行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但建议关注电池、半导体、通信设备及能源金属等行业的短线投资机会[3][12] 核心观点 - A股市场呈现小幅震荡上行格局 创业板指数表现强于主板 上证综指收报3857.93点(涨0.37%) 深证成指收报12696.15点(涨0.99%) 创业板指上涨2.23%[2][6] - 电池、酿酒、医疗服务及能源金属等行业领涨 半导体、教育、通信服务及软件开发等行业表现较弱[2][6] - 当前上证综指平均市盈率15.66倍 创业板指数平均市盈率47.21倍 处于近三年中位数水平上方 适合中长期布局[3][12] - 两市成交金额28306亿元 处于近三年日均成交量中位数区域上方[3][12] - 政策面形成多重利好叠加 央行开展6000亿元MLF操作保持流动性充裕 居民储蓄加速向资本市场转移[3][12] - 2025年A股上市公司整体盈利增速预期由负转正 结束连续四年下滑趋势 科技创新领域盈利弹性显著[3][12] - 美联储释放降息信号 全球流动性预期宽松 美元走弱利于外资回流A股[3][12] - 中期慢涨格局有望延续 预计短期市场以稳步震荡上行为主[3][12] A股市场走势综述 - 沪指盘中在3867点附近遭遇阻力 全天呈现小幅震荡上行特征[2][6] - 超过六成个股下跌 电池行业涨幅2.77% 有色金属行业涨幅2.50% 食品饮料行业涨幅2.26%[6][8] - 电池、能源金属、保险、酿酒及贵金属等行业涨幅居前 半导体、教育、通信服务、工程咨询及软件开发等行业跌幅居前[6] - 电池、酿酒、医疗服务、能源金属及光伏设备等行业资金净流入居前 半导体、软件开发、通信设备、互联网服务及银行等行业资金净流出居前[6] 后市研判及投资建议 - 建议短线关注电池、半导体、通信设备及能源金属等行业投资机会[3][12] - 需密切关注政策面、资金面及外盘变化情况[3][12] - 居民储蓄转移、政策红利释放及盈利周期回升构成三大稳固动力[3][12]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][3][10] 核心观点 - Q2业绩显著改善 营收19.60亿元同比+3.82% 归母净利润0.84亿元同比+65.12% [7] - 商业卫星通信业务已为北美客户供货 预计25H2实现批量供货 国内新势力客户拓展中 [9] - 产品结构调整见效 淘汰低毛利率产品 加大新产品比重 经营逐步改善 [9] - 研发投入占比8.42% 近两年均超8% 材料技术创新支撑毛利率 [9] - 卫星互联网产业预计2025年市场规模440亿元 同比+10.7% [10] 财务表现 - 25H1营收37.03亿元同比-1.15% 归母净利润1.62亿元同比-20.18% [7] - 25H1毛利率18.61%同比-0.1pct 期间费用率15.19%同比+1.55pct [9] - 25Q2毛利率17.85%同比+0.6pct [9] - 国外业务占比64.74% 中国大陆业务占比35.26% [9] - 预计2025-2027年归母净利润7.34/8.03/8.62亿元 对应PE 36.64X/33.50X/31.20X [10] 业务优势 - 射频器件龙头 LCP天线模组服务北美大客户 [9] - 天线/无线充电/精密结构件保持市场优势 LCP/UWB模组等新业务增量显著 [9][10] - 加入国际无线产业联盟(IWPC)和CTIA协会 参与制定行业标准 [9] - 越南/墨西哥海外基地支撑全球业务拓展 [10] 行业前景 - 低轨卫星星座构建低延迟全球网络 向6G天地融合/手机直连卫星演进 [10] - 卫星终端天线向低轮廓/低成本/低功耗/小尺寸发展 [10] - 25H1中国航天发射次数创新高 低轨星座进入实质性组网阶段 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][14] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入161.29亿元，同比小幅下降1.26%，但归母净利润达到19.36亿元，同比增长15.64%，扣非归母净利润15.50亿元，同比增长8.24% [6] - 公司盈利能力持续提升，净利率达到12.23%，同比上升1.91个百分点，创同期新高，主要得益于费用端优化和精细化运营 [12] - 公司宣布中期分红方案，每10股派发现金红利5元（含税），合计派发11.07亿元，占归母净利润比例达57.19%，延续高分红政策积极回报股东 [6][13] 财务表现 - 2025年上半年毛利率为21.33%，同比下降4.26个百分点，但期间费用率显著优化至10.21%，同比下降4.24个百分点，其中销售费用率下降4.61个百分点至3.11% [2][12] - 加权平均净资产收益率达到13.79%，同比提升1.97个百分点，每股收益为0.87元，同比增长15.64% [6] - 经营活动产生的现金流量净额为17.15亿元，同比下降68.04% [6] 销量与市场地位 - 2025年上半年累计销售客车21321辆，同比增长3.73%，其中国内市场销售15628辆，同比下滑26.95%，但公司大中型座位客车市占率逆势提升至55.4%，同比增加近7个百分点 [7] - 公交客车销量增长显著，国内大中型公交客车销量1647辆，同比增长127.5%，市场份额达到22.2%，同比提升8.7个百分点，受益于"以旧换新"政策及新能源公交车置换需求 [7] - 公司大中型客车产销量稳居行业第一，达到1.75万辆，国内大中型客车市占率逆势提升至45.62%，同比增加近4个百分点 [8] 出口业务 - 2025年上半年公司大中型客车出口2103辆，同比增长33.19%，高于行业16.51%的增速 [7][10] - 在欧洲市场实现突破，向挪威交付287辆、向希腊交付100辆纯电动客车，均为复购订单，体现产品高标准和品牌信任度提升 [10] - 在中亚市场交付近1000辆客车，包括向土库曼斯坦供应700辆燃油公交车和向乌兹别克斯坦交付200辆新能源公交车 [10] - 下半年订单充足，包括与巴基斯坦签署400辆电动巴士采购协议，创下巴基斯坦新能源公交最大单笔订单纪录，以及向沙特阿美石油公司交付110辆高端定制大巴 [10] 研发投入 - 2025年上半年研发支出7.46亿元，占营收比重4.63%，处于行业领先水平，主要投向智能网联、辅助驾驶、轻客纯电系列产品及高端产品开发 [11] - 公司自2018年以来每年研发投入均保持在15亿元以上，自主掌握电动化、智能网联化、安全、节能、舒适等核心技术 [11] 未来展望 - 预计2025年、2026年、2027年归母净利润分别为48.07亿元、52.82亿元、61.11亿元，对应EPS分别为2.17元、2.39元、2.76元，对应PE分别为12.60倍、11.46倍、9.91倍 [14][15] - 公司作为客车行业龙头，受益于国内"以旧换新"政策及海外新能源需求增长，凭借政策红利、全球化布局和技术领先优势，业绩有望持续增长 [14]

核心观点 - A股市场呈现震荡上行态势 主要指数近期表现积极 上证指数上涨1 14%至3,843 60点 深证成指上涨2 25%至12,571 37点[3] 两市成交金额维持在27,113亿至31,984亿元高位[8][9][11][12] - 政策面多重利好叠加 央行开展6,000亿元MLF操作保持流动性充裕 居民储蓄向资本市场转移形成增量资金[8][9][11][12] 2025年A股上市公司整体盈利增速预期由负转正 结束连续四年下滑趋势[8][9][11][12] - 科技创新领域表现突出 通信半导体、电子元件、软件开发等行业领涨[8][9] 新材料指数上涨12 30%跑赢沪深300指数4 68个百分点[13] 北美云厂商资本开支同比增长66 6%推动光通信需求[32] 市场表现 - 国内市场主要指数普涨 上证指数报3,843 60点涨1 14% 深证成指报12,571 37点涨2 25% 中证500指数表现最佳涨2 17%至7,011 16点[3] - 国际市场多数下跌 道琼斯指数跌0 67%至30,772 79点 标普500跌0 45%至3,801 78点 日经225指数逆势上涨0 62%至26,643 39点[4] - 成交活跃度维持高位 8月25日至28日单日成交金额介于27,113亿至31,984亿元 处于近三年日均成交量中位数区域上方[8][9][11][12] 行业表现 - 新材料行业强势领涨 8月新材料指数上涨12 30% 跑赢沪深300指数4 68个百分点 基本金属价格多数上涨 铜涨1 01% 铝涨1 00% 锡涨1 69%[13] - 光伏行业政策利好 工信部召开座谈会强调遏制低价无序竞争 推动落后产能退出 光伏行业指数8月上涨12 14%[17] 但7月新增光伏装机同比下滑47 55%至11 04GW[18] - 机械板块表现优异 8月上涨13 74%跑赢沪深300指数4 08个百分点 锅炉设备子行业上涨50 62% 光伏设备上涨26 34%[28] - 通信行业持续走强 7月通信行业指数上涨11 21%跑赢主要指数[30] 光模块出口虽同比下降28 