报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜原油震荡走高，地缘担忧情绪提升，美国海军最大型航空母舰抵达拉丁美洲附近海域，俄罗斯能源出口虽正常但月末预计出口量降低，印度部分炼厂缩减份额，提振原油支撑，短期油价预计继续略偏强震荡，SC2512在465 - 475区间运行，长线观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2512基本面：共和党掌控的众议院预计周三表决妥协方案结束政府停摆；11初俄罗斯港口石油发货稳定，但印度缩减12月到港俄罗斯原油采购量，综合影响中性 [3] - 基差：11月11日，阿曼原油现货价65.37美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价64.33美元/桶，基差29.51元/桶，现货升水期货，偏多 [3] - 库存：美国截至10月31日当周API原油库存增加652.1万桶，EIA库存增加520.2万桶（预期增加60.3万桶），库欣地区库存增加30桶（前值增加133.4万桶）；截止11月10日，上海原油期货库存346.4万桶，减少0.6万桶，偏空 [3] - 盘面：20日均线偏平，价格在均线上方，中性 [3] - 主力持仓：截至9月23日，WTI原油主力持仓多单且多增；截至11月4日，布伦特原油主力持仓多单且多减，中性 [3] 近期要闻 - 印度五大核心炼油商未为下月下达俄罗斯原油订单，采购变动发生在特朗普提高印度进口商品关税及制裁俄罗斯两大石油生产商之后，今年这五大炼油商占印度俄罗斯原油进口量的三分之二 [5] - 乌克兰袭击俄罗斯伏尔加地区一处关键炼油厂，萨拉托夫炼油厂是袭击目标之一，该炼油厂日加工能力约140,000桶原油，是俄罗斯西部燃料关键供应商，今年多次遭袭击 [5] - 尼日利亚今年43个油田开发计划获批，有望新增17亿桶石油产量和7700亿立方英尺天然气产量，涉及约200亿美元投资 [5] 多空关注 - 利多因素：中美贸易谈判有乐观信号释放；美俄会谈取消，对俄制裁增加；OPEC+将在明年一季度暂停增产 [6] - 利空因素：中东局势缓和；美国政府关停风险；OPEC+考虑继续增产 [6] - 行情驱动：短期地缘冲突再度加强，中长期面临供应增加风险 [6] 基本面数据 - 每日期货行情：布伦特原油结算价前值64.06，现值65.16，涨跌1.10，幅度1.72%；WTI原油结算价前值60.13，现值61.04，涨跌0.91，幅度1.51%；SC原油结算价前值460.2，现值459.2，涨跌 -1.00，幅度 -0.22%；阿曼原油结算价前值64.63，现值64.99，涨跌0.36，幅度0.56% [7] - 每日现货行情：英国布伦特Dtd结算价前值62.60，现值64.39，涨跌1.79，幅度2.86%；西德克萨斯中级轻质原油（WTI）结算价前值60.13，现值61.04，涨跌0.91，幅度1.51%；阿曼原油（环太平洋）结算价前值65.64，现值65.37，涨跌 -0.27，幅度 -0.41%；胜利原油（环太平洋）结算价前值60.87，现值60.62，涨跌 -0.25，幅度 -0.41%；迪拜原油（环太平洋）结算价前值65.62，现值65.46，涨跌 -0.16，幅度 -0.24% [9] - API库存走势：8月15日 - 10月31日期间，API库存有增有减，10月31日库存为45043.9万桶，较上期增加652.1万桶 [10] - EIA库存走势：8月29日 - 10月31日期间，EIA库存有增有减，10月31日库存为42116.8万桶，较上期增加520.2万桶 [12] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓：7月22日 - 9月23日期间，净多持仓有增有减，9月23日为102958，较上期增加4249 [16] - 布伦特原油基金净多持仓：8月26日 - 10月28日期间，净多持仓有增有减，10月28日为171567，较上期增加119046 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，供应稳定，中美关系僵持使美豆新豆出口受挫、价格承压，马棕库存偏中性、需求好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划，国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定 [2][3][4] - 全球油脂基本面偏宽松，主要利多因素为美豆库销比维持4%附近、供应偏紧和棕榈油震颤季，主要利空因素为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱和相关油脂产量预期较高 [5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 豆油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨，报告中性、减产不及预期，目前本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入减产季，棕榈油供应压力减小 [2] - 基差：现货8442，基差204，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：9月22日商业库存118万吨，前值116万吨，环比+2万吨，同比+11.