报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂操作难度加大，尚未形成趋势性方向，豆棕中长期保持逢低吸纳的多头思维，菜籽油关注反弹力度短多持有；双粕 05 合约中线维持底部振荡思维，09 合约或将逐渐展开下跌 [2] 各板块总结 油脂板块 行情复盘 1 月 19 日大宗商品市场整体降温，菜籽油领跌植物油板块，棕榈油和豆油表现抗跌；豆油主力合约 Y2605 报收 7996 元/吨，日环比跌 0.25%，日增仓 584 手；次主力合约 Y2609 报收 7876 元/吨，日环比跌 0.13%，日增仓 3032 手；棕榈油主力合约 P2605 收盘价 8648 元/吨，日环比跌 0.30%，日减仓 1957 手；次主力合约 P2609 报收 8622 元/吨，日环比跌 0.46%，日减仓 470 手；菜籽油主力合约 OI2605 报收 8902 元/吨，日环比跌 1.78%，日减仓 16032 手；次主力合约 OI2609 报收 8923 元/吨，日环比跌 0.73%，日增仓 2915 手 [1] 重要资讯 1. 特朗普政府预计 3 月初敲定 2026 年生物燃料混合比例配额，美国环保局考虑将生物基柴油用量设定在 52 亿至 56 亿加仑之间 [1] 2. 印尼取消今年将生物柴油强制掺混比例提高至 50%（B50）的计划，维持 40%的掺混比例 [1] 3. 印度买家锁定 2026 年 4 - 7 月间每月 15 万吨南美豆油采购 [1] 4. 马来西亚下调 2 月毛棕榈油参考价，出口关税降至 9% [1] 5. 船运调查机构 SGS 数据显示，马来西亚 1 月 1 - 15 日棕榈油出口量与 12 月 1 - 15 日持平，对中国出口减少 4.1 万吨 [1] 6. 印尼 2026 生物柴油总分配量 156.5 亿升，较 2025 年增加约 3000 万升；PSO 总分配量下降，B50 强制添加计划预计 2026 年下半年开始实施 [1] 7. 截止 2026 年第 3 周末，国内三大食用油库存总量 210.34 万吨，周度下降 3.83 万吨，环比下降 1.79%，同比增加 5.10% [1][2] 市场逻辑 外盘美伊局势缓和国际原油承压走低，但美国政府对 2026 年生柴额度审批提上日程美豆油大涨；马棕榈油受印尼政策、马来西亚关税及国际原油影响先跌后因美豆油大涨收回跌幅；国内豆油消息多空交织，棕榈油进口利润回升垒库，菜籽油受消息面和技术支撑影响先跌后涨；美国生柴政策提振全球植物油价格，当前油脂操作难度大，未形成趋势性方向，宏观上美国降息背景下植物油金融属性将增强 [2] 交易策略 单边方面，植物油金融属性加强，趋势形成前波动大，豆棕新多单介入，菜籽油短多，关注菜油反弹力度；给出各合约压力位和支撑位；套利方面，前期关注的豆棕价差扩大策略离场 [2] 粕类板块 行情复盘 1 月 19 日中加新经贸协议达成，菜粕大跌带动豆粕走弱；豆粕主力合约 M2605 报收 2727 元/吨，日环比 0%，日减仓 24449 手；次主力合约 M2609 报收 2848 元/吨，日环比跌 0.079%，日增仓 7433 手；菜粕主力合约 RM2605 报收 2221 元/吨，日环比跌 1.51%，日增仓 95878 手；次主力合约 RM2609 报收 2287 元/吨，日环比跌 1.55%，日增仓 251757 手 [2] 重要资讯 1. 进口大豆拍卖 113.96 万吨全部成交，底价 3630 - 3790 元/吨，成交均价 3809.55 元/吨 [2][3] 2. 2025/26 年度全球大豆产量上调 310 万吨至 4.257 亿吨，巴西和美国产量提高，中国产量下降；巴西和美国大豆压榨量及豆粕出口量上调，欧盟大豆压榨量和进口量下调 [3] 3. 