报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多个领域进行分析，指出关税政策、经济数据及供需变化影响市场走势，各品种表现不一，投资策略需综合考虑短期波动与中期趋势 [1][2][3] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国4月ISM非制造业PMI录得51.6，特朗普拟对外国制造美国电影征100%关税，国际金价涨超3% [11][12] - 关税扰动市场，美国非制造业PMI显示进口和物价变化，市场担忧滞胀风险，短期金价震荡，人民币升值不利沪金 [12] - 投资建议：关注贸易谈判进展，短期金价震荡 [13] 宏观策略（国债期货） - 中国4月官方制造业PMI为49%不及预期，央行开展5308亿元逆回购操作，单日净投放4228亿元 [14][15] - 贸易冲突影响经济基本面，债券市场提前反应，基本面主导走势，预计国债震荡偏强 [15] - 投资建议：持仓待涨 [16] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国拒绝完全豁免对日本“对等”关税，4月ISM服务业好于预期，非农新增就业17.7万人，失业率4.2% [17][19][20] - 劳动力市场稳健，未受关税负面影响，美联储短期维持谨慎，美元指数短期震荡 [20] - 投资建议：美元指数短期震荡 [21] 宏观策略（美国股指期货） - 美国拒绝对日本全面豁免对等关税，4月ISM服务业PMI超预期，价格和新订单指数上涨，就业萎缩放缓，商业活动指数下降 [22][23] - PMI数据公布后市场有反应，关税谈判波折，市场波动难降 [23] - 投资建议：美股震荡运行，不建议追高 [23] 宏观策略（股指期货） - 商务部评估中美经贸对话，财政部部长阐述积极财政思路，五一假期人均出游消费增长 [24][26][27] - 市场进入真空期，关税战干扰定价，稳市资金使市场定价扭曲，小盘股高估值有风险 [27] - 投资建议：注意小盘股高估值风险 [27] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 4月30日进口动力煤弱稳运行，五一假期交投冷清，终端压价，进口煤价格优势收窄，成交僵持 [28] - 大秦线检修结束后煤价走弱，供应宽松，电力需求不明，关注5月火电表现 [28][29] - 投资建议：煤价短期偏弱，关注5月火电表现 [29] 黑色金属（铁矿石） - 澳洲矿企Mineral Resources一季度铁矿产量承压，业务调整 [30] - 黑色走势疲态，市场悲观，预计5月压力不明显，若铁水维持高位，港口库存或去化 [30] - 投资建议：矿价维持弱势 [30] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼5月原棕油参考价下调，出口税降低，2月出口量增加，库存下降，印度4月进口量预计降24% [31][32][33] - 4月马来西亚产量增、出口数据不一，库存或大幅增长，棕榈油价格上涨乏力，国际豆棕价差限制下方空间 [34][35] - 投资建议：走势震荡，等待MPOB报告指引 [35] 农产品（白糖） - 截至4月30日印度24/25累计产糖2569万吨，巴西中南部4月上半月糖产量增1.25%，ICE5月原糖合约交割148万吨 [36][37][38] - ICE原糖下滑，大量交割和巴西生产数据超预期带来利空，供应恢复预期强化 [39][40] - 投资建议：25Q2国际市场震荡偏弱，郑糖受外盘影响震荡偏弱，关注产地天气和巴西压榨 [40] 农产品（棉花） - 截至4月27日美棉种植率15%，进度稍快，主产区干旱指数下行，4月24日当周美陆地棉签约和装运情况 [41][42][43] - 旧作签约基本完成，新作种植加快，基本面无新利多，5月供需报告预计难言利多 [44] - 投资建议：郑棉二季度低位震荡，关注宏观政策、下游订单和产地天气 [45] 农产品（玉米淀粉） - 本周玉米淀粉库存小幅去化，全国库存总量137.6万吨，周降0.79% [46] - 企业开机率回升，副产品收入提升延缓开机率下降，出口恢复或改善供需 [46] - 投资建议：期货CS - C价差波动小 [46] 农产品（玉米） - 4月24 - 30日深加工企业玉米消耗略降，库存降幅6.66%，玉米、小麦现货上涨，07合约冲破2350压力位 [47] - 深加工企业消耗和库存变化显示商业库存趋紧，“7月现实缺口将暴露”预期或兑现 [47] - 投资建议：中期价格上涨，关注逢低多07及正套机会 [48] 农产品（豆粕） - 4月28日进口大豆拍卖成交率30.35%，4月全国油厂大豆压榨量538.93万吨，预计5月920万吨 [49][51][52] - 国内外市场供需变化不大，进口成本下降，国内现货紧张期将过，豆粕现货将回落 [52] - 投资建议：豆粕期价震荡，关注2900一线支撑，现货5月看跌 [53] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 截至4月30日当周Mysteel五大品种库存降87.17万吨，预计4月挖掘机销量22000台，247家钢厂日均铁水产量增 [54][55][56] - 节前五大品种去库加速，需求回升，但市场反应不明显，钢价受需求走弱预期压力，近期震荡 [57] - 投资建议：短期轻仓观望，现货反弹套保 [58] 有色金属（铜） - 智利3月铜产量增9.1%，赞比亚一季度增30%，美国4月进口精炼铜超17万吨创历史新高 [59][60][61] - 假期海外经济数据喜忧参半，特朗普关税威胁抑制铜价，国内库存去化支撑价格 [61] - 投资建议：单边宽幅震荡，波段操作；套利关注沪铜跨期正套 [62][63] 有色金属（碳酸锂） - 四川省天府锂业成立，Piedmont锂业一季度产销环比回落 [64][65] - 五一节前盘面下挫，需求难超预期，成本支撑或下移，短期关注盐厂减产和盘面反弹 [66] - 投资建议：不追空，等待反弹沽空机会 [66] 有色金属（铅） - 4月29日【LME0 - 3铅】贴水11.35美元/吨 [67] - 原生炼厂生产变化不大，再生炼厂开工下滑，需求淡季，库存回升，供需双弱需求更弱 [67] - 投资建议：短期逢高沽空，跨期观望，关注高位内外正套 [68] 有色金属（锌） - Buenavista与贸易商中标加工费30美元/干吨，南方某矿山5月招标价3540元/金属吨，4月29日【LME0 - 3锌】贴水34.59美元/吨 [69][70][71] - 海外矿企产量多数顺利，上半年TC上行空间有限，5月冶炼减产，进口或增加，需求中期走弱 [71] - 投资建议：单边逢高沽空，跨期观望，中线内外正套 [72] 有色金属（多晶硅） - 一道在法国启动3GW光伏组件工厂建设 [73] - 硅料现货成交待五一后，下修5月排产，库存有变化，上下游博弈剧烈 [73][74] - 投资建议：关注供给和需求排产，关注仓单问题，区间操作，关注套利机会 [74] 有色金属（工业硅） - 4月工业硅产量30.1万吨，环比降12%，同比降16% [75] - 西北大厂有减产意愿，四川部分硅厂五一后复工，需求无起色 [75] - 投资建议：前期空单部分止盈，不左侧做多，关注右侧抄底信号和大厂现金流风险 [75] 有色金属（镍） - 4月27日印尼CNI镍铁项目产出镍铁 [76] - 沪镍主力合约价格下跌，库存有变化，宏观有衰退风险，矿端和镍铁、纯镍市场有不同表现 [76][77] - 投资建议：盘价震荡，关注两条逻辑，短期观望，低位布局多单 [78] 能源化工（原油） - OPEC+决定6月增产41.1万桶/天 [79] - OPEC+增产打压油价，内部矛盾或使产量政策延续增产，利空油价 [79] - 投资建议：油价下行风险高 [80] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价多稳，商谈区间有差异，市场成交一般 [80][81][82] - 瓶片行业供需双增，工厂库存压力不大，供应有提升空间，关注减产消息落实 [82] - 投资建议：短期基本面矛盾不大，供应压力渐增，加工费承压 [83] 能源化工（纯碱） - 4月30日沙河及周边纯碱贸易价格行情，期现基差有报盘 [84] - 纯碱期价小幅下跌，市场稳中震荡，装置运行稳定，部分计划检修，下游需求不佳 [84] - 投资建议：中期逢高沽空，短期关注检修对09合约影响 [84] 能源化工（浮法玻璃） - 4月30日沙河市场浮法玻璃价格行情 [85] - 玻璃期价下跌，旺季落空，政策缺位，市场情绪悲观，现货平稳，中下游拿货刚需 [85] - 投资建议：玻璃期价低位运行，关注地产政策变量 [86] 航运指数（集装箱运价） - 4月30日赫伯罗特和ONE公布一季度业绩，表现不错但认为市场可能恶化 [87] - SCFIS（欧线）下跌，现货偏弱，盘面反应调降幅度，欧线供需未受关税实质影响，继续调降幅度有限 [88] - 投资建议：短期观望，不追空 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注铅锌内外正套、多晶硅月间正套机会，对锌、铅建议中期逢高沽空，镍短期观望等待低位做多机会，多晶硅关注逢低做多机会 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 锌 - **上期策略回顾**：单边逢高沽空策略，4月1日以来沪锌主力合约累计下跌约6%；跨期正套策略收益良好但短期面临压力 [8] - **套利策略推荐**：供给端，1Q25海外矿出矿顺利，预计2Q25海外锌精矿产量明显增长，国内矿端宽松，预计上半年TC仍有上行空间，5月冶炼端或有5000 - 7000吨减产量；消费端，3 - 4月下游需求平淡，预计5月内需走弱，出口需求5月中下旬逐渐承压；库存方面，预计社库拐点5月中旬出现，低库存对锌价支撑将走弱 [9][10][11] - **操作建议**：单边关注中期逢高沽空机会；跨期套利观望；跨市套利关注内外正套机会 [13] - **重点指标跟踪**：LME锌季节性库存、国内七地锌锭库存、考虑部分副产品的冶炼厂综合收益、三大初端下游原料库存 [13][17][15][19] 铅 - **上期策略回顾**：单边二季度震荡评级，4月沪铅主力先跌后涨；跨期正套逻辑兑现，内外反套走势良好 [22] - **套利策略推荐**：供给端，原料端铅精矿TC持稳，进口矿将阶段性流入，废电瓶节后回归偏紧格局，部分再生炼厂短期或恢复生产；消费端，3 - 4月电池厂开工高位回落，上半年需求高点或已出现，后续需求或走弱；库存方面，5月铅基本面供需双弱，需关注进口铅流入情况 [23][24][25] - **操作建议**：单边关注中期逢高试空机会；跨期套利观望；跨市套利关注高位内外正套机会 [27] - **重点指标跟踪**：废电瓶价格和沪铅主连、LME铅季节性库存、五地铅锭季节性社库、铅精矿和精炼铅进口盈亏 [28][33][32][34] 镍&不锈钢 - **上期策略回顾**：单边逢低做多思路受宏观影响，内外套利推荐的正套机会已盈利 [37] - **套利策略推荐**：供给端，印尼镍矿紧张，镍铁具备反弹修复估值逻辑，中间品供需平衡紧张；需求端，不锈钢5月粗钢排产对NPI消费有支撑，但出口订单收缩，新能源需求5月难言乐观；库存方面，精炼镍社会库存小幅去库，LME库存高位震荡 [38][39][40] - **操作建议**：单边短期观望，等待ni2507低位做多机会；跨期套利观望；跨市套利关注进口亏损在5000左右的内外反套机会 [42] - **重点指标跟踪**：镍内外盘沪伦比价变化、镍理论进口盈亏变化、上期所镍库存变化、LME镍库存与注销仓单变化 [43][47][45][47] 多晶硅 - **上期策略回顾**：上期推荐的PS2506 - PS2511正套策略运行良好 [50] - **套利策略推荐**：排产方面，5月多晶硅国内排产下降至9.8万吨左右，硅片排产下降至54GW左右；库存方面，3 - 4月全行业去库约3万吨，5月预计再去化1万吨左右；价格方面，暂不过分看空5月现货价格，预计环比持平，后续取决于通威复产计划，策略上关注逢低做多和正套、反套机会 [51][52][54] - **操作建议**：单边关注PS2506/PS2507逢低做多机会；跨期套利关注PS2506 - PS2507/PS2507 - 2508正套机会 [55] - **重点指标跟踪**：中国多晶硅周度库存、中国硅片周度库存、中国电池片外销厂周度库存、中国光伏组件库存 [57][59]

报告行业投资评级 - 玉米&玉米淀粉：看涨 [1] 报告的核心观点 - 一周复盘：玉米、小麦现货明显上涨，玉米07合约冲破2350压力位，“若无规模化替代，7月现实缺口将暴露”预期或逐步兑现，深加工企业玉米消耗量下滑但原料库存大降，中储粮净轮出但拍卖成交率和溢价双高，商业库存或趋紧 [2] - 下周观点：中期现实供需转强将驱动价格上涨，07合约全年高点有望达2450元/吨，基差、月差有望形成back结构；原因包括生猪存栏与均重双高使能量总需求回升，淀粉出口恢复与副产品受拉动延缓深加工消费下降；陈麦腾库压力未现且新麦单产或略低，小麦无下跌空间，需玉米上涨实现替代优势；政策粮拍卖大概率在现货超涨后进行 [3] - 市场情况：当前市场共识未充分形成，部分贸易商担忧小麦替代和政策粮拍卖压力，北港基差偏弱，期货上行或曲折，推荐关注逢低多07以及7 - 9正套、7 - 11正套机会 [4] - 玉米淀粉情况：企业检修结束开机率回升，华北走货好转、东北走货迟缓，淀粉库存轻微去化；淀粉副产品收入提升延缓开机率下降，不利于去库，但淀粉出口恢复或改善供需 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格回顾 玉米 - 涉及玉米期现价格表现及基差、现货价格走势、7 - 9月差走势、7 - 11月差走势等图表 [16] 玉米淀粉 - 涉及玉米淀粉期现价格表现及基差、淀粉 - 玉米主力期货价差、淀粉 - 玉米现货价差（潍坊）、玉米淀粉副产品收入回补等图表 [20][27] 玉米基本面信息周度观察 收抛储 - 涉及中储粮网竞价销售玉米情况、中储粮网竞价采购玉米情况图表 [30] 库存 - 涉及南港玉米谷物库存、南港玉米外贸库存、北港玉米库存、南港玉米内贸库存、主要深加工企业玉米库存（玉米年度）、深加工企业玉米消费量、主要深加工企业玉米库存消费比(季节性)、饲料企业玉米库存天数等图表 [33][39][44] 替代品 - 涉及小麦玉米价差、小麦替代玉米理论优势价差图表 [47] 需求 - 涉及玉米制乙醇盈利（黑龙江）、玉米酒精开工率、生猪出栏均重图表 [51][52] 玉米淀粉基本面信息周度观察 盈利 - 涉及玉米淀粉企业盈利、玉米淀粉企业利润（山东）图表 [55] 供应 - 涉及玉米淀粉开工率、玉米淀粉企业加工量图表 [59] 需求 - 涉及淀粉糖开机率（果萄糖浆、麦芽糖浆）、瓦楞纸开机率、箱板纸开机率图表 [64][67] 库存 - 涉及玉米淀粉企业可售库存、玉米淀粉注册仓单季节性走势图表 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国新能源汽车行业发展由政策驱动转向市场驱动，23年新能源渗透率突破30%，24年以来首次突破50%，25年高竞争力新车产品丰富且价格下探，但欧美贸易保护主义冲击出口，自主品牌市场份额扩大 [3][91] 根据相关目录分别进行总结 重点标的跟踪 - 展示相关板块一周涨跌幅情况及上市公司一周行情梳理，涉及比亚迪、赛力斯等整车企业和宁德时代、亿纬锂能等动力电池及材料企业的收盘价和一周涨跌幅 [13][16] 产业链数据跟踪 整车：全球 - 展示全球新能源汽车销量（分地区）、渗透率、EV销量、PHV销量相关图表 [18][23] 整车：中国 - 展示中国新能源汽车销量（季节性）、渗透率、内销（季节性）、出口（季节性）、EV销量、PHV销量相关图表 [27][28][30] 整车：欧洲 - 展示欧洲新能源汽车销量、渗透率及英国、德国、法国的EV和PHV销量相关图表 [32][37][39] 整车：北美 - 展示北美新能源汽车销量、渗透率、EV销量、PHV销量相关图表 [44][46] 整车：其他地区 - 展示其他地区新能源汽车销量、渗透率、EV销量、PHV销量相关图表 [49][51] 上游：动力电池与相关原材料 - 展示动力电池装车量（分材料）、出口量（分材料）、电芯周度平均价、电芯材料成本及三元材料、磷酸铁锂等相关材料的开工率和价格图表 [55][60][62] 上游：其他原材料 - 展示橡胶、玻璃、铝的日度价格图表 [82][83] 热点资讯汇总 中国：行业数据 - 4月1 - 27日全国乘用车市场零售139.1万辆，同比增10%，今年累计零售651.8万辆，同比增7%；新能源市场零售72.8万辆，同比增24%，零售渗透率52.3%，今年累计零售314.8万辆，同比增33%；厂商批发156.9万辆，同比增10%，今年累计批发784.7万辆，同比增11%；新能源厂商批发84.6万辆，同比增25%，批发渗透率53.9%，今年累计批发369.5万辆，同比增38% [85] 