日度报告——综合晨报 美国 API 原油库存上升，西南市场炼焦煤暂 稳运行 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-04-30 晨 美国 3 月商品贸易逆差 1620 亿美元 报 关税压力再度缓和，提振市场情绪，三大股指低开高走录得上 涨。 黑色金属（焦煤/焦炭） 西南市场炼焦煤暂稳运行 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 特朗普颁令防止汽车关税重复叠加 美国财长最新表态自特朗普宣布前任何贸易协议不算做完成。 因此贸易协议的达成进一步困难，美元指数转向震荡。 宏观策略（黄金） 特朗普：将在未来几周和几个月内通过减税法案 综 金价震荡收跌，围绕 3300 美金关口运行，亚洲时段表现继续偏 弱，国内五一假期前多头继续减仓获利了结。美国经济数据显 示在关税落地前抢进口推动美国 3 月贸易逆差大增。 合 宏观策略（美国股指期货） 巴西 Unica 即将公布 4 月上半月的压榨生产数据，目前市场预期 4 月上半月巴西中南部产糖 69.4 万吨，同比下降 3.8%；糖厂用 蔗制糖比 44.48%，高于 44.08% 短期补库和情绪支撑震荡运行或持稳运行，中长期维持偏空看 待。 能源化工（原油） 美国 API 原油库存 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，指出美国经济下行压力延续，美元指数震荡走弱；4月末5月中上旬国债期货表现或强于4月中下旬；钢价短期震荡运行；锌中期供需趋松，维持逢高沽空；油价震荡下跌，等待OPEC+政策明确等 [1][2][3][4][5]。 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国德克萨斯制造业指标大幅下滑至2020年5月以来最低，经济下行压力延续，美元指数震荡走弱，预计市场博弈降息，美元指数短期看跌 [12][13] 宏观策略（美国股指期货） - 美财政部上调二、三季度发债规模预期，美债收益率下行，风险资产短线回升，但关税冲击显现，风险偏好修复持续性待察 [14][16][17] 宏观策略（国债期货） - 央行开展2790亿元7天期逆回购操作，单日净投放1030亿元；市场核心矛盾短期内不变，债市高位震荡；4月末5月中上旬国债期货表现或更好，近期逢回调买入策略性价比上升，关注长端品种回调买入 [19][20] 商品要闻及点评 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 上海重大工程建设加速，但钢价早盘回落，维持震荡格局；行政性减产政策大概率推出，但执行细节和监管受关注，短期钢价震荡，建议震荡对待，反弹持套保思路 [21][22][23] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 华东市场炼焦煤持稳，供应总体稳定，需求持稳；焦煤供应端有减量，五一节前有补库需求，短期价格或有支撑，中长期偏空；焦炭现货暂稳，短期补库和情绪支撑震荡或反弹，中长期偏空 [24][25] 有色金属（多晶硅） - 中核集团发布光伏组件集采入围名单；4月多晶硅排产预计10万吨，下修5月排产；硅片5月排产预期下调；需求转弱，现货压力不减；关注丰水期产能复产及5 - 6月硅片排产，PS2507合约关注区间操作，PS2511合约关注反套机会 [26][28] 有色金属（工业硅） - 有机硅单体开工预计增减并行；市场传言大厂减产，南方丰水期开工率或低于往年；需求无起色；工业硅盘面跌破9000元/吨，前期空单可部分止盈，关注规模性减产等信号后右侧抄底，关注大厂现金流风险 [29] 有色金属（碳酸锂） - Premier筹集资金支持锂钽项目；多家盐厂计划检修减产，海外盐湖或调整发运节奏，但4 - 5月中国市场碳酸锂仍累库，基本面难提供反弹驱动，二季度建议偏空思路，反弹沽空确定性更高 [30][31] 有色金属（铜） - Southern Copper一季度铜产量增加；2025 - 2026年全球精炼铜市场预计过剩；巴拿马铜矿争夺战升级；宏观因素短期对铜价影响中性，国内短期供需基本面偏强，预计铜价震荡偏强，建议偏多思路，关注沪铜跨期正套 [32][33][35] 有色金属（镍） - 2025年3月镍矿进口量环比增加、同比略减；4月28日沪镍主力合约下跌，LME和上期所库存减少；宏观上中美关税战缓和预期存在但过程长；矿端价格上涨，国内港口库存有累库压力；镍铁成本倒挂，纯镍下游观望；建议观望等待回调做多，注意仓位管理和对冲风险 [36][38][39] 有色金属（铅） - 4月25日【LME0 - 3铅】贴水，西部矿业一季度营收和净利润增长；再生炼厂减产但需求走弱，市场货源转松，下游电池厂放假压制铅价，4 - 5月供需双弱，空头逻辑占优，短期关注逢高沽空，跨期观望，内外反套止盈 [40][41] 有色金属（锌） - 