报告行业投资评级 - 农林畜板块原木品种投资评级为偏多 [3] 报告的核心观点 - 原木期货市场近期震荡，国际价格高、国内现货疲软使贸易商经营压力大，预计短期进口谨慎，国内供应偏紧，虽处传统消费旺季但港口出货量降，终端需求回暖不及预期，库存总量低去库压力有限，基本面有改善但旺季需求平平且价格上行动能不足，建议短期观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 原木期价回调，主力2511合约收盘价805.0元/立方米，收跌0.31% [3] 重要资讯 - 山东3.9米中A辐射松原木现货价格750元/方，较昨日持平，较上周下跌10元/方；江苏4米中A辐射松原木现货价格780元/方，较昨日持平，较上周下跌10元/方 [3] - 截至8月15日，国内针叶原木当周到港量33.9万方，较上周减少16.65万方 [3] - 中国7省13港针叶原木日均出库量为6.33万立方米，较上周降0.09 [3] 市场逻辑 - 原木期货市场震荡，国际价格高、国内现货疲软使贸易商经营压力大，预计短期进口谨慎，国内供应偏紧，虽处传统消费旺季但港口出货量降，终端需求回暖不及预期，库存总量低去库压力有限，基本面有改善但旺季需求平平且价格上行动能不足 [3] 交易策略 - 原木11合约震荡 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂市场，阿根廷取消关税冲击全球植物油市场，油脂急跌后国内点价和采购意向回升，建议植物油已有空单逐步获利了结，新单等待买入时机，贸易商可点价 [2] - 双粕市场，阿根廷零关税冲击全球大豆，美豆承压但持续下跌幅度有限，建议双粕空单获利离场，未入场者观望，等待企稳后的买点 [3] 根据相关目录分别进行总结 油脂行情复盘 - 9 月 23 日，受阿根廷豆系列出口零关税影响，全球植物油期价大跌，豆油、棕榈油、菜籽油主力和次主力合约大多下跌且减仓，仅菜籽油次主力合约 OI2605 日增仓 1607 手 [1] 油脂重要资讯 - 9 月 23 日，国际油价因伊拉克库尔德石油出口协议遇阻收涨 [1] - 美国环保署拟重新分配生物燃料掺混义务，公众意见征询期至 10 月底，可能 11 月下旬或 12 月 25 日决定，该决定或遭石油巨头诉讼 [1] - 2025 年 8 月中国棕榈油进口总量 34.00 万吨，环比增 33.60%，同比减 15.17% [1] - 阿根廷政府暂时取消大豆及其衍生品等出口税至 10 月 31 日或出口总额达 70 亿美元 [1][2][3] - 加拿大政府推出 3.7 亿元生物燃料生产激励计划 [1] - 9 月 1 - 20 日马来西亚棕榈油产量环比降 7.89%，出口量较 8 月 1 - 20 日增 8.7% [1] - 截止 2025 年第 38 周末，国内三大食用油库存总量 267.73 万吨，周度降 4.57 万吨，环比降 1.68%，同比增 22.80% [1][2] 油脂市场逻辑 - 外盘方面，阿根廷取消豆油和豆粕出口关税，CFTC 豆油非商业净多单持续减持，美豆油跌破 50 美分支撑，马棕榈油大跌后夜盘止跌 [2] - 国内方面，大豆供应充足，油厂开机率 65%左右，豆油供应充足，中秋备货低于往年，但四季度大豆采购不确定，预期基差抗跌；菜籽油受马棕油和美豆油影响低开低走，仍在去库，基差坚挺；棕榈油外围走弱，国内垒库，基差低位振荡 [2] 油脂交易策略 - 单边方面，植物油已有空单逐步获利了结，新单等待买入，贸易商可点价，并给出各合约压力位和支撑位 [2] - 套利方面，暂无 [2] 双粕行情复盘 - 9 月 23 日，阿根廷豆类出口零关税冲击，双粕承压大跌，豆粕和菜粕主力及次主力合约均下跌且增仓 [2] 双粕重要资讯 - 美国农业部数据显示，截至 9 月 18 日一周，美国大豆出口检验量 484,116 吨，较一周前减 41%，较去年同期减 3% [2] - 截至 9 月 21 日，美国大豆收割完成 9%，优良率 61% [2] - 2025 年 9 月巴西大豆出口量估计为 743 万吨，高于一周前预估，比去年 9 月提高 44% [3] - 截止 2025 年第 38 周末，国内进口大豆库存 770.8 万吨，豆粕库存 124.6 万吨，进口油菜籽库存 6.6 万吨，进口压榨菜粕库存 1.7 万吨 [3] - 东莞中粮预售明年一季度澳洲菜粕，市场传言澳籽基因证书获批不属实，但预计澳菜粕进入中国市场仅是时间问题 [3] 双粕市场逻辑 - 外盘方面，阿根廷豆系列零关税冲击全球大豆，美豆承压，但接近前期低位，持续下跌幅度有限 [3] - 国内方面，现货油厂一口价随盘下调，近月基差上调，库存居高催提，终端逢低补货意愿好转；菜粕现货表现分化，部分饲料厂点价采购，多数观望，整体成交有限，基差窄幅振荡；资金方面，机构多空博弈加剧 [3] 双粕交易策略 - 单边方面，双粕空单获利离场，等待企稳后的买点，并给出各合约压力位和支撑位 [3] - 套利方面，豆粕 1 - 5 正套，9 月 23 日收盘价 168，暂时离场，等待后续企稳后再做选择 [3]

