交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-06-25燃料油早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 多空关注 3 基本面数据 4 5 价差数据 库存数据 燃料油： 1、基本面：亚洲低硫燃料油市场供需趋于平衡，新加坡枢纽近期供应充足，而苏伊士以东地区的货物流 通仍保持活跃。上游供应商预计，由于直馏产品到货量增加，含硫0.5%船用燃油调和组分在6月下旬至7月 初将保持充足，但下游估值仍承压；6月剩余时间，新加坡地区的高硫燃料油供应依然充裕，因此也压制 了即期现货的现金溢价；中性 2、基差：新加坡高硫燃料油为476.09美元/吨，基差为437元/吨，新加坡低硫燃料油为558.5美元/吨，基 差为402元/吨，现货升水期货；偏多 3、库存：新加坡燃料油6月18日当周库存为228 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 以伊停火生效，鲍威尔讲话放松鸽派口径，金价大幅下跌后小幅回升，沪金溢价扩大至3元/克，避险情绪降温，但宽松预期升温，向下压力仍存；银价大幅下跌后回升，略强于金价，中东局势和缓，银价将回吐涨幅 [4][5] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难以回落，情绪高涨仍易涨难跌；银价依旧跟随金价为主，关税担忧对银价影响更强，易出现涨幅扩大 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：以伊停火生效，鲍威尔重申观望态度但对降息前景“端水”，金价下跌；美国三大股指均涨超1%，欧洲三大股指收盘全线上涨；美元指数跌0.42%报97.97，离岸人民币对美元升值报7.1644；美债收益率集体下跌，10年期跌近5个基点报4.297%；COMEX黄金期货跌1.66%报3338.5美元/盎司 [4] - 白银：以伊停火生效，鲍威尔重申观望态度但对降息前景“端水”，金价下跌；美国三大股指均涨超1%，欧洲三大股指收盘全线上涨；美元指数跌0.42%报97.97，离岸人民币对美元升值报7.1644；美债收益率集体下跌，10年期跌近5个基点报4.297%；COMEX白银期货跌0.88%报35.87美元/盎司 [5] 每日提示 - 黄金：基差为-0.79，现货贴水期货，期货仓单18213千克，增加45千克，20日均线向下，k线在20日均线上方，主力净持仓多，主力多减 [4] - 白银：基差为-24，现货贴水期货，沪银期货仓单1256831千克，日环比增加9728千克，20日均线向上，k线在20日均线上方，主力净持仓多，主力多增 [5] 今日关注 - 07:50日本央行公布6月货币政策会议审议委员意见摘要；08:15美国堪萨斯联储主席施密德谈论经济前景；09:00日本央行审议委员田村直树讲话；时间待定夏季达沃斯论坛举行至6月26日；09:30澳大利亚5月CPI；16:45英国央行副行长Lombardelli讲话；17:00英国央行首席经济学家Huw Pill讲话；22:00美联储主席鲍威尔作证词陈述，美国5月新屋销售；次日01:30欧洲央行银行监管委员会委员唐纳利讲话；02:00美联储开会讨论调整补充杠杆率规则 [14] 基本面数据 - 黄金利多因素为全球动荡避险情绪高涨、美国滞涨预期升温降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响；利空因素为特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件 [9][13] - 白银利多因素为全球动荡避险情绪高涨、美国滞涨预期升温降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响有色金属关税对银价有支撑；利空因素为特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件 [12][13] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年6月24日多单量201137，较前一日减少4630，减幅2.25%；空单量67417，较前一日减少2854，减幅4.06%；净持仓133720，较前一日减少1776，减幅1.31% [28] - 沪银前二十持仓：2025年6月24日多单量409978，较前一日增加466，增幅0.11%；空单量306572，较前一日减少4883，减幅1.57%；净持仓103406，较前一日增加5349，增幅5.45% [30] - SPDR黄金ETF持仓小幅减少 [33] - 白银ETF持仓震荡减少，高于两年同期 [36] - 沪金仓单持仓继续增加 [37] - COMEX金仓单小幅减少，依旧处于高位 [38] - 沪银仓单小幅增加，高于去年同期；COMEX银仓单小幅增加 