报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，中美关系僵持使美豆新豆出口受挫价格承压，马棕库存偏中性需求好转，印尼B40促进国内消费且26年预计实施B50计划，国内油脂基本面偏中性进口库存稳定 [2][3][4] - 近期利多因素为美豆库销比维持4%附近供应偏紧、棕榈油震颤季，利空因素为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱且相关油脂产量预期较高，当前主要逻辑围绕全球油脂基本面偏宽松 [5] 不同油脂分析 豆油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减9.8%至162万吨，出口环比减14.74%至149万吨，月末库存环比减2.6%至183万吨，报告中性减产不及预期，目前马棕出口数据环比增4%，后续进入减产季棕榈油供应压力减小 [2] - 基差：豆油现货8372，基差144，现货升水期货 [2] - 库存：9月22日豆油商业库存118万吨，前值116万吨，环比+2万吨，同比+11.7% [2] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下 [2] - 主力持仓：豆油主力多增 [2] - 预期：豆油Y2601在8000 - 8400附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减9.8%至162万吨，出口环比减14.74%至149万吨，月末库存环比减2.6%至183万吨，报告中性减产不及预期，目前马棕出口数据环比增4%，后续进入增产季棕榈油供应有所增加 [3] - 基差：棕榈油现货8714，基差24，现货贴水期货 [3] - 库存：9月22日棕榈油港口库存58万吨，前值57万吨，环比+1万吨，同比-34.1% [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下 [3] - 主力持仓：棕榈油主力多增 [3] - 预期：棕榈油P2601在8500 - 8900附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减9.8%至162万吨，出口环比减14.74%至149万吨，月末库存环比减2.6%至183万吨，报告中性减产不及预期，目前马棕出口数据环比增4%，后续进入增产季棕榈油供应有所增加 [4] - 基差：菜籽油现货9881，基差294，现货升水期货 [4] - 库存：9月22日菜籽油商业库存56万吨，前值55万吨，环比+1万吨，同比+3.2% [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上 [4] - 主力持仓：菜籽油主力多增 [4] - 预期：菜籽油OI2601在9400 - 9800附近区间震荡 [4] 供应相关 - 涉及进口大豆库存、豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存等多方面供应情况，并给出了2015 - 2025年不同时间周期的相关库存数据图表 [6][7][9][11][17][19][21][23] 需求相关 - 提及豆油表观消费和豆粕表观消费，并给出了2015 - 2025年不同时间周期的相关消费数据图表 [13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤基本面偏多，供应持续偏紧，下游采购需求小幅回升，市场成交有所改善，但下游对部分高价煤种开始观望；基差显示现货升水期货；库存减少；盘面价格在20日线上方；主力净多但多减；预计短期价格或暂稳运行[2] - 焦炭基本面偏多，第三轮提涨落地后亏损略有缓解，厂内库存低位运行，但供应格局仍不宽松；基差显示现货贴水期货；库存减少；盘面价格在20日线上方；主力净空且空增；预计短期或暂稳运行[6] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 焦煤利多因素为铁水产量上涨、供应难有增量，利空因素为焦钢企业对原料煤采购放缓、钢材价格疲软[4] - 焦炭利多因素为铁水产量上涨且高炉开工率同步上升，利空因素为钢厂利润空间受到挤压、补库需求已有部分透支[8] 价格 - 11月10日17:30港口冶金焦价格指数显示，多个港口不同种类冶金焦价格有跌有平[9] - 11月10日17:30进口炼焦煤现货价格行情显示，进口俄罗斯和澳大利亚不同种类炼焦煤价格有不同表现[10] 