中国：企业动态 - 零跑汽车4月交付量41,039台，同比增173%，B10上市，B01开启盲订，将在马来西亚本地化生产 [86] - 理想汽车4月交付33,939辆，同比增31.6%，截至4月30日累计交付1,260,675辆 [86] - 蔚来汽车4月交付23,900台，同比增53%，环比增58.9%，累计交付737,558台 [86] - 阿维塔4月销量11,681台，同比增122.6% [87] - 比亚迪4月销量380,089辆，乘用车372,615台，同比增19.4%，海外销量78,705辆，同比增91.9% [87] - 吉利汽车4月销量234,112辆，同比增53%，新能源销量125,563辆，同比增144% [87] 海外：政策动态 - 美国对进口中重卡及零部件开启国家安全调查，将征询公众意见 [87][88] - 美国4月29日发布行政命令，进口整车关税按第10908号公告确定，为本土车企提供税收抵免 [88] 海外：企业动态 - 沃尔沃汽车启动180亿瑞典克朗降本增效计划，包括降低可变成本、提高间接成本效率等，还将裁员，在中国将上市增程式插混车，在美国改进产品阵容 [89] 行业观点 - 4月1 - 27日全国乘用车新能源市场零售72.8万辆，同比增24%，零售渗透率52.3%，今年累计零售314.8万辆，同比增33%；厂商新能源批发84.6万辆，同比增25%，批发渗透率53.9%，今年累计批发369.5万辆，同比增38% [1][89] - 多车企发布4月销量数据，比亚迪领先，吉利、零跑等新能源销量抢眼 [2][90] - 美国汽车关税影响下北美3月新车销量高增长，新能源渗透率无明显变化，关税政策回撤 [2][90] - 英国3月新能源市场创历史新高，因4月1日电动车税收调整和3月新牌照月效应 [2][90] 投资建议 - 建议关注产品力强、出海推进顺利、供应稳定性强的企业 [3][91]

报告行业投资评级 - 碳酸锂走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 节前锂盐价格再创新低，周内氢氧化锂价格略降，电工价差环比持平，电池级氢氧化锂较电池级碳酸锂价格贴水环比显著收窄 [2][11] - 当前交易核心逻辑是在需求难有超预期表现下试探资源端成本支撑有效性，中长期成本支撑或下移，短期需警惕交易节奏 [3][12] - 品种中长期过剩、成本支撑下移主逻辑未变，交易需注意短期节奏，当前点位不建议追空，应等待反弹沽空机会 [3][13][14] 根据相关目录分别总结 盘面增仓测试成本支撑，节前锂价再创新低 - 节前（04/28 - 04/30）锂盐价格创新低，LC2505、LC2507 收盘价环比分别 -3.9%、 -3.3%，SMM 电池级、工业级碳酸锂现货均价环比 -2.7%，溧阳中联金碳酸锂近月合约收盘价环比 -2.7% [11] - 周内氢氧化锂价格略降，SMM 粗颗粒及微粉型电池级氢氧化锂均价环比 -1.0%、 -0.8%，电工价差环比持平，电池级氢氧化锂较电池级碳酸锂价格贴水环比显著收窄至 0.03 万元/吨 [2][11] - 五一节前盘面持续增仓下挫，主力合约跌破 6.6 万元关口创上市新低，中长期成本支撑或下移，短期多家盐厂计划检修减产，需关注盐厂是否优先出品氢氧化锂 [3][12] 周内行业要闻回顾 - Premier 筹集 158 万英镑支持 Zulu 锂钽项目，资金用于二级浮选厂等事务，未来仍需进一步资金 [15] - 澳大利亚 IGO 下调西澳 Greenbushes 锂矿 2025 财年资本支出预期至约 7.8 亿美元，该矿第三季度锂精矿产量环比降 13%，此前已暂停某氢氧化锂工厂工程 [15] - 四川省天府锂业有限责任公司成立，注册资本 5 亿元，由四川省自然资源投资集团有限责任公司全资持股 [16] - Piedmont 锂业 2025 年一季度锂辉石精矿产量环比下滑 15%，销量环比下滑 59%，维持 2025 年发货量目标不变 [16] 产业链重点高频数据监测 资源端：锂精矿现货报价持续下探 - 锂辉石精矿现货均价（6%，CIF 中国）环比 -2.5%至 773 美元/吨 [12] 锂盐：主力合约再度下探 7 万关口 - 广期所碳酸锂期货近月合约收盘价（LC2505）环比 -3.9%至 65,680 元/吨，主力合约收盘价（LC2507）环比 -3.3%至 65,960 元/吨 [12] - SMM 电池级（99.5%）、工业级（99.2%）碳酸锂现货均价环比 -2.7%至 67,950、66,200 元/吨 [12] - 溧阳中联金碳酸锂主力合约收盘价（2505）环比 -2.7%至 66 元/千克 [12] - 周内氢氧化锂价格略降，SMM 粗颗粒及微粉型电池级氢氧化锂均价环比 -0.8%，工业级氢氧化锂现货均价环比 -0.9%，电池级氢氧化锂海外市场现货均价环比 -0.6% [12] - 碳酸锂电工价差环比持平，碳酸锂基差环比 +59.9%，电池级氢氧化锂 - 碳酸锂价差环比 -79.3% [12] 下游中间品：报价回落 - 磷酸铁锂现货均价（动力型）环比 -1.3%，储能型环比 -1.6% [12] - 三元材料 523 现货均价持平，622、811 现货均价环比 -0.1%，钴酸锂现货均价环比 -0.6% [12] - 方形磷酸铁锂电芯、523 方形三元电芯、钴酸锂电芯现货均价持平 [12] 终端：3 月中国新能源车产销同比高增 - 3 月中国新能源车产销同比高增，但未提及具体数据 [41]