七地锌锭库存增加0.01万吨；国家电网招标或带动锌消费；驰宏锌锗一季度产量减少；5月冶炼减产，进口将增多，需求预期不佳，出口需求中下旬或走弱，社库有波动但难大幅累库；中期供需趋松，维持逢高沽空，单边关注均线附近反弹沽空，做好仓位管理，套利跨期观望，内外中线正套 [42][43][45] 能源化工（液化石油气） - 中东冷冻货和山东现货价格有变动；LPG价格震荡，受关税政策影响，市场观望情绪增加，预计价格震荡偏弱，警惕装置负反馈 [46][48][49] 能源化工（原油） - 印度4月提高ESPO采购量；油价震荡下跌，等待OPEC+政策明确，增产或加剧供应过剩预期，短期维持震荡 [50][51] 能源化工（沥青） - 沥青库存环比下降，产能利用率上升，需求好转，基本面改善，但库存水平不低，期货价格下方空间有限，建议观望 [52][53] 能源化工（PTA） - PTA现货价格上涨，期货震荡收涨，基差走强后回落；终端织造负荷下降，下游订单有挑战；供应端检修带来库存去化，但走强空间有限；短期震荡偏强，中长期受需求端制约反弹高度有限 [55][56][57] 能源化工（烧碱） - 山东地区液碱市场平稳，供应充足，需求偏弱，个别企业价格上涨；烧碱现货反弹后走弱，但继续下跌空间有限 [58][59] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货价格下跌，市场交投寡淡；外盘报价下跌但内外倒挂严重，政治局会议无超预期利好，短期震荡偏弱 [60][61] 能源化工（PVC） - PVC粉市场现货价格窄幅整理，期货区间震荡，成交偏淡；政治局会议无超预期内容，短期宏观冲击结束，预计震荡偏弱 [62] 能源化工（苯乙烯） - 华东某炼厂有检修计划；苯乙烯盘面震荡走弱，基差较弱；价格近期震荡偏弱，供应端扰动预期减弱，下游开工有下降空间，关注内需刺激政策和供应扰动 [63][64][65] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价上调，聚酯原料上涨带动报价上调；行业供需双增，工厂库存压力不大，但供应压力渐增，加工费承压 [65][66] 能源化工（纯碱） - 国内纯碱厂家总库存减少；纯碱期价震荡，市场趋稳，受检修预期影响心态提振；中期逢高沽空，短期关注夏季检修对09合约影响 [67] 能源化工（浮法玻璃） - 沙河市场浮法玻璃价格持平，成交灵活；玻璃期价弱势震荡，基本面变化不大，出货一般，下游采购刚需为主；弱现实叠加政策缺位，期价低位运行，关注地产政策变量 [69][68]

报告行业投资评级 - PTA走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 终端五月压力仍存，开工率可能继续向下调整，内外销双降使五月织造产业面临更大挑战 [2][21] - 下游阶段性采购使化纤厂库存高位有所去化，但终端织造五月负荷若下调，两环节矛盾或积累 [3][24] - 关税博弈可能反复，总需求损失相对确定，不同关税水平对订单影响有差异，关税完全豁免概率极低 [4][26] - 终端织造负荷面临下调压力，需求压力待传导，后续等待关税博弈结果和预期差，短期内关注原料供给端扰动，若供给未缩量，原料反弹高度有限 [5][56] 各目录总结 华东聚酯产业链下游调研目的 - 中美贸易战高关税影响纺织服装出口订单，产业链上游原料暴跌后震荡偏弱，江浙样本加弹和织机开工率弱于去年同期，走访企业了解订单和开工计划，为投资者提供需求端信息和投资思路 [14] 华东聚酯产业链下游调研核心结论 - 出口美国订单基本全停，部分工厂尝试海外代加工、拓展其他市场或内销，海外织造产能少于国内 [15] - 终端五月压力仍存，加弹厂和织造厂五一放假，订单缩减、产成品库存积累，五月内销淡季，开工率有下调压力 [21] - 下游阶段性采购使化纤厂库存高位去化，聚酯降负预期改善，但补货是价格刺激刚需，终端负荷下调矛盾或加剧 [24] - 关税博弈反复，不同关税水平对订单影响不同，关税完全豁免概率低，贸易战使纺服出口订单总量受损 [26] 华东聚酯产业链下游调研详细情况 - 华东织造企业A：有40台圆机，产品外销，机器负荷灵活调整，近期找海外代加工，两三个月后或有实质影响，订单收款美元结算 [28][29][30] - 华东织造企业B：生产窗帘面料至美国，工厂满负荷，外包全停，订单受影响50%-60%，尝试拓展南美和加拿大市场，考虑海外租厂，关税50%以下影响小 [32][33][34] - 华东面料贸易商C：做梭织和医护服面料贸易，医护面料受关税影响尝试转内销，找海外代工，20%-30%关税可接受 [36][37] - 华东面料贸易商D：经营出口俄罗斯和美国产品，美国订单暂停，俄罗斯正常，染厂开工率6-7成，织造厂不敢补原料 [38][40] - 华东织造企业E：海宁中型经编厂，产能40台经编机，产品内销，负荷六成，五一或放假，有产成品库存，原料采购谨慎，产品有淡旺季，关税加码后难做美国订单 [41][42][45] - 