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 炼厂近期排产减产，供应压力降低，但旺季需求恢复不及预期且低迷，库存持续去库，原油走弱致成本支撑短期内走弱，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2509在3544 - 3616区间震荡 [7][9] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 供给端：2025年6月国内沥青总计划排产量239.8万吨，环比增3.5%，同比增12.7%；本周产能利用率32.1788%，环比降0.72个百分点，样本企业出货28.83万吨，环比增5.99%，产量53.7万吨，环比降2.18%，装置检修量预估74.1万吨，环比增4.66%，本周炼厂减产降低供应压力，下周或增加供给压力 [7] - 需求端：重交沥青开工率30.4%，环比降0.03个百分点；建筑沥青开工率18.2%，环比持平；改性沥青开工率14.0559%，环比降0.73个百分点；道路改性沥青开工率22.6%，环比降3.00个百分点；防水卷材开工率45%，环比增13.00个百分点；总体当前需求低于历史平均水平 [7] - 成本端：日度加工沥青利润-955.93元/吨，环比增10.70%，周度山东地炼延迟焦化利润801.07元/吨，环比增12.56%，沥青加工亏损增加，与延迟焦化利润差增加，原油走弱，预计短期内支撑走弱 [8] - 基差：6月24日，山东现货价3760元/吨，09合约基差180元/吨，现货升水期货 [10] - 库存：社会库存135.3万吨，环比持平，厂内库存74.6万吨，环比降5.80%，港口稀释沥青库存25万吨，环比降28.57% [10] - 盘面：MA20向上，09合约期价收于MA20上方 [10] - 主力持仓：主力持仓净多，多增 [10] - 预期：预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2509在3544 - 3616区间震荡 [9] - 利多：原油成本相对高位，略有支撑 [12] - 利空：高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强 [13] - 主要逻辑：供应端供给压力仍处高位，需求端复苏乏力 [14] 沥青行情概览 - 展示了01 - 06合约、华东重交、周度库存、厂内、港口稀释沥青等不同指标的昨日行情，包括数值、前值、涨跌及涨跌幅等信息 [17] 沥青期货行情 - 基差走势 - 呈现了沥青山东基差走势和沥青华东基差走势的相关图表 [19] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差：展示沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势图表 [22] - 沥青原油价格走势：展示沥青、布油、西德州油价格走势图表 [24] - 原油裂解价差：展示原油裂解价差图表 [27] - 沥青、原油、燃料油比价走势：展示沥青、原油、燃料油比价走势图表 [31] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示山东重交沥青走势图表 [34] 沥青基本面分析 - 利润分析： - 沥青利润：展示沥青利润图表 [36] - 焦化沥青利润价差走势：展示焦化沥青利润价差走势图表 [39] - 供给端： - 出货量：展示周度出货量图表 [43] - 稀释沥青港口库存：展示国内稀释沥青港口库存图表 [45] - 产量：展示周度产量和月度产量图表 [48] - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势：展示相关走势图表 [52] - 地炼沥青产量：展示地炼沥青产量图表 [55] - 开工率：展示周度开工率图表 [58] - 检修损失量预估：展示检修损失量预估走势图表 [60] - 库存： - 交易所仓单：展示交易所仓单相关图表 [63] - 社会库存和厂内库存：展示社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）图表 [67] - 厂内库存存货比：展示厂内库存存货比图表 [70] - 进出口情况： - 展示沥青出口走势、进口走势和韩国沥青进口价差走势图表 [73][78] - 需求端： - 石油焦产量：展示石油焦产量图表 [79] - 表观消费量：展示表观消费量图表 [82] - 下游需求： - 展示公路建设交通固定资产走势、新增地方专项债走势、基础建设投资完成额同比等下游需求走势图表 [85] - 展示沥青混凝土摊铺机销量走势、挖掘机月开工小时数走势、国内挖掘机销量走势、压路机销量走势等下游机械需求走势图表 [89] - 沥青开工率： - 