报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯碱产量有所下降但整体开工率相对偏高，新增产能逐步放量使总体产量维持高位；上周玻璃部分产线放水冷修致纯碱刚需走弱、库存增加；虽在持续亏损和煤炭价格反弹带动下短线有一定支撑，但供给宽松格局未改，价格短线或震荡运行，需继续关注下游需求情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货市场：纯碱主力低开低走，日内走弱，120分钟布林带走紧口喇叭为短期震荡信号，盘中压力关注30均线附近、支撑看前期次低位附近；成交量较昨日增11.7万手，持仓量较昨日增10.1万手；日内最高1206，最低1169，收盘1177，较昨日结算价跌32元/吨，跌幅2.65% [1] - 现货市场：偏弱震荡，企业装置窄幅波动，江苏德邦开车逐步恢复使供应增加，下游企业观望居多、采购情绪不佳，维持低价补库 [1] - 基差：华北重碱现货价格1250，基差73元/吨 [1] 基本面数据 - 供应方面：截止1月1日，国内纯碱产量69.71万吨，环比降1.47万吨，跌幅2.07%；轻碱产量32.61万吨，环比降0.02万吨；重碱产量37.1万吨，环比降1.45万吨；综合产能利用率79.96%，上周81.65%，环比降1.69%；氨碱产能利用率79.21%，环比降4.11%；联产产能利用率72.77%，环比降1.08%；15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率85.91%，环比增0.11% [2] - 库存方面：截止到1月5日，国内纯碱厂家总库存150.84万吨，较上期增加10.01万吨，涨幅7.11%；轻碱79.57万吨，环比增加6.35万吨，重碱71.27万吨，环比增加3.66万吨 [2] - 需求方面：上周纯碱企业出货量72.73吨，环比降5.87%；纯碱整体出货率为104.33%，环比降4.21%；下游需求一般，以消耗库存、低价采购为主；轻碱相对稳定，上月底玻璃部分产线放水冷修使重碱刚需走弱 [2] - 利润方面：截止1月1日联碱法理论利润（双吨）为 - 35.50元/吨，环比下降73.17%；氨碱法理论利润 - 95.4元/吨，环比下降66.2%；周内原料端矿盐价格稳定，动力煤价格大稳小动，成本端波动不大 [3][4] - 进出口方面：11月份国内纯碱出口量18.94万吨，环比降2.51万吨；1 - 11月累计出口量196.12万吨，较去年同期增加92.25万吨；11月份国内纯碱进口量0.025万吨；1 - 11月累计进口量为2.17万吨，较去年同期减少94.67万吨，跌幅97.76%；11月份国内纯碱净出口18.92万吨；1 - 11月累计净出口193.95万吨 [4]

报告行业投资评级 - 短期震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 近日玻璃产线接连放水冷修，短期供给集中收缩提振市场情绪，但弱需求预期以及高库存情况下，价格也难以快速回升，短期价格或可能维持震荡偏强运行，需继续关注宏观政策变化以及产线冷修情况 [4] 市场行情回顾 - 期货市场玻璃主力高开低走，日内走弱，120分钟布林带三轨开口往上，短期震荡偏强信号，成交量较昨日减44.2万手，持仓量较昨日增11153手，收盘较昨日结算价跌7元/吨，跌幅0.64% [1] - 现货市场河北市场稳定为主，大板产销较好，小板一般，下游拿货谨慎；华东市场稳价出货，整体还行，刚需仍是主流；华中市场波动不大，刚需为主；西北市场加工厂陆续放假，市场有价无市；西南市场价格暂稳，个别超白上调40 [1] - 基差方面，华北现货价格1000，基差 -81元/吨 [1] 基本面数据 供应 - 截止1月1日，全国浮法玻璃日均产量为15.15万吨，比25日 -1.99%，全国浮法玻璃产量107.33万吨，环比 -0.99%，同比 -3.38%，行业平均开工率73.03%，环比 -0.86%，平均产能利用率76.66%，环比 -0.76%，上周5条生产线放水冷修，供应量下降趋势明显 [2] 库存 - 全国浮法玻璃样本企业总库存5686.6万重箱，环比 -175.7万重箱，环比 -3.00%，同比 +28.96%，折库存天数25.6天，较上期 -0.9天，目前玻璃企业整体库存呈下降趋势，企业库存向中下游转移下降 [2] 需求 - 全国深加工样本企业订单天数均值8.6天，环比 -10.7%，同比 -16.1%，工程类订单再逐步收尾，订单可执行天数减少，目前集中在10 - 15天，家装之类仍以低金额散单为主 [2][3] 利润 - 截止1月1日，天然气制利润 -191.40（环比 -5元/吨）、石油焦利润 -24.36元/吨（环比 -17.14元/吨）、煤制气利润 -65.23元/吨（环比 -43.34元/吨），玻璃现货及燃料价格同比走低，产线盈利情况继续恶化，不同燃料平均盈利连续10周亏损 [3] 主要逻辑总结 - 以天然气为燃料的产线长期亏损，以煤炭、石油焦为燃料的产线也处于亏损状态，加速部分企业产能出清，上周已有5条玻璃产线放水冷修，节前工信部再提整治“内卷式”竞争，短线市场情绪有所提振，但房地产开发投资及资金到位情况均同比延续下滑，竣工与新开工疲软，地产需求延续走弱 [4]

热点资讯 - 2026年1月1日起存量“公积金 + 商贷”利率同步下调，2025年5月8日前发放的公积金贷款，首套房5年以下利率降至2.1%，5年以上降至2.6%；二套房5年以下降至2.525%，5年以上降至3.075%；商业贷款五年期LPR下调至3.5%，贷款人可选择3个月、6个月或1年重定价周期 [2] - 中国2025年12月制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为50.1%、50.2%和50.7%，环比分别上升0.9、0.7和1.0个百分点，三大指数均升至扩张区间，经济景气水平总体回升 [2] - 2026年1月1日起，欧盟碳边境调节机制（CBAM）正式进入收费期，先纳入钢铁、水泥、铝、化肥、电力和氢6类产品，计划到2028年扩展至约180种钢铁和铝密集型下游产品 [2] - 证监会同意大连商品交易所焦煤期权注册，焦煤期权自1月16日起上市交易，每次最大下单数量为1000手，持仓限额为8000手 [2] - 美国总统特朗普称已成功对委内瑞拉实施打击，抓获委内瑞拉总统马杜罗及其夫人，美国对委内瑞拉石油禁运仍完全有效，美大型石油公司将投入数十亿美元维修石油基础设施，联合国安理会将于当地时间1月5日10时就美国对委内瑞拉军事行动举行紧急会议 [3] 板块表现 - 重点关注品种为PVC、沪镍、铂、原油、塑料 [4] - 夜盘品种上周三日盘部分板块涨跌幅：非金属建材2.00%，贵金属32.96%，油脂油料8.02%，煤焦钢矿10.08%，能源2.39%，化工10.50%，谷物1.20%，农副产品3.43%，软商品3.97%，有色25.45% [4][5] 板块持仓 - 展示了近五日商品期货板块持仓变动情况，涉及Wind农副产品、Wind谷物、Wind化工等多个板块 [6] 大类资产表现 - 权益类：上证指数日涨跌幅0.09%，上证50 -0.18%，沪深300 -0.46%等 [7] - 固收类：10年期国债期货 -0.07%，5年期国债期货 -0.04%，2年期国债期货 -0.03% [7] - 商品类：CRB商品指数 -1.01%，WTI原油 -0.78%，伦敦现货金 -0.50%等 [7] - 其他：美元指数0.05%，CBOE波动率4.33% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 主流地区市场价（元/吨） - 河北本期1720元/吨，前值1730元/吨，涨跌-10 [2] - 河南本期1700元/吨，前值1690元/吨，涨跌10 [2] - 山东本期1710元/吨，前值1710元/吨，涨跌0 [2] - 山西本期1570元/吨，前值1570元/吨，涨跌0 [2] - 江苏本期1710元/吨，前值1710元/吨，涨跌0 [2] - 安徽本期1720元/吨，前值1710元/吨，涨跌10 [2] - 黑龙江本期1760元/吨，前值1760元/吨，涨跌0 [2] - 内蒙古本期1770元/吨，前值1770元/吨，涨跌0 [2] 工厂价（元/吨） - 