报告行业投资评级 - 能源与化工板块瓶片品种投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 本周瓶片供应变化不大，下游工厂刚性补库为主，市场对后期需求预期谨慎，9月瓶片出口量环比下降，受化纤聚酯行业反内卷会议消息影响冲高，市场等待反内卷政策细节落地，基本面或限制上行空间，短期瓶片价格震荡，主力合约参考区间5650 - 5800元/吨，交易策略为观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周五夜盘PR2601合约下跌16元至5708元/吨，华东水瓶级瓶片价格上涨10至5740元/吨，华南瓶片价格上涨40至5790元/吨，多头持仓减少175手至5.83万手，空头持仓增加720手至5.72万手 [1] 重要资讯 - 供应和成本利润方面，国内聚酯瓶片产量为34.19万吨，环比+0.68万吨，产能利用率周均值为74.8%，环比+1.49%，生产成本5234元，环比 - 33元/吨，周生产毛利为 - 119元/吨，环比+15元/吨 [1] - 2025年9月中国聚酯瓶片出口46.77万吨，较上月减少5.3万吨，2025年累计出口量480.91万吨 [1] - 市场权衡供应过剩风险影响，叠加局部需求有所改善，国际油价上涨，NYMEX原油期货12合约59.75涨0.32美元/桶，环比+0.54%，ICE布油期货01合约63.63涨0.25美元/桶，环比+0.39%，中国INE原油期货2512合约跌3.6至456.9元/吨，夜盘涨2.7至459.6元/吨 [1] - 美联储将基准利率下调25个基点至3.75% - 4.00%，为连续第二次会议降息，符合市场预期，也是自2024年9月以来第五次降息 [1] 市场逻辑 - 本周瓶片供应变化不大，下游工厂刚性补库为主，市场对后期需求预期较为谨慎，9月瓶片出口量环比下降，受化纤聚酯行业反内卷会议消息影响冲高，市场等待反内卷政策细节落地，基本面或限制上行空间，短期瓶片价格震荡，主力合约参考区间5650 - 5800元/吨 [1] 交易策略 - 观望 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球经济方面，鉴于美国持续的错误政策，全球经济正在进入顶部区域；美股经周期调整的市盈率近期已突破40，处于历史高位；10月美国企业裁员总数大增，经济学家担忧是经济预警信号；消费疲软已扩散至中等收入群体 [2] - 科技行业中，科技巨头通过大规模发债融资满足AI算力需求；美国规划或建设的数据中心项目总容量超45吉瓦，预计总投资额超2.5万亿美元，但面临人力短缺问题；人工智能对能源的庞大需求与全球电力供应存在巨大鸿沟 [1][2] - 特斯拉方面，马斯克1万亿美元薪酬激励方案获股东75%支持率通过，需达成特斯拉公司市值超8.5万亿美元等多项目标；马斯克认为机器人将成为“有史以来最大的产品”，Optimus生产成本约为每台2万美元，特斯拉需要“廉价”和“节能”的芯片用于机器人 [1] - 英国电力行业，自2024年11月以来，英国需求队列里的签约报装量激增，接入电网的需求从41吉瓦暴增至125吉瓦，需求总量达目前英国用电峰值两倍多 [1] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 特斯拉马斯克1万亿美元薪酬激励方案获股东75%支持率通过，需达成公司市值超8.5万亿美元、调整后EBITDA达4000亿美元、汽车累计交付量达2000万辆等多项目标 [1] - 自2024年11月以来，英国需求队列里的签约报装量激增，截至今年6月，接入电网的需求从41吉瓦暴增至125吉瓦，输电需求暴增80吉瓦，需求总量达目前英国用电峰值两倍多 [1] - 马斯克认为机器人将成为“有史以来最大的产品”，现在Optimus生产成本约为每台2万美元，特斯拉需要“廉价”和“节能”的芯片用于机器人 [1] - 为满足AI算力需求，今年9 - 10月美国AI相关投资级债券发行达750亿美元，是过去十年年均水平两倍多，融资渠道扩展至复杂金融工具 [1] - OpenAI首席财务官表示公司寻求构建由银行、私募基金、联邦政府“兜底”或“担保”组成的生态体系，引发“AI巨头需要美国政府提供担保”误解 [1] - 10月美国企业裁员总数为153074人，主要由科技业和仓储业推动，较9月增加183%，几乎是去年同期的三倍，2025年成为自2009年以来裁员最严重的一年 [1][2] - 克利夫兰联储主席哈玛克讲话“鹰派”，认为通胀是更紧迫担忧，当前利率设定“几乎没有限制性”，主张货币政策对通胀施加压力 [1] 全球经济逻辑 - 英伟达CEO黄仁勋称中国将赢得人工智能竞赛，归功于更有利的监管环境和更低的能源成本 [1] - 高盛CEO对中国香港和中国内地股市给出乐观预期，随着全球估值上升，许多中国股票看起来“非常有吸引力” [2] - 美国正在规划或建设的数据中心项目总容量超过45吉瓦，预计总投资额将超过2.5万亿美元，建设面临人力短缺问题 [2] - 阿波罗全球管理公司高管警告人工智能对能源的庞大需求与全球电力供应存在巨大鸿沟 [2] - 美股经周期调整的市盈率近期突破40，是历史上第二次触及该高位，上一次在1999年互联网泡沫时期 [2] - 高盛消费品专家指出更多公司报告消费放缓，且疲软已扩散至中等收入群体，尤其是25 - 35岁消费者 [2] - 鉴于美国持续的错误政策，全球经济正在进入顶部区域 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国10月以美元计价出口金额同比下降，债市上周因央行表态上涨，10年期国债现券到期收益率1.85%或成顶部，11月上旬物价平稳，本周国债期货主力品种小幅回落，若下周国际金融市场波动扩大对国内国债市场相对有利，交易型投资可波段操作 [27][28] 各部分内容总结 国债期货行情 - 本周国债期货主力合约前两日横向窄幅波动后三天连续回调，全周小幅回落，30年国债收跌0.59%，10年国债跌0.20%，5年国债跌0.15%，2年国债跌0.07% [4] - 11月7日收盘国债现券到期收益率曲线较10月31日整体小幅平行上移，2年期从1.40%上行3个BP至1.43%，5年期从1.57%上行2个BP至1.59%，10年期从1.80%上行1个BP至1.81%，30年期从2.14%上行2个BP至2.16% [7] 进出口数据 - 中国10月以美元计价出口金额同比下降1.1%，预估为增长3.2%，前值增长8.3%；进口同比增长1.0%，预估为增长4.1%，前值同比增长7.4%；贸易顺差900.7亿美元，前值904.5亿美元；1 - 10月出口金额累计同比增长5.3%，去年全年增长5.82%；1 - 10月进口金额累计同比下降0.9%，去年全年同比增长1.03% [10] - 10月中国出口东盟同比增长11%，出口欧盟同比增长0.9%，出口美国同比下降25.2%，出口韩国同比下降13.1%，出口日本同比下降5.7% [12] - 10月中国出口前五大出口国家和地区之外同比增长3.45%，今年前10个月对共建一带一路国家出口金额同比增长10.5%，1 - 10月出口非洲累计同比增长26.1%，1 - 10月出口拉美累计同比增长6.4% [14] 房地产数据 - 今年一季度30大中城市商品房日均成交面积23.6万平米，同比增长2.5%；二季度日均成交面积26.5万平米，同比下降7.9%；三季度日均成交面积22万平米，同比下降8%；10月日均成交面积24万平米，同比下降27%，11月1 - 6日日均成交面积17万平米，同比下降48%，全国商品房销售仍在磨底 [16] 物价数据 - 10月农产品批发价格200指数快速上涨，将推动10月CPI环比上涨，同比降幅缩减，11月初横向窄幅波动，11月6日为124.92，与10月末相比变化小 [18] - 10月南华工业品指数平均值同比下降7.7%，10月末环比下降0.5%，11月6日收在3547，工业品价格在低位徘徊 [21] 资金利率数据 - 本周短期资金利率保持在低位，全周DR001加权平均1.318%，DR007加权平均1.424%，一年期AAA同业存单发行利率平均在1.637%，较上一周小幅回落 