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [2] - 主力持仓：主力多增，偏多 [2] - 预期：Y2601在8050 - 8450附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨，报告中性、减产不及预期，目前本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应有所增加 [3] - 基差：现货8732，基差38，现货贴水期货，中性 [3] - 库存：9月22日港口库存58万吨，前值57万吨，环比+1万吨，同比-34.1%，偏多 [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [3] - 主力持仓：主力多增，偏多 [3] - 预期：P2601在8500 - 8900附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨，报告中性、减产不及预期，目前本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应有所增加 [4] - 基差：现货10126，基差351，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：9月22日商业库存56万吨，前值55万吨，环比+1万吨，同比+3.2%，偏空 [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [4] - 主力持仓：主力多增，偏多 [4] - 预期：OI2601在9600 - 10000附近区间震荡 [4] 供应情况 - 涉及进口大豆、豆油、豆粕、棕榈油、菜籽油、菜籽、国内油脂总库存及油厂大豆压榨情况 [6][7][9][11][17][19][21][23] 需求情况 - 涉及豆油和豆粕表观消费情况 [13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日沪锌震荡回落走势，成交量萎缩，多空都减仓，多头减少较多，行情短期或将震荡盘整 [19] - 技术上价格收均线系统之上，均线支撑强劲；短期指标KDJ下降，强势区域运行；趋势指标上升，多头力量上升，空头力量下降，多头力量占优势扩大 [19] - 预期沪锌ZN2512震荡反弹 [2][19] 各部分总结 基本面情况 - 2025年8月全球锌板产量115.07万吨，消费量117.17万吨，供应短缺2.1万吨；1 - 8月产量908.85万吨，消费量936.98万吨，供应短缺28.13万吨；8月全球锌矿产量106.96万吨，1 - 8月产量844.57万吨 [2] - 2025年10月国内精炼锌涉及年产能858万吨，计划值50.96万吨，实际产量52.43万吨，环比增4.87%，同比增18.38%，较计划值增2.88%，产能利用率73.33%，11月计划产量52.23万吨 [14] 基差情况 - 现货22810，基差 + 135 [2] 库存情况 - 11月11日LME锌库存较上日增加400吨至35300吨，上期所锌库存仓单较上日增加649吨至70518吨 [2] - 2025年10月30 - 11月10日，全国主要市场锌锭社会库存合计从16.32万吨降至16.15万吨 [5] 期货行情 - 11月11日锌期货各交割月份有不同的开盘、收盘、结算等价格及涨跌情况，总成交量119018手，成交额1352853.18 [3] 现货市场行情 - 11月11日国产锌槽矿现货TC为2800元/金属吨，进口浮植矿为100美元/千吨 [4] - 11月11日0锌在上海、广东、天津、浙江等地有不同价格范围及涨跌情况 [4] 仓单报告 - 11月11日上海地区锌期货仓单合计为0吨，广东地区合计39225吨（增1201吨），江苏、浙江地区合计为0吨，天津地区合计31293吨（减552吨），总计70518吨（增649吨） [6] 锌精矿价格 - 11月11日全国主要城市锌精矿品位50%的价格大多为18350元，部分为18150元，涨跌均为 + 60元 [8] 冶炼厂价格行情 - 11月11日全国市场锌锭冶炼厂0锌不同品牌有不同价格，且均较之前上涨90元 [11] 加工费行情 - 11月11日国内多地50%品位锌精矿加工费均价多为2800元/金属吨，进口48%品位为100美元/千吨 [16] 会员成交及持仓排名 - 11月11日zn2512合约，成交量合计127087手（减31763手），持买单量合计74152手（减2211手），持卖单量合计71398手（减1149手），中信期货在成交量、持买单量、持卖单量排名中均居前列 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2512震荡偏弱运行，考验成本支撑 [2] - 不锈钢2601在20均线上下宽幅震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面：外盘承压考验15000一线支撑，镍矿价格坚挺，镍铁价格回落，不锈钢库存回升，原生镍短期产量或降但中长线供应强劲且垒库，新能源汽车产销数据对其提振有限，中长线过剩格局不变，偏空 [2] - 基差：现货121300，基差1920，偏多 [2] - 库存：LME库存253308，减少96，上交所仓单32292，减少241，偏空 [2] - 盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面：现货不锈钢价格回落，短期镍矿价格坚挺，镍铁价格回落，成本线松动，不锈钢库存小幅回升，中性 [4] - 基差：不锈钢平均价格13500，基差980，偏多 [4] - 库存：期货仓单71735，减少296，中性 [4] - 盘面：收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空 [4] 多空因素 - 利多：矿价坚挺，成本线有支撑；有产能投产，同时有一部分减产，短期产量或有回落 [7] - 利空：国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；国内外继续垒库 [7] 镍、不锈钢价格基本概览 |品种|11 - 11价格|11 - 10价格|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪镍主力|119380|119440|-60| |伦镍电|15025|15100|-75| |不锈钢主力|12520|12565|-45| |SMM1电解镍|121300|121200|100| |1金川镍|123100|123000|100| |1进口镍|119900|119800|100| |镍豆|121950|121850|100| |冷卷304*2B（无锡）|13550|13550|0| |冷卷304*2B（佛山）|13500|13700|-200| |冷卷304*2B（杭州）|13450|13450|0| |冷卷304*2B（上海）|13500|13500|0| [12] 镍仓单、库存 - 截止11月7日，上期所镍库存为37187吨，其中期货库存32634吨，分别增加436吨和1246吨 [14] |期货库存|11 - 11|11 - 10|增减| | ---- | ---- | ---- | ---- | |伦镍|253308|253404|-96| |沪镍（仓单）|32292|32533|-241| |总库存|285600|285937|-337| [15] 不锈钢仓单、库存 - 11月7日无锡库存为59.9万吨，佛山库存31.04万吨，全国库存103.4万吨，环比上升0.29万吨，其中300系库存63.95万吨，环比下降1.24万吨 [19] |期货库存|11 - 11|11 - 10|增减| | ---- | ---- | ---- | ---- | |不锈钢仓单|71735|72031|-296| [20] 镍矿、镍铁价格 |镍矿|品味|11 - 11价格|11 - 10价格|涨跌|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |红土镍矿CIF|Ni1.5%|58|58|0|美元/湿吨| |红土镍矿CIF|Ni0.9%|30|30|0|美元/湿吨| |海运费（菲律宾 - 连云港）| - |11.5|11.5|0|美元/吨| |海运费（菲律宾 - 天津港）| - |12.5|12.5|0|美元/吨| |品种|品味|11 - 11价格|11 - 10价格|涨跌|单位| |湿吨（高镍）|8 - 12|912|914.5|-2.5|元/镍点| |湿吨（低镍）|2以下|3200|3200|0|元/吨| [23] 不锈钢生产成本 |传统成本|废钢生产成本|低镍 + 纯镍成本| | ---- | ---- | ---- | |12716|12894|16544| [25] 镍进口成本测算 进口价折算120492元/吨 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，10月中国制造业PMI降至49.0%，整体中性；基差升水期货，中性；库存有变化，上期所铜库存较上周减1105吨至115035吨，中性；盘面收盘价收于20均线上且20均线向上运行，偏多；主力净持仓多且多增，偏多；预期库存回升，受地缘扰动，铜价高位震荡运行 [2] - 近期利多因素未提及，利空因素未提及，逻辑涉及全球政策宽松和贸易战升级 [3] - 2024年铜小幅度过剩，2025年紧平衡 [20] 根据相关目录分别进行总结 现货 - 记录了上海等地现货中间价、涨跌、库存等情况，但未给出具体数据 [6] 期现价差 - 未提及具体内容 交易所库存 - 11月11日铜库存减25至136250吨，上期所铜库存较上周减1105吨至115035吨 [2] 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [14] 加工费 - 加工费回落 [16] CFTC - 未提及具体内容 供需平衡 - 中国年度供需平衡表显示2018 - 2024年铜的产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费和供需平衡情况，如2024年产量1206万吨，进口量373万吨，出口量46万吨，表观消费量1534万吨，实际消费1523万吨，供需平衡为过剩11万吨 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝基本面因碳中和控制产能扩张、下游需求不强劲、房地产延续疲软、宏观短期情绪多变呈中性；基差贴水期货呈中性；上期所铝库存较上周跌239吨至113335吨呈中性；盘面收盘价收于20均线上且20均线向上运行偏多；主力净持仓多且多增偏多；碳中和催发铝行业变革长期利多铝价，宏观情绪好转铝价偏强运行 [2] - 铝市场存在降息和需求疲软博弈，利多因素有碳中和控制产能扩张、俄乌地缘政治扰动影响俄铝供应、降息；利空因素有全球经济不乐观高铝价压制下游消费、铝材出口退税取消 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日汇总 - 上海昨日现货中间价70770，涨跌-375；南储昨日现货中间价70690，涨跌-450；长江今日上海现货中间价70870，涨跌-400 [4] - 仓单总量70798吨，增减699；LME库存（日）74750，增减-425；SHFE库存（日）136300，增减29728；SHFE库存（周）未提及具体数据 [4] 供需平衡 - 中国铝年度供需平衡表显示，2018 - 2023年大多为供应短缺，2024年预计供应过剩15万吨 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面不改疲弱，短期预计震荡运行为主，供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃供给扰动预期，光伏日熔量延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1170元/吨，SA2601收盘价为1215元/吨，基差为 -45元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存171.42万吨，较前一周增加0.72%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线上方运行，20日线向下，中性 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多下游玻璃供给低位企稳回升，对纯碱需求有所增量 [3] - 利空23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价 | 重质纯碱：沙河低端价 | 主力基差 | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1226元/吨 | 1170元/吨 | -56元 | | 现值 | 1215元/吨 | 1170元/吨 | -45元 | | 涨跌幅 | -0.90% | 0.00% | -19.64% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1170元/吨，较前一日持平 [12] 基本面——供给 - 生产利润重质纯碱，华北氨碱法利润 -103.50元/吨，华东联产法利润 -212元/吨，纯碱生产利润历史低位 [15] - 开工率、产能产量纯碱周度行业开工率85.67%，周度产量74.68万吨，其中重质纯碱41.48万吨，产量历史高位 [18][20] - 产能变动情况2023 - 2025年有多家企业新增产能，2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [21] 基本面分析——需求 - 产销率纯碱周度产销率为98.36% [24] - 