核心观点 报告认为，支持A股市场走好的主要因素在2026年1月依然存在，包括人民币资产吸引力增强、市场对年初信贷投放及后续政策抱有期待、企业盈利结构发生积极变化、国内货币政策预计延续“适度宽松”立场以及市场普遍预期美联储2026年将延续降息周期[8][12][13][14] 在此背景下，预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大[8][12][13] 配置上，建议继续关注科技成长及高股息板块构成的“哑铃”策略[9][11] 宏观策略与市场分析 - **市场整体表现**：近期A股市场呈现震荡上行态势，成交活跃，2026年1月7日两市成交金额为28,818亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[8] 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.76倍、51.81倍，处于近三年中位数平均水平上方[8] - **领涨行业轮动**：市场热点在不同板块间轮动，近期领涨行业包括电网资源、煤炭、有色金属、电源设备[8]；金融（保险、证券）、有色金属、汽车零部件[12]；以及航天航空、软件开发、有色金属、互联网服务等[14] - **月度策略观点**：宏观政策定调为“更加积极的财政政策”与“适度宽松的货币政策”，旨在扩大内需、鼓励科技创新[9] 美联储12月降息营造了宽松的外部流动性环境[9] 展望2026年1月，建议配置上关注科技（如电气设备、半导体）、资源品及高股息板块[11] - **债市回顾与展望**：2025年12月国债期货市场承压，十年期主力合约下跌0.05%，三十年期品种跌幅达2.66%[10] 展望2026年1月，市场有望迎来修复，支撑因素包括货币政策宽松预期升温、年初配置盘“开门红”需求释放、经济基本面复苏基础尚不牢固以及三十年期国债收益率调整后配置价值显现[10] - **股市风格回顾**：2025年12月权益市场成长风格占优，申万风格指数中先进制造上涨5.97%、周期上涨5.12%、科技（TMT）上涨4.55%[10] 行业与公司研究要点 食品饮料行业 - **板块表现**：2025年12月食品饮料板块大跌4.05%，2025年1至12月累计下跌3.73%，在31个一级行业中表现位居倒数第一[15][16] 板块估值处于十年历史相对低位[16] - **供给与价格**：2025年1至11月，白酒、葡萄酒、乳制品产量延续收缩态势[17] 2025年12月，猪肉价格跌势收敛，外三元生猪价格环比跳涨[17] - **投资建议**：2026年1月，推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块，股票组合包括宝立食品、立高食品、仙乐健康、东鹏饮料等[17] 传媒（游戏、影视）行业 - **板块表现**：截至2025年12月26日，12月传媒指数下跌3.78%，跑输主要股指，子板块中仅有游戏板块上涨1.18%[19] - **游戏行业**：2025年国内游戏产业保持稳步增长，市场规模和用户规模再创新高，AI技术加速渗透带来降本增效[20] 建议关注吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界[21] - **影视行业**：2025年全年票房超500亿元，其中动画电影票房占比近50%，《哪吒2》票房154.46亿元，《疯狂动物城2》票房超38亿元[21][39] 国产动画电影影响力提升，2025年票房占比达77%以上[40] 建议关注光线传媒、万达电影、芒果超媒[21][40] 新材料与机械行业 - **板块表现**：2025年12月新材料指数上涨7.20%，跑赢沪深300指数4.71个百分点[22] 12月中信机械板块上涨6.32%，跑赢沪深300指数3.44个百分点[26] - **关键材料价格**：2025年12月基本金属价格普遍上涨，铜上涨10.57%，锡上涨10.43%[23] 2025年10月全球半导体销售额为727.1亿美元，同比增长27.2%[23] 2025年11月工业金刚石出口量同比上涨279.05%[23] - **投资主题**：人形机器人、AIDC配套设备、半导体设备等主题有较好机会[26] 建议关注人形机器人本体及核心零部件龙头（如埃斯顿、绿的谐波）以及AIDC配套设备标的（如英维克）[27] 电力与公用事业 - **板块表现**：截至2025年12月26日，中信电力及公用事业指数月内微涨0.05%，跑输沪深300指数，子行业中电网上涨2.85%表现较好[28] - **行业数据**：2025年前11个月，全国用电量9.46万亿千瓦时，其中充换电服务业用电量同比增长48.3%[28] 截至2025年11月底，我国风电、太阳能合计装机占比（46.5%）已高于火电（40.1%）[29] - **投资建议**：维持“强于大市”评级，建议从长期视角关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业[29] 光伏行业 - **行业动态**：多晶硅平台公司光和谦成成立，旨在通过承债式收购、弹性封存产能减少市场供给[31] 2025年11月国内新增光伏装机22.02GW，环比增长74.76%[31] - **价格变化**：截至2025年12月25日，N型硅片、TOPCon电池片报价大幅上调，例如TOPCon电池片-182mm报价较上月底提高0.055元/瓦[32] - **投资建议**：反内卷推动行业产能出清，竞争格局有望优化，建议围绕细分子行业头部企业展开布局[33] 农林牧渔行业 - **板块表现**：2025年11月农林牧渔（中信）指数上涨1.15%，跑赢沪深300指数3.61个百分点[34] - **价格与出口**：2025年11月全国外三元生猪均价环比上涨0.61%，白羽肉鸡均价环比上涨2.65%[34][35] 2025年11月宠物食品出口数量3.34万吨，同比增长11.23%[35] 汽车行业 - **行业数据**：2025年11月汽车产销分别完成353.16万辆和342.90万辆，同比分别增长2.76%和3.40%，月度产量创新高[42] 