报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 因对船货需求小幅回升，船用燃料现货升水创六个多星期以来新高，但亚洲低硫燃料油市场结构开始显现疲软，高硫有来自非航运需求的支撑，表现强于低硫，预计高低硫价差进一步收窄；FU2601预计在2470 - 2520区间运行，LU2601预计在3020 - 3080区间运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 低硫船用燃料油市场方面，一位新加坡贸易商称12月情况不错，新加坡低硫燃料油库存充足但并非特别高，该地区有大量未调和油品“滞留”，基本面中性；新加坡高硫燃料油基差为10元/吨，低硫燃料油基差为37元/吨，现货升水期货，偏多；新加坡燃料油11月19日当周库存为2344.9万桶，增加257万桶，偏空；价格在20日线下方，20日线偏下，偏空；高硫主力持仓空单且空单增加，偏空，低硫主力持仓多单且多单增加，偏多 [3] 多空关注 - 利多因素为俄罗斯燃油出口限制、美俄会谈取消且对俄石油相关企业发起制裁；利空因素为需求端乐观仍待验证、上游端原油承压受挫；行情驱动是供应端受地缘风险影响与需求中性共振 [4] 基本面数据 - 每日期货行情：FU主力合约期货价前值2492，现值2529，涨37，涨幅1.48%；LU主力合约期货价前值3155，现值3117，跌38，跌幅1.20%；FU基差前值28，现值10，跌18，跌幅64.00%；LU基差前值89，现值37，跌52，跌幅58.79% [5] - 每日现货行情：舟山高硫燃油前值456.00，现值445.00，跌11.00，跌幅2.41%；舟山低硫燃油前值465.00，现值455.00，跌10.00，跌幅2.15%；新加坡高硫燃油前值345.51，现值341.53，跌3.98，跌幅1.15%；新加坡低硫燃油前值441.50，现值426.35，跌15.15，跌幅3.43%；中东高硫燃油前值314.22，现值310.98，跌3.24，跌幅1.03%；新加坡柴油前值721.45，现值705.79，跌15.66，跌幅2.17% [6] 库存数据 - 新加坡燃料油库存：9月10日库存2303.9万桶，减少27万桶；9月17日库存2315.9万桶，增加12万桶；9月24日库存2316.9万桶，增加1万桶；10月1日库存2225.9万桶，减少91万桶；10月8日库存2061.9万桶，减少164万桶；10月15日库存2235.9万桶，增加174万桶；10月22日库存2744.9万桶，增加509万桶；10月29日库存2092.9万桶，减少652万桶；11月5日库存2106.9万桶，增加14万桶；11月12日库存2087.9万桶，减少19万桶；11月19日库存2344.9万桶，增加257万桶 [8] 价差数据 - 提及高低硫期货价差，但未给出具体数据 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，供给高位、终端需求下滑、库存处于同期高位，行业供需错配格局未有效改善，短期预计震荡偏空运行为主 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量下滑，厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1135元/吨，SA2601收盘价为1170元/吨，基差为 -35元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存164.44万吨，较前一周减少3.68%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [2] - 预期短期预计震荡偏空运行为主 [2] 影响因素总结 - 利多设备问题导致企业减量检修，纯碱供应恢复较慢 [3] - 利空2023年以来产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] 主要逻辑 - 纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] 纯碱期货行情 | 项目 | 前值 | 现值 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价（元/吨） | 1158 | 1170 | 1.04% | | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 1125 | 1135 | 0.89% | | 主力基差（元/吨） | -33 | -35 | 6.06% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1135元/吨，较前一日上涨10元/吨 [12] 基本面——供给 - 生产利润重质纯碱，华北氨碱法利润 -118.50元/吨，华东联产法利润 -221.5元/吨，处于历史低位 [16] - 开工率、产能产量周度行业开工率84.80%，周度产量72.09万吨，其中重质纯碱39.62万吨，产量历史高位 [19][21] - 产能变动情况2023 - 2025年新增产能较多，2023年新增640万吨，2024年新增180万吨，2025年计划新增750万吨，实际投产100万吨 [22] 基本面分析——需求 - 产销率周度产销率为100.93% [25] - 下游需求浮法玻璃日熔量15.81万吨，开工率74.85% [28] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存164.44万吨，较前一周减少3.68%，库存在5年均值上方运行 [35] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 | 2583 | 83.57% | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡下跌，成交量放大，多空均增仓且空头增加较多，行情短期或震荡走弱；技术上价格受长期均线支撑，短期指标KDJ下降、趋势指标下降，多空力量胶着；沪锌ZN2601震荡回落[2][22] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2025年8月全球锌板产量115.07万吨、消费量117.17万吨，供应短缺2.1万吨；1 - 8月产量908.85万吨、消费量936.98万吨，供应短缺28.13万吨；8月全球锌矿产量106.96万吨，1 - 8月产量844.57万吨[2] - 2025年10月国内精炼锌涉及年产能858万吨，计划值50.96万吨，实际产量52.43万吨，环比增4.87%、同比增18.38%，较计划值增2.88%，产能利用率73.33%，11月计划产量52.23万吨[17] 基差情况 - 现货22530，基差 + 140[2] 库存情况 - 11月21日LME锌库存较上日增加1250吨至47325吨，上期所锌库存仓单较上日减少771至72897吨[2] - 2025年11月10 - 20日全国主要市场锌锭社会库存合计先从16.20万吨降至16.11万吨，再升至16.24万吨，最后降至15.98万吨，较11月13日减少0.13万吨，较11月17日减少0.25万吨[5] 盘面情况 - 昨日沪锌震荡下跌，收20日均线之下，20日均线向下[2] 主力持仓情况 - 主力净空头，空减[2] 期货行情情况 - 11月21日各交割月份锌期货价格有不同程度涨跌，成交手数、成交额、持仓手数及变化情况各异，小计成交手数186892，成交额2101919.65，持仓手数195244，较上日减少4511[3] 现货市场行情情况 - 11月21日锌精矿国产现台TC为2600元/金属吨，进口综合TC为90美元/干吨；0锌在上海、广东、天津、浙江价格分别为22530元/吨、22330元/吨、22455元/吨、22505元/吨，涨跌分别为 - 40、 + 10、 + 5、 + 15[4] 锌仓单报告情况 - 未提及具体仓单报告内容，仅给出数据来源为SHFE[7][9] LME锌库存分布情况及统计 - 11月21日LME锌库存分布及统计显示不同地区注册仓单、注销仓单、注销占比、前日库存、入库、出库、今日库存及变动情况[11] 全国主要城市锌精矿价格汇总情况 - 11月21日全国主要城市50%品位锌精矿价格在17960 - 18460元/吨，较上日均下跌40元/吨[12] 全国市场锌锭冶炼厂价格行情情况 - 11月21日0锌锭不同厂家价格在22140 - 23140元/吨，较上日均上涨10元/吨[15] 锌精矿加工费行情情况 - 未提及具体加工费行情内容，仅给出数据来源为mysteel[19][20] 上海期货交易所会员锌成交及持仓排名情况 - 11月21日zn2601合约各期货公司会员成交量、持买单量、持卖单量及较上交易日增减情况不同，合计成交量135976、持买单量69110、持卖单量64028，较上交易日分别增加62090、883、2921[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内尿素整体供过于求，预计UR今日走势震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：日产及开工率回升，综合库存回落；农业需求受东北影响回升，工业需求按需为主，复合肥、三聚氰胺开工率同比回升；新疆中能等新增产能中旬投产，供应端压力增加；出口内外价差大，出口较前期好转，提振盘面情绪；交割品现货1650（+20），基本面整体中性 [4] - 基差：UR2601合约基差 -4，升贴水比例 -0.2%，中性 [4] - 库存：UR综合库存153.7万吨（-2.8），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期：工业需求按需为主，农业需求回升，出口较前期好转提振盘面情绪，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡 [4] - 利多因素：出口好转 [5] - 利空因素：国内供过于求、新产能投放 [5] - 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化 [5] 现货行情、期货盘面及库存 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |现货交割品|1650|20|01合约|1654|-11|仓单|7183|0| |山东现货|1650|10|基差|-4|31|UR综合库存|153.7|-2.8| |河南现货|1650|0|UR01|1654|-11|UR厂家库存|143.7|-4.6| |FOB中国|2847| |UR05|1728|-7|UR港口库存|10.0|1.8| | | | |UR09|1734|-5| | | | [6] 