报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沥青开工率环比回落，预计1月排产减少，下游开工多数稳定，出货量环比减少，炼厂库存存货比下降；美国突袭委内瑞拉或影响国内沥青生产和成本，华东主力炼厂间歇停产，开工维持低位；北方道路施工收尾刚性需求放缓但冬储需求释放，南方需求一般，山东地区价格上涨，基差中性偏低，预计近期沥青期价波动较大，建议观望并关注委内瑞拉局势[3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端上周沥青开工率环比回落3.9个百分点至27.4%，较去年同期低2.0个百分点，1月预计排产200万吨，环比减7.3%，同比减12.1% [3] - 下游各行业开工率多数稳定，道路沥青开工环比持平于20%，受资金和天气制约 [3] - 全国出货量环比减少3.22%至26.31万吨，东北地区低硫沥青高价成交不畅，炼厂出货遇阻 [3] - 炼厂库存存货比环比下降，处于近年同期最低位附近 [3] - 美国突袭委内瑞拉或使稀释沥青贴水幅度缩小，重质原油流向国内地炼受限，影响生产和成本 [3] - 华东主力炼厂间歇停产，开工维持低位；北方道路施工收尾刚性需求放缓，冬储需求释放，南方需求一般，山东地区价格上涨，基差中性偏低，期价预计波动大，建议观望并关注委内瑞拉局势 [3] 沥青/原油 - 沥青/原油比值上涨至6.99 [13] 沥青基差 - 山东地区主流市场价上涨至2950元/吨，沥青02合约基差上涨至 -72元/吨，处于中性偏低水平 [16] 沥青开工率 - 中油高富停产检修，金陵石化转产，开工率环比回落3.9个百分点至27.4%，较去年同期低2.0个百分点，处于近年同期偏低水平 [21] 沥青出货量 - 截至1月2日当周，全国出货量环比减少3.22%至26.31万吨，东北地区低硫沥青高价成交不畅，炼厂出货遇阻 [26] 沥青需求 - 1至11月全国公路建设完成投资同比增长 -5.9%，累计同比增速较2025年1 - 10月环比上涨0.1个百分点，但仍是负值 [30] - 2025年1 - 11月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -4.7%，较2025年1 - 10月的 -4.3%小幅回落，陷入累计同比负增长 [30] - 2025年1 - 11月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 -1.1%，较2025年1 - 10月的 -0.1%继续回落 [30] - 截至1月2日当周，沥青下游各行业开工率多数稳定，道路沥青开工环比持平于20%，受资金和天气制约 [30] 沥青库存 - 截至1月2日当周，沥青炼厂库存存货比较12月26日当周环比下降0.7个百分点至12.9%，处于近年来同期的最低位附近 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿基本面供应稳定，需求端稍有复苏，港口虽累库但逐步向下游钢厂转移，期货合约呈现back结构+正基差下的期货贴水，期现短期形成一定共振，震荡逐步走强 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡小幅走强，收于797元/吨，较前一日收盘价上涨7.5元/吨，涨幅0.95%，成交19.5万手，持仓量61.9万手增持2.5万手，沉淀资金108.5亿，盘面价格震荡偏强 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉808涨0，超特粉685涨0，掉期主力105.4(+0.95)美元/吨，掉期价格向上突破仍显偏强，现货震荡略显偏强 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格836.8元/吨，基差39.8元/吨，基差小幅收窄；铁矿1 - 5价差17.5元，铁矿5 - 9价差22元，铁矿期货合约呈现back结构+正基差，期货下方存在一定支撑，延续逐步走强态势 [1] 基本面梳理 - 供应端：相对稳定，年底冲量结束，关注一季度天气扰动 [2] - 需求端：样本铁水环比回升，盈利率小幅修复，1月份高炉有复产预期，钢厂补库逐渐开启，但整体节奏仍偏慢，关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏 [2] - 库存方面：港口库存继续累积，钢厂库存环比小幅增加，同比仍处于偏低水平，年底补库的博弈较强，整体库存压力积累；港口库存持续累积，钢厂补库偏慢，1月有高炉复产预期，铁水复产和节前补库支撑矿价 [2] 宏观层面 - 国内方面：12月制造业PMI录得50.1%，自4月以来首次重返扩张区间，大幅超季节性预期，核心驱动为供需两端同步回暖，价格端显示反内卷政策对价格企稳回升作用关键，建筑业PMI亦明显反弹，PMI超预期表现源于企业政策预期与前期政策性金融工具落地，后市需关注超长期特别国债资金支撑及后续财政政策节奏 [4] - 海外方面：短期核心关注下任美联储主席人选及公布时点，当前哈塞特呼声较高，时点若提前或利多有色金属，但仍面临大宗商品指数参数调整、保证金上调等利空，白银市场多空交织，整体维持低多思路 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下螺纹需求季节性走弱，产量回升压制价格，但库存去库且处于低位提供支撑，1月进入累库周期，关注1月下旬累库拐点，成本端分化，房地产需求下行，增量需求有限限制上方空间，反内卷政策收缩产能提供下方支撑，短期受国际地缘事件影响市场情绪谨慎，预计震荡偏弱整理 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周一持仓量增仓43067手，成交量697016手略微增量，日内增仓下跌，最低3097，最高3135，收于3104元/吨，下跌23元/吨，跌幅0.74% [1] - 现货价格：主流地区螺纹钢现货HRB400E 20mm报价3300元/吨，相比上一交易日维稳 [1] - 基差：期货贴水现货196元/吨，一定程度上支撑期货价格 [1] 基本面数据 - 供需情况：供应端截至12月31当周，螺纹钢产量环比升3.83万吨至188.22万吨，连续三周回升，高炉开工率78.94%，环比升0.62个百分点，同比增0.84%，钢厂盈利率38.1%，环比升0.87个百分点，日均铁水产量环比增0.85万吨至227.43万吨，同比减0.44万吨；需求端淡季效应深化，冬储谨慎，截至12月31日当周，表观消费量周环比降2.24万吨至200.44万吨，表需连续两周下降，贸易商补库慢，按需采购，中长期需求承压 [2] - 库存端：截止12月31日当周，总库存周环比降12.22万吨至422.03万吨，连续9周去化，社会库存282.66万吨，周环比降11.53万吨，连续十二周下降，创近三年低位，钢厂库存139.37万吨，微降0.69万吨，近三年低位，累库拐点预计在春节前1 - 2周出现 [3] - 宏观面：中央经济会议运用多种政策工具保持流动性充裕，稳定房地产市场；美联储12月降息25基点；十五五规划为钢铁行业指明转型路径；宏观增量需求有限，宽松周期有支撑 [3] - 成本端：原料波动风险加大，焦炭完成4轮提降，成本支撑减弱，铁矿强势但库存高，废钢价格稳定，电炉成本有支撑 [3] 驱动因素分析 - 偏多因素：库存近三年低位，去化延续，供应端反内卷减产，产能严控，政策拖底需求，节后需求边际回暖，宏观预期宽松 [4] - 偏空因素：春节后累库超预期，去化速度放缓，高炉复产加速，冬储需求谨慎，地产需求下行，铁矿高位回落，成本支撑减弱，出口受限，经济复苏乏力 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花市场“强预期与弱现实”并存，棉价持续上涨驱动减弱，风险渐增，不建议追高，可等回调后逢低买入 [1] - 白糖期现货基差和远月合约估值修复，近月供应压力大，上行动力弱，内外盘差价或引进口，可在配额外进口成本附近择机逢低买入 [2] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 市场基本面支撑有限，涨势受资金炒作新疆种植面积政策消息影响，价格冲高回落呈偏强走势 [1] - 价格连续上涨后动能不足，套保压力释放、贸易商裸头寸比例增加及纺织淡季等因素对价格形成压制 [1] 白糖 - 截至2025年12月31日，印度2025/26榨季糖产量达1189.7万吨，同比增近25%，开榨糖厂增加12家 [2] - 1月4日，关税配额内及配额外巴西进口糖即期到港成本均低于广西糖价，2025年2季度以来我国关税配额外进口糖利润转正 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯供强需弱，价格弱势，苯乙烯一季度淡季需求下产业可适当套保 [1][3] 各部分总结 基本面分析 - 截至12月29日江苏纯苯港口样本商业库存30万吨，较上期增2.7万吨、环比9.89%，较去年同期累库10.78万吨、同比56.09%；12月22 - 28日到货约3.95万吨、提货约1.25万吨，3个库区库存上升、4个持稳 [1] - 截至2026年1月5日江苏苯乙烯港口样本库存13.23万吨，较上周期减0.65万吨、幅度 - 4.68%，商品量库存7.73万吨，较上周期减0.6万吨、幅度 - 7.20%；1 - 3月苯乙烯需求淡季，季节性累库可能性大 [1] 宏观面分析 - 欧佩克+同意第一季度暂停增产，会议未谈及委内瑞拉问题；特朗普称美国需获取委石油等资源，否则将进行二次打击 [2] 期现行情分析 - 纯苯收阴，日k长下影线且创上市新低5314，上方压力大，供强需弱，弱势对待 [3] - 苯乙烯小幅收跌，关注周线级别40日均线附近压力，明年一季度淡季需求，产业适当参与套保 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期震荡偏强，中期逻辑无明显驱动，保守者建议近月逢高部分套保 [1] - 油脂板块短期供需宽松，预估弱势震荡，节前备货建议逢低适当补货，重点关注美国生物燃料政策落地 [2] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 2025年中国已采购至少800万吨美国大豆，接近1200万吨采购目标，成交船货集中在12月至次年3月装船，但因中美未达成正式贸易协议，市场对后续采购节奏存疑虑 [1] - 2025年11月美国大豆压榨量为661.5万短吨（2.21亿蒲），低于10月修正后的709万短吨（2.36亿蒲），高于去年11月的630万短吨（2.10亿蒲） [1] - 近月合约受政策端流言影响，因后期进口大豆货权集中，抛储前价格偏强运作，但国内短期豆粕现货库存高，节后抛储落地溢价恐消退 [1] 油脂 - 10月美国可再生柴油可用产能稳定在每年49.89亿加仑，作为生物燃料生产原料的豆油用量为10.06亿磅，环比降4700万磅，创6个月最低点 [2] - 截至11月末，美国豆油库存飙升至21.64亿磅，创18个月新高并大幅超出市场预期 [2] - 路透社调查显示，因强劲月度产量抵消出口温和增长，马来西亚12月棕榈油库存预计升至近七年来最高水平 [2] - 节后油脂板块回落，原因是美国豆油库存攀升、生物燃料需求不确定，棕榈油库存回升，菜油因加拿大菜籽恢复进口可能而回落 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦炭供需格局受上游焦煤成本、下游钢铁需求及宏观政策导向影响 上游焦煤持续累库、价格下行，焦炭成本支撑走弱；下游钢厂季节性累库，铁水产量低位运行、按需补库；且焦炭综合库存处中等偏高水平、供需整体偏弱 短期钢厂开启第四轮提降、市场情绪承压 预计焦炭短期延续回调 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至12月31日，单独立焦企焦炭库存环比回落0.69%至91.6万吨，钢厂焦炭库存累增0.28%至643.99万吨，港口焦炭库存小降至243.09万吨，焦炭综合库存微增0.04万吨至978.68万吨，同比增幅缩窄至2.93% [1] - 全国30家独立焦化厂吨焦盈利 - 14元/吨，山准一级焦平均盈利微增至1元/吨，山东准一级焦平均盈利增至34元/吨，内蒙二级焦平均盈利小降至 - 67元/吨，河北准一级焦平均盈利43元/吨 [1] - 