华东织造企业F：海宁大型经编厂，配套100台经编机，出口美国车间停40%，尝试内销或转其他国家，五一或放假，减少服装面料生产，美元收入套汇管理 [46][47][48] - 华东织造企业G：绍兴中型圆机织造厂，产品40%出口，九成负荷运行，库存累计五一放假，考虑采购涤丝原料，订单前景不明朗 [49][50][51] - 华东加弹企业H：绍兴中型加弹厂，七成负荷运行，DTY价格大跌可能性不大，织造厂五一停车或使加弹厂库存承压，内销情况不好 [52][53][54] 投资建议 - 美国高额关税冲击终端纺服织造企业，五月开工率或下调，织造企业原料采购谨慎，若关税无重大扭转，终端订单压力抑制上游原料价格 [55] - 终端织造负荷面临下调压力，需求压力待传导，等待关税博弈结果和预期差，短期内关注原料供给端扰动，若供给未缩量，原料反弹高度有限 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 抢装潮透支需求，光伏玻璃价格承压运行，近期产能大量投放带来的供给过剩压力将持续压制价格，短期内产业链仍面临抢装潮透支需求带来的后续压力，预计本周行业将再度开启议价阶段，价格趋势大致持稳 [1][2][7] 各目录总结 光伏玻璃周度展望 - 供给层面，上周新增一条产线点火，供给端上行，预计本周仍有 1 - 2 条产线存在点火预期，但可能推迟 [1][7][13] - 需求层面，上周走货偏慢，月末订单交付接近尾声，终端抢装潮退坡，下游备货意愿不高，预计 5 月组件排产面临下调压力 [1][7][24] - 库存方面，上周行业库存继续增加，因下游需求退坡且组件厂家有库存，拿货积极性不高 [1][7][31] 国内光伏玻璃产业链数据一览 光伏玻璃现货价格 - 截至 4 月 25 日，2.0mm 镀膜（面板）主流价格为 14 元/平米，环比下跌；3.2mm 镀膜主流价格为 22.5 元/平米，环比持平 [1][8] - 本月与二三线下游客户成交多为高价区间，与一线下游客户成交多为低价区间，部分下游客户先拿货月底再议价 [1][8] 供给端 - 上周新增一条产线点火，供给端上行，本周预计有 1 - 2 条产线点火，可能推迟 [1][7][13] 需求端 - 上周走货偏慢，月末订单交付接近尾声，终端抢装潮退坡，下游备货意愿不高，预计 5 月组件排产面临下调压力 [1][7][24] 库存端 - 上周行业库存继续增加，因下游需求退坡且组件厂家有库存，拿货积极性不高 [1][7][31] 成本利润端 - 由于成本端上升，近期光伏玻璃行业毛利率有所回落，目前在 3% 附近 [33] 贸易端 - 2025 年 1 - 3 月份我国光伏玻璃出口量较 2024 年同期增长 8.1% [39]

报告行业投资评级 - 菜油：震荡 [1] 报告的核心观点 - 供应端现货菜油不缺但远月供应偏悲观，豆油 5 月后供应缓解；需求端川渝地区菜油需求总量同比持平或小降，未来难有明显增量 [3] - 市场看好 09 菜油基差，单边走势看市场情绪与政策，可将菜油置于油脂间套利多配位置 [4] 根据相关目录分别进行总结 调研背景与目的 - 2024 年 9 月 3 日对加拿大菜籽发起反倾销调查，2025 年 3 月 8 日对加拿大菜油与菜粕加征 100%关税，市场对菜油关注度提高，远月菜籽到港量将下滑，国内菜油将去库，为了解下游消费、油厂与贸易商看法及国际供应情况，到川渝地区调研 [11] 调研总结 - 菜油供应：川渝地区目前库存充足，远月加拿大菜籽到港减少，俄罗斯菜籽库存低，未来几个月可进口至中国的菜油降至 5 - 6 万吨/月，迪拜产能受限，澳籽进口未放开且库存不高，加拿大反倾销调查持续则远月采购受限，下半年需储备轮入，市场对远月供应悲观 [16] - 菜油需求：川渝地区菜油消费同比持平或略降，中包装需求差，小包装刚需强，需求以存量为主，增量集中在调味料、火锅底料，预计 6 月起去库 [17] - 其他油脂供需：川渝地区豆油现货极度缺乏，5 月后大量南美大豆到港供应将好转 [17] 行情展望 - 市场看好 09 菜油基差，价格走势取决于加拿大菜籽反倾销调查结果，9 月后供应或好转但进口政策是关键，5 月后豆油价格将回调，可关注菜油 - 棕榈油、菜油 - 豆油、豆油 - 棕榈油价差做扩 [19] 调研内容 - 4 月 22 日上午四川成都某贸易商 A：菜油贸易量 40 - 50 万吨/年，下游大型终端占 60 - 70%；川渝地区菜油库存约 23 万吨，预计 6 - 7 月去库，消费差、性价比低，四川刚性需求高；现以买迪拜菜油为主；5 - 6 月菜籽买船有一些，远月基本没有；不看弱菜油价格，倾向多配菜油空配棕榈油 [20][21][25] - 4 月 22 日上午四川成都某贸易商 B：贸易与包装油两条业务线，油脂贸易量约 30 万吨；认为五一后豆粕现货改善、盘面偏弱，需看 6 月后中美关系；川渝地区油厂日压榨产能约 2 万吨，开机率拉满豆粕供应大于需求；川渝地区油脂消费一般，包装油比例高，受菜豆价差影响小；主要从广西拿货，6 - 9 