报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日沪铜高开高走，日内偏强震荡；中美元首通电话，特朗普称通话“非常富有成效”，将与中国领导人在APEC会议期间会晤，计划明年早些时候访华；美联储降息落地后，美指整体重心上移，此前市场已充分消化降息预期；截止9月19日，我国现货粗炼费（TC）-40.64美元/干吨，RC费用-4.05美分/磅，TC/RC费用保持弱稳；冶炼厂9月检修较多，中小冶炼厂盈利承压，后续精铜供应依然紧张；8月SMM中国电解铜产量为117.15万吨，环比减少0.24%，同比上升15.59%；受政策影响9月废铜供应量将明显下降，预计9月电解铜产量将大幅下降；下游需求边际改善，但整体采购情绪偏谨慎；基本面依然偏紧，需求有韧性，上期所库存去化，主要系旺季需求转好及双节前需求增多的影响，盘面震荡偏强 [1] 根据相关目录分别总结 期现行情 - 期货方面，沪铜高开高走，日内偏强震荡，尾盘于80160元/吨 [3] - 现货方面，今日华东现货升贴水60元/吨，华南现货升贴水70元/吨；2025年9月19日，LME官方价9982美元/吨，现货升贴水-78美元/吨 [3] 供给端 - 截至9月19日最新数据显示，现货粗炼费（TC）-40.64美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.05美分/磅 [6] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE铜库存2.99万吨，较上期-1945吨；截至9月18日，上海保税区铜库存7.64万吨，较上期持平；LME铜库存14.77万吨，较上期-900吨；COMEX铜库存31.52万短吨，较上期增加2364短吨 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素基本面宽松格局未逆转，虽盘面有超卖信号，但市场缺乏驱动，目前处于低位磨底，可关注反弹机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 周末以来上游工厂多降价吸单，低价成交良好，预计国庆前仍有降价空间 [1][4] - 尿素日产回升至19万吨以上，前期检修装置逐步复产，高日产压制价格 [1] - 临近双节下游有备货需求，市场降价时下游逢低拿货，工业需求以刚需为主，复合肥工厂开工率增加但增速放缓，终端需求疲软，厂内成品库存高企，企业以去库存为重点 [1] - 尿素厂内库存增加且高于往年同期 [1] 期现行情 期货 - 尿素主力2601合约1655元/吨开盘，低开低走，日内偏弱震荡，收于1660元/吨，涨跌幅 -0.36%，持仓量307400手（+10142手） [2] - 主力合约前二十名主力持仓席位，多头 + 6149手，空头 + 10783手，宏源期货净多单 +495手、银河期货净多单 -1000手，五矿期货净空单 +1393手，国海良时净空单 +679手 [2] - 2025年9月22日，尿素仓单数量7535张，环比上个交易日 -275张，安徽中能 -50张，眉山新都 -225张 [2] 现货 - 周末以来上游工厂多降价吸单，低价成交良好，预计国庆假期前仍有降价空间 [1][4] - 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂成交价格范围在1550 - 1620元/吨，河北部分工厂报价1640 - 1650元/吨，高报价工厂主要执行出口集港订单 [1][4] 基本面跟踪 基差 - 今日现货市场主流报价下降，期货收盘价下降，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走弱，1月合约基差 -40元/吨（-19元/吨） [8] 供应数据 - 2025年9月22日，全国尿素日产量20万吨，较昨日持平，开工率84.51% [10]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 超级央行周落幕，美联储降息25BP，多国央行跟进，主要资产校正宽松预期，酝酿新交易逻辑，全球股市涨跌互现，大宗商品走势分化，国内反内卷行情推升黑色系上扬 [6][11] - 国内债市涨跌互现远期承压、股指表现分化，商品大类板块涨跌互现多数收跌，呈现内强外弱风格特征 [7][17] - 降息进程过半暂停后重启，全球宏观交易逻辑将切换，美联储降息利好大宗商品，特别是国际定价商品，国内定价商品需关注国内经济和政策对冲预期 [8] 根据相关目录分别进行总结 大类资产 - 