钢材短期价格震荡偏弱，表需季节性萎缩；247家钢厂盈利率回升至38.1%，开工率及产能利用率同环比均有增幅，日均铁水产量环比上周增加0.85万吨至227.43万吨，同比去年增加2.23万吨 [1] - 煤矿炼焦煤库存续增3.68%至293.3万吨，港口库存增加4.17%至539.48万吨；独立焦企炼焦煤库存微增至1052.5万吨，钢厂炼焦煤库存减少0.55%至802.27万吨；炼焦煤综合库存增加40.31万吨至2687.55万吨，创8个月新高，同比降幅近14% [2] - 山东及河北主流钢厂对焦炭进行第四轮提降，于1月1日落地执行，印度对涉华低灰冶金焦炭征收临时反倾销税 [2] 期现行情 - 期货盘面05焦炭开盘1692.5，收盘1648.5，增仓2795手，短期延续回调，关注5天均线压力和前低附近支撑表现 [3] - 港口现货市场持稳运行，日照港准一级冶金焦出库1450；现货市场交投氛围一般，两港库存较上一交易日略有增加 [4]

欧佩克+同意第一季度暂停增产，会议未谈及委内瑞拉问题。 特朗普：美国需要完全获取委内瑞拉的石油和其他资源。如果他们不遵守规 定，我们将对委内瑞拉进行第二次打击。 【冠通期货研究报告】 甲醇日报：静待库存拐点 发布日期：2026 年 1 月 5 日 【基本面分析】 库存方面：截至 2025 年 12 月 31 日，中国甲醇港口库存总量在 147.74 万吨， 较上一期数据增加 6.49 万吨。其中，华东地区累库，库存增加 3.98 万吨；华南 地区累库，库存增加 2.51 万吨。本周甲醇港口库存继续积累，周期内显性外轮 计入 32.49 万吨，非显性外轮计入 10.9 万吨。虽倒流支撑明显减弱，但江苏沿 江主流库区提货延续良好，卸货较多背景下库存有所积累；浙江地区刚需稳健， 库存同步积累。本周华南港口库存呈现累库。广东地区周内少量进口及内贸船只 补充，主流库区提货量表现尚可，当地库存去库。福建地区进口集中抵港，以及 少量内贸船只补充，下游刚需消耗下，库存继续累库。 【宏观面分析】 执业资格证书编号：F03095011/Z0020103 注：本报告有关现货市场的资讯与行情信息，来源于国家统计局官网、中国货 币网、 ...

报告行业投资评级 - 养殖产业链：震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 大豆市场价格稳中偏强，需关注进口大豆连续抛储后的市场反应，中期保持宽幅震荡 [1] - 玉米现货震荡偏弱，需注意供应阶段性压力过后的逢低买入机会 [1] - 鸡蛋存栏中长期供应收缩预期逐步形成，建议暂时观望 [2] - 生猪产能去化速度和力度决定供应收缩幅度，远月合约或考虑逢低买入机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 大豆 - 国内大豆现货市场价格走势稳中偏强，东北产区延续偏强走势，国储拍卖成交良好、收购进行中、农户惜售等为现价带来支撑，市场采购谨慎，成交多为刚需，供需双方观望后续国储投放量 [1] - 山东、江苏等地优质豆源价格平稳运行，多数贸易商收购谨慎，因市场走货慢，东北豆及俄加豆增加供给并占用本地豆市场份额 [1] 玉米 - 国内玉米现货以震荡偏弱为主，受粮源上量，工厂报价略显偏弱 [1] - 托市小麦拍卖确定，增加玉米市场看跌情绪，进口玉米拍卖继续，广东、内蒙古分别竞价销售玉米 [1] 鸡蛋 - 截至11月末，全国产蛋鸡存栏量约13.52亿只，同比减少5.32%，且仍处于环比下降通道，预计2026年一季度存栏降幅在0.50%-0.80%之间 [2] - 尽管当前存栏量仍处历史较高水平，但中大码鸡蛋占比偏高，叠加部分散户缩减产能，中长期供应收缩预期逐步形成 [2] - 盘面有尝试性冲高，远月去产能和近月宽松可能形成拉锯，不建议过度看空，暂时观望为主 [2] 生猪 - 2025年10月能繁母猪存栏量降至3990万头，虽高于行业合理调控目标，但下降趋势明确 [2] - 后续产能去化的速度和力度将决定供应收缩幅度，若能持续稳步下降至合理区间，国内生猪市场将迎来重要转折 [2] - 如产能去化进程加速，预计2026年末能繁母猪存栏降至3750 - 