更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 早盘提示 Morning session notice 重要事项: 格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2025 年 09 月 24 日星期三 研究员：王子健 从业资格：F03087965 交易咨询资格：Z0019551 联系方式：17803978037 | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 【行情复盘】 | | | | | 苹果期价回调，主力合约移仓换月，2601 合约收盘价 8288 元/吨，收跌 0.04%。 | | | | | 【重要资讯】 | | | | | 山东：库存纸袋晚富士 80#价格在 3.80-4.00 元/斤（片红，一二级）；纸袋晚富士 | | | | | 80#以上价格3.00-3.50元/斤（片红，统货），纸袋晚富士80#以上三级价格2.50-2.80 | | | | | 元/斤，库存条纹 80#一二级价格 4.10-4.50 元/斤。 | | | | | 陕西;纸袋晚富士 70#起步半商品价格在 4.70-4.80 元/斤。渭南产区冷库剩余少量 ...

更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2025 年 09 月 24 日星期三 研究员： 张晓君 从业资格：F0242716 交易咨询资格：Z0011864 联系方式：0371-65617380 Morning session notice 早盘提示 | | | 【行情复盘】 | | --- | --- | --- | | | | 昨日生猪期货跌势延续，LH2511合约日跌幅1.48%，收于12665元/吨。 | | | | 【重要资讯】 | | | | 1、昨日全国生猪均价12.52元/公斤，较前一日跌0.02元/公斤；预计今日早间猪价 | | | | 弱稳为主，东北稳定至12.2-12.9元/公斤，山东稳定至12.6-13.1元/公斤，河南弱 | | | | 稳至12.2-13.1元/公斤，四川跌至11.8-12.4元/公斤，广东跌至13-13.4元/公斤， | | | | 广西跌至11.3-11.6元/公斤。 | | | | 2、官方口径显示我国25年7月能繁母猪存栏4042万头（6月为4043万头），是正常保 | | | | 有量的103.64%； ...

报告核心观点 - 阿根廷政府宣布 10 月 31 日前取消所有谷物出口税，此消息使美豆、美豆油、马棕油承压下跌，国内连盘豆粕和三大油脂跌幅超 2%和 3% [5] - 该政策预计增加近端大豆及豆油供应，拉低大豆升贴水报价，短期情绪对市场有一定利空影响，9 - 10 月阿根廷大豆及豆油豆粕将以低价冲击市场 [5] - 后续需关注阿根廷后续可出口能力，2025 年 1 - 8 月阿根廷已压榨 + 出口约 3322 万吨大豆，年度剩余使用量约 1500 万吨左右，市场最终将回归交易本身格局，油脂比蛋白市场抗压性更强 [5]