11月新能源汽车渗透率达到53.16%，环比提升1.52个百分点[43] - **政策与趋势**：我国首批L3级有条件自动驾驶车型获得准入许可，行业有望迎来智能化网联化转型加速期[44] “反内卷”政策有望遏制价格战、改善行业利润率[44] - **投资建议**：建议关注具备智驾技术创新优势的自主品牌车企，以及汽车智能化网联化产业升级背景下的核心零部件公司[44] 券商行业 - **板块表现**：2025年11月中信证券Ⅱ指数全月下跌5.78%，跑输沪深300指数[36] 2025年12月板块平均P/B在1.40倍-1.46倍窄幅区间波动[38] - **业绩前瞻**：预计2025年12月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将实现回升[37] - **投资建议**：券商板块平均估值持续走低的空间相对有限，如果估值再度下探1.3倍P/B，是再度布局的良机[38] 重点数据与财经要闻 - **财经要闻**：中国央行连续第14个月增持黄金，12月末黄金储备报7415万盎司，环比增加3万盎司[5] 多部门联合召开动力和储能电池行业座谈会，围绕行业“反内卷”进行研究部署[5] 工信部印发《工业互联网和人工智能融合赋能行动方案》，鼓励深化人形机器人应用，目标到2028年融合赋能水平显著提升[5] - **市场数据**：2026年1月7日，上证指数收盘4,085.77点，涨0.05%；深证成指收盘14,030.56点，涨0.06%[4] 同日，道琼斯指数收盘30,772.79点，跌0.67%[4] - **资金动向**：2026年1月7日，沪深港通前十大活跃个股中，沪股通方面中国卫星成交额150.50亿元，深股通方面三花智控成交额184.91亿元[47]

市场表现 - 2026年1月7日A股市场小幅震荡上行，上证综指收于4085.77点，微涨0.05%，盘中在4097点附近遇阻[2][7] - 创业板指表现强于主板，上涨0.31%，深证成指上涨0.06%，科创50指数上涨0.99%[7] - 两市超过五成个股下跌，行业分化明显，煤炭行业领涨，涨幅为2.70%，证券、珠宝首饰、教育等行业表现较弱[7][9] - 当日沪深两市总成交金额为28818亿元，较前一交易日有所增加[3][7] 估值与流动性 - 当前上证综指平均市盈率为16.76倍，创业板指数为51.81倍，均处于近三年中位数水平上方[3][13] - 市场预期国内货币政策将延续“适度宽松”，且美联储在2026年可能延续降息周期，全球流动性环境趋于宽松[3][13] 投资观点与建议 - 报告认为企业盈利结构发生积极变化，以先进制造和出海企业为代表的新经济力量为市场提供基本面支撑[3][13] - 预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大，建议投资者关注宏观经济数据、海外流动性及政策动向[3][13] - 短线投资建议关注煤炭、有色金属、电网设备及电源设备等行业机会[3][13] 风险提示 - 主要风险包括海外超预期衰退、国内政策及经济复苏不及预期、宏观经济超预期扰动、国际关系变化等[4]

核心观点 - 报告核心观点是建议在2026年1月继续关注“科技成长”与“高股息”构成的“哑铃”型配置策略 政策持续发力与流动性宽松格局有望延续 为跨年行情提供条件 配置上建议关注科技（如电气设备、半导体）、资源品及高股息板块 [3][6][69] 宏观环境 - **政策定调**：2025年12月举行的中央经济工作会议定调2026年实施“更加积极的财政政策”与“适度宽松的货币政策” 加大逆周期和跨周期调节力度 并着重于扩大内需、鼓励科技创新以及深入整治“内卷式”竞争 [6][10] - **财政政策**：从“提高赤字率”转为“保持必要规模并优化支出结构” 更有利于“投资止跌回稳”的定向托底与财政可持续 利好权益的结构性修复 [10] - **货币政策**：重申适度宽松并将“物价合理回升”纳入重要考量 从“适时”到“灵活高效” 更注重前瞻协同、提质增效 对利率与流动性的调整可能更强调效果评估与传导畅通 [10] - **消费支持**：近期消费端支持措施密集落地 如商务部与财政部推进“消费新业态新模式新场景”试点 央行会同金融监管总局出台政策加强商务金融协同以提振消费 国家发改委等部委发布《互联网平台价格行为规则》以规范市场、优化消费环境 [6][69] - **外部环境**：美联储12月降息营造了宽松的外部流动性环境 为市场提供支撑 [6][69] - **宏观数据**： - 12月制造业PMI为50.1% 比上月上升0.9个百分点 升至扩张区间 其中生产指数为51.7% 新订单指数为50.8% [12] - 12月非制造业商务活动指数为50.2% 比上月上升0.7个百分点 重返扩张区间 [12] - 11月CPI同比0.7%（上期为0.2%） PPI当月同比-2.2%（上期为-2.1%） [14] - 11月社会融资规模增量为24888亿元 同比增加1600亿元 同比增速为7% 其中政府债券发行增量为12077亿元 同比减少1012亿元 同比增速为-8% 企业债券融资增量4145亿元 同比增加1764亿元 [25][28][31] - 11月社会消费品零售总额4.39万亿元 同比增长1.3%（上期为2.9%） [31] - 11月出口金额为3303.51亿美元 同比增速为5.9% 较上月增加7.1个百分点 [43] 12月份市场及行业表现 - **债市回顾**：12月国债期货市场整体承压 十年期主力合约下跌0.05% 超长端的三十年期品种跌幅达到2.66% 市场走弱主要受年底机构止盈、降准降息预期降温以及三十年期国债期货情绪化抛压影响 [6][50] - **股市回顾**：12月权益市场成长风格占优 - 申万风格指数涨跌幅：先进制造（5.97%）、周期（5.12%）、科技（TMT）（4.55%）、金融地产（1.55%）、消费（-1.27%）、医药医疗（-3.99%） [6][51] - 中信风格指数涨跌幅：周期（6.29%）、成长（4.99%）、金融（1.77%）、稳定（-2.03%）、消费（-2.13%） [6][51] - **行业表现**： - 