报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月21日检修装置变动不大，塑料开工率维持在86%左右处于中性水平，PE下游开工率环比上升0.56个百分点至44.92%但仍处近年同期偏低位，国庆石化累库幅度与往年类似，目前石化库存处于近年同期中性水平，成本端原油价格下跌，供应上有新增产能投产，塑料开工率小幅下降，农膜进入旺季但成色不及预期，国庆节后备货需求阶段性减弱，下游企业采购意愿不足，中美贸易摩擦等因素加剧经济增长担忧，塑料产业反内卷政策未落地，预计近期塑料偏弱震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 10月21日检修装置变动不大，塑料开工率维持在86%左右处于中性水平，PE下游开工率环比上升0.56个百分点至44.92%，农膜进入旺季但订单和原料库存相较往年仍偏低，包装膜订单小幅减少，整体PE下游开工率仍处近年同期偏低位，今年国庆石化累库幅度与往年类似，目前石化库存处于近年同期中性水平，成本端原油价格下跌，供应上新增产能投产，塑料开工率小幅下降，农膜旺季成色不及预期，国庆节后备货需求阶段性减弱，下游企业采购意愿不足，中美贸易摩擦加剧经济增长担忧，塑料产业反内卷政策未落地，预计近期塑料偏弱震荡[1] 期现行情 - 期货方面，塑料2601合约减仓震荡运行，最低价6830元/吨，最高价6915元/吨，最终收盘于6883元/吨，在60日均线下方，跌幅0.38%，持仓量减少135手至561965手[2] - 现货方面，PE现货市场多数下跌，涨跌幅在 -150至 +0元/吨之间，LLDPE报6790 - 7470元/吨，LDPE报8930 - 9930元/吨，HDPE报7260 - 8090元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端，10月21日检修装置变动不大，塑料开工率维持在86%左右处于中性水平[1][4] - 需求方面，截至10月17日当周，PE下游开工率环比上升0.56个百分点至44.92%，农膜进入旺季但订单和原料库存相较往年仍偏低，包装膜订单小幅减少，整体PE下游开工率仍处近年同期偏低位水平[1][4] - 库存方面，国庆节假期石化早库环比增加27万吨，周二石化早库环比减少1万吨至79万吨，较去年同期低了3.5万吨，今年国庆石化累库幅度与往年类似，目前石化库存处于近年同期中性水平[1][4] - 原料端，布伦特原油01合约下跌至61美元/桶下方，东北亚乙烯价格环比持平于770美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于780美元/吨[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沥青开工率环比回升，10月预计排产环比略减同比增加，下游开工多数稳定，出货量环比增加，炼厂库存存货比上升但处同期最低位，因炼厂有检修计划产量将减少但仍处高位，北方赶工南方降雨且资金制约影响需求，加上中美经贸磋商原油价格或波动、山东基差走强至高位，建议沥青期价离场观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端上周沥青开工率环比回升1.3个百分点至35.8%，较去年同期高8.0个百分点，处于近年同期中性偏低水平；10月国内沥青预计排产268.2万吨，环比减少0.4万吨，减幅为0.1%，同比增加35.0万吨，增幅为15.0% [1] - 下游各行业开工率多数稳定，道路沥青开工环比持平于29.0%，处于近年同期最低水平，受资金和部分地区降雨制约 [1] - 国庆假期归来全国出货量环比增加14.48%至25.33万吨，处于中性偏低水平；炼厂库存存货比环比继续上升，但处于近年来同期最低位 [1] - 无棣鑫岳等炼厂有检修计划，产量将减少但仍处高位；北方多地项目赶工，个别地区降温明显，南方降雨增加，资金端制约，市场谨慎影响需求 [1] 期现行情 - 期货方面，今日沥青期货2601合约上涨0.41%至3157元/吨，在5日均线上方，最低价3135元/吨，最高价3170元/吨，持仓量增加14315至182020手 [2] - 基差方面，山东地区主流市场价下跌至3340元/吨，沥青11合约基差下跌至193元/吨，处于偏高水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端，山东及华东地区个别主营炼厂间歇生产，开工率环比回升1.3个百分点至35.8%，较去年同期高8.0个百分点，处于近年同期中性偏低水平 [1][4] - 1至8月全国公路建设完成投资同比增长 -7.1%，累计同比增速较2025年1 - 7月略有回升但为负值；2025年1 - 9月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -2.7%，较1 - 8月的 -3.3%小幅回升但仍为负；2025年1 - 9月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长1.1%，较1 - 8月的2.0%继续回落 [4] - 截至10月17日当周，下游各行业开工率多数稳定，道路沥青开工环比持平于29.0%，处于近年同期最低水平，受资金和部分地区降雨制约 [1][4] - 2025年1 - 9月社融存量同比增长8.7%，增速较1 - 8月回落0.1个百分点；9月新增社融3.53万亿，高基数下同比少增2335亿，需关注形成实物工作量的进度 [4] 库存方面 截至10月17日当周，沥青炼厂库存存货比较10月10日当周环比上升0.8个百分点至16.6%，处于近年来同期的最低位 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油供需偏弱，中长期以偏弱震荡对待为主 不过近期原油价格跌幅加大，且中美即将进行新一轮经贸磋商，油价波动或加大 建议暂时离场观望，关注中美贸易谈判进展 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 10月5日OPEC+八国决定11月进一步增产13.7万桶/日，下次会议11月2日举行，将加剧四季度原油供应压力 [1] - 原油需求旺季结束，EIA数据显示美国原油累库幅度超预期，成品油去库幅度超预期，整体油品库存增加，炼厂进入秋季检修季，美国炼厂开工率大幅减少6.7个百分点 [1] - 俄罗斯原油贴水扩大后，印度继续进口俄罗斯原油，特朗普称莫迪保证印度不买俄石油但需过程 [1] - 欧盟委员会通过新一轮对俄制裁措施草案，包括制裁影子油轮，设原油价格上限47.6美元/桶，无对俄买家二级制裁，发言人称将适时提提高俄石油进口关税计划绕开匈斯反对 [1] - 乌克兰加大对俄石油基础设施打击力度，俄副总理诺瓦克表示将柴油和汽油出口禁令延长至年底，目前俄原油出口量仍处高位 [1] - EIA预计2025年四季度全球石油库存增幅约260万桶/日，IEA预测全球石油过剩幅度加剧 [1] - 巴以达成加沙停火协议第一阶段，特朗普将与普京在布达佩斯会晤，地缘风险降温 [1] - 欧盟制裁方案出台、消费旺季结束、美国非农就业数据疲软、中美贸易不确定性令市场担忧原油需求，OPEC+加速增产，伊拉克库尔德地区原油出口重启，中东地区出口增加 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2512合约下跌0.32%至437.7元/吨，最低价431.8元/吨，最高价440.2元/吨，持仓量增加559至44704手 [2] 基本面跟踪 - EIA预计2025年四季度全球石油库存增幅约260万桶/日，上调2025年美国原油产量9万桶/日至1353万桶/日 [3] - EIA将2025年布伦特原油均价从67.80美元/桶上调至68.64美元/桶，预计四季度跌至59美元/桶，维持2026年均价51.43美元/桶 [3] - OPEC将2025年全球石油需求增速上调1万桶/日至130万桶/日，维持2026年增速138万桶/日 [3] - IEA将2025年全球石油需求增速下调3万桶/日至71万桶/日，维持2026年增速69.9万桶/日 [3] - IEA将2025年全球石油供应增速上调30万桶/日至300万桶/日，上调2026年供应增速30万桶/日至240万桶/日，石油供应过剩幅度加剧 [3] 库存与产量数据 - 10月17日凌晨EIA数据显示，截至10月10日当周美国原油库存增加352.4万桶，预期增加28.8万桶，较过去五年均值低3.45%；汽油库存减少26.7万桶，预期减少7.5万桶；精炼油库存减少452.9万桶，预期减少29.4万桶；库欣原油库存减少70.3万桶 [4] - OPEC 8月原油产量下调3.2万桶/日至2791.6万桶/日，9月产量环比增加52.4万桶/日至2844.0万桶/日，主要由沙特和阿联酋产量增加带动 [4] - 美国原油产量10月10日当周增加0.7万桶/日至1363.6万桶/日，刷新历史最高位 [4] 需求数据 - 美国原油产品四周平均供应量减至2066.9万桶/日，较去年同期增加0.85%，偏高幅度略有增加 [5] - 汽油周度需求环比减少5.20%至845.5万桶/日，四周平均需求871.3万桶/日，较去年同期减少3.19% [5] - 柴油周度需求环比减少2.60%至423.3万桶/日，四周平均需求398.4万桶/日，较去年同期增加0.19% [5] - 汽柴油均环比回落，带动美国原油产品单周供应量环比减少11.48% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止10月21日收盘国内期货主力合约涨跌不一，集运欧线、沪金、橡胶等上涨，焦煤、焦炭等下跌，各股指期货和国债期货主力合约多数上涨，资金流向有进有出 [6][7] - 不同期货品种行情各异，沪铜盘面偏强但上方空间不足，碳酸锂短期偏强震荡，原油中长期偏弱震荡，沥青、PVC建议离场观望，PP、塑料预计偏弱震荡，焦煤下方有需求支撑，尿素行情弱稳 [9][11][12] 根据相关目录分别总结 期市综述 - 截止10月21日收盘国内期货主力合约涨跌不一，集运欧线涨超5%，沪金涨超2%，橡胶涨近2%，焦煤跌超3%，焦炭跌超2% [6] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别涨1.63%、1.19%、2.08%、1.83%，2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约分别涨0.04%、0.05%、0.05%、0.16% [7] - 