报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯碱供应增加、需求走弱或加剧供需矛盾 但短期受宏观预期和煤炭大涨的提振 价格或维持震荡偏强运行 但上方空间可能受限 后续关注下游需求情况、宏观政策以及市场情绪的变化 [4] 各部分总结 市场行情回顾 - 期货市场：纯碱主力高开低走 日内震荡偏弱 120 分钟布林带三轨向上 短期震荡偏强 上方压力关注周线 20、60 均线附近 支撑关注日线 40 均线附近 成交量较昨日减 64.3 万手 持仓量较昨日减 1967 手 日内最高 1242 最低 1204 收盘 1228 较昨结算价减 20 元/吨 跌幅 1.6% [1] - 现货市场：稳中震荡 企业装置大稳小动 检修预期较少 产业供应高位徘徊 下游采购情绪一般 需求不稳不火 多维持低价按需补货 高价抵触 [1] - 基差：华北重碱现货价格 1250 基差 22 元/吨 [1] 基本面数据 - 供应：截止 1 月 8 日 国内纯碱产量 75.36 万吨 环比+5.65 万吨 涨幅 8.11% 轻碱产量 34.91 万吨 环比+2.30 万吨 重碱产量 40.45 万吨 环比+3.35 万吨 综合产能利用率 84.39% 上周 79.96% 环比+4.43% 氨碱产能利用率 90.41% 环比+11.20% 联产产能利用率 74.11% 环比+1.33% 15 家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率 88.15% 环比+2.24% [2] - 库存：国内纯碱厂家总库存 157.27 万吨 较周一增加 6.43 万吨 涨幅 4.26% 轻碱 83.65 万吨 环比+4.08 万吨 重碱 73.62 万吨 环比+2.35 万吨 较上周三增加 16.44 万吨 涨幅 11.67% 轻碱 83.65 万吨 环比+10.43 万吨 重碱 73.62 万吨 环比+6.01 万吨 去年同期库存量为 147.08 万吨 同比+10.19 吨 涨幅 6.93% [2] - 需求：本周纯碱企业出货量 58.92 万吨 环比下降 18.99% 纯碱整体出货率为 78.18% 环比-26.15% 纯碱下游需求一般 消耗库存、低价采购为主 轻碱相对稳定 上月底玻璃部分产线放水冷修 重碱刚需走弱 [2][3] - 利润：联碱法理论利润（双吨）为-40 元/吨 环比下降 12.68% 氨碱法理论利润-57.85 元/吨 环比增加 39.65% 周内原料端矿盐价格稳定 动力煤价格上移 成本增加 [3] 主要逻辑总结 目前纯碱日产量达 11.03 万吨 产能利用率 84.39% 新增产能逐步放量 总体产量不断增加 元旦前 6 条玻璃产线和本周 3 条产线放水冷修 纯碱刚需进一步走弱 库存持续增加 但在持续亏损以及宏观情绪向好下 短线有一定支撑 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 主流地区市场价（元/吨） - 河北、河南、山东、山西、江苏、安徽、黑龙江、内蒙古等地本期市场价与前值相比，多数地区无涨跌，仅山东从1760元/吨降至1750元/吨 [2] 工厂价（元/吨） - 河北东光、山东华鲁、江苏灵谷、安徽昊源等地工厂价，山东华鲁从1730元/吨涨至1740元/吨，其余工厂价无涨跌 [2] 基差（元/吨） - 山东05基差从 -38 降至 -40，山东01基差从 -5 降至 -19，河北05基差从 -38 降至 -40，河北01基差从 -5 降至 -19 [2] 月差（元/吨） - 1 - 5价差从84涨至92，5 - 9价差从33降至21 [2] 仓单 - 仓单数量合计12850张，与前值相比无涨跌 [2] 前一日国际报价（大颗粒，美元/吨） - 中东FOB、美湾FOB、埃及FOB、波罗的海FOB、巴西CFR本期报价与前值相比均无涨跌 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年1月9日尿素低开高走日内收跌 成交氛围转淡部分工厂价格松动但整体维稳 停车装置复产日产环比增加 供应充裕压制盘面高度 市场成交活跃度下降 农业需求处淡季 