12月涨跌幅前五行业：国防军工（17.22%）、有色金属（13.68%）、通信（12.06%）、机械设备（8.59%）、石油石化（7.01%） [59] - 12月涨跌幅后五行业：公用事业（-2.46%）、煤炭（-3.56%）、房地产（-3.96%）、医药生物（-4.1%）、食品饮料（-5.22%） [59] - 12月净融资额前五行业：电子（212.19亿）、国防军工（44.51亿）、机械设备（95.02亿）、通信（86.63亿）、有色金属（83.83亿） [63] - **行业估值**：当期PE排名前五为国防军工、电子、计算机、综合、商贸零售 5年PE分位数排名前五为国防军工、机械设备、环保、商贸零售、综合 [67] 月度配置建议 - **市场展望**：2026年1月 政策持续发力与流动性宽松格局有望延续 为跨年行情提供条件 [6][69] - **配置方向**：建议关注科技（如电气设备、半导体）、资源品及高股息板块 [6][69] - **年度主线**：2026年的主线是消费与投资 消费和投资方面修复是关键 科技成长可能受制于估值 区间震荡的概率更大 消费和基建或将成为指数上涨新的支撑 [11] 资产配置主题 - **固定比例股债组合**：是一种通过预先设定并长期维持股票与债券资产固定比例以实现风险分散的经典资产配置方法 核心在于利用股债资产间的负相关性来降低组合整体波动 [71][73] - **无再平衡案例**：2012年至2025年间 50%中证A500+50%债券组合累计收益率最高 接近196% 10%中证A500+90%债券组合最终收益约189.7% 波动最平滑 40%中证A500+60%债券组合总收益率96.85% 年化收益率4.78% 波动率8.54% 夏普比率0.560 最大回撤-19.46% [73][74] - **有再平衡效果**：阈值再平衡收益表现 > 季度再平衡 > 年度再平衡 > 无再平衡 [78] - **股债相关性应用**：报告将2014年至2025年的股债相关性划分为五个阶段 并指出相关系数的变动可视作资金偏好、宏观预期与政策信号的反映 对判断大类资产轮动具有指示意义 [81][82][83][84][85][86] - **构建策略**：基于沪深300指数30日累计收益率与股债30日滚动相关性构建四种配置状态 回测近10年数据 组合总收益率为169% 年化收益率为9% 波动率为11.4% 夏普比率为0.7902 最大回撤为-19% [88][90] - **股权风险溢价(ERP)应用**：ERP是判断股债资产性价比的重要工具 计算公式为沪深300指数市盈率ttm倒数 - 10年期国债收益率 ERP越高 股票相对债券越“便宜” 应增配股票 该指标具有均值回归特征 在过去10年中 当股债ERP在正负2倍标准差附近时 权益指数转折的概率较大 [91]

核心观点 报告认为，支持A股市场走好的主要因素依然存在，包括人民币资产吸引力增强、市场对年初信贷投放及后续政策抱有期待、企业盈利结构发生积极变化等[8][9] 国内货币政策预计将延续“适度宽松”的立场，且市场普遍预期美联储2026年将延续降息周期，全球流动性环境趋于宽松[8][9][11] 预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大，建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向[8][9] 市场表现与宏观策略 - **国内市场表现**：报告发布日（2026年1月6日），上证指数收盘4,083.67点，涨1.50%；深证成指收盘14,022.55点，涨1.40%；创业板指收盘2,022.77点，跌0.47%[3] 中证500指数表现较强，涨2.13%[3] - **国际市场表现**：同期，美股三大指数下跌，道琼斯指数跌0.67%，标普500指数跌0.45%，纳斯达克指数跌0.15%[4] 德国DAX指数跌1.16%，恒生指数涨1.38%[4] - **近期A股走势分析**：2026年1月6日，A股高开高走、震荡上行，金融有色行业领涨，两市成交金额28,326亿元[8] 1月5日，A股同样高开高走，金融成长行业领涨，成交金额25,675亿元[9] 2025年12月31日，A股震荡上行，航天软件行业领涨，成交金额20,659亿元[10] - **市场估值与流动性**：当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.52倍和51.29倍（截至2026年1月6日），处于近三年中位数平均水平上方[8] 两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方[8][9][10] - **宏观政策与展望**：近期中央经济工作会议延续积极宏观政策基调，政策重心转向质量与可持续性的平衡，突出“重科技、强产业”主线[10][11] 人工智能、商业航天、量子科技、6G等未来产业是中长期明确的产业方向[11] 行业与公司研究 - **食品饮料行业**：2025年12月食品饮料板块大跌4.05%，全年累计下跌3.73%，在31个一级行业中表现倒数第一[16] 板块估值处于十年历史相对低位，白酒板块估值更低[16] 2025年12月，猪肉价格跌势收敛，外三元生猪价格环比跳涨[18] 投资建议关注软饮料、保健品、烘焙等板块，股票组合包括宝立食品、立高食品、仙乐健康等[18] - **传媒行业（游戏与影视）**：2025年12月传媒指数下跌3.78%，跑输主要指数，但游戏子板块上涨1.18%[20] 2025年国内游戏产业稳步增长，市场规模和用户规模再创新高，AI技术加速渗透带来降本增效[22] 影视板块全年票房超500亿元，动画电影表现优异，占据全年票房比重近50%，《哪吒2》票房154.46亿元，《疯狂动物城2》票房超38亿元[23][41] 投资建议关注吉比特、恺英网络、光线传媒、万达电影等[22][23] - **新材料行业**：2025年12月新材料指数上涨7.20%，跑赢沪深300指数4.71个百分点[24] 12月基本金属价格普遍上涨，铜价涨10.57%，锡价涨10.43%[24] 