报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [1][5][38] 报告的核心观点 - 2024年国泰海通营收和归母净利润同比增长 零售及机构经纪业务增长 投行股权融资承压但排名和份额提升 债权融资增长 权益及固收自营业绩好 国际业务全面增长 归母净利增幅领跑头部券商 预计2025 - 2026年EPS和BVPS增长 维持“增持”评级 [4][5][38] 根据相关目录分别进行总结 2024年年报概况 - 实现营业收入433.97亿元 同比+20.08% 归母净利润130.24亿元 同比+38.94% 基本每股收益1.39元 同比+41.84% 加权平均净资产收益率8.14% 同比+2.12个百分点 2024年末期拟10派2.80元（含税） [4][7] 点评 - 投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比提高 经纪、投行、资管业务净收入以及利息净收入占比下降 其他收入中政府补助及手续费返还收入同比-17.81% 销售大宗商品收入及其他同比+26.08% [8] - 零售及机构经纪业务各细分领域全面增长 合并口径经纪业务手续费净收入同比+15.51% 个人资金账户数、富裕及高净值客户数、君弘APP月活、代理股票交易额、代理买卖证券业务净收入等指标均有增长 代销金融产品业务销售额和月均保有量增长 但净收入下降 机构经纪业务股基交易额、PB交易系统客户资产规模、托管与基金服务业务规模增长 期货经纪业务成交金额、市场份额、期末客户权益规模和净收入增长 [11][12] - 股权融资业务主要排名和市场份额持续提升 债权融资业务快速增长 但合并口径投行业务手续费净收入同比-20.77% 股权融资主承销金额下降 但市场份额上升 IPO主承销金额下降 排名第4 再融资主承销金额下降 IPO项目储备排名第1 债权融资主承销金额和市场份额上升 排名第3 [17][18] - 券商资管业务稳中有升 公募基金业务收入略有下滑 合并口径资管业务手续费净收入同比-4.98% 国泰君安资管管理资产规模增长 受托资产管理业务净收入增长 华安基金管理资产规模增长 但营业收入下降 国泰君安创投管理基金累计实际出资额增长 但营业收入下降 [21][22] - 权益业务取得良好投资回报 固收业务取得良好投资业绩 合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+58.60% 权益业务把握市场机遇调整策略 做市和量化交易能力提升 场外衍生品业务新增名义本金增长 固定收益业务加强市场研判 做市和客需业务发展良好 另类投资业务聚焦战略投资 存续投资项目和规模下降 但营业收入增长 [26][27] - 融资融券及股票质押利息收入同步下降 合并口径利息净收入同比-15.91% 两融余额增长 但两融利息收入下降 股票质押待购回余额下降 股票质押式回购利息收入下降 [28][32] - 国际业务各分业务实现全面增长 国际业务收入同比+34.49% 国泰君安国际客户资产托管金额、资产管理规模、投行业务承销债券规模增长 费用及佣金、利息、交易及投资收入增长 [37] 投资建议 - 零售及机构经纪业务领先 股权融资业务排名和份额提升 债权融资增长 投行业务净收入下滑幅度小 权益及固收自营业绩好 国际业务表现优异 2024年归母净利增幅领跑头部券商 已完成吸收合并海通证券 资本实力居行业第一 不考虑吸收合并 预计2025、2026年EPS分别为1.44元、1.50元 BVPS分别为18.62元、19.61元 对应P/B分别为0.90倍、0.85倍 维持“增持”评级 [5][38] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表预测显示2023 - 2026年资产、负债、所有者权益等项目有不同程度变化 [41] - 利润表预测显示2023 - 2026年营业收入、营业支出、净利润等项目有不同程度变化 [42] - 每股指标与估值显示2023 - 2026年EPS、ROE、BVPS、P/E、P/B等指标有不同程度变化 [43]

A股市场表现 - 4月15日A股先抑后扬、小幅震荡上行，沪指在3246点附近获支撑，创业板震荡回落且表现弱于主板[2][3][7][15] - 上证综指收报3267.66点，涨0.15%；深证成指收报9858.10点，跌0.27%；科创50指数跌0.79%；创业板指跌0.13%[7] - 两市成交11104亿元，较前一交易日减少，超五成个股下跌[7] 行业表现 - 消费、银行、游戏、文化传媒等行业表现较好；船舶制造、航运港口等行业表现较弱[2][3][7][15] - 银行、家电、纺织服装等行业涨幅居前；消费者服务、国防军工等行业跌幅居前[10] 后市研判与建议 - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为13.86倍、34.79倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局[3][15] - 2025年财政政策更积极，央行可能降准降息，信贷脉冲增强，ETF有望成增量资金主力[3][15] - 4月财报密集披露，市场转向基本面验证，短期区间震荡，政策与经济为结构性机会提供支撑[3][15] - 未来市场有望科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动，建议把握结构性机会，兼顾防御与成长[3][15] - 短线关注银行、消费、电池、游戏传媒等行业投资机会[3][15]