月菜油无报价 [26][27][30] - 4 月 22 日下午四川成都某贸易商 C：饲料总产量近 800 万吨/年，豆粕年用量 100 - 120 万吨，菜粕约 30 万吨；已调整配方避免菜粕供应风险，5 月后可能加豆粕；水产增量一般，6 - 9 月为旺季；认为菜粕后续有回调机会，但近端与远端不确定性高 [32][33][36] - 4 月 23 日上午四川成都某贸易商 D：3 - 5 月川渝地区库存压力大但低于预期，预计华东 5 月、四川 6 月去库；4 - 8 月进口俄罗斯菜油可能仅 4 - 6 万吨/月；川内菜油消费量约 70 万吨/年，消费缓慢下降，菜豆价差影响不大；四川储备规模约 20 万吨，6 - 9 月可能轮入高峰；看好川渝地区菜油 9 月基差，菜豆价差涨至 1700 - 2200 元有压力，月差适合正套，单边关注加拿大菜籽进口政策 [38][39][43] - 4 月 23 日下午四川成都某油厂 E：以压榨菜籽与玉米胚芽为主，油脂年贸易量 8 - 9 万吨；今年国产菜籽产量增加但质量一般，5 月左右开始收割，收购价约 3.2 元；四川油脂消费约 100 多万吨，菜油占比 50%左右，家庭消费稳定，食品厂与餐饮受菜豆价差影响明显，目前川内豆油紧张，玉米油消费未提升 [44][45][46] - 4 月 24 日上午四川德阳某油厂 F：菜油贸易量约 50 万吨/年，豆油约 10 万吨，目前库存高，1 - 3 月出库一般；菜油性价比不好，需求有替代，远期货少；今年四川地区菜油消费略有下滑，9 月需求旺季；逐步采购 6 - 9 月菜油，俄菜只买 1 - 2 个月，看好 09 基差 [47][48][50] - 4 月 25 日上午重庆某油厂 G：以菜油精炼与包装为主，年贸易量约 15 万吨；川渝地区对菜油情有独钟，人均消费约 3 两/天，全年消费 70 - 80 万吨；华南沿海油厂后续加拿大菜籽正常到港，重庆菜油库存几千吨，6 月可能去库；小包装竞争激烈，利润率下降 [51][53][55] - 4 月 25 日下午重庆某油厂 H：2024 年油脂贸易量 28 万吨，计划今年达 30 万吨；目前豆油缺货严重，开始备 6 - 9 月库存，菜油催提困难；今年终端消费差，川渝植物油消费约 200 万吨/年；短期内菜油库存高，需看反倾销调查结果，豆油 5 月后供应乐观；灌装厂与餐饮对菜豆价差敏感，价差低于 500 元/吨菜油需求被提振 [56][57][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多个领域进行分析，认为金融市场受贸易风险、通胀预期、政策等因素影响，各品种走势震荡为主；商品市场因供需、天气、政策等因素各异，部分品种短期有反弹或震荡偏强机会，部分则偏弱运行 [12][18][34] 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 截至4月22日当周，COMEX黄金投机者净多头头寸减11196手至125722手；4月一年期通胀率预期终值6.5%创1980年1月以来新高 [12][14] - 周五金价震荡收跌一度跌破3300美金，贸易问题未升级及美国资产企稳回升后，短期资金获利了结；美联储报告显示关税是最大风险 [14] - 短期金价走势偏弱有回调空间，节前注意减仓 [15] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - “新美联储通讯社”称部分市场参与者过度解读美联储官员表态，美联储获更多经济前景信息前不会贸然降息 [16] - 美联储指出股票和房地产估值相关风险，资产价格仍明显高企；美乌矿产协议即将完成，但不确定性仍存 [17][18] - 美元短期维持震荡 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 鲍威尔强调美联储“独立性”；美联储报告称多种资产估值处高位，贸易为头号风险 [20][21] - 美国官员针对谈判制定模板，预计进一步谈判降关税概率大，但关税对实体经济负面影响显现，企业业绩指引转弱 [22] - 多空交织下，股指维持震荡运行，避免追涨杀跌 [23] 宏观策略（国债期货） - 政治局会议强调实施积极宏观政策，适时降准降息，央行开展1595亿元7天期逆回购操作，单日净回笼910亿元 [24][26] - 政治局会议表述未超预期，政策保持定力，Q2政策以稳为主，增量政策是Q3交易主线，债市走弱概率不高，长端品种短期高位震荡 [26] - 长端品种高位震荡，短线多空机会均存在 [27] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁市场冶金焦价格暂稳运行，终端需求改善，钢厂复产加快，铁水产量上升，但关税扰动下钢厂采购谨慎，焦企开工回升，焦炭产量增加 [28] - 供应端国产煤矿产量有增减，进口海运煤和蒙煤下降，焦煤价格上涨后出货不佳价格承压，五一节前有补库需求 [29] - 