展示重交沥青开工率图表 [94] - 展示按用途分沥青开工率图表 [97] - 下游开工情况：展示鞋材用sbs改性沥青开工率、道路改性沥青开工率、防水卷材改性沥青开工率等下游开工情况图表 [98] - 供需平衡表：展示月度沥青供需平衡表，包含产量、进口量、出口量、社会库存、厂家库存、稀释沥青港口库存等数据 [103]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期或回归区间震荡格局，美豆主产区天气良好和技术性调整使其震荡回落，国内6月进口大豆到港增多和现货价格弱势压制盘面反弹高度，M2509合约在2980至3040区间震荡 [8] - 大豆短期受中美关税谈判后续和进口大豆到港增多预期交互影响，国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量进入高峰和国产大豆增产预期压制盘面反弹高度，豆一A2509合约在4160至4260区间震荡 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 豆粕观点和策略：基本面中性，基差贴水期货偏空，库存环比增加同比减少偏多，盘面价格在20日均线上方且方向向上偏多，主力多单增加资金流出偏多，预期短期回归区间震荡格局 [8] - 大豆观点和策略：基本面中性，基差贴水期货中性，库存环比增加同比增加偏空，盘面价格在20日均线上方且方向向上偏多，主力空单减少资金流出偏空，预期短期受多因素影响震荡 [10] 近期要闻 - 中美关税谈判达成短期协议利多美豆，但美豆种植天气近期良好使其冲高回落，未来等待美豆种植、进口大豆到港及中美关税谈判后续指引 [12] - 国内进口大豆到港量5月进入高位，五一后大豆库存低位回升，豆粕库存维持低位，豆类短期受中美关税战影响回归震荡，呈强现实弱预期格局 [12] - 国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，豆粕需求五一后转淡，但供应偏紧支撑节后价格预期，加上中美关税战压力减弱，豆粕短期进入震荡偏弱格局 [12] - 国内油厂豆粕库存维持低位，现货价格偏强支撑短期价格预期，美国大豆产区天气炒作可能性仍存和中美关税战变数影响，豆粕短期维持震荡，等待南美大豆产量明确和中美关税战后续进一步指引 [12] 多空关注 - 豆粕利多因素：进口大豆到港通关缓慢、国内油厂豆粕库存维持低位、美国大豆产区天气仍有变数 [13] - 豆粕利空因素：国内进口大豆到港总量6月回升至高位、巴西大豆收割结束，南美大豆丰产预期持续 [13] - 大豆利多因素：进口大豆成本支撑国内大豆盘面底部、国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格预期 [14] - 大豆利空因素：巴西大豆丰产预期持续，中国增加采购巴西大豆、新季国产大豆增产压制豆类价格预期 [14] 基本面数据 - 豆粕和菜粕成交均价及成交量：6月13 - 24日期间，豆粕成交均价在2954 - 2999元之间波动，成交量在9.73 - 93.47万吨之间波动；菜粕成交均价在2580 - 2620元之间波动，成交量在0 - 0.33万吨之间波动 [15] - 大豆、粕类期货及现货价格：6月13 - 24日期间，大豆期货主力豆一价格在4227 - 4258元之间波动，豆二价格在3651 - 3764元之间波动；豆粕期货主力价格在3037 - 3077元之间波动，远月价格在3051 - 3104元之间波动；豆类现货中，豆一（佳木斯）价格为4200元，豆二（完税价）价格在3613 - 3759元之间波动，豆粕（江苏）价格在2850 - 2910元之间波动 [17] - 大豆和粕类仓单统计：6月11 - 24日期间，豆一仓单数量在19937 - 22057之间波动，豆二仓单数量在0 - 7300之间波动，豆粕仓单数量在26001 - 26357之间波动 [19] - 全球大豆供需平衡表：2015 - 2024年期间，收获面积、期初库存、产量、总供给、总消费、期末库存及库存消费比均有不同变化 [30] - 国内大豆供需平衡表：2015 - 2024年期间，收获面积、期初库存、产量、进口量、总供给、总消费、期末库存及库存消费比均有不同变化 [31] 持仓数据 未提及具体持仓数据相关内容，但提到豆粕主力多单增加，资金流出；大豆主力空单减少，资金流出 [8][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕RM2509在2620至2680区间震荡，短期受进口油菜籽库存处于低位和中国对加拿大油渣饼进口加征关税影响冲高回落，加上豆粕带动价格回归区间震荡，盘面短期震荡偏强 [9] - 菜粕盘面偏强震荡，现货跟随小幅波动，现货贴水维持偏高位，豆菜粕现货价差小幅波动，2509合约豆菜粕价差维持震荡 [19][21] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 