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周钢矿震荡走弱，钢矿供需双弱，预计继续维持震荡区间，螺纹主力合约压力位3230，支撑位3000，热卷压力位3450，支撑位3200，铁矿主力2601合约压力位833，支撑位750 [4] - 短期螺纹3000仍具有较强的韧性，接近3000时，建议试多，有效跌破，则建议止损离场，铁矿建议短线操作，设好止损 [5] 根据相关目录分别总结 市场表现 - 本周钢矿震荡走低，螺纹3000、铁矿750韧性较强 [10] 价格周期 - 钢价大致7年一周期，2008 - 2015下跌，2016 - 2021年上涨，2021 - 2025下跌，目前仍在下跌周期 [7] 供给情况 - 本周五大钢材总库存1503.57万吨，周环比降10.19万吨，降幅0.67% [15] - 铁水日产234.22万吨，周环比减少2.14万吨，符合预期，后期大概率进一步下降，降至220 - 230万吨，钢厂盈利率39.83%，下降5.19% [22] - 10月27日 - 11月02日中国47港到港总量3314.1万吨，环比增加1229.8万吨；中国45港到港总量3218.4万吨，环比增加1189.3万吨；北方六港到港总量1585.9万吨，环比增加490.0万吨 [22] - 10月27日 - 11月2日Mysteel全球铁矿石发运总量3213.8万吨，环比减少174.5万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2759.2万吨，环比减少166.7万吨，澳洲发运量1895.1万吨，环比减少89.2万吨，其中澳洲发往中国的量1605.8万吨，环比减少60.6万吨 [22] 库存情况 - 本周五大品种总库存周环比有所下降，厂库周环比下降，降幅主要来自螺纹钢贡献，社库周环比下降，降幅同样主要来自螺纹钢贡献 [17] 消费情况 - 本周五大品种周消费量为866.93万吨，降5.4%；其中建材消费环比降7.2%，板材消费环比降0.2%，后期钢材供给端预期收缩，成材需求进入淡季，回升压力加大 [17] 重要资讯 - 1 - 9月，全国已发行的新增地方专项债中，房地产相关专项债发行约6400亿元，同比增长89% [6] - 大商所就调整焦煤交割质量标准公开征求意见 [6] - 自2025年11月10日13时01分起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施，在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率 [6] - 2025年10月下旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢1999万吨，平均日产181.7万吨，日产环比下降9.8%；钢材库存量1463万吨，环比上一旬减少195万吨，下降11.8% [6] - 2025年10月中国出口汽车82.8万辆；1 - 10月累计出口651.3万辆，同比增长23.3% [6] - 2025年10月中国出口钢材978.2万吨，较上月减少68.3万吨，环比下降6.5%；1 - 10月累计出口钢材9773.7万吨，同比增长6.6% [6] - 2025年10月中国出口家用电器35190.7万台；1 - 10月累计出口371163.2万台，同比下降0.3% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - AI竞争由芯片竞争转向电力竞争，储能及电力设备是高配方向，股市处于大型震荡区间，股指多单配置以沪深300指数为主 [2][50] - 鉴于美国持续的错误政策，全球经济正在进入顶部区域 [21] 各部分内容总结 人工智能与电力需求 - 生成式AI年度耗电量预计从2023年的7TWh猛增至2028年的393TWh，美国能源信息署预期2025和2026年电力消耗创新高，高盛预测到2030年人工智能数据中心将使全球电力需求比2023年增长175% [4] - 英国自2024年11月以来签约报装量激增，接入电网需求从41吉瓦暴增至125吉瓦 [4] - 美国数据中心采购Bloom