报告行业投资评级 - 原油：继续下跌 [1] 报告的核心观点 - 欧佩克+增产步伐加快且美国原油产量处历史高位附近，其他非OPEC+释放产能，原油供给压力较大；全球贸易战对经济伤害悲观预期未扭转，三大原油机构下调全球原油需求增速预期，5月是消费淡季，预计原油价格震荡下行，建议此前空单部分止盈 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 欧佩克+从4月起逐步放松减产计划，5月日均原油供应量提高到41.1万桶，补偿性减产规模扩大或覆盖增产量，但部分国家减产动力不足；8个参与国6月将增产41.1万桶/日，可能7月再加速增产41.1万桶/日，若配额遵守情况未改善，到10月将逐步取消220万桶/日的自愿减产措施 [1] - 美国原油产量在历史高位附近，其他非OPEC+释放产能，供给压力大 [1] - 全球贸易战最恐慌时段过去，美国与多国洽谈贸易协议，但欧美关税谈判距达成协议远，美国4月消费者信心指数降至新冠疫情以来最低，三大原油机构下调全球原油需求增速预期 [1] - 5月是全球原油消费淡季，预计原油价格震荡下行，当前价格跌至前低附近，美伊第四轮间接谈判推迟，美国制裁从事伊朗石油贸易的实体，建议此前空单部分止盈 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2506合约下跌3.69%至458.9元/吨，最低价455.0元/吨，最高价460.5元/吨，持仓量增加767至23637手 [2] 基本面跟踪 - EIA将2025年全球原油需求增速下调40万桶/日至90万桶/日，2026年下调10万桶/日至100万桶/日，将2025年美国原油产量下调10万桶/日至1351万桶/日；OPEC将2025年全球原油需求增速下调15万桶/日至130万桶/日，2026年下调15万桶/日至128万桶/日；IEA将2025年全球原油需求增速下调30万桶/日至73万桶/日 [3] - 4月30日晚间EIA数据显示，美国截至4月25日当周原油库存减少269.6万桶，预期增加42.9万桶；汽油库存减少400.3万桶，预期减少103.1万桶；精炼油库存增加93.7万桶，预期减少156.6万桶；库欣原油库存增加68.2万桶，整体油品库存继续减少 [3] 供给端 - OPEC 2月份原油产量下调0.6万桶/日至2685.4万桶/日，3月产量环比减少7.8万桶/日至2677.6万桶/日，主要因伊拉克和尼日利亚产量减少 [4] - 美国原油产量4月25日当周环比增加0.5万桶/日至1346.5万桶/日，较去年12月上旬历史最高位回落16.6万桶/日 [4] - 美国原油产品四周平均供应量减少至1965.8万桶/日，较去年同期减少1.04%，由偏高转为偏低；汽油周度需求环比减少3.36%至909.8万桶/日，四周平均需求885.0万桶/日，较去年同期增加3.16%；柴油周度需求环比减少9.04%至355.0万桶/日，四周平均需求382.9万桶/日，较去年同期增加10.34%；汽、柴油均减少带动美国原油产品单周供应量环比减少8.24% [4]

报告行业投资评级 - 震荡下行 [1] 报告的核心观点 - 建议区间操作，PP下游整体开工环比继续下降，处于历年同期偏低水平，美国加征关税不利于PP下游制品出口，聚丙烯上游丙烷进口受限，检修装置重启开车使PP企业开工率上涨，五一假期石化早库环比累库，OPEC+增产预期加剧原油市场供应压力，原油价格持续下跌，预计PP震荡运行 [1] 期现行情 期货方面 - PP2509合约增仓震荡下行，最低价6973元/吨，最高价7036元/吨，收盘于6995元/吨，在20日均线下方，跌幅0.95%，持仓量增加35248手至444194手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数下跌，拉丝报7070 - 7360元/吨 [3] 基本面跟踪 供应端 - 东华能源（茂名）等检修装置重启开车，PP企业开工率上涨至85.5%左右，仍处于偏低水平 [4] 需求方面 - 截至5月2日当周，PP下游开工率环比回落0.37个百分点至49.69%，处于历年同期偏低水平，其中塑编开工率环比下降0.3个百分点至45.0%，塑编订单小幅回落，略高于前两年同期 [4] 库存方面 - 五一假期，石化早库环比累库16.5万吨至83万吨，较去年同期低10万吨，此次假期累库幅度与近年同期相当，石化库存处于近年同期偏低水平 [1][4] 原料端 - 布伦特原油07合约下跌至61美元/桶，中国CFR丙烯价格环比持平于810美元/吨 [5]