超级央行周后，全球主要股市涨跌互现，美股先抑后扬创新高，A股冲高回落调整，BDI指数上扬，VIX指数抬升，美债收益率与美元指数触底反弹，非美货币表现各异，大宗商品走势分化，国内黑色系因反内卷行情强势上扬 [11] 板块速递 - 国内债市涨跌互现远期承压、股指表现分化，商品大类板块涨跌互现多数收跌，Wind商品指数周度涨跌幅 -0.19%，10个商品大类板块指数中4个收涨6个收跌，呈现内强外弱风格特征，农副产品板块大跌 -4.33%领跌 [7][17] 资金流向 - 上周商品期货市场资金整体小幅流出，软商品、煤焦钢矿和农副产品板块资金流入明显，有色和能源板块资金流出明显 [20] 品种表现 - 最近一周国内主要商品期货多数收跌，上涨居前的为焦煤、焦炭与工业硅，跌幅居前的为生猪、20号胶和豆粕 [26] 波动特征 - 上周国际CRB商品指数波动率大幅下降，国内Wind商品指数波动率上升，南华商品指数明显下挫，商品期货大类板块波动率多数小升，能源和化工板块大幅降波，谷物、煤焦钢矿和非金属建材板块逆势升波明显 [31] 数据追踪 - 国际主要商品多数收涨，BDI上涨，大豆玉米上涨，铜与油收跌，金银几近收平，金银比震荡承压金油比回落；沥青开工率快速回升，地产销售弱势探底，运价加速回落，短期资金利率震荡回升；美债利率反弹，中美利差下挫，通胀预期震荡，金融条件宽松，美元触底反弹，人民币稳韧小贬 [34][55][70] 宏观逻辑 - 股指冲高回落涨跌互现，估值震荡承压，风险溢价ERP触底反弹；大宗商品价格指数冲高回落，通胀预期回升，预期和现实的背离收敛；美债收益率走势分化近弱远强，期限结构走陡，期限利差走扩，实际利率反弹，金价高位承压；美国高频“衰退指标”走弱，关税对经济的冲击明显，美债利差10Y - 3M由负转正 [39][48][62][72] 股市与商品的“资金跷跷板”效应与商品的内外盘价差 - 上一周股市与商品走势震荡，股市相对商品偏强，商品 - 股票收益差震荡回落；国内定价商品走势分化相对偏弱，国际定价商品更为强势，内外商品期货收益差震荡收敛 [54] 美联储降息预期 - 9月降息25BP如期而至，10与12月继续降息预期概率抬升，年内降三次75bp，2026年降息1 - 2次降到3%左右 [78] 中美马德里经贸会谈 - 中美达成框架共识，中方底线明确，市场反应积极，会谈反映了中美经济相互依存需求 [83][85][86] 《求是》杂志文章 - 9月16日《求是》杂志发表文章强调建设全国统一大市场的重要性，反内卷行情再起，其本质是应对内外挑战、推动经济高质量发展的抉择 [88] 9月FOMC会议 - 会议如期降息25BP，鲍威尔称“风控式”降息，关注就业下行风险，年内料再降息至少两次；投票结果缓解市场对美联储独立性担忧，但长期隐忧仍存；会议结果明“鸽”实“鹰”，市场是前期资产价格过度定价的调整，国内股债商三杀反映政策预期破灭 [91][100][105] 全球央行货币政策 - 全球主要经济体货币政策主旋律是宽松，但节奏各异，北美及部分亚洲经济体倾向宽松，英国按兵不动，日本观望，巴西维持高利率 [113][114] 降息后的市场表现 - 美元先弱后强，基本面改善后有望小幅反弹；黄金过度计价降息预期，靴子落地后获利回吐，长期向好趋势仍成立；大宗商品分化，复苏交易利好白银与铜，国内经济转弱利好焦煤和新能源品种 [121][126][131] 本周关注 - 本周需关注中国、欧元区、美国等多地的经济数据和央行官员讲话，以及澳洲联储、瑞典央行、加拿大央行等的利率决议 [135]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各目录总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货收涨1.12%报3719.4美元/盎司，周涨0.9%，COMEX白银期货收涨2.96%报43.365美元/盎司，周涨1.25% [3] - 国际油价走弱，美油主力合约收跌1.42%，报62.36美元/桶，周跌0.53%；布伦特原油主力合约跌1.3%，报66.05美元/桶，周跌1.4% [4] - 伦敦基本金属多数下跌，LME期锡涨1.51%报34220美元/吨，周跌2.16%；LME期铜涨0.57%报9996.50美元/吨，周跌0.71%等 [4] - 截至9月19日23:00收盘，国内期货主力合约涨跌不一，焦煤、铁矿石等涨超1%，燃油、LPG等跌超1% [4] 重要资讯 宏观资讯 - 李强主持国务院常务会议，推动美丽中国建设，巩固拓展污染防治等成效 [7] - 商务部将推动清理汽车后市场消费领域限制性措施，释放消费潜力 [7] - 美联储卡什卡利表示今年再降息两次合适，失业率上升风险要求行动 [7] - 国务院新闻办将举行“十四五”时期金融业发展成就新闻发布会 [7] - 9月19日晚，习近平同美国总统特朗普通电话，指引中美关系稳定发展 [8] - 美国首席大法官要求美联储理事库克回应特朗普免职诉求 [8] - 美联储理事米兰认为以每次50个基点幅度逐步达中性利率合理 [10] 能化期货 - 截至9月18日当周，中国苯乙烯工厂产量34.68万吨，环比降0.72万吨，降幅2.03%，产能利用率73.44%，环比降1.54% [12] - 上周PVC生产企业产能利用率76.96%，环比降2.98%，同比降2.36% [12] - 9月早期数据显示俄罗斯石油制品出口量显著下滑 [12] - 9月19日上午，博源银根矿业公司4锅炉点火成功，阿碱二期项目全面试车 [13] - 欧盟计划加大对俄石油制裁，制裁影子油轮超560艘 [13] - 特朗普呼吁欧洲国家停止购买俄罗斯石油 [14] 金属期货 - 我国已形成三种碳酸锂工艺路线，成本分别为7 - 8万元/吨、6 - 7万元/吨、4 - 5万元/吨，市场份额分别为22%、47%、19% [17] - 几内亚西芒杜铁矿项目1号和2号矿块启动首批开采作业 [17] - 9月19日统计，国内9个港口铝土矿库存2443万吨，较前一周减少29万吨 [18] - 花旗预计黄金牛市短期继续，上调3个月目标价至3800美元/盎司，预计布油价格走势 [18] - 刚果考虑延长钴出口禁令至少两个月 [18] - 2025遂宁国际锂电产业大会召开，工信部将加强产业统筹布局 [18] - 9月19日海外市场氧化铝有两笔成交 [20] - 上期所数据显示上周部分金属库存有增减变化 [21] - 印度考虑建立关键矿产战略储备机制 [22] 黑色系期货 - 独立电弧炉建筑钢材钢厂平均利润 - 132元/吨，谷电利润 - 35元/吨，周环比增14元/吨，仍亏损减产 [24] - 上周建筑钢材钢厂检修规模增大，检修产线15条、较上周增加10条，复产产线10条、较上周增加2条 [24] - 上海市印发住房征收房产税试点办法 [24] - 本周城市总库存量933.75万吨，较上周环比减少5.43万吨(-0.58%) [25] 农产品期货 - 马来西亚上调10月毛棕榈油参考价，出口关税税率维持10% [28] - 9月17日晚传出国内向印度出口25000吨豆油消息 [28] - 本年度印度糖出口量可能低于80万吨，无法完成100万吨配额目标 [28] - 第38周油厂大豆实际压榨量242.75万吨，开机率67.76%；预计第39周开机率小幅下降 [29] - 截至9月19日当周，自繁自养生猪养殖利润亏损24.44元/头，外购仔猪养殖利润亏损199.31元/头 [29] - 马来西亚9月1 - 20日棕榈油出口量1010032吨，较上月同期增加8.7% [30] 金融市场 金融 - “9·24”政策实施近一年，我国资本市场“稳”的基础巩固，“活”的生态加速形成 [33] - 9月以来，机构调研A股公司数量超千家，“硬科技”领域公司获密集调研 [33] - 高盛认为中国股市上涨行情基础健康、具可持续性，关注“反内卷”政策与AI投资机会 [34] - 美联储降息，外资回流A股与港股需求预计增强，路博迈看好非美权益市场 [34] - 国内股票私募机构仓位攀升到年内最高 [36] - 中信证券认为行业选择框架围绕资源 + 新质生产力 + 出海，给出配置建议 [36] - 截至9月19日，券商分析师数量达6162人，创历史新高 [37] 产业 - 国家数据局局长强调制造业企业要增加数据投入，赋能“人工智能 +”落地 [38] - 国务院食安办组织多部门研究预制菜标准制定，推广明示使用 [38] - “十四五”以来我国累计投产抽水蓄能电站超3000万千瓦，已完成装机目标 [40] - 我国电力现货市场对新能源消纳引导作用初步显现 [40] - 9家民营银行上半年经营数据公布，营收、净利表现分化 [40] - 8月份我国民航运输总周转量同比增长8%，创历史新高 [41] - 2025年上半年我国医药物流费用总额超500亿元，冷链物流费用增长显著 [41] - 《三亚市发展保障性租赁住房实施办法》10月18日起施行 [41] - 2026年7月22 - 25日将举办国际低空经济博览会 [42] - 今年前8个月山西省煤层气总产量创历史同期新高 [43] 海外 - 韩国总统李在明表示与美国在投资、安全、关税问题上的态度和计划 [45] - 华尔街押注美联储未来更快、更大幅度降息 [45] - 印度商工部部长将访美，缓和两国贸易紧张关系 [45] - 阿根廷总统米莱将与美国总统特朗普会面，遏制市场抛售、避免债务危机 [45] - 