截至10月21日15:17，中证500 2512、中证1000 2512、沪深300 2512资金流入分别为24.53亿、14.12亿、11.79亿，焦煤2601、沪银2512、苯乙烯2511资金流出分别为7.35亿、2.88亿、2.44亿 [7] 行情分析 沪铜 - 今日沪铜低开高走，日内震荡偏强，本周铜精矿港口库存去化且同比大幅偏低，冶炼厂检修产出低，LME铜价高或使国内流通量收缩 [9] - 铜处银十旺季，但高价难被下游接受，市场交投弱，不过国内电力电网及新能源稳定发展提供需求支撑，且美联储降息周期内全球工业需求前景乐观 [9] - 海外10月降息成定局，但中美贸易冲突等使市场预期悲观，压制铜价上涨空间，国内高价抵触情绪高，但出口窗口打开，累库压力减小，旺季基本面有支撑，前期盘面突破震荡区间，盘面偏强运行，但旺季尾声需求支撑转弱，上方空间不足 [9] 碳酸锂 - 碳酸锂低开低走，日内震荡偏弱，基本面供需双强，价格上涨使生产利润负值收窄，企业生产积极性提升 [10] - 本周碳酸锂开工率环比增长3.08%，同比偏高12.74%左右，开工率处高位，供应端稳中有增，下游处需求旺季，排产量同比偏高，电池价格上升、产量大增，对原料需求旺盛，库存连续去化且同比偏低 [11] - 基本面对价格有支撑，但下月需求或小幅降低，短期盘面下方支撑明显，偏强震荡为主 [11] 原油 - 10月5日OPEC+八国决定11月增产13.7万桶/日，下次会议11月2日举行，将加剧四季度供应压力，需求旺季结束，美国原油累库超预期，炼厂进入检修季，开工率大幅减少6.7个百分点 [12] - 俄罗斯原油贴水扩大，印度继续进口，欧盟通过对俄制裁草案，设定原油价格上限，俄罗斯延长柴油和汽油出口禁令，目前出口量仍处高位 [12] - EIA预计2025年四季度全球石油库存增幅约260万桶/日，IEA预测过剩幅度加剧，巴以停火，特朗普将与普京会晤，地缘风险降温，原油供需偏弱，中长期偏弱震荡，近期跌幅加大，中美将进行经贸磋商，油价波动或加大，建议暂时离场观望 [12] 沥青 - 供应端上周沥青开工率环比回升1.3个百分点至35.8%，较去年同期高8.0个百分点，10月预计排产268.2万吨，环比减0.4万吨，减幅0.1%，同比增35.0万吨，增幅15.0% [14] - 上周下游各行业开工率多数稳定，道路沥青开工环比持平于29.0%，处近年同期最低水平，受资金和降雨制约，国庆后全国出货量环比增加14.48%至25.33万吨，处中性偏低水平，炼厂库存存货比环比上升，但仍处近年同期最低位 [14] - 无棣鑫岳等炼厂有检修计划，产量将减少但仍处高位，北方多地项目赶工，但部分地区降温、南方降雨增加，资金端制约，市场谨慎影响需求，中美将进行经贸磋商，原油价格波动或加大，山东地区沥青基差走强至高位，建议离场观望 [14] PP - PP下游开工率环比回升0.09个百分点至51.85%，处历年同期偏低水平，塑编开工率环比持平于44.26%，订单环比略减，略低于去年同期 [15] - 10月21日新增检修装置，企业开工率跌至80%左右，处中性偏低水平，标品拉丝生产比例下降至25%左右，今年国庆石化累库幅度与往年类似，目前库存处近年同期中性水平 [15] - 成本端原油价格下跌，供应上新增产能投产，近期检修装置增加，天气好转下游进入旺季，但旺季需求不及预期，市场缺乏集中采购，国庆后备货需求阶段性减弱，贸易商让利刺激成交，中美互收船舶特别港务费，对经济增长担忧加剧，产业无反内卷政策落地，预计偏弱震荡 [15][17] 塑料 - 10月21日检修装置变动不大，开工率维持在86%左右，处中性水平，PE下游开工率环比上升0.56个百分点至44.92%，农膜进入旺季，国庆后订单和原料库存增加但仍偏低，包装膜订单小幅减少，整体下游开工率处近年同期偏低位 [18] - 今年国庆石化累库幅度与往年类似，目前库存处近年同期中性水平，成本端原油价格下跌，供应上新增产能投产，开工率小幅下降 [18] - 农膜进入旺季，价格稳定，后续需求将提升，企业持续备货，订单积累，开工改善或有提振，但旺季成色不及预期，国庆后备货需求阶段性减弱，下游采购意愿不足，中美互收船舶特别港务费，对经济增长担忧加剧，产业无反内卷政策落地，预计近期偏弱震荡 [18] PVC - 上游西北地区电石价格稳定，供应端开工率环比减少5.94个百分点至76.69%，减少较多但仍处近年同期偏高水平，国庆后下游恢复幅度大，但仍处历年同期偏低水平 [19] - 印度BIS政策延期至2025年12月24日执行，中国台湾台塑11月报价下调，印度上调中国大陆进口PVC反倾销税，四季度出口预期减弱，但近期出口签单未明显走弱，上周社会库存略有减少但仍偏高，库存压力大 [19][20] - 2025年1 - 9月房地产仍在调整，相关指标同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回落，房地产改善需时间，氯碱综合利润为正，开工率同比偏高，新增产能投产 [20] - PVC产业无实际政策落地，老装置技改升级，社会库存高企，部分装置检修将结束，现货成交一般，期货仓单高位，压力大，但近日重大会议召开影响宏观情绪，成本端走强，建议离场观望 [20] 焦煤 - 