库存 - 焦煤港口库存295万吨，较上周减少0.1万吨；焦炭港口库存195.1万吨，较上周增加1万吨[18] - 独立焦企焦煤库存819.3万吨，较上周减少69.2万吨；焦炭库存42.5万吨，较上周增加3.5万吨[22] - 钢厂焦煤库存803.8万吨，较上周增加4.3万吨；焦炭库存626.7万吨，较上周减少13.3万吨[27] 其他数据 - 全国230家独立焦企样本产能利用率74.48%[40] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利25元[44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA预计短期内跟随成本端偏强震荡，需关注装置变动情况；MEG预计震荡整理为主，上方承压明显，短期商品市场受宏观面影响较大，需关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA基本面昨日期货震荡上行，现货市场商谈氛围较清淡，现货基差偏稳；基差为现货4594，01合约基差 -110，盘面升水；库存方面，PTA工厂库存4.09天，环比增加0.06天；盘面20日均线向上，收盘价收于20日均线之上；主力持仓净空且空减；近期现货市场商谈氛围平淡，以贸易商商谈为主，聚酯工厂动作少，现货基差在无风险套利附近低位运行，市场心态观望 [5] - MEG基本面周一价格重心宽幅调整，市场商谈一般，今日港口库存如期回升且周内到货偏多，市场心态偏弱，日内盘面震荡调整，现货成交围绕01合约升水67 - 72元/吨，美金方面外盘重心震荡整理；基差为现货4008，01合约基差55，盘面贴水；库存方面，华东地区合计库存56.7万吨，环比增加6.7万吨；盘面20日均线向下，收盘价收于20日均线之下；主力持仓主力净多且空翻多 [6] 今日关注 - 利多因素为威联化学250万吨降负，英力士110万吨和独山能源250万吨停车；利空因素为逸盛大化375负荷恢复，中泰120万吨出料负荷提升至7成；当前主要逻辑和风险点是短期商品市场受宏观面影响较大，需关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [7] 基本面数据 - **PTA供需平衡表**：展示了2024年1月 - 2025年12月PTA的产能、产能增量、负荷、产量、进口、总供应、供应同比、聚酯产能、聚酯新增产能、聚酯负荷、聚酯产量、聚酯对PTA消费、其他对PTA需求、PTA出口、总需求、需求同比、期末社会库存、库存变化、库消比、供需缺口等数据 [8] - **乙二醇供需平衡表**：呈现了2024年1月 - 2025年12月EG的产量、进口、新增产能、总开工率、总供应、供给同比、聚酯产能、聚酯开工率、聚酯产量、聚酯对EG消费、其他消费、EG出口、总消费、需求同比、港口库存、港口库存变化、港口率消比、供需差等数据 [9] - **价格数据**：包含2025年11月10日和11月7日石脑油、对二甲苯、PTA、MEG、涤纶等现货价，TA、EG期货价，以及PTA加工费、MEG内盘利润等数据 [10] - **其他图表数据**：涵盖瓶片现货价格、生产毛利、开工率、库存，PTA和MEG的基差、月间价差、现货价差，PTA、MEG、PET切片、涤纶等的库存分析，聚酯上下游开工率，PTA加工费、MEG利润、聚酯纤维生产毛利等图表数据 [13][16][27][30][37][39][50][54][59][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面整体中性，当前日产及开工率回升，综合库存小幅回落，农业需求回升，工业需求中性偏弱，出口量提升，国内整体仍供过于求，预计今日走势震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：日产及开工率回升，综合库存小幅回落，农业需求受天气影响回升，工业需求中性偏弱，复合肥开工同比中性、三聚氰胺开工率回落，出口内外价差大，出口量提升，国内尿素整体供过于求，交割品现货1620（+20） [4] - 基差：UR2601合约基差 -40，升贴水比例 -2.5%，偏空 [4] - 库存：UR综合库存165.7万吨（-0.7），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：工业需求中性，农业需求回升，国际尿素价格偏强，出口预期兑现提振盘面情绪，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡 [4] - 利多因素：国际价格偏强、农需回升 [5] - 利空因素：国内供过于求 [5] - 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化 [5] 现货行情、期货盘面及库存情况 |类别|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品价格1620（+20），山东现货价格1620（+20），河南现货价格1620（0），FOB中国价格2741 | |期货盘面|01合约价格1660（-7），基差 -40（+27），UR05价格1732（-2），UR09价格1755（+2） | |库存|仓单6415（+1830），UR综合库存165.7万吨（-0.7），UR厂家库存157.8万吨，UR港口库存9.7万吨 [6] 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| |2245.5| |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| | |2019| |2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| |2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| |3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| |3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| |3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| |4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| |4906|11.0%| | | | | | | [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市整体震荡走强，长券表现略好于短券，年底前维持整体震荡格局，趋势性机会难寻 [2] - 银行间市场流动性进一步收紧，短券受资金价格偏贵影响走势承压，万科债普遍下跌 [2] - 央行开展逆回购操作实现单日净投放，不同期限国债期货主力基差情况不同，部分现券升水或贴水期货 [2] 根据相关目录分别进行总结 期债行情回顾 - 基本面：债市整体震荡走强，长券略好于短券，国债期货主力合约多数上涨，30年期主力合约涨0.22%，银行间市场流动性收紧，存款类机构隔夜回购利率走升超15bp至1.48%，万科债普遍下跌，短券走势承压，年底前债市维持震荡格局 [2] - 资金面：11月10日央行开展1199亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日783亿元逆回购到期，单日净投放416亿元 [2] - 基差：TS主力基差 -0.0211，现券贴水期货偏空；TF主力基差 -0.0235，现券贴水期货偏空；T主力基差0.0202，现券升水期货偏多；TL主力基差0.1186，现券升水期货偏多 [2] - 库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为13594亿、14935亿、23599亿，中性 [3] - 盘面：TS、TF、T主力均在20日线上方运行，20日线向上，偏多 [3] - 主力持仓：TS、TF主力净多且多增，T主力净多但多减 [4] - 预期：央行连续第8个月对MLF加量续做，10月PMI数据不及预期，9月CPI环比上涨0.1%、同比下降0.3%，核心CPI同比涨幅连续第5个月扩大，9月新增社融略低于季节性，受“人民币存款搬家”影响M2增速扩大，LPR按兵不动，美联储10月议息会议降息25基点 [4] 行情要素表 | 期货合约 | 现价 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 日增仓 | CTD券 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | T2512.CFE | 108.485 | 0.01% | 58830 | 231393 | -4216 | 250018.IB | | TF2512.CFE | 