澳大利亚、加拿大、英国宣布承认巴勒斯坦国 [46] 国际股市 - 马斯克旗下社交平台X 2025年第二季度营收约7.07亿美元，较2022年同期暴跌40%，加速向AI领域转型 [47] 商品 - 上海期货交易所上线国际铜保税标准仓单及氧化铝标准仓单交易业务 [49] - 刚果（金）钴出口禁令临近，若延长预计短期钴价大幅上涨 [49] - 挪威奥塞贝格油田9月22 - 23日计划外停产，日产量减少700万立方米 [50] - 伊拉克增加石油出口量，获数亿美元额外收入 [50] 债券 - 银行“二永债”赎回潮来袭，开年至今赎回规模达7292.8亿元 [51] - 特殊新增专项债券今年累计发行规模超1.2万亿元，财政、金融工具合力“清欠”加快 [51] 重要数据和事件预告 - 9月22日多个时间点有中国LPR、香港综合CPI等指标公布 [54] - 9月22日多个时间点有澳洲联储主席、中国央行等相关人员讲话或会议召开 [56] - 2025年国际半导体高管峰会中国峰会于9月22 - 23日在上海举办 [56] - 东盟国家经济部长举行系列会议至9月28日 [56] - 北交所奥美森9月22日申购 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜基本面偏紧，预计国内铜产量受废铜进口减少及国内冶炼厂检修影响大幅减少，支撑铜价上行，临近双节下游备货增多，需求有韧性，盘面有支撑，建议适量逢低做多 [9] - 碳酸锂供需逐渐收紧，短期价格偏强运行 [11] - 原油供需将转弱，中长期建议逢高做空为主；近期震荡运行，建议暂时观望 [12] - 沥青供需双增，预计期价震荡运行，建议暂时观望 [14] - PP震荡运行，下方空间有限 [16] - 塑料震荡运行，下方空间有限 [17] - PVC上行空间有限 [19] - 焦煤维持偏强趋势 [20] - 尿素盘面超卖，震荡筑底，后续有反弹机会，上方关注1730元/吨附近压力，但宽松格局未逆转，市场缺乏驱动 [22] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 9月19日收盘，国内期货主力合约跌多涨少，集运欧线跌6%，PX、PTA跌超2%，SC原油等跌近2%；工业硅涨超3%，菜粕涨超2%，烧碱等涨超1%；沪深300股指期货等部分合约有涨跌表现，国债期货主力合约多下跌 [6][7] - 资金流向方面，截至9月19日15:17，沪金2512、沪银2512、铁矿石2601资金流入，沪铜2510、上证50 2512、多晶硅2511资金流出 [7] 各品种分析 沪铜 - 今日低开高走，日内上行美国上周首申失业金人数大幅回落，我国现货粗炼费等费用弱稳，9 - 10月工厂季节性维护计划致产量缩减，中小冶炼厂盈利承压，精铜供应紧张8月电解铜产量环比略降、同比上升，9月废铜供应量下降且冶炼厂有检修计划，预计产量大幅下降临近旺季，下游成交氛围转好，上期所库存小幅累库，开启累库趋势 [9] 碳酸锂 - 今日低开高走，日内上涨电池级和工业级碳酸锂均价环比上涨，现货成交价格震荡上行供给端锂云母原料所产碳酸锂占比下降，锂辉石成重要原料，关注江西枧下窝矿区复产进度，产能利用率同比偏高需求端8月需求量环比增长，9月上半月集客和订单有增减变化，双节节前补货，下游拿货情绪好转 [10][11] 原油 - 出行旺季基本结束，EIA数据显示美国原油去库、精炼油累库，整体油品库存增加，美国炼厂开工率回落OPEC + 八国将实施产量调整，165万桶/日产量可部分或全部恢复后续消费旺季结束，美国非农就业数据疲软令市场担忧需求，OPEC + 加速增产近期价格大跌释放部分利空，市场关注欧美对俄制裁等情况，中东地缘政治风险升温，原油震荡运行 [12] 沥青 - 供应端本周开工率环比回落至34.4%，仍处近年同期偏低水平，9月预计排产环比和同比均增加需求端下游各行业开工率上涨，但受资金和天气制约，全国出货量环比增加，炼厂库存存货比下降美国允许雪佛龙在委开采石油，或影响沥青原料贴水幅度，下周部分装置生产和复产计划，沥青产量将增加 [14] PP - 下游开工率环比回升，处于历年同期偏低水平，9月19日部分检修装置重启，企业开工率下跌，标品拉丝生产比例下跌石化企业9月去库一般，库存处于近年同期中性水平成本端美联储降息，原油价格下跌供应上新增产能投产，近期检修装置减少天气好转，下游进入旺季，塑编开工提升，但旺季需求不及预期，市场缺乏大规模集中采购 [15][16] 塑料 - 9月19日部分检修装置重启，开工率上涨至86.5%，处于中性水平PE下游开工率环比上升，农膜进入旺季，订单和原料库存增加，但增速放缓，整体下游开工率仍处近年同期偏低位石化企业9月去库一般，库存处于近年同期中性水平成本端原油价格下跌，供应上新增产能投产农膜旺季后续需求将提升，企业双节前备货，订单积累，开工改善，但旺季成色不及预期 [17] PVC - 上游电石价格西北地区上调供应端开工率环比减少，降至近年同期中性偏高水平下游开工率在旺季继续增加，超过去年同期但仍低于其余年份印度政策延期，中国PVC出口预期减弱，但近期出口签单环比走强本周社会库存继续增加，压力较大房地产仍在调整阶段，氯碱综合利润为正，新增产能投产反内卷无实际政策落地 [18][19] 焦煤 - 今日低开低走，日内上行山西市场主流价格上涨，蒙5主焦原煤自提价下跌基本面矿山产量复产增加，7月进口数量大幅增加，蒙煤日通关数量高于去年同期，焦企库存大幅增加，库存向下传导需求端钢厂复产，铁水产量上涨，焦炭二轮提降落地后焦企提涨，关注提涨落地情况 [20] 尿素 - 今日高开低走，午后下挫，现货低迷，交投冷清日产随着装置复产预计偏高位运行，压制价格需求端下游集中备肥拿货概率低，复合肥工厂开工率增加但增速放缓，终端需求疲软，厂内成品库存高企，企业以去库存为重点厂内库存增加且高于往年同期，制约价格上行 [21][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面依然偏紧 预计后续国内铜产量将因废铜进口减少及国内冶炼厂检修大幅减少 支撑铜价上行 且临近双节下游备货增多 需求有韧性 盘面有支撑 建议适量逢低做多 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 美国上周首申失业金人数超预期大幅回落至23.1万 较前周降3.2万 创近四年最大降幅 [1] - 截止9月12日 我国现货粗炼费（TC） -41.42美元/干吨 RC费用 -4.16美分/磅 TC/RC费用保持弱稳 [1][7] - 工厂季节性维护计划在9、10月导致产量缩减 中小冶炼厂盈利承压 后续精铜供应依然紧张 [1] - 8月SMM中国电解铜产量为117.15万吨 环比减少0.24% 同比上升15.59% [1] - 受政策影响9月废铜供应量将明显下降 且冶炼厂9月有检修计划 预计9月电解铜产量将大幅下降 [1] - 临近旺季 虽近期价格推涨 但下游成交氛围转好 后续旺季预期兑现情况仍待考察 [1] - 上期所库存小幅累库 较上周增加6633吨 进口数量增加 且高价抑制铜需求 逐渐开启累库趋势 [1] 期现行情 - 期货方面 沪铜低开高走 日内上行 尾盘于79910元/吨 [4] - 现货方面 9月19日华东现货升贴水40元/吨 华南现货升贴水80元/吨 9月18日 LME官方价9967美元/吨 现货升贴水 -72美元/吨 [4] 供给端 - 截至9月12日 现货粗炼费（TC） -41.42美元/干吨 现货精炼费（RC） -4.16美分/磅 [7] 基本面跟踪 - SHFE铜库存3.18万吨 较上期 -631吨 截至9月18日 上海保税区铜库存7.64万吨 较上期持平 LME铜库存14.77万吨 较上期 -900吨 COMEX铜库存31.52万短吨 较上期增加2364短吨 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 下游盈利 - 港口总库存本期13801.08，上期13849.47，周变动-48.39 [1] - 日均疏港量本期339.17，上期331.28，周变动7.89 [1] - 钢厂进口矿库存本期9309.43，上期8993.05，周变动316.38 [1] - 钢厂进口矿日耗本期297.45，上期296.65，周变动0.80 [1] - 到港量本期2362.3，上期2448，周变动-85.70 [1] - 内矿铁精粉产量本期40.4，上期40.27，周变动0.13 [1] - 日均铁水产量本期241.02，上期240.55，周变动0.47 [1] - 钢厂开工率本期83.98，上期83.83，周变动0.15 [1] - 产能利用率本期90.35，上期90.18，周变动0.17 [1] - 钢厂盈利率本期58.87，上期60.17，周变动-1.3 [1] 港口库存品种结构 - 粗粉本期10811.42，上期10856.92，周变动-45.5 [1] - 块矿本期1671.76，上期1626.53，周变动45.23 [1] - 球团本期291.24，上期287.4，周变动3.84 [1] - 精粉本期1026.66，上期1078.62，周变动-51.96 [1] - 贸易矿本期8980.59，上期9034.81，周变动-54.22 [1] - 巴西矿本期5266.52，上期5228.22，周变动38.3 [1] - 澳大利亚矿本期5775.57，上期5806.51，周变动-30.94 [1]

