [47][48][49] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 列出多只股票解禁数量、总股本、占比及解禁日期 [51] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 展示A股十大活跃个股成交金额、收盘价、涨跌幅等信息 [53] 今日新股申购及IPO信息 - 未提供具体内容 [54]

核心观点 报告围绕财经要闻、宏观策略、行业公司及重点数据更新展开分析，指出当前经济政策利好，市场短期震荡但有结构性机会，各行业发展态势不一，投资者可关注业绩确定性高、政策催化明确的板块[5][8]。 财经要闻 - 国家主席习近平强调支持金砖国家新开发银行，聚焦绿色等领域合作[5][8] - 多部门开展市场准入壁垒清理整治，促进全国统一大市场建设[5][8] - 工信部推动重点产品提质升级，落实多领域政策措施[5][8] 宏观策略 市场分析 - 汽车互联网、银行游戏、软件通信等行业领涨，A股震荡整固或小幅波动，当前市盈率适合中长期布局，成交金额处于中位数区域上方，预计短期区间震荡，政策与业绩驱动结构性行情，投资者需平衡防御与成长，关注特定行业投资机会[8][12][14] 宏观专题 - 4月中央政治局会议判断经济受外部冲击影响大，应办好自己的事，工作重心是抓好“四稳”，维持宽松调控政策，强调实施和用足前期政策，明确消费、新质生产力、房地产、资本市场等政策着力点[9][10] 周度策略 - 涵盖全国、河南经济与政策、债券和股票市场、券商板块周行情跟踪等内容[13][15] 行业公司 电力及公用事业 - 4月电力及公用事业指数强于市场，一季度核电、水电发电量同比正增长，核电机组核准节奏加速，全国电力供需有变化，煤炭量价、天然气量价有不同表现，三峡水情和河南电力供需有数据体现，维持“强于大市”评级，建议关注大型水电、核电企业[15][16][19] 机械 - 4月中信机械板块下跌，部分子行业有不同表现，受对等关税等因素影响市场震荡，建议关注工程机械、高铁设备等传统龙头及人形机器人等主题投资机会[21][22] 核电 - 4月27日核准5个核电项目共10台机组，我国核电发展积极安全有序，规模跃居世界第一，维持“强于大市”评级，建议关注大型核电运营商[23][24] 券商 - 3月券商指数冲高未果，4月业绩有不同变化，预计整体经营业绩环比有压力但幅度收敛，后续政策有望出台，行业中长期向好，建议关注政策面和券商板块[25][26][27] 电气设备 - 4月电气设备指数弱于沪深300指数，宏观数据回升向好，原材料价格波动，出口保持旺盛但受关税影响，维持“同步大市”评级，长期驱动因素稳固，板块估值有修复潜力[28][29] 新能源汽车 - 汽车行业产销增长，新能源汽车维持高增，渗透率提升，维持“强于大市”评级，建议关注汽车智能化升级投资机会[31][32][33] 计算机 - 1 - 2月软件产业增速略有回落，国产化、AI、电子等子行业有重要进展，给予“强于大市”评级，建议关注[34][35][36] 传媒 - 3 - 4月传媒板块下跌，建议关注游戏、广告、国有出版主线及AI垂直应用领域，推荐相关公司[37][38][39] 锂电池 - 3月锂电池板块指数下跌，新能源汽车销售和动力电池装机增长，原材料价格涨跌互现，维持“强于大市”评级，短期建议适度关注[40][41] 农林牧渔 - 3月农林牧渔行业表现强于对标指数，鸡价止跌反弹，生猪养殖价格震荡，预计相关上市公司业绩有望迎来拐点[43] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 多只股票在4月30日和5月6日有不同数量限售股解禁[44] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年4月29日公布A股十大活跃个股成交金额、收盘价及涨跌幅[46] 近期报告 - 涵盖年报点评、季报点评、市场分析、行业月报等多类报告，涉及多个行业和公司[47][48][50]