Energy固体氧化物燃料电池，小型天然气涡轮机和往复式发动机受青睐 [4] - 硅谷科技公司考虑将数据中心建在太空，SpaceX将在太空中建设数据中心 [5] 金融市场与企业动态 - 美国政府停摆使财政总账户资金增长7000亿美元，引发流动性紧张和美股下跌，若政府恢复运行，资金流入市场相当于四次降息 [6][9][50] - 11月5日小鹏汽车发布超拟人机器人IRON [12] - 11月7日特斯拉股东大会通过马斯克1万亿美元薪酬方案，拿满奖励需特斯拉市值超8.5万亿美元、调整后EBITDA达4000亿美元，还有四大关键产品目标 [15][18] 全球经济展望 - 英伟达CEO称中国将赢得人工智能竞赛，高盛CEO对中国香港和内地股市乐观，美国规划或建设的数据中心项目总容量超45吉瓦，预计投资额超2.5万亿美元 [20] - 美股经周期调整的市盈率近期突破40，高盛专家指出消费放缓且扩散至中等收入群体，10月美国企业裁员总数153074人，较9月增加183% [20] 美国经济情况 - 就业景气下降，10月美国企业裁员主要由科技业和仓储业推动 [22] - 美国对各国征收对等关税后，8月从中国进口额环比大增近40% [25] - 10月美国ISM服务业PMI为52.4，继续扩张 [28] - 8月美国制造业未完成订单创记录高位，当月同比增7.1% [31] - 8月美国资本品进口金额919亿美元，同比增速10.5%，显示制造业加速回流 [34] - 8月美国批发商销售额7113亿美元，创历史记录，当月同比增6.2% [37] - 8月美国零售和食品销售总额环比增长0.6%，超预期 [40] 其他地区经济情况 - 欧元区10月制造业PMI持平，服务业PMI扩张提速 [43] - 印度10月制造业和服务业PMI继续扩张，已连续三年多保持扩张 [45] - 日本长久期国债收益率保持上行趋势 [48] 大类资产配置 - 股市处于大型震荡区间，沪深300指数攻守兼备，股指多单配置以沪深300指数为主 [50][51] - AI竞争转向电力竞争，变压器出口大增，电网设备ETF创新高 [54] - 储能需求带动，光伏行业景气反转，光伏ETF创新高 [57] - AI基建进行中，储能电池需求激增，电池ETF保持强势 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 英伟达CEO黄仁勋认为中国将赢得人工智能竞赛，归因于更有利的监管环境和更低的能源成本；美国数据中心项目规划建设总容量超45吉瓦，预计总投资额超2.5万亿美元；中国资本向股票的结构性迁移或已开始，由数万亿美元潜在中国资产再配置资金推动，再次进入海外投资者视野；稳定股市能推动消费、增强经济内循环动力，是夯实老百姓消费底气的关键；本周上证指数回探前期箱体顶部后重回4000点一线，市场整体处于大型震荡区间，慢牛是主要特征；在出口预期下行、投资失速背景下，消费将成为四季度拉动经济增长的主要动力 [15] 根据相关目录分别进行总结 政策导向 - 二十届四中全会提出坚持以经济建设为中心，推动高质量发展，到2035年实现经济实力等大幅跃升，基本实现社会主义现代化；要坚持智能化等方向，加快建设多个强国，增强自主创新能力，催生新质生产力；坚持扩大内需，促进消费和投资良性互动；稳步扩大制度型开放；加大保障和改善民生力度；加快经济社会发展全面绿色转型 [3][4][5][6][7] 股市相关 - 股市是经济发展和预期的折射，稳定股市能推动消费、增强经济内循环动力；上证指数本周回探前期箱体顶部后重回4000点一线，市场整体处于大型震荡区间，慢牛是主要特征；股指期货方向交易以沪深300指数为主配置多单，股指远月深虚值看涨期权多看少动；两市融资余额在25000亿元一线保持稳定，9月A股新增开户293万户，8月非银金融机构新增人民币存款1.18万亿元，居民储蓄资金向股市转移；9月M1同比增速上冲至7.2%，显示货币活化提速，有利于股市上行 [8][10][15][16][17][20][23] 经济数据 - 9月核心CPI同比增长1.0%，CPI消费品环比增长0.3%；中国9月出口金额当月值为3053亿美元，同比增速为 -1.1%，机电产品出口金额当月值为1903亿美元，同比增速为1.2%；9月制造业固投当月值为3.30万亿元，同比增速为 -1.9%，基建投资当月值为2.52万亿元，同比增速为 -7.9%；9月社消零售总额当月值为4.19万亿元，同比增速为3.0% [26][29][32][35][38][41] 海外市场 - 美国对各国征收对等关税后，8月从中国进口额环比大增近40%；8月零售和食品销售总额环比增长0.6%，消费依然旺盛；8月资本品进口金额919亿美元，同比增速为10.5%，显示制造业加速回流，“再工业化”提速 [44][47][50] 行业动态 - AI竞争转向电力竞争，变压器出口大增，电网设备ETF创新高；储能需求带动，光伏行业景气反转，光伏ETF创新高；AI基建大规模进行，储能电池需求激增，电池ETF保持强势 [53][56][58]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 11月甘其毛都口岸通关车辆大幅上升，截至11月6日，日均通关车辆为1396车，较10月日均通关1060车，大幅增加336车/天 [3] 相关目录总结 288口岸月均通关车辆情况 展示了2023年1 - 9月及2024年部分月份288口岸月均通关车辆数据，各月数据分别为1800、1600、1360、1600、1252、1400、1400、1200、1200、1060等 [2] 甘其毛都口岸通关数据 11月甘其毛都口岸通关车辆大幅上升，截至11月6日，日均通关车辆为1396车，较10月日均通关1060车，大幅增加336车/天 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 植物油板块企稳回升，激进者试多单可继续持，菜油和棕榈油偏强，豆油偏弱；双粕前期留存多单离场，激进者可试空 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 11月6日，调整基本到位，空单离场，带动植物油止跌企稳，豆油、棕榈油、菜籽油主力和次主力合约收盘价日环比均上涨，部分合约减仓 [1] - 11月6日，成本推升和资金聚集，蛋白板块高位偏强运行，豆粕主力合约收盘价日环比下跌，次主力合约上涨，菜粕主力和次主力合约收盘价日环比均上涨 [2] 重要资讯 - 11月5日，国际原油期货下跌超1%，收于两周低点；印尼2025年棕榈油产量有望增10%至5600万吨；巴西政府2026年3月前提高生物柴油掺混比例目标“实现难度极高”；马来西亚10月棕榈油出口量较9月增加5.2%；2025年10月马来西亚棕榈油产量预估环比增加12.31%；截止2025年第44周末，国内三大食用油库存总量周度下降5.82万吨 [1] - 自2025年11月10日13时01分起，一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%；截至10月30日，巴西大豆种植工作完成47%，高于一周前但低于上年同期；2025/26年度巴西大豆产量可能达1.789亿吨；加拿大菜籽及其副产品对华出口渠道仍封闭；市场传言中粮采购9船澳菜籽 [2] - 截止2025年第44周末，国内进口大豆库存总量较上周减少17.9万吨，进口油菜籽库存总量较上周减少0.6万吨，国内豆粕库存量较上周增加15.6万吨，进口压榨菜粕库存量较上周减少0.1万吨 [3] 现货方面 - 截止11月6日，张家港豆油现货均价环比上涨10元/吨，基差环比下跌40元/吨；广东棕榈油现货均价环比下跌10元/吨，基差环比下跌152元/吨，进口利润为-419.2元/吨；江苏地区四级菜油现货价格环比持平，基差环比上涨6元/吨；主力豆油和豆粕合约油粕比2.67 [2] - 截止11月6日，豆粕现货报价环比上涨16元/吨，基差报价环比下跌1元/吨，主力合约基差环比上涨35元/吨；菜粕现货报价环比上涨79元/吨，基差环比下跌124元/吨，主力合约基差环比下跌12元/吨 [3] 榨利与成本 - 美豆12月盘面榨利-357元/吨，现货榨利-336元/吨；巴西12月盘面榨利-148元/吨，现货榨利-126元/吨 [3] - 