咨询机构 StoneX 预测 2025/26 年度巴西大豆产量可能达 1.789 亿吨 [3] 4. 截至 1 月 9 日，巴西 2025/26 年度大豆收获进度为 0.53% [3] 5. 截至 12 月 30 日，阿根廷 2025/26 年度大豆播种完成 82%，生长状况良好 [3] 6. 2026 年 1 月份巴西大豆出口量估计为 373 万吨，将创历史同期最高纪录；2026 年巴西大豆出口量将达 1.12 亿吨 [3] 7. 截止 2026 年第 3 周末，国内进口大豆库存总量 719.18 万吨，较上周减少 29.66 万吨；国内豆粕库存量 94.80 万吨，较上周减少 4.96 万吨；国内进口油菜籽库存总量 12.00 万吨，与上周持平 [3] 8. 1 月 13 日进口大豆拍卖成交比例 100%，交货日期 2026 年 3 月 1 日 - 2026 年 4 月 30 日 [3] 9. 截止 1 月 19 日，豆粕现货报价 3161 元/吨，环比下跌 1 元/吨；菜粕现货报价 2480 元/吨，环比上涨 80 元/吨 [3] 10. 美豆 2 月盘面榨利 - 361 元/吨，现货榨利 42 元/吨；巴西 2 月盘面榨利 - 188 元/吨，现货榨利 215 元/吨 [3] 11. 美湾 2 月船期到港成本张家港正常关税 3864 元/吨，巴西 2 月船期成本张家港 3605 元/吨；2 月船期油菜籽广州港到港成本 4288 元/吨，环比上涨 20 元/吨 [3][4] 市场逻辑 外盘美国马丁路德金节日隔夜美盘休市，夜盘国内蛋白期货整体走势偏弱，中国对加拿大菜系关税调整拖累蛋白粕市场，但巴西贴水坚挺，连粕主力短期区间整理，需警惕贴水修复带来的期价弱势；现货方面油厂报价总体持稳，春节前终端备货推动油厂库存下降，饲料成品价格走强及养殖利润改善支撑豆粕现货；中国将大幅下调针对加拿大油菜籽的复合关税税率，且可能暂停征收加菜粕反歧视关税，郑粕超跌关注是否企稳反弹；迪拜菜粕货源相对紧张 [4] 交易策略 双粕 05 合约中线维持底部振荡思维，日内交投，09 合约逐步布局空单；给出各合约压力位和支撑位；套利方面暂无 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖市场短期震荡偏弱，SR605长线空单继续持有，关注5200附近支撑表现 [1] - 橡胶系短期震荡偏弱，近期关注下方均线附近支撑，中长期思路仍以低多为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 白糖 行情复盘 - SR605合约昨日收盘价5244元/吨，日跌幅0.27%，夜盘收5233元/吨；SR609合约收盘价5260元/吨，日跌幅0.13%，夜盘收5245元/吨 [1] 重要资讯 - 昨日广西白糖现货成交价为5306元/吨，下跌7元/吨；广西制糖集团报价区间为5310 - 5380元/吨，云南制糖集团报价5170 - 5210元/吨，整体下调10元/吨；加工糖厂主流报价区间为5700 - 5900元/吨，个别下调10元/吨 [1] - 截至2026年1月15日，印度2025/26榨季糖产量达1590.9万吨，较去年同期增加近22%；已开榨糖厂518家，较去年同期增加18家 [1] - 2025/26榨季截至1月17日，泰国累计甘蔗入榨量为2926.43万吨，较去年同期减少16.09%；甘蔗含糖分11.95%，较去年同期增加0.08%；产糖率为9.790%，较去年同期减少0.024%；产糖量为286.51万吨，较去年同期减少16.3% [1] - 昨日郑商所白糖仓单14126张，日环比+0张 [1] 市场逻辑 - 