报告行业投资评级 - 高盛维持对A股和H股的"超配"评级，并预测未来12个月二者分别有8%和3%的上涨空间 [34] 报告的核心观点 - 隔夜夜盘市场国际贵金属、原油、伦敦基本金属多数下跌，国内期货主力合约跌多涨少；宏观资讯包含美联储降息、中东局势等消息；各期货品种有库存、产能、价格等方面变动；金融市场A股、港股下跌，海外股市上涨，各市场板块有不同表现，债券市场有调整和发行情况，外汇市场人民币有贬值情况 [3][4][33] 各目录总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌1.07%报3678.2美元/盎司，COMEX白银期货跌0.12%报42.1美元/盎司，因美联储降息后鲍威尔讲话偏鹰，美元指数反弹致价格回调 [3] - 国际油价小幅下跌，美油主力合约收跌0.61%报63.31美元/桶，布伦特原油主力合约跌0.73%报66.97美元/桶，因美联储降息后市场对美国经济前景疑虑加剧 [3] - 伦敦基本金属多数下跌，LME期锡、锌、铜、镍、铅分别下跌1.73%、1.04%、0.50%、0.45%、0.42%，LME期铝涨0.82%报2705美元/吨，基本金属市场面临供需博弈，废料供应收紧但传统消费旺季或改善格局 [3] - 国内期货主力合约跌多涨少，燃油涨超1%，烧碱等小幅上涨，瓶片等跌超1%，橡胶等小幅下跌 [4] 重要资讯 宏观资讯 - “美联储传声筒”Nick Timiraos认为鲍威尔降息开启的政策转向或代表其最后一次证明美联储独立性 [7] - 路透社消息称若以色列吞并约旦河西岸部分或全部地区，阿联酋可能下调与以色列外交关系级别 [7] - 全国新能源汽车累计销售突破4000万辆，产销量连续10年全球第一 [8] - 瑞银胡一帆表示基准情景下美联储到2026年第一季度有望进一步降息75个基点，下行情景下可能降息200 - 300个基点 [8] - 白宫哈塞特支持美联储降息25个基点 [8] 能化期货 - 截至9月18日，国内纯碱厂家总库存175.56万吨，较上周四减少4.19万吨，跌幅2.33%，去年同期涨幅25.51% [11] - 截至9月13日当周，日本商业原油和汽油库存较前一周分别增加196072千升和46361千升 [11] - 浙江金龙再生资源科技9月23日起再生牛卡/高强瓦楞纸销售价格上调30元/吨 [11] - 截至9月18日，华东港口甲醇库存环比增加4.37万吨 [12] - 截至9月18日，全国浮法玻璃样本企业总库存环比下降1.1%，同比下降18.56%，折库存天数降至26天 [12] - 截至9月17日当周，新加坡燃料油库存下降111.8万桶至2541万桶 [13] - 8月中国尿素、橡胶轮胎出口量同比分别大幅增长和增加2.6%，1 - 8月累计出口量分别同比增加492.3%和5.1% [13] - 美媒称欧盟考虑在新制裁方案中禁止所有俄罗斯天然气进口 [15] 金属期货 - 华北某中小型再生铅炼厂计划9月底检修，目前精铅产量约100吨/天 [17] - 截至本周四，全国氧化铝周度开工率上调0.92个百分点至83.69%，因前期检修厂家复产 [17] - 截至本周四，国内氧化铝库存较前一周增加3.8万吨 [18] - 9月18日海外成交氧化铝2.7万吨，价格较上笔下跌$12/mt [18] - 高盛预计锂价格2026年降至平均每吨8900美元，2027 - 2028年小幅上涨 [18] 黑色系期货 - 本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比增1.9%，原煤日均产量环比增4.4万吨，库存环比减3.2万吨 [20] - 9月18日中钢协组织召开铁矿石工作会议，围绕进口铁矿石港口现货价格指数部署工作 [22] - 河钢集团9月硅锰最终定价6000元/吨，采量17000吨 [22] - 截至9月18日当周，螺纹钢产量、厂库下降，表需转增，社库转降 [22] - 本周全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利 - 17元/吨，各地盈利有差异 [23] 农产品期货 - 2025/26年度阿根廷小麦产量预估维持在1980万吨，预估区间1860 - 2100万吨 [25] - 2025年全国植棉面积同比增长1.8%，预计总产量同比增长8.3% [25] - 9月18日当周36家样本点物理库存环比减少0.79%，同比增加80.64% [27] - 农业农村部要求头部生猪企业控制产能 [27] - 8月中国棕榈油进口量同比增加16.5%，1 - 8月同比下滑13.8% [28] - 