焦煤低开低走，震荡偏弱，现货方面山西市场（介休）主流价格1300元/吨，较上一交易日+20元/吨，蒙5主焦原煤自提价1115元/吨，较上一交易日+64元/吨 [21] - 国内产量调控、环保政策使煤矿端供应短缺，山西地区库存去化，蒙煤假期后通关车辆恢复，但价格上涨且国内矿山开工环比回升，产量增长12.21万吨左右，样本矿山库存增加10万吨左右至202.41万吨 [21] - 需求端焦企亏损严重，本周利润转负，生产积极性下降，上周提涨，下游钢厂刚需拿货，本期独立焦企及钢厂进入累库趋势，钢厂利润收缩，铁水产量缩减，预计开工负荷下滑，但金九银十旺季平稳，为焦煤带来刚性支撑，煤矿端减产限产使煤价阶段性反弹，下方需求端有支撑 [21] 尿素 - 今日尿素盘面低开高走，整体偏强，现货市场弱稳运行，成交氛围冷清，山东、河南及河北工厂小颗粒尿素出厂价1490 - 1540元/吨 [23] - 基本面来看，上游工厂装置检修与复产并行，日产无明显变化但同比去年偏低，原料端动力煤价格上行，成本端走强，前期价格下跌至水煤浆成本线后反弹 [23] - 需求端市场成交氛围低迷，秋季肥收尾，复合肥工厂降低开工负荷，终端走货以消化成品库存为主，东北地区开工推迟至十一月附近，开工负荷难大量提升，盘面止跌回稳，天气转好，秋季肥收尾时短期农需有低位支撑，但内需难消化高位库存，行情弱稳为主 [23]

联系方式：010-85356618 本期 前值 涨跌 河北 1580 1580 0 河南 1540 1550 -10 山东 1540 1550 -10 山西 1460 1460 0 江苏 1550 1560 -10 安徽 1560 1560 0 黑龙江 1620 1640 -20 内蒙古 1610 1630 -20 河北东光 1560 1560 0 山东华鲁 1560 1560 0 江苏灵谷 1610 1610 0 安徽昊源 1550 1550 0 山东05基差 -142 -125 -17 山东01基差 -179 -158 -21 河北05基差 -102 -95 -7 河北01基差 -139 -128 -11 1-5价差 73 75 -2 5-9价差 -37 -33 -4 仓单数量（张） 仓单数量合计 6057 6238 -181 中东FOB 373.5 373.5 0 美湾FOB 376.5 376.5 0 埃及FOB 432.5 432.5 0 波罗的海FOB 370 370 0 巴西CFR 422.5 422.5 0 注:数据来源于Wind，钢联数据，冠通研究整理 冠通期货 研究咨询部 王静 执业资格证 ...

【冠通期货研究报告】 内需低位支撑 发布日期：2025 年 10 月 21 日 【行情分析】 今日尿素盘面低开高走，整体偏强。现货市场维持弱稳运行，成交氛围冷清。 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围多在 1490-1540 元/吨。基 本面来看，尿素上游工厂装置检修与复产并行，日产并无明显变化，但同比去年 偏低，原料端动力煤价格持续上行，尿素成本端走强，前期尿素价格下跌至水煤 浆成本线后出现反弹。需求端，市场成交氛围低迷，秋季肥收尾为主，复合肥工 厂降低开工负荷，终端走货以成品库存消化为主，秋季肥逐渐收尾，东北地区开 工推迟至十一月附近，复合肥开工负荷难有大量提升。整体来说，盘面止跌回稳， 天气目前转好，秋季肥收尾过程中，短期农需有低位支撑，但内需难以消化高位 库存，行情弱稳为主。 数据来源：Wind、冠通研究咨询部 现货方面：现货市场维持弱稳运行，成交氛围冷清。山东、河南及河北尿 素工厂小颗粒尿素出厂价格范围多在 1490-1540 元/吨。 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 2 【期现行情】 期货方面：尿素主力 2601 合约 1597 元 ...

热点资讯 - 二十届四中全会10月20日上午在北京开幕，习近平总书记作工作报告并就“十五五”规划建议讨论稿作说明 [2] - 中美双方将重返谈判桌，美方提出稀土、芬太尼和大豆问题，中方强调应平等协商解决经贸问题 [2] - 前三季度我国GDP同比增长5.2%，一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%；9月规模以上工业增加值同比增长6.5%，社会消费品零售总额增长3%；前三季度全国固定资产投资同比下降0.5%，扣除房地产开发投资后增长3%；居民人均可支配收入32509元，扣除价格因素实际增长5.2% [2] - 郑州商品交易所拟修订尿素期货业务细则，增加大颗粒尿素为替代交割品，升贴水和适用区域以公告发布 [2] - 大商所公告，线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均价期货10月28日21:00起上市交易，纳入合格境外投资者可交易品种范围 [3] 重点关注 - 重点关注尿素、沪铜、生猪、塑料、沥青 [4] 假期外盘表现 板块表现 - 非金属建材涨2.96%，贵金属涨30.84%，油脂油料涨10.19%，软商品涨2.71%，有色涨20.76%，煤焦钢矿涨13.25%，能源涨3.09%，化工涨11.38%，谷物涨1.12%，农副产品涨3.70% [4] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动，涉及农副产品、谷物、化工、能源、煤焦钢矿、有色、商品综合、软商品、油脂油料、贵金属、非金属建材等板块 [5] 大类资产表现 权益类 - 上证指数日涨跌幅0.63%，月内涨跌幅 -0.49%，年内涨跌幅15.28%；上证50日涨跌幅0.24%，月内涨跌幅 -0.47%，年内涨跌幅10.81%；沪深300日涨跌幅0.53%，月内涨跌幅 -2.21%，年内涨跌幅15.33%；中证500日涨跌幅0.76%，月内涨跌幅 -4.62%，年内涨跌幅23.47%；标普500日涨跌幅1.07%，月内涨跌幅0.70%，年内涨跌幅14.51%；恒生指数日涨跌幅2.42%，月内涨跌幅 -3.71%，年内涨跌幅28.91%；德国DAX日涨跌幅1.80%，月内涨跌幅1.58%，年内涨跌幅21.85%；日经225日涨跌幅3.37%，月内涨跌幅9.46%，年内涨跌幅23.29%；英国富时100日涨跌幅0.52%，月内涨跌幅0.57%，年内涨跌幅15.06% [6] 固收类 - 10年期国债期货日涨跌幅 -0.14%，月内涨跌幅0.25%，年内涨跌幅 -0.75%；5年期国债期货日涨跌幅 -0.11%，月内涨跌幅0.02%，年内涨跌幅 -0.83%；2年期国债期货日涨跌幅 -0.04%，月内涨跌幅 -0.04%，年内涨跌幅 -0.62% [6] 商品类 - CRB商品指数日涨跌幅1.07%，月内涨跌幅 -1.37%，年内涨跌幅 -0.08%；WTI原油日涨跌幅 -0.09%，月内涨跌幅 -8.00%，年内涨跌幅 -20.06%；伦敦现货金日涨跌幅0.00%，月内涨跌幅10.20%，年内涨跌幅62.01%；LME铜日涨跌幅1.02%，月内涨跌幅4.05%，年内涨跌幅21.99%；Wind商品指数日涨跌幅 -3.81%，月内涨跌幅3.65%，年内涨跌幅34.82% [6] 其他 - 美元指数日涨跌幅0.07%，月内涨跌幅0.82%，年内涨跌幅 -9.09%；CBOE波动率日涨跌幅0.00%，月内涨跌幅27.64%，年内涨跌幅19.77% [6] 主要大宗商品走势 - 展示股市风险偏好相关指标走势，如波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油期货结算价、伦敦现货黄金和白银价格、LME3个月铜期货官方价、金油比、铜金比、万得全A（除金融、石油石化）风险溢价、上证50等指数风险溢价、CBOT大豆和玉米期货收盘价等 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖国际和国内期货市场走势、重要宏观资讯、各品类期货动态及金融市场多领域表现，还给出近期重要事件日程安排 各部分总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨3.82%报4374.30美元/盎司，COMEX白银期货涨2.59%报51.40美元/盎司，因美国政府停摆、美联储降息预期等因素影响[4] - 美油和布伦特原油主力合约收跌，分别报56.93美元/桶和60.94美元/桶，因全球原油产量增长、经济增速放缓及地缘风险溢价下降[4] - 伦敦基本金属多数上涨，LME期锌等多种金属上涨，LME期铝下跌，因美联储暗示放缓加息、美元指数走弱推动价格上涨[4] - 国内期货主力合约涨跌不一，沪金、沪银等上涨，焦煤、纯碱等下跌[6] 重要资讯 宏观资讯 - 中国央行维持一年期和五年期LPR分别在3%和3.5%不变[8] - 前三季度国内GDP同比增长5.2%，经济增量达39679亿元[8] - 2025年10月9日我国期货市场资金总量突破2万亿，约为2.02万亿元，较2024年底增长24%[8] - 截至2025年10月20日，上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）报1140.38点，较上期涨10.5%[9] 能化期货 - 欧盟成员国能源部长通过2028年1月1日前逐步停止进口俄罗斯石油和天然气提案[11] - 郑州商品交易所拟修订尿素期货业务细则，增加大颗粒尿素作为替代交割品[13] - 大连商品交易所自2025年10月28日晚夜盘起扩大合格境外投资者可交易品种范围，新增三个化工品月均价期货[13] - 截至2025年10月20日，国内纯碱厂家总库存171.07万吨，较上周四增加1.02万吨，涨幅0.60%[13] 金属期货 - 预计至2030年全球锂需求量年均增速约20%至400万吨[15] - 多晶硅国内西南地区部分基地预计10月底 - 11月初完全停产，涉及产能约32万吨/年[15] - 2025年9月全球原铝产量为608万吨，预计中国产量为364.4万吨[15] - 2025年9月中国锡精矿进口量8714吨，环比 - 15.13%，同比 + 10.68%，1 - 9月进口总量同比 - 26.13%[16] 黑色系期货 - 2025年10月13 - 19日全球铁矿石发运总量3333.5万吨，环比增加126.0万吨[19] - 2025年9月中国粗钢、生铁产量同比下降，钢材产量同比增长[19] - 工信部组织召开水泥行业稳增长座谈会，强调落实产能置换等政策[19] - 