外盘方面，昨日适逢美国假期，ICE原糖休市暂无报价；内盘方面，昨日郑糖震荡走弱，泰国与印度最新公布数据利空国际糖价，国内白糖市场基本面平静，技术层面看近期郑糖走势转弱，商品整体表现疲软，短期关注下方整数关口支撑 [1] 交易策略 - SR605长线空单继续持有，关注5200附近支撑表现 [1] 橡胶系 行情复盘 - 截至01月19日，RU2605合约收盘价为15745元/吨，日跌幅0.57%；NR2603合约收盘价为12655元/吨，日跌幅0.71%；BR2603合约收盘价为11605元/吨，日跌幅1.78% [5] 重要资讯 - 昨日泰国原料胶水价格57.5泰铢/公斤（-0.5/-0.86%），杯胶价格52泰铢/公斤（-0.20/-0.38%）；云南胶块价格13200元/吨（0/0%） [5] - 截至2026年1月18日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.49万吨，环比上期增加1.67万吨，增幅2.94%；保税区库存9.95万吨，增幅6.42%；一般贸易库存48.54万吨，增幅2.26% [5] - 昨日全乳胶15500元/吨，-100/-0.64%；20号泰标1900美元/吨，-5/-0.26%，折合人民币13310元/吨；20号泰混14850元/吨，-80/-0.54% [5] - 昨日RU与NR主力价差为3090元/吨，环比持平；混合标胶与RU主力价差为 - 895元/吨，环比走缩10元/吨 [5] - 昨日丁二烯鲁中地区送到价格在9500 - 9600元/吨左右，华东出罐自提价格在9150 - 9250元/吨左右 [5] - 昨日顺丁橡胶、丁苯橡胶市场价格下跌，山东市场大庆BR9000价格跌50至11700元/吨，山东市场齐鲁丁苯1502价格跌150元/吨至12100元/吨 [5] 市场逻辑 - 天然橡胶方面，昨日橡胶价格继续回落，海外原料价格走弱叠加天胶季节性累库趋势延续，基本面利好支撑不足，宏观情绪与商品板块整体走弱，前期获利盘了结拖累胶价走势，短期橡胶氛围偏冷 [5] - 合成橡胶方面，丁二烯内外盘价格及供应仍对市场有一定支撑，但商品情绪转弱令实盘成交重心下移，短期丁二烯价格或以回调整理为主；顺丁橡胶近期生产装置负荷小幅下降，但现货库存压力仍存，短期盘面受宏观与资金影响急落，预计短期偏弱整理 [5] 交易策略 - 橡胶系近期关注下方均线附近支撑，中长期思路仍以低多为主 [5]

报告行业投资评级 - 瓶片投资评级为震荡 [3] 报告的核心观点 - 中东地缘局势不确定大原油震荡 上周瓶片供应小幅下降 需求端未见明显改善 短期瓶片价格跟随原料震荡 主力合约 PR2603 参考区间 5930 - 6180 元/吨 交易策略为观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一夜盘瓶片主力价格下跌 4 元至 5978 元/吨 华东水瓶级瓶片价格 6035 元/吨（-15） 华南瓶片价格 6030 元/吨（+10） [3] - 多头持仓减少 45 手至 6.02 万手 空头持仓减少 33 手至 6.12 万手 [3] 重要资讯 - 本周国内聚酯瓶片产量为 32.53 万吨 环比 - 0.94 万吨 产能利用率周均值为 70.2% 环比 - 2.03% 生产成本 5588 元 环比 - 3.7 元/吨 周生产毛利为 - 98 元/吨 环比 + 67 元/吨 [3] - 2025 年 11 月中国聚酯瓶片出口 53.3 万吨 较上月增加 0.99 万吨 2025 年累计出口量 586.5 万吨 [3] - 2025 年 12 月我国聚酯瓶片行业产量为 147.89 万吨 环比增加 3.48% 12 月产能利用率为 73.12% 环比提升 0.1 个百分点 [3] - 伊朗等地缘局势缓和 潜在供应风险减弱 国际油价下跌 ICE 布油期货 03 合约 63.94 跌 0.19 美元/桶 环比 - 0.30% 中国 INE 原油期货 2603 合约涨 2.9 至 442.6 元/桶 夜盘跌 2.3 至 440.3 元/桶 [3] 市场逻辑 - 中东地缘局势不确定较大 原油震荡 上周瓶片供应小幅下降 需求端未见明显改善 下游软饮料行业开工 65 - 75% 油厂开工 57% PET 片材行业开工 60% [3] 交易策略 - 建议观望 [3]