河北东光本期1700元/吨，前值1710元/吨，涨跌-10 [2] - 山东华鲁本期1690元/吨，前值1690元/吨，涨跌0 [2] - 江苏灵谷本期1760元/吨，前值1760元/吨，涨跌0 [2] - 安徽昊源本期1680元/吨，前值1670元/吨，涨跌10 [2] 基差（元/吨） - 山东05基差本期 -25元/吨，前值 -5元/吨，涨跌 -20 [2] - 山东01基差本期9元/吨，前值29元/吨，涨跌 -20 [2] - 河北05基差本期 -5元/吨，前值 -5元/吨，涨跌0 [2] - 河北01基差本期29元/吨，前值29元/吨，涨跌0 [2] 月差（元/吨） - 1 - 5价差本期68元/吨，前值68元/吨，涨跌0 [2] - 5 - 9价差本期34元/吨，前值34元/吨，涨跌0 [2] 仓单数量（张） - 仓单数量合计本期12381张，前值12381张，涨跌0 [2] 前一日国际报价：大颗粒（美元/吨） - 中东FOB本期378.5美元/吨，前值378.5美元/吨，涨跌0 [2] - 美湾FOB本期368.5美元/吨，前值368.5美元/吨，涨跌0 [2] - 埃及FOB本期435美元/吨，前值435美元/吨，涨跌0 [2] - 波罗的海FOB本期365美元/吨，前值365美元/吨，涨跌0 [2] - 巴西CFR本期402.5美元/吨，前值402.5美元/吨，涨跌0 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计沥青期价震荡运行，需关注委内瑞拉局势 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比回升3.7个百分点至31.3%，较去年同期高5.4个百分点，处于近年同期偏低水平 [1][4] - 2026年1月国内沥青预计排产200万吨，环比减少15.8万吨，减幅7.3%，同比减少27.6万吨，减幅12.1% [1] - 上周，沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌4个百分点至20%，受资金和天气制约 [1][4] - 上周，华南炼厂低价货源支撑下，全国出货量环比增加11.17%至27.18万吨，处于中性水平 [1] - 沥青炼厂库存存货比环比小幅上升，处于近年来同期的最低位附近 [1][4] - 美国制裁委内瑞拉，市场担忧影响国内沥青生产，委内瑞拉稀释沥青贴水幅度扩大 [1] - 本周山东部分炼厂有转产渣油计划，中油高富计划停产，沥青供应下降 [1] - 北方道路施工逐渐收尾，刚性需求放缓，冬储需求持续释放；南方整体需求一般，低价货源减少 [1] - 山东地区沥青价格小幅上涨，基差处于中性偏低水平 [1] 期现行情 - 今日沥青期货2602合约下跌0.46%至3022元/吨，5日均线上方，最低价2992元/吨，最高价3027元/吨，持仓量减少22608至164147手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价上涨至2950元/吨，沥青02合约基差上涨至-72元/吨，处于中性偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 齐鲁石化等炼厂转产渣油，沥青开工率环比回升3.7个百分点至31.3%，较去年同期高5.4个百分点，处于近年同期偏低水平 [4] - 1至10月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，累计同比增速较2025年1 - 9月持平，但仍是负值 [4] - 2025年1 - 11月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -4.7%，较2025年1 - 10月的 -4.3%小幅回落，仍为负增长 [4] - 2025年1 - 11月基础设施建设投资（不含电力）固定资产投资完成额累计同比增长 -1.1%，较2025年1 - 10月的 -0.1%继续回落 [4] - 截至12月26日当周，沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌4个百分点至20%，受资金和天气制约 [4] - 2025年1 - 11月，社融存量同比增长8.5%，增速较1 - 10月持平，需关注形成实物工作量的进度 [4] - 截至12月26日当周，沥青炼厂库存存货比较12月19日当周环比上涨0.4个百分点至13.6%，处于近年来同期的最低位附近 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月31日茂名石化LDPE等检修装置重启开车，塑料开工率涨至87%左右处于中性水平，近期变化不大 [1][4] - 截至12月26日当周，PE下游开工率环比降0.62个百分点至41.83%，整体处于近年同期偏低位，预计后续下游开工率下降 [1][4] - 目前石化库存处于近年同期偏高水平，压力较大 [1][4] - 成本端原油供应过剩，价格反弹幅度有限 [1] - 近期有新增产能投产，农膜旺季逐步退出，预计L - PP价差回落 [1] - 12月中国制造业等指数升至扩张区间提振市场情绪，但塑料供需格局整体未改，部分现货价格疲软，预计近期塑料上行空间有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应上，新增产能50万吨/年的埃克森美孚（惠州）LDPE 10月投产，70万吨/年的中石油广西石化11月投产，近日50万吨/年的巴斯夫（广东）产出合格产品 [1] - 农膜逐步退出旺季，订单持续下降，温度下降使终端施工放缓，北方需求减少，农膜价格下跌 [1] - 下游企业采购意愿不足，刚需为主，部分行业进入淡季，贸易商对后市谨慎，普遍降价积极出货 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约减仓震荡运行，最低价6451元/吨，最高价6498元/吨，收盘于6472元/吨，在60日均线下方，涨幅0.23%，持仓量减少11359手至501425手 [2] 现货方面 - PE现货市场涨跌互现，涨跌幅在 - 100至 + 100元/吨之间，LLDPE报6200 - 6370元/吨，LDPE报7700 - 8530元/吨，HDPE报6550 - 7850元/吨 [3] 基本面跟踪 - 需求方面，农膜逐步退出旺季，订单和原料库存下降，包装膜订单小幅下降 [4] - 周三石化早库环比增3万吨至63万吨，较去年同期高11万吨 [4] - 原料端布伦特原油03合约下跌至62美元/桶下方，东北亚乙烯价格环比持平于725美元/吨，东南亚乙烯价格环比持平于745美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上游西北地区电石价格稳定 供应端PVC开工率环比减少1.13个百分点至77.23%且继续降低 处于近年同期中性水平 冬季下游开工率环比下降0.87个百分点 制品订单不佳 出口签单小幅减少 印度市场价格偏低、需求有限 台湾台塑CFR印度、CFR东南亚分别下跌20美元/吨、30美元/吨 社会库存略有增加且仍偏高 房地产仍在调整阶段 多项指标同比降幅较大 30大中城市商品房周度成交面积环比回升但仍处近年同期最低水平 新增产能方面嘉兴嘉化新近试生产 12月是国内PVC传统需求淡季 社会库存基本稳定 现货价格上涨后市场成交偏淡 预计PVC震荡运行[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定 PVC开工率环比减少1.13个百分点至77.23% 处于近年同期中性水平 冬季下游开工率环比下降0.87个百分点 制品订单不佳 上周出口签单小幅减少 印度市场价格偏低、需求有限 台湾台塑1月CFR印度、CFR东南亚分别下跌20美元/吨、30美元/吨 上周社会库存略有增加且仍偏高 2025年1 - 11月房地产多项指标同比降幅大且增速下降 30大中城市商品房周度成交面积环比回升但仍处近年同期最低水平 嘉兴嘉化30万吨/年产能新近试生产 12月中国制造业等PMI升至扩张区间 大宗商品市场情绪提振 氯碱综合毛利下降 部分企业开工预期下降但产量下降有限 本周宁波韩华、江苏新浦结束检修 期货仓单高位 12月是传统需求淡季 社会库存基本稳定 