2025年10月全球半导体销售额727.1亿美元，同比增长27.2%，连续第24个月同比增长[24] 11月工业金刚石出口量251.16吨，同比大涨279.05%[25] - **机械行业（机器人）**：2025年12月中信机械板块上涨6.32%，跑赢沪深300指数3.44个百分点[27] 人形机器人标委会在北京成立，人形机器人有望成为美国科技战略主线[6][27] 投资建议关注人形机器人、AIDC配套设备、半导体设备等主题，以及工程机械、船舶制造龙头[27][28] - **电力及公用事业**：2025年12月电力及公用事业指数微涨0.05%，跑输沪深300指数[29] 2025年前11个月，全国用电量9.46万亿千瓦时，充换电服务业用电量同比增长48.3%[29] 截至2025年11月底，我国风电、太阳能合计装机占比46.5%，已高于火电的40.1%[30] - **光伏行业**：2025年12月光伏行业指数上涨1.31%[32] 多晶硅平台公司光和谦成成立，旨在推动行业产能压缩[32] 11月国内新增光伏装机22.02GW，环比增长74.76%[32] 12月底N型硅片及TOPCon电池片报价大幅上调，电池片价格较上月底提高0.055元/瓦[33] - **农林牧渔行业**：2025年11月农林牧渔指数上涨1.15%，跑赢沪深300指数[35] 11月全国外三元生猪均价11.59元/公斤，环比上涨0.61%，价格止跌企稳[35] 11月宠物食品出口数量3.34万吨，同比增长11.23%[37] - **汽车行业**：2025年12月汽车行业指数上涨2.49%，跑赢沪深300指数[44] 11月汽车产销分别完成353.16万辆和342.90万辆，同比均增长，月度产量创新高[44] 11月新能源汽车产销分别完成188万辆和182.3万辆，渗透率达到53.16%[45] 我国首批L3级有条件自动驾驶车型获得准入许可，行业智能化网联化转型加速[46] - **券商行业**：2025年11月券商指数下跌5.78%，跑输大盘[38] 预计2025年12月上市券商整体经营业绩环比将实现回升[39] 目前券商板块平均P/B在窄幅区间波动，如果估值再度下探1.3倍，将是布局良机[40] 重点数据与财经要闻 - **财经要闻**：商务部决定禁止所有两用物项向日本军事用户及用途出口[5][8] 河南省推出政策措施推动2026年第一季度经济良好开局，并计划到2030年底使全省文旅产业增加值占GDP比重超过10%[5][8] - **宏观数据（河南省）**：2025年11月，河南省规模以上工业增加值同比增长8.0%，社会消费品零售总额同比增长4.4%，固定资产投资累计同比增长4.3%，主要指标增速持续高于全国平均水平[13] - **限售股解禁**：2026年1月8日，花王*ST解禁18,647.71万股，屹唐股份解禁1,521.32万股[48] - **沪深港通活跃个股**：2026年1月6日，A股前十大活跃个股包括中国卫星（成交金额185.68亿元）、航天电子（142.88亿元）、紫金矿业（131.92亿元）等[50]

市场表现与数据 - 2026年1月6日，A股市场高开高走、震荡上行，上证综指收于4083.67点，上涨1.50%，深证成指收于14022.55点，上涨1.40%[7] - 当日沪深两市成交金额为28326亿元，较前一交易日有所增加[7] - 超过八成个股上涨，有色金属行业涨幅居前，达4.25%，非银行金融行业上涨3.82%[9] - 上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.52倍和51.29倍，处于近三年中位数平均水平上方[16] 后市研判与投资建议 - 支持市场走好的主要因素包括人民币资产吸引力增强、市场对年初信贷投放及后续政策的期待[16] - 企业盈利结构发生积极变化，以先进制造和出海企业为代表的新经济力量为市场提供基本面支撑[16] - 国内货币政策预计延续“适度宽松”，市场普遍预期美联储2026年将延续降息周期，全球流动性环境趋于宽松[16] - 预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大，建议短线关注证券、保险、有色金属及半导体等行业投资机会[16] 风险提示 - 风险包括海外超预期衰退影响国内经济复苏、国内政策及经济复苏进度不及预期、宏观经济超预期扰动等[4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：同步大市（维持）[1] 报告核心观点 - 2025年食品饮料行业整体表现疲弱，板块全年累计下跌3.73%，在31个一级行业中排名倒数第一，市场偏好从传统食饮消费向可选型、创新型和享有型消费转移[5][10][12] - 行业内部结构性分化显著，以零食、保健品、预制食品、软饮料、烘焙为代表的新兴品类表现强劲，而白酒、啤酒、调味品等传统权重品类持续下跌，拖累整体指数[5][7][10] - 板块估值处于十年历史相对低位，其中白酒板块估值更低，但部分新兴品类估值较高，行业整体投资增速在2025年下半年连续环比回落[5][18][37] - 2026年1月，投资机会聚焦于软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块，并给出了具体的股票投资组合[5][84][87] 根据相关目录分别总结 1. 食品饮料板块市场表现 - **月度表现**：2025年12月，食品饮料板块大跌4.05%，成交量合计395.84亿股，环比增加111.86亿股，资金年末调仓迹象明显[5][6] - **子板块分化**：2025年12月，零食（+3.32%）、软饮料（+2.12%）、烘焙（+1.36%）等新兴品类上涨；白酒（-5.99%）、其他酒（-5.02%）、啤酒（-4.05%）、肉制品（-2.82%）、乳制品（-2.67%）等传统品类下跌[5][7] - **年度表现**：2025年1至12月，食品饮料板块累计下跌3.73%，同期沪深300指数上涨17.75%，板块大幅跑输市场[5][10] - **年度子板块涨跌**：全年零食（+49.55%）、保健品（+22.19%）、预制食品（+17.1%）、软饮料（+15.61%）、烘焙食品（+13.15%）等录得涨幅；啤酒（-11.03%）、白酒（-9.35%）、调味品（-5.11%）等录得跌幅[10] - **行业排名**：2025年1至12月，食品饮料在31个一级行业中表现位居倒数第一，在消费行业中也位居倒数第一[5][12] 2. 