复合肥开工回升但临近年末上升空间有限 三聚氰胺开工负荷环比回升6.7个百分点 需求韧性无明显增量 厂内库存小幅累库 近两日尿素盘面震荡整理 短期无驱动以震荡整理为主 [1] 各目录总结 期现行情 - 期货方面 尿素主力2605合约1776元/吨开盘 低开高走日内收跌 最终收于1777元/吨 涨跌幅 -0.22% 持仓量232407手（-244手） 前二十名主力持仓席位中 多头 +279手 空头 -42手 东证期货净多单 +2506手 中金财富净多单 +208手 银河期货净空单 +1174手 中泰期货净空单 +1197手 [2] - 2026年1月9日 尿素仓单数量12850张 环比上个交易日持平 [3] - 现货方面 成交氛围转淡 部分工厂价格松动 整体维稳 山东 河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围在1680 - 1730元/吨 低端价格在河南 [4] 基本面跟踪 - 基差方面 今日现货市场主流报价稳定 期货收盘价下跌 以河南地区为基准 基差环比上个交易日走强 5月合约基差 -27元/吨（-1元/吨） [8] - 供应数据 2026年1月9日 全国尿素日产量20.2万吨 较昨日持平 开工率83.24% [9]

报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 当下螺纹需求季节性走弱 后续关注冬储情绪回暖拉动需求 产量延续回升 但同比近几年处于相对低位 且反内卷政策对产能有收缩预期 提供下方支撑 库存开始累库 但处于相对低位压力不大 1月份进入累库周期 后续关注累库情况 成本端原料偏强 焦企抵制降价 房地产需求延续下行周期 增量需求有限 限制上方空间 但基建需求或存一定韧性 本周行情大幅拉涨向上突破之后重新回落下来回到震荡区间整理 关注均线附近支撑表现能否企稳 维持偏多思路对待 建议逢低买入 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 螺纹钢主力合约周五持仓量减仓66939手 成交量相比上一交易日缩量 为1169507手 全天减仓下跌 站上5日、20日均线 最低3128 最高3174 收于3144元/吨 下跌35元/吨 跌幅1.10% [1] - 主流地区上螺纹钢现货HRB400E 20mm报价3310元/吨 相比上一交易日下跌10元 [1] - 期货贴水现货166元/吨 基差仍然较大 有一定支撑 盘面冬储有一定性价比 [1] 基本面数据 供需情况 - 供应端 截至1月8日当周 螺纹钢产量环比上升2.82万吨至191.04万吨 连续四周回升 公历同比下降8.37万吨 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.31% 环比上周增加0.37个百分点 同比去年增加2.13个百分点 高炉炼铁产能利用率86.04% 环比上周增加0.78个百分点 同比去年增加1.80个百分点 钢厂盈利率37.66% 环比上周减少0.44个百分点 同比去年减少12.99个百分点 日均铁水产量229.5万吨 环比上周增加2.07万吨 本周产量延续回升 但螺纹周产量相比近几年仍然偏低 [2] - 需求端 淡季效应深化 冬储谨慎 截至1月8日当周 表观消费量周环比下降25.48万吨至174.96万吨 年同比下降15.09万吨 北方地方施工停滞 南方工期收尾 表需连续三周下降 后续关注冬储需求启动 [2] 库存端 - 库存开始增库 截止1月8日当周 总库存周环比上升16.08万吨至438.11万吨 连续9周去化之后开始累库 其中社会库存290.18万吨 周环比上升7.52万吨 但仍然处于近几年低位 钢厂库存147.93万吨 上升8.56万吨 社库开始累库 说明下游需求偏弱 接下来关注累库情况 [3][4] 宏观面 - 中央经济会议灵活高效运用降准降息等多种政策工具 保持流动性充裕 畅通货币政策传导机制 着力稳定房地产市场 因城施策控增量、去库存、优供给 鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等 美联储12月降息25基点符合预期 宏观预期稳中偏好 十五五规划建议为钢铁行业指明了“减量不是衰退 