交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 棉花早报——2025年9月15日 大越期货投资咨询部 王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询证号： Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 棉花： 1、基本面：ICAC9月报：25/26年度产量2550万吨，消费2550万吨。USDA9月报：25/26年度产 量2562.2万吨，消费2587.2万吨，期末库存1592.5万吨。海关：8月纺织品服装出口265.4亿 美元，同比下降5%。7月份我国棉花进口5万吨，同比减少73.2%；棉纱进口11万吨，同比增加 15.38%。农村部8月25/26年度：产量625万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存823万 吨。中性。 2、基差：现货3128b全国均价15248，基差1388（01合约），升水期货；偏多。 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪镍&不锈钢早报—2025年9月15日 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资：F3023048 投资咨询证：Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 沪镍 每日观点 1、基本面：上周镍价偏强运行，现货成交未见起色。产业链上，镍矿价格坚挺，印尼突然查矿引发矿 端利多，看后期是否会有实质性的情况。镍铁价格稳中有升，成本线进一步上移。不锈钢库存继续回落， 金九银十去库存良好。新能源汽车产销数据良好，三元电池装车仍然呈现下降，对镍需求提升有限。中 长线过剩格局不变。偏空 2、基差：现货122850，基差870，偏多 3、库存：LME库存225084，+1932，上交所仓单23529，+1418，偏空 4、盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多 5、主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 6、结论：沪镍2510：震荡运行，下方成本线有支撑。 不锈钢 每日观点 1、基本面 ...

每日观点 焦煤： 1、基本面：受安全事故影响，部分地区生产仍有所受压制，但整体产量在逐步恢复中。下游买货情绪 依然谨慎，部分矿点出货不畅，有所累库。高价煤种开始回调，竞拍市场也成交乏力，介于市场整体看 降情绪浓厚，短期煤价仍有一定回调空间；偏空 2、基差：现货市场价1130，基差-14.5；现货贴水期货；偏空 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 焦煤焦炭早报（2025-9-15） 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 3、库存：钢厂库存805.8万吨，港口库存255.5万吨，独立焦企库存829.4万吨，总样本库存1890.7万吨， 较上周减少28.1万吨；偏多 利 空：1.焦钢企业对原料煤采购放缓 2.钢材价格疲软 每日观点 焦炭： 6、预期：焦炭首轮降价之后，焦企利润压缩，但盈利水平尚可，暂无减产预期，钢厂在高铁水、高日 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿不强，下游地产行业下行，后市需求降温，有去产能计划冲击市场，以高位震荡思路对待 [2] - 热卷供需走弱，库存减少，出口受阻，有去产能计划冲击市场，以高位震荡思路对待 [7] 根据相关目录分别进行总结 螺纹情况 - 基本面偏空，需求无起色，库存低位回升，贸易商采购意愿不强，下游地产行业下行 [2] - 基差偏多，现货价3220，基差93 [2] - 库存中性，全国35个主要城市库存487.23万吨，环比和同比均增加 [2] - 盘面偏空，价格在20日线下方，20日线向下 [2] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空增 [2] - 利多因素为产量维持低位、现货升水、国内去产能预期 [4] - 利空因素为下游地产行业下行周期延续，终端需求弱势低于同期 [4] 热卷情况 - 基本面中性，供需走弱，库存减少，出口受阻，国内政策或发力 [7] - 基差偏多，现货价3400，基差36 [7] - 库存中性，全国33个主要城市库存292.44万吨，环比和同比均减少 [7] - 盘面中性，价格在20日线上方，20日线向下 [7] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空减 [7] - 利多因素为需求尚可、现货升水、国内去产能预期 [8] - 利空因素为下游需求步入季节性淡季，预期悲观 [9]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪铜早报- 大越期货投资咨询部 : 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 铜: 1、基本面：冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，8月份，制造业PMI升至49.4%，景气水平较上 月有所改善；中性。 2、基差：现货80990，基差-70，贴水期货； 中性。 3、库存：9月12日铜库存减225至153950吨，上期所铜库存较上周增12203吨至94054吨；中性。 4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。 5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。 6、预期：库存回升，地缘扰动仍存，等待9月旺季消费指引，目前多空矛盾不突出，铜价震荡偏强运 行 近期利多利空分析 利多： 利空： 逻辑： 全球政策宽松 和 贸易战升级 风险： 每日汇总 现货 地方 中间价 涨跌 库存 类型 总量（吨） 增 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主，供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂检修少，供给高位，下游浮法玻璃日熔量平稳，光伏日熔量下滑，终端需求一般，厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1200元/吨，SA2601收盘价1290元/吨，基差 -90元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存179.75万吨，较前一周减少1.35%，在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [2] 影响因素总结 利多 - 年内检修高峰期来临，产量预计下滑 [3] 利空 - 