现货价涨后成交偏淡 预计PVC震荡运行[1] 期现行情 - 期货方面 PVC2605合约减仓震荡运行 最低价4772元/吨 最高价4822元/吨 收盘于4805元/吨 涨幅0.33% 持仓量减少23231手至923530手[2] 基差方面 - 12月31日 华东地区电石法PVC主流价4500元/吨 V2605合约期货收盘价4805元/吨 基差 - 305元/吨 走强5元/吨 基差处于偏低水平[3] 基本面跟踪 - 供应端 受部分装置影响 PVC开工率环比减1.13个百分点至77.23% 处于近年同期中性水平 万华化学50万吨/年、天津渤化40万吨/年、青岛海湾20万吨/年、甘肃耀望30万吨/年产能已在下半年投产 嘉兴嘉化30万吨/年产能12月试生产[4] - 需求端 房地产仍在调整阶段 2025年1 - 11月多项指标同比降幅大 整体改善仍需时间 截至12月21日当周 30大中城市商品房成交面积环比回升20.86% 但仍处近年同期最低水平 关注利好政策能否提振销售[5] - 库存方面 截至12月25日当周 PVC社会库存环比增加0.43%至106.11万吨 比去年同期增加31.92% 社会库存偏高[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP市场震荡运行，上行空间有限，L - PP价差预计回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至12月26日当周，PP下游开工率环比降0.56个百分点至53.24%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.26个百分点至43.74%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [1] - 12月31日，检修装置变动不大，PP企业开工率维持在82%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例维持在27.5%左右 [1][4] - 目前石化库存处于近年同期偏高水平，压力较大 [1] - 成本端原油供应过剩，价格反弹幅度有限 [1] - 供应上新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中旬投产，近期检修装置变动不大 [1] - 下游进入旺季尾声，订单下降，BOPP膜价格下跌，市场缺乏大规模集中采购，贸易商让利促成交 [1] - 12月中国制造业等指数升至扩张区间提振市场情绪，但PP供需格局整体未改，下游订单周期缩短，部分PP现货价格疲软 [1] - 因塑料新增产能投产叠加农膜旺季逐步退出，预计L - PP价差回落 [1] 期现行情 - 期货方面，PP2605合约减仓震荡运行，最低价6326元/吨，最高价6375元/吨，收盘于6348元/吨，在20日均线上方，涨幅0.67%，持仓量减少33492手至507887手 [2] - 现货方面，PP各地区现货价格部分上涨，拉丝报5920 - 6330元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端12月31日检修装置变动不大，PP企业开工率维持在82%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例维持在27.5%左右 [4] - 需求方面，截至12月26日当周，PP下游开工率环比下降0.56个百分点至53.24%，处于历年同期偏低水平，拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.26个百分点至43.74%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于去年同期 [4] - 周三石化早库环比增加3万吨至63万吨，较去年同期高11万吨，目前石化库存处于近年同期偏高水平 [4] 原料端情况 布伦特原油03合约下跌至62美元/桶下方，中国CFR丙烯价格环比持平于740美元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025 