6% 但四川、湖北地区出口额分别增长27 3%和52 8%[32] 重点数据 - 电力需求显著增长 7月全社会用电量突破1万亿千瓦时达10,226亿千瓦时 同比增长8 6%[25] 城乡居民生活用电量增速达18%[25] - 新能源汽车保持高增长 7月产销分别完成124 3万辆和126 2万辆 同比分别增长26 27%和27 41% 渗透率达48 66%[39] - 半导体销售持续回暖 6月全球半导体销售额599 1亿美元同比增长19 6% 连续20个月同比增长 中国销售额172 4亿美元同比增长13 1%[14] 投资机会 - 科技成长主线明确 建议关注软件开发、半导体、通信设备、电子元件等行业[8][9] 工业机器人、半导体设备、AIDC配套设备板块值得持续关注[28] - 高股息资产具备价值 电力及公用事业板块中大型水电企业盈利稳健[27] 出版板块近三年平均股息率可达5%以上[37] - 国产替代加速推进 基础软件1-6月增长13 8%高于行业整体[43] 国产AI芯片厂商上半年呈现加速发展趋势[43]

行业投资评级 - 维持新材料行业"强于大市"投资评级 [1][8][74] 核心观点 - 新材料行业作为成长性行业，伴随制造业需求扩大和人工智能等技术融合创新，未来将持续发展 [8][74] - 下游复苏和国产替代推动下，国内新材料板块或将逐步放量迎来景气周期 [8][74] - 半导体材料国产替代需求迫切，建议关注电子特气、光刻胶等细分领域具备国产化能力的专精特新企业 [73] - 超硬材料传统需求承压，但功能性金刚石在半导体、军工等新兴领域展现产业化潜力，建议布局相关技术企业 [73] 行业表现回顾 - 8月新材料指数上涨12.30%，跑赢沪深300指数4.68个百分点，在中信一级行业中排名第5位 [8][12] - 新材料板块成交额19461.53亿元，环比增长15.59% [8][12] - 子板块中稀土及磁性材料涨幅最高达26.48%，其次为其他金属新材料（15.08%）和工业气体（13.05%） [16] - 170只个股中147只上涨，涨幅前五为国机精工（71.83%）、领益智造（64.04%）、宜安科技（51.81%）、金力永磁（45.76%）、北方稀土（42.56%） [17][20] - 新材料指数PE为28.22倍，处于2022年以来99%历史分位，在中信一级行业中排名第2 [21] 重要行业数据跟踪 - 基本金属价格多数上涨：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍涨幅分别为2.12%、2.61%、0.71%、2.84%、2.75%、1.76% [36][39] - 全球半导体销售额599.1亿美元，同比增长19.6%，连续20个月同比增长；中国销售额172.4亿美元，同比增长13.1% [8][41][42] - 超硬材料出口量增价减：7月出口量1.51万吨（+2.29%），出口额1.45亿美元（-13.31%），单价9.58美元/千克（-15.25%） [8][49] - 稀有气体价格小幅下跌：氦气（614元/瓶，-3.07%）、氙气（24500元/立方米，-3.56%） [8][57][59] 行业动态 - 美国政府89亿美元入股英特尔，获得9.9%股份 [62] - 韩国投入45.8万亿韩元支持半导体等关键产业供应链 [62] - 2025年上半年十种有色金属产量4031.9万吨（+2.9%），其中精炼铜736.3万吨（+9.5%）、电解铝2237.9万吨（+3.3%） [64] - 全国发电装机容量36.7亿千瓦（+18.2%），太阳能装机11.1亿千瓦（+50.8%） [64] - 7月新能源汽车零售98.7万辆（+12.0%），渗透率达54.0% [64] 河南上市公司要闻 - 力量钻石上半年营收27.94亿元（+3.57%），净利润0.69亿元（-48.26%） [66] - 濮耐股份与格林美签署协议，2028年前采购50万吨红土镍矿冶炼沉淀剂 [66] - 洛阳钼业上半年净利润86.71亿元（+60.07%），营收947.73亿元（-7.83%） [66] - 四方达上半年净利润0.53亿元（-15.47%），计提资产减值准备3148.62万元 [66]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][7][29] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入33.97亿元，同比增长41.60% [6][8] - 归母净利润14.05亿元，同比增长40.44% [6][8] - 