短期补库和情绪支撑焦煤价格震荡运行或有小幅反弹，中长期维持偏空看待 [30] 农产品（白糖） - 乌克兰预计2025年糖用甜菜种植面积21万公顷，较2024年减少17%，产量和出口将大幅下降；截至4月23日当周，巴西港口待运糖船量增至44艘 [31][32] - 印度本榨季糖出口量或60 - 70万吨，市场关注点转向巴西；ICE原糖走势短期震荡，关注产地天气及巴西压榨情况 [33][34] - 国内糖厂挺价惜售支撑期货市场，4月下旬广西降水影响待察，郑糖节前短期走势震荡偏强 [35][36] 农产品（棉花） - 截至4月25日，新疆南疆棉区春播收尾，北疆播种进度超六成，预计5月上旬结束，部分轧花厂对外租赁增多；截至4月17日当周，美棉出口签约及装运量回落，25/26年度签约进度缓慢 [37][39] - 贸易战影响下棉花需求形势不乐观，美主产区天气有利，外盘向上空间有限，料低位震荡 [40] - 郑棉主力小幅回升，但贸易谈判有反复，国内出口压力犹存，下游纺织市场进入淡季，郑棉料低位震荡，关注宏观政策及主产国情况 [41] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 247家钢厂高炉开工率、产能利用率、盈利率和日均铁水产量环比和同比均增加；2025年5月空冰洗排产合计总量同比上涨5.9% [42][43] - 受限产传闻影响钢价上涨，目前五大品种供需矛盾不突出，进入五月需验证基本面走弱程度，行政性压产关注执行细节，钢厂减产意愿不高 [43] - 短期钢价有反弹但空间和持续性有限，建议现货端反弹套保 [43] 农产品（豆粕） - 截至4月25日，国内饲料企业豆粕库存天数4.35天，较4月18日减1.57天，减幅36.00%；第17周油厂大豆实际压榨量141.22万吨，开机率39.7%，预计第18周开机率小幅增加 [44][45] - 国际市场阿根廷大豆收获率落后但5月天气有利收割；国内进口大豆成本增加，盘面榨利转差，上周五现货和5月期价回落，后期供需面将改善 [45][46] - 美豆及国内豆粕期价震荡，关注巴西出口报价、美豆产区天气及中美关系；现货短期价高后期预计下行 [46] 农产品（玉米淀粉） - 玉米副产品市场价格稳中有涨，全国玉米蛋白粉均价涨5元/吨至3977元/吨；2025年第17周，木薯淀粉与玉米淀粉平均价差收窄3元/吨至266元/吨 [47][48] - 部分企业检修结束开机率回升，淀粉库存小幅累积，豆粕现货上涨带动副产品走强，淀粉出口逐渐恢复正常 [48] - 期货CS - C价差影响因素复杂，预计波动较小 [48] 农产品（玉米） - 国内玉米均价2281元/吨，价格涨2元/吨，东北、华北、销区玉米价格均上涨，期货表现偏强，贸易商挺价 [49] - 深加工企业亏损仍提价促收，门前到车量回升有限，原料库存下降；北港去库放缓；豆粕大涨后小麦替代优势回升但范围和数量不足 [49] - 中长线看多07合约，短线或在2350左右遇压力位；推荐关注7 - 9、7 - 11正套机会 [50] 农产品（生猪） - 罗牛山一季度净利润812.18万元，同比减91.36%；牧原股份一季度归母净利润44.9亿元，同比扭亏为盈 [51][52] - 多头资金部分离场，盘面下行进入新震荡区间，出栏压力延续，节后需求萎缩及天气转热或使现货下跌，短期盘面偏弱震荡 [52] - 策略上持续关注反弹沽空机会 [53] 有色金属（铜） - 五矿资源一季度铜总产量118213吨，同比增长76%；墨西哥集团一季度净利润增长17%；Codelco一季度自身铜产量同比增长0.3% [54][55][56] - 市场关注美国经济数据和国内政策及经济数据变化，国内库存去化加速，精废替代和非标铜进口待观察，5 - 6月国内冶炼厂主动减产风险上升 [57] - 单边角度铜价短期或震荡偏强，关注逢低做多机会；套利角度关注沪铜跨期正套及内外反套策略 [57] 有色金属（碳酸锂） - 智利监管机构批准Codelco与SQM锂业合作计划，中国审批成最后关键 [58] - 上周初盘面增仓下挫跌破7万元关口，后半周低位盘整，多家盐厂计划检修减产，海外盐湖生产商或调整发运节奏，但4 - 5月中国市场碳酸锂仍累库 [59] - 二季度以偏空思路对待，反弹沽空确定性更高 [60][61] 有色金属（铅） - LME拟推行低碳金属溢价机制覆盖铝、锌、铜和镍；4月24日【LME0 - 3铅】贴水21.19美元/吨 [62][63] - 再生炼厂减产但假期需求走弱，市场货源转松，下游电池厂放假超预期，废电瓶价格下调，4 - 5月铅供需双弱，空头逻辑占优 [63] - 短期关注逢高沽空机会，跨期观望，内外反套止盈 [63] 有色金属（锌） - 4月24日【LME0 - 3锌】贴水33.43美元/吨；LME拟推行低碳金属溢价机制覆盖铝、锌、铜和镍 [64] - 5月冶炼减产5000 - 7000吨，锌锭产量环比或小幅下降，进口锌锭将增多；需求端5月预期不佳，出口需求中下旬或走弱；社库近期有波动但难大幅累库 [65] - 