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [1][5][38] 报告的核心观点 - 2024年国泰海通多项业务表现优异，归母净利增幅领跑头部券商，零售及机构经纪业务增长、股权融资业务排名和份额提升、权益及固收自营业绩良好、国际业务全面增长，预计2025 - 2026年EPS和BVPS增长，维持“增持”评级 [5][38] 根据相关目录分别进行总结 2024年年报概况 - 实现营业收入433.97亿元，同比+20.08%；归母净利润130.24亿元，同比+38.94%；基本每股收益1.39元，同比+41.84%；加权平均净资产收益率8.14%，同比+2.12个百分点；2024年末期拟10派2.80元（含税） [4][7] 点评 - 投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比提高，经纪、投行、资管业务净收入以及利息净收入占比下降，投资收益占比提升明显；其他收入中政府补助及手续费返还收入8.34亿元，同比-17.81%，销售大宗商品收入及其他98.39亿元，同比+26.08% [8] - 零售及机构经纪业务各细分领域全面增长，合并口径经纪业务手续费净收入78.43亿元，同比+15.51%；个人资金账户数1931.94万户，同比+8.3%，富裕及高净值客户数同比+17.9%；君弘APP平均月活884.71万户，同比+11.1%；代理股票交易额25.91万亿元，同比+31.96%，市场份额5.09%，同比+0.46个百分点；代理买卖证券业务净收入54.50亿元，同比+29.45%；代销金融产品销售额9505亿元，同比+27.7%，月均保有量2589亿元，同比+6.9%；“君享投”投顾业务客户资产保有规模264.16亿元，同比+107.5%；代销金融产品业务净收入5.97亿元，同比-16.88%；机构客户股基交易额14.89万亿元，同比+34.8%，市场份额2.54%，同比+0.24个百分点，QFII股基交易额6.28万亿元，同比+88.5%；PB交易系统客户资产规模8095.50亿元，同比+32.9%；托管与基金服务业务规模32249亿元，同比+5.5%；国泰君安期货成交金额同比+53.7%，市场份额10.49%，同比+3.06个百分点，期末客户权益规模1344亿元，同比+33.9%，期货经纪业务净收入10.66亿元，同比+7.56% [11][12] - 股权融资业务主要排名和市场份额持续提升，债权融资业务快速增长，合并口径投行业务手续费净收入29.22亿元，同比-20.77%；股权融资主承销金额163.27亿元，同比-71.2%，市场份额6.59%，同比+0.38个百分点，IPO主承销金额45.76亿元，同比-85.6%，市场份额6.90%，同比-1.93个百分点，排名行业第4位，再融资主承销金额117.51亿元，同比-52.86%，IPO项目储备24个，排名行业第1位；债权融资主承销金额9803.86亿元，同比+23.2%，市场份额9.70%，同比+1.40个百分点，排名行业第3位 [17][18] - 券商资管业务稳中有升，公募基金业务收入略有下滑，合并口径资管业务手续费净收入38.93亿元，同比-4.98%；国泰君安资管资产管理总规模5884.30亿元，同比+6.5%，集合、单一、专项、公募规模分别为2393亿、1295亿、1404亿、792亿，同比分别+200亿、+22亿、-24亿、+255亿，受托资产管理业务净收入8.67亿元，同比+5.79%；华安基金管理资产规模7724.05亿元，同比+14.4%，公募基金管理规模6931.69亿元，同比+14.7%，非货币公募基金管理规模4135.38亿元，同比+17.5%，营业收入31.10亿元，同比-9.57%；国泰君安创投管理基金累计实际出资额413.21亿元，同比+1.30%，营业收入1.88亿元，同比-59.22% [21][22] - 权益业务取得良好投资回报，固收业务取得良好投资业绩，合并口径投资收益（含公允价值变动）150.75亿元，同比+58.60%；权益业务把握市场机遇，调整策略，加大优质资产配置，加强做市和量化交易能力，做市业务功能性提升，场内期权做市规模领先，科创板做市标的数量排名第3位，场外衍生品业务累计新增名义本金同比+40.1%，期末存续名义本金2853.77亿元，同比-12.4%；固收业务加强市场研判，优化资产配置，把握境内外市场趋势及波动性交易机会，提升多资产、多策略交易能力，做市业务精细化管理，交易能力提升，客需业务规模快速增长；国泰君安证裕存续投资项目73个，投资规模51.46亿元，同比-5.53%，科创板及创业板存续跟投项目13个，跟投金额10.48亿元，同比-37.88%，营业收入5.42亿元，同比+1.69% [26][27] - 