基本每股收益0.32元，同比增长39.13% [6][8] - 加权平均净资产收益率3.73%，同比提升0.89个百分点 [6][8] - 中期分红方案为每10股派现0.80元（含税），分红比例24.85% [8] 业务板块分析 - 经纪业务手续费净收入6.45亿元，同比增长46.26%，主要受益于股基交易量同比大增72%及机构客户净佣金增长56% [6][12][14] - 投行业务手续费净收入1.09亿元，同比增长73.02%，其中股权融资主承销金额30.82亿元（同比+244.36%），债券主承销金额140.62亿元（同比+43.77%） [6][16][17] - 资管业务手续费净收入0.37亿元，同比下降47.89%，但资管总规模达248.29亿元，较2024年底增长10.96% [6][21] - 投资收益（含公允价值变动）18.47亿元，同比增长76.92%，权益自营优化低波红利配置，固收自营动态优化久期与杠杆结构 [6][24] - 利息净收入6.86亿元，同比下降3.79%，两融余额202.09亿元（较2024年底-3.56%），股票质押规模持续压降9.89% [6][26] 收入结构变化 - 会计政策变更导致收入结构重构：投资收益占比升至54.4%（2024年：35.7%），经纪业务占比升至19.0%（2024年：13.8%），投行占比升至3.2%（2024年：2.6%），其他收入占比降至2.1%（2024年：27.3%） [9][10] 业绩预测与估值 - 预计2025年EPS 0.61元，2026年EPS 0.65元 [7][29] - 预计2025年BVPS 8.85元，2026年BVPS 9.22元 [7][29] - 按当前股价9.14元计算，2025年P/B 1.03倍，2026年P/B 0.99倍 [7][29]

投资评级 - 谨慎增持评级(维持) [1][8] 核心财务表现 - 2025年上半年营收14.89亿元，同比下降8.56% [5] - 归母扣非净利润3.56亿元，同比下降9.04% [5] - 毛利率70.33%，同比上升0.25个百分点 [8] - 每股净资产4.37元，每股经营现金流0.47元 [1] - 净资产收益率(摊薄)8.17%，资产负债率42.77% [1] 业务板块分析 - 预调酒业务营收12.97亿元，同比下降9.35%，占比88.47% [5] - 食用香精业务营收1.69亿元，同比下降3.91%，占比11.53% [5] - 预调酒线下渠道营收13.11亿元，同比下降9.63%，占比89.43% [5] - 预调酒线上渠道营收1.55亿元，同比下降0.57%，占比10.57% [5] 区域市场表现 - 华北市场营收2.31亿元，同比下降21.43%，毛利率下降1.18个百分点 [5] - 华西市场营收2.19亿元，同比下降23.05%，毛利率下降0.18个百分点 [5] - 华东市场营收5.34亿元，同比下降4.73%，毛利率上升0.88个百分点 [5][6] - 华南市场营收4.82亿元，同比增长3.09%，毛利率上升0.11个百分点 [5][6] 运营效率指标 - 营收连续五个季度负增长(20242Q至20252Q) [5] - 2025年上半年存货周转天数同比上升151.11天 [5] - 销售费用率同比下降4.18个百分点至20.21% [8] - 广告费用同比减少49.24%，仓储费用同比减少58.56% [8] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为30.15亿元/31.29亿元/32.92亿元 [8] - 预计2025-2027年净利润分别为7.72亿元/8.92亿元/9.68亿元 [8] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.74元/0.85元/0.92元 [8] - 对应市盈率分别为37.97倍/32.87倍/30.29倍 [8] 成本结构优化 - 预调酒营业成本与收入基本同步，毛利率下降0.08个百分点至70.48% [8] - 食用香精营业成本降幅高出收入降幅6.17个百分点，毛利率上升2.01个百分点至70.75% [8] - 销售期间费用率同比下降2.49个百分点 [8]

