报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 临近9月美联储会议，金价震荡且依旧偏强，但需警惕降息落地金价提前回落；银价拉高，因风险偏好回升、资金支持再现，且在降息预期高涨、风险偏好强劲的情况下仍有支撑 [4][5] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难以回落、易涨难跌，银价跟随金价为主且易出现涨幅扩大情况 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：市场等待美联储决议，金价震荡；美国三大股指、欧洲三大股指收盘涨跌不一；美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率跌2.29个基点报4.024%；美元指数涨0.08%报97.61，离岸人民币对美元升值报7.1237；COMEX黄金期货涨0.19%报3680.70美元/盎司 [4] - 白银：市场等待美联储决议，银价拉高；相关股指、美债收益率、美元指数及人民币汇率情况与黄金相同；COMEX白银期货涨1.12%报42.07美元/盎司 [5] 每日提示 - 黄金：基差-3.88，现货贴水期货，中性；期货仓单52950千克，增加2799千克，偏空；20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多减，偏多 [4] - 白银：基差-25，现货贴水期货，中性；沪银期货仓单1246569千克，日环比增加6382千克，中性；20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多减，偏多 [5] 今日关注 - 09:30国家统计局公布70个大中城市住宅销售价格月度报告 - 10:00中国1至8月城镇固定资产投资等数据及8月城镇调查失业率 - 时间待定中美在西班牙就有关经贸问题举行会谈、印度8月进口和出口数据 - 15:00欧洲央行管委科赫尔发表讲话 - 16:00欧洲央行公布货币分析调查报告、意大利7月贸易帐 - 17:00欧元区7月未季调贸易帐 - 20:30美国9月纽约联储制造业指数、加拿大7月批发销售环比 [14] 基本面数据 - 黄金：特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难以回落；美国新政府政策预期与实际间验证仍将继续，金价情绪高涨，易涨难跌 [9] - 白银：特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，银价跟随金价为主；关税担忧对银价影响更强，银价易出现涨幅扩大 [12] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年9月12日多单量251147，较前一日增3263，增幅1.32%；空单量84280，较前一日增137，增幅0.16%；净持仓166867，较前一日增3126，增幅1.91% [31] - 沪银前二十持仓：2025年9月12日多单量386061，较前一日增24165，增幅6.68%；空单量285157，较前一日增42939，增幅17.73%；净持仓100904，较前一日减18774，减幅15.69% [32] - SPDR黄金ETF持仓转为减少 [35] - 白银ETF持仓继续减少，高于两年同期 [38] - COMEX金仓单小幅增加，依旧处于高位；沪金仓单再度大幅增加 [39] - 沪银仓单小幅减少，高于去年同期；COMEX银仓单继续增加，关税担忧再起 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜因地缘因素影响原油下方支撑较强，燃油跟随上行，随着下游需求有所好转，市场抗跌性较强，后续关注中美贸易谈判等地缘因素影响，FU2510在2760 - 2810区间运行，LU2511在3310 - 3370区间运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 燃料油基本面方面，亚洲低硫燃料油市场短期内仍将承压，高硫燃料油市场获支撑；基差方面，现货升水期货；库存方面，新加坡燃料油9月10日当周库存减少；盘面价格在20日线附近，20日线偏平；主力持仓上，高硫主力持仓空单且空增，低硫主力持仓多单且多增 [3] 多空关注 - 利多因素为对俄制裁可能加码 [4] - 利空因素为需求端乐观仍待验证、上游原油价格偏弱 [4] 基本面数据 - 燃料油基本面情况是尽管9月西方至亚洲的低硫燃料油套利货量环比下降，但即期供应充足致码头船燃需求持续疲软，亚洲低硫燃料油市场短期内仍将承压，近期亚洲高硫燃料油市场因下游船燃需求相对稳定获得支撑，同时高硫燃料油炼油利润走弱正提振炼厂端的原料需求 [3] 价差数据 - FU主力合约期货价前值2793，现值2733，涨跌 - 60，幅度 - 2.15%；LU主力合约期货价前值3370，现值3288，涨跌 - 82，幅度 - 2.43%；FU基差前值105，现值164，涨跌59，幅度56.27%；LU基差前值61，现值144，涨跌82，幅度133.66% [5] 库存数据 - 新加坡燃料油7月2日库存2132.9万桶，减少142万桶；7月9日库存2080.9万桶，减少52万桶；7月16日库存2035.9万桶，减少45万桶；7月23日库存1990.9万桶，减少45万桶；7月30日库存2027.9万桶，增加37万桶；8月6日库存2074.9万桶，增加47万桶；8月13日库存2263.9万桶，增加189万桶；8月20日库存2391.9万桶，增加128万桶；8月27日库存2188.9万桶，减少203万桶；9月3日库存2330.9万桶，增加142万桶；9月10日库存2303.9万桶，减少27万桶 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期尿素盘面震荡回落，国内整体供过于求明显，预计今日走势震荡[5] - 利多因素为国际价格偏强，利空因素有开工日产高位、国内需求偏弱，主要逻辑是国际价格和国内需求边际变化[6] 根据相关目录分别进行总结 基本面 - 日产及开工率略有回落但仍处偏高位置，库存整体高位；工业需求中复合肥开工回升、三聚氰胺开工中性，农业需求进入淡季；国内尿素整体供过于求明显，出口利润较高但出口政策未显著放开；交割品现货1780（+20），基本面整体偏空[5] 基差 - UR2601合约基差117，升贴水比例6.6%，偏多[5] 库存 - UR综合库存141万吨（+0.8），偏空[5] 盘面 - UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空[5] 主力持仓 - UR主力持仓净多，增多，偏多[5] 预期 - 尿素主力合约盘面震荡偏弱，国际尿素价格偏强，出口政策未超预期放开，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡[5] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1780|20|01合约|1663|-8| |山东现货|1780|20|基差|117|28| |河南现货|1780|0|UR01|1663|-8| |FOB中国|2921| |UR05|1718|-1| | | | |UR09|1570|-25|[7] 库存情况 |类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | |仓单|8847|-50| |UR综合库存|1410|0| |UR厂家库存|917|0| |UR港口库存|493|0|[7] 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| |2245.5| |1956.81|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| | |2019| |2445.5|8.9%|2240|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| |2825.5|15.5%|2580.98|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| |3148.5|11.4%|2927.99|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| |3413.5|8.4%|2965.46|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| |3893.5|14.1%|3193.59|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| |4418.5|13.5%|3425|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| |4906|11.0%| | | | | | |[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锰硅2601基本面成本支撑变动不大，供应端厂家观望，需求端等待钢招定价，市场持观望心态，预计本周价格震荡运行，SM2601在5750 - 5900区间震荡 [3] - 基差方面，现货贴水期货，偏空；库存中性；盘面MA20向下，期价收于MA20下方，偏空；主力持仓净空，空减，偏空 [3] 各目录总结 一、锰硅供应 - 产能展示了中国硅锰企业月产能数据 [7] - 产量年度数据展示了广西、贵州、内蒙古、宁夏、云南等地区及中国的硅锰年产量 [8] - 周度、月度产量及开工率展示了中国硅锰周产量、月产量及企业周开工率数据 [11] - 地区产量展示了内蒙古、宁夏、贵州月度产量及内蒙古、宁夏、贵州、广西日均产量数据 [12][13] 二、锰硅需求 - 钢招采购价格展示了宝钢股份、宝武鄂钢等多家企业的硅锰采购价格月度数据 [16] - 日均铁水和盈利展示了247家钢铁企业中国周度日均铁水产量和盈利率数据 [18] 三、锰硅进出口 - 展示了中国硅锰铁月进口和出口数量合计数据 [20] 四、锰硅库存 - 展示了中国63家样本企业硅锰周度库存及中国、北方大区、华东地区硅锰库存平均可用天数月度数据 [22] 五、锰硅成本 - 锰矿进口量展示了贸易方式、加蓬、非洲南部、澳大利亚等来源地的锰矿月进口数量数据 [24] - 锰矿港口库存、可用天数展示了中国、钦州港、天津港锰矿周度港口库存及中国锰矿周度库存平均可用天数数据 [26] - 锰矿高品矿港口库存展示了澳大利亚、加蓬、巴西产锰矿在钦州港和天津港的周度港口库存数据 [28] - 锰矿天津港锰矿价格展示了南非半碳酸锰块、澳大利亚产锰矿、加蓬产锰块等在天津港的日汇总价格数据 [29] - 地区展示了内蒙古、北方大区、宁夏、南方大区、广西的硅锰日成本数据 [30] 六、锰硅利润 - 地区展示了北方大区、南方大区、内蒙古、宁夏、广西的硅锰日利润数据 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂市场产能错配导致供强需弱，下行态势较难改变，预计碳酸锂2511合约在69580 - 72420区间震荡 [10][14] 各目录总结 每日观点 - 供给端上周碳酸锂产量为19419吨，环比增长2.04%，高于历史同期平均水平；2025年8月产量为85240实物吨，预测下月产量为86730实物吨，环比增加1.75%，8月进口量为17000实物吨，预测下月进口量为19500实物吨，环比增加14.71% [8][10] - 需求端上周磷酸铁锂样本企业库存为94756吨，环比增加0.28%，三元材料样本企业库存为17644吨，环比减少1.05%，预计下月需求有所强化，库存或将有所去化 [8][10] - 成本端外购锂辉石精矿成本为73549元/吨，日环比减少0.46%，生产所得为 - 1761元/吨；外购锂云母成本为77368元/吨，日环比减少0.44%，生产所得为 - 7563元/吨；回收端生产成本普遍大于矿石端成本，生产所得为负；盐湖端季度现金生产成本为31745元/吨，成本显著低于矿石端，盈利空间充足 [9] - 基差09月11日，电池级碳酸锂现货价为72850元/吨，11合约基差为1850元/吨，现货升水期货 [11] - 库存冶炼厂库存为39475吨，环比减少8.90%，低于历史同期平均水平；下游库存为55207吨，环比增加4.56%，高于历史同期平均水平；其他库存为45410吨，环比增加0.91%，高于历史同期平均水平；总体库存为140092吨，环比减少0.73%，高于历史同期平均水平 [11] - 盘面MA20向下，11合约期价收于MA20下方 [11] - 主力持仓主力持仓净空，空增 [11] - 利多因素厂家停减产计划，从智利进口碳酸锂量环比有所下行，锂辉石进口量有所下滑 [12] - 利空因素矿石/盐湖端供给持续高位，下降幅度有限；动力电池端接货意愿不足 [13] 基本面/持仓数据 - 行情概览各锂相关产品价格有涨有跌，如碳酸锂期货收盘价多数上涨，基差多数下降，上游锂矿价格部分下降，正极材料及锂电池价格部分上涨部分持平 [16] - 