融资融券及股票质押利息收入同步下降，合并口径利息净收入23.57亿元，同比-15.91%；两融余额1006.19亿元，同比+13.1%，市场份额5.40%，同比+0.01个百分点，两融利息收入52.80亿元，同比-13.20%；股票质押待购回余额190.84亿元，同比-21.02%，股票质押式回购利息收入10.05亿元，同比-20.71% [28][32] - 国际业务各分业务实现全面增长，国际业务收入29.09亿元，同比+34.49%；国泰君安国际客户资产托管金额同比+16.7%，资产管理规模同比+178%，投行业务承销债券规模同比+85.2%，费用及佣金、利息、交易及投资收入同比分别+26.42%、+27.83%、+72.21% [37] 投资建议 - 预计2025、2026年EPS分别为1.44元、1.50元，BVPS分别为18.62元、19.61元，按4月14日收盘价16.69元计算，对应P/B分别为0.90倍、0.85倍，维持“增持”评级 [5][38] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表预测：2025 - 2026年资产、负债、所有者权益等项目有相应变化 [41] - 利润表预测：2025 - 2026年营业收入、手续费及佣金净收入、营业支出等项目有相应变化 [42] - 每股指标与估值：2025 - 2026年EPS、ROE、BVPS、P/E、P/B等指标有相应变化 [43]

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [3][15] 报告的核心观点 - 中原环保2024年年报显示营收降30.33%至54.43亿元，归母净利润增20.00%至10.32亿元，污水处理业务带动净利润逆势增长 [7] - 收购净化公司带来业绩增量，多个污水处理项目相继投运 [10] - 污水处理行业进入高质量发展期，政策体系持续完善 [11][12] - 公司财务费用率、管理费用率提升，研发投入增加，回款有压力 [13][14] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为12.38亿、14.24亿和15.74亿元 [15] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年全年营收54.43亿元，同比降30.33%，归母净利润10.32亿元，同比增20.00%；Q4营收13.55亿元，同比降46.98%，归母净利润0.34亿元，同比增44.15% [7] - PPP项目收入22.09亿元，同比降54.98%，占比降至40.58%；污水处理业务收入25.24亿元，同比增20.11%，占比提至46.36%；污泥处理处置费收入4.26亿元，同比降2.78%；供热销售收入1.54亿元，同比增10.38% [8] - 2024年累计处理污水9.36亿吨，供应再生水6284.23万吨，污泥处理量76.8万吨，供热面积695万平方米、入网面积1305万平方米 [9] 项目进展 - 2023年收购净化公司，2024年完成净利润6.54亿元，完成率190.55% [10] - 郑州新区污水处理厂（二期）等项目投运，南曹污水处理厂一期工程在调试 [10] 行业发展 - 污水处理行业政策体系完善，进入成熟期，有望高质量发展 [11][12] - 截至2023年底，全国污水处理厂2967座，2023年污水处理总量651.87亿立方米 [12] 财务情况 - 2024年财务费用7.62亿元，同比增1.29%，费用率14%，提升4.37个百分点；管理费用2.72亿元，同比增19.97%，费用率5.00%，提升2.10个百分点；销售费用112.60万元，同比降20.40%，费用率0.02%，下降0.02个百分点；研发费用1.15亿元，同比增1.87%，费用率2.11%，提升0.67个百分点 [13] - 截至2024年12月末，应收账款67.86亿元，同比增65.27%，全年资产减值损失计提1.05亿元，出台回款办法 [14] 盈利预测和估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为12.38亿、14.24亿和15.74亿元，对应每股收益1.27、1.46和1.61元/股，对应PE分别为6.36X、5.53X和5.00X [15][16]

报告行业投资评级 - 同步大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 建议关注游戏板块，其受中美关税影响小，后续有望估值修复，国内玩家需求强劲，政策端版号发放宽松[3][11] - 关注广告市场顺周期变化，中央及地方刺激消费政策或使投放需求回升，同时关注IP与衍生品结合带来的IP经济高景气度[3][12] - 关注国有出版公司高股息和防御性价值带来的长期收益，其业绩稳定、分红持续，叠加所得税免征政策，2025Q1业绩或有向上弹性[4][12] - AI层面关注大模型迭代带来的性能提升和成本下降，AI陪伴、AI游戏、AI教育等垂直应用领域有望实现更多AI应用落地[7][12] - 建议关注恺英网络、吉比特、三七互娱、分众传媒、芒果超媒、万达电影、光线传媒、中国电影、中原传媒[7][12] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 