报告行业投资评级 - 对棉花品种投资评级为偏多 [2] 报告的核心观点 - ICE美棉期货周五企稳，主力03合约结算报价64.66美分，日线下跌0.08%但在美农业部月度供需报告中性利好的支撑下，周线上涨0.39% [2] - 国内棉花市场多空因素交织，供应收紧预期与下游传导不畅、进口棉供应增加形成博弈，叠加海外地缘政治与贸易政策不确定性扰动，短期郑棉上行动力不足，大概率维持震荡格局 [2] 根据相关目录分别总结 行情复盘 - ICE3月合约结算价64.66跌5点，5月66.23跌4点，7月67.65跌4点；成交约3.3万手 [2] - 郑棉总成交344243，持仓1142326；结算价1月14555，5月14570，9月14820 [2] 重要资讯 - 2025年12月我国棉花进口量18万吨，环比（12万吨）增加6万吨，增幅51.3%；同比（14万吨）增加4万吨，增幅31.0% [2] - 2025年1 - 12月我国累计进口棉花107万吨，同比减少59.1% [2] - 2025/26年度（2025.9 - 2025.12）累计进口棉花49万吨，同比增加2.1% [2] - 16日2025/26年度棉花上市量折皮棉约3.4万吨，主要来自特伦甘纳邦、马哈拉施特拉邦及古吉拉特邦；CCI日抛储约3400吨，远低于近期平均水平 [2] - 2024/25年度S - 6竞拍底价稳定在53500卢比/坎地，折约75.55美分/磅 [2] - CCI累计收购2025/26年度籽棉折皮棉约137万吨，另有2024/25年度棉花库存7310吨 [2] 市场逻辑 - ICE美棉期货周五企稳，主力03合约日线下跌0.08%，周线上涨0.39% [2] - 国内棉花市场多空因素交织，短期郑棉大概率维持震荡格局 [2] 交易策略 - 05合约14500元/吨下方建多单，15000元/吨止盈 [2]

报告行业投资评级 - 宏观与金融板块国债：震荡 [2] 报告的核心观点 - 2025年中国GDP增速达5%符合市场预期，国债期货主力合约多数小幅回调、30年期品种回落较多，短线或震荡，需关注股指影响 [4] - 交易型投资可进行波段操作 [5] 相关目录总结 行情复盘 - 周一国债期货主力合约开盘多数高开，早盘回落窄幅波动至收盘，30年期国债期货主力合约TL2603下跌0.22%，10年期T2603下跌0.02%，5年期TF2603下跌0.02%，2年期TS2603持平 [2] 重要资讯 - 公开市场：周一央行开展1583亿元7天期逆回购操作，861亿元逆回购到期，净投放722亿元 [2] - 资金市场：周一银行间资金市场隔离利率保持低位，DR001全天加权平均1.32%与上一交易日持平，DR007全天加权平均1.48%较上一交易日上升0.04% [2] - 现券市场：周一银行间国债现券收盘收益率多数上行，2年期国债到期收益率上行0.29个BP至1.41%，5年期下行0.01个BP至1.61%，10年期下行0.31个BP至1.84%，30年期上行3.81个BP至2.34% [2] - 2025年全年中国GDP 