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡；多晶硅：震荡 [5] 报告的核心观点 - 工业硅基本面弱势，价格下跌或带来供给端边际变化，前期空单可部分止盈，不建议左侧做多，关注右侧抄底信号及大厂现金流风险 [1][3][11] - 多晶硅价格下跌后关注供给端变化和 5 - 6 月需求排产超预期可能，现货博弈加剧需关注仓单问题，给出合约运行区间及套利机会建议 [2][3][12] 根据相关目录分别进行总结 1、工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅 Si2506 合约环比 -240 元/吨至 8540 元/吨，SMM 现货华东通氧 553环比 -200 元/吨至 9400 元/吨，新疆 99环比 -100 元/吨至 8700 元/吨；多晶硅 PS2506 合约环比 -1145 元/吨至 37245 元/吨，N 型复投料成交均价 39200 元/吨，环比下降 1100 元/吨 [9] - 各品类价格均有不同程度下跌，如工业硅、有机硅、硅粉、多晶硅、硅片、电池片、组件等 [10] 2、基本面弱势，现货博弈加剧 工业硅 - 本周期货继续下跌，周产量 7.32 万吨，环比 +1.12%，社会库存环比 +0.1 万吨，样本工厂库存环比 +0.93 万吨 [11] - 西北某大厂有减产意愿但时间不确定，四川部分硅厂五一后有复工计划，需求端无起色，多晶硅厂家采购价 9400 - 9700 元/吨 [1][11] 有机硅 - 本周价格小幅下跌，企业总体开工率 60.16%左右，环比 -3.59pct，周产量 3.98 万吨，环比 -3.63%，库存 5.10 万吨，环比 -1.35% [11] - 新疆大厂计划检修，开工下滑，下游备货积极性提升，库存压力缓解，预计价格或有小幅反弹 [11] 多晶硅 - 本周期货价格继续下跌，现货成交有限，预计大量成交在五一后 [12] - 下修 5 月排产至 9.9 万吨左右，环比 4 月减少，4 月 30 日厂库存 26.1 万吨，环比 +0.2 万吨，下游库存约 11 万吨 [2][12] - 上下游博弈剧烈，买方预期价格低，卖方有挺价意愿，4 月 30 日注册仓单量 30 手 [2][12] 硅片 - 本周价格继续下跌，M10、G12R、G12 型号主流成交价格分别下跌，4 月 30 日厂库存 20.62GW，环比 +1.09GW [13] - 5 月排产预期下调至 54GW 左右，低价成交已跌破成本线，预计价格低位震荡 [13] 电池片 - 本周价格继续下跌，M10、G12R、G12 型号主流成交价格分别下跌，4 月 28 日外销厂库存 4.05GW，环比 +0.15GW [14] - 低价成交接近去年底部行情且跌破成本线，预计价格在低价区间低位震荡 [14] 组件 - 本周价格继续下跌，分布式组件价格下跌至 0.68 - 0.71 元/瓦，部分新订单低于 0.68 元/瓦，集中式组件价格稳定在 0.67 - 0.69 元/瓦 [14] - 5 月排产预期下调至 54GW 左右，分布式组件价格仍有回落空间，关注终端需求接力情况 [14] 3、投资建议 工业硅 - 盘面跌破 9000 元/吨一线，前期空单部分止盈，不建议左侧做多，关注右侧抄底信号及大厂现金流风险 [3][15] 多晶硅 - 关注供给端变化和 5 - 6 月需求排产超预期可能，关注仓单问题，仓单大规模生成前盘面以升水交割估值合理 [3][15] - 给出 PS2506、PS2507 合约运行区间，关注区间操作及套利机会 [3][15][16] 4、热点资讯整理 - 大全能源 2025Q1 营业收入 9.07 亿元，同比 -69.57%，归母净利润 -5.58 亿元，同比 -268.78% [17] - 通威股份 2025Q1 营业收入 159.33 亿元，同比 -18.58%，归母净利润 -25.93 亿元，同比 -229.56% [17] - 2025 年 4 月份工业硅产量 30.1 万吨，环比下降 12%，同比下降 16%，1 - 4 月累计产量同比减少 12.6% [17] 5、产业链高频数据跟踪 5.1、工业硅 - 涉及中国通氧 553、99 硅现货价格，全国及新疆、云南、四川工业硅周度产量，中国工业硅社会库存和样本工厂库存等数据图表 [19][22][26] 5.2、有机硅 - 涉及中国 DMC 现货价格、周度利润、工厂库存和周度产量等数据图表 [28][30] 5.3、多晶硅 - 涉及中国多晶硅现货价格、周度毛利润、工厂周度库存和企业周度产量等数据图表 [32][34] 5.4、硅片 - 涉及中国硅片现货价格、环节平均净利润、工厂周度库存和企业周度产量等数据图表 [37][41][43] 5.5、电池片 - 涉及中国电池片现货价格、环节平均净利润、外销厂周度库存和企业月度产量等数据图表 [44][46][48] 5.6、组件 - 涉及中国组件现货价格、环节平均净利润、工厂库存和企业月度产量等数据图表 [52][56][57]