单边关注均线附近中线反弹沽空机会并做好仓位管理，推荐期权增收/对冲波动率；跨期观望，中线维持内外正套思路 [66] 有色金属（多晶硅） - 截至3月底，全国太阳能发电装机容量9.5亿千瓦，同比增长43.4% [67] - 4月多晶硅排产预计10万吨左右，5月传言龙头企业复产推迟及龙二企业减产，下修5月排产至10万吨左右；硅片端5月排产预期下调至54GW左右 [68] - 关注丰水期西南产能复产及其他产能减产计划；PS2507合约关注35000 - 39000元/吨区间操作机会，关注PS2511 - PS2512反套机会 [69] 有色金属（工业硅） - 4月23日，永昌硅业年产10万吨水电硅节能环保项目产出首炉工业硅 [70] - 市场传言西北大厂高成本地区产能后期减产，南方丰水期硅厂开工率或低于往年，需求端无起色 [70] - 前期空单部分止盈，不建议左侧做多，关注规模性减产等信号后右侧抄底，关注大厂现金流风险 [72] 有色金属（镍） - UT集团在莫罗瓦利筹建镍冶炼厂预计2027年投产 [73] - 4月25日，沪镍主力2506合约收盘涨0.02%，LME和上期所库存减少；市场对中美关税战有缓和预期但过程较长；矿端菲律宾矿山报价和海运费上涨，印尼镍矿供应紧缺 [74] - 镍价较一体化火法成本超跌，建议观望回调做多机会，注意仓位管理和对冲风险 [75] 能源化工要闻及点评 能源化工（碳排放） - 4月25日，ICE EUA主力合约收盘价66.43欧元/吨，较上一日涨0.18%，较上周环比涨0.82% [76] - 上周欧盟碳价震荡运行，投资基金净多头增加，航运业排放履约或支撑价格，但欧洲气温高于正常水平及太阳能发电量强劲抑制电力部门排放 [77] - 欧盟碳价短期震荡运行 [78] 能源化工（原油） - 尼日利亚丹格特炼油厂一个大型燃料生产装置维修，不清楚开始和结束时间；美国至4月25日当周石油钻井总数483口，前值481口 [79][80] - 上周油价窄幅震荡，OPEC+5月初开会决定产量政策，哈萨克斯坦表态引发内部分歧担忧，美国与伊朗核谈判结果未知，地缘冲突风险短期降温 [80] - 短期预计维持区间震荡 [81] 能源化工（尿素） - 截至4月25日，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1340吨，较上周增加70吨，环比涨5.51% [81] - 前期检修装置回归，下周供应预计抬升，日产或再破20万吨；需求端复合肥开工回落，成品库存增加，南方旱情扰动农需 [82] - 现货短期震荡偏弱，市场对5月需求集中释放有期待；05合约受潜在仓单等因素承压，09合约有节后农需和出口博弈预期，长期尿素价格重心下移 [82] 能源化工（苯乙烯） - 本周期，中国苯乙烯主体下游消费量25.26万吨，较上周减0.71万吨，环比减2.73% [83] - 苯乙烯价格近期震荡偏弱，供应端装置开停预期多变，关注华东装置运行情况；下游开工转弱，纯苯远月预期偏弱 [84] - 关注内需刺激政策强度和供应扰动 [84] 能源化工（烧碱） - 4月25日，山东地区液碱市场稳中下滑，企业出货一般，鲁西南地区有氯碱企业装置恢复，需求端接货氛围一般，下游备货低迷 [85] - 烧碱现货短暂反弹后再次走弱，但继续下跌空间有限 [87] 能源化工（纸浆） - 4月25日，进口木浆现货市场价格偏稳运行，上海期货交易所主力合约价格区间震荡，纸厂采浆积极性不降 [88] - 外盘报价大幅下跌，但内外倒挂严重，政治局会议无超预期利好，短期纸浆震荡偏弱 [88] 能源化工（PVC） - 4月25日，国内PVC粉市场现货价格窄幅整理，各市场价格涨跌互现，贸易商报盘变化不大，下游采购积极性不高 [89] - 政治局会议无超预期内容，短期宏观冲击告一段落，预计PVC震荡偏弱 [89] 能源化工（纯碱） - 4月25日，华东市场纯碱走势淡稳，价格相对坚挺，个别低价窄幅上调，下月检修企业增加，损失量有望下降 [91] - 目前国内纯碱市场趋稳震荡，装置无明显波动，5月有装置存检修预期，供应高位徘徊，下游需求一般，刚需补库 [91] - 中期逢高沽空，短期关注夏季检修对09合约的影响 [91] 能源化工（浮法玻璃） - 4月25日，湖北市场浮法玻璃本地5mm价格58.5，较上一交易日持平 [92] - 今日玻璃期价继续下跌，旺季预期落空，市场情绪偏弱，华北、华东、华中、华南市场成交有差异，下游采购刚需为主 [92] - 玻璃期价低位区间运行，难有起色，关注地产政策端变量 [92] 航运指数（集装箱运价） - 4月26日，伊朗沙希德拉贾伊港发生爆炸造成516人受伤，港口暂停运营，该港是伊朗最大商港，年处理能力约300万标箱 [93] - 宏观不确定性高悬，船司挺价预期破产，欧线或进入价格战阶段，多家船司5月上半月大柜报价调降至1600美元/FEU，下半月运价或持平或下跌 [93] - 盘面短期维持偏弱走势，建议短期观望 [93][95]