关注游戏板块，国内游戏产业受中美关税影响小，后续有望估值修复，玩家需求强劲，2024年市场规模、用户规模、ARPU值创新高，2025Q1国产游戏版号发放数量同比增加约8.7%，政策重视游戏产业价值[3][11] - 关注广告市场顺周期变化，国务院及各省市出台提振消费政策，广告市场投放需求或回升，关注IP与衍生品结合带来的IP经济高景气度[3][12] - 关注国有出版公司高股息和防御性价值带来的长期收益，其业绩稳定、分红持续，部分公司近三年平均股息率达6%以上，2025Q1业绩或因所得税免征政策有向上弹性[4][7][12] - AI层面关注大模型迭代带来的性能提升和成本下降，AI陪伴、AI游戏、AI教育等垂直应用领域有望实现更多AI应用落地[7][12] - 建议关注恺英网络、吉比特、三七互娱、分众传媒、芒果超媒、万达电影、光线传媒、中国电影、中原传媒[7][12] 行情回顾 行情回顾 - 2025年3月14日 - 4月11日，传媒板块下跌12.20%，跑输上证指数、沪深300、创业板指数，在全行业涨跌幅排名中排第28名[3][13] - 子板块全部下跌，互联网影音视频、其他广告营销、出版下跌幅度较小，动漫、互联网广告营销、社交与互动媒体下跌更大[13] - 板块142只个股中20只上涨，122只下跌，涨幅最高的有果麦文化、中南传媒等，跌幅最高的有*ST富润、ST中青宝等[3][14] 估值水平 - 截至2025年4月11日，传媒板块PE（ttm，整体法，剔除负值）为26.38倍，2020年以来平均市盈率24.46倍，中位数23.13倍，最大值42.74倍，最小值16.46倍，当前PE历史分位为71.80%[3][17] 行业要闻 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，有助于全方位提振消费市场[18] - 米哈游联合创始人蔡浩宇海外创立的Anuttacon公司发布AI智能体语音交互太空生存游戏《Whispers from the Star》预告片[18] - 腾讯2024年Q4营收同比增长11%，全年收入同比增长8%[18][20] - 阅文集团2024年实现收入81.2亿元，同比增长15.8%，IP版权收入同比大增34.2%，Non - IFRS归母净利润达11.4亿元[20] - 2025年3月134款新游获批版号，质量较上月提升，腾讯、网易等大厂及多家A股上市游企有斩获[20] - 国家新闻出版署公开征求《全民阅读促进条例（征求意见稿）》意见，鼓励全民阅读新技术、新载体等开发应用，支持数字阅读发展[20] - 《中国网络视听发展研究报告(2025)》显示，截至2024年12月，我国网络视听用户规模达10.91亿人，同比增长1722万人[20] - 国家电影局发布《关于促进虚拟现实电影有序发展的通知》，鼓励探索虚拟现实电影技术研发等领域[20] - 国务院办公厅转发商务部通知，支持国际消费中心城市培育建设，推动技术在消费领域应用，开展消费品以旧换新等[20] - 2025年清明节档期（4.4 - 4.6）全国电影票房收3.78亿元，观影人次超928万，《我的世界大电影》成票房冠军[20] 行业月度数据 电影市场 - 2025年3月国内电影市场票房19.25亿元，同比减少30.95%，环比减少88.04%；观影人次0.46亿，同比减少31.34%，环比减少86.43%；平均票价41.85元，同比提升0.57%，环比下滑12.39%；放映场次1159.3万场，同比增加3.02%，环比减少5.71%；整体上座率3.3%，同比下滑1.6pct，环比下滑20.5pct[21] - 2025年1 - 3月国内电影市场总票房243.88亿元，同比增加47.94%，观影人次5.20亿，同比增加42.08%[21] - 2025年3月票房排名前三的影片分别是《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》《天堂旅行团》[27] - 2025年4月有多部影片上映，涉及中国电影、横店影视等多家上市公司[30] - 2025年3月，珠海横琴万达电影院线、中影电影院线、深圳市中影南方电影新干线票房及市场占有率环比有不同程度变化[32] - 2025年3月，万达影投、横店影投、星轶影投票房及市场占有率环比有不同程度变化[33] 影视剧市场 - 2025年3月电视剧排名前五的分别是《北上》《爱你》《大河之水》《黄雀》《仁心俱乐部》；网剧排名前五的分别是《难哄》《似锦》《雁回时》《滤镜》《嘘，国王在冬眠》[35] 综艺节目市场 - 2025年3月电视综艺排名前五的分别是《你好，星期六2025》《妻子的浪漫旅行2025》《快乐再出发·山海季》《奔跑吧·茶马古道篇》《我家那小子·好好生活季》；网络综艺排名前五的分别是《乘风2025》《大侦探 拾光季》《种地吧第三季》《盒子里的猫 第二季》《半熟恋人 第四季》[36] 游戏市场 - 2025年2月，国内游戏市场实际销售收入279.53亿元，同比增长12.3%，环比下降10.11%；客户端游戏市场规模56.59亿元，同比增长0.29%，环比下降15.17%；移动游戏市场规模208.42亿，同比增长14.18%，环比下降9.26%；自主研发网络游戏海外实际销售收入15.05亿美元，同比增长11.79%，环比下降10.12%[37] - 2025年2月中国游戏市场同比增长由移动、客户端和单机市场新品和长线产品运营活动带来增量[39] - 2025年3月共发放国产游戏版号129款，环比增加19款，同比增加22款；发放进口游戏版号5款，环比增加2款。