报告行业投资评级 - 股指走势评级为震荡 [3] 报告的核心观点 - 本周全球股市持续修复，欧美日亚股市均涨超4月2日美国“解放日”点位，美股以创纪录九连阳实现V型反转，对关税谈判乐观、非农就业数据有韧性、科技股财报超预期三因素定价积极；A股有潜在中美谈判进度加快、科技产业趋势明确、国家队等资金托举三因素托举市场，美股更依托数据，A股更依赖叙事 [2][11] - 2025Q1上市公司盈利增速3.46%略高于预期，但盈利韧性主要在蓝筹股，小微盘股票业绩不佳，中证2000、北证50等指数估值因盈利TTM被动抬升至历史极端高位，高估值下需警惕潜在回报率下降风险 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 一周观点与宏观重点事件概览 - 下周观点是等待市场流动性回归，全球股市持续修复，A股有三因素托举但小微盘股估值高需警惕回报率下降风险 [11] - 本周重点事件：4月28日国家发改委将出台稳就业稳经济举措、定向增发购车指标，中国贸促会称近半外贸企业减少对美业务且75.3%企业计划拓展新兴市场；4月29日国家领导人要求上海建成科技创新高地，三部门发文清理市场准入壁垒，一季度服务贸易逆差同比减少；4月30日4月制造业PMI回落，外交部称中美未就关税磋商，国家领导人强调“十五五”发展新质生产力 [11][13][19] 一周市场行情总览 - 全球股市周度概览：本周以美元计价全球股市收涨，MSCI全球指数涨2.97%，新兴市场>发达市场>前沿市场，中国台湾股指领涨，沙特股市表现最差 [23] - 中国股市周度概览：本周中国权益资产港股>中概股>A 股，A股沪深京三市日均成交额环比缩量，走势分化，北证50领涨，上证50等大盘蓝筹指下跌 [26] - 中外股市GICS一级行业周度概览：本周全球GICS一级行业多数收涨，信息技术涨幅4.26%，能源涨幅0.82%较差，中国市场电信服务领涨，房地产领跌 [30] - 中国A股中信一级行业周度概览：本周A股中信一级行业9个上涨21个下跌，领涨为传媒，领跌为综合 [31] - 中国A股风格周度概览：本周成长风格跑赢价值，市值风格偏小盘 [36] - 期指基差概览：展示IH、IF、IC、IM近6个月基差 [38][40] 指数估值与盈利预测概览 - 宽基指数估值：展示上证50、中证100等宽基指数本周和年初的PE、PB及变化、八年分位 [43] - 一级行业估值：展示石油石化、煤炭等一级行业本周和年初的PE、PB及变化、八年分位 [44] - 宽基指数股权风险溢价：沪深300、中证500、中证1000的ERP本周小幅上行 [45][50] - 宽基指数一致预期盈利增速：沪深300、中证500、中证1000的2025、2026年预期盈利增速有调整 [51] 流动性与资金流向跟踪 - 利率与汇率：本周10Y国债收益率下行，1Y上行，利差收缩，美元指数100，离岸人民币7.21 [59] - 交易型资金跟踪：本周北向日均成交额较上周减少2亿元，融资余额较上周减少1.5亿元 [63] - 通过ETF流入的资金跟踪：跟踪沪深300、中证500、中证1000、中证A500的ETF份额本周分别减少11亿份、2亿份、4亿份、37亿份 [68][72] 国内宏观高频数据跟踪 - 供给端：轮胎开工率下滑 [74] - 消费端：二手房挂牌量下行，国际油价小幅修复 [94] - 通胀观察：农产品价格企稳回升 [95]

报告行业投资评级 - 美元：震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好微升，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美元指数上涨，非美货币走势分化，大宗商品和新兴市场汇率走强，金价和布油下跌 [1][5][9] - 关税谈判进展扰动市场情绪，市场对中美谈判预期增加，关税可能边际缓和提振市场风险偏好，但就业市场后续压力将更明显，关税增加经济滞胀压力，美国财报盈利预期受压制，地缘政治风险有所缓和 [2][11] - 预计美联储在 5 月利率会议继续按兵不动，观察关税对通胀的影响，就业市场后续压力会更明显，经济存在滞胀压力，股市走势震荡，债市收益率多数回升，美债收益率有回升空间，美元指数收涨，非美货币走势分化，黄金和布油下跌 [2][11][17] - 关税烈度降低使本周市场风险偏好回升，避险情绪降低，但底层矛盾未解决，对强美元、强美股走势维持谨慎态度 [35] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好微升，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美债收益率降至 4.23%，美元指数涨 0.24%至 99.4，非美货币涨跌互现，金价跌 0.2%至 3319 美元/盎司，VIX 指数回落至 24.8，现货商品指数收涨，布油跌 0.9%至 67.5 美元/桶 [9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数上涨，标普 500 指数涨 2.92%，欧元区股市悉数反弹，新兴市场股市多数上涨，上证指数节前跌 0.49%，港股恒生指数涨 2.38%，日经 225 指数涨 3.15% [10][11] - 关税谈判进展扰动市场情绪，市场对中美谈判预期增加，关税可能边际缓和提振市场风险偏好，但美国就业市场后续压力将更明显，经济存在滞胀压力，股市走势震荡 [2][11][13] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数回升，10 年美债收益率升至 4.31%，欧元区国家多数回升，新兴市场债券收益率多数回落 [14][15][19] - 美债收益率止跌回升，地缘政治风险短期缓和，4 月美国非农就业报告表现超预期，市场对美联储降息预期下降，推动美债收益率回升，美国通胀压力和债市供给压力犹存，预计美债收益率仍有回升空间 [15][17] - 中国 10 年期国债收益率微降至 1.63%，中美利差倒挂增加至 268bp，央行公开市场操作投放流动性，市场资金充裕，节前股市情绪偏弱，中国 4 月官方制造业 PMI 下降至 49，低于预期和前值，经济预期偏弱，但短期市场对贸易谈判有预期，债市震荡 [20] 外汇市场 - 