供给侧数据碳酸锂周度开工率持平，日度锂辉石和锂云母生产成本下降，生产利润降低，月度锂辉石加工成本上升，锂云母加工成本微升，周度总库存下降，冶炼厂库存下降，下游库存上升，其他库存上升，月度总产量上升，锂精矿进口量大幅增加，澳大利亚进口量大幅增加，月度碳酸锂进口量下降，智利进口量下降，月度净进口量下降，供需平衡为负且绝对值增大 [19] - 需求端数据磷酸铁月度开工率和产量上升，磷酸铁锂月度开工率部分持平部分上升，月度产量和出口量上升，周度库存上升，三元前驱体月度产量部分上升部分持平，三元材料月度产量上升，月度动力电池总装车量下降，新能源车产量和销量下降，出口量上升，销售渗透率上升，乘联会混动和纯电零售批发比下降，经销商库存预警指数上升，库存指数下降 [19] 供给-锂矿石 - 锂矿价格有波动，中国样本锂辉石矿山产量、国内锂云母总产量有变化，锂精矿月度进口量有波动，锂矿自给率有变化，周度港口贸易商及待售锂矿库存有变化 [25] - 供需平衡表2024 - 2025年各月需求、生产、进口、出口及平衡情况有差异，部分月份平衡为负 [27] 供给-碳酸锂 - 碳酸锂周度开工率、产量走势、月度产量（按等级和原料分类）、月度产能、月度进口量等有变化，智利出口至中国碳酸锂量有变化，月度废旧锂电池回收情况有变化 [30][35] - 供需平衡表2024 - 2025年各月需求、出口、进口、产量及平衡情况有差异，部分月份平衡为负 [38] 供给-氢氧化锂 - 国内氢氧化锂周度产能利用率、月度开工率、冶炼产能、产量、出口量等有变化 [41] - 供需平衡表2024 - 2025年各月需求、出口、进口、产量及平衡情况有差异，部分月份平衡为负 [44] 锂化合物成本利润 - 外购锂辉石精矿、锂云母精矿成本利润有变化，锂云母和锂辉石加工成本构成有占比情况，碳酸锂进口利润有变化，外购不同类型黑粉回收生产碳酸锂成本利润有变化，工业级碳酸锂提纯利润、氢氧化锂碳化碳酸锂利润有变化，氢氧化锂粗颗粒 - 微粉粒加工价差、冶炼法和苛化法氢氧化锂利润成本、氢氧化锂出口利润、碳酸锂苛化氢氧化锂利润有变化 [47][49][52] 库存 - 碳酸锂仓单数量有变化，周度和月度库存（按不同来源）有变化，氢氧化锂月度库存（按不同来源）有变化 [54] 需求-锂电池 - 电池价格走势有变化，月度电芯产量、动力电池装车量、动力电芯月度出货量、锂电池出口量有变化，电芯成本有变化，锂电池电芯库存、储能中标情况有变化 [58][60] 需求-三元前驱体 - 三元前驱体价格有变化，成本和利润有变化，加工费有变化，产能利用率有变化，产能和月度产量有变化 [63] - 供需平衡表2024 - 2025年各月出口、需求、进口、产量及平衡情况有差异，部分月份平衡为负 [66] 需求-三元材料 - 三元材料价格有变化，成本利润走势和情况有变化，周度开工率有变化，产能和产量有变化，加工费有变化，出口量、进口量和周度库存有变化 [69][71] 需求-磷酸铁/磷酸铁锂 - 磷酸铁/磷酸铁锂价格有变化，磷酸铁生产成本有变化，磷酸铁锂成本利润有变化，产能有变化，月度开工率有变化，月度产量和出口量有变化，周度库存有变化 [73][76] 需求-新能源车 - 新能源车产量、出口量、销量、销售渗透率有变化，乘联会混动和纯电零售批发比有变化，经销商库存预警指数和库存指数有变化 [81][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面偏空，成本支撑有所减弱，2511合约预计在8605 - 8875区间震荡；多晶硅基本面中性，成本支撑持稳，2511合约预计在52660 - 54760区间震荡 [6][8][10] - 利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓以及下游多晶硅供强需弱，主要逻辑是产能错配导致供强需弱，下行态势较难改变 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 - 供给端上周供应量9万吨，环比持平；需求端上周需求8.1万吨，环比减少1.21%，多晶硅、有机硅、铝合金锭库存有不同情况，有机硅生产盈利，再生铝开工率环比增加；成本端新疆地区样本通氧553生产亏损，丰水期成本支撑走弱，基本面偏空 [6] - 09月11日，华东不通氧现货价9000元/吨，11合约基差为260元/吨，现货升水期货，偏多 [8] - 社会库存53.7万吨，环比减少0.73%，样本企业库存170800吨，环比减少1.55%，主要港口库存11.7万吨，环比减少1.68%，偏空 [8] - MA20向上，11合约期价收于MA20上方，偏多 [8] - 主力持仓净空，空减，偏空 [8] - 供给端排产增加，需求复苏低位，成本支撑上升，工业硅2511在8605 - 8875区间震荡 [8] 每日观点——多晶硅 - 供给端上周产量31200吨，环比增加3.31%，预测9月排产12.67万吨，较上月环比减少3.79%；需求端硅片、电池片、组件有不同产量和库存变化，硅片和电池片生产亏损，组件生产盈利；成本端多晶硅N型料行业平均成本35620元/吨，生产利润14430元/吨，基本面中性 [10] - 09月11日，N型致密料50050元/吨，11合约基差为 - 2160元/吨，现货贴水期货，偏空 [10] - 周度库存21.9万吨，环比增加3.79%，处于历史同期低位，中性 [10] - MA20向上，11合约期价收于MA20上方，偏多 [10] - 主力持仓净多，多减，偏多 [10] - 供给端排产短期减少，中期有望恢复，需求端持续恢复，成本支撑持稳，多晶硅2511在52660 - 54760区间震荡 [10] 工业硅行情概览 - 各合约期货收盘价有不同涨幅，现货价部分品种有上涨，周度库存部分减少，产量部分减少，开工率部分有变化，部分合约价差有变动，注册仓单数增加，有机硅、铝合金相关价格和产量有不同表现 [17] 多晶硅行情概览 - 硅片、电池片、组件价格部分持平，产量和库存有不同变化，光伏电池外销厂周度库存减少，组件月度产量和出口增加，多晶硅成本和价格部分有变动 [19] 工业硅价格 - 基差和交割品价差走势 - 展示了工业硅基差和421 - 553价差走势 [21] 多晶硅盘面价格走势 - 展示了多晶硅盘面价格和成交量走势以及主力合约基差走势 [25] 工业硅库存 - 展示了交割库及港口库存、SMM样本企业工业硅周度库存和注册仓单量走势 [28] 工业硅产量和产能利用率走势 - 展示了SMM样本企业周度产量、工业硅月度产量（按规格）、SMM样本企业开工率走势 [33] 主产区相关价格走势 - 展示了主产区电价、主产地硅石价格、石墨电极价格、部分还原剂价格走势 [37] 工业硅成本 - 样本地区走势 - 展示了四川421、云南421、新疆通氧553成本利润走势 [39] 工业硅周度和月度供需平衡表 - 展示了工业硅周度和月度供需平衡情况 [41][44] 工业硅下游 - 有机硅 - 展示了DMC价格和生产走势、下游价格走势、进出口及库存走势 [46][48][52] 工业硅下游 - 铝合金 - 展示了价格及供给态势、库存及产量走势、需求（汽车及轮毂）情况 [55][58][60] 工业硅下游 - 多晶硅 - 展示了基本面走势、供需平衡表、硅片走势、电池片走势、光伏组件走势、光伏配件走势、组件成分成本利润走势、光伏并网发电走势 [63][66][69][72][75][78][81][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高供应导致的弱现实与强预期的矛盾交织下，本周国内甲醇市场震荡整理概率较大；内地价格继续窄幅整理，港口市场维持涨跌皆有的高波动性和强联动性局面，关注港口主力烯烃装置重启时间点和市场炒作下的低多机会；预计本周甲醇价格震荡为主，MA2601在2380 - 2430震荡运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 甲醇2601基本面中性，基差偏空，库存偏空，盘面偏空，主力持仓偏多，预期本周甲醇价格震荡 [5] - 江苏甲醇现货价2300元/吨，01合约基差 - 87，现货贴水期货 [5] - 截至2025年9月11日，华东、华南港口甲醇社会库存总量126.73万吨，较上周期累库12.27万吨；沿海地区甲醇整体可流通货源增加8.79万吨至89.15万吨 [5] 多空关注 - 利多因素有部分装置停车、伊朗甲醇开工降低、部分醋酸装置投产、西北CTO工厂甲醇外采 [6] - 利空因素有前期停车装置恢复、下半月港口预计到船集中、甲醛进入传统淡季、MTBE开工明显走跌、煤制甲醇有利润积极出货、产区部分工厂库存累积 [7] 基本面数据 - 现货市场中，环渤海动力煤等价格有不同变化，期货市场收盘价2387元/吨较前值跌20元/吨，注册仓单增460张，有效预报减1000张 [8] - 价差结构中，基差、进口价差等有不同变化，开工率全国加权平均为74.90%较上周降3.81%，库存情况华东、华南港口甲醇库存增加 [8] - 国内甲醇现货价格中，江苏、鲁南等地区价格有不同涨幅，甲醇基差周涨38，各工艺利润中煤制、焦炉气制有涨幅，天然气制持平 [9][11][19] - 外盘甲醇价格CFR中国、CFR东南亚无变化，价差无变化，甲醇进口价差周涨11，传统下游产品价格甲醛、二甲醚、醋酸无变化 [24][27][30] - 甲醛生产利润周降31，负荷周涨0.90%；二甲醚生产利润周降99，负荷周涨0.82%；醋酸生产利润周降6，负荷周涨1.94%；MTO生产利润周降32，负荷周涨0.15% [34][37][41][46] - 甲醇华东港口库存较上周增9.82万吨，华南港口库存较上周增2.45万吨，仓单周涨49.25%，有效预报周降72.64% [8][54] 检修状况 - 国内多地区多家甲醇装置处于停车检修、降负、限气停车等不同状态，涉及产能不等 [57] - 国外多家甲醇装置运行状态不同，有恢复中、开工不高、运行正常、检修等情况 [58] - 国内多地区多家烯烃装置运行状态不同，有停车检修、运行平稳、负荷一般等情况 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国CPI基本符合预期，临近9月美联储会议，降息预期升温，但金价上行动力有限，沪金溢价大幅收敛，金价依旧偏强，需警惕下周降息落地金价提前回落；银价因风险偏好回升而回升，沪银溢价维持，9月会议临近，银价仍有支撑 [4][6] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落且易涨难跌，银价跟随金价为主，关税担忧对银价影响更强，易出现涨幅扩大 [10][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国CPI基本符合预期，美股三大股指和欧洲三大股指均上涨，美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率跌2.29个基点报4.024%，美元指数跌0.32%报97.53，离岸人民币对美元小幅升值报7.1129；COMEX黄金期货跌0.23%报3673.40美元/盎司，COMEX白银期货涨1.12%报42.07美元/盎司 [4][6] 每日提示 - 黄金基差-3.28，现货贴水期货；期货仓单50151千克，增加4200千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [5] - 白银基差-28，现货贴水期货；沪银期货仓单1240187千克，日环比减少11983千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [6] 今日关注 - 时间待定：2025年服贸会在首钢园区举办，比亚迪仰望U8L鼎世版上市 - 11:40：澳洲联储助理主席琼斯讲话 - 14:00：英国7月GDP，德国8月CPI终值 - 15:00：欧洲央行管委艾斯克里瓦讲话 - 16:00：欧洲央行管委雷恩就货币政策讲话，欧洲央行管委科赫尔讲话 - 16:15：欧洲央行管委兼德国央行行长Nagel讲话 - 18:30：俄罗斯央行公布利率决议，行长纳比乌琳娜随后将召开货币政策新闻发布会 - 22:00：美国9月密歇根大学消费者信心指数初值 - 周六：美国纽交所进行市场范围的熔断测试 [15] 基本面数据 - 黄金利多逻辑为特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变为经济衰退预期，美国新政府政策预期与实际验证继续，金价情绪高涨；利空因素未提及 [10] - 白银利多因素有全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响有色金属关税对银价有支撑；利空因素有降息停止经济预期改善、欧洲财政扩张不及预期美国再度一枝独秀、风险偏好再度恶化、俄乌冲突结束 [14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年9月11日多单量247884，较前一日减3903，降幅1.55%；空单量84143，较前一日增1746，增幅2.12%；净持仓163741，较前一日减5649，降幅3.33% [31] - 