下游需求浮法玻璃全国浮法玻璃日熔量15.91万吨，开工率75.92% [27] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存171.42万吨，较前一周增加0.72%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前新棉逐步上市，产量可能比之前预估有所减少，对美出口关税比前期降低10%，期货主力01临近交割，短期在13500附近横盘整理，下跌空间有限，建议多单逢低布局远月 [5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ICAC11月报显示25/26年度产量2540万吨、消费2500万吨；USDA9月报显示25/26年度产量2562.2万吨、消费2587.2万吨、期末库存1592.5万吨；海关数据显示9月纺织品服装出口244.2亿美元、同比下降1.4%，9月我国棉花进口10万吨、同比减少18.7%，棉纱进口13万吨、同比增加18.18%；农村部11月25/26年度产量660万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存845万吨，整体基本面中性 [4] - 基差：现货3128b全国均价14842，基差1282（01合约），升水期货，偏多 [6] - 库存：中国农业部25/26年度11月预计期末库存845万吨，偏空 [6] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多 [6] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空，偏空 [6] - 预期：新棉上市产量或减少，对美出口关税降低10%，期货主力01临近交割短期横盘，下跌空间有限，多单逢低布局远月 [5] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球产销预测（9月）：25/26年度全球产量2562.2万吨、消费2587.2万吨、期末库存1592.5万吨，部分国家产量、消费、进口、出口等数据有环比变化 [14][15] - 全球2025/26年度情况：产量2.590万吨、同比增40万吨（+1.6%），消费量2560万吨基本持平，期末库存1.710万吨、同比增26万吨（+1.6%），贸易量970万吨、同比增36万吨（+3.9%），价格预测考特鲁克A指数57 - 94美分/磅 [16] - 中国棉花供需平衡表（2025/26年度11月预测）：产量660万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存845万吨，国内棉花3128B均价14000 - 16000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [17] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面供给端排产减少处于历史平均水平附近，需求复苏低位，成本支撑上升，2601合约预计在9190 - 9390区间震荡 [8] - 多晶硅方面供给端排产持续减少，需求端各环节产量大多环比减少，总体需求衰退，成本支撑加强，2601合约预计在52940 - 54500区间震荡 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 - 供给端上周供应量9.1万吨，环比减少900% [8] - 需求端上周需求8.2万吨，环比减少5.74%，需求持续低迷 [8] - 多晶硅库存25.9万吨处于低位，硅片、电池片亏损，组件盈利；有机硅库存56300吨处于低位，生产利润 -398元/吨，综合开工率69.26%，环比持平且低于历史同期；合金锭库存7.28万吨处于高位，进口亏损370元/吨 [8] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑上升 [8] - 11月10日华东不通氧现货价9350元/吨，01合约基差60元/吨，现货升水期货 [8] - 社会库存55.2万吨，环比减少1.07%；样本企业库存172000吨，环比增加2.32%；主要港口库存12.7万吨，环比增加2.42% [8] - 盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方 [8] - 主力持仓净空且空增 [8] - 预期供给端排产减少，需求复苏低位，成本支撑上升，工业硅2601在9190 - 9390区间震荡 [8] 每日观点——多晶硅 - 供给端上周产量27000吨，环比减少4.25%，预测11月排产12.01万吨，较上月环比减少10.37% [10] - 