预计2025/26年度全球大豆产量同比基本持平为4.29亿吨 [28] - 截至9月11日当周美国2025/26年度大豆、玉米出口净销售较前一周增加 [28] - 预计巴西2025/26年度大豆总产量增加3.6% [28] - 阿根廷2025/26年度玉米种植面积料为780万公顷 [29] - 截至9月12日，美棉ON - call未点价卖出、买入订单环比分别增加18手和3962手 [31] 金融市场 金融 - A股三大指数早盘涨午后跌，上证指数跌1.15%，深证成指跌1.06%，创业板指跌1.64%，成交3.17万亿元 [33] - 香港恒生指数跌1.35%，恒生科技指数跌0.99%，恒生中国企业指数跌1.46%，成交4133.14亿港元 [33] - 上交所对天普股份异常交易投资者采取自律监管措施 [33] - 德国DWS 10月将在欧洲推出跟踪中证A500指数的ETF [34] 产业 - 全国新能源汽车累计销售突破4000万辆，产销量连续10年全球第一 [36] - 9月狭义乘用车零售预计环比增长6.5%，同比增长2.0%，新能源零售可达125万左右，渗透率58.1% [36] - 截至2025年8月底，我国电动汽车充电基础设施总数同比增长53.5% [37] - 8月邮政行业业务收入同比增长4.4%，1 - 8月同比增长7.8% [37] - 2025年上半年中国财产险行业保费增速4.2%，承保利润260亿元创历史同期新高 [37] - 我国牵头研制的油气管道领域国际标准发布 [38] - 2025年上半年全球耳戴市场出货量同比增长11.8%，开放式产品出货量占比及耳夹式产品出货量占比同比增长 [38] 海外 - 特朗普和英国首相签署美英科技合作协议，美科技公司投资或助英创造超5000个岗位 [40] - 英国石油公司计划未来五年每年在美国投资超36亿英镑，美国CoreWeave将在英国投资15亿英镑 [40] - 美国上周初请失业金人数回落至23.1万人，持续申请失业救济人数维持在190万人以上 [40] - 美国政府推动50亿美元矿产投资基金，若成立将首次直接参与大型矿产交易 [40] - 英国央行维持利率4%不变，下调未来12个月量化紧缩规模至700亿英镑 [41] 国际股市 - 美国三大股指齐创收盘新高，道指涨0.27%，标普500指数涨0.48%，纳指涨0.94%，中概股多数下跌 [42] - 网络安全公司Netskope将美国IPO股票发行价定在每股19美元 [44] 商品 - 中钢协铁矿石工作委员会围绕进口铁矿石港口现货价格指数部署工作 [45] - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌1.07%，COMEX白银期货跌0.12% [45] - 国际油价小幅下跌，美油主力合约跌0.61%，布伦特原油主力合约跌0.73% [45] - 伦敦基本金属多数下跌，LME期锡、锌等下跌，LME期铝涨0.82% [46] 债券 - 债市小幅调整，银行间主要利率债收益率普遍上行，国债期货收盘全线下跌 [47] - 第二批14只科创债ETF合计募集规模407.86亿元，9月下旬上市后债券ETF规模将超6000亿元 [48] - 2025年超长期特别国债（四期）第二次续发行完成，今年发行规模达11480亿元，进度88.3% [48] - 央行9月22日将在香港招标发行600亿元6个月期人民币央票 [49] - 7月美国以外投资者增持美债，日本、英国持仓增加，中国大陆、加拿大持仓减少 [49] - 美债收益率集体上涨，因市场对进一步宽松预期受限及初请失业金数据改善 [49] 外汇 - 周四在岸人民币对美元收盘和夜盘均下跌，中间价调贬72个基点 [50] - 2025年8月人民币在全球支付货币排名中保持第六，占比2.93% [52] - 纽约尾盘美元指数涨0.34%，非美货币多数下跌 [52] 财经日历 - 包含新西兰、英国、日本、德国、法国、加拿大、美国等国家多项经济数据公布时间 [54] - 包含中国央行逆回购到期、国新办发布会、日本央行利率决议等多项事件时间 [56]