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2018| |2245.5| |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| | |2019| |2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| |2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| |3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| |3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| |3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| |4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| |4906|11.0%| | | | | | | [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2601低位区间震荡，中长线反弹抛空 [2] - 不锈钢2601向下承压，偏弱运行 [4] 各目录总结 沪镍每日观点 - 基本面上周镍价大幅回落跌破年内低点，下游采购积极性尚可，部分产能减产，格林美等货源偏紧；镍矿价格坚挺，海运费小幅上升，印尼2026年RKAB配额预计3.19亿吨，预期供应宽松；镍铁价格继续回落，跌破900大关支撑，成本线重心再降；不锈钢库存小幅回升，300系小幅回落，需求表现仍不佳；精炼镍库存持续高位，过剩格局不变；新能源汽车产销数据良好，但总体镍需求提振有限，偏空 [2] - 基差现货116700，基差2650，偏多 [2] - 库存LME库存253950，-222，上交所仓单33785，-294，偏空 [2] - 盘面收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面现货不锈钢价格略涨，短期镍矿价格坚，海运费小幅上升，镍铁价格回落，成本线继续向下，不锈钢库存小幅上升，中性 [4] - 基差不锈钢平均价格13300，基差1010，偏多 [4] - 库存期货仓单64924，-416，中性 [4] - 盘面收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空 [4] 多空因素 - 利多矿价坚挺；有产能投产，同时有一部分减产，短期产量或有回落 [6] - 利空国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；库存持续高位；镍铁价格持续回落，跌破900大关 [6] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货11月21日沪镍主力114050，较11月20日跌1330；伦镍电14620，较11月20日涨165；不锈钢主力12290，较11月20日涨5 [11] - 现货11月21日SMM1电解镍116700，较11月20日跌1500；1金川镍118700，较11月20日跌1500；1进口镍115000，较11月20日跌1600；镍豆116950，较11月20日跌1600 [11] 镍仓单、库存 - 上期所11月21日期货库存33785，较11月20日减少294吨；总库存287735，较11月20日减少516吨 [13][14] - 伦镍11月21日库存253950，较11月20日减少222 [14] 不锈钢仓单、库存 - 11月21日无锡库存为57.4万吨，佛山库存35.34万吨，全国库存107.17万吨，环比上升0.12万吨，其中300系库存65.88万吨，环比下降0.12万吨 [18] - 期货库存11月21日不锈钢仓单64924，较11月20日减少416 [19] 镍矿、镍铁价格 - 镍矿11月21日红土镍矿CIF（Ni1.5%）57美元/湿吨，红土镍矿CIF（Ni0.9%）29美元/湿吨，价格与11月20日持平 [21] - 镍铁11月21日高镍（8 - 12）891元/镍点，较11月20日跌3.5；低镍（2以下）3200元/吨，价格与11月20日持平 [21] 不锈钢生产成本 - 传统成本12449，废钢生产成本12755，低镍+纯镍成本16046 [23] 镍进口成本测算 - 11月21日进口价折算117295元/吨 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LLDPE和PP主力合约盘面震荡，基本面供过于求，下游需求有所回落，产业库存中性偏高，预计今日走势震荡 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE概述 - 基本面：10月官方PMI为49，较上月降0.8个百分点，制造业景气度回落；10月30日中美领导人会晤，美方取消部分限制措施，OPEC+11月12日调整原油市场供需致油价下跌；农膜需求回落，其余膜类以刚需为主；当前LL交割品现货价6840（-20），基本面整体偏空 [4] - 基差：LLDPE 2601合约基差70，升贴水比例1.0%，偏多 [4] - 库存：PE综合库存55.4万吨（-2.5），偏空 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净多，减多，偏多 [4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡，基本面供过于求，下游需求回落，产业库存中性偏高，预计PE今日走势震荡 [4] - 利多因素：俄油面临新制裁，油价反弹；中美会谈达成阶段性缓和 [5] - 