1401879亿元，按不变价格计算比上年增长5.0%达到年初两会目标；四季度GDP同比增长4.5%、环比增长1.2%；全国固定资产投资同比下降3.8%；新建商品房销售面积同比下降8.7%、销售额同比下降12.6%；规模以上工业增加值同比增长5.9%；社会消费品零售总额501202亿元同比增长3.7%；服务业增加值比上年增长5.4%；12月全国城镇调查失业率为5.1%与上月和上年同期持平 [2] 市场逻辑 - 2025年GDP增长实现目标，四季度环比平稳增长，12月固定资产投资和社零增长低于预期，出口和工业增加值超预期，服务业增速回升，房地产销量和房价下行 [4] - 人行自1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，全年降准降息有空间；周一万得全A小幅低开横向波动收盘涨0.41%成交缩量 [4] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025 年国民经济运行顶压前行、向新向优，高质量发展取得新成效，经济社会发展主要目标任务圆满实现，“十四五”胜利收官，全年国内生产总值 1401879 亿元，按不变价格计算，比上年增长 5.0% [1] - 2025 年粗钢产量同比下降 4.4%降至 10 亿吨以下，钢材供需均下降，中短期钢材产量、库存均下降，表需环比增加，基本面供需矛盾不突出，钢材市场建议短线操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一螺纹热卷收跌，夜盘也收跌 [1] 重要资讯 - 2025 年全国国内生产总值 1401879 亿元，按不变价格计算，比上年增长 5.0% [1] - 1 - 12 月中国粗钢产量 96081 万吨，同比下降 4.4%；生铁产量 83604 万吨，同比下降 3.0%；钢材产量 144612 万吨，同比增长 3.1% [1] - 2025 年规模以上工业增加值比上年增长 5.9% [1] - 2025 年全国房地产开发投资 82788 亿元，比上年下降 17.2%；房地产开发企业房屋施工面积 659890 万平方米，比上年下降 10.0%；房屋新开工面积 58770 万平方米，下降 20.4%；房屋竣工面积 60348 万平方米，下降 18.1%，其中住宅竣工面积 42830 万平方米，下降 20.2% [1] 市场逻辑 - 包钢事件未引盘面走强，2025 年粗钢产量同比下降 4.4%降至 10 亿吨以下，钢材供需均下降，中短期钢材产量、库存均下降，螺纹产量和库存微降，热卷产量增加，库存微降，表需环比增加，基本面供需矛盾不突出 [1] 交易策略 - 短线操作，螺纹主力支撑位 3050，压力位 3200 [1]

Morning session notice 早盘提示 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2026 年 01 月 20 日星期二 联系方式：0371-65617380 | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 【行情复盘】 | | | | | 昨日夜盘玉米期货震荡偏弱，截至夜盘收盘主力合约2603合约跌幅0.48%，收于227 | | | | | 1元/吨。 | | | | | 【重要资讯】 | | | | | 1、中国粮油商务网监测数据显示，昨日深加工企业报价涨跌互现。东北地区企业收 | | | | | 购价2176元/吨，较上周五跌3元/吨；华北地区收购均价2278元/吨，较上周五涨21 | | | | | 元/吨。 | | | | | 2、中国粮油商务网监测数据显示昨日南北港口价格维持稳定。锦州港15%水二等玉 | | | | | 米收购价2280-2290元/吨，较上周五持平；蛇口港玉米成交价2430元/吨，较上周五 | | | | | 持平。 | | | 玉米 | ...