美湾12月船期到港成本张家港正常关税4156元/吨，巴西12月船期成本张家港3981元/吨；美湾12月船期CNF报价508美元/吨，巴西12月船期CNF报价486美元/吨，加拿大12月船期CNF报价494美元/吨；11月船期油菜籽广州港到港成本4562元/吨，环比上涨84元/吨 [3] 市场逻辑 - 外盘美豆期价上涨带动美豆油回升，马来西亚棕榈油技术上抗跌；国内四季度油料供应充足，油厂开机率回升，消费进入淡季，油脂库存整体上涨，棕榈油累库，菜籽油价格回落 [2] - 外盘美豆高位承压下跌，现货油厂报价上调但基差走弱，市场交投清淡，下游追涨意愿不足；国内菜籽原料库存降至零引发菜粕盘面大涨，印度菜粕成交量向好 [3] 交易策略 - 单边方面，植物油板块激进者试多单可继续持，菜油和棕榈油偏强，豆油偏弱，给出各合约压力位和支撑位；双粕前期留存多单离场，激进者可试空，给出各合约压力位和支撑位；套利方面暂无 [2][3]

报告行业投资评级 - 钢材板块投资评级为多[1] 报告的核心观点 - 周四螺纹热卷收涨，夜盘螺纹收涨热卷收跌；本周五大钢材品种供应、总库存、周消费量均下降，其中建材消费环比降7.2%，板材消费环比降0.2%；螺卷产量和表需均下降，粗钢供给预期继续缩减，需求端仍较为疲软；螺纹主力合约压力位3230，支撑位3000；建议3000附近尝试的多单继续持有，有效跌破3000则止损离场[1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四螺纹热卷收涨，夜盘螺纹收涨热卷收跌[1] 重要资讯 - 10月房地产行业债券融资512.4亿元，同比增长76.9%[1] - 10月新增贷款或同比少增，政府债发行放缓或带动社融回落[1] - 国家主席习近平强调要全面实现海南自贸港建设目标，稳步扩大制度型开放，提高贸易投资自由化便利化水平，深入推进商品和要素流动型开放[1] - 本周五大钢材品种供应856.74万吨，周环比下降18.55万吨，降幅2.1%；总库存1503.57万吨，周环比降10.19万吨，降幅0.67%；周消费量为866.93万吨，降5.4%，其中建材消费环比降7.2%，板材消费环比降0.2%[1] 市场逻辑 - 本周螺卷产量均下降，库存螺纹下降热卷增加，螺卷表需均下降；山西、河北唐山等地高炉减产检修，部分企业压产，电炉钢全面亏损，粗钢供给预期继续缩减，需求端仍较为疲软；螺纹主力合约压力位3230，支撑位3000[1] 交易策略 - 螺纹3000一线仍具有较强的韧性，建议3000附近尝试的多单继续持有，有效跌破3000则止损离场[1]

报告行业投资评级 - 黑色建材（铁矿）投资评级为“多”[1] 报告的核心观点 - 周四铁矿收涨，夜盘收跌，750一线有较强支撑，谨慎看待下方空间，已有多单谨慎持有并设好止损，主力2601合约压力位833，支撑位750 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四铁矿收涨，夜盘收跌 [1] 重要资讯 - 10月房地产行业债券融资512.4亿元，同比增长76.9% [1] - C50风向指数调查显示10月新增贷款或同比少增，政府债发行放缓或带动社融回落 [1] - 国家主席习近平强调全面实现海南自贸港建设目标，稳步扩大制度型开放，提高贸易投资自由化便利化水平，深入推进商品和要素流动型开放 [1] - 本周五大钢材品种供应856.74万吨，周环比下降18.55万吨，降幅2.1%；总库存1503.57万吨，周环比降10.19万吨，降幅0.67%；周消费量为866.93万吨，降5.4%，其中建材消费环比降7.2%，板材消费环比降0.2% [1] - 本周114家钢厂进口烧结粉总库存2780.92万吨，环比增97.46万吨，进口烧结粉总日耗112.92万吨，环比增2.18万吨 [1] 市场逻辑 - 本期进口矿到港环比增加，全球铁矿石发运总量环比减少，本期铁水日产234.22万吨，周环比减少2.14万吨，钢厂盈利率39.83%，下降5.19%，山西、唐山等地高炉减产检修，后期铁水产量大概率降至220 - 230万吨 [1] 交易策略 - 750一线具有较强支撑，谨慎看待下方空间，已有多单谨慎持有，设好止损，主力2601合约压力位833，支撑位750 [1]