早盘速递 2025/5/6 2、国家统计局数据显示，4月份，制造业PMI为49.0%，比上月下降1.5个百分点；非制造业PMI和综合PMI分别为50.4%和50.2%， 继续保持在扩张区间。4月份制造业PMI有所回落，但高技术制造业等相关行业继续保持扩张，以内销为主的制造业企业生产经营 稳定。 3、美乌共同创建乌克兰重建投资基金。乌方公布美乌矿产协议的主要条款：全部所有权和控制权依旧归属于乌克兰，乌克兰领 土和领海内的所有资源均为乌克兰所有；基金设立比例为50:50，乌克兰与美国将共同管理该基金，双方均无主导投票权；协议 未提及乌克兰对美国的债务义务；基金将完全由新许可证收入填充，涵盖关键材料以及石油天然气领域项目新许可证资金的50% 。 5、美国4月份就业增长强劲，失业率保持稳定，这表明特朗普贸易政策的不确定性尚未对招聘计划产生重大影响。美国劳工统计 局数据显示，在前两个月的数据被下修后，4月非农就业人数增加了17.7万人，预期增13万人；失业率保持在4.2%不变。 热点资讯 1、美国经济在年初出现自2022年以来的首次萎缩，主要原因是关税实施前进口激增以及消费者支出放缓。根据政府公布的初步 估算，第一季度 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际贵金属期货普遍收涨，国际油价走弱，芝加哥农产品期货主力合约全线走低，伦敦基本金属多数上涨，美债收益率集体上涨，欧债收益率普跌，离岸人民币对美元上涨 [2][28][33] - 巴克莱、高盛下调未来两年布油价格预期，瑞银集团预计布伦特原油价格未来几个月内反弹至每桶68美元，高盛重申对黄金的结构性看涨观点 [9][12][32] 不同板块总结 宏观资讯 - 以色列安全内阁批准扩大对加沙的攻势，也门胡塞武装打击以色列机场 [6] - 截至2025年5月5日，上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）与上期相比跌3.5%，全球运营集装箱船总数和总运力增加 [7] 能化期货 - 布伦特原油六个月价差转为正价差，荷兰国际银行预计今年布油均价降至65美元，2025年全球石油平衡将走向过剩 [9] - 巴克莱和高盛下调未来两年布油价格预期，瑞银集团预计布油价格未来几个月反弹至68美元 [9][12] 金属期货 - 2024 - 25财年印度原铝和精炼铜产量增加 [14] - 法国巴黎银行集团首席经济学家指出美国关税政策短期内将对世界造成严重负面冲击 [14] 黑色系期货 - 2025年4月28日 - 5月4日中国47港和45港铁矿石到港总量环比减少，澳洲巴西铁矿发运总量环比减少 [16][19] - 美国房地产市场旺季疲软，2025年一季度楼市止跌企稳，一、二手房成交面积同比增长17% [16][18] 农产品期货 - 预计马来西亚2025年4月棕榈油库存、产量和出口量环比增长 [21] - 2025年5月3日印度棉花到货量为5627吨，2024/25年度累计到货量4492063吨 [21] - 山东省发布强对流黄色预警，可能影响农产品生产 [21] - 截至4月24日，印尼今年生物柴油消费量为444万升，今年棕榈油强制掺混比例提高 [22] - 截至5月3日，2024/25年度巴西大豆收割率为97.7% [23] - 截至5月4日当周，美国大豆种植率为30%，出苗率为7%，5月1日当周出口检验量为324101吨 [26] 金融市场 商品 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨3.09%，白银期货涨1.29%，高盛认为白银难赶上黄金涨势，重申对黄金结构性看涨观点 [2][28][32] - 国际油价走弱，美油主力合约跌1.82%，布伦特原油主力合约跌1.55% [2][28] - 芝加哥农产品期货主力合约全线走低，大豆、玉米、小麦期货均下跌 [2][28] - 伦敦基本金属多数上涨，LME期锡、镍、铜、铝、锌上涨，期铅下跌 [3][29] - 印尼全国大米储备达351.73万吨，创57年来同期最高纪录，预计未来有望突破400万吨 [32] 债券 - 美债收益率集体上涨，2 - 30年期美债收益率均上升 [33] - 