唐山区域型钢厂实施生产调控，预计开工率降至33%，日产量影响约5万吨[20] - 河钢集团10月硅锰最终定价5820元/吨[21] - 朔州市山阴县区域内煤矿自2025年10月20日停产，预计10月24日恢复，涉及产能3400万吨[22] 农产品期货 - 前三季度全国生猪出栏和猪肉产量同比增长[25] - 截至10月17日当周，国内主要油厂大豆压榨量217万吨，预计本周回升至230万吨左右[25] - 截至2025年10月17日，全国重点地区棕榈油库存环比增加，豆油库存环比减少[25] - 马来西亚10月1 - 20日棕榈油出口量较上月同期增加3.4%[26] - 2025年9月中国未从美国进口大豆，正加大对南美大豆采购[26] - 截至10月15日，全国生猪出场价格、猪粮比价下跌[26] - 截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种率达24%，一茬玉米播种面积达计划的51%[26] - 截至10月20日，全国进口大豆港口库存环比增加31.457万吨[28] - 截至2025年10月16日当周，美国大豆出口检验量较前一周增加[28] - 截至10月18日，巴西大豆播种率为21.7%[29] 金融市场 金融 - 周一A股缩量震荡，上证指数等指数上涨，市场成交额降至1.75万亿元[31] - 香港恒生指数等指数收盘上涨，南向资金净卖出26.7亿港元[31] - A500ETF或掀起新竞争，市场传言上交所和深交所将各选1只中证A500ETF纳入期权标的[31] 产业 - 工信部召开水泥行业稳增长座谈会，强调落实相关方案，严禁新增产能等[32] - 前三季度300城住宅用地出让金同比增长12%，成交面积下降8%，三季度市场降温[32] - 上海2025年第八批次集中土拍成交金额198.77亿元，徐汇滨江地块成交楼面价创新高[32] - 《风能北京宣言2.0》提出提高中国风电装机目标[32] - 截至9月底，我国电动汽车充电基础设施总数达1806.3万个，同比增长54.5%[33] - 9月份规上工业原煤产量同比下降，原油、天然气产量增长，粗钢、生铁产量创2023年12月以来新低[33] 海外 - 美国和澳大利亚签署稀土和关键矿物协议，计划未来6个月投资超30亿美元[35] - 特朗普称莫迪承诺停购俄石油，否则征收“巨额”关税[35] - 白宫官员表示政府停摆可能本周结束，否则考虑更强力措施[35] - 阿根廷央行与美国财政部签署200亿美元互换额度协议[36] - 韩国央行行长表示未考虑与美国进行货币互换[37] - 欧盟支持2028年1月前逐步停止进口俄罗斯天然气[37] - 日本央行鹰派委员称警惕价格上涨风险，可能上调2025财年经济增长预测[37] - 越南政府设定2026年GDP增长至少10%目标，预计今年增长率为8%[38] 国际股市 - 美国三大股指全线收涨，受苹果股价创新高、政府停摆有望缓解等因素推动[40] - 欧洲三大股指收盘全线上涨，受益于中国经济数据等因素[40] - 日本和韩国股市上涨，日本日经225指数首次站上49000点，韩国综合指数首次站上3800点[40] - 越南股市尾盘跳水，胡志明指数大跌近5.5%，因房地产和银行板块违规[41] 商品 - 10月9日我国期货市场资金总量突破2万亿，较2024年底增长24%[42] - 大商所新增三个化工品月均价期货上市交易，并纳入合格境外投资者可交易范围[44] - 国际贵金属期货普遍收涨，美油和布伦特原油主力合约收跌，伦敦基本金属多数上涨[44][45] 债券 - A股反弹等因素使银行间市场现券收益率上行，国债期货下滑，央行开展逆回购操作[46] - 美债收益率集体下跌，受避险情绪和美联储降息预期驱动[46] 外汇 - 周一在岸人民币对美元收盘上涨，人民币对美元中间价调贬[48] - 10月17日当周CFETS等人民币汇率指数环比下跌[48] - 印度央行采取措施推动卢比结算交易[48] - 纽约尾盘美元指数上涨，非美货币多数下跌[48] 重要事件日程 - 09:20中国央行公开市场有910亿元逆回购到期[50] - 12:20日本央行副行长冰见野良三发表讲话[50] - 15:00欧洲央行首席经济学家连恩、行长拉加德发表讲话[50] - 21:00美联储举行支付创新会议，理事沃勒致开幕词[50] - 21:30欧洲央行管委科赫尔发表讲话[50] - 二十届四中全会于10月20 - 23日召开[50] - 亚太经合组织(APEC)财长会议举行至10月22日[50] - 日本举行首相指名选举[50] - 美国总统特朗普将宣布对哥伦比亚实施重大关税措施[50] - 英国财政大臣里夫斯举行地区投资峰会[50] - 聚水潭在港交所正式上市[50] - 中国电信、奈飞等公司发布财报[50] - 次日03:30美联储理事沃勒在会议上致闭幕词[50] - 次日06:00德国央行行长内格尔发表讲话[50] - 印度国家证券交易所因排灯节休市一日[52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外10月降息已成定局，中美贸易冲突及美国政府停摆使市场预期偏悲观，压制铜价上涨空间；基本面来看，矿端扰动及冶炼厂低加工费加深供应收紧预期，虽国内高价抵触情绪高，但国内铜出口窗口打开，累库压力减小，预计现货铜后续升水运行，正值银十消费旺季，基本面提供支撑，且前期盘面已突破长期震荡区间，盘面偏强运行，需关注下旬国内重大会议对市场情绪的影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 