而是高质量发展”的转型路径 核心围绕“控产能、优结构、促转型、提质量”展开 宏观来说增量需求相对有限 但宽松周期相对起到支撑 需求上限决定压力 [4] 成本端 - 原料双焦铁矿大涨提供较强成本支撑 [5] 驱动因素分析 - 偏多因素 库存近三年低位 供应端反内卷减产 产能严控 政策拖底需求 节后需求边际回暖 宏观预期宽松 原料大涨 [5] - 偏空因素 春节后累库超预期 去化速度放缓 高炉复产加速 冬储需求谨慎 地产需求持续下行 出口受限 经济复苏乏力 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 元旦节后PP下游开工率环比下降且处于历年同期偏低水平 塑编订单环比下降 1月9日检修装置重启开车 企业开工率和标品拉丝生产比例上涨 今年元旦累库幅度不大 石化库存处于近年同期中性水平 成本端原油价格疲软 供应上新增产能投产且检修装置增加 下游进入旺季尾声 市场缺乏大规模集中采购 宏观氛围偏暖但PP供需格局改善有限 预计PP上行空间有限 预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至1月9日当周PP下游开工率环比降0.10个百分点至52.6% 拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.22个百分点至42.92% 塑编订单环比继续小幅下降 略低于去年同期 [1] - 1月9日东华能源（宁波）一期等检修装置重启开车 PP企业开工率涨至79%左右 标品拉丝生产比例涨至25.5%左右 [1][4] - 今年元旦累库幅度不大 目前石化库存处于近年同期中性水平 [1] - 成本端原油供应过剩 美军突袭委内瑞拉军事行动引发地缘政治担忧 但该国关键石油设施未受损且产量占全球供应不足1% 特朗普称委内瑞拉将向美国移交3000万至5000万桶石油 原油价格依然疲软 [1] - 供应上新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产 近期检修装置有所增加 [1] - 下游进入旺季尾声 塑编等订单继续下降 BOPP膜价格再次下跌 市场缺乏大规模集中采购 对行情提振有限 贸易商偏观望 [1] - 12月中国制造业PMI等指数均升至扩张区间 财政部提前下达2026年以旧换新及“两重”额度 宏观氛围偏暖 但PP供需格局改善有限 下游订单周期缩短 预计PP上行空间有限 预计L - PP价差回落 [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约减仓震荡运行 最低价6456元/吨 最高价6532元/吨 收盘于6484元/吨 在20日均线上方 涨幅0.31% 持仓量减少8586手至511792手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格部分上涨 拉丝报6070 - 6530元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端1月9日东华能源（宁波）一期等检修装置重启开车 PP企业开工率涨至79%左右 [1][4] - 需求端截至1月9日当周PP下游开工率环比降0.10个百分点至52.6% 拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.22个百分点至42.92% 塑编订单环比继续小幅下降 略低于去年同期 [1][4] - 周五石化早库环比减少0.5万吨至57万吨 较去年同期高1万吨 今年元旦累库幅度不大 目前石化库存处于近年同期中性水平 [1][4] - 原料端布伦特原油03合约上涨至62美元/桶 中国CFR丙烯价格环比上涨5美元/吨至750美元/吨 [4]