需求端上周硅片产量13.45GW，环比减少5.54%，库存17.52万吨，环比减少7.44%，生产亏损，11月排产57.66GW，较上月环比减少4.92%；10月电池片产量59.27GW，环比减少2.78%，上周外销厂库存5.81GW，环比增加50.90%，生产亏损，11月排产量58.68GW，环比减少0.99%；10月组件产量48.1GW，环比减少3.60%，11月预计产量46.92GW，环比减少2.45%，国内月度库存24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存35.4GW，环比增加5.35%，生产盈利 [10] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38760元/吨，生产利润12240元/吨 [10] - 11月10日N型致密料51000元/吨，01合约基差 -1520元/吨，现货贴水期货 [10] - 周度库存25.9万吨，环比减少0.76%，处于历史同期低位 [10] - 盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方 [10] - 主力持仓净空且空增 [10] - 预期供给端排产持续减少，需求端各环节产量大多环比减少，总体需求衰退，成本支撑加强，多晶硅2601在52940 - 54500区间震荡 [10] 工业硅行情概览 - 各合约期价大多较前值上涨，如01合约华东不通氧553硅涨0.76%至9290元/吨 [17] - 周度社会库存55.2万吨，环比减少1.08%；样本企业库存172000吨，环比增加2.32%；主要港口库存12.7万吨，环比增加2.42% [17] - 周度样本企业产量45805吨，环比减少5.99% [17] 多晶硅行情概览 - 各合约期价大多较前值上涨，如01合约涨0.95%至53720元/吨 [19] - 周度硅片产量12.9GW，环比增加5.74%；库存26.5GW，环比减少22.06% [19] - 光伏电池外销厂周度库存5.81GW，环比增加50.91%；月度产量59.27GW，环比减少2.79% [19] - 组件月度产量48.1GW，环比减少3.61%；出口49332212个，环比减少11.04% [19] - 周度总库存25.9万吨，环比减少0.77% [19] 工业硅库存 - 展示了交割库及港口库存、SMM样本企业工业硅周度库存、注册仓单量的历史数据及走势 [28] 工业硅产量和产能利用率走势 - 展示了SMM样本企业周度产量、工业硅月度产量（按规格）、SMM样本企业开工率的历史数据及走势 [30][31][34] 工业硅成本 - 样本地区走势 - 展示了四川421、云南421、新疆通氧553的成本利润历史数据及走势 [37] 工业硅周度供需平衡表 - 展示了工业硅周度产量、97硅产量、再生硅产量、其他硅产量、进口、出口、消费、平衡的历史数据及走势 [39] 工业硅月度供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年各月工业硅产量、97硅产量、再生硅产量、其他硅产量、进口量、出口量、实际消费量、供需平衡数据 [42] 工业硅下游 - 有机硅 - DMC日度产能利用率、周度产量、价格、利润成本、进出口及库存等有相关历史数据及走势展示 [45][47][51] 工业硅下游 - 铝合金 - 废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口、SMM铝合金ADC12价格、进口ADC12成本利润、铝合金锭产量、开工率、库存等有相关历史数据及走势展示 [54][57] - 汽车月度产量、销量及铝合金轮毂出口有相关历史数据展示 [58] 工业硅下游 - 多晶硅 - 多晶硅行业成本、价格、库存、产量、开工率、需求、供需平衡等有相关历史数据及走势展示 [64][67] - 硅片价格、产量、库存、需求量、净出口；电池片价格、排产及实际产量、外销厂周度库存、开工率、出口；组件价格、库存、产量、出口；光伏配件相关价格、产量、进出口；组件成分成本利润；光伏并网发电相关装机容量、发电量等均有相关历史数据及走势展示 [70][73][76][79][81][83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好 [12] - 利空因素为总体供应压力反弹，库存持续高位、消耗缓慢，内外需疲弱 [12] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [13] - 主要风险点包括内需政策落地实现程度、出口走势、原油走势、烧碱及电石法成本支撑走势 [14] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 利多因素有供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好 [12] - 利空因素包括总体供应压力反弹，库存持续高位、消耗缓慢，内外需疲弱 [12] - 主要逻辑为供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [13] - 