菜粕震荡回落受豆粕走势带动和技术性震荡整理，油厂开机处于低位、库存维持低位支撑盘面，现货需求短期进入旺季，进口油菜籽到港量增多但油厂库存短期无压力，中国对加拿大油渣饼进口加征关税短期利多但未对油菜籽进口加征关税利多程度有限 [9] - 基差方面，现货2600，基差 -62，贴水期货，偏空 [9] - 库存方面，菜粕库存1.01万吨，上周1.55万吨，周环比减少34.84%，去年同期2.8万吨，同比减少63.93%，偏多 [9] - 盘面价格在20日均线上方且方向向上，偏多；主力多单减少，资金流出，偏多 [9] 近期要闻 - 国内水产养殖淡季中回升，现货市场供应偏紧需求回升 [11] - 加拿大油菜籽年度产量小幅减少支撑外盘期货，中国对加拿大菜子油和油渣饼加征关税，对加拿大油菜籽进口反倾销调查尚在进行，未来结果有变数 [11] - 全球油菜籽今年产量小幅减少，受欧盟油菜籽产量减少和加拿大油菜籽产量低于预期影响 [11] - 俄乌冲突尚在进行，乌克兰油菜籽减产和俄罗斯油菜籽产量增加相对抵消影响，全球地缘冲突未来仍有上升可能，对大宗商品尚有支撑 [11] 多空关注 - 利多因素为中国对加拿大菜子油和油渣饼加征关税、油厂菜粕库存压力不大 [12] - 利空因素为3月后进口油菜籽到港量有所增加、中国对加拿大油菜籽进口反倾销调查仍有变数且菜粕需求尚处于季节性淡季 [12] 基本面数据 - 6月13 - 24日豆粕和菜粕成交均价、成交量及豆菜粕成交均价价差有波动 [13] - 6月13 - 24日菜粕期货主力2509、远月2601及菜粕现货（福建）价格有变化 [15] - 6月11 - 24日菜粕仓单数量持续减少 [16] - 国内油菜籽2014 - 2023年收获面积、期初库存、产量、总供给、总消费、期末库存及库存消费比情况 [24] - 国内菜粕2014 - 2023年期初库存、产量、总供给量、饲料需求量、总需求、期末库存及库存消费比情况 [25] - 进口菜籽进口到港量6月低于预期，进口成本偏强震荡 [26] - 水产鱼类价格小幅回升，虾贝类维持平稳 [39] 持仓数据 未提及明确持仓数据相关有价值内容 菜粕观点和策略 - 菜粕短期受进口油菜籽库存处于低位和中国对加拿大油渣饼进口加征关税影响冲高回落，加上豆粕带动价格短期回归区间震荡 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面偏空，供给端排产增加，需求端复苏抬头但仍低迷，成本支撑上升，预计2509合约在7390 - 7580区间震荡 [6] - 多晶硅基本面偏空，供给端排产持续增加，需求端各环节生产持续减少，成本支撑减弱，预计2508合约在30640 - 31530区间震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给端上周供应量8.1万吨，环比增加2.53% [6] - 需求端上周需求7.1万吨，环比减少13.41%，多晶硅、有机硅、铝合金锭库存均处高位 [6] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损3972元/吨，丰水期成本支撑走弱 [6] - 基差方面，6月24日华东不通氧现货价8100元/吨，09合约基差615元/吨，现货升水期货，偏多 [6] - 库存方面，社会库存55.9万吨，环比减少2.27%，样本企业库存225500吨，环比减少4.32%，主要港口库存13.1万吨，环比减少1.50%，偏空 [6] - 盘面MA20向下，09合约期价收于MA20上方，中性 [6] - 主力持仓净空，空减，偏空 [6] 多晶硅 - 供给端上周产量24500吨，环比增加2.94%，6月排产预计9.88万吨，较上月环比增加2.80% [8] - 需求端硅片、电池片、组件生产情况不佳，硅片、电池片生产亏损，组件盈利但产量减少 [8] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本34520元/吨，生产所得 - 20元/吨 [8] - 基差方面，6月24日N型多晶硅料34500元/吨，08合约基差3415元/吨，现货升水期货，偏多 [8] - 库存方面，周度库存26.2万吨，环比减少4.72%，处于历史同期高位，中性 [8] - 盘面MA20向下，08合约期价收于MA20下方，偏空 [8] - 主力持仓净多，多增，偏多 [8] 基本面/持仓数据 工业硅行情概览 - 部分合约期货收盘价上涨，如01合约涨0.66%，02合约涨0.66%等 [15] - 部分现货价持平，如华东不通氧553硅、华东通氧553硅等 [15] - 库存方面，周度社会库存、样本企业库存、主要港口库存有不同程度变化 [15] 多晶硅行情概览 - 部分合约期货收盘价上涨，如06合约涨0.55%，07合约涨1.66%等 [17] - 硅片、电池片、组件等价格部分持平，部分有涨跌变化 [17] - 