利空因素：需求同比偏弱；四季度新增投产多 [5] - 主要逻辑：供过于求，国内宏观政策 [5] PP概述 - 基本面：10月官方PMI为49，较上月降0.8个百分点，制造业景气度回落；10月30日中美领导人会晤，美方取消部分限制措施，OPEC+11月12日调整原油市场供需致油价下跌；塑编需求一般，管材需求有所提升；当前PP交割品现货价6380（-40），基本面整体偏空 [6] - 基差：PP 2601合约基差23，升贴水比例0.4%，中性 [6] - 库存：PP综合库存59.4万吨（-2.6），中性 [6] - 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - 主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空 [6] - 预期：PP主力合约盘面震荡，基本面供过于求，下游需求一般，产业库存中性偏高，预计PP今日走势震荡 [6] - 利多因素：俄油面临新制裁，油价反弹；中美会谈达成阶段性缓和 [7] - 利空因素：需求同比偏弱；四季度新增投产多 [7] - 主要逻辑：供过于求，国内宏观政策 [7] 现货行情、期货盘面及库存情况 |品种|现货交割品价格|变化|主力合约价格|变化|仓单数量|变化|综合厂库库存|社会库存| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |LLDPE|6840|-20|6770|-65|11835|-182|55.4万吨|48.6万吨| |PP|6380|-40|6357|-43|15733|0|59.4万吨|32.1万吨| [8] 供需平衡表-聚乙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PE进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|1869.5| - |1599.84|1379.72|46.3%|2979.56|39.55|2979.56| - | |2019|1964.5|5.1%|1765.08|1638.16|48.1%|3403.24|36.61|3406.18|14.3%| |2020|2314.5|17.8%|2008.47|1828.16|47.7%|3836.63|37.83|3835.41|12.6%| |2021|2754.5|19.0%|2328.34|1407.76|37.7%|3736.1|37.57|3736.36|-2.6%| |2022|2929.5|6.4%|2532.19|1274.55|33.5%|3806.74|38.93|3805.38|1.8%| |2023|3189.5|8.9%|2807.37|1264.72|31.1%|4072.09|41.43|4069.59|6.9%| |2024|3584.5|12.4%|2773.8|1360.32|32.9%|4134.12|47.8|4127.75|1.4%| |2025E|4319.5|20.5%| - | - | - | - | - | - | - | [13] 供需平衡表-聚丙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|2245.5| - |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | - | [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA累库预期扭转或阶段性去库，现货基差或获支撑，绝对价格随成本端运行，需关注装置及聚酯出口需求情况 [5] - MEG中长线累库压力仍在，近月因供应缩量有好转，短期价格重心偏弱，关注供应端变化 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA基本面周五个别主流供应商出货，不同时间成交贴水不同，主流现货基差在01 - 63；基差显示盘面升水；工厂库存3.81天环比减0.16天；20日均线向上收盘价在其下；主力持仓净多且多减；预期供应减量、聚酯负荷坚挺及出口需求提振，累库预期扭转或去库，基差获支撑，绝对价格随成本端 [5] - MEG基本面周五价格重心低位整理，夜盘低开整理，日内延续弱势，现货主流商谈成交在01合约升水28 - 36元/吨，美金外盘重心弱势下行；基差显示盘面贴水；华东地区库存63.5万吨环比增1.3万吨；20日均线向下收盘价在其下；主力持仓净空且空减；预期中长线累库压力仍在，近月供应缩量有好转，本周港口库存回升至73万吨附近，临近月底交割部分合约商补货需求或支撑基差，短期价格重心偏弱 [6] 今日关注 未提及 基本面数据 - **利多因素**：PTA虹港250万吨装置周初停车，逸盛220万吨装置今日逐步停车；MEG周内正达凯落实检修，中科炼化减产，国内负荷降至71%偏下，后续中化泉州及富德能源检修国产负荷仍有下降空间 [7] - **利空因素**：短期商品市场受宏观面影响大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [8] - **PTA供需平衡表**：展示2024年1月 - 2025年12月PTA产能、负荷、产量、进出口、总供需、聚酯产能及负荷、PTA消费及需求、期末库存等数据及同比变化 [9] - **乙二醇供需平衡表**：呈现2024年1月 - 2025年12月EG产量、进口、总供应、供给同比、聚酯产能及开工率、聚酯对EG消费、EG总消费、需求同比、港口库存及变化、供需差等数据 [10] - **价格及利润数据**：2025年11月21 - 20日石脑油、PX、PTA、MEG、涤纶等现货及期货价格变动，以及PTA加工费、MEG不同制法内盘利润、涤纶各品种利润变化 [11] - **各产品相关图表**：包含PET瓶片价格、生产毛利、开工率、库存，PTA和MEG月间价差、基差、现货价差，各产品库存、开工率、加工费、利润等多年数据图表 [12][13][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，生产利润修复乏力且供给收缩不及预期，下游深加工订单受地产拖累偏弱，库存处于同期历史高位，短期预计震荡偏弱运行 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面生产利润修复乏力但供给收缩不及预期，地产拖累下游深加工订单偏弱，库存同期历史高位，偏空 [2] - 基差方面，浮法玻璃河北沙河大板现货988元/吨，FG2601收盘价为987元/吨，基差为1元，期货贴水现货，中性 [2] - 库存上，全国浮法玻璃企业库存6330.30万重量箱，较前一周增加0.09%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓净空，空减，偏空 [2] - 预期玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [2] 影响因素总结 - 利多因素为沙河地区“煤改气”，行业冷修，产量损失 [4] - 利空因素包括地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主 [5] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑是玻璃供给低位企稳，下游深加工厂订单惨淡，玻璃厂库回升，预期玻璃低位震荡偏弱运行 [6] 玻璃期货行情 - 日盘主力合约收盘价前值989元/吨，现值987元/吨，涨跌幅-0.20%；沙河安全大板现货价前值1000元/吨，现值988元/吨，涨跌幅-1.20%；主力基差前值11元/吨，现值1元/吨，涨跌幅-90.91% [7] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价988元/吨，较前一日下跌12元/吨 [12] 基本面——成本端 - 涉及玻璃生产利润，但未给出具体数据 [13][17] 基本面——产线产量 - 全国浮法玻璃生产线开工222条，开工率74.85%，玻璃产线开工数处于同期历史低位 [23] - 全国浮法玻璃日熔量15.81万吨，产能处于历史同期低位 [25] 基本面——需求 - 2025年9月，浮法玻璃表观消费量为470.82万吨 [28] 基本面——库存 - 全国浮法玻璃企业库存6330.30万重量箱，较前一周增加0.09%，库存在5年均值上方运行 [41] 基本面——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E浮法玻璃年度供需平衡表，包含产量、表观供应、消费量、产量增速、消费增速、净进口占比等数据 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 沪铝上周震荡运行主力合约下跌2.29%周五收盘报21340元/吨；碳中和下长期控制产能、国内房地产压制需求不振、取消对铝材出口退税及美国加增钢铝关税对国内铝价构成利空且影响消费；国内需求进入淡季需关注后期消费变化；上周LME库存548000吨较前周小幅减少，SHFE周库存增8817吨至123716吨 [3] 各目录总结 行情回顾 - 沪铝上周震荡运行主力合约下跌2.29%周五收盘报21340元/吨 [3] - 碳中和、房地产、出口退税及关税等因素对铝价和消费构成利空 [3] - 国内需求进入淡季关注后期消费变化 [3] - 上周LME库存548000吨较前周小幅减少，SHFE周库存增8817吨至123716吨 [3] 基本面（库存结构） - 展示中国年度供需平衡表铝数据，2018 - 2024年不同年份产量、净进口量、表观消费量、实际消费和供需平衡情况各异 [11] 市场结构 - 涉及期现价差和进口利润两方面内容，但未给出具体数据 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对工业硅和多晶硅期货进行分析 工业硅基本面偏多 预计在8970 - 9180区间震荡 多晶硅基本面偏空 预计在51620 - 53280区间震荡 利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划 利空因素为节后需求复苏迟缓及下游多晶硅供强需弱 [3][8][11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给端上周供应量9.1万吨 环比持平 排产有所减少 处于历史平均水平附近 - 需求端上周需求8.4万吨 环比增长2.44% 有所抬升 多晶硅库存27.1万吨处于低位 硅片和电池片亏损 组件盈利 有机硅库存56300吨处于低位 生产利润为 - 156元/吨亏损 综合开工率72.18%环比持平低于历史同期 铝合金锭库存7.21万吨处于高位 进口亏损433元/吨 再生铝开工率60.6%环比增加2.54%处于高位 - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨 枯水期成本支撑上升 - 基差11月20日 华东不通氧现货价9350元/吨 01合约基差为275元/吨 