主要风险点是内需政策落地实现程度、出口走势、原油走势、烧碱及电石法成本支撑走势 [14] 基本面/持仓数据 基本面 - 供给端：2025年10月PVC产量212.812万吨，环比增4.79%；本周样本企业产能利用率80.75%，环比增0.03个百分点；电石法企业产量34.535万吨，环比增4.89%，乙烯法企业产量14.677万吨，环比减0.63%；本周供给压力增加，下周预计检修减少、排产少量增加 [7] - 需求端：下游整体开工率49.6%，环比减0.93个百分点，高于历史平均；下游型材开工率37.61%，环比减0.21个百分点，低于历史平均；下游管材开工率39.4%，环比减2.6个百分点，低于历史平均；下游薄膜开工率71.79%，环比持平，高于历史平均；下游糊树脂开工率78.06%，环比增0.37个百分点，高于历史平均；船运费用看跌，国内PVC出口价格占优，当前需求或持续低迷 [7] - 成本端：电石法利润 -769.4元/吨，亏损环比增0.80%，低于历史平均；乙烯法利润 -465.05元/吨，亏损环比减14.00%，低于历史平均；双吨价差2209.75元/吨，利润环比减1.00%，低于历史平均，排产或将承压 [8] 基差 - 11月10日，华东SG - 5价4590元/吨，01合约基差 -24元/吨，现货贴水期货，中性 [9] 库存 - 厂内库存33.4596万吨，环比减0.99%，电石法厂库25.0396万吨，环比减0.78%，乙烯法厂库8.42万吨，环比减1.63%，社会库存54.57万吨，环比增0.20%，生产企业在库库存天数5.5天，环比减2.65%，中性 [9] 盘面 - MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空 [9] 主力持仓 - 主力持仓净空，空增，偏空 [9] 预期 - 电石法成本走弱，乙烯法成本走强，总体成本走弱；本周供给压力增加，下周预计检修减少、排产增加；总体库存处于中性位置，当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态，PVC2601在4589 - 4639区间震荡 [9] PVC行情概览 - 展示了昨日行情概览，包含企业、部分月间价差、华东SG - 5、全国电石法、全国乙烯法等指标的数值、前值及涨跌幅 [15][16] PVC期货行情 基差走势 - 展示了2022 - 2025年PVC基差、华东市场价及主力收盘价的走势 [18][19] 主力合约走势 - 展示了2025年9 - 11月PVC主力合约的成交量、开盘价、最高价、最低价、收盘价及MA10、MA5、MA20、MA60、MA120等指标走势 [21][22] 持仓变动走势 - 展示了2025年9 - 11月PVC前5/20席位持仓变动走势 [22] 主力合约价差 - 展示了2024 - 2025年PVC主力合约1 - 9、5 - 9等价差走势 [24][25] PVC基本面 电石法 - 兰炭：展示了2022 - 2025年兰炭中料价格、成本利润、开工率、样本企业周度库存及日均产量走势 [27][28] - 电石：展示了2019 - 2025年陕西电石主流价、乌海周度成本利润、开工率、检修损失量及产量走势 [30][31] - 液氯和原盐：展示了2019 - 2025年液氯价格、产量，原盐价格、月度产量走势 [32][33] - 烧碱：展示了2019 - 2025年32%烧碱价格、成本利润、样本企业开工率、周度产量、检修量、表观消费量、双吨价差、样本企业库存及片碱库存走势 [35][36][38][39] PVC供给走势 - 展示了2018 - 2025年电石法、乙烯法产能利用率，电石法、乙烯法生产毛利，PVC日度产量、周度检修量、产能利用率及周度样本企业产量走势 [40][41][43] 需求走势 - 展示了2020 - 2025年PVC日度贸易商销量、周度预售量、产销率、表观消费量、下游平均开工率，2019 - 2025年PVC型材、管材、薄膜、糊树脂开工率，2019 - 2025年糊树脂毛利、成本、月度产量、表观消费量，2018 - 2025年房地产投资完成度额度、房屋施工面积累计、新开工面积、商品房销售面积、竣工面积走势 [45][46][47][49][50][53] 库存 - 展示了2019 - 2025年交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库及生产企业库存天数走势 [56][57] 乙烯法 - 展示了2020 - 2025年氯乙烯、二氯乙烷进口量，2018 - 2025年PVC出口量，2020 - 2025年乙烯法FOB价差（天津 - 台湾）、2022 - 2025年氯乙烯进口价差（江苏 - 远东CIF）走势 [58][59] 供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年9 - 10月PVC进口、产量、厂库、社库、需求、出口数据及月度供需走势 [62]