食品饮料板块估值 - **整体估值**：截至2025年12月31日，食品饮料板块估值19.28倍，环比下降2.43%，处于十年历史相对低位[18] - **子板块估值**：白酒板块估值17.6倍，低于板块整体且处于十年低位；其他酒（56.08倍）、零食（40.86倍）、调味品（29.79倍）、软饮料（28.96倍）、保健品（28.77倍）、烘焙（28.02倍）等估值远高于板块整体[18] - **行业比较**：在31个一级行业中，食品饮料板块估值低于21个行业，高于9个行业，排名靠后；在消费类一级行业中估值位居倒数第二，仅高于家用电器[23] 3. 食品饮料板块的个股表现 - **月度个股行情**：2025年12月，个股上涨比例23%，下跌比例77%，行情较11月回落，主线仍在预制食品、烘焙、乳业、保健品、零食等板块，白酒个股全面回落，调味品个股有所表现[5][26] - **年度个股行情**：2025年1至12月，在128家上市公司中，上涨个股68个，上涨比例53.13%，表现较上年改善，上涨个股主要集中在零食、乳品、保健品和软饮料等板块[32] 4. 行业基本面分析 4.1 投资 - 2025年1至11月，食品制造业固定资产投资累计同比增长2.3%，酒、饮料和茶制造业累计同比下跌1.5%，增速转负，且9、10、11月投资增速连续环比回落[5][37] 4.2 国内产出及进口数量 - **国内产出**：2025年1至11月，白酒产量321.5万千升，累计同比下跌11.3%；葡萄酒产量8.1万千升，累计同比减少20.6%；乳制品产量2685万吨，累计同比减少1.2%；啤酒产量3318.1万千升，累计同比减少0.3%；鲜冷藏肉产量4072.8万吨，累计同比上涨13.8%；精制食用植物油产量4759.5万吨，累计同比增长1.8%[5][41][42][43] - **进口数量**：2025年1至11月，玉米进口185万吨，累计同比减少86.1%；小麦进口340万吨，累计同比减少69.1%；大豆进口10378.87万吨，累计同比增加6.9%；食用油进口626.99万吨，累计同比减少3%；干鲜果及坚果进口837.36万吨，累计同比增长15.15%；乳制品进口196.39万吨，同比增长2.94%；酪乳、稀奶油等进口11452.95吨，同比增91.99%；啤酒进口33万千升，累计同比减少9.1%；葡萄酒进口18.88万千升，累计同比下降25.8%[5][52][53][54][55][56] 4.3 要素价格 - **上游价格**：截至2025年12月底，国内主产区原奶价格3.03元/公斤，同比下跌2.6%；易拉罐均价16650元/吨，同比上涨8.47%；PET价格5910元/吨，同比下跌6.19%；面粉价格2790元/吨，同比上涨4.1%；豆油价格8256元/吨，同比上涨2.48%；菜籽油价格9948元/吨，同比上涨8.39%；玉米油价格8950元/吨，同比上涨7.19%；葵花子价格5650元/吨，同比下跌5.04%；蔬菜批发价格指数159.93，同比上涨21.11%；辣椒价格8.9元/公斤，同比上涨48.09%；外三元生猪价格11.7元/千克，环比跳涨3.54%，同比下跌25.48%；猪肉价格22.8元/公斤，同比下跌17.75%[5][62][65][66] 5. 河南省企业动态 - **经营业绩**：2025年前三季度，莲花控股营收同比增长28.74%，净利润同比增长52.8%；好想你营收同比下降9.77%，净利润同比增长92.57%；双汇发展营收同比增长1.19%，净利润同比增长3.75%；千味央厨营收同比增长1.00%，净利润同比下降33.84%[78][79] - **二级市场表现**：2025年1至12月，好想你累计上涨33.45%，千味央厨累计上涨25.49%；三全食品累计下跌5.92%，仲景食品累计下跌9.89%[82] 6. 投资策略及股票组合 - **投资策略**：零食行业渠道健康且具有“口红效应”，软饮料行业竞争格局改善，保健品和烘焙板块基本面良好且估值较低，酵母制造业成本压力随糖蜜价格下行而缓解[84][86] - **股票组合**：2026年1月投资组合包括宝立食品、立高食品、仙乐健康、东鹏饮料、洽洽食品、盐津铺子、安琪酵母、日辰股份[5][87]

核心观点 报告认为，支持A股市场走好的主要因素依然存在，包括人民币资产吸引力增强、市场对年初政策抱有期待、企业盈利结构发生积极变化以及全球流动性环境趋于宽松[9] 预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大[9] 投资建议围绕政策环境改善、AI应用加速、行业景气度提升以及“反内卷”政策推动格局优化等多条主线展开，重点关注科技成长、先进制造及部分基本面改善的传统行业[9][19][25][31][43] 市场表现与宏观环境 - **国内市场**：2026年1月5日，A股市场高开高走、震荡上行，上证指数收于4,023.42点，上涨1.38%，深证成指上涨2.24%[3] 两市成交金额25,675亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[9] 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.30倍和49.98倍，处于近三年中位数平均水平上方[9] - **国际市场**：2026年1月5日，美股主要指数下跌，道琼斯指数下跌0.67%，标普500下跌0.45%[4] 恒生指数表现强劲，上涨2.76%[4] - **宏观数据**：2025年11月，全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，社会消费品零售总额同比增长1.3%，全国固定资产投资（不含农户）累计同比下降2.6%，房地产开发投资累计同比下降15.9%[12] 