报告行业投资评级 - 能源与化工板块纯苯品种投资评级为震荡偏多 [2] 报告的核心观点 - 中东地缘局势不确定大，原油震荡；本周纯苯江苏港口去库，中石化销售价格提价，需求端下游开工提升；受苯乙烯出口带动，苯乙烯上涨，短期纯苯价格震荡偏强，03合约参考区间5600 - 5900元/吨；后续主要关注港口到港量和未来美金纯苯市场成交价格 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一主力合约期货BZ2603价格上涨32元至5779元/吨，华东主流地区现货价格5645元/吨（环比+115），山东地区现货价格5557元/吨（环比+127）；持仓方面，多头增加1432手至2.21万手，空头减少1749手至2.74万手 [2] 重要资讯 - 供应方面，12月国内纯苯产量193.4万吨，同比+1.3%；11月纯苯进口量45.96万吨，环比-7.4% [2] - 库存方面，江苏纯苯港口样本商业库存总量29.7万吨，较上期去库2.7万吨，环比下降8.33%；较去年同期累库15.4万吨，同比上升107.69%；1月12日 - 1月18日，不完全统计到货0吨，提货约2.7万吨 [2] - 需求方面，苯乙烯开工率70.8%，环比-0.06%；苯酚开工率89%，环比+4%；己内酰胺开工率77.2%，环比+2.9%；苯胺开工率73.2%，环比+11.9%；己二酸开工率65.3%，环比-2.3%；己内酰胺工厂开始自律减产，12 - 1月单月纯苯需求或存减量预期；己内酰胺广西恒逸第二条线投产；昨日山东统计1200+，低端5550，高端5580 [2] - 中石化化工销售纯苯挂牌价格今日上调100元/吨，华东、华北、华南、华中分公司沿江资源均执行5600元/吨，该价格自1月19日起正式执行 [2] - 伊朗等地缘局势出现缓和，潜在供应风险减弱，国际油价下跌；NYMEX原油期货因美国马丁路德金纪念日假期休市、无结算价；ICE布油期货03合约63.94跌0.19美元/桶，环比-0.30%；中国INE原油期货2603合约涨2.9至442.6元/桶，夜盘跌2.3至440.3元/桶 [2] 市场逻辑 - 中东地缘局势不确定较大，原油震荡；本周纯苯江苏港口去库，中石化销售价格提价，需求端下游开工提升；受苯乙烯出口带动，苯乙烯上涨，短期纯苯价格震荡偏强，03合约参考区间5600 - 5900元/吨；后续主要关注港口到港量和未来美金纯苯市场成交价格 [2] 交易策略 - 多单谨慎持有 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 鉴于美国连续错误政策，全球经济越过顶部区域开始向下运行 [4] - 美国回归门罗主义在全球收缩，将对大类资产产生颠覆式深远影响 [3] 相关内容总结 宏观与金融板块全球经济资讯 - 美银 Hartnett 称当前最大风险来自日元、韩元和新台币快速升值，会导致亚洲资本外流逆转威胁全球市场流动性环境，其看好国际股票和黄金长期前景，最看好中国市场，预测黄金有望突破 6000 美元 [1] - 瑞银表示美国经济扩张基础迅速变窄，几乎全系于人工智能单一主题，容错率极低，若 AI 投资热潮降温，未来 12 个月衰退概率约为 50% [1] - 马斯克宣布 xAI 旗下 Colossus 2 超级计算机投入运行，是全球首个单体算力达吉瓦（GW）级别的 AI 训练集群，4 月将升级至 1.5GW [1] - 华泰证券认为 2026 年全球资本开支投资有望加速，“耗材”增量或大幅超越此前 AI 投资“启动阶段”，全球国防、贸易及传统制造业投资需求可能共振向上，推升投资“耗材量”，供给受限资源品配置价值持续提升 [1] - 美国警告韩国半导体企业，若不在美投资建厂最高或面临 100%关税，韩国财政部门称对美大规模投资不太可能在今年上半年启动 [1] - Claude Code 最新版本 Claude Opus 4.5 能力惊人，加剧市场对软件业遭颠覆性恐慌，摩根士丹利追踪的一篮子 SaaS 股票开年以来累计下跌 