光伏电池外销厂周度库存、月度产量等有相应变化 [17] 工业硅下游各行业情况 有机硅 - DMC日度产能利用率环比持平，高于历史同期平均水平，周度产量增加 [39] - 山东有机硅DMC利润成本有相应走势，价格走势有一定变化 [39] - 107胶、硅油、生胶、D4等下游产品价格有不同走势 [41] - DMC月度出口量、进口量及库存有相应走势 [43] 铝合金 - 废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量有相应走势 [46] - 中国未锻压铝合金进出口态势有变化，SMM铝合金ADC12价格持平，进口ADC12成本利润有走势 [46] - 原铝系铝合金锭、再生铝合金锭月度产量有走势，原生、再生铝合金周度开工率有变化 [49] - 铝合金锭社会库存有走势 [49] 多晶硅 - 行业成本、价格有走势，库存、产量、开工率、需求有相应变化 [56] - 月度供需平衡方面，供应、消费、出口、进口及平衡情况有数据体现 [59] - 硅片价格、产量、库存、需求量、净出口有走势 [62] - 电池片价格、排产及实际产量、外销厂周度库存、开工率、出口有走势 [65] - 光伏组件价格、国内及欧洲库存、月度产量、出口有走势 [68] - 光伏配件如镀膜、胶膜、玻璃、石英砂、焊带等价格、产量、进出口有走势 [71] - 210mm双面双玻组件硅料、硅片、电池片、组件成本利润有走势 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美棉小幅反弹，国内郑棉创出近期反弹新高，考虑到目前纺织业进入消费淡季，09主力上冲力度不会太大，关注上方13600 - 13700附近压力，可考虑逢高短空思路 [5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：USDA6月报显示25/26年度产量2547.2万吨、消费2563.8万吨、期末库存1672.1万吨；ICAC6月报显示25/26年度产量2600万吨、消费2570万吨；海关数据表明5月纺织品服装出口262.1亿美元、同比0.6%，5月我国棉花进口4万吨、同比减少86.3%，棉纱进口10万吨、同比减少16.67%；农村部6月25/26年度预计产量625万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存823万吨，整体中性 [5] - 基差：现货3128b全国均价14883，基差1273（09合约），升水期货，偏多 [5] - 库存：中国农业部25/26年度6月预计期末库存823万吨，偏空 [5] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多 [5] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空，偏空 [5] - 预期：美棉小幅反弹，国内郑棉创出近期反弹新高，考虑到目前纺织业进入消费淡季，09主力上冲力度不会太大，关注上方13600 - 13700附近压力，可考虑逢高短空思路 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球棉花供需数据：25/26年度产量合计2547.2万吨、环比减少17.8万吨，消费合计2563.8万吨、环比减少7.0万吨，进口合计975.8万吨、环比减少0.1万吨，出口合计975.1万吨、环比减少0.9万吨，期末库存合计1687.9万吨 [11][12] - ICAC全球棉花供需数据：2024年产量2568.757万吨、消费2552.675万吨、期末库存1878.09万吨；2023年产量2491.33万吨、消费2394.49万吨、期末库存2221.66万吨等 [14] - 农业部中国棉花供需数据：25/26年度期初库存801万吨、产量625万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存823万吨，国内棉花3128B均价15000 - 17000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [16] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电石法成本走强，乙烯法成本走弱，总体成本走强；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加；总体库存处于中性位置；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2509在4809 - 4879区间震荡 [8][9] - 