宏观方面：美国政府停摆，经济数据预计本周陆续出炉，10月降息概率高，下周将举行会议；中美关税贸易冲突僵持，国内经济数据核心CPI连续回升，工业生产者价格降幅收窄 [3] - 供给方面：今年铜矿端多发扰动，造成偏紧的铜供应预期；本周铜精矿港口库存去化，同比大幅偏低；冶炼厂检修继续，产出水平低，LME铜价格走高，冶炼厂计划向LME发运铜现货，可能造成国内流通量进一步收缩 [3] - 需求方面：铜处于银十旺季，但高价难被下游接受，市场交投气氛弱；国内电力电网及新能源稳定发展，为需求提供刚性支撑，且美联储降息周期内，全球工业需求前景乐观 [3] 沪铜价格走势 本周沪铜震荡下行，当周最高价86790元/吨，最低价82630元/吨，当周振幅4.84%，区间跌幅1.77% [6] 沪铜现货行情 截至10月17日，华东现货平均升贴水55元/吨，华南平均升水130元/吨，近期处于10月合约交割换月期，供货商贴水出货意愿低，现货升水偏强 [12] 伦铜价差结构 截至10月17日，LME铜周内涨跌幅 -1.86%，报收于10565美元/吨；美国政府停摆未结束，中美贸易冲突不断，宏观环境多变，市场信心不足，LME铜承压运行 [17] 铜精矿供给 - 2025年9月中国进口铜精矿及其矿砂2587万吨，同比增加6.2%，环比减少6.23%；1 - 9月进口22634万吨，同比增加7.7%；本周铜精矿港口库存去化，同比大幅偏低 [22] - 今年以来，印尼Grasberg铜矿9月泥石流事故、Kamoa - Kakula铜矿5月地震中断作业、El Teniente矿区7月地震暂停地下作业，频繁事故造成偏紧的铜供应预期 [22] 冶炼厂费用 - 截止10月17日，我国现货粗炼费（TC） - 40.8美元/干吨，RC费用 - 4.08美分/磅，TC/RC费用保持弱稳；长协年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/干吨及0.0美分/磅 [26] - 10月份6家冶炼厂检修，涉及粗炼产能140万吨，检修影响量较9月增加4.73万吨 [26] - LME铜价格走高，国内铜冶炼厂计划向LME发运铜现货，可能造成国内流通量进一步收缩 [26] 精炼铜供给 - 9月SMM中国电解铜产量为112.1万吨，环比降5.05万吨，降幅4.31%，同比升11.62%；1 - 9月累计产量同比增加109.55万吨，增幅12.22%；原因一是冶炼厂利润低且9月多家检修，二是废铜供应紧张 [30] - 2025年9月，中国进口未锻轧铜及铜材48.5万吨；1 - 9月进口401.9万吨，同比下降1.7% [30] - 出口窗口打开，出口利润提升，国产铜开启出口通道 [30] 废铜供给 - 2025年9月我国废铜进口量达18.4万吨，环比下降2.67%；近期进口货柜抽查产地证概率提高，清关时效增加，贸易商进口意愿减弱，后续废铜供应或减少 [37] - 再生铜杆企业临近交税日期，部分企业9月缴税后不再享受奖补，利废企业观望，若政策停止，企业或搬迁，影响废铜供应量及价格 [37] 表观需求 - 截至2025年8月，铜表观消费量为141.44万吨，环比上月增加；9月份，中国铜产业月度景气指数为42.4，较上月上升0.4个百分点 [42] - 铜处于银十旺季，但高价难被下游接受，市场交投气氛弱；国内电力电网及新能源稳定发展，为需求提供刚性支撑，且美联储降息周期内，全球工业需求前景乐观 [42] 铜材 - 9月铜线缆开工率为72.23%，环比减少0.19个百分点，同比下降8.49个百分点，低于预测0.23个百分点；受铜价偏高影响，下游拿货情绪谨慎，旺季预期未明显展现；预计10月开工小幅增加，若铜价维持高价，开工率或放缓 [47] - 动力电池及储能电池订单爆发，锂电铜箔需求平稳增多，开工状态良好 [47] 电网工程数据 2025年1 - 8月份，全国发电设备累计平均利用2105小时，比上年同期降低223小时，电源工程投资完成4992亿元，同比增长0.5%，电网工程投资完成3796亿元，同比大幅增长14% [51] 房地产基建数据 1 - 9月份新建商品房销售面积65835万平方米，同比下降5.5%；其中住宅销售面积下降5.6%；新建商品房销售额63040亿元，下降7.9%；其中住宅销售额下降7.6% [57] 汽车/新能源汽车产业数据 - 9月，新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的49.7% [62] - 1 - 9月，新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.1% [62] 全球各主要交易所铜库存 - 截至10月17日，LME铜库存开启去化，本周录得13.72万吨，环比上周 - 1.56%，环比上月 - 8.38%；COMEX铜库存录得34.56万吨，环比上周 +1.78%，月度 +10.47% [67] - 10月16日，上海、广东两地保税区铜现货库存累计10.44万吨，较9日增1.05万吨，较13日增0.03万吨；保税区库存继续小幅增加，国内冶炼厂出口货源到货，抵港到船货源入库，库存延续累库 [73] - 上期所库存小幅累库，较上周增加1.29万吨；高铜价抑制市场需求，库存增加，但出口情绪旺盛，冶炼厂出口意向高，暂未大幅累库 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场在美联储重启降息后探寻新的全球宏观交易逻辑，关税风云使市场波动，各类资产走势分化，国内经济数据有喜有忧，政策端加力，未来需关注重要会议和数据[5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 宏观分析 - 全球主要股市多数收跌，美股先抑后扬，A股高位回落，BDI指数小幅上扬，VIX指数下行，美债收益率与美元指数下挫，非美货币上扬，大宗商品跌多涨少，贵金属独秀，原油疲弱拖累能化板块[5] - 国内债市收涨、股指收跌，商品大类板块涨跌互现多数收跌，成长股表现更弱，价值股相对抗跌，农产品整体收平[5][15] - 市场探寻新宏观交易逻辑，关税消息冲击市场，风险与避险资产价格波动，A股承压，大宗商品走势分化[6] - 三季度宏观数据GDP增速略超预期，出口亮眼，PPI反弹，金融数据改善，但CPI弱势、消费降温、投资下滑，政策端加力，未来关注国内会议和美国通胀数据[7] 大类资产 - 全球主要股市多数收跌，美股先抑后扬，A股高位回落，BDI指数小幅上扬，VIX指数下行，美债收益率与美元指数下挫，非美货币上扬，大宗商品跌多涨少，贵金属独秀，原油疲弱拖累能化板块[5][10] - 国内债市收涨、股指收跌，商品大类板块涨跌互现多数收跌，成长股表现更弱，价值股相对抗跌，农产品整体收平[5][15] 板块速递 - 国内债市收涨远期最强、股指悉数收跌，商品大类板块涨跌互现多数收跌，股市成长型风格更弱，价值股相对抗跌[15] - 国内商品大类板块涨跌互现，Wind商品指数周度涨跌幅6.93%，10个板块指数中3个收涨7个收跌，贵金属独秀，能源与有色弱势拖累，煤焦钢矿与非金属建材承压，油脂油料与化工受原油影响收跌，农产品整体收平[15] 资金流向 - 上周商品期货市场资金整体小幅流入，软商品、贵金属、煤焦钢矿、能源板块资金流入明显，有色板块资金流出明显[17] 品种表现 - 最近一周国内主要商品期货多数收跌，上涨居前的是沪金、沪银与集运指数，跌幅居前的是低硫燃料油、原油和燃油[21] 波动特征 - 上周国际CRB商品指数波动率小幅上升，国内Wind商品指数波动率明显上升，南华商品指数升波不明显，商品期货大类板块波动率多数小升，软商品板块大幅降波，贵金属板块逆势升波明显[24] 数据追踪 - 国际主要商品多数收涨，BDI、大豆玉米上涨，铜与油收跌，金银大涨，金银比反弹金油比攀升[27] - 沥青开工率小幅回落，地产销售弱势探底，运价走势分化，短期资金利率震荡下行[40] - 美债利率下行，中美利差走高，通胀预期走软，金融条件宽松，美元承压下行，人民币稳韧小升[50] 宏观逻辑 - 股指高位回落全线收跌，估值震荡承压，风险溢价ERP变动不大[29][30] - 大宗商品价格指数高位回落，通胀预期下挫，预期和现实联袂下行[33] - 美债收益率大幅回落近弱远强，期限结构走陡，期限利差平稳，实际利率回落，金价冲高回落[47] - 美国高频“衰退指标”分化，花旗经济意外指数转弱，美债利差10Y - 3M在0轴附近徘徊[52] 美联储降息预期 - 10月降息25BP概率为94.8%，较一周前小幅下降但概率仍高，12月预期进一步降息且概率抬升，年内共降三次75bp到3.5 - 3.75%的预期概率最高为93.5%[60] 关税战影响 - 特朗普宣布加征关税给中美资本市场带来短暂冲击，风险资产承压，金银创新高，后投资者定价“TACO”，风险资产反弹，避险资产回落[6] IMF报告 - 预计2025年世界经济增长3.2%，2026年增长3.1%，上调新兴市场和发达经济体增速预期，亚太是增长主要引擎，关注人工智能机遇，但全球经济增长低迷，贸易政策不确定，公共债务高企[73][75] CPI与PPI情况 - 9月CPI同比 - 0.3%，核心CPI同比涨1.0%且涨幅扩大，PPI同比 - 2.3%，PPIRM同比降3.1%降幅收窄，物价回升努力初见成效，但猪价和油价低迷、高基数翘尾因素影响，CPI负增，PPI负增收窄拐点确认，生产端利润率增幅放缓但盈利，下游消费利润下行，货币宽松政策可期[79][81][86] 9月出口数据 - 9月中国进出口总值5666.8亿美元，同比增长7.9%，出口总值3285.7亿美元，同比增长8.3%，进口总值2381.2亿美元，同比增长7.4%，贸易顺差904.5亿美元，前三季度进出口总值4.68万亿美元，同比增长3.1%[90] 前三季度宏观经济数据 - 前三季度GDP同比增长5.2%，三季度同比增长4.8%，第一、二、三产业有不同增长表现和贡献率，环比三季度回升0.1个百分点[98] - 前三季度资本形成总额对经济增长贡献率为17.5%，拉动GDP增长0.9个百分点，基础设施投资同比增长1.1%，房地产开发投资同比下降13.9%，相关施工、新开工、竣工面积均下降[99] 本周关注 - 本周需关注中国、美国、德国、欧元区、瑞士、加拿大、英国、日本、土耳其、俄罗斯等国的经济数据、会议、利率决议等[104]