投资评级 - 增持(维持) [2] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩大幅扭亏为盈，营业收入同比增长33.74%至36.91亿元，归母净利润达5.03亿元（上年同期亏损1.77亿元）[6] - 游戏业务稳健增长，PC端游《诛仙世界》贡献显著收入增量，移动端受产品生命周期影响短期承压[7] - 新品《诛仙2》和《异环》有望提供未来增长动力，其中《异环》全球市场关注度高达18.6亿声量[8] - 影视业务收入同比激增756.35%，但毛利率下滑；政策环境优化（"广电21条"）利好内容创作[9][10] - 费用控制成效显著，销售/管理/研发费用同比大幅减少，利润端持续改善[11] 财务表现 - 2025H1营业收入36.91亿元（同比+33.74%），归母净利润5.03亿元（同比扭亏）[6] - 游戏业务收入29.06亿元（同比+9.67%），毛利率68.90%（同比+2.38pct）[7] - PC端游收入18.52亿元（同比+70.51%），主要受《诛仙世界》驱动[7] - 移动端收入9.68亿元（同比-33.04%），因产品生命周期影响[7] - 影视业务收入7.67亿元（同比+756.35%），毛利率11.05%（同比-16.79pct）[9] - 综合毛利率56.68%（同比-8.19pct），因低毛利率影视业务占比提升[11] - 销售/管理/研发费用同比减少34.89%/27.81%/0.95%，费用率显著优化[11] 业务进展 - 经典IP游戏（如《完美世界经典版》《诛仙世界》）巩固核心优势，潮流品类（如《幻塔》）深化创新[7] - 《诛仙2》于2025年8月公测，登顶iOS免费榜；《异环》2025年6月开启二测，计划全球全平台发行[8] - 电竞业务（《DOTA2》《CS》大陆独家运营）流水同比增长，贡献稳定业绩[7] - 影视储备项目《夜色正浓》《云雀叫天录》处于后期制作，短剧《夫妻的春节》观看破亿[9] - "广电21条"政策取消剧集限制、优化审查，利好行业内容创新[9][10] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.11亿元/12.34亿元/14.98亿元[11] - 对应PE分别为38.12倍/25.07倍/20.64倍（基于2025年8月27日收盘价）[11]

核心观点 - A股市场呈现震荡上行趋势 三大动力支撑中期慢涨格局 包括居民储蓄向资本市场转移 政策红利释放 以及上市公司盈利周期回升[8][9][10][11][12] - 2025年A股上市公司整体盈利增速预期由负转正 结束连续四年下滑趋势 科技创新领域盈利弹性最为显著[8][9][10][11][12] - 美联储释放降息信号 全球流动性预期宽松 美元走弱利于外资回流A股[8][9][10][11][12] 市场表现 - 国内市场主要指数表现：上证指数收于3,800.35点 下跌1.76% 深证成指收于12,295.07点 下跌1.43% 创业板指收于2,022.77点 下跌0.47%[4] - 国际市场表现：道琼斯指数收于30,772.79点 下跌0.67% 标普500指数收于3,801.78点 下跌0.45% 纳斯达克指数收于11,247.58点 下跌0.15%[4] - 沪深港通活跃个股：北方稀土成交金额277.80亿元 中科曙光成交金额128.92亿元 华胜天成成交金额122.65亿元[51] 宏观政策 - 商务部将于9月出台扩大服务消费政策措施 统筹利用财政和金融手段优化服务供给能力[5][8] - 7月份规模以上工业企业利润同比下降1.5% 降幅较6月份收窄2.8个百分点 连续两个月收窄[5][8] - 工信部印发卫星通信产业发展指导意见 提出到2030年进一步完善管理制度和政策法规[5][8] 行业分析 农林牧渔行业 - 2025年7月农林牧渔指数上涨3.13% 跑输沪深300指数0.41个百分点[13] - 7月全国生猪均价14.55元/公斤 环比上涨1.89% 同比下跌23.13%[13] - 7月白羽肉鸡鸡苗均价1.56元/羽 环比下跌25.00% 同比下跌42.65%[14] 证券行业 - 2025年7月证券Ⅱ指数上涨5.84% 跑赢沪深300指数2.30个百分点[16] - 7月券商板块平均P/B区间提升至1.407-1.550倍[16] - 两融余额时隔十年重返2万亿元大关[17] 电力及公用事业 - 2025年7月全社会用电量10,226亿千瓦时 同比增长8.6%[19] - 1-7月全社会用电量累计58,633亿千瓦时 同比增长4.5%[19] - 7月规上工业发电量9,267亿千瓦时 同比增长3.1%[20] 机械设备行业 - 2025年8月机械板块上涨13.74% 跑赢沪深300指数4.08个百分点[24] - 锅炉设备子行业上涨50.62% 光伏设备上涨26.34% 服务机器人上涨20.4%[24] 通信行业 - 