2025年1 - 3月共发放游戏版号383款，同比增加18款[41] - 2025年3月中国手游收入TOP30中，《Whiteout Survival》《PUBG MOBILE》等排名前五[45] - 2025年3月共36个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金20亿美元，占全球TOP100手游发行商收入36.9%，腾讯、点点互动等排名前五[45] - 2025年4月13日iOS畅销榜游戏排行中，《王者荣耀》《崩坏：星穹铁道》等排名前五；iOS免费榜中，《三千幻世》《金铲铲之战》等排名前五[48] 广告市场 - 2024年广告市场整体同比上涨1.6%，电梯LCD、电梯海报刊例花费同比分别增长21.0%和13.6%，火车/高铁站和影院视频广告刊例花费同比分别增长1.6%和7.4%，街道设施、地铁和机场广告花费呈个位数同比缩减[52] - 2024年广告市场整体花费TOP10榜单中，娱乐及休闲、化妆品/浴室用品等行业增投显著，药品和饮料行业投放量位居前列但广告花费分别同比缩减3.4%和12.1%[52] 豫股专栏 河南省传媒上市公司走势与公告 - 中原传媒2025年3月14日 - 4月11日上涨7.86%，跑赢同期上证指数、沪深300指数以及创业板指数[57] - 公司2025年3月29日发布2024年业绩快报，2024年营业收入98.57亿元，同比增加0.24%，营业利润13.53亿元，同比增加11.99%，归母净利润10.53亿元，同比减少24.18%，扣非后归母净利润12.73亿元，同比增加14.15%[57] 河南省传媒产业要闻 - 2024河南文化产业盛典举行，发布2024“诗与远方”河南文旅产业年度榜单[58] - 活动现场发布《2024年度河南省文化和旅游产业发展报告》，介绍河南文旅出圈“流量密码”[58]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][13] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收和净利润下滑 但积极开拓国内市场 与汇芯通信合作探索新应用领域 持续高研发投入 考虑行业地位和项目前景 维持“增持”评级 [4][9][13] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入5.25亿元 同比下滑3.19% 归属母公司股东的净利润1.18亿元 同比下滑14.52% 扣非后的归母净利润0.95亿元 同比下滑11.48% 基本每股收益0.24元 [4] 分产品业务情况 - 2024年油气开采类业务营收3.22亿元 同比下降6.69% 主要受海外油田服务企业需求减少影响 精密加工类业务营收1.75亿元 同比下降2.00% [9] 分地区业务情况 - 2024年国内营业收入2.90亿元 同比增长13.83% 受益于国内油气产量攀升 海外营业收入2.35亿元 同比下降18.27% [9] 盈利能力情况 - 2024年综合毛利率为52.91% 较去年同期增加1.41pct 油气开采类毛利率为62.38% 较去年同期增加1.32pct 精密加工类产品毛利率为35.69% 较去年同期增加2.62pct [9] 费用率情况 - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别为8.56%/25.59%/ -1.68%/11.90% 较去年同期分别+2.08/+0.71/-0.86/+0.29pct 销售、管理、财务费用率合计32.46% 较去年同期增加1.92pct [9] 战略合作情况 - 2025年1月6日 控股子公司河南天璇半导体与汇芯通信签订战略合作协议 共同设立联合实验室 围绕CVD金刚石在通信中高频器件应用领域开展合作 [8][10] 研发投入情况 - 2024年研发费用率为11.90% 较去年同期增加0.29pct 报告期内取得75项专利 其中国内专利71项 美国专利4项 [13] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年营业收入为5.77/6.28/6.79亿元 净利润为1.41/1.55/1.72亿元 对应的EPS为0.29/0.32/0.35元 对应的PE为28.98/26.22/23.71倍 [12][13] 财务报表预测和估值数据 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据 以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率和每股指标、估值比率等信息 [21]