报告行业投资评级 - 碳酸锂走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 上周锂盐价格震荡下行，周内氢氧化锂价格略降，电工价差和电池级氢氧化锂较电池级碳酸锂价格贴水环比均收窄 [2][11] - 上周初盘面跌破 7 万元关口，后半周低位盘整；虽多家盐厂计划检修减产，海外盐湖生产商或调整发运节奏，但需求端无超预期表现，4 - 5 月中国市场碳酸锂仍累库，供应端扰动集中于盐端，基本面难提供反弹驱动，价格偏弱运行 [3][12] - 二季度建议以偏空思路对待，左侧抄底变数多，反弹沽空确定性更高 [3][13][14] 根据相关目录分别总结 盐端减量支撑有限，盘面再度失守 7 万关口 - 上周（04/21 - 04/25）锂盐价格震荡下行，LC2505、LC2507 收盘价环比 - 2.8%，SMM 电池级、工业级碳酸锂现货均价环比 - 2.3%，溧阳中联金碳酸锂近月合约收盘价环比 - 3.1%；周内氢氧化锂价格略降，电工价差和电池级氢氧化锂较电池级碳酸锂价格贴水环比收窄 [2][11][12] 周内行业要闻回顾 - 宁德时代发布钠电池品牌“钠新”，首款产品 6 月量产，钠离子电池能量密度达 175wh/kg，寿命突破 8 年 [15] - 3 月中国锂辉石进口 53.45 万实物吨，环比 2 月减少 6%，不同来源地进口量有增有减 [15] - 亚洲最大硬岩型锂矿维拉斯托锂多金属矿取得采矿许可证，整体开发分两期，一期投资 20 亿元，二期投资 30 亿元 [15] - 澳洲锂矿商 Liontown Resources 2025 年 1 季度产量爬升，生产锂辉石精矿 95709 吨，环比增加 12%，出货量环比增加 15%，单位运行成本和可持续发展成本环比下降 [16] - 智利监管机构批准 Codelco 与 SQM 锂业合作计划，Codelco 将持绝对控股权，中国审批成最后关键 [17] 产业链重点高频数据监测 资源端 - 锂精矿现货报价持续下探 [17] 锂盐 - 主力合约再度下探 7 万关口 [19] 下游中间品 - 报价回落 [31] 终端 - 3 月中国新能源车产销同比高增 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多元资产进行周度分析，涵盖行情速览、强弱关系、信号跟踪及模拟净值等内容，给出多元资产最新信号和各组合净值情况，为投资决策提供参考 [1][2][12] 根据相关目录分别进行总结 多元资产行情速览 - 市场价格变动：上证指数收盘价3295.06，涨0.56%；沪深300收盘价3786.99，涨0.38%；中证1000收盘价5939.50，涨1.85%等，各资产有不同涨跌表现 [12] - 中美国债利率：美国国债实际收益率各期限在2025年4月21 - 25日有不同程度变化，中国政策性金融债和国定利率国债关键期限到期收益率也有相应表现 [14][15] 多元资产之间的强弱关系 - 股票之间的强弱关系：展示沪深300与中证1000、纳斯达克与富时100、纳斯达克与德国DAX、纳斯达克与日经225等的比值变化 [17][19][21] - 商品之间的强弱关系：呈现中证商品指数与金属指数、能源指数、农产品指数、化工指数等的比值变化 [24][27][29][31] - 国债之间的强弱关系：给出中债与美债、中债国债长短期的比值变化 [33][34] - 股债强弱：展示沪深300与中债国债净价指数、纳斯达克与美国国债核心债券的比值变化 [36][37] - 债商强弱：呈现10年期国债期货与铜金比、金油比与美国国债核心债券的关系 [41][42] 多元资产信号跟踪及模拟净值 - 多元资产信号一周回顾：2025年4月21 - 25日，玉米主力合约60分多头信号，十年国债主力合约60分持续多头信号 [1][44] - 多元资产模拟净值 - 国债策略模拟净值跟踪：国债套利组合净值4.0，无套利信号，长线套保信号持续；5年期国债现货组合和对冲组合净值分别为1.2241和1.2065，10年期分别为1.2736和1.2563 [45] - 多元资产组合模拟净值跟踪：组合净值2.17，初始资金1000万元，期货每笔十手；十年期国债期货主力日线、周线多头信号，月线中性信号；中证1000日线空头信号，周线、月线中性信号 [2][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国新能源汽车行业发展由政策驱动转向市场驱动，23 年新能源渗透率突破 30%，24 年以来首次突破 50%，步入 25 年，高竞争力新车产品丰富，价格下探，欧美贸易保护主义冲击出口，自主品牌市场份额扩大，建议关注产品力强、出海推进顺利、供应稳定性强的企业 [2][91] 根据相关目录分别进行总结 重点标的跟踪 - 展示相关板块一周涨跌幅情况及上市公司一周行情梳理，涉及比亚迪、赛力斯等整车企业和宁德时代、亿纬锂能等动力电池及材料企业的收盘价和一周涨跌幅 [12][14] 产业链数据跟踪 整车 - 全球 - 展示全球新能源汽车销量（分地区）、渗透率、EV 