沪银前二十持仓：2025年9月11日多单量361896，较前一日减4432，降幅1.21%；空单量242218，较前一日减5047，降幅2.04%；净持仓119678，较前一日增615，增幅0.52% [32] - SPDR黄金ETF持仓转为减少；白银ETF持仓继续减少，高于两年同期 [34][37] - COMEX金仓单小幅增加，依旧处于高位，沪金仓单再度大幅增加；沪银仓单小幅减少，高于去年同期，COMEX银仓单继续增加，关税担忧再起 [38][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好 [12] - 利空因素为总体供应压力反弹，库存持续高位且消耗缓慢，内外需疲弱 [12] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [13] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 主要观点为供应总体压力强势，国内需求复苏不畅，PVC2601预计在4857 - 4919区间震荡 [9][13] 基本面/持仓数据 供给端 - 2025年8月PVC产量207.334万吨，环比增加3.43%；本周样本企业产能利用率77.13%，环比增加0.01个百分点；电石法企业产量32.7885万吨，环比减少0.68%，乙烯法企业产量13.406万吨，环比增加7.11%；本周供给压力增加，下周预计检修减少，排产少量增加 [7] 需求端 - 下游整体开工率43.5%，环比增加0.899个百分点，低于历史平均水平；下游型材开工率38.39%，环比减少4.21个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率33.48%，环比减少0.13个百分点，低于历史平均水平；下游薄膜开工率70.77%，环比持平，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率74.07%，环比增加0.809个百分点，高于历史平均水平；船运费用看跌，国内PVC出口价格占优，当前需求或持续低迷 [7] 成本端 - 电石法利润 -420.96元/吨，亏损环比增加5.40%，低于历史平均水平；乙烯法利润 -670.97元/吨，亏损环比增加6.80%，低于历史平均水平；双吨价差2617.05元/吨，利润环比增加1.50%，低于历史平均水平，排产或将承压 [8] 基差 - 09月11日，华东SG - 5价为4750元/吨，01合约基差为 -138元/吨，现货贴水期货，偏空 [9] 库存 - 厂内库存31.5801万吨，环比增加1.17%，电石法厂库25.1301万吨，环比增加3.77%，乙烯法厂库6.45万吨，环比减少7.85%，社会库存53.3万吨，环比增加2.12%，生产企业在库库存天数5.25天，环比增加0.96%，偏空 [9] 盘面 - MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空 [9] 主力持仓 - 主力持仓净空，空增，偏空 [9] 预期 - 电石法成本走弱，乙烯法成本走弱，总体成本走弱；本周供给压力有所增加；下周预计检修有所减少，预计排产将会增加。总体库存处于高位；当前需求或持续低迷；持续关注宏观政策及出口动态 [9] PVC行情概览 - 展示了昨日PVC相关指标的数值、前值、涨跌及涨跌幅，包括不同合约价格、月间价差、库存、开工率、利润、成本等数据 [15] PVC期货行情 - 基差走势 - 展示了2022 - 2025年PVC基差、华东市场价和主力收盘价的走势 [18] PVC期货行情 - 展示了2025年8 - 9月PVC期货成交量、主力合约走势、价格、持仓量及前5/20席位持仓变动走势 [21] PVC期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示了2024 - 2025年主力合约不同月份价差的走势 [24] PVC基本面 - 电石法 - 兰炭 - 展示了2022 - 2025年兰炭中料价格、成本利润、开工率、样本企业周度兰炭库存和日均产量的走势 [27] PVC基本面 - 电石法 - 电石 - 展示了2019 - 2025年陕西电石主流价、乌海周度电石成本利润、电石开工率、电石检修损失量和产量的走势 [30] PVC基本面 - 电石法 - 液氯和原盐 - 展示了2020 - 2025年液氯价格、产量，2019 - 2025年原盐价格和月度产量的走势 [32] PVC基本面 - 电石法 - 烧碱 - 展示了2019 - 