报告公司投资评级 - 维持对金山办公“增持”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 金山办公2024年全年实现收入51.21亿元，同比增长12.40%；归母净利润16.45亿元，同比增长24.84%；扣非后归母净利润15.56亿元，同比增长23.30%；每股收益3.56元 [6] - 公司分业务披露口径转变，未来重点发展WPS个人业务和WPS 365业务；AI产品成业务成长重要推手，2025年AI应用能力构建值得期待；公司三大费用率提升且人员扩张，应收账款减少、合同负债增加；2025年将发力海外业务 [8][9][11] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月11日收盘价308元，一年内最高/最低398.08/168.53元，沪深300指数3750.52，市净率12.55倍，流通市值1425.04亿元 [1] - 2024年12月31日每股净资产24.55元，每股经营现金流4.75元，毛利率85.14%，净资产收益率摊薄14.49%，资产负债率28.13%，总股本/流通股46267.40万股，B股/H股0万股 [2] 业务情况 - 新口径下，2024年WPS个人业务收入32.83亿元，同比增长18%；WPS365收入4.37亿元，增长149.33%；WPS软件业务下滑8.56%至12.68亿元 [8] - 原口径下，2024年国内个人服务订阅业务收入31.00亿元，同比增长16.84%；国内机构订阅及服务业务10.64亿元，同比增长11.11%；国内机构授权业务收入7.06亿元，同比增长7.71%；国际及其他业务收入2.50亿元，同比下滑13.19% [8] - 单季度看，2024年Q4国内个人订阅、国内机构订阅、国内机构授权、互联网广告及其他业务增速分别为32%、28%、46%、 - 7%，较Q3分别提升15、28、37、3PCT；Q4 WPS月活跃设备数6.32亿，同比增长6.22%，较Q3提升1.27PCT [8] AI相关 - 2023年开始向AI转型，2024年3月C端推AI会员和大会员服务，4月B端发布AI产品；2024年WPS AI月度活跃用户数达1968万，WPS活跃设备数量增速加快，付费率和ARPU值提升 [8] - 2025年随着DeepSeek - R1推出，AI应用需求爆发，推理模型提升助力公司AI产品能力补足，推理成本下降可释放更多产品能力 [9] 财务情况 - 预计2025 - 2027年收入分别为61.16亿元、73.33亿元、88.14亿元，增长比率分别为19.43%、19.91%、20.19%；净利润分别为19.83亿元、25.10亿元、32.01亿元，增长比率分别为20.55%、26.58%、27.52% [11] - 2024年销售费用、管理费用、研发费用分别增长2.47%、 - 9.36%、15.16%，三大费用总计增长7.13%；员工增长14% [11] - 2024年应收账款较上年减少6237万元至5.05亿元，合同负债同比增加12.88%至21.36亿元 [11] 海外业务 - 2024年海外收入2.18亿元，同比增长38.38%，毛利率提升5.14PCT至69.75%，占总体收入4%；2025年将加大海外投入 [11]

报告行业投资评级 - 同步大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 建议关注游戏板块，其受中美关税影响小，后续有望估值修复，国内游戏市场玩家需求强劲，政策端版号发放数量持续宽松[3][11] - 关注广告市场顺周期变化，随着刺激消费政策出台，投放需求或将回升，同时关注IP与衍生品结合带来的IP经济高景气度[3][12] - 关注国有出版公司高股息和防御性价值带来的长期收益，其业绩稳定、分红持续，叠加所得税免征政策，2025Q1业绩有向上弹性[4][12] - AI层面关注大模型迭代带来的性能提升和成本下降，AI陪伴、AI游戏、AI教育等垂直应用领域有望实现更多AI应用落地[7][12] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 关注游戏板块，国内游戏产业受中美关税影响小，后续有望估值修复，玩家需求强劲，2024年市场规模、用户规模、ARPU值创新高，2025Q1国产游戏版号发放数量同比增加约8.7%[3][11] - 关注广告市场顺周期变化，随着刺激消费政策出台，投放需求或将回升，关注IP与衍生品结合带来的IP经济高景气度[3][12] - 关注国有出版公司高股息和防御性价值带来的长期收益，业绩稳定、分红持续，部分公司近三年平均股息率达6%以上，2025Q1业绩有向上弹性[4][12] - AI层面关注大模型迭代带来的性能提升和成本下降，AI陪伴、AI游戏、AI教育等垂直应用领域有望实现更多AI应用落地[7][12] - 建议关注恺英网络、吉比特、三七互娱、分众传媒、芒果超媒、万达电影、光线传媒、中国电影、中原传媒[7][12] 行情回顾 行情回顾 - 2025年3月14日 - 4月11日，传媒板块下跌12.20%，跑输上证指数、沪深300、创业板指数，在全行业涨跌幅排名中排第28名[3][13] - 子板块全部下跌，互联网影音视频、其他广告营销、出版下跌幅度较小，动漫、互联网广告营销、社交与互动媒体下跌更大[13] - 