15%，买方机构认为目前无理由持有软件股且短期内看不到估值重估催化剂 [1] - 欧盟多国考虑对价值 930 亿欧元的输欧美国商品加征关税或限制美企进入欧盟市场，以反制美国对欧洲 8 国加征关税 [1] 全球经济逻辑 - 美国抓捕委内瑞拉总统、掌控原油、扣押油轮、强购格陵兰岛等行为使全球政治秩序混乱，对全球经济造成巨大不确定性，美欧酝酿关税反击 [2] - 美国检察官对美联储主席鲍威尔启动刑事调查，野村称 2026 年 7 - 11 月美联储不确定性将集中爆发，市场可能“逃离美国资产” [2] - 美联储 12 月降息 25 个基点，每月购买 400 亿美元短债，资产负债表重新开启扩张 [2] - 高盛分析师警告拉斯维加斯博彩收入下滑消费趋势与 2008 年金融危机前早期预警信号高度相似 [2] - 美国发布新版《国家安全战略》，放弃全球霸权，将调整与中国经济关系，重振美国经济自主地位 [2] - 美联储褐皮书显示消费者 K 型分化加剧，高收入消费者支出保持韧性，中低收入家庭收紧支出 [2] - 日本央行加息 25 个基点，日本 10 年期国债收益率升至 2.18% [2] - 谷歌 AI 基础设施负责人表示公司需每 6 个月将 AI 算力翻倍，未来 4 - 5 年内额外实现 1000 倍增长以应对 AI 服务需求 [2] - 台积电 2026 年资本支出预估为 520 亿 - 560 亿美元，同比增长 27% - 37%，有望创历史新高，释放人工智能热潮将持续信号，燃起投资者对 AI 需求韧性信心 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年生猪出栏量较2023年减少但猪肉产量增加 供给增量贡献增强 需确认生猪存栏拐点 2026年下半年生猪供给减少预期收窄限制猪价上涨 [12][13][14] - 短期猪价滞涨趋稳 中期3月前供给有增量预期 4月起缓解 长期9月前供给有压力 9月后或减弱 可关注2609及以后合约低多机会 [17] - 2026年一季度猪价先扬后抑 二季度供给或现拐点 猪价止跌企稳 下半年猪价预期走强但空间有限 [19][20][22] 根据相关目录分别进行总结 '同比'有效意义不足，关注供给拐点是否确认 - 2025年生猪供给同比2024年增长在预期中 与2023年比较 全年生猪存栏同比增0.5% 较2023年减1.05% 出栏同比增2.4% 较2023年减0.1% 猪肉产量同比增4.1% 较2023年增2.5% [12] - 2025年年末生猪存栏较三季度降1.63% 2026年一季度末存栏或低于2025年末 需确认存栏拐点 [13] - 2025年10 - 12月能繁母猪存栏下降 目前为正常保有量101.6% 年底头部集团企业基本实现减100万头目标 未来能繁母猪存栏大幅下降可能性不大 限制2026年下半年猪价上涨 [13][14] 前期报告部分内容回顾 2026年1月19日生猪盘面早报 - 多地雨雪下游备货 18日猪价涨 预计早间主线趋稳 [15] - 2025年10月能繁母猪存栏时隔17个月重回4000万头以下 [15] - 2025年1 - 9月新生仔猪数量环比增加 10 - 11月环比下降 对应2026年3月前出栏增加 4月起供给压力缓解 [15] - 截至1月15日生猪出栏均重回升 1月16日肥标价差收窄 [15][16] - 短期猪价上有压力下有支撑 中期3月前供给限制猪价 4月起缓解 长期9月前有压力 9月后或减弱 关注疫病影响 [17] - 暂维持区间思路 给出2603、2605、2607、2609合约压力和支撑位 [18] 2026年1月3日专题报告《2026年生猪重点交易去产能预期差》 - 2026年一季度猪价先扬后抑 节前供需双增猪价低位震荡偏强 节后供强需弱猪价走弱 关注出栏体重和疫病防控 [19][20] - 2026年二季度生猪供给或现拐点 猪价止跌企稳 关注二育和冻品入库对猪价支撑 [21] - 2026年下半年猪价预期走强但空间有限 关注母猪存栏去化节奏 考虑生产效率和出栏体重因素 养殖企业可在远月合约冲高时卖出套期保值 [22][23]