105.940 | 0.02% | 49109 | 138398 | -4021 | 250003.IB | | TS2512.CFE | 102.468 | 0.00% | 24929 | 67365 | -700 | 250012.IB | | TL2512.CFE | 116.28 | 0.22% | 96097 | 129150 | 1495 | 210005.IB | [7] 现券分析 - 展示了DR利率、中债国债到期收益率及国债期限利差相关数据图表 [8][11] 基差分析 - 展示了不同期限国债期货基差（CTD）（结算价，银行间）走势图 [14][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周钢矿走弱，宏观冲击消退后市场重心回到基本面，终端消费不见起色打压黑色产业链；成材供需双弱，螺纹和热卷周产量减少、表观需求滑落打击市场信心；铁矿石明显走弱，终端疲软需求负反馈使港口库存大幅累积、铁水产量大幅下降；后市终端需求在国内政策和外部出口不利条件下难有起色，旺季不旺格局或延续，供给未明显减少，整体钢矿维持偏弱格局 [57] 根据相关目录分别进行总结 原料市场状况分析 - 一周数据变化：PB粉价格从803元/湿吨降至773元/湿吨，巴混粉价格从840元/湿吨降至814元/湿吨；PB粉现货落地利润从 -15.51元/湿吨升至 -9.32元/湿吨，巴混粉现货落地利润从8.41元/湿吨升至19.75元/湿吨；澳大利亚往中国发货量从1625.3万吨降至1544.8万吨，巴西发货量从925.1万吨降至856万吨；进口铁矿石港口库存从15272.93万吨升至15624.13万吨，到港量从2084.3万吨升至3314.1万吨，疏港量从331.22万吨升至335.55万吨；铁矿港口成交量从79.6万吨/日升至125.8万吨/日；铁水日均产量从236.36万吨降至234.22万吨；钢企盈利率从45.02%降至39.83% [6] 市场现状分析 - 一周数据变化：上海螺纹价格从3230元/吨降至3190元/吨，上海热卷价格从3330元/吨降至3260元/吨；高炉开工率从81.75%升至83.13%，电炉开工率从68.83%降至67.03%；螺纹高炉利润从 -57元/吨升至 -39元/吨，热卷高炉利润从 -114元/吨升至 -80元/吨，螺纹电炉利润从 -139元/吨降至 -164元/吨；螺纹周产量从212.59万吨降至208.54万吨，热卷周产量从323.56万吨降至318.16万吨 [29] - 一周数据变化：螺纹周社会库存从430.81万吨降至425.7万吨，螺纹周企业库存从171.71万吨降至166.84万吨；热卷周社会库存从328.93万吨升至333.02万吨，热卷周企业库存从77.66万吨降至77.43万吨；螺纹周表观消费从232.19万吨降至218.52万吨，热卷周表观消费从331.89万吨降至314.3万吨；建材成交量从89930吨降至87098吨 [31] 供需数据分析 - 展示高炉开工率、电炉开工率，螺纹钢、热轧板卷实际产量，钢材利润，建筑用钢成交量，螺纹和热卷周表观消费变化，钢材出口数量，房地产相关指标累计同比，制造业PMI数值等数据图表 [37][40][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕受加拿大油菜籽反倾销最终裁定尚有变数影响震荡回落，近期中加贸易关系改善传闻使短期回归震荡格局，关注后续发展；菜粕短期受豆粕影响维持区间震荡，受政策变动和短期豆粕走势带动盘面，后期走势需等待政策面和豆粕进一步指引 [8] - 国内水产养殖进入淡季，需求端减少压制盘面，中加贸易问题影响油菜籽出口，国内供应预期有变化；中国对加拿大油菜籽进口反倾销调查初步裁定成立但最终结果有变数 [10] - 利多因素为中国对加拿大油菜籽进口反倾销初步认定并加征进口保证金、油厂菜粕库存压力不大；利空因素为国产油菜籽集中上市、进口反倾销最终结果有变数 [11] - 菜粕期货冲高回落，现货跟随波动，现货升水小幅波动，豆菜粕现货价差及2601合约豆菜粕价差小幅波动 [33][37] 各目录总结 每周提示 未提及 近期要闻 - 国内水产养殖进入淡季，现货供应短期偏紧，需求端减少压制盘面，加拿大油菜籽收割但中加贸易问题使出口减少国内供应 [10] - 中国对加拿大油菜籽进口反倾销初步裁定成立并征保证金，最终裁定结果有变数 [10] - 全球油菜籽今年增产，加拿大产量高于预期 [10] - 俄乌冲突持续，乌克兰减产和俄罗斯增产抵消，全球地缘冲突或上升支撑大宗商品 [10] 多空关注 - 利多：中国对加拿大油菜籽进口反倾销初步认定并加征进口保证金；油厂菜粕库存压力不大 [11] - 利空：国产油菜籽集中上市；中国对加拿大油菜籽进口反倾销最终结果有变数 [11] - 当前主要逻辑：市场聚焦国内水产养殖需求和加拿大油菜籽关税战预期 [11] 基本面数据 - 国内油菜籽供需平衡表展示2014 - 2023年产量、库存等数据变化 [16] - 国内菜粕供需平衡表展示2014 - 2023年产量、库存等数据变化 [18] - 11月进口菜籽无船期预报，进口成本受关税扰动；油厂菜籽入榨量维持低位，库存回落，菜粕库存处于低位 [19][21][23] - 中国水产品、鱼类、贝类和虾蟹类产量相关数据未详细列出；水产鱼类价格小幅回落，虾贝类维持平稳 [25][27][31] - 菜粕现货价格汇总未详细列出；豆菜粕现货价差及2601合约豆菜粕价差小幅波动 [35][37] 持仓数据 - 主力多单增加，资金流入 [8] 菜粕观点和策略 - 基本面：菜粕震荡回落，受豆粕影响和等待加菜籽反倾销裁定，需求旺季过但库存低，中加贸易有变数，短期区间震荡，中性 [8] - 基差：现货2640，基差101，升水期货，偏多 [8] - 库存：菜粕库存1.75万吨，周环比减2.78%，同比减20.45%，偏多 [8] - 盘面：价格在20日均线上方且方向向上，偏多 [8] - 主力持仓：主力多单增加，资金流入，偏多 [8] - 预期：受加菜籽反倾销裁定变数和中加贸易传闻影响震荡回落，短期回归震荡 [8] - 交易策略：期货短期震荡偏强，RM2601短期2500附近震荡，短线或观望，区间震荡操作；期权卖出虚值看跌期权 [12][13] 技术面分析 - 菜粕受加总理表态影响震荡回升，中加贸易关系变数使短期区间震荡，KDJ指标高位震荡限制反弹，MACD低位震荡回升但红色能量转窄，走势需政策和豆粕指引 [42] 下周关注点 - 最重要：美国大豆产区收割天气状况、加拿大油菜籽出口和国内压榨需求、中国进口大豆和油菜籽到港及开机情况 [44] - 次重要：国内豆粕和水产需求情况、国内油厂菜粕库存和下游采购情况 [44] - 再次重要：宏观和巴以冲突等 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周01合约下跌，周跌幅6.30%；预计下周需求复苏幅度有限、供给减少、成本支撑走强，盘面或将偏多震荡调整 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 回顾与展望 - 本周01合约下跌，周一开盘价3253元/吨，周五收盘价3048元/吨，周跌幅6.30% [5] - 供给端，11月地炼沥青总计划排产量131.2万吨，环比增18.2%、同比降6.5%；本周产能利用率31.8792%，环比降1.44个百分点，出货30.88万吨，环比降6.79%，产量53.2万吨，环比降4.31%，装置检修量预估74.5万吨，环比增22.53%；预计下周供给压力减少 [5] - 需求端，重交、建筑、改性沥青开工率低于历史平均水平，道路改性沥青、防水卷材开工率高于历史平均水平；总体需求低于历史平均水平 [5] - 成本端，日度加工沥青利润 -576.02元/吨，环比增4.10%，周度山东地炼延迟焦化利润799.3871元/吨，环比增34.46%，沥青加工亏损增加，与延迟焦化利润差增加；原油走强，预计短期内支撑走强 [6] - 库存端，社会库存89.7万吨，环比降4.26%，厂内库存64.1万吨，环比降6.42%，港口稀释沥青库存16万吨，环比降20.00%；各库存持续去库 [6] 基本面分析 利润分析 - 展示了沥青利润、焦化沥青利润价差走势相关图表 [30][34] 供给端 - 涉及出货量、稀释沥青港口库存、产量、马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势、地炼沥青产量、开工率、检修损失量预估等方面的图表及数据 [36][38][41] 库存 - 包含交易所仓单、社会库存和厂内库存、厂内库存存货比等方面的图表及数据 [57][62][65] 进出口情况 - 展示了沥青出口、进口走势及韩国沥青进口价差走势相关图表 [68][71] 需求端 - 涉及石油焦产量、表观消费量、下游需求（公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比等）、下游机械需求（沥青混凝土摊铺机、国内挖掘机、压路机销量及挖掘机月开工小时数）、沥青开工率（重交、按用途分、下游开工情况等）等方面的图表及数据 [74][77][80] 供需平衡表 - 给出月度沥青供需平衡表，包含下游需求、稀释沥青港口库存、厂家库存、社会库存、出口量、进口量、产量等数据 [100] 技术面分析 - 本周主力01合约呈下跌态势，预计下周或将偏多震荡调整 [105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周原油先扬后抑，燃料油价格先涨后跌，高低硫燃料油市场均受供应充足拖累，走势疲软，高硫报收2677元/吨，周跌2.48%，低硫报收3255元/吨，周跌0.40% [5] - 亚洲低硫燃料油市场面临即期供应充足和下游船燃活动低迷困境，东西方套利经济性基本不可行或减少12月欧洲套利货物，缓解供应过剩；亚洲高硫燃料油市场受下游船燃平稳需求支撑，但11月下半月装船货品竞争性报价抑制现货价差 [5] - 国际原油价格或震荡小跌，预计燃料油价格继续弱势下行，高硫短线2600 - 2800区间操作，低硫短线3200 - 3350区间操作 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 上周原油先扬后抑，燃料油价格先涨后跌，高低硫市场均受供应充足拖累，高硫周跌2.48%，低硫周跌0.40% [5] - 亚洲低硫市场供应充足、船燃活动低迷，东西方套利不可行或缓解供应过剩；高硫市场受下游需求支撑，但装船货品报价抑制现货价差 [5] - 国际原油或震荡小跌，燃料油价格将继续弱势下行，高硫短线2600 - 2800区间操作，低硫短线3200 - 3350区间操作 [5] 期现价格 - 期货行情：FU主力合约前值2790，现值2744，涨跌 - 46，幅度 - 1.66%；LU主力合约前值3253，现值3290，涨跌37，幅度1.12% [6] - 现货行情：舟山高硫燃油前值465.00，现值469.00，涨跌4.00，幅度0.86%；舟山低硫燃油前值477.00，现值478.00，涨跌1.00，幅度0.21%等 [7] 基本面数据 - 包含新加坡燃料油消费、中国燃油消费、山东燃油焦化毛利等数据图表 [8][9][10] 库存数据 - 新加坡燃料油库存8月20日为2391.9万桶，增减128万桶；8月27日为2188.9万桶，增减 - 203万桶等 [11] 价差数据 - 呈现高低硫期货价差图表 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周白糖主力01在5400 - 5500区间震荡，01临近交割，因现货价格上市偏高更抗跌，可关注近月和远月价差交易机会 [4] - 近期外糖走低，国内郑糖走势相对抗跌，近月强于远月或与新糖上市现货价格偏高有关，中长期内外走势背离不可持续，01临近交割，空头建议在05合约逢高短空为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 本周白糖主力01在5400 - 5500区间震荡，01临近交割，因现货价格上市偏高更抗跌，可关注近月和远月价差交易机会 [4] 每日提示 - 利多因素为国内消费较好、库存降低、糖浆关税增加，美国可乐改变配方使用蔗糖 [8] - 利空因素为白糖全球产量增加，新一年度全球供应过剩，外糖价格跌至14美分/磅附近，进口利润窗口打开，进口冲击加大 [8] 今日关注 未提及 基本面数据 - 2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，累计销糖1000万吨，销糖率89.6% [5] - 2025年9月中国进口食糖55万吨，同比增加15万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计15.14万吨，同比减少13.51万吨 [5] - 各机构对25/26年度全球白糖供需预测不同，ISO预计供应缺口收窄至20万吨，StoneX预计供应过剩277万吨，Czarnikow预计供应过剩620万吨（另一处提及750万吨），Datagro预计供应过剩153万吨，Covrig Analytics预计供应过剩420万吨，Alvean / 路易达孚预计供应过剩40万吨，Green Pool预计供应过剩115万吨 [37] - 中国食糖供需平衡表显示，2025/26年度食糖产量预计1120万吨，进口500万吨，消费1590万吨，结余变化12万吨，国际食糖价格预计16.5 - 21.5美分/磅，国内食糖价格预计5800 - 6500元/吨 [39] 持仓数据 未提及