年 12 月 31 日国内商品期货交易收官 各品种表现分化 基本金属、非金属建材、新能源材料、油脂油料、航运期货多数上涨 贵金属、能源品、黑色系、化工品、农副产品多数下跌 全年来看部分品种涨幅显著部分品种跌幅较大 各品种受供需、地缘政治、政策等因素影响 未来走势预期不同 原油预计偏弱震荡 沥青预计震荡运行 PP 和塑料上行空间有限且预计 L - PP 价差回落 PVC 预计震荡运行 [5][6][11][14] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 2025 年 12 月 31 日国内商品期货交易收官 基本金属涨幅居前 沪镍涨 2.44% 非金属建材全部上涨 玻璃涨 1.30% 新能源材料多数上涨 多晶硅涨 1.03% 油脂油料多数上涨 豆一涨 0.88% 航运期货全部上涨 集运指数(欧线)涨 0.52% 贵金属跌幅居前 铂金跌 12.04% 能源品多数下跌 低硫燃料油跌 2.17% 黑色系多数下跌 焦炭跌 1.25% 化工品多数下跌 乙二醇跌 0.81% 农副产品多数下跌 玉米跌 0.67% [5] - 全年来看 沪银大涨约 125% 沪金涨超 55% 碳酸锂涨超 54% 氧化铝跌近 46% 跌幅居前 [6] - 12 月 31 日国内期货主力合约涨跌不一 沪镍、沪铝涨超 2% 氧化铝、铝合金、玻璃、多晶硅涨超 1% 铂跌超 12% 钯跌超 5% 沪银跌超 4% 低硫燃料油（LU）跌超 2% 燃料油、焦炭、SC 原油、硅铁跌超 1% [8] - A 股方面 上证指数收涨 0.09%报 3968.84 点 深证成指跌 0.58% 创业板指跌 1.23% 北证 50 跌 0.7% 科创 50 跌 1.15% 万得全 A 跌 0.17% 万得 A500 跌 0.36% 中证 A500 跌 0.28% A 股全天成交 2.07 万亿元 上日成交 2.16 万亿元 [8] - 国债期货全线收跌 30 年期主力合约跌 0.35% 10 年期主力合约跌 0.07% 5 年期主力合约跌 0.04% 2 年期主力合约跌 0.03% [8] 各品种情况 贵金属 芝商所本周第二次提高贵金属期货保证金要求 试图为近期暴涨的贵金属市场降温 黄金、白银、铂金和钯金合约的保证金将在周三收盘后上调 这项决定基于"市场波动性以确保足够的抵押品覆盖率"的评估 这是该交易所一周内第二次采取此类措施 前一次上调已于周一生效 [6] 能源品 - 2025 年油价下跌逾 10% 布伦特原油年度跌幅近 18% 为 2018 年以来最大年度百分比跌幅 将迎来连续第三年下跌 创有史以来最长年度连跌纪录 美国西德克萨斯中质原油将录得 15%的年度跌幅 由于 OPEC+今年加速增产 以及对美国关税影响的担忧抑制了全球经济和燃料需求增长 油价有所回落 [6] - 欧佩克 + 8 个额外自愿减产的产油国重申明年一季度暂停增产 原油需求旺季结束 美国原油库存超预期累库 同时成品油库存也在增加 整体油品库存继续增加 美国原油产量继续小幅减少 但仍位于历史最高位附近 美乌会谈后称结束俄乌冲突取得"非常大的进展" 欧洲成品油裂解价差高位持续回落后在上周企稳 不过欧盟将针对俄罗斯的经济制裁再延长 6 个月 至 2026 年 7 月 31 日 美国与委内瑞拉军事对峙紧张 地缘局势引发委内瑞拉出口中断担忧 原油仍是供应过剩格局 预计原油偏弱震荡 [11] 基本金属 2026 年 1 月 1 日起 欧盟碳边境调节机制（CBAM）正式进入收费期 先纳入钢铁、水泥、铝、化肥、电力和氢 6 类产品 计划到 2028 年扩展至约 180 种钢铁和铝密集型下游产品 实际付费义务集中于大型欧盟进口商合作企业 中国需尽快建立差异化碳排放数据管理体系 在绿色贸易壁垒下保持竞争力 [7] 油脂油料 印尼贸易部将明年 1 月棕榈油参考价格设定为每吨 915.64 美元 [7] 各品种行情分析 沥青 - 供应端 上周沥青开工率环比回升 3.7 个百分点至 31.3% 较去年同期高了 5.4 个百分点 处于近年同期偏低水平 2026 年 1 月份国内沥青预计排产 200 万吨 环比减少 15.8 万吨 减幅为 7.3% 