现货升水期货 偏多 - 库存社会库存54.6万吨 环比减少1.08% 样本企业库存177800吨 环比增加3.01% 主要港口库存12.7万吨 环比持平 偏空 - 盘面MA20向上 01合约期价收于MA20下方 中性 - 主力持仓主力持仓净空 空增 偏空 - 预期工业硅2601在8970 - 9180区间震荡 [3][6] 多晶硅 - 供给端上周产量27100吨 环比增加1.11% 预测11月排产12.01万吨 较上月产量环比减少10.37% 短期排产减少 中期有望恢复 - 需求端上周硅片产量13.12GW 环比减少2.45% 库存18.42万吨 环比增加5.13% 生产亏损 11月排产57.66GW 较上月产量环比减少4.92% 10月电池片产量59.27GW 环比减少2.78% 上周外销厂库存10.21GW 环比增加75.73% 生产亏损 11月排产量58.68GW 环比减少0.99% 10月组件产量48.1GW 环比减少3.60% 11月预计产量46.92GW 环比减少2.45% 国内月度库存24.76GW 环比减少51.73% 欧洲月度库存35.4GW 环比增加5.35% 生产盈利 总体需求持续衰退 - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38920元/吨 生产利润12080元/吨 - 基差11月20日 N型致密料51000元/吨 01合约基差为 - 150元/吨 现货贴水期货 偏空 - 库存周度库存27.1万吨 环比增加1.49% 处于历史同期低位 中性 - 盘面MA20向上 01合约期价收于MA20下方 中性 - 主力持仓主力持仓净空 多翻空 偏空 - 预期多晶硅2601在51620 - 53280区间震荡 [8] 行情概览 工业硅 - 期货合约价格大多下跌 如01合约从9390元/吨跌至9075元/吨 跌幅3.35% - 现货价格部分有变动 华东通氧553硅从9450元/吨涨至9550元/吨 涨幅1.06% - 库存方面 周度社会库存54.6万吨 环比减少1.09% 样本企业库存177800吨 环比增加3.01% 主要港口库存12.7万吨 环比持平 [15] 多晶硅 - 期货合约价格下跌 如01合约从54625元/吨跌至52450元/吨 跌幅3.98% - 硅片、电池片、组件等价格大多持平 光伏电池外销厂周度库存10.21GW 环比增加75.73% 组件国内库存24.76GW 环比减少51.73% 欧洲库存35.4GW 环比增加5.36% [17] 价格走势 工业硅 - 价格 - 基差和交割品价差走势展示了SI主力基差走势和华东421 - 553价差走势 多晶硅 - 盘面价格走势展示了PS主力走势和多晶硅主力合约基差走势 [22] 库存情况 工业硅 - 展示了交割库及港口库存、SMM样本企业工业硅周度库存和注册仓单量的走势 [25] 产量和产能利用率 工业硅 - 展示了SMM样本企业周度产量走势、工业硅月度产量（按规格）、SMM样本企业开工率走势 [27][28][31] 成本走势 工业硅 - 展示了主产区电价走势、主产地硅石价格走势、石墨电极价格走势、部分还原剂价格走势以及样本地区成本利润走势 [32][34] 供需平衡表 工业硅 - 周度供需平衡表展示了工业硅产量、97硅产量、再生硅产量、其他硅产量、进口、出口、消费和平衡情况 - 月度供需平衡表展示了2024 - 2025年各月的工业硅产量、出口量、进口量、其他硅产量、再生硅产量、97硅产量、实际消费量和供需平衡情况 [36][39] 下游情况 有机硅 - DMC价格和生产走势展示了DMC日度产能利用率、山东有机硅DMC利润成本走势、有机硅DMC周度产量走势和DMC价格走势 - 下游价格走势展示了107胶均价走势、硅油均价走势、生胶价格走势和D4均价走势 - 进出口及库存走势展示了DMC月度出口量、进口量和库存走势 [42][44][47] 铝合金 - 价格及供给态势展示了废铝回收量、废铝社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势、SMM铝合金ADC12价格走势和进口ADC12成本利润走势 - 库存及产量走势展示了原铝系铝合金锭月度产量走势、再生铝合金锭月度产量走势、原生铝合金周度开工率、再生铝合金周度开工率和铝合金锭社会库存走势 - 需求（汽车及轮毂）展示了汽车月度产量、销量和铝合金轮毂出口走势 [50][53][54] 多晶硅 - 基本面走势展示了多晶硅行业成本走势、价格走势、总库存、月产量走势、月度开工率和月度需求走势 - 供需平衡表展示了2024 - 2025年各月的消费、出口、进口、供应和平衡情况 - 硅片走势展示了硅片价格走势、周度产量走势、周度库存走势、月度需求量走势、单晶硅片净出口走势和多晶硅片净出口走势 - 电池片走势展示了单晶P/N型电池片价格走势、电池片排产及实际产量走势、光伏电池外销厂周度库存、光伏电池开工率和电池片出口走势 - 光伏组件走势展示了组件价格走势、国内光伏组件库存、欧洲光伏组件库存、组件月度产量和组件出口走势 - 光伏配件走势展示了光伏镀膜价格走势、光伏胶膜进出口走势、光伏玻璃月度产量走势、光伏玻璃月度出口走势、高纯石英砂价格走势和焊带月度进出口走势 - 组件成分成本利润走势（210mm）展示了210mm双面双玻组件硅料成本走势、硅片利润成本走势、电池片利润成本走势和组件利润成本走势 - 光伏并网发电走势展示了全国新增发电装机容量走势、全国发电构成及总量走势、光伏电站新增并网容量走势、分布式光伏电站新增并网容量走势和太阳能月度发电量走势 [60][63][66][69][72][75][77][80]