美元指数涨 0.56%至 100，非美货币走势分化，大宗商品和新兴市场汇率走强，离岸人民币涨 1.04%，欧元跌 0.6%，英镑跌 0.32%，日元跌 0.9%，瑞郎涨 0.17%，韩元、卢比、林吉特涨超 2%，澳元、加元、泰铢、兰特、雷亚尔收涨 [25][27][28] 商品市场 - 现货黄金跌 2.4%至 3240 美元/盎司，金价进一步下挫，节前国内资金出现获利了结减仓操作，金价高位回落，市场对中美贸易谈判存在边际改善预期，叠加人民币走强，内盘黄金预计溢价减少，国际金价短期仍然存在回调空间，关注整数位关口的支撑情况，市场仍然以中长期的回调买入思路为主 [31][32] - 布伦特原油大跌 9%至 61.4 美元/盎司，沙特对油价态度转变，OPEC 会议增产，供给端继续施压油价，需求也无亮点，油价弱势运行，大宗商品整体震荡收跌，工业品表现偏弱 [31][32] 热点跟踪 - 4 月非农新增就业 17.7 万人，好于预期和前值，失业率稳定在 4.2%，工资增速环比 0.2%，同比 3.8%，低于预期，就业市场尚未恶化，支持美联储在 5 月利率会议继续按兵不动，观察关税对通胀的影响，但就业市场后续压力会更明显 [2][11][34] - 美国和乌克兰签署矿产协议，俄乌冲突短期内将延续；沙特宣布增产石油，带有政治因素，特朗普和美联储矛盾继续存在，预计美联储短期内不会降息 [34] - 日本和美国贸易谈判进展不顺利，日本威胁美债作为武器回击，但日本本质上不具备和美国博弈的优势，预计日本满足美国要求 [35] 下周重要事件提示 - 周一：美国 4 月 ISM 非制造业 PMI，中、日、韩、英休市 [36] - 周二：中国 4 月财新服务业 PMI，日、韩休市 [36] - 周三：中国 4 月外汇储备、黄金储备，欧元区 4 月零售销售 [36] - 周四：美联储、英国央行利率会议决议，美国当周首申、4 月纽约联储通胀预期 [36] - 周五：中国 4 月进出口数据 [36]

报告行业投资评级 - 国债走势评级为震荡 [4] 报告的核心观点 - 4月官方制造业PMI不及预期，贸易冲突对经济基本面影响显现，预计下周多数指标走弱，债市利多逻辑确定 [2][14][15] - 外需是债市关注的基本面因素，内需相关高频指标对债市影响有限，贸易冲突缓和消息落地债市或下跌，但基本面未变，走弱带来买入机会 [2] - 债市回归基本面交易，建议偏多思路，关注回调买入、短端品种正套、做窄TS06 - 09价差机会，做陡曲线策略等右侧信号 [2] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 本周走势复盘 - 本周（04.21 - 04.27）国债期货震荡上涨，周一宽货币预期上修，周二预期4月PMI走弱，周三PMI不及预期但此前有反应，短端品种表现强于长端 [1][13] - 截至4月30日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主连合约结算价分别为102.368、106.100、109.050和120.840元，较上周末分别变动+0.058、+0.125、+0.245和+1.020元 [1][13][38] 下周观点 - 市场多空交织，预计多头力量占上风，国债期货尝试向上突破，利空消息致债市下跌是加仓时机 [14] - 5月中上旬经济指标预计多数走弱，外需走弱压力传导到物价端，部分指标超预期债市或短暂下跌成买入时机 [14][15] - 贸易冲突有望边际缓和，影响在预期和情绪层面，中美回归谈判确定性高，但外需压力短期难缓解，缓和消息落地债市下跌是买入机会 [2][16][17] 利率债周度观察 一级市场 - 本周共发行利率债32只，总发行量和净融资额分别为1350.92亿元和1346.97亿元，较上周分别变动 - 5406.91亿元和+2149.45亿元 [23] - 地方政府债发行29只，总发行量和净融资额分别为930.92亿元和926.97亿元，较上周分别变动 - 980.31亿元和 - 698.15亿元 [23] - 同业存单发行168只，总发行量和净融资额分别为2493.40亿元和 - 859.70亿元，较上周分别变动 - 7184.40亿元和 - 2631.10亿元 [23][24] 二级市场 - 国债收益率多数下行，截至4月30日收盘，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为1.45%、1.51%、1.63%和1.83%，较上周末收盘分别变动 - 3.76、 - 3.99、 - 3.25和 - 9.75个bp [28] - 国债10Y - 1Y利差压缩4.17bp至16.80bp，10Y - 5Y利差走阔0.74bp至12.19bp，30Y - 10Y利差压缩6.50bp至19.96bp [28] - 1年、5年和10年期国开债到期收益率分别为1.57%、1.57%和1.66%，较上周末分别变动 - 0.44、 - 3.75和 - 3.56bp [29] 国债期货 价格及成交、持仓 - 国债期货震荡上涨，截至4月30日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主连合约结算价分别为102.368、106.100、109.050和120.840元，较上周末分别变动+0.058、+0.125、+0.245和+1.020元 [1][13][38] - 2年、5年、10年和30年期国债期货本周成交量分别为41761、59303、65919和83215手，较上周末分别变化+1358、+7676、 - 377和 - 20221手 [41] - 