同比减少 27.6 万吨 减幅为 12.1% [12] - 上周 沥青下游各行业开工率多数下跌 其中道路沥青开工环比下跌 4 个百分点至 20% 受到资金和天气制约 华南炼厂低价货源支撑下 其出货量增加较多 全国出货量环比增加 11.17%至 27.18 万吨 处于中性水平 [12] - 沥青炼厂库存存货比环比小幅上升 但仍处于近年来同期的最低位附近 市场担忧委内瑞拉重质原油的出口 影响国内沥青的生产 委内瑞拉稀释沥青贴水幅度再次扩大 本周山东部分炼厂有转产渣油计划 中油高富计划停产 沥青供应有所下降 [14] - 北方道路施工逐渐收尾 后续刚性需求将进一步放缓 不过北方冬储需求持续释放 南方整体需求一般 南方炼厂低价货源有所减少 山东地区沥青价格小幅上涨 基差处于中性偏低水平 预计沥青期价震荡运行 关注委内瑞拉局势 [14] PP - 截至 12 月 26 日当周 PP 下游开工率环比下降 0.56 个百分点至 53.24% 处于历年同期偏低水平 其中拉丝主力下游塑编开工率环比下跌 0.26 个百分点至 43.74% 塑编订单环比继续小幅下降 略低于去年同期 [15] - 12 月 31 日 检修装置变动不大 PP 企业开工率维持在 82%左右 处于中性偏低水平 标品拉丝生产比例维持在 27.5%左右 目前石化库存处于近年同期偏高水平 压力较大 [15] - 成本端 原油供应过剩之下 原油价格反弹幅度有限 供应上 新增产能 40 万吨/年的中石油广西石化 10 月中旬投产 近期检修装置变动不大 下游进入旺季尾声 塑编等订单继续下降 BOPP 膜价格再次下跌 市场缺乏大规模集中采购 对行情提振有限 贸易商普遍让利以刺激成交 [15] - 12 月中国制造业 PMI、非制造业商务活动指数和综合 PMI 产出指数均升至扩张区间提振市场情绪 但 PP 供需格局整体未改 下游订单周期缩短 部分 PP 现货价格疲软 预计 PP 上行空间有限 由于塑料近日仍有新增产能投产叠加农膜旺季逐步退出 预计 L - PP 价差回落 [15] 塑料 - 12 月 31 日 茂名石化 LDPE 等检修装置重启开车 塑料开工率上涨至 87%左右 目前开工率处于中性水平 [17] - 截至 12 月 26 日当周 PE 下游开工率环比下降 0.62 个百分点至 41.83% 农膜逐步退出旺季 农膜订单继续下降 处于近年同期中性水平 农膜原料库存继续下降 包装膜订单同样小幅下降 整体 PE 下游开工率仍处于近年同期偏低位水平 目前石化库存处于近年同期偏高水平 压力较大 [17] - 成本端 原油供应过剩之下 原油价格反弹幅度有限 供应上 新增产能 50 万吨/年的埃克森美孚（惠州）LDPE 在 10 月投产 70 万吨/年的中石油广西石化 11 月投产 近日 50 万吨/年的巴斯夫（广东）成功产出合格产品 近期塑料开工率变化不大 [17] - 农膜逐步退出旺季 订单持续下降 温度下降 终端施工放缓 北方需求减少 北方棚膜生产基本停滞 农膜价格继续下跌 预计后续下游开工率下降 下游企业采购意愿不足 刚需为主 部分行业进入淡季 贸易商对后市谨慎 普遍降价积极出货 [17] - 12 月中国制造业 PMI、非制造业商务活动指数和综合 PMI 产出指数均升至扩张区间提振市场情绪 但塑料供需格局整体未改 部分现货价格疲软 预计近期塑料上行空间有限 由于塑料近日仍有新增产能投产叠加农膜旺季逐步退出 预计 L - PP 价差回落 [17] PVC - 上游西北地区电石价格稳定 目前供应端 PVC 开工率环比减少 1.13 个百分点至 77.23% PVC 开工率继续减少 处于近年同期中性水平 冬季到来 PVC 下游开工率环比下降 0.87 个百分点 下游制品订单不佳 [18] - 出口方面 上周出口签单小幅减少 印度市场价格偏低 印度需求有限 台湾台塑 1 月份 CFR 中国环比持平 但 CFR 印度、CFR 东南亚分别下跌 20 美元/吨、30 美元/吨 上周社会库存略有增加 目前仍偏高 库存压力仍然较大 [18] - 2025 年 1 - 11 月份 房地产仍在调整阶段 投资、新开工、施工、竣工面积同比降幅仍较大 投资、销售、新开工、竣工等同比增速进一步下降 30 