报告核心观点 报告围绕国内财经要闻、宏观策略、行业公司动态及重点数据更新展开分析，指出国家出台多项稳经济举措，A 股短期区间震荡但有结构性机会，各行业发展态势不一，投资者需关注政策、资金和外盘变化，把握不同行业投资机会[9][10][11]。 财经要闻 - 国家发改委将出台稳就业稳经济举措，涵盖就业、外贸、消费等方面支持政策[9] - 商务部推动减免企业费用，加强贸易金融支持保障[9] - 河南省印发政策措施，加强房地产贷款投放，补贴适老化改造[9] 宏观策略 市场分析 - 4 月 28 日银行游戏行业走强，A 股小幅波动，当前市盈率适合中长期布局，预计短期区间震荡，建议关注游戏等行业[10] - 4 月 25 日软件通信行业领涨，A 股震荡整固，预计短期区间震荡，建议关注软件开发等行业[11] - 4 月 24 日电力医药行业领涨，A 股小幅震荡，预计短期区间震荡，建议关注电力等行业[17] 周度策略 - 2025.0421 - 0427 期间，市场短期区间震荡，未来有望科技领涨等，建议关注软件开发等行业[11][13] 宏观点评 - 2025 年一季度全国经济恢复向好，但 4 月美国关税政策使外需承压，需关注政治局会议决策[14] - 2025 年一季度河南省经济回升向好，但外部不确定性上升，需挖掘新增长点[15] 行业公司 电力及公用事业 - 4 月电力及公用事业指数强于市场，一季度用电量增速 2.5%，规上工业发电量同比降 0.3%，水电、核电发电量同比正增长[19][20] - 3 月规上工业原煤产量同比增 9.6%，煤价下跌，天然气生产稳定增长，进口增速下降[20][21] - 维持“强于大市”评级，建议关注大型水电、核电企业[23] 机械 - 4 月中信机械板块下跌 6.33%，跑输沪深 300，仅半导体设备、工程机械取得正涨跌幅[25] - 建议关注传统工程机械、高铁设备等龙头及人形机器人相关企业[26] 核电 - 4 月 27 日核准 5 个核电项目共 10 台机组，我国核电核准节奏加速，总体规模跃居世界第一[27] - 维持“强于大市”评级，建议关注大型核电运营商[28] 券商 - 3 月券商指数冲高未果，重心下降，预计 4 月上市券商整体经营业绩环比有压力但变动收敛[29][30] - 后续增量政策有望出台，建议关注政策面及券商板块[31] 电气设备 - 4 月电气设备指数下跌 5.79%，跑输沪深 300，出口保持旺盛活力，但受美国关税政策影响[32][33] - 维持“同步大市”评级，长期驱动因素稳固，板块估值有向上修复潜力[33] 新能源汽车 - 截至 4 月 21 日汽车行业指数下跌 6.62%，3 月汽车产销增长，新能源汽车出口增速高[35] - 维持“强于大市”评级，建议关注汽车智能化升级投资机会[36] 软件与计算机 - 2025 年 1 - 2 月软件产业增速略有回落，集成电路国产化率提升，国产 AI 芯片有突破[37] - 给予行业“强于大市”评级，建议关注相关领域[38] 传媒 - 3 月 14 日 - 4 月 11 日传媒板块下跌 12.20%，建议关注游戏、广告、国有出版等主线[40][41] 锂电池 - 3 月锂电池板块指数下跌 9.76%，新能源汽车销售和动力电池装机增长，原材料价格涨跌互现[43] - 维持“强于大市”评级，短期建议适度关注[44][45] 农林牧渔 - 3 月农林牧渔指数上涨 2.44%，猪价震荡运行，预计 2024 年行业上市公司业绩迎拐点[46] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 4 月 28 - 30 日多只股票有限售股解禁，如沃尔德、汇创达等[47] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 4 月 28 日 A 股十大活跃个股成交金额、收盘价及涨跌幅公布，如杭钢股份、拓维信息等[49]

报告核心观点 - 2025年财政政策预计更积极，货币政策或降准降息维持流动性充裕，支持实体经济复苏；近期A股分化，沪深300、上证50等宽基指数受益于机构资金流入，金融、地产等大盘蓝筹表现占优，科技成长板块调整；4月是财报密集披露期，市场从预期驱动转向基本面验证，短期市场区间震荡，政策托底与经济韧性提供结构性机会，未来市场有望科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动，投资者应把握结构性机会，兼顾防御与成长 [9][13][14][15] 国内市场表现 - 2025年4月28日，上证指数收盘价3295.06，跌0.07%；深证成指收盘价9917.06，涨0.39%；创业板指收盘价2022.77，跌0.47%；沪深300收盘价3786.99，涨0.07%；上证50收盘价2443.97，跌0.52%；科创50收盘价891.46，涨0.14%；创业板50收盘价1924.26，跌0.67%；中证100收盘价3628.53，涨0.12%；中证500收盘价5627.18，涨0.38%；中证1000收盘价6116.76，涨0.33%；国证2000收盘价7801.23，涨0.58% [3] 