报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕2509短期震荡、中期偏强、日内震荡偏强，参考观点为震荡偏强，核心逻辑是美豆产区天气改善致期价重心下移，市场焦点将转向7 - 8月天气对单产的影响，国内豆类跟随外盘波动，短期资金松动加剧盘面波动，期价连续下跌后或企稳 [5][6] - 豆油2509短期震荡、中期偏强、日内震荡偏强，参考观点为震荡偏强，核心逻辑与美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏、油厂库存有关 [6] - 棕榈2509短期震荡、中期偏强、日内震荡偏强，参考观点为震荡偏强，核心逻辑是油脂回归自身基本面，马来西亚下调毛棕榈油出口税、巴西上调生物柴油强制掺混比例提振需求，油粕套利资金活跃使油脂获资金支持 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为偏强，参考观点为震荡偏强，核心逻辑是近期美国大豆产区天气改善，美豆期价呈天气市波动且重心下移，下周一美国农业部将公布报告，市场焦点将转向7 - 8月天气对单产的影响，国内豆类跟随外盘波动，短期资金松动加剧盘面波动，期价连续下跌后或企稳 [5] 棕榈油 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为偏强，参考观点为震荡偏强，核心逻辑是国际油价影响减弱，油脂回归自身基本面，马来西亚下调毛棕榈油出口税、巴西上调生物柴油强制掺混比例提振需求，油粕套利资金活跃使油脂获资金支持 [7]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石需求韧性尚可叠加市场情绪回暖，期价震荡走高，但供应压力未退且需求增量空间受限，基本面料难持续改善，上行驱动不强，预计矿价延续震荡运行态势，关注成材表现情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿2509短期、中期均为震荡，日内震荡偏强，关注MA5一线支撑，核心逻辑为需求韧性尚可，矿价震荡走高 [2] 行情驱动逻辑 - 铁矿石供需格局有变化，钢厂生产积极，矿石终端消耗持续回升，需求韧性表现尚可，给予矿价强支撑；财年末矿商冲量积极，港口到货和矿商发运均大幅回升至年内高位，内矿供应也在恢复，矿石供应压力依然偏大 [3]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 6 月 27 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2508 | 下跌 | 震荡 | 下跌 | 短线看弱 | 地缘冲突缓和，金价技术压力较 大 | | 铜 | 2508 | 上涨 | 上涨 | 上涨 | 短线看强 | 宏观风险偏好回升，铜价上行 | 说明： 品种：黄金（AU） 日内观点：下跌 中期观点：震荡 参考观点：短线看弱 核心逻辑：伊朗和以色列停战，短期地缘冲突缓和，市场风险偏好回升，近期原油黄金下挫明显，美 股和 A 股拉涨，金价承压。昨日铜价也上行明显，主力期价一度逼近 8 万关口，这说明了市场风险偏 好在持续回升。而金价跌至 60 日均线后出现反弹，这很大程度说明有技术支撑。此外，近期市场降 息预期升温，美元指数持续走弱，这很大程度上给予金价支撑。持续关注沪金和纽约金 60 日均线支 撑，跌破后或 ...

运筹帷幄 决胜千里 宝城期货品种套利数据日报（2025 年 6 月 27 日） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 一、动力煤 | 商品 | | | 动力煤（元/吨） | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 基差 | 5月-1月 | 9月-1月 | 9月-5月 | | 2025/06/26 | -183.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/06/25 | -184.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/06/24 | -185.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/06/23 | -192.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/06/20 | -192.