报告行业投资评级 - 宏观与金融全球经济板块投资评级为偏多 [1] 报告的核心观点 - 全球经济保持上行方向，国际资本积极加仓中国科技板块，AI基建加速 [1] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 路博迈更看好未来非美权益市场机会，尤其中国、日本和欧洲，美元走弱有望推动全球资本再平衡，外资回流A股与港股需求预计显著增强 [1] - 高盛交易员认为市场进入流动性主导的投机阶段，美股投资逻辑转向流动性、市场仓位和价格走势，消费者有“货币贬值，拿着不如花掉”心态 [1] - 港股相关ETF成为资金流入核心载体，易方达恒生科技ETF最新规模突破200亿元，达204.50亿元，反映资金对港股科技板块高度认可 [1] - 华西证券认为华为通过技术实现TB级超大带宽和超低时延，Atlas 950互联带宽达16.3PB/s，是英伟达NVL144的62倍，时延相比当前提升24% [1] - 三星大幅上调内存和闪存产品价格，DRAM产品涨幅高达30%，NAND闪存价格上涨5 - 10%，美光和闪迪此前也宣布类似涨价措施，美光涨幅达20 - 30% [1] - 摩根士丹利表示人形机器人产业迎来关键转折点，预计到2050年全球市场规模达5万亿美元，中国商业化订单领跑，累计订单金额9.75亿人民币，特斯拉Optimus V3受关注 [1] 全球经济逻辑 - 中国实施人工智能+行动，国际资本加仓中国科技板块，认为中国在前沿领域具备全球竞争力 [1] - 美国8月零售环比增0.6%超预期，7月资本品进口958亿美元再创历史记录，制造业加速回流 [1] - 欧元区8月制造业PMI自2022年6月以来首次突破荣枯线上方 [1] - 华为公布昇腾芯片演进和目标，算力“超节点+集群”领先英伟达两年以上 [1] - 全球AI巨头掀起“模型+智能体双轨”军备竞赛，AI基建加速 [1]

数据快讯-甘其毛都口岸蒙煤周度库存数据 | 500. 00 | 甘其毛都监管区蒙煤周度库存(万吨) | 日期 | 库存 环化 | | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/7/5 | 375 | | 450. 00 | | 2025/7/10 | 355 | | 400. 00 | | 2025/7/19 | 286 | | 350. 00 | | 2025/7/26 | 290 | | 300. 00 | | 2025/8/2 | 283 | | | | 2025/8/8 | 274 | | 250. 00 | | 2025/8/16 | 267 | | 200. 00 | | 2025/8/24 | 269 | | 150. 00 | | 2025/8/30 | 245 | | | | 2025/9/6 | 255 | | | | 2025/9/13 | 262 | | | | 2025/9/20 | 278 | 根据掌上煤焦最新蒙煤库存数据，截止到9月14日,甘其毛都口岸蒙媒库存数据为278万吨,周度小幅继续累库16万吨。8月月均通车 1085车/天,进入9月后通关车辆增 ...

研究员：史伟澈 从业资格 F3083590 交易咨询：Z0018627 联系方式：shiweiche@greendh.com 免责声除：本报告中的信息均来源于必乐资料，我公司的这些信息的难的低原整件不作的保证、不保证报告信息已划录新交更、必不保证分析你贷出的红何建议不会发生任何交叉，在任何情况下，很告中的信息就诉动生的意见不得成新 线,保存买卖的出价动价)。在任何情况下，我公司不锈服告中的任何内容对任何投资消收出任何形式就担保。投资者股北投资，投资7股自我承担。我公司可能发出与本报告周了一张的其他报告。本强告反映分析师本人敢竟见与始飞，中不 代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 大学期货有限公司 AHUA FUTUREST CO. 数据来源: Wind 市场快讯 -- 关注本周期权集中到期风险 2025年9月22日 上期所辑、橡胶、黄金、铝、锌、螺纹钢、自银、合成橡胶、镍、锡、铅、氧化铝期权2510系列合约,到期日为标的期货合约交 割月前第一月的倒数第五个交易日,也就是2025年9月24日（星期三）到期。同天,也是9大ETF期权的到期 ...