欧债收益率普跌，法国、德国、意大利、西班牙10年期国债收益率下降 [33] 外汇 - 近两个交易日离岸人民币对美元最大涨幅接近900点，可能受五一出行、中美经贸磋商等因素驱动 [34] - 新台币兑美元汇率大幅升值后，台湾多家银行系统出现堵塞，采取应变措施 [34] - 纽约尾盘，美元指数跌0.25%，非美货币多数上涨，离岸人民币对美元上涨108个基点 [37] 重要日程 经济数据 - 今日将公布澳大利亚3月私营营建许可、中国4月财新服务业PMI等多项经济数据 [41] 事件 - 10870亿元7天期逆回购到期，欧洲央行管委和瑞士央行行长发表讲话，欧洲央行举行中央银行论坛 [43] 休市安排 - 韩国股市因儿童节休市，日本股市因绿之日休市 [45]

早盘速递 2025/4/30 热点资讯 1. 近日，国家发展改革委已印发通知，会同财政部及时向地方追加下达今年第二批810亿元超长期特别国债资金，继续大力支 持消费品以旧换新。下一步，国家发展改革委将充分发挥"两新"部际协调机制作用，强化统筹推进和跟踪调度，督促各地各 有关部门加快已拨资金审核兑付，切实减轻企业垫资压力，确保真金白银优惠直达消费者，推动消费品以旧换新政策发挥更大 效果。 2. 中国人民银行发布数据显示，2025年第一季度全国新发放商业性个人住房贷款加权平均利率为3.11%。 3. 外交部发言人郭嘉昆强调，中方多次阐明关税战、贸易战没有赢家。这场关税战是美方发起的，如果美方想通过对话谈判 解决问题，就应该停止威胁施压，在平等、尊重、互惠的基础上同中方开展对话。 4. 高盛最新研报表示，美国3月份商品贸易逆差扩大幅度超过预期。三月份货物进出口双双增长。贸易逆差扩大的主要原因是 消费品进口增加，这可能反映了在关税上调之前进口的"抢跑"。总体而言，我们将美国第一季度GDP跟踪预测下调了0.6个百 分点至-0.8%（季度环比年化）。美国GDP数据将于30日晚间公布。 5. 巴基斯坦信息部长Attaull ...

地址 ：北 京市 朝阳 区朝阳 门外 大街 甲 6 号万 通中 心 D 座 20 层 （100020） 资讯早间报 制作日期： 2025/04/30 隔夜夜盘市场走势 1. 国际油价大幅走低，美油主力合约收跌 3.08%，报 60.14 美元/桶；布伦特 原油主力合约跌 2.76%，报 63.00 美元/桶。 2. 芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货主力合约收盘全线下跌，大豆期货跌 0.94%报 1052.50 美分/蒲式耳，玉米期货跌 2.59%报 470.75 美分/蒲式耳，小 麦期货跌 1.22%报 524.50 美分/蒲式耳。 3.国内商品期货夜盘收盘普遍下跌，能源化工品表现疲软，纸浆跌 3.05%，玻 璃跌 2.6%，纯碱跌 2.26%，燃油跌 1.41%，低硫燃料油跌 1.2%。黑色系全线下 跌，焦煤跌 1.71%。农产品多数下跌，棕榈油跌近 1%。 原油主力合约收跌 2.07%报 478.0 元/桶。贵金属方面，沪金收跌 0.29%报 785.02 元/克，沪银涨 0.12%报 8226 元/千克。 重要资讯 【宏观资讯】 1. 近日，国家发展改革委已印发通知，会同财政部及时向地方追加下达今 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜市场多空博弈，短期在震荡区间内，后续市场预计回归基本面 [3][5] - 原油供给压力大，价格上行有压力，建议轻仓试空 [6] - 沥青供需双增，建议观望 [11] - PP预计震荡运行 [13] - 塑料预计震荡偏弱，建议塑料05基差做空头寸止盈平仓 [14] - PVC预计近期震荡偏弱 [16] - 尿素后续农业需求开启后或带来阶段性行情支撑，可能发生修复性反弹 [17] 根据相关目录分别进行总结 热点品种 铜 - 供给端：我国现货粗炼费（TC）-40.3美元/干吨，RC费用-4.04美分/磅，TC/RC费用延续负值且负值扩大；3月精炼铜产量124.8万吨，同比增加8.6%，进口精炼铜数量35.43万吨，同比增加4.5% [3] - 需求端：价格抬升后，五一前备货稍显零散，旺季下游需求强劲，开工率较高；2025年头两个月全球表观精炼铜使用量增长约1%，中国表观需求估计增长约1.6%，净精炼铜进口量下降11%，除中国外全球使用量增长约0.5%；终端需求方面，除房地产有小部分拖累外，电网投资、家电电器、汽车等带来需求增量，铜库存月内大幅降低 [3] - 价格走势：现货铜价格表现强劲，库存大幅去化，但宏观方向制约铜价行情，当前盘面多空博弈，后续市场预计回归基本面，短期在震荡区间内 [3][5] 原油 - 供给端：欧佩克+从4月起逐步放松减产计划，5月日均原油供应量提高到41.1万桶，补偿性减产规模小幅扩大，但部分国家减产动力不足；美国原油产量在历史高位附近，非OPEC+释放产能，供给压力大 [6] - 需求端：全球贸易战最恐慌时段过去，但经济伤害悲观预期未扭转，三大原油机构下调全球原油需求增速预期，5月处于消费淡季，部分炼油厂关闭 [6] - 价格走势：原油波动较大，建议轻仓试空 [6] 核心观点 沥青 - 供应端：上周开工率环比回升2.0个百分点至30.7%，5月预计排产231.8万吨，环比增加2.9万吨，增幅1.3%，同比增加3万吨，增幅1.3% [11] - 需求端：下游开工率环比提升，出货量增加明显，但炼厂库存存货比仍处低位，实际需求有待恢复 [11] - 价格走势：关注美国对伊朗原油制裁是否放松，供需双增下建议观望 [11] PP - 供应端：企业开工率上涨至78.5%左右，标品拉丝生产比例维持在29%左右，新增产能投产，近期检修装置增加 [12][13] - 需求端：下游整体开工环比略有下降，处于历年同期偏低水平，塑编开工率环比下降1.40个百分点至45.3% [12] - 价格走势：预计震荡运行 [13] 塑料 - 供应端：开工率下降至91%左右，新增产能投产，部分检修装置重启开车 [14] - 需求端：下游开工率环比基本稳定，农膜旺季进入尾声，包装膜订单小幅上升，整体下游开工率仍处偏低水平，新单跟进缓慢，对高价原料购买谨慎 [14] - 价格走势：预计震荡偏弱，建议塑料05基差做空头寸止盈平仓 [14] PVC - 供应端：开工率环比增加1.28个百分点至78.63%，春检规模不及去年同期，后续开工率有望进一步小幅走高 [15][16] - 需求端：下游开工变化不大，同比偏低，采购谨慎，出口受印度反倾销政策和美国加征关税影响，需求未实质性改善 [16] - 价格走势：预计近期震荡偏弱 [16] 尿素 - 供应端：开工率提升，五一假期后部分工厂仍有复产计划，日产重新站上20万吨整数关口 [17] - 需求端：假期备货基本结束，成交预计疲软，节后夏季肥刚需释放对需求增量有限，农需暂无大范围需求，预计五月经销商有行动缓解供应压力 [17] - 价格走势：今日盘面下跌，后续农业需求开启或带来阶段性行情支撑，可能发生修复性反弹 [17] 期市综述 - 截至4月29日收盘，国内期货主力合约多数下跌，集运指数（欧线）跌超7%，纸浆、氧化铝跌超3%等；涨幅方面，短纤、沥青、国际铜涨近1% [8] - 股指期货方面，沪深300股指期货（IF）主力合约跌0.20%，上证50股指期货（IH）主力合约跌0.35%等 [8] - 国债期货方面，2年期国债期货（TS）主力合约涨0.01%，5年期涨0.13%，10年期涨0.23%，30年期涨0.69% [9] - 资金流向：截至15:18，氧化铝2509流入4.6亿，中证1000 2506流入3.97亿等；沪金2506流出13.81亿，沪银2506流出4.86亿等 [9]

【冠通研究】 多空博弈，盘面窄幅震荡 制作日期：2025 年 4 月 29 日 【策略分析】 沪铜今日高开低走震荡上行。知情人士透露，预计特朗普将采取措施减轻其汽车关 税的影响，防止对外国制造的汽车征收的关税叠加在他已经征收的其他关税之上。国内 方面，国新办发布会上提到，政策大头将在二季度落地，特别要提下应对美滥施关税带 来的冲击。基本面方面，供给端，TC/RC 费用延续负值并且负值不断扩大，硫酸价格高 位运行，弥补了冶炼厂部分亏损，但是仍有检修计划，预计在二季度将有所体现。3 月 精炼铜（电解铜）产量 124.8 万吨，同比增加 8.6%；进口精炼铜数量 35.43 万吨，同比 增加 4.5%，国内精炼铜产量维持高位，同比增速大幅增加，进口精炼铜继去年减少后， 今年继续抬升，补充国内不足，本月同比增速有所放缓，整体来说，市场对于供应偏紧 预期依然存在。需求方端，价格抬升后，五一前备货稍显零散，旺季阶段下游需求表现 相对较为强劲，下游开工率较高。2025 年头两个月中国的净精炼铜进口量下降了 11%。 除中国外的全球使用量初步数据显示增长了约 0.5%，铜库存月内大幅降低，下游需求为 盘面带来支撑。