23年以来纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位 [4] - 重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] - 宏观政策利好情绪消退 [4] 主要逻辑 - 纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局未有效改善 [5] 纯碱期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1287 | 1200 | -87 | | 现值 | 1290 | 1200 | -90 | | 涨跌幅 | 0.23% | 0.00% | 3.45% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1200元/吨，较前一日持平 [11] 纯碱生产利润 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -96.30元/吨，华东联产法利润 -92.50元/吨，生产利润从历史低位回升 [14] 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率87.29% [17] - 纯碱周度产量76.11万吨，其中重质纯碱42.17万吨，产量处于历史高位 [19] 纯碱行业产能变动情况 | 年份 | 新增产能企业 | 产能（万吨） | 工艺路线 | 投产时间 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023年 | 安徽红四方等多家企业 | 640 | 联硕、天然碱等 | 2023年不同时间 | | 2024年 | 内蒙古远兴能源等企业 | 180 | 天然碱、联硕等 | 2024年不同时间 | | 2025年 | 江苏连云港德邦等企业 | 750（实际投产100） | 联碱、联硕等 | 2025年不同时间 | [20] 基本面分析——需求 纯碱产销率 - 纯碱周度产销率为103.23% [23] 纯碱下游需求 - 浮法玻璃全国浮法玻璃日熔量16.02万吨，开工率76.01%企稳 [26] - 光伏玻璃价格持续下跌，“反内卷”政策影响下行业减产，在产日熔量大幅下行 [32] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存179.75万吨，较前一周减少1.35%，在5年均值上方运行 [35] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LLDPE和PP主力合约盘面震荡偏弱，虽需求逐渐进入旺季但同比仍偏弱，产业库存中性偏高，预计今日走势震荡，主要受成本需求和国内宏观政策推动，需关注原油大幅波动和国际政策博弈[4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE 概述 - 基本面：8月官方PMI为49.4，较上月升0.1个百分点，财新PMI50.4，较前月升0.6个百分点，制造业景气度改善；8月中国出口额3218.1亿美元，同比增4.4%，较7月回落；原油价格震荡，中东地缘政治动荡，美欧欲对俄油实施二级制裁；农膜渐入旺季但整体需求较往年偏弱，包装膜等需求回升；当前LL交割品现货价7180（-20），基本面整体中性[4] - 基差：LLDPE 2601合约基差11，升贴水比例0.2%，中性[4] - 库存：PE综合库存54.5万吨（+3.5），偏空[4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空[4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净多，增多，偏多[4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡偏弱，预计PE今日走势震荡[4] - 利多因素：地缘动荡，成本支撑；需求逐渐进入旺季[5] - 利空因素：同比需求仍偏弱[5] PP 概述 - 基本面：8月官方PMI为49.4，较上月升0.1个百分点，财新PMI50.4，较前月升0.6个百分点，制造业景气度改善；8月中国出口额3218.1亿美元，同比增4.4%，较7月回落；原油价格震荡，中东地缘政治动荡，美欧欲对俄油实施二级制裁；下游逐渐转向旺季，管材、塑编等需求上升；当前PP交割品现货价6980（+0），基本面整体中性[7] - 基差：PP 2601合约基差67，升贴水比例1.0%，偏多[7] - 库存：PP综合库存57.5万吨（-0.8），偏空[7] - 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空[7] - 主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空[7] - 预期：PP主力合约盘面震荡偏弱，预计PP今日走势震荡[7] - 利多因素：地缘动荡，成本支撑；需求逐渐进入旺季[8] - 利空因素：同比需求仍偏弱[8] 现货行情、期货盘面及库存情况 - LLDPE：现货交割品价格7180（-20），LL进口美金830（0），LL进口折盘7266（+5），LL进口价差 -86（-25）；01合约价格7169（-40），基差11（+20）；仓单12525（+532），PE综合厂库54.5万吨，PE社会库存56.0万吨[10] - PP：现货交割品价格6980（0），PP进口美金840（0），PP进口折盘7351（+5），PP进口价差 -371（-5）；01合约价格6913（-26），基差76（+26）；仓单13706（-43），PP综合厂库57.5万吨，PP社会库存29.5万吨[10] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等有不同变化，如2025E产能预计达4319.5，较2024年增20.5%[15] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等有不同变化，如2025E产能预计达4906，较2024年增11.0%[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天胶基本面供应增加、现货偏强、国内库存减少、轮胎开工率高位 市场下方有支撑 建议短多交易 [4] 根据相关目录总结 每日提示 - 天胶基本面供应开始增加 现货偏强 国内库存开始减少 轮胎开工率高位 整体中性 [4] - 天胶基差现货14950 基差 -870 偏空 [4] - 天胶库存上期所库存周环比和同比减少 青岛地区库存周环比减少、同比增加 整体中性 [4] - 天胶盘面20日线走平 价格在20日线下运行 偏空 [4] - 天胶主力持仓主力净空 空增 偏空 [4] 基本面数据 多空因素 - 利多因素下游消费偏高、现货价格抗跌、国内反内卷 [6] - 利空因素供应增加、国内经济指标偏空、贸易摩擦 [6] 现货价格 - 23年全乳胶9月12日现货价格上涨 不可用于交割 [8] 库存 - 交易所库存近期小幅变化 [14] - 青岛地区库存近期小幅变化 [17] 进口 - 进口数量回升 [20] 下游消费 - 汽车产销季节性回落 [23][26] - 轮胎产量同期新高但环比回落 [29] - 轮胎行业出口回升 [32] 基差 - 基差9月12日走强 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 近期PTA仓单持续流出，叠加个别主流供应商出货，现货市场流通性尚可，现货基差偏弱运行，价格上，PTA现货价格跟随成本端震荡，关注聚酯上下游装置变动；上周乙二醇到港量有所增加，预计下周初显性库存可适度回升，周内乙二醇价格重心回调过程中聚酯工厂补货积极性尚可，节前备货影响下本月港口出货将表现良好，后续关注出货持续性，近端来看乙二醇供需依旧偏紧，交割期内基差仍有一定支撑，但是随着新装置投产推进，远月供需将转向宽松，盘面表现承压，后续关注装置变化；短期商品市场受宏观面影响较大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [5][7][9] 根据相关目录总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA方面，周五不同时间货商谈成交情况不同，今日主流现货基差在01 - 73，现货4565，01合约基差 - 83，盘面升水，PTA工厂库存3.84天，环比减少0.06天，20日均线向下，收盘价收于20日均线之下，主力持仓净空且空增 [5] - MEG方面，周五乙二醇价格重心弱势整理，夜盘低开下行，日内市场氛围延续弱势，盘面低位调整，现货主流成交围绕01合约升水98 - 108元/吨展开，美金方面外盘重心弱势下行，近期船货商谈在514 - 518美元/吨附近 [7] 今日关注 未提及 基本面数据 - PTA供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月PTA产能、负荷、产量、进口、总供应、聚酯产能、负荷、产量、对PTA消费、需求、出口、总需求、期末社会库存、库存变化、库消比、供需缺口等数据 [11] - 乙二醇供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月EG产量、进口、总产能、开工率、总供应、供给同比、聚酯产能、开工率、产量、对EG消费、其他消费、出口、总消费、需求同比、港口库存、库存变化、港口率消比、供需差等数据 [12] - 还展示了瓶片现货价格、生产毛利、开工率、库存，TA不同合约价差、基差，MEG月间价差、基差，现货价差，PTA、MEG、PET切片、涤纶短纤、涤纶长丝等库存，聚酯上下游开工率，PTA加工费，MEG不同制法生产毛利，聚酯纤维短纤、长丝生产毛利等数据图表及对应时间范围 [14][17][21][24][28][31][38][40][51][55][60][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，供给下滑至同期较低水平，但终端需求不振，库存有所反弹，短期预计震荡偏弱运行为主 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：玻璃生产利润回落，行业冷修高位，开工率、产量下降至历史同期低位；下游深加工订单整体偏弱，不及往年同期，地产终端需求疲弱，偏空 [2] - 基差：浮法玻璃河北沙河大板现货1072元/吨，FG2601收盘价为1180元/吨，基差为 -108元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存：全国浮法玻璃企业库存6158.30万重量箱，较前一周减少2.33%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面：价格在20日线上方运行，20日线向下，中性 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [2] - 预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主 [2] 影响因素总结 - 利多：“反内卷”政策影响下，浮法玻璃行业存产能出清预期 [3] - 利空：地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量处于历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主；“反内卷”市场情绪消退 [4] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑：玻璃供给下滑至同期较低水平，但终端需求不振，库存有所反弹，预期玻璃震荡偏弱运行为主 [5] 玻璃期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价 | 沙河安全大板现货价 | 主力基差 | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1185元/吨 | 1088元/吨 | -97元/吨 | | 现值 | 1180元/吨 | 1072元/吨 | -108元/吨 | | 涨跌幅 | -0.42% | -1.47% | 11.34% | [6] 玻璃现货行情 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1072元/吨，较前一日下跌16元/吨 [11] 基本面——成本端 未提及有效内容 基本面分析——需求 - 浮法玻璃月度消费量：2025年6月，浮法玻璃表观消费量为463.40万吨 [28] - 房屋销售情况：未提及有效内容 - 房屋新开工、施工和竣工面积：未提及有效内容 - 下游加工厂开工及订单情况：未提及有效内容 基本面分析——库存 全国浮法玻璃企业库存6158.30万重量箱，较前一周减少2.33%，库存在5年均值上方运行 [42] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 产量（万吨） | 表观供应（万吨） | 消费量（万吨） | 产量增速 | 消费增速 | 净进口占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 5354 | 5263 | 5229 | | | -1.734% | | 2018 | 5162 | 5098 | 5091 | -3.59% | -2.64% | -1.26% | | 2019 | 5052 | 5027 | 5061 | -2.13% | -0.59% | -0.50% | | 2020 | 5000 | 5014 | 5064 | -1.03% | 0.06% | 0.289% | | 2021 | 5494 | 5507 | 5412 | 9.88% | 6.87% | 0.244% | | 2022 | 5463 | 5418 | 5327 | -0.56% | -1.57% | -0.834% | | 2023 | 5301 | 5252 | 5372 | -2.97% | 0.84% | -0.934% | | 2024E | 5510 | 5461 | 5310 | 3.94% | -1.15% | -0.90% | [43]