2025年7月通信行业指数上涨11.21% 跑赢主要股指[27] - 1-6月电信业务收入累计完成9,055亿元 同比增长1.0%[27] - 2025Q2北美四大云厂商资本开支合计950.6亿美元 同比增长66.6%[29] 传媒行业 - 2025Q2公募基金对传媒重仓股持股总市值363.41亿元 环比增加35.97%[46] - 游戏板块重仓市值215.03亿元 占比59.17% 广告营销板块重仓市值100.33亿元 占比27.61%[47] - 传媒板块PE为31.11倍 处于2022年以来95.4%历史分位[33] 汽车行业 - 2025年7月汽车产销分别完成259.11万辆和259.34万辆 同比分别增长13.33%和14.66%[36] - 7月新能源汽车产销分别完成124.3万辆和126.2万辆 同比分别增长26.27%和27.41%[38] - 新能源汽车渗透率达到48.66% 环比提升2.9个百分点[38] 软件与AI行业 - 2025年1-6月软件业务收入7.06万亿元 增长11.9%[39] - 2025年7月大模型相关中标项目数量574个 金额约13.35亿元 同比分别增长422%和540%[39] - 2025Q2美国六大科技厂商资本开支总计999.73亿美元 同比增长77%[40] 基础化工行业 - 2025年7月基础化工行业指数上涨4.51% 跑赢沪深300指数0.96个百分点[42] - WTI原油上涨6.37%至69.26美元/桶 布伦特原油上涨7.28%至72.53美元/桶[44] - TDI价格上涨43.29% 三氯甲烷价格上涨32.79%[44]

行业投资评级 - 同步大市(维持) [2] 核心观点 - 券商板块8月上半月持续刷新年内新高，下半月走势转弱，板块平均P/B由1.50倍修复至1.65倍以上，自去年四季度后再度站回2016年以来1.55倍的平均估值之上 [1] - 受益于指数型上涨行情，证券行业整体经营环境持续向好，中短周期内若权益市场进一步向上拓展空间，券商指数有望保持稳步修复、震荡上涨趋势，并向两倍P/B的近十年估值上限靠拢 [1][41] - 若权益市场出现强势区间震荡，券商板块估值回落至1.55倍平均P/B以下，仍可考虑持续布局，建议关注龙头类、财富管理业务突出及权益投资深入、估值低于板块平均的三类上市券商 [1][42] 2025年7月券商板块行情回顾 - 中信证券Ⅱ指数全月上涨5.84%，跑赢沪深300指数(上涨3.54%)2.30个百分点，在中信一级行业指数中排名第8位 [5][7] - 全月振幅11.82%，环比下降1.45个百分点，成交1.20万亿元，环比增长57.6%，连续第二个月明显放量 [7] - 42家上市券商中40家上涨，涨幅前5为中银证券(42.64%)、东方证券(16.22%)、国信证券(15.10%)、广发证券(14.16%)、华西证券(13.09%) [8] - 板块平均P/B震荡区间为1.407-1.550倍，上限和下限环比同步提高，月末P/B为1.497倍，未有效站稳1.55倍之上 [11] 影响2025年7月经营业绩的核心市场要素 - 权益市场连续走强，固收市场破位调整，权益自营环比有望增长，固收自营环比承压，自营业务整体预计小幅波动 [5][19] - 全市场日均股票成交量16339亿元，环比增长22.3%，同比增长149.0%，月度成交总量37.58万亿元，环比增长40.6%，经纪业务景气度创年内新高 [20][22] - 两融余额19848亿元，环比增长7.3%，同比增长38.1%，创年内新高，距2万亿元大关仅一步之遥 [25] - 股权融资规模662亿元(剔除6月银行再融资影响后环比增长100.4%)，债券承销金额16556亿元，环比增长11.12%，投行业务总量回升至年内中高位水平 [28] 2025年8月业绩前瞻 - 权益自营迎来年内第二个较佳操作窗口期，各权益类指数涨幅环比扩大，预计月度投资收益总额创年内新高，固收自营环比进一步承压 [34][36] - 全市场日均股票成交量有望超越去年10月高点再创历史新高，成交总量有望超越去年11月高点，经纪业务景气度大概率回升至历史高位 [37] - 两融余额时隔十年重返2万亿元大关，并快速增长至2.1万亿元上方，接近2.2万亿元，预计环比连续第四个月回升，日均余额增幅进一步扩大 [38] - 股权融资规模预计较大幅度下滑，债券承销金额高位小幅回落，投行业务总量将明显回落 [39] - 综合市场要素变化，预计8月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比保持增长，总量有望创年内新高 [39]