报告行业投资评级 - 高盛维持对A股和H股的超配评级，国际资本积极加仓中国科技板块，中信建投对港股整体行情看多 [1][2] 报告的核心观点 - 中国股票市场今年强劲行情或由“再通胀”预期和人工智能推动，未来估值和流动性改善有助于市场进一步繁荣，国际资本积极加仓中国科技板块，股市估值修复窗口正在打开，中美利差收窄吸引全球资金关注人民币资产，若机构持股比例提升至新兴或发达市场平均水平，A股或迎14 - 30万亿元潜在资金流入，市场上升趋势未变但震荡期面临风格转换 [1][2] 根据相关目录分别总结 行情复盘 - 周五两市主要指数震荡整理收盘小跌，沪深300指数飘红，成交额2.32万亿元快速缩量，沪深300指数收4501点涨0.08%，上证50指数收2909点跌0.11%，中证500指数收7170点跌0.41%，中证1000指数收7438点跌0.51%，行业与主题ETF中煤炭、军工龙头等ETF涨幅居前，汽车零部件、机器人50等ETF跌幅居前，两市板块指数中能源金属、工程机械等涨幅居前，电机制造、家电零部件等跌幅居前，中证1000、中证500、沪深300、上证50指数股指期货沉淀资金分别净流出58、31、26、22亿元 [1] 重要资讯 - 高盛认为“再通胀”预期和人工智能是中国股市今年强劲行情关键推动因素，未来估值和流动性改善助市场繁荣，维持对A股和H股超配评级，国际资本积极加仓中国科技板块，认为中国在AI等前沿领域具全球竞争力，股市估值修复窗口打开；中美利差收窄吸引全球资金关注人民币资产；中信建投称9月后A股进入整理期，港股优势凸显，对港股整体行情看多，目前估值周期来到中上分位，盈利周期刚从底部回升；华为轮值董事长强调核心战略是“超节点 + 集群”，Atlas 950超节点领先；7月日本、英国增持美债，中国减持257亿美元至7307亿美元创2009年来新低；日本央行宣布抛售ETF和房地产REIT持仓；美国能源部启动“电力加速”计划；微软斥资33亿美元建的数据中心明年初投入使用并计划建第二座 [1][2] 市场逻辑 - 周五两市主要指数震荡整理，沪深300指数偏强，国际资本加仓中国科技板块，中国股市本轮上涨行情由流动性驱动，“再通胀”预期和AI自主化是关键催化剂，境外机构持股比例提升或为A股带来14 - 30万亿元潜在资金流入 [2] 后市展望 - 周五两市主要指数震荡整理，沪深300指数偏强，中美利差收窄吸引全球资金关注人民币资产，中国股市上涨由流动性驱动，“再通胀”预期和AI自主化是关键催化剂，机构持股比例提升或为A股带来资金流入，国际资本加仓中国科技板块，股市估值修复窗口打开，市场进入休养生息阶段，传统行业走强，沪深300指数稳定市场，震荡期面临风格转换，科技板块保持轮动，市场上升趋势未变 [2] 交易策略 - 股指期货方向交易：休养生息阶段传统行业走强，沪深300指数稳定市场，震荡期风格转换，市场上升趋势未变；股指期权交易：震荡期风格转换，观望 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期现货市场稳中偏弱，供应端波动明显，需求端表现稳健，库存有结构性变化，市场维持内外盘倒挂格局，外盘报价形成成本支撑且国内库存去化，虽处需求淡季但旺季临近且盘面估值偏低，建议11合约逢低布局旺季预期，短期外盘高报价与国内弱现货抑制进口，港口出库量维持去库，低库存下供需边际改善但旺季需求未启动，建议暂时观望 [22] 根据相关目录分别进行总结 原木策略 原木11合约在800元/立方区间震荡 [6] 原木2511合约走势回顾 未提及 基本面分析 - 山东3.9米中A辐射松原木现货价750元/方，月环比涨20元/方；江苏4米中A辐射松原木现货价780元/方，月环比涨20元/方 [10] - 新西兰4米中A级辐射松CFR报价114美元/JAS方，较上周回落2美元，进口利润收窄；主流交割品3.9米30 + 辐射松，日照港现货价750元/立方米，江苏市场报价780元/方，较上周持平，两地区价差30元/方 [13] - 2025年7月，新西兰预计发运原木195.5万方，环比增13.19%；预计发运船只47条，环比减5艘 [15] - 截至8月30日，中国原木库存317万方，月环比降3万立方米，其中山东195万方，江苏96万方；辐射松库存256万方，云杉原木库存20万方，北美材原木库存20万方 [18] - 截至8月31日，13港原木日均出库量6.42万方，月度日均出库量环比增0.11万方，其中山东3港日均总出库量3.57万方，江苏3港日均总出库量2.32万方 [20] 交易策略逻辑 - 近期现货稳中偏弱，山东3.9米中A级原木报价750元/立方米，江苏4米中A级报价770元/立方米，国内现货价格承压 [22] - 供应端波动明显，9月12日当周实际到港量47万立方米，环比增24.6万立方米，本周预计到港量回落至21.5万立方米左右 [22] - 需求端表现稳健，同期日均出货量6.29万立方米，环比增0.17万立方米 [22] - 库存有结构性变化，针叶原木整体累库，当周库存环比增8万立方米，其中辐射松累库8万立方米，北美材去库1万立方米；山东港口库存183万立方米，累库1.7万立方米，江苏港口库存91.78万立方米，累库0.24万立方米 [22] - 市场维持内外盘倒挂格局，外盘报价坚挺形成成本支撑，国内库存连续多周去化，虽处需求淡季但“金九银十”临近且盘面估值偏低，建议11合约逢低布局旺季预期；短期外盘高报价与国内弱现货抑制进口，港口日均6万方以上出库量维持去库，低库存下供需边际改善但旺季需求未启动，建议暂时观望 [22]