2025年32%烧碱价格（山东）、烧碱成本利润、样本企业烧碱开工率、周度产量、检修量、氯碱成本利润、烧碱表观消费量、双吨价差、样本企业烧碱库存的走势 [35][37] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示了2018 - 2025年电石法和乙烯法产能利用率、2019 - 2025年电石法和乙烯法利润、2020 - 2025年PVC日度产量、周度检修量、周度产能利用率和周度样本企业PVC产量的走势 [38][40] PVC基本面 - 需求走势 - 展示了2020 - 2025年PVC日度贸易商销量、2019 - 2025年周度预售量、产销率、PVC表观消费量、下游平均开工率、2019 - 2025年PVC型材、管材、薄膜、糊树脂开工率、2019 - 2025年糊树脂毛利、成本、月度产量和表观消费量、2018 - 2025年房地产投资完成度额度、房屋施工面积累计、房屋新开工面积、商品房销售面积、房屋竣工面积、2019 - 2025年社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资（不含电力）同比的走势 [42][45][47][49][52] PVC基本面 - 库存 - 展示了2019 - 2025年交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库和生产企业库存天数的走势 [54] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示了2020 - 2025年氯乙烯和二氯乙烷进口量、2018 - 2025年PVC出口量、2020 - 2025年乙烯法FOB价差（天津 - 台湾）、2022 - 2025年氯乙烯进口价差（江苏 - 远东CIF）的走势 [56] PVC基本面 - 供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年7 - 8月PVC的进口、产量、厂库、社库、需求、出口数据及月度供需走势 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期焦煤价格或弱稳运行，部分地区焦钢企业复产使短期内原料消耗增加，但受焦炭降价影响市场成交不佳，企业按需采购[2] - 预计短期焦炭或弱稳运行，原料煤价格下行使焦企开工率回升、产量增长，但下游钢厂控制采购节奏，市场转向宽松格局且成本支撑弱[6] 根据相关目录分别进行总结 焦煤每日观点 - 基本面：国内焦煤主产区煤矿复产，供给稳定，钢价下跌使焦炭看降预期增加，下游接货意愿不高，市场交易氛围差，部分煤种库存累积，煤价弱稳运行[2] - 基差：现货市场价1130，基差 -11.5，现货贴水期货[2] - 库存：总样本库存1890.7万吨，较上周减少28.1万吨[2] - 盘面：20日线向下，价格在20日线下方[2] - 主力持仓：焦煤主力净空，空减[2] - 预期：部分地区焦钢企业复产使原料消耗增加，但受焦炭降价影响，市场成交不佳，企业按需采购，价格或弱稳运行[2] 焦煤利多利空因素 - 利多：铁水产量上涨，供应难有增量[4] - 利空：焦钢企业对原料煤采购放缓，钢材价格疲软[4] 焦炭每日观点 - 基本面：原料煤价格下行使焦企开工率回升、产量增长，但下游钢厂控制采购节奏，出货放缓[6] - 基差：现货市场价1570，基差 -60，现货贴水期货[6] - 库存：总样本库存864.2万吨，较上周减少17.9万吨[6] - 盘面：20日线向下，价格在20日线下方[7] - 主力持仓：焦炭主力净空，空减[7] - 预期：焦企盈利尚可、开工率回升，但终端需求平淡，钢厂采购谨慎，市场转向宽松格局，价格或弱稳运行[6] 其他数据 - 港口库存：焦煤港口库存282.1万吨，较上周减少10.2万吨；焦炭港口库存215.1吨，较上周增加17万吨[21] - 独立焦企库存：独立焦企焦煤库存844.1万吨，较上周增加2.9万吨；焦炭库存46.5吨，较上周减少3.6万吨[26] - 钢厂库存：钢厂焦煤库存803.8万吨，较上周增加4.3万吨；焦炭库存626.7万吨，较上周减少13.3万吨[31] - 焦炉产能利用率：全国230家独立焦企样本产能利用74.48%[44] - 吨焦平均盈利：全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利25元[48]