同期，河南省主要经济指标增速持续高于全国，规模以上工业增加值同比增长8.0%，社会消费品零售总额同比增长4.4%，固定资产投资累计同比增长4.3%[13] - **政策与流动性**：中央经济工作会议延续积极宏观政策基调，突出“重科技、强产业”主线[10] 国内货币政策预计延续“适度宽松”，市场普遍预期美联储2026年将延续降息周期，全球流动性环境趋于宽松[9][10] 行业分析与投资机会 科技与高端制造 - **人形机器人**：人形机器人有望成为美国科技战略主线，人形机器人标委会在北京成立，建议持续关注人形机器人本体、核心零部件及AIDC配套设备[6][24][25] 相关重点公司包括埃斯顿、绿的谐波、步科股份、兆威机电、捷昌驱动、英维克、应流股份、芯碁微装[26] - **半导体与电子**：2025年10月全球半导体销售额为727.1亿美元，同比增长27.2%，连续第24个月同比增长[22] 中国半导体销售额为195.3亿美元，同比增长18.5%[22] 报告建议短线关注电子元件、半导体等行业的投资机会[9][15] - **新材料**：2025年12月，新材料指数上涨7.20%，跑赢沪深300指数4.71个百分点[21] 基本金属价格普遍上涨，铜价上涨10.57%，锡价上涨10.43%[21] 11月工业金刚石出口量251.16吨，同比大幅上涨279.05%[22] 维持新材料行业“强于大市”投资评级[23] - **商业航天与军工**：商业航天是中长期明确的产业方向[10] 航天航空、软件开发等行业近期表现较好[10] 传媒与娱乐 - **游戏行业**：2025年国内游戏产业继续保持稳步增长，市场规模和用户规模再创新高[19] AI技术在游戏领域的渗透带来研发、运营等效率的降本增效[19] 建议关注吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界等公司[19] - **动画电影**：2025年动画电影总票房超过250亿元，占全年票房比重近50%，从“边缘品类”成长为“半壁江山”[38] 《哪吒2》票房154.46亿元，《疯狂动物城2》票房超过38亿元[38] 国产动画电影影响力提升，2025年票房占比达到77%以上[39] 建议关注在动画电影领域深度布局的光线传媒[40] - **广告与出版**：广告板块建议关注分众传媒，其收购新潮传媒事项推进中，行业竞争格局有望优化[20] 防御性配置层面，建议关注具有低估值、高分红特点的国有出版公司，如中原传媒[21] 新能源与电力 - **光伏行业**：多晶硅平台公司光和谦成成立，旨在推动行业产能压缩，避免无序扩张[29] 11月国内新增光伏装机22.02GW，环比增长74.76%[29] 硅片和电池片价格大幅上调，N型TOPCon电池片报价较上月底提高0.055元/瓦[30][31] 建议关注多晶硅料、储能逆变器、光伏玻璃和一体化组件厂等细分行业龙头[31] - **电力行业**：2025年前11个月，全国用电量9.46万亿千瓦时，其中充换电服务业用电量同比增长48.3%[27] 截至2025年11月底，我国风电、太阳能合计装机占比46.5%，已高于火电的40.1%[28] 维持电力及公用事业行业“强于大市”投资评级，建议关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业[28] - **锂电池与新能源汽车**：2025年11月，我国新能源汽车销售182.30万辆，同比增长20.57%，月度渗透率达到53.16%[45] 同期动力电池装机93.50GWh，同比增长39.14%[45] 维持锂电池行业“强于大市”投资评级[45] 消费与农业 - **汽车行业**：2025年11月汽车产销创月度新高，分别完成353.16万辆和342.90万辆[41] 汽车出口量达72.77万辆，创历史新高，同比增长48.45%[42] L3级自动驾驶准入落地，标志着自动驾驶技术迈入商业化应用初期[43] 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注具备智驾技术创新优势的自主品牌车企及相关核心零部件公司[43] - **农林牧渔**：2025年11月，全国外三元生猪均价11.59元/公斤，环比上涨0.61%，猪价有止跌企稳迹象[33] 白羽肉鸡均价3.48元/斤，环比上涨2.65%[34] 2025年11月宠物食品出口数量3.34万吨，同比增长11.23%[34] 金融与周期 - **券商板块**：2025年11月券商指数下跌5.78%，跑输沪深300指数[35] 预计2025年12月上市券商整体经营业绩环比将实现回升[36] 目前券商板块走势偏弱，但作为“十五五”开局之年，2026年资本市场整体运行有望保持相对强势，板块平均估值持续走低的空间有限[37] 建议关注龙头类、财富管理业务突出及具备差异化竞争优势的券商[37] - **工程机械**：建议配置内需为主、基本面向好、盈利稳定、分红和股息率较高的工程机械龙头，如三一重工、徐工机械、浙江鼎力[25][26] 重点数据更新 - **限售股解禁**：近期有多家公司有限售股解禁，例如2026年1月7日，奥比中光解禁2,643.61万股，占总股本6.59%；2026年1月6日，百利天恒解禁29,810.89万股，占总股本72.20%[46][47] - **沪深港通活跃个股**：2026年1月5日，A股前十大活跃个股包括中国卫星（成交金额194.54亿元）、航天电子（159.93亿元）、兆易创新（115.61亿元）等[49]