板块142只个股中20只上涨，122只下跌，涨幅最高的有果麦文化、中南传媒等，跌幅最高的有*ST富润、ST中青宝等[3][14] 估值水平 - 截至2025年4月11日，传媒板块PE（ttm，整体法，剔除负值）为26.38倍，2020年以来平均市盈率24.46倍，中位数23.13倍，最大值42.74倍，最小值16.46倍，当前PE历史分位为71.80%[3][17] 行业要闻 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，有助于全方位提振消费市场发展[18] - 米哈游联合创始人蔡浩宇海外创立的Anuttacon公司旗下游戏《Whispers from the Star》发布预告片[18] - 腾讯2024年Q4营收同比增长11%，全年收入同比增长8%[18][20] - 阅文集团2024年实现收入81.2亿元，同比增长15.8%，IP版权收入同比大增34.2%[20] - 2025年3月134款新游获批版号，版号质量较上月有所提升[20] - 国家新闻出版署公开征求《全民阅读促进条例（征求意见稿）》意见，鼓励促进全民阅读的新技术等开发与应用[20] - 《中国网络视听发展研究报告(2025)》显示，截至2024年12月，我国网络视听用户规模达10.91亿人，同比增长1722万人[20] - 国家电影局发布《关于促进虚拟现实电影有序发展的通知》，鼓励探索虚拟现实电影技术研发等领域[20] - 国务院办公厅转发商务部相关通知，指出办好中国国际消费中心城市精品消费月等措施[20] - 2025年清明节档期全国电影票房收3.78亿元，观影人次超928万[20] 行业月度数据 电影市场 - 2025年3月国内电影市场票房19.25亿元，同比减少30.95%，环比减少88.04%；观影人次0.46亿，同比减少31.34%，环比减少86.43%；平均票价41.85元，同比提升0.57%，环比下滑12.39%；放映场次1159.3万场，同比增加3.02%，环比减少5.71%；整体上座率3.3%，同比下滑1.6pct，环比下滑20.5pct[21] - 2025年1 - 3月国内电影市场总票房243.88亿元，同比增加47.94%，观影人次5.20亿，同比增加42.08%[21] - 2025年3月票房排名前三的影片分别是《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》《天堂旅行团》[27] - 2025年4月部分上映电影档期公布，涉及中国电影、横店影视等多家上市公司[30] - 2025年3月，珠海横琴万达电影院线、中影电影院线、深圳市中影南方电影新干线票房及市场占有率环比有不同变化[32] - 2025年3月，万达影投、横店影投、星轶影投票房及市场占有率环比有不同变化[33] 影视剧市场 - 2025年3月电视剧排名前五的分别是《北上》《爱你》《大河之水》《黄雀》《仁心俱乐部》；网剧排名前五的分别是《难哄》《似锦》《雁回时》《滤镜》《嘘，国王在冬眠》[35] 综艺节目市场 - 2025年3月电视综艺排名前五的分别是《你好，星期六2025》《妻子的浪漫旅行2025》《快乐再出发·山海季》《奔跑吧·茶马古道篇》《我家那小子·好好生活季》；网络综艺排名前五的分别是《乘风2025》《大侦探 拾光季》《种地吧第三季》《盒子里的猫 第二季》《半熟恋人 第四季》[36] 游戏市场 - 2025年2月，国内游戏市场实际销售收入279.53亿元，同比增长12.3%，环比下降10.11%；客户端游戏市场规模56.59亿元，同比增长0.29%，环比下降15.17%；移动游戏市场规模208.42亿，同比增长14.18%，环比下降9.26%；自主研发网络游戏海外实际销售收入15.05亿美元，同比增长11.79%，环比下降10.12%[37] - 2025年2月中国游戏市场同比增长主要由移动、客户端和单机市场新品和长线产品运营活动带来增量[39] - 2025年3月共发放国产游戏版号129款，环比增加19款，同比增加22款；发放进口游戏版号5款，环比增加2款。2025年1 - 3月共发放游戏版号383款，同比增加18款[41] - 2025年3月中国手游收入TOP30中，《Whiteout Survival》《PUBG MOBILE》等排名前五[45] - 2025年3月共36个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金20亿美元，占全球TOP100手游发行商收入36.9%，腾讯、点点互动等排名前五[45] - 2025年4月13日iOS畅销榜游戏排行中，《王者荣耀》《崩坏：星穹铁道》等排名前五；iOS免费榜中，《三千幻世》《金铲铲之战》等排名前五[48] 广告市场 - 2024年广告市场整体同比上涨1.6%，电梯LCD、电梯海报刊例花费同比分别增长21.0%和13.6%，火车/高铁站和影院视频广告刊例花费同比分别增长1.6%和7.4%，街道设施、地铁和机场广告花费呈个位数同比缩减[52] - 2024年广告市场整体花费TOP10榜单中，娱乐及休闲、化妆品/浴室用品等行业增投显著，药品和饮料行业投放量持续位居前列，但广告花费分别同比缩减3.4%和12.1%[52] 豫股专栏 河南省传媒上市公司走势与公告 - 中原传媒2025年3月14日 - 4月11日之间上涨7.86%，跑赢同期上证指数、沪深300指数以及创业板指数[57] - 公司2025年3月29日发布2024年业绩快报，2024年营业收入98.57亿元，同比增加0.24%，营业利润13.53亿元，同比增加11.99%，归母净利润10.53亿元，同比减少24.18%，扣非后归母净利润12.73亿元，同比增加14.15%[57] 河南省传媒产业要闻 - 2024河南文化产业盛典举行，发布2024“诗与远方”河南文旅产业年度榜单[58] - 活动现场发布《2024年度河南省文化和旅游产业发展报告》，介绍河南文旅出圈的“流量密码”[58]