3800万头附近，价格走势呈现前低后高特征，远月合约或考虑逢低买入机会 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止2026年1月5日收盘国内期货主力合约涨跌不一，钯、碳酸锂、铂等涨幅居前，烧碱、SC原油、焦煤等跌幅居前，沪深300、上证50等股指期货主力合约上涨，2年期、5年期等国债期货主力合约有涨有跌，资金流向方面部分合约有流入和流出情况 [6][7] - 各品种因不同因素影响呈现不同走势和预期，如沪铜受智利铜矿罢工和地缘冲突影响上行但下游采购谨慎或有回调，碳酸锂受下游需求和政策影响先涨后或回落等 各品种总结 沪铜 - 假期地缘冲突对铜价影响有限，主要受产业端影响，1月2日智利铜矿罢工预计产量骤降七成，12月中国电解铜产量环比和同比均增加，前期冶炼厂复产且废铜原料冶炼产量增长 [9] - 需求方面下游铜材进入年终决算采购谨慎，铜箔市场需求强于其他铜材，后续关注新能源汽车市场对原料端影响 [9] - 元旦开盘铜盘面上行，后续因下游排产减少和高价抵触情绪或有回调，但供需紧平衡下高价震荡为主 [11] 碳酸锂 - 高开高走日内上涨近8%，11月产量环比增长，12月预测继续增加，下游储能电池增长但增幅变慢，磷酸铁锂有提价预期支撑价格 [12] - 下游磷酸铁锂有一季度减产预期，终端旺季收尾，明年购置税政策变化或使需求下滑，周度延续库存去化 [12] - 受政策利多影响市场对供应端偏紧有预期，宁德时代复产临近，后续市场情绪消化后若复产盘面恐回落 [12] 原油 - 欧佩克+决定维持产量计划，原油需求淡季，美国原油库存减幅超预期但成品油库存增幅超预期，整体油品库存增加，美国原油产量增加，钻机数量回升 [13] - 美乌会谈称俄乌冲突取得进展，但欧盟延长对俄制裁，欧美成品油裂解价差低迷，市场担忧需求，中东出口增加，全球原油浮库高企，伊拉克油田恢复 [14] - 地缘局势有扰动，关注委内瑞拉局势，若军事升级或引发政治风波将刺激油价上涨 [14] 沥青 - 供应端上周开工率环比回落，处于近年同期偏低水平，1月预计排产环比和同比均减少，下游各行业开工率多数稳定，全国出货量环比减少，炼厂库存存货比下降 [15] - 美国突袭委内瑞拉影响国内沥青生产和成本，本周华东主力炼厂间歇停产，北方道路施工收尾刚性需求放缓但冬储需求释放，南方需求一般，山东地区价格上涨，预计期价波动大建议观望 [15] PP - 下游开工率环比下降，塑编订单下降，1月5日新增检修装置企业开工率下跌，标品拉丝生产比例下跌，石化库存处于近年同期偏高水平 [17] - 成本端原油供应过剩价格疲软，供应上新增产能投产且检修装置增加，下游进入旺季尾声订单下降，市场缺乏集中采购，PP供需格局未改，预计上行空间有限，L - PP价差回落 [17] 塑料 - 1月5日检修装置重启开工率上涨，截至1月2日当周下游开工率环比下降，农膜退出旺季订单下降，石化库存处于近年同期偏高水平 [18] - 原油供应过剩价格疲软，供应上新增产能投产，下游开工率预计下降，采购意愿不足，塑料供需格局未改，预计上行空间有限，L - PP价差回落 [19] PVC - 上游电石价格稳定，供应端开工率增加，下游开工率下降，制品订单不佳，出口签单小幅减少，印度市场价格偏低需求有限，社会库存继续增加 [20] - 新增产能试生产，12月制造业等指数升至扩张区间提振市场情绪，但氯碱综合毛利下降，部分企业开工预期下降，1月是传统需求淡季，预计震荡运行 [20] 焦煤 - 低开低走日内下跌，大商所焦煤期权1月16日起上市交易，现货价格下跌，供应端临近年底部分矿山减产，蒙煤通关数量放缓，矿山开工下滑但库存增加 [22] - 下游拿货不足，终端需求疲软，钢厂焦企备货少库存去化，焦炭四轮提降落地，五轮提降预计落地概率低，铁水产量增加但处于房地产淡季，预计焦煤供需双弱短期震荡偏弱 [22] 尿素 - 元旦后市场先弱后期货反弹，现货情绪转好报价上涨，基本面供应充裕价格承压，农业需求处于淡季，工业需求受环保预警限制开工下滑 [23] - 冬储需求叠加出口放量，厂内库存连续去化支撑盘面价格，但工厂装置复产去化幅度将收窄，期货盘面受出口消息刺激上行但无官方消息且基本面无刚性支撑，预计有回调 [23]