热点资讯 - “美联储传声筒”Nick Timiraos认为美联储周三降息表面是例行货币政策操作，鲍威尔开启的政策转向或代表其最后一次努力证明美国央行独立性 [2] - 路透社消息，若以色列总理内塔尼亚胡领导的政府吞并约旦河西岸部分或全部地区，阿联酋可能下调与以色列外交关系级别 [2] - 央视新闻报道全国新能源汽车累计销售突破4000万辆，产销量连续10年全球第一，为全球减碳作贡献 [2] - 瑞银财富管理胡一帆表示基准情景下美联储到2026年一季度有望再降息75个基点，下行情景可能降息200 - 300个基点使利率低至1.0 - 1.5% [3] - 白宫国家经济委员会主任哈塞特支持美联储下调利率25个基点的决定 [3] 板块涨跌幅 - 非金属建材板块涨跌幅为2.66% [4] 商品板块资金占比及表现 - 贵金属涨幅29.99%、油脂油料涨幅11.03%、有色涨幅19.97%、软商品涨幅2.43%、煤焦钢矿涨幅14.69%、能源涨幅2.97%、化工涨幅11.92%、谷物涨幅1.05%、农副产品涨幅3.29% [5] 重点关注商品及夜盘表现 - 重点关注20号胶、燃油、PTA、沪铜、沪金的夜盘表现 [6] 大类资产表现 - 上证指数日涨跌幅 -1.15%、月内 -0.68%、年内14.32%；上证50日 -1.35%、月 -2.14%、年内8.49%；沪深300日 -1.16%、月0.03%、年内14.31%；中证500日 -0.83%、月2.21%、年内25.75%；标普500日0.48%、月2.66%、年内12.76%；恒生指数日 -1.35%、月5.85%、年内32.33%；德国DAX日1.35%、月 -0.95%、年内18.91%；日经225日1.15%、月6.05%、年内13.56%；英国富时100日0.21%、月0.44%、年内12.91% [7] - 10年期国债期货日 -0.05%、月0.25%、年内 -0.78%；5年期国债 -0.05%、月0.29%、年内 -0.68%；2年期国债 -0.04%、月 -0.01%、年内 -0.55% [7] - CRB商品指数日0.00%、月0.41%、年内2.32%；WTI原油日 -0.58%、月 -0.58%、年内 -11.46%；伦敦现货金日 -0.41%、月5.71%、年内38.85%；LME铜日 -0.50%、月0.44%、年内13.26%；Wind商品指数日 -1.09%、月6.02%、年内22.58% [7] - 美元指数日0.34%、月 -0.49%、年内 -10.24%；CBOE波动率日0.00%、月2.34%、年内 -9.39% [7] 主要大宗商品走势 - 展示了波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油、伦敦现货黄金白银、LME3个月铜、金油比、铜金比、CBOT大豆玉米等走势 [8] 股市风险偏好 - 展示了万得全A（除金融、石油石化）与风险溢价、上证50、沪深300、中证500与风险溢价的关系 [13][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 前期沪铜交易美联储降息预期 50bp，靴子落地后回吐部分涨幅，但基本面依然偏紧，预计后续国内铜产量受废铜进口减少及国内冶炼厂检修影响大幅减少，支撑铜价上行，且临近双节下游备货增多，建议适量逢低做多 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 美联储 9 月议息会议降息 25BP，点阵图暗示今年累计降息 3 次，明年降息 1 次 [1] - 截止 9 月 12 日，我国现货粗炼费（TC）-41.42 美元/干吨，RC 费用-4.16 美分/磅，TC/RC 费用保持弱稳 [1] - 工厂 9 月和 10 月季节性维护计划致产量缩减，中小冶炼厂盈利承压，精铜供应紧张 [1] - 8 月 SMM 中国电解铜产量 117.15 万吨，环比减少 0.24%，同比上升 15.59% [1] - 受政策影响 9 月废铜供应量下降，且冶炼厂有检修计划，预计 9 月电解铜产量大幅下降 [1] - 临近旺季，虽价格推涨但下游成交氛围转好，后续旺季预期兑现情况待考察 [1] - 上期所库存小幅累库，较上周增加 6633 吨，进口数量增加，高价抑制铜需求，开启累库趋势 [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜跳空低开，偏弱震荡，尾盘于 79620 元/吨 [4] - 现货方面，华东和华南现货升贴水均为 60 元/吨，9 月 16 日 LME 官方价 9963 美元/吨，现货升贴水-69 美元/吨 [4] 供给端 - 截至 9 月 12 日，现货粗炼费（TC）-41.42 美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.16 美分/磅 [7] 基本面跟踪 - SHFE 铜库存 3.25 万吨，较上期-822 吨；上海保税区铜库存 7.64 万吨，较上期-0.04 万吨；LME 铜库存 14.89 万吨，较上期-1175 吨；COMEX 铜库存 31.28 万短吨，较上期减少 26 短吨 [11]