现货铜价格 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素主力合约日内低开低走，盘面下跌，市场情绪偏悲观，需求边际减弱，后续支撑乏力，但农业需求开启后或带来阶段性行情支撑，可能发生修复性反弹 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 现货端受昨日期货翻红影响成交好转，假期前预收单完成，但后续期货下跌成交停滞，基本面偏弱，供应端开工率提升，日产超20万吨，压力持续，需求端假期备货基本结束，今日盘面下跌预计明日成交疲软，部分农业经销商低价备货，以复合肥工厂接货为主，工厂原料库存压力不大，开工负荷下滑，节后夏季肥刚需对需求增量有限，五月经销商行动或缓解供应压力 [1] 期现行情 期货方面 - 尿素主力2509合约1770元/吨低开低走，收于1735元/吨，跌幅2.09%，日成交增量，持仓量210028手（+4562手），前二十名主力持仓席位中，多头+3932手，空头+2427手，中信期货净多单增加7884手、中泰期货净多单增加2770手，国泰君安净空单增加7064手，银河期货净空单减少3971手 [2] 现货方面 - 现货受昨日期货翻红影响成交好转，假期前预收单完成，后期货下跌成交停滞，山东、河南及河北尿素工厂出厂价1750 - 1780元/吨，涨10 - 20元/吨，山西小颗粒尿素价1680 - 1710元/吨，大颗粒尿素报价1720 - 1760元/吨，当地工厂昨日收单形势好 [5] 基本面跟踪 基差方面 - 今日现货市场主流报价稳定，期货收盘价下行，以山东地区为基准，基差环比上个交易日走扩，9月合约基差85元/吨（+66元/吨） [8] 供应数据 - 2025年4月29日，全国尿素日产量20.36万吨，较昨日持平，开工率87.28% [10] 仓单数据 - 2025年4月29日，尿素仓单数量4999张，环比上个交易日持平 [3]

热点资讯 - 印巴紧张局势升级，上周巴基斯坦游客在克什米尔遭武装分子袭击致26人死亡，印度或发动军事进攻 [2] - 中国人民银行副行长邹澜表示将用好用足适度宽松货币政策，适时降准降息，创设新工具，适时推出增量政策助力稳就业等 [2] - 4月28日国新办发布会称政策大头将在二季度落地，包括既定和新政策，将应对美滥施关税冲击 [2] - 截至2025年3月末全国有151家期货公司分布在29个辖区，3月代理交易额61.64万亿元，交易量7.66亿手，营业收入36.99亿元，净利润14.17亿元 [3] - 美乌最快本周签署矿产框架协议 [3] 重点关注 - 重点关注原油、沪金、燃油、焦煤、PTA、沪铜 [4] 板块表现 - 夜盘板块涨跌幅：非金属建材2.78%，贵金属29.74%，油脂油料12.55%，软商品2.87%，有色18.59%，煤焦钢矿13.50%，能源2.53%，化工12.50%，谷物2.03%，农副产品2.92% [4] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|-0.20|-1.42|-1.89| |权益|上证50|0.09|-0.54|-1.25| |权益|沪深300|-0.14|-2.72|-3.90| |权益|中证500|-0.51|-4.43|-2.23| |权益|标普500|0.06|-1.48|-6.00| |权益|恒生指数|-0.04|-4.96|9.53| |权益|德国DAX|0.13|0.49|11.87| |权益|日经225|0.38|0.62|-10.16| |权益|英国富时100|0.02|-1.93|2.99| |固收类|10年期国债期货|0.03|0.90|-0.08| |固收类|5年期国债期货|-0.06|0.27|-0.59| |固收类|2年期国债期货|0.01|-0.07|-0.64| |商品类|CRB商品指数|-0.19|-3.69|0.39| |商品类|WTI原油|-1.81|-13.38|-13.96| |商品类|伦敦现货金|0.75|7.07|27.41| |商品类|LME铜|0.00|-3.60|6.59| |商品类|Wind商品指数|-0.70|6.76|16.43| |其他|美元指数|-0.65|-5.04|-8.80| |其他|CBOE波动率|0.00|11.49|43.17| [7]