利多因素为供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好；利空因素为总体供应压力反弹，库存持续高位、消耗缓慢，内外需疲弱；主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [12][13] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端：2025年5月PVC产量为201.9692万吨，环比增加3.31%；本周样本企业产能利用率为78.62%，环比减少0.01个百分点；电石法企业产量34.337万吨，环比减少1.63%，乙烯法企业产量11.889万吨，环比增加1.68%；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加 [7] - 需求端：下游整体开工率为44.31%，环比减少1.48个百分点，低于历史平均水平；下游型材、管材开工率低于历史平均水平，薄膜、糊树脂开工率高于历史平均水平；船运费用看跌，国内PVC出口价格占优；当前需求或持续低迷 [8] - 成本端：电石法利润为 - 493.9833元/吨，亏损环比减少3.00%；乙烯法利润为 - 640.4162元/吨，亏损环比增加14.20%；双吨价差为2302.95元/吨，利润环比减少2.00%；排产或将承压 [8] - 基差：06月24日，华东SG - 5价为4870元/吨，09合约基差为26元/吨，现货升水期货，中性 [10] - 库存：厂内库存为40.16万吨，环比增加1.27%；电石法厂库为31.24万吨，环比增加1.12%；乙烯法厂库为8.92万吨，环比增加1.80%；社会库存为35.51万吨，环比增加0.08%；生产企业在库库存天数为6.28天，环比增加1.29%，中性 [10] - 盘面：MA20向下，09合约期价收于MA20上方，中性 [10] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [10] PVC行情概览 - 展示了昨日PVC相关行情数据，包括企业价格、部分月间价差、下游开工率、利润、成本、产量、库存等指标的现值、前值、涨跌及涨跌幅 [16] PVC期货行情 - 基差走势 - 展示了2022 - 2025年PVC基差、华东市场价、主力收盘价的走势 [19] PVC期货行情 - 展示了2025年5 - 6月PVC主力合约走势、价格、成交量、持仓量等数据及相关均线走势 [22] PVC期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示了2024 - 2025年主力合约1 - 9、5 - 9等价差走势 [25] PVC基本面 - 电石法 - 兰炭 - 展示了2022 - 2025年兰炭中料价格、成本利润、开工率、样本企业周度库存等数据走势 [28] PVC基本面 - 电石法 - 电石 - 展示了2019 - 2025年陕西电石主流价、乌海周度电石成本利润、电石开工率、检修损失量、产量等数据走势 [31] PVC基本面 - 电石法 - 液氯和原盐 - 展示了2020 - 2025年液氯价格、产量，2019 - 2025年原盐价格、月度产量等数据走势 [33] PVC基本面 - 电石法 - 烧碱 - 展示了2019 - 2025年32%烧碱价格、烧碱成本利润、样本企业烧碱开工率、周度产量、检修量、库存、片碱库存等数据走势，以及2019 - 2025年山东氯碱成本利润、烧碱表观消费量、双吨价差等数据走势 [35][37] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示了2018 - 2025年电石法、乙烯法产能利用率，2019 - 2025年电石法、乙烯法利润，2020 - 2025年PVC日度产量、周度检修量、产能利用率、样本企业PVC产量等数据走势 [39][41] PVC基本面 - 需求走势 - 展示了2020 - 2025年PVC日度贸易商销量、2019 - 2025年周度预售量、PVC周度产销率、表观消费量、下游平均开工率、型材开工率、管材开工率、薄膜开工率、糊树脂开工率，2019 - 2025年糊树脂毛利、月度产量、成本、表观消费量，2018 - 2025年房地产投资完成度额度、房屋施工面积累计、新开工面积、商品房销售面积、竣工面积，2019 - 2025年社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资（不含电力）同比等数据走势 [44][46][54] PVC基本面 - 库存 - 展示了2019 - 2025年交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库、生产企业库存天数等数据走势 [59] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示了2020 - 2025年氯乙烯、二氯乙烷进口量，2018 - 2025年PVC出口量，2020 - 2025年乙烯法FOB价差（天津 - 台湾）、2022 - 2025年氯乙烯进口价差（江苏 - 远东CIF）等数据走势 [61] PVC基本面 - 供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年4 - 5月PVC月度供需走势，包括进口、产量、厂库、社库、需求、出口等数据 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产能错配导致碳酸锂市场供强需弱，下行态势较难改变，预计 2509 合约在 60020 - 61380 区间震荡 [8][11] 各目录总结 每日观点 - 基本面：上周碳酸锂产量环比增长 1.84% 高于历史同期，磷酸铁锂和三元材料样本企业库存环比增加，外购锂辉石和锂云母生产亏损，回收端排产积极性低，盐湖端盈利空间高 [8] - 基差：6 月 24 日电池级碳酸锂现货贴水期货，偏空 [8] - 库存：冶炼厂、其他库存环比增加，下游库存环比减少，总体库存环比增加且高于历史同期，偏空 [8] - 盘面：MA20 向上，09 合约期价收于 MA20 上方，偏多 [8] - 主力持仓：主力持仓净空且空增，偏空 [8] - 预期：预计下月供给增加、需求强化、库存去化，6% 精矿 CIF 价格持平且低于历史同期，供需转向供给主导 [8] - 利多因素：厂家停减产计划，从智利进口碳酸锂量和锂辉石进口量环比下行 [9] - 利空因素：矿石/盐湖端供给高位且下降幅度有限，动力电池端接货意愿不足 [10] 碳酸锂行情概览 - 上游价格：锂辉石、锂云母精矿价格持平，磷酸铁、六氟磷酸锂等部分产品价格有涨跌 [13] - 锂盐价格：电池级、工业级碳酸锂等价格有小幅度涨跌 [13] - 正极材料及锂电池价格：部分产品价格有涨跌 [13] - 注册仓单：数量为 22375 手，环比减少 16.45% [13] 供给侧数据 - 锂辉石：周度开工率微增，日度生产成本和生产利润有变化，月度加工成本下降 [16] - 锂云母：日度生产成本持平，生产利润下降，月度加工成本下降 [16] - 碳酸锂：月度总产量有变化，各来源产量有增减，进口量有变化，供需平衡为负 [16] - 氢氧化锂：产量、出口量有变化，供需平衡有差异 [37] 需求端数据 - 锂电池：电芯产量、出货量、装车量、出口量有变化，电芯成本有差异 [52] - 三元前驱体：价格有差异，产能利用率、产量有变化，供需平衡有差异 [58][61] - 三元材料：价格有差异，成本利润有变化，周度开工率、产量有变化 [66] - 磷酸铁/磷酸铁锂：价格有差异，生产成本、产能、开工率、产量、出口量有变化 [70][73] - 新能源车：产量、出口量、销量、销售渗透率、零售批发比、库存预警指数和库存指数有变化 [78][82] 库存数据 - 碳酸锂：仓单数量、周度和月度库存有变化 [48] - 氢氧化锂：月度库存有变化 [48] - 锂电池：电芯库存有变化 [55] - 三元前驱体：月度产量和库存有变化 [58] - 三元材料：周度库存有变化 [68] - 磷酸铁锂：周度库存有变化 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期尿素盘面震荡，国际局势使尿素供应紧张、价格上涨，影响传导至国内市场；供应上开工率及日产为近年新高、库存回落，需求端工业需求中复合肥开工回落、三聚氰胺开工上升，农业需求回暖，整体供过于求明显且出口政策未放开；预计UR今日走势震荡偏弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：近期尿素盘面震荡，国际局势影响下国际尿素价格上涨，国内供应开工率及日产新高、库存回落，需求端工业需求有升有降、农业需求回暖，整体供过于求明显，出口政策未放开，交割品现货1920（-0），基本面整体中性 [4] - 基差：UR2509合约基差222，升贴水比例11.6%，偏多 [4] - 库存：UR综合库存98万吨（-21.8），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期：尿素主力合约盘面震荡，国际尿素价格偏强，农业需求有所回暖，但整体供过于求仍明显，预计走势震荡偏弱 [4] - 利多因素：国际价格偏强，国内农需边际转好 [5] - 利空因素：开工日产高位，库存同比偏高 [5] - 主要逻辑：国际供应，国内需求边际变化 [5] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1920|0|09合约|1698|-13| |山东现货|1930|0|基差|222|13| |河南现货|1920|0|UR01|1667|-19| |FOB中国|2546|/|UR05|1686|-17| |/|/|/|UR09|1698|-13| [6] 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [10]