A股市场走势 - 4月14日A股高开高走、小幅震荡上行，沪指在3272点遇阻，创业板指弱于主板[2][3][7][16] - 上证综指收报3262.81点，涨0.76%；深证成指收报9884.30点，涨0.51%；科创50指数涨0.25%；创业板指涨0.34%[7] - 两市成交13129亿元，较前一交易日减少，超八成个股上涨[7] 行业表现 - 汽车、银行、消费、有色金属等行业表现好，航空机场、航运港口、半导体、证券等较弱[2][3][7][16] - 家用轻工、贵金属等行业涨幅居前，航空机场、航运港口等涨幅小[7] - 汽车整车、银行等行业资金净流入居前，消费电子、半导体等净流出居前[7] 后市研判与建议 - 上证综指与创业板指平均市盈率分别为13.72倍、33.89倍，处近三年中位数水平，适合中长期布局[3][16] - 2025年财政政策更积极，货币政策或降准降息，信贷脉冲增强，ETF成增量资金主力[3][16] - 短期市场区间震荡，政策与经济为结构性机会提供支撑，关注汽车、消费等行业[3][16] 风险提示 - 海外超预期衰退、国内政策及经济复苏不及预期等因素影响市场[3]

报告公司投资评级 - 维持对金山办公“增持”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 金山办公2024年全年实现收入51.21亿元，同比增长12.40%；归母净利润16.45亿元，同比增长24.84%；扣非后归母净利润15.56亿元，同比增长23.30%；每股收益3.56元 [6] - 公司分业务披露口径转变，未来重点发展WPS个人业务和WPS 365业务；AI产品成业务成长重要推手，2025年AI应用能力构建值得期待；公司三大费用率提升且人员扩张，应收账款减少、合同负债增加；2025年将发力海外业务 [8][9][11] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月11日收盘价308元，一年内最高/最低398.08/168.53元，沪深300指数3750.52，市净率12.55倍，流通市值1425.04亿元 [1] - 2024年12月31日每股净资产24.55元，每股经营现金流4.75元，毛利率85.14%，净资产收益率_摊薄14.49%，资产负债率28.13%，总股本/流通股46267.40万股，B股/H股0万股 [2] 业务收入情况 - 新口径下，2024年WPS个人业务收入32.83亿元，同比增长18%；WPS365收入4.37亿元，增长149.33%；WPS软件业务下滑8.56%至12.68亿元 [8] - 原口径下，2024年国内个人服务订阅业务收入31.00亿元，同比增长16.84%；国内机构订阅及服务业务10.64亿元，同比增长11.11%；国内机构授权业务收入7.06亿元，同比增长7.71%；国际及其他业务收入2.50亿元，同比下滑13.19% [8] - 单季度看，2024年Q4国内个人订阅、国内机构订阅、国内机构授权、互联网广告及其他业务增速分别为32%、28%、46%、 - 7%，较Q3分别提升15、28、37、3PCT；Q4 WPS月活跃设备数6.32亿，同比增长6.22%，较Q3提升1.27PCT [8] AI业务情况 - 2023年开始向AI转型，2024年3月C端推AI会员和大会员服务，4月B端发布AI产品；2024年WPS AI月度活跃用户数达1968万，WPS活跃设备数量增速加快，付费率和ARPU值提升 [8] - 2025年随着DeepSeek - R1推出，AI应用需求爆发，推理模型提升助力补足AI产品能力，向Excel延伸，推理成本下降可释放更多产品能力 [9] 财务情况 - 2024年销售、管理、研发费用分别增长2.47%、 - 9.36%、15.16%，三大费用总计增长7.13%；员工增长14% [11] - 2024年应收账款较上年减少6237万元至5.05亿元，合同负债同比增加12.88%至21.36亿元 [11] 海外业务情况 - 2024年海外收入2.18亿元，同比增长38.38%，毛利率提升5.14PCT至69.75%，占总体收入4%；2025年将加大海外投入 [11] 财务预测 - 预计2025 - 2027年收入分别为61.16亿元、73.33亿元、88.14亿元，增长比率分别为19.43%、19.91%、20.19%；净利润分别为19.83亿元、25.10亿元、32.01亿元，增长比率分别为20.55%、26.58%、27.52% [11][42]