国际市场表现 - 2025年4月28日，道琼斯指数收盘30772.79，跌0.67%；标普500指数收盘3801.78，跌0.45%；纳斯达克指数收盘11247.58，跌0.15%；德国DAX指数收盘12756.32，跌1.16%；富时100指数收盘7156.37，跌0.74%；日经225指数收盘26643.39，涨0.62%；恒生指数收盘21980.74，涨0.32% [4] 财经要闻 - 中共中央政治局会议认为今年宏观政策协同发力，经济向好，强调实施更积极宏观政策，适时降准降息，创设新货币政策工具和政策性金融工具支持多领域 [4][9] - 商务部等6部门下调离境退税起退点至200元，符合规定可申请退税 [4][5][9] - 1 - 3月规模以上工业企业营业收入32.14万亿元，同比增3.4%；利润总额1.50936万亿元，同比增0.8% [5][9] 宏观策略 市场分析（2025 - 04 - 25） - 周五A股冲高遇阻、小幅震荡，软件开发等行业表现好，贵金属等行业表现弱；上证综指与创业板指平均市盈率分别为14.02倍、33.78倍，处于近三年中位数水平；两市成交11372亿元，在近三年日均成交量中位数区域上方；建议关注软件开发等行业投资机会 [9] 宏观点评（2025 - 04 - 25） - 2025年一季度全国GDP 318758亿元，同比增5.4%，内需动能增强，外需有韧性，但4月美国“对等关税”政策加码，需关注4月政治局会议决策 [10] - 2025年一季度河南省GDP 14945.58亿元，同比增5.9%，工业生产、消费、外贸等表现良好，但外部不确定性上升，需挖掘新经济增长点 [11] 市场分析（2025 - 04 - 24） - 周四A股冲高遇阻、小幅震荡，电力等行业表现好，软件开发等行业表现弱；上证综指与创业板指平均市盈率分别为14.01倍、35.22倍，处于近三年中位数水平；两市成交11391亿元，在近三年日均成交量中位数区域上方；建议关注电力等行业投资机会 [13] 市场分析（2025 - 04 - 23） - 周三A股冲高遇阻、小幅震荡，汽车零部件等行业表现好，贵金属等行业表现弱；上证综指与创业板指平均市盈率分别为14.02倍、34.67倍，处于近三年中位数水平；两市成交12626亿元，在近三年日均成交量中位数区域上方；建议关注通信设备等行业投资机会 [14] 市场分析（2025 - 04 - 22） - 周二A股低开高走、小幅震荡上行，物流等行业表现好，电源设备等行业表现弱；上证综指与创业板指平均市盈率分别为13.98倍、34.48倍，处于近三年中位数水平；两市成交11214亿元，在近三年日均成交量中位数区域上方；建议关注物流等行业投资机会 [15][16] 行业公司 券商板块（2025 - 04 - 25） - 3月券商指数冲高未果、重心下降，证券Ⅱ全月跌2.10%，跑输沪深300指数2.03个百分点，板块平均P/B震荡区间为1.402 - 1.544倍 [17] - 影响3月业绩核心要素包括权益高位震荡、固收调整，自营小幅波动；日均成交量环比下滑但成交总量高，经纪业务景气度高；两融余额月中创新高，业绩贡献度高；股权融资规模回升，投行业务总量增长 [17] - 预计4月自营业务在固收带动下环比持稳，经纪业务景气度回落，两融业绩贡献度仍高，投行业务总量环比下滑，整体经营业绩环比有压力但变动幅度收敛 [18] - 4月券商指数走势弱，板块平均P/B在1.33 - 1.35倍波动，后续增量政策有望出台，行业经营环境回暖，建议关注政策面和券商板块 [19] 电气设备板块（2025 - 04 - 25） - 截至4月24日，电气设备指数当月跌5.79%，跑输沪深300指数3.14个百分点，在中信一级行业中涨跌幅位列第25位 [20] - 2025年一季度我国GDP同比增5.4%，3月规上工业增加值同比增速加快，制造业PMI重返扩张区间 [20] - 4月受美国关税政策影响，全球大宗商品价格波动，企业供应链和成本控制受挑战 [20] - 3月变压器、电线电缆及开关设备出口增长，但后续对美出口或短期承压 [21][22] - 维持“同步大市”评级，长期驱动因素稳固，关税影响消退后板块估值有向上修复潜力 [22] 新能源汽车板块（2025 - 04 - 22） - 截至4月21日，汽车（中信）行业指数跌6.62%，跑输沪深300指数3.99pct，在中信30个一级行业中排第27名 [24] - 3月汽车产销分别完成300.58万辆和291.55万辆，同比分别增11.86%、8.2%，出口量达50.67万辆，同比增1%，其中新能源汽车出口15.8万辆，同比增26.8% [24] - 3月乘用车产销量同环比均增长，自主品牌乘用车销量达162.9万辆，同比增22.85%，市场份额66% [25] - 3月商用车产销回暖，货车产销同比分别降1.73%、2.69%，客车产销同比分别增1.42%、 - 0.07% [25] - 3月新能源汽车产销分别完成127.7万辆和123.7万辆，同比分别增47.93%、40.11%，渗透率达42.43%，环比提升0.54个百分点 [25] - 维持“强于大市”评级，建议关注汽车智能化升级投资机会 [26] 软件与芯片板块（2025 - 04 - 17） - 2025年1 - 2月软件业务收入1.90万亿元，同比增9.9%，增速较2024年回落0.1PCT [27] - 1 - 2月我国集成电路国产化率26%，较2024年提升4PCT，美国关税政策利好国产GPU厂商，国产芯片推理性能有重要突破，华为鸿蒙电脑5月将亮相 [27][28] - DeepSeek推出小版本更新，提出新技术提升大模型推理能力，OpenAI未来发布计划值得关注 [28] - 华大九天和概伦电子收购事宜将提升国内EDA行业集中度 [28] - 给予行业“强于大市”评级，建议关注 [29] 传媒板块（2025 - 04 - 14） - 2025年3月14日 - 4月11日，传媒板块跌12.20%，跑输上证指数等指数，在全行业涨跌幅排名中排第28名 [30] - 截至4月11日，传媒板块PE为26.38倍，历史分位为71.80% [31] - 建议关注游戏、广告、国有出版主线及AI应用落地，推荐恺英网络等公司 [31][32][33] 锂电池板块（2025 - 04 - 14） - 3月锂电池板块指数跌9.76%，弱于沪深300指数；我国新能源汽车销售123.70万辆，同比增40.09%，环比增36.86%；动力电池装机56.60GWh，同比增61.72% [33] - 短期上游原材料价格涨跌互现，截至4月11日，锂电池和创业板估值分别为26.73倍和38.93倍 [34] - 维持“强于大市”评级，短期建议适度关注 [34] 农林牧渔板块（2025 - 04 - 11） - 3月农林牧渔（中信）指数涨2.44%，跑赢沪深300指数2.51pcts，动保板块涨幅居前，种业板块跌幅居前 [35] - 3月全国生猪（外三元）交易均价14.75元/公斤，环比跌0.78%，同比跌0.03%，猪价震荡运行，预计2024年行业上市公司业绩迎拐点 [35] 轻工制造板块（2025 - 04 - 11） - 3月轻工制造板块跌1.34%，跑输沪深300指数1.27pct，涨幅在中信一级行业中排第21名 [36] - 3月造纸各细分纸种价格有不同表现，后期需关注关税等对浆价的影响 [36] - 地产政策作用下商品房市场企稳，但家具制造业经营承压，家具出口金额下滑 [37] - 维持“同步大市”评级，建议关注相关企业 [38] 通信行业（2025 - 04 - 10） - 3月通信行业指数跌3.51%，跑输上证指数等指数 [39] - 2025年1 - 2月电信业务收入2950亿元，同比增0.9%，5G移动电话用户占比58.6%，2月DOU达16.64GB/户·月，同比增11.3%，千兆及以上接入速率用户占比31.7% [39] - 1 - 2月国内市场手机出货量4690.5万部，同比增1.9%，5G手机4161.9万部，同比增7.6%，占比88.7% [40] - 1 - 2月我国光模块出口总额56.1亿元，同比降5.7%，OFC 2025展示前沿技术，光通信行业向高带宽等方向演进 [41] - 维持“强于大市”评级，建议关注电信运营商、AI手机、光通信板块相关企业 [42] 食品饮料板块（2025 - 04 - 09） - 3月食品饮料板块涨2.34%，跑赢大盘，1 - 3月累计微涨，白酒行情持续性好，零食、调味品回调，啤酒有望持续表现 [45] - 截至3月31日，食品饮料板块估值19.92倍，环比上升2.32%，仍处于十年间较低水平 [45] - 3月食饮个股上涨比例下降，上涨个股集中在乳制品等板块 [45] - 2025年以来食品饮料制造业投资增长高于社会投资，1 - 2月部分民生消费品产量有不同表现，进口数量有增减变化 [46] - 截至3月，部分食饮原材料价格延续跌势，辣椒价格上涨 [46] - 4月推荐关注白酒等板块投资机会，给出股票投资组合 [47] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 2025年4月28 - 30日有多只股票限售股解禁，如沃尔德解禁757.67万股，占总股本4.98%，解禁日期为4月30日等 [48][49] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年4月25日，A股十大活跃个股成交金额、收盘价、涨跌幅等数据公布，如海南华铁成交金额31.42亿元，收盘价10.77元，涨0.67%等 [51] 今日新股申购 - 未提供具体信息 [50] IPO信息 - 未提供具体信息 [52]

报告公司投资评级 - 首次覆盖科大讯飞，给予“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 科大讯飞在国产化趋势下，自主可控大模型先发优势突显，保持大模型研发投入同时实现国产算力大模型与主流大模型能力对标，有望在国产算力替代趋势下占先机 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 公司财务情况 - 2024 年全年收入 233.43 亿元，同比增长 18.79%；归母净利润 5.60 亿元，同比下滑 14.78%；扣非后归母净利润 1.88 亿元，同比增长 59.36%；每股收益 0.24 元 [5] - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 280.95 亿、333.96 亿、388.98 亿元，增长比率分别为 20.36%、18.87%、16.47%；净利润分别为 12.72 亿、20.93 亿、29.82 亿元，增长比率分别为 127.04%、64.54%、42.52% [8] - 2025 年 1 季度收入 46.58 亿元，增长 27.74%，较 Q4 提升 7.03 PCT，商机 50%以上增长 [8] - 2024 年经营性现金流 24.95 亿元，创历史新高；年末应收款 146.66 亿元，主要来自政府部门 [8] - 2024 年研发投入 45.80 亿元，同比增长 19.37%，占比 19.62%；销售、管理、研发费用同比分别增长 13.93%、6.21%、11.79%；员工总计 15551 人，较上年增长 8% [8] 公司业务情况 - 智慧教育业务占比 31%，2024 年同比增长 29.94%，毛利率 54.94%，较上年下降 1.65 PCT [6] - 开放平台业务同比增长 31.33%，下半年毛利率从上半年 41.16%下滑到 - 0.40% [6] - 智能硬件业务同比增长 25.07%，较上年提升 2.72 PCT [6] - 汽车智能网联、医疗、企业 AI 分别增长 42.16%、28.18%、122.56%；运营商、政府端部分业务景气度较弱 [6] 公司大模型情况 - 承建认知智能全国重点实验室和语音及语言信息处理国家工程研究中心，2023 年 5 月发布讯飞星火大模型，2025 年 1 月发布推理模型讯飞星火 X1 [6] - 讯飞星火 X1 在 2025 年 3 月实现数学能力对标 DeepSeek R1 和 OpenAI o1，4 月综合能力对标，参数 70B，较 DeepSeek R1（671B）成本优势明显 [6] - 2023 年 10 月启用“飞星一号”，2024 年 10 月启动“飞星二号”并在 2025 年初投产，和华为昇腾生态建立深入合作 [6] 公司市场表现情况 - 2025Q1 在全国范围内中标 39 个大模型相关应用项目，合同总金额 4.2 亿元，还中标山东省肥城市算力项目，金额 1.59 亿元 [8] - 2024 年在央国企大模型落地成绩第一，中标项目数量和金额断层领先 [6] 公司智能硬件产品情况 - 学习机 T30 Ultra 连续 3 年高端学习机销售额第一 [39] - 智能办公本 Air2 等 2024 年墨水屏品类市场线上及线下出货量排名第一，线下市占率超 80%，2025Q1 收入增速 50% [39] - 翻译机销量同比增长 30%，国内份额第一，海外销量增长 200% [39] - 录音笔连续 7 年在 618、双 11 斩获京东、天猫双平台录音笔品类销售额第一，海外销量同比增长 100% [39] - 助听器在京东、天猫中品牌 TOP3，截止 2024 年底累计销量 14 万台 [39]