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | -250 -200 -150 -100 -50 0 50 100 450 500 550 600 650 700 750 800 850 900 950 动力煤基差 基差（右） 动力煤现货价:秦皇岛 期货结算价(活跃合约) :动力煤 www.bcqhgs.com 1 杭州市求 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 胶版印刷纸期货及期权推出匹配文化用纸市场风险管理需求，完善浆纸产业全周期风险管理体系，提升商品期货市场服务实体经济质效，上市后有望成行业“价格锚定器”，为企业提供价格发现和风险管控工具，助于形成公开透明权威市场价格，提升现货贸易定价效率，引导企业科学制定生产计划 [92] 根据相关目录分别进行总结 胶版印刷纸基础知识介绍 - 纸用植物纤维或其他纤维原料制成，分文化、包装、生活和特种纸四大类，文化用纸用于传播文化知识，包括未涂布印刷书写纸、涂布印刷纸和新闻纸，胶版印刷纸属未涂布印刷书写纸 [10] - 胶版印刷纸分单面和双面胶版纸，区别在胶层，单面仅一面涂胶，双面两面涂胶，质地紧密，伸缩性小，抗水能力强，能防多色套印问题，保持印刷品色质纯度 [10] - 单面胶版纸印宣传画单、包装盒等，双面胶版纸印画册、图片等，双胶纸是主流，拟上市胶版印刷纸期货基准交割品与之相同 [11] 双胶纸基本特性介绍 - 克重指1平方米纸张重量，双胶纸定量一般60 - 120克，70 - 120克使用最广 [19] - 外观切边应整齐洁净，纤维组织均匀，纸面平整，无褶子、皱纹等问题 [19] - 白度分高白、本白、雅白、米黄，高白93%以上，本白90% - 93%，雅白88% - 90%，米黄84% - 88% [19] - 平板纸国内标准全开1092×787mm，国际标准1194×889mm，还有ISO 216标准定义A、B、C三组纸张尺寸；卷筒纸宽度一般787、1092、850毫米 [20][21] 胶板印刷纸质量标准 - 现行国标GB/T30130 - 2023于2024年7月1日实施，较旧国标有指标名称修改和新增中小学生用纸D65亮度技术要求等变化 [22] 双胶纸产业链介绍 - 上游原料主要是纸浆，含针叶木浆、阔叶木浆和化学机械木浆，木浆成本占70% - 75%，化工辅料成本占5% - 10%，能源成本占10% [24] - 中游将原料制成纸浆，经涂胶等工艺形成单面或双面涂胶纸张 [25] - 下游主要用于图书、画册等，图书类需求占比约90%，细分教辅教材印刷占40%，文化传媒公司、印刷厂是需求主体 [26] 双胶纸供应端情况介绍 - 2020年后国内双胶纸产能快速扩张，2024年产能增速约9.7%，总产能达1608万吨，生产企业主要分布在华东、华南和华中，华东产能占比最大 [29] - 近十年双胶纸产量总体增加，2024年产量947.626万吨，较2023年降5.52%，月度产量有季节性，2月低，3 - 4月高，2024年开工处近五年偏低位置 [29] - 部分纸厂扩产倾向华南，因该地区林业资源丰富、毗邻东南亚、港口物流好，成本低，年内约175万吨新增产能，100万吨在华南 [30] - 双胶纸行业集中度提升，2024年CR4约48%，头部企业有晨鸣纸业等，国内供应靠国产，2024年出口96.76万吨，进口19.89万吨 [29][30][31] 双胶纸需求端情况介绍 - 我国纸浆消费缓慢增长不稳定，2017 - 2022年双胶纸表观消费800 - 900万吨，2023 - 2024年突破900万吨，2024年为972万吨 [38] - 双胶纸出口量小，2024年占全年消费10%左右，教辅教材类需求占40%左右，用于图书、期刊等，短中期需求稳定，长期受出生人口下降影响 [38] - 双胶纸淡旺季明显，3 - 5月和9 - 12月是旺季，分别对应秋季和春季教材备货 [38] 双胶纸进出口情况介绍 - 2023年1月1日起双胶纸进口暂定关税税率0%，2025年继续实施，早期纸及纸板有出口退税，2004年1月1日取消 [46] - 2017 - 2024年贸易长期净出口，2020 - 2021年因疫情转净进口，年均进口约50.82万吨，出口约82.31万吨 [46][47] - 2024年进口19.9万吨，依存度2.05%，主要进口国印尼、日本和俄罗斯，印尼占比50.7%；出口96.76万吨，依存度9.95%，出口覆盖170多国和地区，主要出口市场有日本等 [47] 双胶纸库存情况介绍 - 双胶纸库存分企业库存和社会库存，社会库存远大于企业库存，近五年企业库存40 - 100万吨，社会库存100 - 170万吨，2024年12月均处同比偏低位置 [51] - 2021 - 2024年企业库存受市场供需、疫情、出口等因素影响，2024年下半年升至100万吨以上 [52] 双胶纸现货价格运行情况 - 2022 - 2023年4月双胶纸震荡上行，因原料木浆价高、出版招标订单释放和教材重印；2023年4 - 7月回调，因纸浆价降和下游观望；7月后反弹，9月因教辅需求上涨，年末因贸易商回笼资金小挫 [55] - 2024年上半年价格窄幅下行，7 - 11月下行幅度扩大，12月 - 2025年4月因木浆价挺、供需好转小幅反弹 [55] - 