2年、5年、10年和30年期国债期货本周持仓量分别为146910、205789、236575和133653手，较上周末分别变化+3958、+2418、+13819和+4959手 [41] 基差、IRR - 推荐短端品种正套策略，短端品种IRR持续偏高，Q1末资金面转松后正套性价比凸显 [45] - 短端品种有正套机会，一是资金面转松但负Carry问题仍在，基差中枢难抬升；二是市场交易宽货币预期，宽松政策落地短端补涨空间大，做多期货更省资金，4月中上旬TS净基差压缩 [45] 跨期、跨品种价差 - 截至4月30日收盘，2年、5年、10年和30年期国债期货2506 - 2509合约跨期价差分别为 - 0.264、 - 0.300、 - 0.145和 - 0.270元，较上周末分别变动 - 0.010、 - 0.010、+0.020和0.000元 [48] - 本期期货移仓节奏快，06合约持仓量超季节性同期，移仓压力大，部分头寸提前移仓，中短端06合约正套机会明显，空头移仓动力低，多头移仓致跨期价差震荡下降，预计TS2506 - 09合约价差仍有下降空间 [48] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场累计进行11503亿元逆回购操作，因有5045亿元逆回购到期，全口径净投放6458亿元 [53] - 截至4月30日收盘，R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别为1.84%、1.80%、1.76%和1.76%，较上周末收盘分别变动+18.09、+16.28、+19.30和+12.40bp [55] - 本周银行间质押式回购日均成交量为5.46万亿元，比上周少1961亿元，隔夜占比为78.44%，低于前一周水平 [57] 海外周度观察 - 美元指数小幅走强、10Y美债收益率小幅上行，截至5月2日收盘，美元指数较上周末收盘涨0.46%至100.0424；10Y美债收益率报4.33%，较上周末上行4BP；中美10Y国债利差倒挂254BP [61][62] - 贸易冲突缓和，美元和人民币汇率均小幅走强，美国4月非农数据超预期，市场下修美联储降息预期，美债利率小幅上行 [62] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格齐跌，截至4月30日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为3478.21、6106.89和1621.01点，较上周末分别变动 - 61.07、 - 41.83和 - 35.59个点 [65] - 本周农产品价格齐跌，截至4月30日收盘，猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果的价格分别为20.59、4.39和7.59元/公斤，较上周末分别变动 - 0.19、 - 0.19和 - 0.13元/公斤 [65] 投资建议 - 债市以偏多思路对待，关注回调买入策略 [2] - 关注短端品种正套机会 [2] - 做陡曲线策略需等待右侧信号 [2] - 关注做窄TS06 - 09价差机会 [2]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [2] 报告的核心观点 - 美国一季度GDP增速转负，关税冲击加大经济波动，企业囤货致进口激增拖累经济，转化为库存和设备投资，企业投资意愿减弱且需消化库存，居民消费动能减弱，经济有下行压力，市场降息预期升温，6月降息概率升至64.2% [3][4] - 关税谈判进程反复扰动市场，加大资产价格波动，黄金短线做多交易拥挤有回调空间，美股修复至压力位预计震荡偏弱，美元和美债收益率震荡运行，长期美国经济滞胀风险累积，市场风险偏好难明显改善 [5] 各部分总结 美国一季度GDP情况 - 一季度GDP年化季环比初值-0.3%，低于预期0.3%，较上季度2.4%大幅回落，为2022年一季度以来首次转负，净出口拖累4.83%，进口分项拖累5.03%，个人消费支出增速1.8%，政府支出增速-1.4%，私人投资增速21.9%，进口增速41.3%，核心PCE物价指数由2.6%反弹至3.5%，高于预期 [3][8] - 消费、固定投资、库存、净出口和政府支出对-0.3%的GDP分别拉动1.21%、1.34%、2.25%、-4.83%和-0.25% [3][16] 各分项情况 - 服务消费维持韧性，商品消费明显下滑，政府支出对经济拉动降低，投资增速大幅抬升，企业抢在关税落地前增加库存和固定投资，进口大幅增长，抢进口效应显著 [16] - 个人消费支出中商品消费增速从6.2%降至0.5%，耐用品和非耐用品增速分别为-3.4%和2.7%，服务消费保持韧性，仅有食宿分项明显下滑 [23] - 一季度私人投资环比年化增长21.9%，为2022年以来最高，设备投资增速22.5%，信息处理设备投资高增，企业将设备投资前置，关税落地前囤货致库存增加，长期资本开支走弱，二季度经济下行压力大 [24] - 一季度政府支出增速回落至-1.4%，受债务上限、财政预算约束及政府效率部门干预，政府对经济拉动减弱 [26] - 一季度通胀水平抬升，GDP平减指数升至3.7%，PCE物价指数由2.4%回升至3.6%，核心PCE从2.6%反弹至3.5%，关税冲击下通胀回落缓慢 [26] 投资建议 - 近期市场围绕关税谈判交易，对基本面数据反应钝化，一季度GDP增速转负、通胀抬升，市场短线交易滞胀，关税谈判消息传出后市场风险偏好回升，未来关税谈判反复扰动市场，黄金有回调空间，美股震荡偏弱，美元和美债收益率震荡运行，长期美国经济滞胀风险累积，市场风险偏好难改善 [5][30]