大中城市商品房周度成交面积环比继续回升 但仍处于近年同期最低水平 房地产改善仍需时间 [18] - 新增产能上 30 万吨/年的嘉兴嘉化新近试生产 12 月中国制造业 PMI、非制造业商务活动指数和综合 PMI 产出指数均升至扩张区间 大宗商品市场情绪提振 氯碱综合毛利下降 部分生产企业开工预期下降 但目前产量下降有限 本周宁波韩华、江苏新浦结束检修 期货仓单仍处高位 电石价格稳定 印度市场价格偏低 印度需求有限 [18][19] - 12 月是国内 PVC 传统需求淡季 社会库存基本稳定 现货价格上涨后 市场成交偏淡 预计 PVC 震荡运行 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产 原油需求旺季结束 美国原油库存超预期累库 整体油品库存增加 美国原油产量仍处高位 俄乌和谈有进展 欧洲成品油裂解价差企稳后欧盟延长对俄制裁 美委军事对峙紧张 地缘局势引发委内瑞拉出口中断担忧 欧美成品油裂解价差低迷 市场担忧原油需求 OPEC+持续增产 中东出口增加 全球原油浮库高企 伊拉克恢复油田生产 原油供应过剩 预计偏弱震荡 地缘局势有一定扰动[1] 根据相关目录分别总结 行情分析 - 欧佩克+8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产[1] - 原油需求旺季结束 美国原油库存超预期累库 成品油库存增加 整体油品库存继续增加 美国原油产量小幅减少但仍处高位[1] - 美乌会谈后称结束俄乌冲突取得“非常大的进展” 相关讨论覆盖“接近95%的关键议题” 美乌安全保障安排“接近95%完成”[1] - 欧洲成品油裂解价差高位回落后企稳 欧盟将针对俄罗斯的经济制裁再延长6个月至2026年7月31日[1] - 美委军事对峙紧张 特朗普下令封锁受制裁油轮 美国拦截油轮并打击委内瑞拉大型设施 引发委内瑞拉出口中断担忧[1] - 欧美成品油裂解价差低迷 市场担忧原油需求 OPEC+持续增产 中东出口增加 全球原油浮库高企 伊拉克恢复油田 原油供应过剩 预计偏弱震荡 地缘局势有一定扰动[1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2602合约下跌1.46%至432.2元/吨 最低价428.4元/吨 最高价439.6元/吨 持仓量减少816至29568手[2] 基本面跟踪 - EIA月报上调2025年四季度美国原油产量4万桶/日至1386万桶/日 上调非OPEC+石油供应5万桶/日 上调全球原油产量30万桶/日 下调2025年四季度全球石油需求9万桶/日[3] - IEA上调2025年全球石油需求增速4万桶/日至83万桶/日 上调2026年全球石油需求增速9万桶/日至86万桶/日 下调2025年全球石油供应增速10万桶/日 下调2026年全球石油供应增速2万桶/日[3] - OPEC维持2025年全球石油需求增速130万桶/日 维持2026年全球石油需求增速138万桶/日[3] - 12月30日早间EIA数据显示 美国截至12月19日当周原油库存增加40.5万桶 预期减少243.2万桶 较过去五年均值低3.43% 汽油库存增加286.2万桶 预期增加111.8万桶 精炼油库存增加20.2万桶 预期增加44万桶 库欣原油库存增加70.7万桶[3] 供给与需求 - 供给端 OPEC 10月原油产量下调2.1万桶/日至2848.1万桶/日 11月产量环比减少0.1万桶/日至2848.0万桶/日 主要因伊拉克和伊朗产量减少 OPEC+11月原油产量环比10月增加4.3万桶/日至4306万桶/日 美国原油产量12月19日当周减少1.8万桶/日至1382.5万桶/日 位于历史最高位附近[4] - 美国原油产品四周平均供应量增加至2053.9万桶/日 较去年同期增加0.98% 由偏低转为偏高 其中汽油周度需求环比减少1.50%至894.2万桶/日 四周平均需求在870.1万桶/日 较去年同期减少1.92% 柴油周度需求环比增加9.77%至415.6万桶/日 四周平均需求在388.3万桶/日 较去年同期减少0.44% 汽油及丙烷环比回落较多 带动美国原油产品单周供应量环比减少1.28%[4][6]