双胶纸价格走势淡旺季明显，春节后到4月和8 - 10月上涨概率大，2022年至今与针叶浆价格相关性约0.2%，与阔叶浆约0.58 [56] 胶版印刷纸期货期权合约及业务细则介绍 - 期货合约交易单位20吨/手，报价单位元/吨，最小变动价位2元/吨，涨跌停板幅度±4%，合约月份1 - 12月等 [57] - 期权合约标的物为胶版印刷纸期货合约，合约类型看涨和看跌期权，交易单位1手期货合约等 [59] - 交易业务规定期货合约交易单位、报价单位等，套期保值和套利交易持仓额度申请时间和使用规则 [60][64] - 交割业务规定适用期货转现货等交割方式，实行完税交割，对交割品级、包装、单证、溢短等有要求，仓库和厂库交割有不同细则 [65][66][75][78] - 风险管理规定期货合约最低交易保证金为合约价值5%，不同阶段保证金收取标准和限仓比例数额 [91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦炭自身基本面变化不大，短期市场氛围好转带动焦炭期货低位反弹，关注7月焦煤供应情况 [5][33] - 焦煤6月初跌至多年低位后，市场利多驱动增多叠加安全边际较高，主力合约开始震荡上行，建议关注7月山西产量恢复情况 [6][34] 根据相关目录分别进行总结 产业资讯 - 2025年5月全球新签订单数量环比减少46艘，修正总吨环比下降63.85%，同比数量减少111艘，修正总吨同比下降54.71%，中国船企接单最多，韩国排名第二 [8] - 6月26日蒙古国小TT公司炼焦煤线上竞拍，蒙4原煤起拍价78美元/吨，较上期下跌12美元/吨，10.24万吨全部底价成交，供货地点为中国甘其毛都口岸监管区，最后供应时间为2025年9月26日 [9] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭（日照港准一级平仓）|1220元/吨|-3.94%|-8.96%|-27.81%|-40.20%| |焦炭（青岛港准一级出库）|1140元/吨|-2.56%|-6.56%|-29.63%|-41.54%| |焦煤（甘其毛都口岸蒙煤）|865元/吨|0.00%|-5.98%|-26.69%|-45.94%| |焦煤（京唐港澳洲产）|1190元/吨|-1.65%|-6.30%|-20.13%|-42.79%| |焦煤（京唐港山西产）|1250元/吨|0.00%|-3.10%|-18.30%|-39.02%| [10] 期货市场 |期货|活跃合约|收盘价|涨跌幅|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |市场（焦炭）|1395.5元/吨|1.86%|1396.5元/吨|1378.0元/吨|22795| -11212|51299手|+24手| |市场（焦煤）|819.5点|3.60%|820.0点|801.0点|870999|31595|564662手|+40404手| [13] 后市研判 - 6月26日，焦炭主力合约报收1395.5元/吨，涨幅1.86%，持仓量5.13万手，仓差+24手，日照港和青岛港现货价周环比下跌，6月市场以僵持博弈为主 [5][33] - 6月26日，焦煤主力合约报收819.5点，涨幅3.60%，持仓量56.47万手，仓差+40404手，甘其毛都口岸蒙煤报价周环比持平，供应端阶段性扰动使基本面悲观预期缓和 [6][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡运行，供应持续回升需求弱稳，基本面季节性弱势，钢价承压但库存拐点未现，预计延续震荡，关注需求变化 [4] - 热轧卷板主力期价触底回升，供需格局变化，供应高位趋稳需求趋弱，基本面矛盾累积，价格承压低位震荡，提防关税风险 [4] - 铁矿石主力期价震荡走高，需求有韧性但供应高位且需求增量有限，供需格局未实质好转，矿价承压低位震荡，关注成材表现 [4] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 2025年5月全球新签订单73艘共1,667,082CGT，较4月数量环比减46艘，修正总吨环比降63.85%，较2024年5月数量同比减111艘，修正总吨同比降54.71%，中国船企接单最多韩国第二 [6] - 国家发改委7月下达第三批消费品以旧换新资金，将分领域制定国补资金使用计划保障政策有序实施 [7] - 欧亚经济委员会维持对原产中国无缝钢管15.50%反倾销税至2030年6月23日，2025年7月24日起生效，废止2024年12月相关决议 [8] 现货市场 - 螺纹钢上海3030元、天津3160元、全国均价3190元；热卷上海3180元、天津3100元、全国均价3218元；唐山钢坯2910元；张家港重废2100元；卷螺价差150元，螺废价差930元 [9] - 61.5%PB粉山东港口702元，唐山铁精粉697元，澳洲海运费8.78元，巴西海运费22.68元，SGX掉期当月94.30元，普氏指数CFR62%为92.75元 [9] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价2973元，涨跌幅0.10%，成交量1,377,892，持仓量2,191,778 [11] - 热轧卷板活跃合约收盘价3103元，涨跌幅0.39%，成交量552,939，持仓量1,510,669 [11] - 铁矿石活跃合约收盘价705.5元，涨跌幅0.64%，成交量326,475，持仓量654,225 [11] 后市研判 - 螺纹钢供需格局变化不大，供应持续回升需求弱稳，基本面季节性弱势，钢价承压但库存拐点未现，预计延续震荡，关注需求变化 [36] - 热轧卷板供需格局变化，供应高位趋稳需求趋弱，基本面矛盾累积，价格承压低位震荡，提防关税风险 [36] - 铁矿石供需两端变化，需求弱势格局改变但增量受限，供应维持高位，供需格局未实质好转，矿价承压低位震荡，关注成材表现 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2508短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，整体偏强运行，地缘情绪反复，原油震荡企稳 [1] - 在地缘因素减弱背景下，国内外原油期货价格大幅回调，本周三夜盘国内原油期货2508合约跌幅减弱，预计本周四该合约维持震荡企稳走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 原油2508短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，观点为偏强运行，核心逻辑是地缘情绪反复，原油震荡企稳 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [5] - 核心逻辑是特朗普预示伊以冲突结束，后伊以宣布停火，市场交易地缘逻辑弱化，投资者调整预期，认为中东地缘因素对油价影响不激化，地缘溢价回落，原油期货价格大幅回调，周三夜盘国内原油期货2508合约跌幅减弱，期价收低0.77%至504.8元/桶，预计周四维持震荡企稳走势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期和中期均震荡，日内震荡偏强，参考观点为偏强运行 [1] - 随着地缘因素弱化，能化商品期货共性利多边际效应递减，胶市和合成胶市场供需结构偏弱的负面因素重新主导市场 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [5] - 供应端处于割胶旺季，增量预期强，月环比产出压力大；下游需求偏弱，轮胎产销增速放缓，终端需求迎淡季 [5] - 本周三夜盘沪胶期货2509合约震荡企稳，期价小幅收涨1.13%至13905元/吨，预计本周四维持震荡偏强走势 [5] 合成胶（BR） - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点偏强运行 [7] - 地缘因素减弱，国内外原油期货价格大幅回调，合成胶期货2508合约反弹空间有限 [7] - 本周三夜盘合成胶期货2508合约震荡企稳，期价略微收涨0.18%至11085元/吨，预计本周四维持震荡企稳走势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇2509合约短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，预计偏强运行 [1] - 在地缘因素减弱背景下，国内外原油期货价格大幅回调，国际甲醇价格回落，本周三夜盘国内甲醇期货超跌反弹，期价小幅收涨1.30%至2419元/吨，预计本周四国内甲醇期货2509合约维持震荡偏强走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 时间周期短期为一周以内、中期为两周至一月 [1] - 甲醇2509短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，观点参考偏强运行，核心逻辑是地缘情绪反复，甲醇震荡企稳 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 美国总统特朗普预示伊朗和以色列冲突结束，后双方宣布正式停火，地缘因素减弱，国内外原油期货价格大幅回调，国际甲醇价格回落 [5] - 本周二甲醇大幅下跌、周三震荡企稳，周三夜盘国内甲醇期货超跌反弹，期价小幅收涨1.30%至2419元/吨 [5] 备注 - 有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨 [3] - 震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4]