销量、PHV 销量相关图表 [16][21] 整车 - 中国 - 展示中国新能源汽车销量（季节性）、渗透率、内销（季节性）、出口（季节性）、EV 销量、PHV 销量相关图表 [24][27] 整车 - 欧洲 - 展示欧洲新能源汽车销量、渗透率、英国、德国、法国 EV 和 PHV 销量相关图表 [29][38] 整车 - 北美 - 展示北美新能源汽车销量、渗透率、EV 销量、PHV 销量相关图表 [42][44] 整车 - 其他地区 - 展示其他地区新能源汽车销量、渗透率、EV 销量、PHV 销量相关图表 [47][52] 上游 - 动力电池与相关原材料 - 展示动力电池装车量（分材料）、出口量（分材料）、电芯周度平均价、材料成本、三元材料开工率、正极材料价格、前驱体开工率、前驱体价格、磷酸铁锂开工率、价格、磷酸铁开工率、价格、负极材料开工率、价格、电解液与六氟磷酸锂价格、隔膜价格、碳酸锂、氢氧化锂价格、硫酸镍价格、硫酸钴价格、硫酸锰价格相关图表 [57][76] 上游 - 其他原材料 - 展示橡胶日度价格、玻璃日度价格、铝日度价格相关图表 [79][81] 热点资讯汇总 中国 - 行业数据 - 4 月 1 - 20 日，全国乘用车零售 89.7 万辆，同比增长 12%，今年累计零售 602.4 万辆，同比增长 7%；新能源零售 47.8 万辆，同比增长 20%，零售渗透率 53.3%，今年累计零售 289.8 万辆，同比增长 33%；乘联会预计 4 月狭义乘用车零售 175 万辆，新能源 90 万辆，渗透率 51.4%；2025 年第 16 周，乘用车零售 38.1 万辆，同比增长 9.0%，新能源乘用车零售 20.3 万辆，同比增长 27.9%，新能源渗透率 53.2%，今年以来乘用车累计零售 600.5 万辆，同比增长 3.1%，新能源累计零售 290.6 万辆，同比增长 33.0%，累计新能源渗透率 48.4% [82][83] 中国 - 企业动态 - 宁德时代发布钠电池独立品牌“钠新”，两款产品分别于 2025 年 6 月和 12 月量产；雷克萨斯作为第二家外商独资车企落地上海，6 月开工，投资额 146 亿元，首期拿地 1,692 亩，初期年产能约 10 万辆，2027 年首车下线；吉利控股成立全新电池产业集团“吉曜通行”；2025 上海车展 4 月 25 日 - 5 月 2 日举行 [83][86] 海外 - 行业数据 - 3 月全球新能源汽车销量同比增长 33.4%达 149 万辆，1 - 3 月累计同比增长 35.4%达 360 万辆，3 月全球新能源渗透率为 24.2%，环比增加 1.5 个百分点；分国别来看，中国销量 100.9 万辆居首，各国新能源渗透率挪威 75.8%居首 [86][88] 海外 - 企业动态 - 特斯拉 2025 年第一季度总营收同比下降 9%，汽车部门营收同比下降 20.0%，储能部门营收同比增长 67%，营业利润同比下降 66%至 3.99 亿美元 [89] 行业观点 - 2025 年第 16 周，国内乘用车零售 38.1 万辆，同比增长 9.0%，新能源乘用车零售 20.3 万辆，同比增长 27.9%，新能源渗透率 53.2%；今年以来乘用车累计零售 600.5 万辆，同比增长 3.1%，新能源累计零售 290.6 万辆，同比增长 33.0%，累计新能源渗透率 48.4%；4 月全月乘联会预计新能源零售 90 万，渗透率 51.4%；雷克萨斯落地上海；3 月全球新能源汽车销量同比增长 33.4%达 149 万辆，1 - 3 月累计同比增长 35.4%达 360 万辆，3 月全球新能源渗透率为 24.2%，环比增加 1.5 个百分点 [89][90] 投资建议 - 建议关注产品力强、出海推进顺利、供应稳定性强的企业 [2][91]

★风险提示： [★Ta市bl场e_综Su述mm：ary] 贵 金 属 伦敦金跌 0.2%至 3319 美元/盎司。10 年期美债收益率 4.23%，通胀 预期升至 2.27%，实际利率降至 1.96%，美元指数涨 0.24%至 99.4， 标普 500 指数涨 4.59%，人民币小涨，内外维持溢价。 国际金价波动加大，周中一度冲高至 3500 美元/盎司创历史新高， 随后多头资金获利了结，金价高位回落最终收跌。4 月以来的强 势上涨国内资金发挥的力量较大，上周叠加 5 月黄金期权到期， 末日轮的炒作也放大了市场波动，国内黄金 ETF 及两融余额、期 货市场以及现货市场均出现资金流入，助推了本轮黄金上涨行情， 关税问题是主要的触发因素。在特朗普政府表示中美之间的巨额 关税无法持续，后续会通过谈判降低一部分极端关税后，市场的 避险情绪有所降温。同时，特朗普表示无意解雇鲍威尔，要求降 低利率，也缓解了市场对美联储独立性受到干预的担忧，美元指 数和美股美债均出现反弹，美元崩溃论也暂时告一段落。 经济数据显示关税施压经济前景，4 月美国制造业 PMI 从 50.2 回 升至 50.7，好于预期的 49.1，但服务业 P ...