市场表现与数据 - 2026年1月5日A股市场高开高走，上证综指收于4023.42点，上涨1.38%，深证成指收于13828.63点，上涨2.24%[7] - 创业板指表现强劲，上涨2.85%，科创50指数上涨4.40%[7] - 两市成交金额为25675亿元，较前一交易日有所增加[7] - 超过八成个股上涨，保险、医疗器械、医疗服务、船舶制造及半导体等行业涨幅居前[7] 估值与资金流向 - 当前上证综指平均市盈率为16.30倍，创业板指数为49.98倍，处于近三年中位数平均水平上方[3] - 半导体、电子元件、电池、互联网服务及医疗器械等行业资金净流入居前[7] - 航天航空、通信设备、通用设备、汽车零部件及专用设备等行业资金净流出居前[7] 行业涨跌排名 - 传媒行业领涨，涨幅为4.27%，医药行业涨3.81%，电子行业涨3.50%[9] - 非银行金融行业涨3.22%，计算机行业涨2.99%[9] - 消费者服务行业跌幅最大，为-1.27%，石油石化行业跌-1.50%，综合金融行业跌-1.66%[9] 后市研判与建议 - 支持市场走好的因素包括人民币资产吸引力增强、对年初信贷及政策的期待、企业盈利结构积极变化[3] - 国内货币政策预计延续“适度宽松”，市场普遍预期美联储2026年延续降息周期，全球流动性趋于宽松[3] - 预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大，建议短线关注电子元件、半导体、保险及医疗服务等行业[3] 风险提示 - 风险包括海外超预期衰退影响国内经济复苏、国内政策及经济复苏不及预期、宏观经济超预期扰动[4] - 政策超预期变化、国际关系变化、海外宏观流动性超预期收紧及海外波动加剧也是主要风险[4]

核心观点 报告认为，当前A股市场整体处于震荡上行态势，上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大[8][13][14][15] 市场环境受到国内积极宏观政策、全球流动性趋于宽松以及人民币汇率走强等因素的支撑[8][13][14] 投资主线聚焦于“重科技、强产业”，人工智能、商业航天、量子科技、6G等未来产业是中长期明确的产业方向[8][13][14][15] 报告建议投资者短线关注航天航空、软件开发、有色金属、机器人、消费电子等行业的投资机会[8][13][14][15] 财经要闻与宏观策略 - **离岸人民币汇率走强**：1月2日，离岸人民币兑美元汇率盘中升破6.97，最高触及6.9678，创下2023年5月以来的新高水平[5][8] - **上海推动低空经济发展**：上海市政府发布措施，目标到2028年，低空经济核心产业规模达到800亿元左右，建设“世界eVTOL之都”[5][8] - **蓝箭航天IPO进展**：蓝箭航天科创板IPO审核状态变更为“已受理”，拟募资75亿元用于可重复使用火箭技术及产能提升项目[5][8] - **全国经济数据承压**：2025年11月，全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，社会消费品零售总额同比增长1.3%，全国固定资产投资累计同比下降2.6%，房地产开发投资累计同比下降15.9%[9] - **河南省经济表现相对强劲**：2025年11月，河南省规模以上工业增加值同比增长8.0%，社会消费品零售总额同比增长4.4%，固定资产投资累计同比增长4.3%，主要指标增速持续高于全国平均水平[10] 行业与公司研究 传媒与游戏行业 - **传媒板块表现分化**：截至2025年12月26日，12月传媒指数下跌3.78%，跑输主要股指，子板块中仅游戏板块上涨1.18%[16] - **游戏行业稳步增长**：2025年国内游戏产业市场规模和用户规模再创新高，行业供需两旺，AI技术在研发、运营等环节的降本增效作用逐步验证[17] - **动画电影成为市场主力**：2025年动画电影总票房超过250亿元，占全年票房比重近50%，《哪吒2》票房达154.46亿元，《疯狂动物城2》票房超38亿元[36] - **国产动画影响力提升**：2019-2025年，国产动画电影票房占同期动画电影总票房比重达67.59%，2025年占比更超过77%[37] - **投资建议**：建议关注游戏行业的吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界[17] 影视行业关注光线传媒、万达电影、芒果超媒[18] 广告行业关注分众传媒[18] 防御性配置关注中原传媒[19] 机械与机器人行业 - **机械板块表现强势**：12月中信机械板块上涨6.32%，跑赢沪深300指数3.44个百分点，在30个中信一级行业中排名第5[22] - **人形机器人成为战略主线**：人形机器人有望成为美国科技战略主线，建议持续关注人形机器人、AIDC配套设备领域的投资机会[22] - **投资建议**：传统领域建议关注工程机械（三一重工、徐工机械、浙江鼎力）、船舶制造（中国船舶）、矿山冶金设备（中信重工、中创智领）龙头[23] 主题投资建议关注人形机器人及核心零部件（埃斯顿、绿的谐波、步科股份、兆威机电、捷昌驱动）以及AIDC配套设备（英维克、应流股份、芯碁微装）[23] 电力与公用事业 - **板块表现弱于市场**：截至12月26日，中信电力及公用事业指数月内微涨0.05%，跑输沪深300指数2.83个百分点[26] - **电力需求结构变化**：2025年前11个月，全国用电量9.46万亿千瓦时，其中充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量同比分别增长48.3%、16.8%[26] - **新能源装机占比提升**：截至2025年11月底，我国风电、太阳能合计装机占比达46.5%，已高于火电的40.1%[27] - **河南省电力数据**：2025年11月，河南全省全社会用电量331.2亿千瓦时，同比增长4.88%[27] 光伏行业 - **行业指数震荡盘整**：截至12月25日，光伏行业指数上涨1.31%，与沪深300指数表现基本持平[28] - **多晶硅行业整合**：多晶硅平台公司光和谦成成立，旨在通过承债式收购、弹性封存产能来减少市场供给，推动产能压缩[28] - **产业链价格变动**：11月国内多晶硅产量约11.49万吨，环比减少16.13%[28] 截至12月25日，N型硅片及TOPCon电池片报价较上月底出现大幅上调，例如N型TOPCon电池片报价提高0.055元/瓦[29] - **投资建议**：建议围绕多晶硅料、储能逆变器、光伏玻璃和一体化组件厂等细分子行业头部企业展开布局[30] 农林牧渔行业 - **板块表现强于指数**：2025年11月，农林牧渔（中信）指数上涨1.15%，跑赢同期下跌2.46%的沪深300指数3.61个百分点[31] - **生猪价格止跌企稳**：2025年11月，全国外三元生猪交易均价11.59元/公斤，环比上涨0.61%[31] - **宠物食品出口量增长**：2025年11月，我国宠物食品出口数量3.34万吨，同比增长11.23%[32] 汽车行业 - **行业维持良好增长**：2025年11月，汽车产销分别完成353.16万辆和342.90万辆，同比分别增长2.76%和3.40%，月度产量创新高[39] 汽车出口量达72.77万辆，创历史新高，同比增长48.45%[39] - **新能源汽车渗透率提升**：11月新能源汽车产销分别完成188万辆和182.3万辆，市场渗透率达到53.16%，环比提升1.52个百分点[40] - **L3级自动驾驶准入落地**：我国首批L3级有条件自动驾驶车型获得准入许可，标志着自动驾驶技术正式迈入商业化应用初期[41] 锂电池行业 - **板块走势强于大盘**：2025年11月，锂电池板块指数上涨3.22%，走势强于沪深300指数[42] - **动力电池装机量增长**：2025年11月，我国动力电池装机93.50GWh，同比增长39.14%，宁德时代、比亚迪和中创新航位居前三[42] 新材料行业 - **板块走势强劲**：2025年12月，新材料指数上涨7.20%，跑赢沪深300指数4.71个百分点[24] - **基本金属价格普遍上涨**：12月上海期货交易所铜价上涨10.57%，锡价上涨10.43%，镍价上涨7.55%[24] - **半导体销售额持续增长**：2025年10月，全球半导体销售额为727.1亿美元，同比增长27.2%，连续第24个月同比增长[24] - **超硬材料出口额大增**：2025年11月，我国超硬材料出口额0.82亿美元，同比上涨177.74%[24] 券商行业 - **11月板块表现疲弱**：2025年11月，中信证券Ⅱ指数全月下跌5.78%，跑输沪深300指数3.32个百分点[33] - **12月业绩有望环比回升**：预计2025年12月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将实现回升[34] - **投资建议**：建议关注龙头类、财富管理业务突出、估值低于板块平均的上市券商，以及具备差异化竞争优势的中小上市券商[35]

投资评级与核心观点 - 报告对平高电气维持“买入”投资评级 [2][9] - 核心观点：公司作为全球领先的高压开关设备供应商，具备雄厚的技术、规模和品牌优势，行业壁垒高，成长预期良好 [9] 公司概况与市场地位 - 公司是国家电工行业重大技术装备支柱企业，核心业务为高压、超高压、特高压交直流开关设备的研发、制造、销售和服务 [6][13] - 公司产品性能均达到国际水平，拥有自主知识产权，广泛应用于我国重点电力工程 [6][13] - 公司经营扎实，业绩持续增长，2020年至2024年，营业收入复合增长率6.11%，归属于上市公司股东的净利润复合增长率达68.78% [14] - 公司控股股东为中国电气装备集团（持股41.42%），实际控制人为国务院国资委，股权背景有利于获取订单和引领技术发展 [22] 行业需求与市场前景 - “十五五”期间，特高压电网将重点推进“沙戈荒”新能源基地、西南水电以及藏东南-粤港澳大湾区等特高压工程，带动GIS（气体绝缘组合电器）需求增长 [9] - 特高压GIS技术难度极高，市场高度集中，全球仅4-5家企业有能力参与 [30] - 粗略估算“十五五”期间新建特高压工程带来的1000kV及±800kV GIS市场空间约为204亿至249.6亿元 [44][47] - GIL（气体绝缘金属封闭输电线路）技术输电性能优异，市场高度集中，主要由平高电气、中国西电、安靠智电等企业主导 [9][50] - “十五五”国家大型清洁能源基地电力输送、超大城市群地下输电通道建设以及城市电网改造将驱动我国GIL市场规模扩大 [9][50] - 雅鲁藏布江下游水电工程（装机6000万千瓦，总投资约1.2万亿元）若采用GIL技术，对应市场空间有望超过200亿元 [82] - 全球电网升级带来巨大投资需求，预计2025年全球电网投资将首次突破4000亿美元 [53] - 中国电气设备出口强劲，2025年前三季度变压器、开关设备等关键输配电产品出口增长均超过35% [57] 公司核心竞争力 - 公司聚焦开关主业，具备交直流、全系列、全电压等级的开关系列产品自主研发和供应能力 [9][63] - 公司在GIS领域龙头地位稳固，在国家电网组合电器招标中份额持续保持在20%以上，2025年前五批达到26%，稳居行业第一 [75] - 在技术壁垒最高的特高压（550kV以上）GIS领域，公司市场份额超过35% [9][75] - 公司拥有40.5-1100千伏全电压等级、全系列GIL供应和服务能力，已形成完整产业链 [80] - 公司研发成果显著，2025年推出多项国际领先的创新产品，如800千伏交流GIL、550千伏全氟异丁腈环保气体绝缘输电线路等 [68][70][71][72] - 公司高度重视研发，研发投入和研发人员数量持续增长 [68][69] 财务表现与预测 - 2024年公司营业收入124.02亿元，同比增长11.96%，净利润10.23亿元，同比增长25.43% [7] - 报告预测公司2025年营业收入144.28亿元，同比增长16.34%，净利润14.02亿元，同比增长36.99% [7] - 报告预测2026年营业收入175.85亿元，同比增长21.88%，净利润16.80亿元，同比增长19.86% [7] - 报告预测2027年营业收入209.13亿元，同比增长18.93%，净利润20.63亿元，同比增长22.79% [7] - 基于盈利预测，公司市盈率（PE）预计从2025年的16.81倍下降至2027年的11.42倍 [7] 业务增长点 - 公司海外业务进入新阶段，市场从亚洲、非洲、南美洲拓展至欧洲高端市场，并转向高附加值的单机设备出口 [9][87] - 预计随着全球能源转型推进，欧洲、北美区域电网系统改造，公司产品出口有望取得更大成效 [9][87] - 截至2025年11月底，公司累计中标国家电网采购金额达75.93亿元，凸显强劲产品竞争力 [75][78]