报告行业投资评级 - 建议PVC观望 [1] 报告的核心观点 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比增加1.04%至79.67%，处于近年同期中性水平，新增产能方面多家企业有新动作；需求端房地产仍在调整，各项指标同比降幅大、增速下降，下游开工率虽环比上升但制品订单不佳，出口签单减少；库存上社会库存环比增加3.48%至111.41万吨且高于去年同期，压力较大；宏观氛围偏暖但氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降但产量下降有限，1月是传统需求淡季，建议观望 [1][4][5][6] 各目录总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比增加1.04个百分点至79.67%，处于近年同期中性水平；冬季下游开工率环比上升0.08个百分点但较元旦节前降0.5个百分点，制品订单不佳；出口签单上周小幅减少，印度市场价格低、需求有限，台湾台塑1月CFR印度、CFR东南亚分别下跌20美元/吨、30美元/吨；社会库存继续增加且偏高，压力大；2025年1 - 11月房地产仍在调整，多项指标同比降幅大、增速下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低，房地产改善需时间；新增产能上30万吨/年的嘉兴嘉化新近试生产；12月多项PMI指数升至扩张区间，陕西差别电价政策征求意见稿发布，宏观氛围偏暖，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降但产量下降有限，下周检修装置不多，期货仓单高位，1月是传统需求淡季，建议PVC观望 [1] 期现行情 - 期货方面，PVC2605合约减仓震荡运行，最低价4825元/吨，最高价4915元/吨，收盘于4897元/吨，在20日均线上方，跌幅0.73%，持仓量增加16256手至1052924手 [2] 基差方面 - 1月9日，华东地区电石法PVC主流价维持在4650元/吨，V2605合约期货收盘价4897元/吨，基差 - 247元/吨，走强8元/吨，基差处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端受部分装置影响，PVC开工率环比增加1.04个百分点至79.67%，处于近年同期中性水平，50万吨/年的万华化学、40万吨/年的天津渤化、20万吨/年的青岛海湾、30万吨/年的甘肃耀望下半年投产，30万吨/年的嘉兴嘉化12月试生产 [4] - 需求端房地产仍在调整，2025年1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元，同比降15.9%，商品房销售面积78702万平方米，同比降7.8%，销售额75130亿元，降11.1%，新开工面积53457万平方米，同比降20.5%，施工面积656066万平方米，同比降9.6%，竣工面积39454万平方米，同比降18.0%，整体改善需时间，截至1月4日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落26.09%，处近年同期偏低水平，关注利好政策能否提振销售 [5] - 库存上，截至1月8日当周，PVC社会库存环比增加3.48%至111.41万吨，比去年同期增加40.98%，社会库存继续增加且偏高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月4日欧佩克+决定在2-3月暂停增产，2月1日将举行下一次会议；美国原油库存超预期去库但成品油库存增幅超预期，整体油品库存继续增加，产量略有减少仍处高位，钻机数量回升；英法乌签署意向声明拟在俄乌停火后派兵乌克兰，美国提供支援；特朗普警告若印度不限制购买俄油将提高关税，信实工业称未收到俄油；欧美成品油裂解价差低迷，市场担忧原油需求，中东出口增加，全球原油浮库高企，供应过剩；元旦前市场已消化委内瑞拉原油出口受限，此次军事行动未损关键设施，产量占比低，美国要求石油公司投资委内瑞拉；特朗普称委将移交3000-5000万桶石油，雪佛龙加大运输，美能源部长宣称无限期控制委石油销售，油价偏弱震荡；近期伊朗骚乱升级，关注其局势 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 今日原油期货主力合约2602合约上涨3.52%至432.7元/吨，最低价419.3元/吨，最高价433.9元/吨，持仓量减少3139至29929手 [2] 基本面跟踪 EIA月报上调2025年四季度美国原油产量4万桶/日至1386万桶/日、非OPEC+石油供应5万桶/日、全球原油产量30万桶/日，下调2025年四季度全球石油需求9万桶/日；IEA上调2025年全球石油需求增速4万桶/日至83万桶/日、2026年增速9万桶/日至86万桶/日，下调2025年全球石油供应增速10万桶/日、2026年增速2万桶/日；OPEC维持2025年全球石油需求增速130万桶/日、2026年增速138万桶/日；1月7日EIA数据显示，截至1月2日当周美国原油库存减少383.2万桶，预期增加44.7万桶，较过去五年均值低4.08%，汽油库存增加770.2万桶，预期增加318.6万桶，精炼油库存增加559.4万桶，预期增加210.9万桶，库欣原油库存增加72.8万桶 [3] 供给与需求 供给端，OPEC 10月原油产量下调2.1万桶/日至2848.1万桶/日，2025年11月产量环比减0.1万桶/日至2848.0万桶/日，主要因伊拉克和伊朗减产；OPEC+11月原油产量环比10月增加4.3万桶/日至4306万桶/日；美国1月2日当周原油产量减少1.6万桶/日至1381.1万桶/日，处于历史高位；需求端，美国原油产品四周平均供应量减至1987.1万桶/日，较去年同期降1.68%，由偏高转偏低；汽油周度需求环比降4.59%至817.0万桶/日，四周平均需求868.8万桶/日，较去年同期增0.49%；柴油周度需求环比降5.45%至319.5万桶/日，四周平均需求362.9万桶/日，较去年同期降4.25%；汽柴油环比回落，带动美国原油产品单周供应量环比降0.77% [4][6]

报告行业投资评级 - 养殖产业链震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 大豆延续偏强走势 玉米新年度重心缓慢上扬 关注供应阶段性压力过后的逢低买入机会 鸡蛋暂时观望 生猪远月合约逢低买入 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 大豆 - 产区价格维持高位 走货一般 波动有限 销区价格同步维稳 下游食品企业需求偏弱 走货不畅 价格追随产区波动 市场呈现“供需僵持下的价格平稳”特征 局部市场释放“价格支撑增强”信号 [1] 玉米 - 截至2025年12月25日 东北产区玉米售粮进度为44% 比2024年同期快8% 华北地区售粮进度达40% 比2024年同期慢1% 现货价格阶段性小幅上涨 产区农户惜售 贸易商收购进度偏缓 深加工企业库存累积 饲料企业维持35 - 45天安全库存 需求刚性 [1] 鸡蛋 - 12月在产蛋鸡存栏降至12.95亿只 主产占比超80%的年轻化结构使产能淘汰受阻 存栏中主产10.38亿只 占比80.12% 后备1.67亿只 占比12.87% 待淘0.91亿只 占比7.01% 后续淘汰阻力大 蛋价未跌破饲料成本 行业缺乏主动出清产能动力 [2] 生猪 - 2025年国内养殖企业生猪累计出栏量15579万头 同比增长18.38% 供给基础稳固 全年出栏量节前节后差异显著且有季节性特点 2月出栏量最低为1034.9万头 12月最高为1458.22万头 第三方数据显示生猪产能去化加速 远月存在价格上行预期 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 1月9日检修装置变动不大，塑料开工率维持在87%左右且处于中性水平，元旦后PE下游开工率环比升0.06个百分点至41.21%但仍处近年同期偏低位，今年元旦累库幅度不大，石化库存处于近年同期中性水平；原油供应过剩，虽有地缘政治担忧但价格依然疲软；近期塑料开工率略有下降，农膜退出旺季订单下降，下游开工率预计后续下降；宏观氛围偏暖但塑料供需格局改善有限，预计近期塑料上行空间有限，L - PP价差预计回落 [1] 根据相关目录总结 行情分析 - 1月9日检修装置变动不大，塑料开工率维持87%左右处于中性水平，新增产能投产近期开工率略有下降 [1][4] - 元旦节后PE下游开工率环比升0.06个百分点至41.21%，农膜退出旺季订单下降、库存下降，包装膜订单小幅上升，整体下游开工率仍处近年同期偏低位，预计后续下降 [1][4] - 今年元旦累库幅度不大，目前石化库存处于近年同期中性水平 [1][4] - 原油供应过剩，美军突袭委内瑞拉引发地缘政治担忧但该国石油设施未受损且产量占比低，特朗普称委将移交石油，原油价格疲软 [1] - 12月中国制造业等指数升至扩张区间，财政部提前下达额度，宏观氛围偏暖，但塑料供需格局改善有限，预计近期塑料上行空间有限，L - PP价差回落 [1] 期现行情 - 期货方面，塑料2605合约增仓震荡上行，最低价6602元/吨，最高价6685元/吨，收盘于6674元/吨，涨幅0.17%，持仓量减14010手至491289手 [2] - 现货方面，PE现货市场涨跌互现，涨跌幅在 - 100至 + 100元/吨之间，LLDPE报6500 - 6770元/吨，LDPE报8650 - 9110元/吨，HDPE报6750 - 8340元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端，1月9日检修装置变动不大，塑料开工率维持87%左右处于中性水平 [1][4] - 需求方面，元旦节后PE下游开工率环比升0.06个百分点至41.21%，农膜退出旺季订单下降、库存下降，包装膜订单小幅上升，整体下游开工率仍处近年同期偏低位 [1][4] - 周五石化早库环比减0.5万吨至57万吨，较去年同期高1万吨，今年元旦累库幅度不大，目前石化库存处于近年同期中性水平 [4] - 原料端，布伦特原油03合约涨至62美元/桶，东北亚乙烯价格环比持平于725美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于745美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿基本面上供应端新发运逐步减量，需求端稍有复苏，港口虽仍累库但逐步向下游钢厂转移；期货合约呈现 back 结构+正基差的期货贴水，下方支撑较强，短期或有回落调整但下方空间不大，整体呈震荡逐步走强态势 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 铁矿石期货主力合约日内窄幅震荡，收于 814.5 元/吨，较前一交易日收盘价涨 1.5 元/吨，涨幅+0.18%，成交 27 万手，持仓量 64 万手，沉淀资金 114.66 亿，盘面价格在前高 840 附近承压回调，短期震荡偏弱 [1] - 港口现货主流品种青岛港 PB 粉 821 涨 0，超特粉 700 涨 0，掉期主力 108.35(+0.1)美元/吨，现货、掉期价格无变化 [1] - 青岛港 PB 粉折盘面价格 857.4 元/吨，基差 42.9 元/吨，基差小幅收缩；铁矿 1 - 5 价差 37.5 元，铁矿 5 - 9 价差 21.5 元，期货合约呈 back 结构+正基差，短期虽偏弱回调，下方空间或有限 [1] 基本面梳理 - 年底冲量结束，海外矿山发运环比大幅下滑，澳巴和非主流发运环比同步走弱，本期到港环比增加，预计前期高发运支撑到港量高位运行，供给端存扰动预期 [2] - 需求端铁水环比恢复，前期高炉检修后复产，钢厂盈利率小幅恢复，补库逐渐开启但节奏偏慢，1 月高炉仍有复产预期，关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏，期现价格大幅上涨后，港口成交环比明显走弱 [2] - 港口继续累库，压港小幅增加，库存压力积累，钢厂库存有增量但低于历史同期，补库需求释放缓慢，商品普涨情绪带动铁矿盘面上行，情绪与铁水复产钢厂补库共振支持价格偏强运行 [2] 宏观层面 - 国内一季度政策预期升温，12 月制造业 PMI 回升，供需均边际改善，2026 年国补政策优化调整，国家发改委下达 2026 年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划约 2950 亿元，批复或核准重大基础设施项目总投资超 4000 亿元，叠加 10 月未发放完毕的 5000 亿新型政策性金融工具资金，一季度投资端有望企稳 [3] - 海外特朗普或 1 月宣布新一届美联储人选主席提名，市场预期哈塞特是热门人选，未来一至两年降息路径可能更快 [3]